李宜泽 - 基金投资策略和运作

2026年二季度对权益市场、尤其成长赛道而言，是从一季度震荡回落走向“业绩验证驱动”、并由科技主线全面领跑的季度。二季度市场重心明显回到产业景气与盈利兑现这一根本坐标：科创50指数领跑全市场主要宽基指数，而代表传统大盘蓝筹的上证50小幅收跌，强弱格局一目了然，呈现鲜明的“科技领涨、指数震荡抬升”结构性行情。本季度最具标志性的变化，是硬科技的产业地位与资本地位同步得到重估。 覆铜板、半导体设备、CPO、PCB、光纤、存储等AI算力产业链细分方向轮番活跃、赚钱效应火爆。这印证了我们此前的判断——成长投资已从单纯预期驱动转向“产业景气+业绩验证+供需改善”并重的新阶段，AI需求依然是最核心、最持久的产业牵引力量。本基金二季度继续坚守以AI算力为核心的成长配置，操作上高度知行合一。 在全球AI资本开支持续上行、国产自主可控加速的背景下，那些既受益于AI需求扩张、又具备业绩兑现能力和竞争壁垒的细分行业，仍将孕育最确定的结构性机会。报告期内我们围绕以下几条行业主线积极布局：一、国产算力芯片与晶圆制造：卡脖子环节的核心底仓。 国产模型仍处于“算力芯片缺乏、制程卡脖子”阶段，弯道超车离不开国产算力芯片与上游自主可控制造能力。设计端相关企业已呈现营收、净利同比翻倍以上高增长，存货、预付款、合同负债等前瞻指标同步向好，二季度环比加速拐点确立；制造端晶圆代工收入指引持续超预期，先进制程爬坡、工艺涨价与稼动率提升三重驱动，产能利用率维持高位。“国产算力产能为王”背景下，我们坚定看好晶圆制造的长期价值。二、半导体设备、零部件与关键材料：国产替代加速深化。 国内半导体设备国产化率已升至35%左右，仍有广阔替代空间；随先进产线扩产提速、设备厂补库，零部件订单与收入明显回暖。我们看好半导体零部件、超高纯靶材等关键材料，以及国产EDA/IP等设计生态上游的国产替代机会，尤其是AI订单占比快速提升、在手订单饱满的稀缺卡位环节。三、高端PCB/CCL与AIDC电容：AI算力“卖铲人”的量价齐升。 覆铜板景气度是本季度最突出的亮点之一，AI供需错配导致涨价从主流产品扩散至高端产品，头部厂商毛利率显著改善，并借M9高端产品升级巩固技术领先。电容环节，我们看好固态叠层铝电解电容作为AI服务器核心配套的放量，以及超级电容切入NVL72等高功率密度服务器备电供应链打开的第二成长曲线。四、高速光模块与光纤光缆：AI网络侧的高确定性弹性。 光模块、光通信的增长将超越GPU和AI整体本身；随1.6T产品批量交付，CPO板块区间涨幅接近翻倍。我们重点看好具备全球竞争力、深度卡位AI数据中心的高速光模块龙头环节；同时捕捉到光纤光缆困境反转，量价齐升驱动相关环节上半年业绩数倍级爆发，是通信板块最具弹性方向之一。五、SiC衬底与钽铌等自主可控新材料：AI衍生需求与国产替代共振。 碳化硅（SiC）衬底除功率器件传统应用外，AI散热、光模块散热等远期场景有望带来增量，器件端已现紧缺涨价而衬底价格尚未充分反映供需，具备价格弹性。钽铌产业链则受益钽价走高，中游龙头凭“低价库存+高价订单”放大利润，叠加商业航天、AI服务器、大科学装置、可控核聚变等多领域共振，兼具国产替代与新场景双重逻辑。六、机器人与新能源新材料：保留成长弹性储备。 人形机器人方向，随海内外头部本体厂量产验证窗口临近，MEMS声学、力/惯性传感等感知环节催化增强，我们精选具备产业导入进展的优质环节作底仓；锂电新材料方向，随二季度新能源车渗透率创历史突破，历经两年价格战的锂电隔膜行业显现底部反转与“反内卷”拐点，价格回暖有望驱动盈利修复。二者作为组合弹性储备，我们坚持精选具备长期壁垒的方向。后续本基金将继续聚焦： 第一，国产算力自主可控的“设计+制造+设备材料”全链条，攻守兼备、业绩确定性最强；第二，AI算力“卖铲人”——高端PCB/CCL、光模块光纤、AIDC电容等供需偏紧、量价齐升的中上游环节；第三，AI衍生的新材料与新场景（SiC、钽铌等），及机器人、锂电新材料等新质生产力与新能源领域中具长期竞争力的方向。我们将坚持长期主义，锚定产业趋势而非短期波动，以更严苛标准精选行业与个股，在把握AI时代结构性机遇的同时对估值与市场情绪保持审慎与敬畏，力求为持有人获取稳健、可持续的回报。

