建信健康民生混合A(000547) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，中国经济运行呈现“温和复苏、结构优化”的态势，核心经济指标逐步回暖但复苏节奏仍显分化。需求端呈现边际改善特征，居民消费活力逐步释放，可选消费与服务消费增速稳步回升，但大宗消费复苏仍需发力；出口增速企稳回升，受益于全球供应链重构及海外需求边际改善，外部支撑作用有所增强；投资领域内，房地产板块拖累效应边际缓解，政策支持下刚需释放带动行业边际回暖，制造业投资持续聚焦高端制造与新质生产力领域，基础设施建设投资稳步推进，形成有效投资支撑，政策效能逐步显现。　　权益市场方面，在经历年初的春季躁动后，受到国际局势战争升级的剧烈扰动回吐年初涨幅。万得全A下跌1.15%，沪深300下跌3.89%，创业板指下跌0.59%。行业表现上，煤炭、石油石化、新能源、有色表现加好；而传统消费、金融等板块表现相对平淡。本基金在2026年一季度根据市场走势动态调整仓位，前期保持高仓位运作，国际局势波动后降低仓位，在行业配置上，重点增加了具备全球竞争力的创新药、半导体及高端制造板块的配置，适度降低了传统周期板块的配置比例。始终坚持自上而下的行业研判与自下而上的个股精选相结合的投资策略，深入挖掘具备核心竞争力、业绩确定性强的优质标的，严格控制组合风险，力求为投资者创造显著的超额收益。

2025 年作为 “十四五” 规划的收官之年，面对国内外经济环境的复杂变局，我国出台并实施了更为积极有为的宏观调控政策，成功达成全年经济社会发展的主要目标任务。从经济运行态势来看，总量上呈现 “前高后稳、逐季放缓” 的特征，结构上则凸显 “外需韧性强劲、内需复苏乏力” 的分化格局：出口表现持续超出市场预期，即便面临美国关税压力，我国外贸依然实现稳步增长；社会消费品零售总额在上半年受益于以旧换新政策的拉动，整体表现较强，但随着补贴政策效力逐步减退，叠加上年四季度的高基数影响，下半年社零增速逐步回落；投资端增速始终承压。价格层面，全年呈现 “CPI 温和波动回升、PPI 低位逐步回暖” 的运行态势。　　在这样的宏观经济背景下，A 股市场呈现出极致的结构性分化格局，“强者恒强、弱者难振” 的特征贯穿全年。具体来看，万得全 A 指数全年上涨 27.65%，沪深 300 指数上涨 17.66%，创业板指数则在科技成长主线的强劲支撑下大涨 49.57%。市场表现突出的核心赛道集中于高景气领域，其中硬科技板块凭借产业升级与政策支持的双重利好成为市场绝对主线，有色金属板块以 92.64% 的全年涨幅位居申万一级行业首位，通信板块（87.27%）、国防军工、计算机、电子板块（涨幅均超 45%）紧随其后，分别依托资源品需求爆发、AI 算力与卫星通信产业推进、装备升级与国产替代等核心逻辑实现高速增长；而表现相对承压的板块多为依赖内需复苏的传统领域，消费板块受内需疲软与库存高企的双重压力，整体表现低迷。　　报告期内，本基金始终维持较高的仓位水平，行业配置聚焦于创新药、海外算力、半导体及有色金属等核心领域。投资策略上，我们始终坚守 “自上而下的宏观与行业研判 + 自下而上的个股深度精选” 相结合的模式，通过精准挖掘具备核心竞争力与成长潜力的优质标的，力求为投资者创造显著的超额收益。

