益民服务领先混合A(000410) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-09-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
益民服务领先混合A000410.jj益民服务领先灵活配置混合型证券投资基金2025年第三季度报告 
2025年三季度，基于对国际形势、国内经济及市场情绪的判断，本基金在7-8月维持较高权益仓位，9月底持仓比例有所降低。国际方面，关税摩擦在5个月缓和后再度趋于紧张，且相较于4月份目前市场获利盘较多；国内来看，地产初现企稳迹象，节假日消费表现亮眼。但从市场情绪来看，9月中下旬沪指冲关3800点后量能有所收窄，短期震荡概率或有所上升，因此本基金在三季度末调整了权益资产的配置比例。配置方向上，本基金以“估值安全、盈利稳定”为核心，借助数量化研究工具动态优化行业权重，在控制组合波动的同时挖掘结构性机会。
益民服务领先混合A000410.jj益民服务领先灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，基于对国际局势、宏观经济和股票市场走势的判断，本基金以权益资产配置为主。在流动性充裕且经济预期较高的一季度市场整体表现较好，尤其是中小市值标的涨幅明显，产品也以中小市值绩优股配置为主。三月末，考虑到美国特朗普政府关税政策可能带来的阶段性风险，产品显著降低了权益资产配置。4月8日，在市场风险充分释放，国内应对措施快速响应后，产品重新加仓了权益类资产。考虑到后续特朗普政府关税政策可能存在的反复以及国内经济复苏态势较好，产品目前以内需龙头配置为主。
在当前时点展望后市，国内经济环境相对于海外确定性具有明显优势。国内方面。上半年GDP增速略超预期，地产明显企稳，消费在政策支持下有明显好转迹象，且各科技产业迎来成果爆发期。展望下半年，考虑到还有更多的政策工具储备，我们对国内经济形势相对乐观。海外方面，尽管美国经济数据依然强劲，美股涨幅明显，但是特朗普政府的政策反复依旧给国际环境带来较大的不确定性。无论是在8月份开始逐步落地的各国关税协议，还是特朗普政府与美联储在降息问题上的分歧都对市场有较大的影响。同时，其他地缘冲突的情况也没有看到更乐观的趋势，无论是俄乌冲突还是伊以冲突都存在反复的可能，对国际资源品价格造成较大的冲击。展望后市，考虑到当前科技成果的突破与商业化落地之间还存在较长的时间窗口，相关标的受预期影响大于受业绩影响，在积累了较大涨幅的情况下波动会显著放大，出于谨慎考虑，后续产品配置会更关注于具有确定性的受益于国内经济基本面好转的内需龙头。
益民服务领先混合A000410.jj益民服务领先灵活配置混合型证券投资基金2025年第一季度报告
基于对宏观经济和市场走势的判断，2024年年底本基金开始持续加仓权益资产。基金经理对25年一季度市场流动性和交易情绪的判断偏乐观，配置以小盘成长股为主，尤其是显著超配了人形机器人和AI板块。在3月中下旬，考虑到4月份的财报披露以及退市新规的实施，再次降低了权益资产的比重。同时，由于对10年国债收益率短期上行风险的担忧，本基金在季末以短久期利率债配置为主。
