石丽君 - 基金投资策略和运作

二季度国内债券市场表现偏强，基本面修复温和、资金面自发式宽松形成了双主线共振，“资产荒”行情再现。 　　4月，国际地缘冲突边际缓和，但随后发布的国内宏观读数表现偏弱，经济K型复苏“外热内冷”分化特征依然明显，债市情绪随之先抑后扬，收益率曲线呈现牛平下移。5月，国际市场股债商汇再度受美伊和谈变数的影响进入高波行情，并且多数资产的期间表现为明显下跌，而国内债市延续对宏观经济内生修复斜率偏缓的定价逻辑为主，利率总体呈现震荡下行的格局。6月，债市对资金面的预期进入反复修正，月初宽松格局推动10年期国债收益率短暂下破1.70%，随后在央行缩量操作与资金“明松暗紧”的压制之下出现了止盈波动，在中下旬税期扰动消退、MLF超额续作叠加隔夜OMO新工具首秀落地之后，债市多头情绪再度回归推动收益率向下修复。季末，受央行逆回购净回笼叠加PMI偏强导致债市短暂回调。科创债市场方面，一方面受益于信用债行情整体表现稳健向好，另一方面随着ETF产品运作日渐成熟，其负债端投资者结构与资产端成分券溢价在多数时段也已进入到均衡状态，最终正向循环形成了较为稳健的持有回报。 　　本基金成立以来始终坚持指数基金的策略定位，主要采用代表性分层抽样复制策略对业绩比较基准进行跟踪。组合投资目标和运作目标以跟踪误差最小化为目标，结合市场流动性紧密跟踪指数。

一季度，国内经济持续修复，迎来良好开局。1-2月，规模以上工业增加值同比增长6.3%，新质生产力相关行业增长动能亮眼，出口高增、消费温和复苏延续。投资方面，固定投资累计同比1.8%，实现较去年全年由负转正，受基建和设备更新政策托底影响较强，但内生需求诸如地产市场、民间投资等稍显滞后，显示微观主体资产负债表仍处于慢修复进程。3月PMI数据亦呈现积极信号，价格、出口等因素有所共振。 　　从资本市场期间表现来看，1-2月至春节前，国内权益市场先是演绎开门红行情随后降温盘整，债市先跌后涨，期间影响因素包括政府债供给暂平稳过峰、央行结构性降息、大行保险配置盘买债支撑等。进入3月之后，资本市场受宏观事件驱动影响的特征尤为显著。海外地缘事态演绎多有反复，全球股票、债券、商品、汇率均受到明显冲击，大多数资产承受下跌压力。季末，国内债市在外部冲击与内部预期反复拉锯，趋势性不强，中短端品种表现更优，主要受益于同业利率的调降预期及资金平稳的韧性，但超长端在多重压制下趋于震荡上行，收益率曲线陡峭化变动，信用债本季度内区间回报表现好于利率债。科创债市场方面，年初相关ETF规模回落，叠加两批产品陆续建仓完毕，这使得成分券供需环境有所变化，成分券溢价收敛回归。 　　本基金作为指数基金，主要采用代表性分层抽样复制策略对业绩比较基准进行跟踪。组合投资目标和运作目标以跟踪误差最小化为目标，结合市场流动性紧密跟踪指数。

2025年四季度国内经济基本面表现为逐步修复，制造业PMI在季度初回落到荣枯线之下，此后逐月改善，从结构上看各分项出现不同程度分化，产需回升，新出口订单明显反弹，价格有所改善，新旧经济的分化或许在进一步加大。“反内卷”政策促使价格指标有所回暖，但主要的经济指标包括地产销售、制造业投资等出现放缓，以旧换新消费品等领域依然离不开政策的发力。以上显示经济修复斜率仍然较为平缓，外需、政策效应的释放可能仍是主要支撑因素，后续经济的平稳运行仍有赖于政策持续托底。四季度央行在货币政策立场上仍维持支持性立场，政策利率和银行法定准备金率保持不变，银行间流动性边际放松。 　　债券市场方面，四季度收益率整体呈现震荡格局，收益率曲线维持陡峭化特征。分月来看：10月，央行重启国债买卖，收益率整体震荡下行；11月，央行国债买卖未带动短端收益率中枢下行，债券市场在震荡后再度调整；12月，随着年底前机构负债端扰动不断，债券市场继续调整。整体来看10年及以内期限国债收益率以震荡为主，但超长期限国债收益率再次上行，曲线持续陡峭化。 　　本基金为指数基金，主要采用代表性分层抽样复制策略对业绩比较基准进行跟踪。组合投资目标和运作目标以跟踪误差最小化为目标，结合市场流动性紧密跟踪指数。