2025 年三季度，全球经济在政策调整与地缘变量交织下，呈现 “增长分化、风险缓释” 的阶段性特征。国内经济虽呈现边际走弱态势，但底部区域的修复趋势并未发生改变。中美经贸摩擦虽仍伴随小幅震荡，但考虑到美方当前面临经济动能趋缓、政府停摆风险及中期选举等多重内部压力，基于此判断，双边贸易领域难以出现进一步实质性政策升级，其对国内经济运行及政策制定的扰动相对有限。后续政策重心仍将聚焦 “以我为主” 的调控逻辑，核心关注点则落在 “十五五” 规划对国内中长期政策方向、经济发展路径及产业升级布局的定调与指引上。　　权益市场2025年三季度表现较好，万得全 A 上涨19.46%，上证指数上涨12.73%，创业板指上涨50.40%。行业表现方面，业绩表现亮眼的海外算力板块和自主可控的半导体板块，以及供需均受益的有色板块表现较好，内需相关板块和红利板块变现较弱。　　本基金在 2025 年三季度保持中性偏高仓位。行业配置上，加大了对创新药、海外算力、半导体和有色板块的配置，减仓了银行和内需板块。在确保投资组合均衡布局的基础上，保持较强的进攻态势。始终坚持自上而下与自下而上相结合的投资策略，高度注重估值与业绩的匹配程度，精选优质个股，力求取得显著超额收益。

2025 年上半年中国经济呈现 “冲击后弱复苏” 特征，一季度实现开门红，但 4 月中美关税战升级形成阶段性景气底部，5-6 月经济呈现边际回暖走势，通缩压力依然严峻，压制名义 GDP 弹性，中美贸易谈判短期进入缓和状态，政策层面对宏观经济痛点的精准施策框架已逐渐成形，在逆全球化与弱美元的市场叙事背景下，非美资产配置价值抬升。　　在此背景下，A 股市场除了在 4 月份有大幅波动外均保持稳定上涨态势，万得全 A 指数上涨 5.83%，沪深 300 指数略涨 0.03%，创业板指数上涨 0.53%，行业表现方面，受估值修复驱动的创新药、军工板块，业绩表现相对亮眼的海外算力链和新消费板块，以及稳定红利类板块均有突出表现；而传统板块中的食品饮料、房地产、家电则表现平平。　　本基金在 2025 年二季度保持中性偏高仓位。行业配置上，鉴于中国医药创新实力已跻身全球竞争前列，我们加大了对创新药板块的配置力度，同时增加了通信和银行板块的配置比例。在确保投资组合均衡布局的基础上，保持较强的进攻性。始终坚持自上而下与自下而上相结合的投资策略，高度注重估值与业绩的匹配程度，精选优质个股，力求取得显著超额收益。

2025 年一季度，全球经济在多重矛盾交织下呈现 “低增长、高波动” 特征。美国经济在消费韧性与债务压力的双重作用下维持弱复苏态势，美联储采取 “观望式降息” 策略，政策转向时点的不确定性显著增强；欧洲经济受地缘冲突后续影响及能源转型进程拖累，复苏动能疲软；新兴市场内部表现分化进一步加剧。　　国内经济在政策驱动下呈现结构性复苏亮点，科技创新领域，国产大模型 DeepSeek 加速 AI 应用场景落地，智能驾驶、人形机器人、AI 眼镜等终端应用发展迅猛。外部环境方面，美国对华关税政策加码预期升温，或对出口产业链形成冲击。　　一季度 A 股市场呈现 “科技突围、结构分化” 特征。万得全 A 指数上涨 1.9%，沪深 300 指数下跌 1.21%，创业板指数下跌 1.77%。市场风格显著切换，成长风格占优，TMT、汽车、有色板块领涨，红利资产表现较弱。本基金基于经济基本面研判及公司业绩展望，前期重点加仓 AI 及机器人相关资产，后期逢低增配估值修复后的医药板块。