益民服务领先混合A000410.jj益民服务领先灵活配置混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年全年，基于对国际局势、宏观经济和股票市场走势的判断，本基金整体以观望为主，在年末小幅加仓了权益资产。年初市场经历了短期的急跌急涨，波动较大，上证指数自2月5日最低2635点反弹到5月20日最高3174点反弹幅度超过500点。与活跃交易相伴的是明确投资方向的缺失，二、三季度避险资金再次复制一季度的策略持续流入高股息，活跃资金由于缺乏方向在各种新老题材中轮动，市场难以形成合力，没有明确的主线方向。在此期间，由于市场主线的缺失以及年底两大不确定性事件（2025年财政政策和美国大选结果）的悬而未决，本基金出于审慎的考虑延续了之前整体观望的投资策略。进入到四季度，2025年财政政策和美国大选结果相继落地，整个股指进入平稳震荡阶段。即便经过测算和判断，我们认为至少需要6万亿左右的实际财政增量才能拉动从财政到企业利润再到消费的正向循环，但是目前积极的政策表态以及更多元化的资本市场鼓励政策会给股票市场形成强有力的支撑。同时，债券方面目前10年期国债收益率在1.6附近徘徊，尽管仍有进一步下行的趋势，但是从空间上来讲性价比在逐渐降低，幅度有限速度放缓，因此本基金在年末增加了权益资产的配置，并且在2025年将主要配置方向调整为权益资产。
展望2025年，我们认为A股整体仍会呈现震荡和轮动的基本特征。首先，从宏观基本面来看，由于房地产泡沫破裂，目前中国已经进入到居民和企业均不主动增加杠杆的阶段，仅余政府层面来增加经济整体的杠杆。同时，即便是政府赤字率增加到4%，也仍需要增加5%的广义财政即6-7万亿的总量才能拉动PPI的上行从而传导到企业ROE。因此，我们判断在宏观经济层面，全年有政策兜底以及适时的积极表态，但是要想传导到企业ROE的上行，力度存在不确定性，时间周期也较长。其次，在政策兜底传导具有不确定性的背景下，经济政策刺激催化顺周期龙头标的的上涨，而产业升级又发生在科技方向，在资本市场整体无显著增量资金的情况下，市场不足以支撑多题材的持续上涨，因此我们判断市场2025年全年将在顺周期龙头和科技小市值成长股之间轮动。最后由于宏观经济传导到企业ROE的滞后，参照2024年年末对于诸多上市公司的调研结果，我们认为每一轮的政策刺激带来的上行与每一轮财报季企业利润的下行相交织，市场整体也会呈现出横盘震荡的趋势。综上，我们判断2025年市场仍以震荡和轮动行情为主。
益民服务领先混合A000410.jj益民服务领先灵活配置混合型证券投资基金2024年第三季度报告
2024年三季度，基于对宏观经济和市场走势的判断，本基金仍以观望为主。在经历了年初的急跌和快速反弹后，市场在9月中旬以前呈现出震荡下行的趋势，避险资金回流高股息，活跃资金在华为、地产、并购重组等方向进行快速轮动，主题投资的持续性进一步缩短，缺乏明显的赚钱效应。九月中旬，美联储开启降息，国内紧跟步伐对于存量房贷利率进行调降并进一步推出了一揽子经济刺激政策，市场在短期内呈现出暴涨的态势，上证指数国庆节前一周暴涨20%以上。散户短期的爆发式进场给市场带来了增量资金但是这些资金本身缺乏长期属性，预计节后随着政策预期带来的暴涨结束，市场将会再次进入一轮较为剧烈的调整期，中长期的牛市开启依然需要明确的产业方向以及经济基本面数据切实的改善。基于宏观经济及国内各行业基本面判断，本基金目前仍以观望为主，但是鉴于政策底已经来临，预计市场底将在明年一季度出现，届时会积极布局权益类资产。
益民服务领先混合A000410.jj益民服务领先灵活配置混合型证券投资基金2024年中期报告
