博时产业新动力混合A(000936) - 基金投资策略和运作

四季度组合维持均衡偏成长、精选个股策略，季度内换手率较低，组合均衡性提升。主要操作如下：增配传媒、基础化工、锂电上游、非银金融；减配电子制造、电力设备等。从中长期维度看，我们对权益市场维持乐观看法，结构上继续看好：a.具有全球竞争力、受益于进口替代或海外需求增长，具有较好成长性的板块和优质公司；b.供需格局持续改善尤其具有强供给侧逻辑的周期板块；c.具有稳定经营的高壁垒、高现金流的红利资产。此外，积极关注引领未来但处于主题阶段的科技主题性机会。组合管理中，我们基于公司深度研究和价值评估，坚持个股风险收益比考量，积极动态优化持仓结构。组合将保持行业均衡、稳健风格，通过挖掘中长期ROE趋势向好，估值具有吸引力个股，力求实现组合净值的长期稳健增长。

三季度组合维持板块偏均衡、精选个股策略，季度内换手率适中。单季度主要加大科技方向投资力度，在AI算力、消费电子等方向持仓有所上升。减配家电、保险等内需持仓。三季度市场上涨明显，整体估值水平明显抬升，但仍有较好的结构性投资机会。从中长期维度看，我们对权益市场投资机会维持乐观看法，结构上：a.看好具有供给侧改善逻辑的板块以及高壁垒、高现金流的红利资产；b.成长方向，看好具有全球竞争力、受益于进口替代或海外需求增长，份额仍较大提升空间的相关板块和优质公司；c.积极关注科技主题的波段机会以及经济复苏预期下的顺周期机会。组合管理中，我们基于公司深度研究和价值评估，坚持个股风险收益比考量，积极动态优化持仓结构。组合将保持行业均衡、稳健风格，通过挖掘中长期ROE趋势向好，估值具有吸引力个股，力求实现组合净值的长期稳健增长。

报告期内组合维持板块偏均衡、精选个股策略，换手率适中，维持中性股票仓位。4月份A股受关税战影响，出现较大波动，后续逐步回升修复，上半年各主要指数实现上涨。组合主要操作：增配保险、银行、养殖、国防军工、家电等板块；减配机械、汽车、交通运输、电子等板块。持仓结构较年初降低了出口导向和中游制造方向的持仓，增加受益于供给侧有望向好的保险、养殖等板块。

一季度组合维持板块偏均衡、精选个股策略，季度换手率和股票仓位均有所下降。1季度A股震荡行情为主，港股表现更优。组合主要操作：增配汽车、家用电器、消费电子等板块；减配银行、交通运输、石油石化等板块。持仓结构较季度初更偏成长和内需消费方向。目前市场整体估值仍处于历史的中下水平，从中长期维度看，我们对权益市场投资机会维持乐观看法，结构上：a.看好具有供给侧逻辑的上游资源和高壁垒、高现金流资产；b.成长方向，看好具有全球竞争力、受益于进口替代或海外需求增长，份额仍较大提升空间的相关板块和优质公司；c.积极关注科技主题的波段机会以及经济复苏预期下的顺周期机会。组合管理中，我们基于公司深度研究和价值评估，坚持个股风险收益比考量，积极动态优化持仓结构。组合将保持行业均衡、稳健风格，通过挖掘中长期ROE趋势向好，估值具有吸引力个股，力求实现组合净值的长期稳健增长。

报告期内组合维持板块偏均衡、精选个股的投资策略。2024年，我们较好把握了上游资源、电力设备、电子等行业以及水电、银行等为代表的红利资产的投资机会。相比较年初，年底组合板块配置结构更为均衡，结构上减少周期和医药板块持仓，增加先进制造、科技和金融板块持仓，维持消费低配比例，结构上增配家电、减少食品饮料等持仓。

