王力 - 基金投资策略和运作

今年以来，A股大盘指数总体呈现出走高的态势。截至2026年6月30日，沪深300指数本年上涨7.55%。今年4月份以来，指数呈现明显的上升趋势。  估值方面，沪深300指数当前市盈率（PE-TTM）为14.5倍，过去一年股息率为2.62%。从历史分位数来看，当前市盈率（PE）处于过去5年约93%的分位数水平，处于过去5年来的高位，指数估值已从2024年初的历史极端低位（PE最低约10.29倍）大幅修复。近5年PE均值为12.55倍，当前14.5倍已显著高于均值。  对于“估值偏高”这一信号，我们需要辩证地看待：因为2024年初的极端低估值是在市场极度悲观、经济预期冰点下形成的，而并非正常估值中枢。若以更长的时间维度来审视，14-15倍PE对于沪深300而言处于历史中枢略偏上位置，因此并非泡沫区域。  更重要的是，估值修复的背后有盈利改善的支撑。沪深300成分股最新一季度财务数据显示：营业收入同比增长率（均值）+16.99%；归母净利润同比增长率（均值）+46.99%；ROE（均值，单季度）为3.23%。这些数据反映出成分股整体盈利能力显著改善——利润率在扩张。由此可见，指数的投资核心逻辑：盈利驱动取代估值扩张成为主要动力。  以上业绩数据与国内宏观经济数据相互印证：2026年一季度国内GDP同比增长5%（超预期），5月份CPI同比1.2%（温和通胀）,6月制造业PMI为50.3%（连续3个月位于荣枯线以上），社融与信贷数据也显示实体融资需求有所改善。因此，我们仍然看好指数的中长期表现。  在报告期内，本基金采用完全复制的方法跟踪沪深300指数，努力将跟踪误差控制在合理范围。在此基础上，认真应对投资者日常申购与赎回，以及成分股调整等工作，并通过遵从严格的风险与合规管理流程，努力确保本基金的安全运作。

2026年是“十五五”规划开局之年，中国交通强国战略将持续推进，中国高铁产业迎来技术突破与网络扩容双轮驱动。政策支持力度持续加码，核心装备升级、新建线路建设及智能化运维成为三大聚焦领域，中国高铁产业已从“规模扩张”阶段迈入“高质量发展”新周期。  截至2025年底，中国高铁运营里程达5.04万公里，占全球总量70%以上，复兴号动车组国产化率达84%。根据国铁集团“十五五”规划，到2030年全国铁路运营里程将达18万公里，其中高铁6万公里，这意味着2026-2030年年均新增高铁里程约2000公里。  另一方面，我国与周边国家在铁路领域的合作逐步深化，高铁装备出海为行业打开新的成长空间：从单一工程承包转向“技术+标准+服务”综合输出。  当前，高铁产业板块的头部央企估值处于历史低位（PE为7-12倍、PB为0.3-0.9倍），2026年“十五五”规划落地、标志性项目加速推进、智能化与绿色化技术突破等提供多重催化，综合来看，高铁产业指数及其代表的板块仍然具备一定的配置价值。  在报告期内，本基金采用完全复制的方法跟踪中证高铁产业指数，努力将跟踪误差控制在合理范围。在此基础上，认真应对投资者日常申购与赎回，以及成分股调整等工作，并通过遵从严格的风险与合规管理流程，努力确保本基金的安全运作。