2024年上半年，基于对国际局势、宏观经济和股票市场走势的判断，本基金仍以观望为主。一月份市场出现恐慌性下跌回调幅度较大，随着2月上旬新任证监会主席履职，市场出现较大幅度反弹，上证指数自2月5日最低2635点反弹到5月20日最高3174点反弹幅度超过500点。期间海外AI产业不断加速、国内新质生产力、低空经济等相应政策推出都对相关方向标的形成了有效的催化。自五月下旬开始，在3100-3200点之间市场出现严重分歧，避险资金再次复制一季度的策略持续流入高股息，活跃资金由于缺乏方向在各种新老题材中轮动，市场难以形成合力，没有明确的主线方向。6月份下旬随着海外方面美国加息预期落空、特朗普胜选概率加大，市场风险偏好明显收紧，同时随着中报展望的相继出炉，大部分企业的业绩低于预期，市场再次进入下行通道。由于目前无论是海外宏观局势还是国内经济复苏的形式都尚未明朗，同时中短期流动性压力依然存在，本基金出于保护投资者利益的考虑，投资策略仍以观望为主。
在当前时点展望后市，国内和海外中短期依然存在诸多不确定因素。国内方面。7-8月份将迎来中报密集披露期，基于对产业的调研和公司预告情况统计，2024年上半年除出海占比较大的企业外，大部分内需为主的企业业绩并不乐观。两会期间对于经济的相关支持政策无论是以旧换新还是低空经济、新质生产力等新方向目前虽在稳步推进，但是在2024年半年报中均难有所体现，市场7-8月份业绩期压力较大。海外方面，美国经济数据依然强劲，降息预期持续落空，年内降息次数和幅度不断调低，外部流动性压力依旧较大。同时，特朗普目前在美国大选中领先幅度较大，其本人推崇的对华贸易战有进一步升温的风险，尤其是我国近年来较为优势的新能源、汽车、科技等方向均有可能遇到更为严苛的打压措施。同时，俄乌战争仍未结束，巴以冲突也在持续，黄金和能源价格高企，从资产配置的维度来看也对股市形成抽血。同时，放眼全球，今年是超级大选年，有几十个国家和地区会出现领导人的调整，随之带来的政策调整影响会非常复杂。中长期来看，市场需要新的主导方向引导形成向上的合力。中国经济在与美国“脱钩”以及房地产降温的大背景下，亟需寻找新的支柱产业来支撑GDP的持续增长，我们认为新主导方向需要具备三个基本特征。1. 产业链上下游总价值量在GDP中权重较大，具有接力传统产业拉动GDP增长的能力。2. 当前时点处于爆发奇点，不需要较长时间的等待和验证。3. 国内的优势产业，尤其是具有产业优势和科技优势的强壁垒产业。汽车产业及其相关产业在GDP中的占比仅次于地产链，是最有能力接力地产成为新GDP拉动者的产业方向，同时新能源汽车在全球范围内的加速渗透使得汽车产业的中心从欧美转移到了中国，中国目前在新能源领域是具有绝对国际竞争力的。诚然，由于目前国内的新能源汽车渗透率已达到50%，后续增速放缓，但是技术的迭代和智能驾驶的应用却在后电车市场拥有更大的空间。当前汽车智能化进入了政策、技术双催化期，国内智能驾驶标准体系和管理政策逐步细化落实，用户教育不断成熟，2024年将会是汽车智能驾驶发展的奇点时刻，萝卜快跑的落地也印证了这一点。AI技术的突破可以给各行各业赋能，其对于GDP和高质量发展的有着重要的支撑作用。虽然AI的领先大模型和顶尖算力产业均不在国内，但是国内在技术应用端却具有极大的空间和成功经验。2024年AI将从技术工具转向实际用例和价值兑现，软件端伴随大模型和产品开发“AI+应用”各赛道已纷纷开启产品商业化落地，同时以华为为首的中国企业在我国日渐成熟的半导体工艺加持下，在算力芯片的研发方面有较大的进展，也可以支撑后续国产大模型的进一步应用落地。 总结来看，当前时点的A股市场处于反弹结束后的调整期，出于对中短期经济增长不确定性的担忧，短期活跃资金寻找题材不断进行轮动，长期资金抱团高股息，市场无法在确定性的新兴方向形成合力。