马众浩 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，国内经济有所走弱。生产端边际下行，工业指标同比回落。需求端结构分化：出口保持韧性，但消费、投资均整体偏弱。通胀边际好转，主要系美伊冲突导致原油链条价格修复，PPI有所回升。在此背景下，货币政策维持稳健，资金利率低位运行。二季度债市震荡偏强，收益率下行为主，短端优于长端。报告期内，本基金的投资操作以流动性管理为基础原则，通过抽样复制和动态优化策略，在控制跟踪误差的前提下，严格管控存单发行主体的信用风险，选择具备良好信用资质的投资标的；依据对于收益率曲线形态预判并结合市场变化动态灵活调整组合剩余期限、杠杆水平，调整大类资产的配置比例，力求提升组合收益。

开年以来经济整体延续外强内弱、供强需弱的特征，外需强劲，对生产活动带来提振，内需依然较弱。流动性方面，前期内需弱势主导了银行间资金面的自发性宽松，当前基本面偏弱的背景下，中期层面预计宽松预期和现实预计都将保持稳固。二季度债券组合维持哑铃的结构，短端以高等级信用债配置为主，长端通过利率债的交易获取一定的资本利得。　　二季度A股市场大幅震荡，行业分化明显，受益于AI技术的飞速发展、全球算力需求的快速提升以及国产替代政策的推动，算力、半导体设备、化工材料等细分板块持续活跃，AI热情高涨和其他行业形成鲜明反差，市场结构性行情下，红利方向因资金分流承压较大，同时AI方向因为短期涨幅较大、热点变化快而波动加大。面对波动分化的市场，本基金股票投资采取均衡策略，重点在红利和科技方向，红利策略的关注点是稳健、低波动以及确定性，科技方向主要关注人工智能、先进装备及材料、新质生产力等板块的投资机会。2026年下半年，世界环境、经济增长和资本市场发展的不确定性仍然较大，在震荡的市场中，本基金将继续重点投资于低估值、高股息的金融板块，同时关注科技与制造大方向，持续挖掘细分领域优势公司。

回顾26年二季度，债券市场震荡走强，但曲线进一步陡峭化。4月上旬，海外地缘冲突引发的通胀预期升温，10Y期国债在1.80%附近震荡，但随着资金季度宽松，同时市场逐渐对“输入性通胀”脱敏，债券市场整体走强。5月中下旬公布的4月经济数据显著不及预期进一步推动市场表现偏强。进入六月以来，央行通过各种公开市场工具净回笼资金，推动资金利率回到政策利率上方，短端收益率大幅调整，长债也随之震荡。在陆家嘴论坛后迅速落地的隔夜OMO工具提振了市场信心，市场重新交易宽松预期，债市收益率小幅下行。　　报告期内，本基金主要配置中高等级信用债与利率债，根据市场情况灵活调整组合的杠杆和久期，同时择机参与长端利率债的波段交易增厚组合收益。

回顾26年二季度，债券市场震荡走强，但曲线进一步陡峭化。4月上旬，海外地缘冲突引发的通胀预期升温，10Y期国债在1.80%附近震荡，但随着资金季度宽松，同时市场逐渐对“输入性通胀”脱敏，债券市场整体走强。5月中下旬公布的4月经济数据显著不及预期进一步推动市场表现偏强。进入六月以来，央行通过各种公开市场工具净回笼资金，推动资金利率回到政策利率上方，短端收益率大幅调整，长债也随之震荡。在陆家嘴论坛后迅速落地的隔夜OMO工具提振了市场信心，市场重新交易宽松预期，债市收益率小幅下行。　　报告期内，本基金主要配置中高等级信用债与利率债，根据市场情况灵活调整组合的杠杆和久期，同时择机参与长端利率债的波段交易增厚组合收益。