2026年是“十五五”规划开局之年，中国碳中和政策体系将全面深化，国家发改委将全面实施碳排放总量和强度双控制度，构建覆盖“地方碳考核、行业碳管控、企业碳管理、项目碳评价、产品碳足迹”五大维度的制度体系，推动高耗能行业绿色转型。  2026年4月23日，中办、国办印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，首次将碳排放双控纳入党内法规体系，考核结果直接与干部选拔任用挂钩。这是碳中和政策从“软约束”向“硬约束”转变的标志性事件，对能源转型、产业升级、碳市场等领域产生深远的结构性影响。  在能源结构加速转型方面，“风光储”将成为核心引擎。2026年，国内可再生能源装机目标明确：新增风电、光伏装机超2亿千瓦。  另一方面，国际地缘冲突再次推高油气价格，这也使得各国更加重视发展新能源。欧盟已建成“碳定价—合规标准—认证准入—行业执法”四位一体强制体系，全球绿色甲醇2030年缺口较大，行业将迎3-5年供需红利期。  当前，行业的业绩仍存在一定的压力。光伏、储能等细分领域2025年出现大额亏损，2026年一季度虽有改善但盈利仍处低位。产能过剩和价格战的负面影响仍在消化中。从长远发展来看，全球低碳市场仍然具备巨大的发展空间，行业发展前景远大。因此，我们仍然看好低碳行业的发展前景。  在报告期内，本基金采用完全复制的方法跟踪中证内地低碳经济主题指数，努力将跟踪误差控制在合理范围。在此基础上，认真应对投资者日常申购与赎回，以及成分股调整等工作，并通过遵从严格的风险与合规管理流程，努力确保本基金的安全运作。

二季度制造业PMI连续三个月处于扩张区间，展现出经济稳健向上的动能。在外部市场强劲拓展动能的坚实支撑下，我国出口表现亮眼，同时国内超大规模市场正处于结构优化与蓄力阶段，蕴含着深厚的消费与投资升级潜能。产业升级进程中，AI产业链实现高景气扩张，不仅带动电子、半导体等相关行业利润高增，更在资本市场上引领科技板块大幅领涨，推动市场整体上行。展望下半年，随着财政政策逐步发力、宏观资金面维持相对宽松，以及全球经济基本面边际改善，中国经济持续复苏的态势有望进一步巩固。  季度维度来看，信息技术板块主要受AI板块高景气驱动。算力基建受海内外大厂资本开支高增驱动，业绩兑现度较高，基本面坚实；AI应用端仍处商业化探索期，估值波动较大，但正伴随模型迭代加速向垂直场景与端侧创新渗透。核心投资逻辑已由估值驱动转向业绩与产品落地：短期聚焦算力链高增长的确定性，精选光模块、先进封装等供应链关键卡位；中长期则布局商业化路径清晰、具备高粘性的现象级AI应用及核心壁垒深厚的各细分龙头。

今年以来，A股大盘指数总体呈现出走高的态势。截至2026年6月30日，沪深300指数本年上涨7.55%。今年4月份以来，指数呈现明显的上升趋势。  估值方面，沪深300指数当前市盈率（PE-TTM）为14.5倍，过去一年股息率为2.62%。从历史分位数来看，当前市盈率（PE）处于过去5年约93%的分位数水平，处于过去5年来的高位，指数估值已从2024年初的历史极端低位（PE最低约10.29倍）大幅修复。近5年PE均值为12.55倍，当前14.5倍已显著高于均值。  对于“估值偏高”这一信号，我们需要辩证地看待：因为2024年初的极端低估值是在市场极度悲观、经济预期冰点下形成的，而并非正常估值中枢。若以更长的时间维度来审视，14-15倍PE对于沪深300而言处于历史中枢略偏上位置，因此并非泡沫区域。  更重要的是，估值修复的背后有盈利改善的支撑。沪深300成分股最新一季度财务数据显示：营业收入同比增长率（均值）+16.99%；归母净利润同比增长率（均值）+46.99%；ROE（均值，单季度）为3.23%。这些数据反映出成分股整体盈利能力显著改善——利润率在扩张。由此可见，指数的投资核心逻辑：盈利驱动取代估值扩张成为主要动力。  以上业绩数据与国内宏观经济数据相互印证：2026年一季度国内GDP同比增长5%（超预期），5月份CPI同比1.2%（温和通胀）,6月制造业PMI为50.3%（连续3个月位于荣枯线以上），社融与信贷数据也显示实体融资需求有所改善。因此，我们仍然看好指数的中长期表现。  在报告期内，本基金采用完全复制的方法跟踪沪深300指数，努力将跟踪误差控制在合理范围。在此基础上，认真应对投资者日常申购与赎回，以及成分股调整等工作，并通过遵从严格的风险与合规管理流程，努力确保本基金的安全运作。

