华商双债丰利债券(000463) - 基金投资策略和运作

2023年1季度，债券市场先抑后扬，延续小幅震荡走势。进入1月份，国内疫情快速达峰，春节期间消费、出行快速恢复，市场对于经济复苏及政策充满信心，国债收益率在年初到2月底走出了持续上升的行情。进入3月份之后，两会召开，经济增长基调基本确定，整体符合并没有超市场预期，市场对强刺激的担忧缓解，叠加经济数据修复斜率放缓，经济持续复苏的不确定性增加，国债收益率逐渐回落。本基金债券资产配置主要以中短久期的债券为主，投资信用评级以AAA为主，严格控制信用风险，并适时参与利率债、可转债及权益资产来增厚基金收益。

2022年债券市场全年呈现震荡走势，上半年小幅震荡，下半年在地产和疫情政策的影响下震荡加剧。一季度，随着1月份金融数据超预期，叠加地产政策利好频出，市场对宽信用的担忧引发利率回调。进入3月后，国内疫情爆发，引发市场对经济基本面的担忧及政策宽松预期加强，但俄乌战争的爆发进一步推升大宗商品价格，导致海外收紧预期进一步增强，多空交织，债市震荡。二季度，季初虽然疫情冲击仍在，但MLF持平，降准低于预期叠加美债收益快速上行，10年期国债收益小幅上行。季中，经济数据低迷，资金面持续宽松，债券收益率持续下行。季末，伴随着疫情缓和，月末资金的需求，以及实体经济需求的回升，带动债券收益率震荡上行。三季度，三季度债券关键节点为8月中旬。在此关键节点之前，流动性持续宽松，房地产风波叠加疫情对国内经济基本面造成的负面影响，而且7月政治局会议对下半年经济增长目标定调相对模糊，稳增长政策也并未超预期，债券市场震荡下行。8月中旬之后，国内地产政策持续宽松，稳增长政策持续加码，并且联储鹰派表态导致美元大幅升值，人民币汇率持续承压，受此影响国内利率震荡上行。四季度，11月初到月末，受疫情防控优化措施以及地产政策的影响，市场复苏预期较强，短期引发债市大幅调整。12月上旬，调整引发负反馈越演越烈，债券市场持续调整。本基金债券资产配置主要以中短久期的债券为主，投资信用评级以AAA为主，严格控制信用风险，并适时参与利率债、可转债及权益资产来增厚基金收益。

2022年三季度，债券市场先下后上，整体呈现小幅震荡走势。三季度债券关键节点为8月中旬。在此关键节点之前，流动性持续宽松，房地产风波叠加疫情对国内经济基本面造成的负面影响，而且7月政治局会议对下半年经济增长目标定调相对模糊，稳增长政策也并未超预期，债券市场震荡下行。8月中旬之后，国内地产政策持续宽松，稳增长政策持续加码，并且美联储鹰派表态导致美元大幅升值，人民币汇率持续承压，受此影响国内利率震荡上行。本基金债券资产配置主要以中短久期的债券为主，投资信用评级以AAA为主，严格控制信用风险，并适时参与利率债、可转债及权益资产来增厚基金收益。

2022年上半年，债券市场整体呈现小幅震荡走势。进入22年，央行在宽松上持续加码，MLF和OMO政策利率下调，资金面持续宽松，并且经济增长仍未有显著起色，长端利率下行。随着1月份金融数据超预期，叠加地产政策利好频出，市场对宽信用的担忧是引发利率回调。进入3月份，国内疫情爆发，引发市场对经济基本面的担忧及政策宽松预期加强，但俄乌战争的爆发进一步推升大宗商品价格，导致海外收紧预期进一步增强，多空交织，债市震荡。4月份，虽然疫情冲击仍在，但MLF持平，降准低于预期叠加美债收益快速上行，10年期国债收益小幅上行。5 月份，经济数据低迷，资金面持续宽松，债券收益率持续下行。6月份，伴随着疫情缓和，月末资金的需求，以及实体经济需求的回升，带动债券收益率震荡上行。本基金债券资产配置主要以中短久期的债券为主，投资信用评级以AAA为主，严格控制信用风险，并适时参与利率债、可转债及权益资产来增厚基金收益。

2022年1季度，债券市场呈现震荡下行走势。季初，债券收益率快速下行。进入22年，央行在宽松上持续加码，MLF和OMO政策利率下调，资金面持续宽松，并且经济增长仍未有显著起色，长端利率下行。季中，债券收益率快速上行。进入2月份，一方面，1月份金融数据超预期，叠加地产政策利好频出，市场对宽信用的担忧是引发利率回调的核心原因；另一方面，海外通胀高企，主要发达国家货币政策转鹰，美债收益率飙升，也对国内债市情绪形成压制。季末，债券市场震荡。进入3月份，国内疫情爆发，引发市场对经济基本面的担忧及政策宽松预期加强，但俄乌战争的爆发进一步推升大宗商品价格，导致海外收紧预期进一步增强，多空交织，债市震荡。本基金债券资产配置主要以中短久期的债券为主，投资信用评级以AAA为主，严格控制信用风险，并适时参与利率债、可转债及权益资产来增厚基金收益。