回顾26年二季度，债券市场震荡走强，但曲线进一步陡峭化。4月上旬，海外地缘冲突引发的通胀预期升温，10Y期国债在1.80%附近震荡，但随着资金季度宽松，同时市场逐渐对“输入性通胀”脱敏，债券市场整体走强。5月中下旬公布的4月经济数据显著不及预期进一步推动市场表现偏强。进入六月以来，央行通过各种公开市场工具净回笼资金，推动资金利率回到政策利率上方，短端收益率大幅调整，长债也随之震荡。在陆家嘴论坛后迅速落地的隔夜OMO工具提振了市场信心，市场重新交易宽松预期，债市收益率小幅下行。　　报告期内，本基金主要配置中高等级信用债与利率债，根据市场情况灵活调整组合的杠杆和久期，同时择机参与长端利率债的波段交易增厚组合收益。

回顾26年二季度，债券市场震荡走强，但曲线进一步陡峭化。4月上旬，海外地缘冲突引发的通胀预期升温，10Y期国债在1.80%附近震荡，但随着资金季度宽松，同时市场逐渐对“输入性通胀”脱敏，债券市场整体走强。5月中下旬公布的4月经济数据显著不及预期进一步推动市场表现偏强。进入六月以来，央行通过各种公开市场工具净回笼资金，推动资金利率回到政策利率上方，短端收益率大幅调整，长债也随之震荡。在陆家嘴论坛后迅速落地的隔夜OMO工具提振了市场信心，市场重新交易宽松预期，债市收益率小幅下行。　　报告期内，本基金主要配置中高等级信用债与利率债，根据市场情况灵活调整组合的杠杆和久期，同时择机参与长端利率债的波段交易增厚组合收益。

回顾26年二季度，债券市场震荡走强，但曲线进一步陡峭化。4月上旬，海外地缘冲突引发的通胀预期升温，10Y期国债在1.80%附近震荡，但随着资金季度宽松，同时市场逐渐对“输入性通胀”脱敏，债券市场整体走强。5月中下旬公布的4月经济数据显著不及预期进一步推动市场表现偏强。进入六月以来，央行通过各种公开市场工具净回笼资金，推动资金利率回到政策利率上方，短端收益率大幅调整，长债也随之震荡。在陆家嘴论坛后迅速落地的隔夜OMO工具提振了市场信心，市场重新交易宽松预期，债市收益率小幅下行。　　报告期内，本基金主要配置中高等级信用债与利率债，根据市场情况灵活调整组合的杠杆和久期，同时择机参与长端利率债的波段交易增厚组合收益。

回顾26年二季度，债券市场震荡走强，但曲线进一步陡峭化。4月上旬，海外地缘冲突引发的通胀预期升温，10Y期国债在1.80%附近震荡，但随着资金极度宽松，同时市场逐渐对“输入性通胀”脱敏，债券市场整体走强。5月中下旬公布的4月经济数据显著不及预期进一步推动市场表现偏强。进入六月以来，央行通过各种公开市场工具净回笼资金，推动资金利率回到政策利率上方，短端收益率大幅调整，长债也随之震荡。在陆家嘴论坛后迅速落地的隔夜OMO工具提振了市场信心，市场重新交易宽松预期，债市收益率小幅下行。　　报告期内，本基金主要配置中短久期高等级信用债，根据市场情况灵活调整组合的杠杆和久期，在信用风险可控的前提下获取票息收益，同时择机参与长端利率债的波段操作获取资本利得收益。

2026年一季度，国内经济开局整体平稳。生产端相对强劲，工业指标同比高增为主。需求端结构分化：出口保持韧性，消费平稳偏弱，投资整体偏弱；基建投资增速与上年同期持平，但制造业和地产投资偏弱。通胀边际好转，且预期有一定改善。在此背景下，货币政策维持稳健，资金利率低位运行。报告期内，本基金的投资操作以流动性管理为基础原则，通过抽样复制和动态优化策略，在控制跟踪误差的前提下，严格管控存单发行主体的信用风险，选择具备良好信用资质的投资标的；依据对于收益率曲线形态预判并结合市场变化动态灵活调整组合剩余期限、杠杆水平，调整大类资产的配置比例，力求提升组合收益。