长期来看，24年美联储收紧结束但是降息到来的时点不断延后，中美财政政策进入共振周期的节点被拉长，同时国际局部冲突持续加码，能源价格高企也给股市和企业盈利带来另一重压力，而美国大选中特朗普的领先也为未来的中美贸易蒙上了新的阴影。因此，在当前时点，国内和海外不确定性较大，出于对反脆弱性的考虑，本产品仍以利率债配置为主，待美国财政政策、大选结果、国内新经济增长点等关键因素相继明朗后再进行加仓，方向主要以新的主导产业如自动驾驶、AI+应用为基础展开，而对于传统产业的经济复苏以及顺周期方向的配置将偏谨慎。
益民服务领先混合A000410.jj益民服务领先灵活配置混合型证券投资基金2024年第一季度报告
2024年一季度，基于对宏观经济和市场走势的判断，本基金仍以观望为主。一月份市场出现恐慌性下跌回调幅度较大，春节前后出现企稳迹象。春节后市场流动性补充叠加AI催化，科技板块迎来了较大幅度的反弹。在3000点附近市场出现严重分歧，避险资金持续流入高股息，活跃资金在低空经济、AI、小米汽车等方向进行热点轮动，市场没有显现出明确的主线方向。在当前时点展望后市，国内和国外短期均存在压制因素。国内方面。四月份将迎来财报密集披露期，基于对产业的调研和公司预告情况统计，2023年第四季度和2024年第一季度大部分行业整体业绩并不乐观。两会期间对于经济的相关支持政策无论是以旧换新还是低空经济、新质生产力等新方向均无法在2024年第一季度的财报中有所体现，市场4-5月份业绩期压力较大。海外方面，美国经济数据依然强劲，降息预期持续落空，年内降息次数和幅度不断调低，外部流动性压力依旧较大。同时，俄乌局势持续紧张，巴以冲突也向着更大范围的冲突演进，黄金和能源价格高企，从资产配置的维度来看也对股市形成抽血。中长期来看，需要新的主导方向引导市场形成向上的合力。中国经济在与美国“脱钩”以及房地产降温的大背景下，亟需寻找新的支柱产业来支撑GDP的持续增长，我们认为新主导方向需要具备三个基本特征。1. 产业链上下游总价值量在GDP中权重较大，具有接力传统产业拉动GDP增长的能力。2. 当前时点处于爆发奇点，不需要较长时间的等待和验证。3. 国内的优势产业，尤其是具有产业优势和科技优势的强壁垒产业。汽车产业及其相关产业在GDP中的占比仅次于地产链，是最有能力接力地产成为新GDP拉动者的产业方向，同时新能源汽车在全球范围内的加速渗透使得汽车产业的中心从欧美转移到了中国，中国目前在新能源领域是具有绝对国际竞争力的。诚然，由于目前国内的新能源汽车渗透率已达到50%，后续增速放缓，但是技术的迭代和智能驾驶的应用却在后电车市场拥有更大的空间。当前汽车智能化进入了政策、技术双催化期，国内智能驾驶标准体系和管理政策逐步细化落实，用户教育不断成熟，2024年将会是汽车智能驾驶发展的奇点时刻。AI技术的突破可以给各行各业赋能，其对于GDP和高质量发展的有着重要的支撑作用。虽然AI的领先大模型和顶尖算力产业均不在国内，但是国内在技术应用端却具有极大的空间和成功经验。2024年AI将从技术工具转向实际用例和价值兑现，软件端伴随大模型和产品开发“AI+应用”各赛道已纷纷开启产品商业化落地， 总结来看，当前时点的A股市场反弹结束后的震荡期，出于对经济长期增长不确定性的担忧，短期活跃资金寻找题材不断进行轮动，长期资金在高股息和新兴产业资产间产生分歧，市场无法在确定性的新兴方向形成合力。长期来看，24年美联储收紧结束但是降息到来的时点不断延后，中美财政政策进入共振周期的节点被拉长，同时国际局部冲突持续加码，能源价格高企也给股市和企业盈利带来双重压力。因此，短期仍应以观望为主，并深入研究和择机布局潜在的新主导产业方向。基于对于各行业的比较和判断，我们认为新的主导产业将以自动驾驶以及AI+应用为基础展开，而对于传统产业的经济复苏以及顺周期方向的配置将偏谨慎。