2026年是“十五五”规划开局之年，中央经济工作会议在确定2026年重点任务时，将内需放在重点任务的第一条，扩大内需既关系经济稳定，也关系经济安全，不是权宜之计，而是战略之举。  在宏观数据方面，国内消费持续迎来复苏。2025年10月份以来，国内CPI总体处于温和上涨趋势。尤其是2026年2月份以来，CPI同比增长明显，稳步回升至1%以上。此外，2026年3月份以来，国内PPI实现大幅度增长，至5月底，PPI同比增长3.9%。从价格传导规律上看，上游工业品价格沿着产业链向中游加工环节、下游成品制造环节，进而传导到居民消费市场，即“PPI向CPI传导”。  食品板块作为大众必需消费品，其刚需属性强，受经济周期影响较小，需求稳定。此外，保健品、零食等细分板块开启消费场景多元化，创新驱动增长明显。目前，食品板块主要龙头股的业绩表现优秀（25年四季度、26年一季度的业绩符合或超出市场预期），但在今年上半年以科技板块为主线条的大环境下，科技股的“虹吸效应”使得其他板块的资金持续流出，因此食品板块的股价表现不佳。  截至2026年6月底，食品板块的市盈率估值处于历史较低水平（近5年历史分位数为9%左右），在CPI预期回升下，食品板块有望迎来复苏与反弹。因此，当前板块具备较高的配置性价比。  在报告期内，本基金采用完全复制的方法跟踪中证全指食品指数，努力将跟踪误差控制在合理范围。在此基础上，认真应对投资者日常申购与赎回，以及成分股调整等工作，并通过遵从严格的风险与合规管理流程，努力确保本基金的安全运作。

2026年是“十五五”规划开局之年，中国碳中和政策体系将全面深化，国家发改委将全面实施碳排放总量和强度双控制度，构建覆盖“地方碳考核、行业碳管控、企业碳管理、项目碳评价、产品碳足迹”五大维度的制度体系，推动高耗能行业绿色转型。  2026年4月23日，中办、国办印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，首次将碳排放双控纳入党内法规体系，考核结果直接与干部选拔任用挂钩。这是碳中和政策从“软约束”向“硬约束”转变的标志性事件，对能源转型、产业升级、碳市场等领域产生深远的结构性影响。  在能源结构加速转型方面，“风光储”将成为核心引擎。2026年，国内可再生能源装机目标明确：新增风电、光伏装机超2亿千瓦。  另一方面，国际地缘冲突再次推高油气价格，这也使得各国更加重视发展新能源。欧盟已建成“碳定价—合规标准—认证准入—行业执法”四位一体强制体系，全球绿色甲醇2030年缺口较大，行业将迎3-5年供需红利期。  当前，行业的业绩仍存在一定的压力。光伏、储能等细分领域2025年出现大额亏损，2026年一季度虽有改善但盈利仍处低位。产能过剩和价格战的负面影响仍在消化中。从长远发展来看，全球低碳市场仍然具备巨大的发展空间，行业发展前景远大。因此，我们仍然看好低碳行业的发展前景。  在报告期内，本基金采用完全复制的方法跟踪中证内地低碳经济主题指数，努力将跟踪误差控制在合理范围。在此基础上，认真应对投资者日常申购与赎回，以及成分股调整等工作，并通过遵从严格的风险与合规管理流程，努力确保本基金的安全运作。