2024年，全球经济在诸多复杂因素多空交织下，呈现出复杂多变的格局。海外经济方面，美联储渐进式降息政策于年内正式落地，先后3次下调利率合计100基点，对美国经济和全球资本流动产生显著影响。这一举措在一定程度上推动美国经济朝软着陆方向发展，美国通胀水平随之缓慢回落，消费和投资市场也出现回暖。国内经济方面，经济基本面处于持续恢复进程中，但恢复基础仍需进一步夯实，需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力仍未实质性缓解。年初以来，政府在政策端持续发力，除 9月实施的降准降息、降低存量房贷利率等一揽子重磅政策外，财政政策上加大专项债发行规模，加速推进基础设施建设项目，重点支持 “两新” 领域，带动相关产业链发展；货币政策上，通过多种工具组合，维持市场流动性合理充裕，引导资金流向实体经济关键领域。中国经济在复杂环境中缓慢前行，但也在结构调整和政策支持下孕育新的增长动力，全年增速经历V型震荡。　　在此背景下，证券市场经历V型反转，2024年沪深300指数上涨14.68%，中证500指数上涨5.46%，创业板指数上涨13.23%，万得全A指数上涨10%，上半年以红利风格为代表的避险类资产表现突出，下半年逐渐转向以成长风格为代表的科创类资产。全年角度来看，红利风格的银行、家电、交运以及成长风格的通信、电子、券商均有较好表现，大消费板块如医药、消费者服务、食品饮料等表现较差。　　本基金在2024年前期维持中性仓位，三季度末提高到中性偏高仓位，前期以资源品、出海链、医药为主，四季度对电子、通信板块以及高股息类资产加大配置，在确保持仓均衡的基础上，保持投资组合的进攻性。坚持采用自上而下与自下而上相结合的投资策略，高度注重估值与业绩的匹配程度，精选优质个股，以期取得超额收益。

2024年3季度，宏观经济基本面呈现“探底回升”走势，有效需求不足拖累PMI指数低于荣枯线水平，PMI一度滑落至年内低点，“金九银十”带动下9月经济景气边际转好，但PMI仍未突破荣枯线水平并处于历史同期下沿，宏观基本面与社会预期持续较弱。自9月下旬以来，中央自上而下推出一揽子超预期政策，其中，政治局会议罕见增议经济议题，围绕当前货币财政、房地产、资本市场、就业等经济核心问题并出台系列政策积极应对，“干字当头”体现稳经济决心，相关部委大力协同配合，央行超预期降准、降息、降存量房贷利率并推出创新型政策工具，支持实体经济稳增长并呵护市场流动性，发改委、财政部等重要部委紧密围绕政治局会议部署，加力推出一揽子增量政策。超预期的政策力度体现中央对于完成全年5%左右经济增长目标的决心，也有助于扭转此前市场对于政策有效性的悲观预期，进而实现稳定预期、激发更大活力的政策目标。　　在此背景下，权益市场走出探底回升态势，全A指数三季度涨幅18%，季末风险偏好快速抬升，小盘风格跑赢大盘风格，创业板指数上涨29.2%，科创50指数上涨24.2%，中证2000指数上涨17.7%，沪深300指数上涨16.1%，上证50指数上涨15.1%，中证红利指数上涨6.4%。行业层面，受益于活跃资本市场与稳经济政策相关的非银、地产，以及受益于风险偏好提振下高贝塔板块的TMT、新能源领涨；红利高股息相关的石油石化、煤炭、电力等板块涨幅居后。　　本基金根据经济基本面和公司业绩展望，前期持仓主要集中在资源品、出海链、AI上游、军工、刚需医药等，9月下旬以来加仓汽车、家电以及下跌后估值相对便宜的新能源、医药等。

2024年上半年宏观经济总体呈现“总量前高后低、结构内冷外热”的特征，内需不足、预期偏弱是当前制约经济扩张的关键症结，二季度以来内需走弱的压力对生产端拖累开始显现，制造业新订单连续回落，PMI5月、6月连续两个月运行在荣枯线之下。房地产、地方债务风险化解的政策相继出台，相关风险在出清过程中，但房地产开发投资依然拖累固定资产投资增速边际回落，此外专项债与特别国债发行节奏偏慢，基础设施建设投资增速边际走低。经济结构亮点在于出口端，二季度出口增速连续回升，但潜在贸易摩擦升级对出口预期带来扰动。　　在此背景下，以红利风格为主避险资产表现突出，大市值明显跑赢小市值，2024年上半年沪深300指数上涨0.89%，中证500指数下跌8.96%，创业板指下跌10.99%，万得全A下跌8.01%，中证红利指数上涨7.17%、上证50上涨1.96%。行业层面，高分红、资源品、出海链、AI上游领涨，消费和政府支出驱动的板块入消费者服务、计算机、商贸零售等跌幅较多。　　本基金根据经济基本面和公司业绩展望，前期持仓主要集中在资源品、出海链、AI上游、军工，减仓制造业、消费，后期加仓下跌后估值合理需求稳定的医药，减仓农业。