益民服务领先混合A000410.jj益民服务领先灵活配置混合型证券投资基金2023年年度报告
2023年上半年，产品持仓依然延续了2022年底的配置思路，以新能源为主，上半年整体表现较差并错过了AI的大级别行情。反思过去，过于注重业绩兑现而忽略了估值和市场因素，在新能源汽车的渗透率达到50%以及光伏产能过剩的背景下，当前的业绩虽然可以兑现但是中远期的预期会被大幅调降，从而最终成为压制股价的核心因素。而上半年的AI行情更像是15、16年的新能源行业，可以观察到一个远期的愿景但是短期没有业绩兑现度，即便如此因为产业趋势相对确定也走出了阶段性的大级别行情。2023年下半年，基于对宏观经济和市场走势的判断，本基金大幅减仓了权益资产，以观望为主。站在年中的时点，产业趋势方向，AI预期已充分反应在股价中，且未有可接力AI的大级别题材出现，导致成长股集体进入下行通道，虽然在9月、11月华为链、卫星互联网等产业题材有间歇性的表现，但是持续性较差。而基本面方向，宏观数据表现相对较弱，国内地产数据未有起色，出口数据由于政治因素的影响也在持续下行，企业业绩兑现度较低，且相对估值较高，难以支撑。在题材及价值方向都无法找到有力抓手的判断下，产品在23年下半年持续保持较低的权益仓位，以观望为主。
在当前时点展望后市，短期市场将迎来春季躁动阶段，题材较为活跃，但是特定方向持续性较差，板块轮动效应较为明显。国内经济基本面在政策加持下企稳但需求有所走弱，尤其是四季度PMI回落至收缩区间，当前经济仍需等待政策的进一步发力。当前时点即将进入的1-3月的数据、政策真空期，市场仍以分化的预期和轮动的题材为主，应保持谨慎积极的态度，以观望为主。当前的国内正处于高速发展向高质量发展转型的重要节点。传统产业逐步退场，新兴产业初见端倪。参考以往各国成功转型的案例，在主导产业转换的过程中，不可避免的会面临经济增速的波动，而在当前时点，这一特征又集中表现为市场预期的分化和反复筑底。而在转型阵痛和预期混沌结束后，市场将以新主导产业为核心走出涨幅较大的结构性牛市。海外方面，美联储加息接近尾声，降息预期在24H2与25H1之间切换，国内汇率压力减小，中美财政政策将迎来共振窗口，国内将较大概率呈现“稳货币宽财政”的政策组合，有利于市场估值的企稳，维持市场当前的情绪水平。国内方面，正经历从被动去库存向主动补库存的转化阶段，工业增加值计算的产出缺口自6月份低点逐月上行，国内需求供给将迎来新的平衡中枢，新的主导产业将接力成为GDP的重要增长驱动力。我们认为新主导方向须具备三个基本特征。1. 产业链上下游总价值量在GDP中权重较大，具有接力传统产业拉动GDP增长的能力。2. 当前时点处于爆发奇点，不需要较长时间的等待和验证。3. 国内的优势产业，尤其是具有产业优势和科技优势的强壁垒产业。汽车产业及其相关产业在GDP中的占比仅次于地产链，是最有能力接力地产成为新GDP拉动者的产业方向，同时新能源汽车在全球范围内的加速渗透使得汽车产业的中心从欧美转移到了中国，中国目前在新能源领域是具有绝对国际竞争力的。诚然，由于目前国内的新能源汽车渗透率已达到50%，后续增速放缓，但是技术的迭代和智能驾驶的应用却在后电车市场拥有更大的空间。