2026年是“十五五”规划开局之年，本年中央一号文件提到“促进菜篮子产业提质增效”，“强化生猪产能综合调控”等措辞，体现出政策对于生猪养殖行业产能调控的重视，最终促进行业供求平衡、健康发展。  自2025年7月份以来，生猪价格持续走低。2026年3月中旬以后，生猪价格跌破10元/公斤，至6月底仍然维持在10元/公斤左右，行业处于深度亏损状态已超过3个月。究其根本，“行业产能过剩，市场供给大于需求”是主因。  在此背景下，监管层多次强调“行业去产能”，并制定落实相应政策。在政策与市场机制调节的双重作用下，行业“产能去化”已迎来实质性进展：今年以来，全国范围内的能繁母猪存栏数量总体呈现出递减的趋势，据业内估计，二季度末，该数据的同比减少幅度、环比减少幅度将进一步扩大。根据监管的要求，2026年全国范围内的能繁母猪存栏数量将减少至3750万头左右，且该目标需在9月底前完成，这也显示出监管层加速去产能的决心。  对于行业调整的预期效果，市场给出了积极的响应。本年2月份以来，生猪期货的年底价格基本维持在13500元/吨上下震荡，该价格处于生猪养殖的盈利价格区间（当前全行业整体的完全养殖成本大约为12元/公斤），这也反映出市场对于行业“去产能逻辑”的认可。  在白羽鸡养殖行业方面，由于2025年我国祖代鸡进口量下降较多，因而2026年国内父母代种鸡供应量趋于紧张，市场供应量的减少推动了白羽鸡价格的上涨，行业养殖景气度也随之提高，继续看好白羽鸡养殖行业的盈利持续性。  当前，畜牧养殖板块的市盈率估值处于历史中枢水平（近5年历史分位数为50%左右），随着生猪养殖行业“去产能”的进一步推进，行业有望迎来上升周期。因此，当前板块具备较高的配置性价比。  在报告期内，本基金采用完全复制的方法跟踪中证畜牧养殖指数，努力将跟踪误差控制在合理范围。在此基础上，认真应对投资者日常申购与赎回，以及成分股调整等工作，并通过遵从严格的风险与合规管理流程，努力确保本基金的安全运作。

2026年是“十五五”规划开局之年，“十五五”规划指出“积极发展新质生产力，保持制造业合理比重，巩固制造业优势”。中游机械设备行业作为制造业重要的一环，其下游需求广泛且多元化：水利，公路桥梁，农林牧渔，新能源建设，通信建设等等。  今年以来，工程机械行业销售数据持续呈现出高增长态势。根据中国工程机械工业协会发布的数据显示，2026年6月份，行业销售挖掘机2.54万台，同比增长35.3%。其中，国内销售1.09万台，同比增长33.9%；出口销售1.45万台，同比增长36.4%。2026年1-6月，行业共销售挖掘机15.23万台，同比增长26.4%。其中，国内销售7.90万台，同比增长20.4%；出口销售7.33万台，同比增长33.5%。  今年一季度中，由于人民币持续升值，因而导致出口型行业（包含工程机械行业）的净利润受到一定影响（即汇兑损失）。此外，在今年上半年以科技板块为主线条的大环境下，科技股的“虹吸效应”使得其他板块的资金持续流出。因此，今年上半年，工程机械行业股价的表现也较为平淡。  从中长期来看，我们仍然看好工程机械行业的表现。首先，目前全球仍然处于降息周期中，欧美等发达地区处于基建上行周期。其次，全球有色的景气周期，促进了挖矿产业的扩张，工程机械设备的需求也随之上涨。最后，国内大型工程项目（水利、铁路等），以及设备的更新换代，都为工程机械设备带来较高的需求。  在报告期内，本基金采用完全复制的方法跟踪中证工程机械主题指数，努力将跟踪误差控制在合理范围。在此基础上，认真应对投资者日常申购与赎回，以及成分股调整等工作，并通过遵从严格的风险与合规管理流程，努力确保本基金的安全运作。

