查惠俐 - 基金投资策略和运作

中证港股通高股息投资指数从符合港股通条件的香港上市公司证券中选取30只流动性好、连续分红、股息率高的上市公司证券作为指数样本，采用股息率加权，反映港股通范围内连续分红且股息率较高的上市公司证券的整体表现。一季度市场风格一度偏向成长，但随着中东地缘风险发酵，避险情绪下红利板块关注度提升。另外霍尔木兹海峡运输受限推升能源价格，港股红利板块中，石油、煤炭、航运等相关个股表现突出，支撑板块行情。二季度市场风格依然偏向成长，中证港股通高股息投资指数内部看，银行、保险等金融行业上市公司股价相对稳定。但随着中东局势缓和，尽管霍尔木兹海峡未完全通航，但油价已经高位大幅回落，指数内能源股股价大幅下跌，对板块行情造成拖累。本基金为指数基金，本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况的分析判断，对仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

2026年第一季度，在地缘政治与全球宏观周期相互交织的背景下，资本市场持续演进。结构上，资金更加聚焦于那些具备明确产业趋势、业绩支撑及国家战略导向的核心领域。从行业表现来看，受益于全球宏观定价逻辑的资源品板块是本季度最具主导性的主线。在地缘政治冲突、全球流动性环境变动等催化下，石油、黄金、新能源等板块表现活跃。二月底美伊冲突爆发后，市场风格剧烈变化，资源板块波动幅度明显加大。2026年二季度，全球地缘冲突总体缓和，但谈判进程曲折反复，扰动持续。海外方面，新任美联储主席释放鹰派信号，市场预期由年内降息转向可能重启加息，引发全球资产价格波动。国内方面，在“稳中求进”的工作总基调下，国民经济延续平稳复苏与结构优化态势。政策重点支持的新兴产业蓬勃发展，高技术产业与装备制造业保持较快增长；但需求侧消费仍显疲弱。整体看，2026年上半年权益市场分化，科技板块二季度的抱团行情明显；上半年来看，上证综指涨3.16%，创业板50涨37.01%，科创综指涨53.99%。作为行业指数基金，本基金旨在为投资者提供行业投资工具。

2026年上半年，A股走势震荡，行情分化。年初市场情绪高涨，主要指数冲高，成交额放量；但3月后美伊局势紧张加剧，引发全球市场避险情绪升温，A股主要指数回吐年初以来涨幅。进入二季度，海外地缘冲突在反复博弈中走向缓和，市场整体触底回升，同时结构分化加剧；算力基建走出主线行情，而资金虹吸效应下，传统价值板块则进入弱势调整。从行业表现来看，申万一级行业中，电子、通信领跑全场，而商贸零售、农林牧渔等调整幅度较大。本基金为指数基金，本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况的分析判断，对仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

2026年上半年，全球宏观环境复杂多变，金价经历了大起大落的“过山车”行情。一季度，金价呈现“先冲高回落、再震荡修复、后急跌”的三段式走势；二季度，金价延续弱势，呈现“先反弹、再阴跌、后急挫”的走势。上半年，影响金价的核心变量先后经历了“宽松预期与避险情绪推动的冲高——美联储换帅引发的政策预期重估——美伊冲突升级与缓和——加息预期升温”等多轮切换，金价波动显著放大。具体来看，2026年一季度，1月受美元信用弱化、避险情绪抬升、ETF资金流入等利好因素共振驱动，美元指数快速下跌推高金价，金价快速上涨，国际金价短期冲高至5500点以上。1月30日，特朗普正式提名凯文·沃什为下任美联储主席，市场解读其政策主张偏鹰，推动美元反弹，黄金、白银下跌。同时，在前期积累较大涨幅后，贵金属多头交易极度拥挤，CBOE黄金ETF波动率达到历史极高值，因此在利空消息影响下，黄金急速下跌。2月，金价深跌之后逐步修复。3月，美伊冲突超出市场预期，伊朗实质性封锁霍尔木兹海峡，高油价预期推升通胀预期、从而引发全球流动性紧缩担忧；期间，土耳其央行抛售约58吨黄金、美债收益率大幅上行等利空因素进一步打压金价。 国际金价在3月初冲高后，月中快速杀跌，月末有所企稳。2026年二季度来看，4月，在一季度末企稳的基础上，受美元指数阶段性走弱、全球央行恢复净购金等因素支撑，国际金价反弹；但由于降息预期迟迟未能兑现、地缘局势反复，黄金反弹动能不足，金价随后再度冲高回落。5月，沃什正式接任美联储主席。劳动力市场强劲，降息预期不断下修；同时“油价→通胀→高利率”的负反馈持续压制金价，市场对美联储的政策预期由“年内降息”逐步切换至“加息交易”，金价重心不断下移、震荡阴跌。6月FOMC议息会议点阵图预计年底前至少加息一次，市场加息预期快速升温，美元指数走强、10年期美债收益率走强，压制金价；同时避险溢价消退，伦敦现货金价6月大幅走弱，单月下跌11.69%，创2008年10月以来最大单月跌幅。本基金为指数基金，本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况的分析判断，对仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