当前汽车智能化进入了政策、技术双催化期，国内智能驾驶标准体系和管理政策逐步细化落实，用户教育不断成熟，2024年将会是汽车智能驾驶发展的奇点时刻。AI技术的突破可以给各行各业赋能，其对于GDP和高质量发展的有着重要的支撑作用。虽然AI的领先大模型和顶尖算力产业均不在国内，但是国内在技术应用端却具有极大的空间和成功经验。2024年AI将从技术工具转向实际用例和价值兑现，软件端伴随大模型和产品开发“AI+应用”各赛道已纷纷开启产品商业化落地， 总结来看，当前时点的A股市场正处于由情绪放大的对经济转型新主导产业的博弈阶段，短期资金寻找新题材进行轮动，长期资金在高股息和新兴产业资产间产生分歧，市场无法在确定性的新兴方向形成合力。长期来看，24年美联储收紧结束，中美财政政策进入共振周期，下半年会在新方向确认后开启结构性牛市。因此，短期仍应以观望为主，并深入研究和择机布局潜在的新主导产业方向。基于对于各行业的比较和判断，我们认为新的主导产业将以自动驾驶以及AI+应用为基础展开，而对于传统产业的经济复苏以及顺周期方向的配置将偏谨慎。
益民服务领先混合A000410.jj益民服务领先灵活配置混合型证券投资基金2023年第三季度报告
三季度，基于对宏观经济和市场走势的判断，本基金依然保持着空仓的操作。在当前时点展望后市，市场走向依然存在不确定性，国内经济基本面在政策加持下企稳，但能否进入快速增长期仍需数据验证。科技方向，目前仍是以题材轮动为主，主要题材中短期看不到业绩兑现的可能性。当前市场成交较为活跃，题材炒作持续性较差，市场轮动效应明显，属于市场走出明确方向前的混沌期，且在市场反弹前夕的最后一跌可能会跌幅较大，因此目前仍以空仓观望为主。当前市场处在经济增长中枢确认期、政策效果落地验证期、市场情绪脆弱期的“三期叠加”，市场“噪音”较多，交易活跃但各个方向的上涨均不持续，作为中长期价值投资理念的践行者，应保持足够的耐心和定力。从三季度经济数据看，经济修复动能仍然偏弱。地产销售数据、居民消费仍较为低迷、民企投资信心不足。虽然从中长期维度来看，有地方债务化解、房地产长周期见顶等刚性问题需要解决，但是短期的阶段性政策和数据验证对于市场的信心有较大的提升作用，是中短期市场走势的核心影响因素。在大周期底部，经济存在自身周期性修复潜能，长期不宜对经济过分悲观，但中短期仍应保持谨慎。尽管从各种估值指标评估，市场都处在相对低位，但是临近年尾，市场会进行估值切换。短期经济复苏的信心会显著影响市场对于明年的盈利预期，从而在估值切换的时点对股价形成较大的影响。同时，短期来看市场缺少新的增量资金，处在一个弱势的均衡状态，情绪脆弱波动较大。政策落地效果、经济自身修复的强弱、中美关系等影响风险偏好的事件都可能成为打破当前市场运行节奏的重要变量。我们在空仓状态下，将密切关注以上因素的变化，及时调整应对策略。从大势判断，三季度上证指数将处在2800-3200区间震荡，大盘股向上波动的动力来自于政策力度落地效果好于市场共识，向下的压力来自于政策效果的滞后。考虑到市场此前对于政策的分析偏孤立事件而非整体结构的叠加，因此我们对于明年下半年的经济形势保持较为乐观的态度，但是对于四季度及明年上半年的形势仍觉不够明朗。长期有信心，短期存在不确定性，应该保持足够的耐心和定力，等待更多积极因素的出现。
益民服务领先混合A000410.jj益民服务领先灵活配置混合型证券投资基金2023年中期报告