2026年是“十五五”规划开局之年，在“2030年碳达峰、2060年碳中和”的国家战略下，交通领域是减排的三大主战场之一（另外两个为能源、工业）。新能源汽车作为交通减排的核心载体，其渗透率的提升速度是影响碳达峰目标达成质量的关键因素。根据主流机构与相关企业估计，至2030年（碳达峰完成之年），中国新能源汽车新车渗透率预计在75%左右。根据乘联会官方的统计数据，截至2026年6月底，中国新能源乘用车零售渗透率约为63%。因此，未来4-5年，国内新能源车市场渗透率仍有一定的提升空间。  当前，汽车产业作为我国的支柱产业之一，行业产值占GDP比重、社零比重均较大，对于国民经济稳增长、保就业、促消费具有重要的作用。为促进内需消费，国家政策对于汽车消费给予较大的补贴力度，这给行业发展带来一定的增量空间。  在出口方面，今年以来，我国新能源车销售数据持续呈现高增态势。2026年1-5月，中国新能源汽车出口189万辆，同比增长61%；其中，5月份出口46.3万辆，同比增长59%。  高增长的出口数据，反映出海外消费者对于中国新能源车品牌与性价比的认可。在此背景下，中国车企从“产品出口”向“本地化制造”转型，比亚迪、吉利等已在欧洲、东南亚、南美布局产能，规避贸易壁垒。国际地缘冲突再次推高油气价格，这也使得各国更加重视发展新能源。因此，我们认为，海外新能源车市场具有较大的发展空间。由此可见，新能源车板块仍然具备长期投资价值。  此外，在技术更新迭代方面，智能驾驶、智能座舱成为差异化竞争核心，软件定义汽车（SDV）趋势下，科技属性企业估值有望重塑。  在报告期内，本基金采用完全复制的方法跟踪恒生港股通汽车主题指数，努力将跟踪误差控制在合理范围。在此基础上，认真应对投资者日常申购与赎回，以及成分股调整等工作，并通过遵从严格的风险与合规管理流程，努力确保本基金的安全运作。

2026年是“十五五”规划开局之年，“十五五”规划将高质量共建“一带一路”作为对外开放核心任务，政策连续性明确。  当前，全球经济温和复苏，为“一带一路”合作提供有利外部环境。“一带一路”投资将延续“政策驱动+产业出海”主线，“一带一路”合作从传统基建向高端制造、数字经济、绿色能源转型，新兴国家成为中国企业区域总部和研发中心聚集地。  在全球产业链重构的大环境下，中国企业出海从“可选项”变为“必答题”，一带一路沿线国家成为产能合作、市场拓展的关键区域。  今年以来，受益于全球人工智能基础设施投资浪潮，以及光通讯、电力设备等板块的上涨，一带一路指数基金（LOF）的业绩表现较为亮眼，先期逐步上涨，而后有所回调（主要受科技板块回调影响）。随着专项债发行加快以及项目建设落地，基建投资方向呈现良好态势。从中长期来看，我们仍然看好该指数的表现。  在报告期内，本基金采用完全复制的方法跟踪中证一带一路主题指数，努力将跟踪误差控制在合理范围。在此基础上，认真应对投资者日常申购与赎回，以及成分股调整等工作，并通过遵从严格的风险与合规管理流程，努力确保本基金的安全运作。

2026年是“十五五”规划开局之年，中国碳中和政策体系将全面深化，国家发改委将全面实施碳排放总量和强度双控制度，构建覆盖“地方碳考核、行业碳管控、企业碳管理、项目碳评价、产品碳足迹”五大维度的制度体系，推动高耗能行业绿色转型。  与此同时，碳中和投资主线将聚焦能源结构转型、碳市场扩容、碳汇价值三大主线，整体呈现“强政策驱动、高技术迭代、重落地执行”的特征。  在能源结构加速转型方面，“风光储”将成为核心引擎。2026年可再生能源装机目标明确：新增风电、光伏装机超2亿千瓦。此外，地缘冲突再次推高油气价格，这也使得各国更加重视发展新能源。  此外，绿色债券也将给行业发展注入新动力。2026年，绿色债券发行规模预计将达1,000亿元，碳中和债券专项支持可再生能源、低碳交通等项目。  在报告期内，本产品采用完全复制的方法跟踪中证内地低碳经济主题指数，努力将跟踪误差控制在合理范围。在此基础上，认真应对投资者日常申购与赎回，以及成份股调整等工作，并通过遵从严格的风险与合规管理流程，努力确保本基金的安全运作。