上证国有企业红利指数相关标的具备分红比例高、估值低等特征，本身有较强的防御属性。一季度市场风格一度偏向成长，但随着中东地缘风险发酵，避险情绪下红利板块关注度提升。另外霍尔木兹海峡运输受限推升能源价格，煤炭行业逆市上涨也支撑板块行情。二季度市场风格依然偏向成长，夏季高温预期叠加安监趋严，煤炭价格一度连续上涨，带动板块行情向上。但 6 月后全国大范围降雨，气温不高导致日耗环比回落，水电出力大增，导致煤价预期转向悲观，指数也出现快速回调。本基金为指数基金，本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况的分析判断，对仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

一季度市场风格一度偏向成长，但随着中东地缘风险发酵，避险情绪下国企板块关注度提升。另外霍尔木兹海峡运输受限推升能源价格。一季度，中证香港内地国有企业指数上涨3.21%，同期，恒生指数下跌3.29%。二季度市场风格依然偏向成长，国企板块并不在市场的风口上。二季度，中证香港内地国有企业指数下跌3.22%，同期，恒生指数下跌7.69%。本基金为指数基金，本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况的分析判断，对仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

上证国有企业红利指数相关标的具备分红比例高、估值低等特征，本身有较强的防御属性。一季度市场风格一度偏向成长，但随着中东地缘风险发酵，避险情绪下红利板块关注度提升。另外霍尔木兹海峡运输受限推升能源价格，煤炭行业逆市上涨也支撑板块行情。本基金为指数基金，本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

2026年第一季度，在地缘政治与全球宏观周期相互交织的背景下，资本市场持续演进。一月上旬，市场围绕降息与经济复苏主线展开演绎，A股提前启动春季行情，题材行情活跃；一月中下旬开始，大资金撤离宽基ETF，A股逐步转入横盘整理阶段，消化前期涨幅；二月底，美伊冲突打破了全球复苏预期，多数风险资产遭遇剧烈回调。一季度，A股市场流动性保持合理充裕，结构上，资金更加聚焦于那些具备明确产业趋势、业绩支撑及国家战略导向的核心领域。从行业表现来看，受益于全球宏观定价逻辑的资源品板块是本季度最具主导性的主线。在地缘政治冲突、全球流动性环境变动等催化下，石油、黄金、新能源等板块表现活跃。二月底美伊冲突爆发后，市场风格剧烈变化，资源板块波动幅度明显加大。科技方面，随着AI估值的不断抬升，市场开始担忧估值泡沫，并对AI未来浪潮的发展可持续性趋于谨慎。但底层大模型的能力边界不断拓宽，AI模型端多模态方向更加清晰，并带动了AI产业链中计算芯片、光模块、存储甚至电力等细分领域的阶段性行情，板块整体稳中有进。 整体看，2026年一季度权益市场呈现冲高回落走势；截至3月31日，上证综指一季度累计下跌1.94%，创业板50一季度跌1.18%，科创100指数一季度涨0.90%。行业表现方面，周期资源品表现突出，煤炭、矿业、电网领涨，消费中汽车、家电、游戏回调明显。作为行业指数基金，本基金旨在为投资者提供行业投资工具。