上半年，基于对宏观经济和市场走势的判断，本基金采取了比较谨慎的投资策略。虽然整体结构上，上半年的核心持仓配置在风电、光伏、储能、新能源汽车等新能源方向，但是仓位进行了比较大的调整，在新能源表现不佳的情况下，仍有一定的相对收益。利用市场的反弹机会，做了比较大幅度的减仓，同时对新能源持仓结构进行了优化，重点配置了具有比较优势的新能源龙头。另外，阶段性参与了人工智能主题相关核心标的。具体运作上，整个上半年，仓位是逐步降低的，二季度末，仓位保持在产品合同要求的下限附近。
当前市场处在经济增长中枢确认期、政策等待窗口期、市场情绪脆弱期的“三期叠加”，市场“噪音”较多，保持定力和耐心尤为重要。从二季度经济数据看，经济修复动能偏弱。地产拖累、居民消费低迷、民企投资信心不振是二季度经济低于市场预期的主要原因。虽然有地方债务化解、房地产长周期见顶等硬约束，但是长期问题短期化、线性外推不可取。PPI价格和工业产成品库存在底部区域，经济存在自身周期性修复潜能，不宜对经济过分悲观。无论是相对估值还是绝对估值，从各种估值指标评估，市场都处在相对低位，具有中长期投资价值，但是单从当前时点看，市场缺少新的增量资金，处在一个弱势的均衡暂态。政策发力的力度、经济自身修复的强弱、中美关系等影响风险偏好的事件都可能成为打破当前市场运行节奏的重要变量。我们将密切关注以上因素的变化，及时调整应对策略。大概率上，三季度上证指数仍处在2900-3400点弱势震荡的区间，向上波动的动力来自于政策力度强于当前共识，向下的压力来自于政策继续低于预期，或经济修复继续弱于预期等。我们应该保持足够的耐心和定力，等待更多积极因素的出现。 在总量机会不显著的时候，我们更多挖掘结构性机会。三季度，我们将采取精选有成长性的细分子行业和阶段性参与顺周期的投资思路。重点配置有成长性或者短周期见底的子行业，例如空调、汽车零部件、算力、AI应用、减重药、存储、量贩零食、火电、面板等子行业。另外，从博弈政策角度，会逐渐增加顺周期配置，例如地产、白酒、新能源、有色等行业，买预期，卖现实。
益民服务领先混合A000410.jj益民服务领先灵活配置混合型证券投资基金2023年第一季度报告
历史回顾：2023年一季度，A股市场总体震荡微涨，上证综指、沪深300分别上涨5.94%、4.63%。分行业看，计算机、传媒、通信表现排名前三，分别上涨36.79%、34.24，29.51%；银行、商贸零售、房地产表现较弱，分别下跌2.70%、5.11%、6.11%。回顾2023年一季度，1月国内疫情感染过峰，整体经济迎来脉冲式修复，北上资金大幅流入，带来大盘的快速上涨；进入2月后，权重指数回落，小盘成长占优，同时国央企获得估值提升；随着高频数据的修复放缓，以及市场对两会的政策预期的下降，2月中旬开始，稳增长相关板块震荡下行；3月ChatGPT4的发布，以及与OpenAI深度合作的微软发布的Copilot系列功能，进一步引起市场的广泛关注，TMT成长板块进一步走强。操作上，本基金加大了储能，光伏等行业的配置，降低了锂电池行业的配置。未来展望：首先，现阶段主要看好人工智能领域的投资机会。我们判断，人工智能步入新发展阶段，AIGC将赋能多领域，迎来更多发展机遇。从应用层面看，AI将率先赋能影视、传媒、电商及游戏等行业，大幅提升企业的内容生产的人效与时效，显著节约成本，在产品迭代以及应用范围也快速演化。短期来看，善用AI的企业与个人工作效率有望跃升；长期而言，AI或将重塑工作、商业、学习等各个方面。从基础建设层面来看，人工智能的应用爆发，将继续推升数据中心算力需求，来替代劳动力。半导体行业增长驱动，将由消费电子更快过渡至数据中心，特别是AI相关硬件。同时关注算力以外的基础建设，如网络安全、系统自动化、移动通信等投资机会。