回顾一季度，债券市场收益率呈现先下后上的态势。1月初，受权益市场强劲表现带来的风险偏好抬升及赎回压力影响，市场延续剧烈调整；1月中旬起，权益、商品市场波动均加大，风险偏好对债市的压制减弱，2月初PMI数据偏弱、贵金属价格巨震进一步强化这一影响，市场情绪逐渐好转，叠加银行资金充裕、配置力量持续强势，收益率逐步下台阶；2月上旬随着十债接近1.8%关键点位，机构担忧空间有限，市场转为反复震荡；临近春节央行保持呵护态度，货政报告提出“未来将常态化开展国债买卖操作”点燃市场情绪，10Y国债短暂突破1.8%；节后交易盘止盈情绪发酵，市场转向弱势震荡；3月以来多项数据均好于预期，叠加美伊战事持续升级引发通胀恐慌，长端受到明显冲击，而短端在资金平稳支撑下表现较好，收益率曲线陡峭化；月底债市逐渐对通胀预期脱敏，情绪有温和修复。　　　　报告期内，本基金在符合基金合同约定的投资范围和投资限制的基础上，保持了投资组合的流动性，主要配置利率债和商金债，灵活调整组合的杠杆和久期，以获取票息收益和资本利得收益。

回顾一季度，债券市场收益率呈现先下后上的态势。1月初，受权益市场强劲表现带来的风险偏好抬升及赎回压力影响，市场延续剧烈调整；1月中旬起，权益、商品市场波动均加大，风险偏好对债市的压制减弱，2月初PMI数据偏弱、贵金属价格巨震进一步强化这一影响，市场情绪逐渐好转，叠加银行资金充裕、配置力量持续强势，收益率逐步下台阶；2月上旬随着十债接近1.8%关键点位，机构担忧空间有限，市场转为反复震荡；临近春节央行保持呵护态度，货政报告提出“未来将常态化开展国债买卖操作”点燃市场情绪，10Y国债短暂突破1.8%；节后交易盘止盈情绪发酵，市场转向弱势震荡；3月以来多项数据均好于预期，叠加美伊战事持续升级引发通胀预期抬升，长端受到明显冲击，而短端在资金平稳支撑下表现较好，收益率曲线陡峭化；月底债市逐渐对通胀预期脱敏，情绪有温和修复。　　　　报告期内，本基金在符合基金合同约定的投资范围和投资限制的基础上，保持了投资组合的流动性，主要配置利率债和高等级信用债，灵活调整组合的杠杆和久期，以获取票息收益和资本利得收益。

回顾一季度，债券市场收益率呈现先下后上的态势。1月初，受权益市场强劲表现带来的风险偏好抬升及赎回压力影响，市场延续剧烈调整；1月中旬起，权益、商品市场波动均加大，风险偏好对债市的压制减弱，2月初PMI数据偏弱、贵金属价格巨震进一步强化这一影响，市场情绪逐渐好转，叠加银行资金充裕、配置力量持续强势，收益率逐步下台阶；2月上旬随着十债接近1.8%关键点位，机构担忧空间有限，市场转为反复震荡；临近春节央行保持呵护态度，货政报告提出“未来将常态化开展国债买卖操作”点燃市场情绪，10Y国债短暂突破1.8%；节后交易盘止盈情绪发酵，市场转向弱势震荡；3月以来多项数据均好于预期，叠加美伊战事持续升级引发通胀预期抬升，长端受到明显冲击，而短端在资金平稳支撑下表现较好，收益率曲线陡峭化；月底债市逐渐对通胀预期脱敏，情绪有温和修复。　　　　报告期内，本基金在符合基金合同约定的投资范围和投资限制的基础上，保持了投资组合的流动性，主要配置利率债和中高等级信用债，灵活调整组合的杠杆和久期，以获取票息收益和资本利得收益。