2026年二季度对权益市场、尤其成长赛道而言，是从一季度震荡回落走向“业绩验证驱动”、并由科技主线全面领跑的季度。二季度市场重心明显回到产业景气与盈利兑现这一根本坐标：科创50指数领跑全市场主要宽基指数，而代表传统大盘蓝筹的上证50小幅收跌，强弱格局一目了然，呈现鲜明的“科技领涨、指数震荡抬升”结构性行情。本季度最具标志性的变化，是硬科技的产业地位与资本地位同步得到重估。 覆铜板、半导体设备、CPO、PCB、光纤、存储等AI算力产业链细分方向轮番活跃、赚钱效应火爆。这印证了我们此前的判断——成长投资已从单纯预期驱动转向“产业景气+业绩验证+供需改善”并重的新阶段，AI需求依然是最核心、最持久的产业牵引力量。本基金二季度继续坚守以AI算力为核心的成长配置，操作上高度知行合一。 在全球AI资本开支持续上行、国产自主可控加速的背景下，那些既受益于AI需求扩张、又具备业绩兑现能力和竞争壁垒的细分行业，仍将孕育最确定的结构性机会。展望2026年下半年，我们对中国经济与资本市场依然充满信心。宏观上全球与中国经济预计在“温和增长、温和通胀回升”主线运行，美联储降息延续、全球信用条件边际宽松支撑风险资产；国内“积极财政+适度宽松货币”延续，名义增速改善带动盈利修复，为A股由“流动性驱动”向“盈利驱动”切换奠定基础。市场层面，我们判断科技行情正处在由“估值扩张”向“业绩验证”过渡的关键十字路口。 随中报窗口临近，电子、通信等板块业绩增速有望居前，“业绩超预期”将成下一阶段核心驱动。本轮AI行情盈利驱动属性更强、拔估值泡沫化程度尚不算高，仍有演绎空间；但个股与细分行业分化将加剧，唯有真正兑现业绩的产业趋势方向才能穿越波动。后续本基金将继续聚焦： 第一，国产算力自主可控的“设计+制造+设备材料”全链条，攻守兼备、业绩确定性最强；第二，AI算力“卖铲人”——高端PCB/CCL、光模块光纤、AIDC电容等供需偏紧、量价齐升的中上游环节；第三，AI衍生的新材料与新场景（SiC、钽铌等），及机器人、锂电新材料等新质生产力与新能源领域中具长期竞争力的方向。我们将坚持长期主义，锚定产业趋势而非短期波动，以更严苛标准精选行业与个股，在把握AI时代结构性机遇的同时对估值与市场情绪保持审慎与敬畏，力求为持有人获取稳健、可持续的回报。