2021年，债券市场呈现震荡下行走势。一季度，债券收益率快速上行。进入21年，随“永煤事件”对市场冲击告一段落，央行阶段性收紧流动性，市场对资金面预期转向谨慎，引发利率调整。4月到7月，收益率震荡下行。这段时间资金面平稳宽松，央行并没有因为PPI上行而采取紧缩政策，并且在“资产荒”的背景下，机构配置压力较大，配置力量带动收益率震荡下行。7月份，央行意外降准使债券收益率出现新一轮加速下行，并且监管对地产管控等政策也加剧市场对经济的担忧。8月到10月，收益率震荡上行。一方面，市场预期的货币宽松并未继续，利率缺乏继续下行的动力；另一方面，9月份的能耗双控及地产信用风险使市场形成“类滞涨”的担忧，收益率震荡上行。年底，收益率重回下行。拉闸限电及地产数据快速下行引发市场对于经济失速的担忧，随着发改委出台“限价政策”，通胀压力逐渐缓解，市场更多聚焦基本面的下行。

2021年三季度，债券市场整体呈现下行走势。7月份，国务院常务会议提出降准，这是时隔一年多后的全面降准，超出市场预期，此外南京疫情也对经济形成一定的负面冲击，这使得10年期国债收益率出现较大幅度下行。8-9月份，经济数据明显走弱叠加央行货币政策整体偏稳健，10年期国债收益率围绕2.8%-2.9%呈现窄幅震荡走势。本基金债券资产配置主要以中短久期的债券为主，投资信用评级以AAA为主，严格控制信用风险，并适时参与利率债、可转债及权益资产来增厚基金收益。

2021年上半年，债券市场呈现震荡下行的走势。1月份，信用债市场情绪恢复叠加债券市场杠杆率提升触发央行调整，1月底资金利率跳升，收益率反弹。2月份开始，资金面逐渐平稳，叠加市场对经济和通胀等预期比较充分，债券市场走出慢牛行情，十年期国债收益率一度跌破3.1%。6月份以后，流动性逐渐回归平衡，资金利率小幅抬升，债市乐观预期有所修正，国债收益率小幅回升。本基金债券资产配置主要以中短久期的债券为主，投资信用评级以AAA为主，严格控制信用风险，并适时参与利率债、可转债及权益资产来增厚基金收益。

2021年1季度债券市场呈现震荡走势。1月初，资金面宽松叠加疫情复发，债市反弹，月中受央行净回笼资金，MLF缩量续作，叠加缴税的影响，资金利率抬升，债券收益率回升。2月份，央行投放力度不及预期，资金利率波动变大，叠加国内社融超预期、海外疫苗覆盖率快速提升、大宗商品价格上涨等对债券市场形成压制。3月上旬，出口、通胀、社融等数据超预期，债市小幅下跌，中下旬受资金面平稳，债券供给量小，以及季末财政支出加快、海外疫情反弹等影响，债券市场小幅反弹。本基金债券资产配置主要以中短久期的债券为主，投资信用评级以AAA为主，严格控制信用风险，并适时参与利率债、可转债及权益资产来增厚基金收益。

2020债券市场整体震荡，一波三折。1季度，债券市场走出牛市行情， 主要与疫情冲击及央行以宽松的方式对冲有关。2-3季度，债券市场调整，主要与国内疫情好转，经济持续复苏，市场预期流动性可能会收紧，并且央行连续多次净回笼，资金利率中枢抬升，带动收益率上行。4季度收益率出现一定回落，主要与“永煤事件”有关，永煤事件发生后，由于央行加量续作MLF以及银行结构性存款压降任务基本完成，同业存单利率下行，短端利率随之下行，债券市场出现阶段性机会。本基金债券资产配置主要以中短久期的债券为主，投资信用评级以AAA为主，严格控制信用风险，并适时参与利率债、可转债及权益资产来增厚基金收益。

投资回顾：3季度债券市场震荡调整。季初，PMI显著回升，连续两个月上行，经济复苏延续，并且央行货币政策态度边际变化，连续两个月净回笼，资金利率中枢抬升，带动债市调整。8月之后，由于超储率较低、缴税等因素导致资金面偏紧，资金利率继续抬升，并且经济持续复苏，社融稳中有升，债市收益率震荡上行。9月份后，债市呈现震荡走势。虽然有海外疫情再度爆发、美财政法案悬而未决、利率债供给回落等利好支撑；但也有国内经济持续恢复、社融继续超预期、消费回暖等拖累。本基金债券资产配置主要以中短久期的债券为主，投资信用评级以AAA为主，严格控制信用风险，并适时参与利率债、可转债及权益资产来增厚基金收益。

2季度债券市场整体呈现震荡格局。季初，货币政策宽松力度加码，央行下调超储利率，资金利率中枢下移，带动短端利率下降，并为长端下行打开空间。5月之后，经济逐渐回归常态，央行开始打击资金空转，流动性宽松预期落空，并且后续经济数据逐渐向好，债券市场出现持续调整。本基金债券资产配置主要以中短久期的债券为主，投资信用评级以AAA为主，严格控制信用风险，并适时参与利率债、可转债及权益资产来增厚基金收益。本基金资产配置主要以债券资产配置为主，适度配置可转债及权益资产来增厚基金收益。