一季度，全球经济环境继续呈现出复杂多变的态势。1月初，美元指数快速下跌推高金价，金价一月份快速上涨；但月底美联储主席“换帅”，市场对于沃什鹰派政策的担忧叠加交易拥挤度集中释放，金价快速下跌；3月美伊冲突爆发，全球流动性受冲击，金价大幅下挫。整体看，2026年一季度，金价呈现“先冲高、再修复、后急跌”的三段式行情。具体来看，2026年1月，受宽松预期、美元信用弱化、地缘政治冲突推动避险情绪、ETF资金流入等利好因素共振驱动，金价冲高。1月30日，特朗普正式提名凯文·沃什为下任美联储主席，市场将其解读为比其他候选人更偏鹰派，进而下修未来降息预期，推动美元反弹，黄金、白银下跌。此时，在前期积累较大涨幅后，贵金属多头交易极度拥挤，CBOE黄金ETF波动率达到历史极高值，因此在利空消息影响下，黄金急速下跌。同时，COMEX交易所一周内两度上调贵金属期货保证金，提升了持仓成本，交易层面上可能加速高杠杆多头被动去杠杆，加剧了回调幅度。在1月30日、2月2日两个交易日，国际金价跌幅超13%。2026年2月，金价深跌之后，逐步修复。2月2日触底后，金价随后进入震荡回升，2月中下旬继续上行，波动率也逐渐回落。2月28日，美以联合对伊朗发起军事打击，推升市场避险情绪和通胀担忧，金价小幅上探；但3月份，美伊冲突超出市场预期，伊朗实质性封锁霍尔木兹海峡，高油价预期推升通胀预期、从而引发全球流动性紧缩担忧，市场开始从“避险交易”切换到“滞胀下的紧货币交易”。国际金价在3月初冲高至5300美元以上，月中后快速杀跌。期间，土耳其央行抛售约58吨黄金、美债收益率大幅上行可能引发机构抛售黄金等资产追加保证金等因素可能进一步加速金价下跌，国际金价在3.13-3.20期间跌幅超10%，创近43年以来最大的单周跌幅。急跌之后，金价在3月的最后一周逐步企稳。本基金为指数基金，本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况等因素进行分析判断，对仓位及头寸进行合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

中证港股通高股息投资指数从符合港股通条件的香港上市公司证券中选取30只流动性好、连续分红、股息率高的上市公司证券作为指数样本，采用股息率加权，反映港股通范围内连续分红且股息率较高的上市公司证券的整体表现。一季度市场风格一度偏向成长，但随着中东地缘风险发酵，避险情绪下红利板块关注度提升。另外霍尔木兹海峡运输受限推升能源价格，港股红利板块中，石油、煤炭、航运等相关个股表现突出，支撑板块行情。本基金为指数基金，本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况等因素进行分析判断，对仓位及头寸进行合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

2026年一季度，A股市场冲高回落，内部结构较为分化。2025年末至2026年初，在稳增长政策持续加码、流动性环境整体宽松等利好驱动下，市场情绪高涨，A股单日成交额一度接近4万亿。但进入3月后，中东地缘冲突显著升级，美伊局势紧张加剧，引发了全球市场避险情绪升温。在外部因素的冲击下，A股主要指数进入回调，回吐了年初以来的涨幅。从行业表现来看，申万一级行业中，煤炭、石油石化等资源类涨幅居前，非银金融、商贸零售等调整幅度较大。本基金为指数基金，本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况等因素进行分析判断，对仓位及头寸进行合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

2025年，中证香港内地国有企业指数上涨25.04%，同期，恒生指数上涨27.77%，恒生科技指数上涨23.45%。本基金为指数基金，本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。