2026年开年以来，一季度对于权益市场，尤其是成长赛道而言，是充满波动与切换的一个季度。年初A股在“春季躁动”预期、政策前置发力与科技主线共振下快速走强，市场风险偏好明显抬升，商业航天、AI算力、人形机器人等方向轮番活跃；但节后伴随监管对过热主题交易的前瞻性规范，以及海外地缘扰动和流动性预期反复，市场由年初的“小盘成长+科技主题扩张”逐步切换到“涨价链、防御与业绩验证”逻辑，3月又在美伊冲突升级、原油和美元抬升的冲击下明显承压，最终一季度整体呈现冲高、震荡、回落、修复的运行轨迹。2026年一季度A股维持了显著高于过去几年的活跃度。1月初全市场量能从约2万亿元持续攀升至接近4万亿元，1月10日所在周日均成交额达到2.852万亿元，周内单日成交额更是时隔73个交易日再度站上3万亿元；随着季度末风险偏好回落，流通盘缩量至2-2.5万亿，市场资金在成长方向并未显著退潮，而是在高波动环境中加快了从主题成长向产业趋势兑现，业绩高速增长的稳健成长方向龙头的集中配置。经历过去几个季度估值修复与产业主题扩散之后，我们认为2026年一季度市场最大的变化，在于成长投资逐步从单纯的预期驱动，转向“产业景气+业绩验证+供需改善”并重的新阶段。AI需求仍然是最核心的产业牵引力量，带动算力、光通信、半导体、服务器、液冷及机器人等方向持续演化，同时涨价与供给收缩逻辑也开始向有色、化工、新能源部分环节扩散。 我们敬畏市场波动与风格轮动的力量，但同样认为，在科技产业升级与全球资本开支上行的大背景下，成长赛道仍将持续孕育结构性机会，后续更应聚焦那些既受益于AI需求扩张、又具备业绩兑现能力和竞争壁垒的细分行业与龙头公司。整体配置策略上，我们仍然坚持AI+机器人的组合配置，优先成长板块中最核心的变化方向。我们相信，当百年变局遭遇科技奇点（AI革命），科技创新与安全发展新范式仍将成为后续投资的两大主线。我们持续看好的未来机会包括：第一，少数景气周期向上的成长方向。比如科技创新周期重新开启带来的人工智能和半导体、机器人等行业领域；以及代表中国经济转型大方向的新能源和高端装备制造等领域。第二，百年未有之大变局的背景下供应链重塑的投资机会。百年未有之大变局背景下，我国乃至全球供应体系会发生剧烈变化，国产替代中的半导体、高端机床和高端装备制造等，以及涉及到国家安全的军工装备等都有很大的潜力。在本报告期内，优选成长继续坚守AI+机器人的配置，坚信AI带来的产业变化影响深远，并在操作上高度知行合一，并根据产业趋势的动态变化对组合进行了一些积极调整：1. 向AI核心链条倾斜：我们敏锐捕捉到AI产业已由第一阶段的“模型训练”转向第二阶段的“推理Agent化” ，行业趋势从技术和模型储备已经变为了推广和实际应用，真正带来的AGI的需求增量，故我们在组合中适当增加了AI的配置比例。2. 深耕海外算力与优质白马：重点增配了产业趋势最为确定，同时业绩释放确定性最大的光模块与存储板块，核心持仓集中于具备全球竞争力的龙头企业。我们认为光模块、存储的的增长将超越GPU和AI整体本身，且目前的估值水平仍处于AI板块的相对低位，同时国内技术能力已经充分进入全球第一梯队，具有较高配置价值。3. 布局卡脖子环节的国产算力与半导体设备：基于对上游供给约束及国家安全自主可控的判断，我们逐渐加大对半导体设备和国产算力芯片的配置 。不同于北美算力缺口主要从算力芯片已经转移至电力、存储等新的环节，国产模型仍处于算力芯片缺乏，制程卡脖子的阶段，但仍能以落后的芯片制造能力与ChatGPT、Gemini和Claude等先进厂商竞争，并在Agent化和推理时代体现更高的效率和性价比。我们认为国产大模型的弯道超车离不开国产算力芯片和上游自主可控制造能力的支持，所以持续看好上游制造和国产算力。4. 布局机器人+商业航天核心新增增量：在机器人及商业航天等新质生产力领域，我们精选具备产业导入进展的优质标的作为底仓，虽然短期市场情绪偏向主题性震荡，但我们坚持布局具备长期竞争力的硬核资产 ，并在商业航天、太空光伏的延伸领域持续关注和布局。