2024年1季度A股市场走势呈“V”型，沪深300指数上涨3.1%、创业板指下跌3.87%、万得全A下跌2.85%。行业方面，红利属性的石油石化、煤炭、有色表现较好，成长属性的医药、电子领跌。　　经济层面，欧美经济继续分化，美国通胀呈现粘性，海外降息时点推后；国内方面，地产需求低迷使得经济复苏出现波折；随着财政政策逐步发力，内需有望波折上行。本基金根据经济和业绩展望，加仓资源品、存在行业整合机会的证券，减仓制造业和消费。

内需波动、人工智能和地缘冲突构成2023年关键词。随着全国在二月前后度过疫情高峰，内需阶段性快速恢复，后续因地产和制造业低迷而持续回落；与此同时海外人工智能迎来重大突破，国内产业链在二季度快速跟进，但受制于各种因素国内发展落后于国际；地缘冲突多点开花使得外需恢复更为复杂，上半年在一带一路和东南亚出口带动下保持韧性，但下半年出口持续回落；中国与发达经济体基本面趋势差异使得汇率全年承压，给国内资产价格带来显著压力。在此背景下，资本市场出现全调整，沪深300指数下跌11.38%、中证500指数下跌7.342%，创业板指下跌19.41%、万得全A下跌5.19%。行业方面，人工智能相关的通信、传媒领涨，股息率较高的资源品涨幅居前；与经济复苏相关的消费者服务、房地产、建材领跌，竞争格局加剧和需求转弱的新能源行业调整幅度居前。　　本基金根据经济基本面和公司业绩展望，前期持仓主要在泛高端制造业和国企改革主题，阶段性参与人工智能主题；中期根据经营变化，加仓资源品，减仓医药，优化高端制造持仓；后期加仓存在行业整合机会的证券和具备反转可能的军工。

2023年3季度A股市场震荡下行；沪深300指数下跌3.98%，创业板指下跌9.53%，万得全A下跌4.33%。行业方面，高股息属性的煤炭、石油和大金融领涨；成长属性的新能源、计算机、传媒和军工领跌。  经济层面，欧美经济在加息和高通胀背景下出现分化，美国经济引领全球，海外加息进入尾声；国内方面，针对地产、地方债和资本市场的一系列政策陆续落地，经济有望稳步回升。本基金根据经济和业绩展望，加仓资源品，减仓医药和部分制造业。

人工智能、内需波动和地缘冲突构成2023年上半年经济关键词。随着全国在二月前后度过疫情高峰，内需阶段性快速恢复；与此同时海外人工智能行业迎来突破，产业链在二季度快速跟进；地缘冲突的持续使得外需呈现分化，对欧美发达经济体出口下滑，对一带一路和东盟区域则保持快速增长；中国与发达经济体基本面趋势差异使得汇率在二季度持续调整，给资产价格带来压力。  2023年上半年资本市场先扬后抑、结构分化，其中沪深300指数下跌0.75%、中证500指数上涨2.29%，创业板指下跌5.61%、万得全A上涨3.06%，中小市值风格显著占优，机构重仓股表现平淡。行业方面，人工智能相关的通信、传媒、计算机行业领涨；内需相关的免税、地产和农业出现调整；中国优势的制造业表现分化。  本基金根据经济基本面和业绩展望，加仓泛人工智能行业，积极参与国企改革投资机会，优化高端制造和周期持仓，减仓消费。