三季度组合维持板块偏均衡、精选个股策略，季度换手率有所下降，维持中性仓位。主要操作：增配家用电器、电力设备、医药生物、食品饮料等板块；减配公用事业、煤炭、机械设备、TMT、汽车等板块。九月底政策环境出现积极变化，市场出现一波估值修复行情。目前市场整体估值仍处于历史的中下水平，从中长期维度看，我们对权益市场投资机会维持乐观看法，结构上：a.看好具有供给侧逻辑的上游资源和高壁垒、高现金流资产；b.成长方向，看好具有全球竞争力、受益于进口替代或海外需求增长，份额仍较大提升空间的相关板块和优质公司；c.积极关注科技主题的波段机会以及经济复苏预期下的顺周期机会。     组合管理中，我们基于公司深度研究和价值评估，坚持个股风险收益比考量，积极动态优化持仓结构。组合将保持行业均衡、稳健风格，挖掘中长期ROE趋势向好，估值具有吸引力个股，力求实现组合净值的长期稳健增长。

2024年上半年组合维持板块偏均衡、精选个股策略。组合整体运作思路延续2023年下半年想法，具体操作表现为：a.主要增配在红利资产和供给侧逻辑的上游资源股。b.主要减配中游制造，包括基础化工，机械，电力设备等持仓，部分短期经营趋势趋弱或仍难有起色、预期收益吸引力不大的个股；c.对消费板块调仓，减持食品饮料、医药、养殖的板块，增配家电以及汽车，组合整体仍低配消费；d.在科技方面，主要增配消费电子，减配兑现部分传媒和通信个股收益。基金经理基于个股风险收益比的考量，对持仓结构和个股持续优化，但整体维持了较低的换手率。

本季度组合运作维持均衡成长策略，主要操作为增配有色金属、石油石化、汽车、食品饮料等板块，减配医药生物、化工、养殖和券商板块。在个股层面，注重个股风险收益比，持续优化持仓。1季度组合运作取得较好的效果。展望2季度，管理人继续看好具有供给侧逻辑的上游资源品、高壁垒、高现金流资产，以及科技主题的投资机会，也将进一步关注经济复苏预期下的顺周期机会。

回顾组合全年操作，继续维持均衡成长风格，精选个股的策略。但相比较过往几年，2023年组合在上游资源品及高壁垒、高现金流资产的持仓有所增加。这部分持仓也是组合相对表现好于市场的主要原因。此外，组合在AI算力的光模块、中药国企改革方向的个股持仓收益较好。组合低配的新能源板块，仍贡献了主要的负收益。2023年面对市场较大的不确定性，在组合运作中，我们更加注重企业短中期经营趋势，注重个股的风险收益比，止盈止损的波段交易有所增加。

三季度维持均衡成长风格、精选个股策略。季度内组合主要操作为部分止盈医药和中游制造板块的个股、增加有色、钾肥、煤炭等上游资源、非银金融、消费电子等板块的持仓。三季度组合在上游资源持仓取得较好正收益。随着市场指数的下跌，权益市场估值吸引力有所上升，季末仓位较季度初具有一定的提高。展望四季度，预计市场仍将以结构性机会为主，从中长期角度，继续关注在经济复苏链、央国企改革以及AI科技等方面的投资机会。保持行业均衡、成长为主的稳健风格，挖掘中长期ROE趋势向好，估值具有吸引力个股，力求实现组合净值的长期稳健增长。

上半年维持均衡成长风格、精选个股策略。一季度组合主要操作为增配科技，减配上游资源品，二季度组合主要操作为增配调整到底部区域的新能源板块、以及“中特估”方向的石油石化、建筑公司等，止盈部分短期上涨幅度较大的科技股。组合维持中性仓位，应对上半年板块轮动和风格切换较快，持仓个股的风险收益比变化较快的情况，上半年组合换手率较去年有所提升。

1季度组合维持均衡成长风格、精选个股策略。季度内组合主要操作为增配TMT，减配上游资源品。1季度海外chat-GPT等AI产品的发布，对全球科技板块产生积极影响，国内相关产业处于早期阶段，TMT板块估值处于历史低位，AI相关的算力、算法以及应用等方面均呈现出较好的主题性投资机会。组合增加TMT相关持仓。此外，考虑外需偏弱、国内经济复苏缓慢，随着板块年初上涨，我们逐步降低了有色金属的持仓。展望2季度，预计市场仍将以结构性机会为主，我们继续积极关注在经济复苏链、央国企改革以及AI科技等方面的投资机会。挖掘中长期ROE趋势向好，估值具有吸引力个股。继续保持行业均衡、成长为主的稳健风格，力求实现组合净值的长期稳健增长。