2026年开年以来，一季度对于权益市场，尤其是成长赛道而言，是充满波动与切换的一个季度。年初A股在“春季躁动”预期、政策前置发力与科技主线共振下快速走强，市场风险偏好明显抬升，商业航天、AI算力、人形机器人等方向轮番活跃；但节后伴随监管对过热主题交易的前瞻性规范，以及海外地缘扰动和流动性预期反复，市场由年初的“小盘成长+科技主题扩张”逐步切换到“涨价链、防御与业绩验证”逻辑，3月又在美伊冲突升级、原油和美元抬升的冲击下明显承压，最终一季度整体呈现冲高、震荡、回落、修复的运行轨迹。2026年一季度A股维持了显著高于过去几年的活跃度。1月初全市场量能从约2万亿元持续攀升至接近4万亿元，1月10日所在周日均成交额达到2.852万亿元，周内单日成交额更是时隔73个交易日再度站上3万亿元；随着季度末风险偏好回落，流通盘缩量至2-2.5万亿，市场资金在成长方向并未显著退潮，而是在高波动环境中加快了从主题成长向产业趋势兑现，业绩高速增长的稳健成长方向龙头的集中配置。经历过去几个季度估值修复与产业主题扩散之后，我们认为2026年一季度市场最大的变化，在于成长投资逐步从单纯的预期驱动，转向“产业景气+业绩验证+供需改善”并重的新阶段。AI需求仍然是最核心的产业牵引力量，带动算力、光通信、半导体、服务器、液冷及机器人等方向持续演化，同时涨价与供给收缩逻辑也开始向有色、化工、新能源部分环节扩散。 我们敬畏市场波动与风格轮动的力量，但同样认为，在科技产业升级与全球资本开支上行的大背景下，成长赛道仍将持续孕育结构性机会，后续更应聚焦那些既受益于AI需求扩张、又具备业绩兑现能力和竞争壁垒的细分行业与龙头公司。整体配置策略上，我们仍然坚持AI+机器人的组合配置，优先成长板块中最核心的变化方向。我们相信，当百年变局遭遇科技奇点（AI革命），科技创新与安全发展新范式仍将成为后续投资的两大主线。我们持续看好的未来机会包括：第一，少数景气周期向上的成长方向。比如科技创新周期重新开启带来的人工智能和半导体、机器人等行业领域；以及代表中国经济转型大方向的新能源和高端装备制造等领域。第二，百年未有之大变局的背景下供应链重塑的投资机会。百年未有之大变局背景下，我国乃至全球供应体系会发生剧烈变化，国产替代中的半导体、高端机床和高端装备制造等，以及涉及到国家安全的军工装备等都有很大的潜力。

2025年对于权益市场，尤其是成长赛道而言是充满挑战与转机的一年，经历了一季度的调整，二三季度的AI+板块快速上涨，A股市场在第四季度冲刺4000点整数关口后进入了高位震荡延续期，市场叙事由前期的“科技主线+放量上攻”逐步转向盘整期的多元化发展。在此背景下，上证指数年末收于3968.84点，全年累计涨幅达18%，成交量在8月达到峰值3.2万亿，并在4季度维持1.6至2.2万亿的活跃区间。经历了过去几年的调整，我们认为在AI需求的拉动下，当前国内各行各业已经从原有的通缩循环逐渐翻转，需求的积极变化陆续出现在与AI相关的各行各业中。不但包括科技本身，也包括新能源、金属有色和化工，甚至出现在部分消费领域当中。我们敬畏市场周期的力量，同样在周期上行的趋势来临时保持乐观，在AI带动新一轮效率变化和需求增长的同时，积极挖掘成长赛道中优先受益的细分行业。整体配置策略上，我们坚持AI+机器人的组合配置，优先成长板块中最核心的变化方向。我们相信，当百年变局遭遇科技奇点（AI革命），科技创新与安全发展新范式仍将成为后续投资的两大主线。我们持续看好的未来机会包括：第一，少数景气周期向上的成长方向。比如科技创新周期重新开启带来的人工智能和半导体、机器人等行业领域；以及代表中国经济转型大方向的新能源和高端装备制造等领域。第二，国际大变局的背景下供应链重塑的投资机会。在百年未有之大变局背景下，我国乃至全球供应体系会发生剧烈变化，国产替代中的半导体、高端机床和高端装备制造等，以及涉及到国家安全的军工装备等都有很大的投资潜力。

2025 年三季度 A 股延续上半年强势表现，呈现 “科技主线 + 放量上攻” 特征，核心指数均创阶段性新高。上证指数累计上涨 12.73% 至 3882.78 点，深证成指大涨 29.25%，创业板指和科创 50 指数分别飙升 50.4% 和 49.02%，领跑全球主要股指。市场成交额显著放大，三季度日均成交 2.11 万亿元，较上半年增长 52%。市场呈现出显著的分化格局。尽管成长股大涨，但以银行股为代表的高股息红利板块则相对滞涨，上证红利指数甚至出现下跌。这表明当前资金更偏好高成长性的赛道，而非防御性资产。目前基金持仓仍然是以AI和机器人等相关行业配置。我们认为在市场短期快速上行后，确实有短期调整的压力，但是行业景气度仍然持续，且市场并没有泡沫化的背景下，市场中期结构性的牛市仍然存在。自上而下角度而言，中国宏观经济进入到弱复苏阶段，成长性行业有望迎来较好的投资机会。我们遍历了各个成长性行业，特别是当前市场关注度较高的机器人，AI基建及应用，国防军工等。我们长期看好的结构性机会包括：第一，少数景气周期向上的成长方向。比如科技创新周期重新开启带来的人工智能和半导体、机器人等行业领域；以及代表中国经济转型大方向的新能源和高端装备制造等领域。第二，百年未有之大变局的背景下供应链重塑的投资机会。百年未有之大变局背景下，我国乃至全球供应体系会发生剧烈变化，国产替代中的半导体、高端机床和高端装备制造等，以及涉及到国家安全的军工装备等都有很大的潜力。