其次，我们看好现阶段新能源领域优质公司的反弹机会。由于新能源板块前期调整较多，我们判断市场已经处于底部，根据对行业的跟踪反馈来看，板块内很有优质公司一季报都将有靓丽表现，对股价将有积极催化。细分领域来看，储能行业未来三年景气度仍将延续。随着硅料、电池片、组件价格的快速下跌，光伏装机量大概率超过市场预期，另外随着电芯价格大幅下降，降低了储能成本，储能需求会爆发式增长。储能行业会从预期阶段到高速增长，成为当前经济情况下，最高景气的行业之一。当今的储能行业处于渗透率较低的阶段，未来十倍空间可期，看好储能逆变器和储能电池龙头。
益民服务领先混合A000410.jj益民服务领先灵活配置混合型证券投资基金2022年年度报告
2022年A股市场总体震荡下行，上证综指、沪深300分别下跌15.13%、21.63%。分行业看，煤炭、综合、社会服务表现排名前三，煤炭和综合分别上涨10.95%、10.57%，社会服务小幅下跌2.23%；电子、建筑材料、传媒表现较弱，分别下跌36.54%、26.13%、26.07%。 回顾2022年，A股市场经受了来自国内疫情和地产两个核心矛盾，以及海外地缘冲突和流动性收紧等多重压力。一季度由于对稳增长信心不足、俄乌冲突“黑天鹅”事件和美债利率快速上行，市场风险偏好降低，指数持续下探；二季度初随着疫情蔓延、中美竞争下中概股问题的爆发，导致风险偏好进一步下降，直至4月底，疫情形势缓解，海外风险因素影响边际减弱，市场迎来超跌反弹；三季度国内在地产投资持续下滑和疫情防控的背景下，信用预期依然较弱，叠加海外美联储的连续超预期加息以及美国对华制裁和脱钩的强硬表态，市场再次进入下行通道；四季度震荡修复，在地产宽松政策进一步出台，以及疫情管控放松的预期逐步兑现下，市场风险偏好逐步改善。 基金操作上，年初基于防御的配置思路，增加了地产、建筑等低估值标的的配置，二季度在新能源大幅下跌的过程中，减持了地产等防御性标的，增加了新能源等高景气的行业，重仓新能源的策略基本上持续到年底，只是根据不同的时间点，在光伏、锂电、风电、储能等几个细分行业中，增加不同的配置权重。
2023年是充满希望的一年，随着疫情管控方式的优化，感染人群快速达峰，“免疫屏障”迅速建立，“一次性过关”的可能性很大，三年的疫情大概率成为历史。站在新的起点上，影响2022年市场最大的黑天鹅和灰犀牛也发生根本性扭转，疫情、美联储加息、房地产危机、俄乌战争等对市场产生负面影响的因素都将发生逆转。2023年市场应该是恢复元气、稳定信心的一年。 随着中央经济工作会议召开，努力“拼经济”成为最大共识，不折腾、真改革，恢复企业信心和全体民众的希望感、方向感，稳定预期，休养生息是一致期待。不得不承认，我们面临的长期问题更加突出，人口负增长、外部环境更加恶劣、房地产长期周见顶、治理成本高昂等，跨越中等收入陷阱仍然面临重重压力。 从年度投资主线上，我们重点看好以下三方面的机会：第一条主线是困境反转行业的机会，比如计算机、创新药、养殖、电力等行业；第二条主线是景气延续的行业，比如储能、光伏、零售药房等行业；第三条主线是交易宏观逻辑，美联储加息周期结束同中国疫情防控优化共振，一个提供外部流动性，一个决定内需结构，消费行业特别是家电等行业，也重点看好。投资风险上，2023年经济增长仍处于潜在增速附近，政策着力点不多，剩余流动性宽松的局面可能趋于弱化，政策层面会保持比较积极，市场可能更多是结构性机会。随着地方财政压力显现，地方债可能成为最大的风险点。我们对市场保持相对乐观的同时，对阶段性的流动性冲击仍保有一分警惕。