今年上半年政策催化、流动性改善及基本面修复均为春季行情提供了有力支撑，成长性行业迎来了较多的投资机会，AI产业链、机器人、医药和有色金属等行业表现较好。进入到三月份之后，随着年报期的到来，成长股表现有所回落，但整体仍有较强的相对收益。二季度权益市场先抑后扬，季初受美国关税战冲击，指数大幅回撤，但随着美国关税政策退坡，市场情绪缓和，指数震荡上行。流动性层面，二季度中证全指数日均成交额达到1.23万亿元，虽环比一季度回落，但明显高于去年同期0.81万亿的日均成交额，表明权益市场交易情绪依然偏强。因此，在流动性宽松、宏观利空消化的背景下，二季度成长股表现整体优于价值股，其中创新药，国防军工、银行、通信、传媒等板块涨幅居前，而食品饮料、家电、钢铁、建材等板块表现不佳。自上而下角度而言，中国宏观经济进入到弱复苏阶段，成长性行业有望迎来较好的投资机会。我们遍历了各个成长性行业，特别是当前市场关注度较高的机器人，AI基建及应用，国防军工等，今年上半年我们主要在以上板块和方向上进行了配置。

政策催化、流动性改善及基本面修复均为春季行情提供了有力支撑，成长性行业迎来了较多的投资机会，AI产业链、机器人、医药和有色金属等行业表现较好。进入到三月份之后，随着年报期的到来，成长股表现有所回落，但整体仍有较强的相对收益。自上而下角度而言，中国宏观经济进入到弱复苏阶段，成长性行业可能迎来较好的投资机会。我们遍历了各个成长性行业，特别是当前市场关注度较高的机器人，AI基建及应用，国防军工等，我们在一季度适当提高了持股集中度和换手率，仓位集中配置以机器人，AI和军工为代表的成长性行业中。站在较长时间维度内，人工智能等新型技术有望引领新一轮的科技革命和产业变革。国内科技行业的自主可控及国产替代方面也具备长期潜力。我们长期看好的结构性机会包括：第一，少数景气周期向上的成长方向。比如科技创新周期重新开启带来的人工智能和半导体、机器人等行业领域；以及代表中国经济转型大方向的新能源和高端装备制造等领域。第二，百年未有之大变局的背景下供应链重塑的投资机会。百年未有之大变局背景下，我国乃至全球供应体系会发生剧烈变化，国产替代中的半导体、高端机床和高端装备制造等，以及涉及到国家安全的军工装备等都有很大的潜力。

基金产品在2023年底成立，基于当时的市场环境和宏观预期，我们在行业配置方面侧重于成长型行业。然而，在2024年1月份市场出现较大幅度回调，对基金净值产生了一定压力，虽然下半年以来净值有所回升，但2024年一季度的巨幅回撤导致基金全年业绩受到一定影响。但随着9月24日财政政策和货币政策的逐步落地，宏观经济有望逐渐复苏，这可能对资本市场产生积极影响。在经济复苏周期中，成长性行业的历史表现相对较好。而成长性行业也是基金管理人所擅长的领域和方向，也是基金主要配置的投资方向。人工智能等新型技术有望引领新一轮的科技革命和产业变革。国内科技行业的自主可控及国产替代方面也具备长期潜力。特别是在半导体、高端设备、新材料等关键领域，随着半导体行业景气周期修复，以及国内优秀半导体企业在技术瓶颈突破后不断的扩产，有可能为行业带来新的增长机会。我们看好的结构性机会：第一，少数景气周期向上的成长方向。比如科技创新周期重新开启带来的人工智能和半导体、机器人等行业领域；以及代表中国经济转型大方向的新能源和高端装备制造等领域。第二，百年未有之大变局的背景下供应链重塑的投资机会。百年未有之大变局背景下，我国乃至全球供应体系会发生剧烈变化，国产替代中的半导体、高端机床和高端装备制造等，以及涉及到国家安全的军工装备等都有很大的潜力。

9月24日-9月26日密集出台一系列政策，货币财政双发力，大超市场预期，本次会议凸显稳增长的决心和紧迫性，同时政治局会议明确提出“要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市”，随后9月最后一周开启了史诗级拉升模式。对于这轮行情，我们有三点认知：1）资本市场否极泰来。A股市场在压抑三年人气涣散的背景下迎来超预期政策推出，导致各路资金跑步入场抢筹。 2）国家顶层意志推动。管理层正视经济困难，治理通缩需要货币和财政政策持续不断的形成合力，短期货币政策提振估值和风险偏好，财政政策效果显现后企业盈利也将随之修复。3）政策推出将具有持续性。资本市场的估值修复过程可能会出现短期矫枉过正。因此本轮行情是无风险利率下降、风险偏好上升和盈利预期上修三重因素共振的结果，行情演绎的空间和时间都值得期待。从定价角度来看，1）分母端。美元利率拐点已现，国内名义利率几乎触底，国内政策预期扭转。2）分子端。财政政策会持续发力，预计会在消费品以旧换新、底层社保福利、地方政府化债等方面进行发力，但新质生产力和硬科技仍然是未来财政发力的重中之重。展望2024年四季度，我们会继续聚焦中国未来3-5年确定的产业方向，重点关注以下两大方向：第一是少数景气周期向上的成长方向。比如科技创新周期重新开启带来的人工智能等行业领域，以及代表中国经济转型大方向的新能源和高端装备制造等领域。第二是百年未有之大变局的背景下供应链重塑的投资机会。逆全球化大趋势下，发展的重要性逐步降低，安全的重要性明显增加，全球供应体系会发生剧烈变化，国产替代中的半导体、高端机床和高端装备制造等，以及涉及到国家安全的军工装备等都有很大的潜力。

上半年市场整体偏弱。主要指数中，上证指数下跌0.25%，沪深300指数上涨0.89%，深证成指下跌7.10%，创业板指下跌10.99%，上证50指数上涨2.95%。行业方面，银行、煤炭、公用事业等板块领涨，涨幅分别为17.02%、11.96%、11.76%；综合、计算机、商贸零售等板块下跌，跌幅分别为-33.34%、-24.88%、-24.59%。市场分化严重，防御性行业表现偏好。在上半年领涨板块中，估值偏低，分红率较高的煤炭银行类行业涨幅较好。成长类资产除海外AI映射相关标的及苹果产业链外，基本上呈现普跌走势。基金投资操作层面，一季度基金在新能源、电子、汽车和国防军工等成长性行业配置比例较高，在1月份市场剧烈回调过程中基金净值回撤幅度较大。进入到二季度后，基金仓位进一步聚焦在半导体等国内科技龙头资产。一方面，半导体经过三年景气周期下行，行业库存基本去化完毕，行业迎来景气上行周期。另一方面，国家在科技突破创新给与诸多政策支持，在资本市场制度建设完毕后，预期硬科技会迎来收购兼并高潮，对上市公司也会带来实质业绩改善。

今年1月创下2016年1月以来的最大单月跌幅，市场中位数下跌25.57%，中证1000下跌22.3%，中证500下跌15.95%。A股市场陷入流动性循环负反馈的连锁反应过程中，主因是交易生态恶化，而随后在A股流动性恢复正常后，市场进入估值重塑的过程，对质地优秀公司进行合理定价。 未来市场可能会构筑相对坚实的底部区域，预期在二季度宏观经济企稳后，市场呈现整体的复苏机会。但是在宏观经济整体增速回落的背景下，我们难以期待全面牛市短期再现，而更多应该做的是深度挖掘行业和个股的投资机会。本基金一季度仓位向年报和一季报预喜的优秀品种进行积极调仓，以期在估值重塑的过程中，这些被错杀估值的优秀品种能够有更好的反弹表现。 展望 2024 年，我们会继续聚焦中国未来 3-5 年确定的两大产业方向： 第一是少数景气周期向上的成长方向。比如科技创新周期重新开启带来的人工智能等行业领域，以及代表中国经济转型大方向的新能源和高端装备制造等领域。第二是百年未有之大变局的背景下供应链重塑的方向。在当前逆全球化大趋势下，发展的重要性逐步降低，安全的重要性明显增加，全球供应体系会发生剧烈变化，国产替代中的半导体、高端机床和高端装备制造，以及涉及到国家安全的军工装备等都有很大的潜力。 随着半导体行业景气周期修复，以及存储价格企稳，全球半导体晶圆代工产能利用率在不断提升，而国内以长江存储为代表的优秀企业在突破技术瓶颈后不断扩产，预计从今年二季度开始起迎来未来2-3年的行业景气上行周期，我们乐观看待今年下半年的科技股，尤其是半导体行业的投资机会。