尹鲁晋 - 基金投资策略和运作

回顾2025年第四季度，在“供给冲击+需求分化”格局下，利率市场长短端有所分化，但整体呈现区间震荡态势，以10年期国债为例，其收益率年末收于1.85%，较三季度末下行1BP。细分来看，10月利率震荡下行，原因或在于关税等利空因素落地，同时月底央行宣布重启国债买卖。不过随着情绪快速释放，配置力度不足及债券供给的担忧，叠加公募基金销售费用新规逐步落地等使得市场情绪趋于谨慎，导致利率再度上行。直至12月上旬，中央经济工作会议定调“灵活运用降准降息”，短期内市场对央行“宽货币”加码预期升温，利率出现一定程度修复。随着LPR公告持平，前期预期证伪并修正，叠加机构止盈，市场再度呈震荡上行。信用债市场整体优于利率债，不过11月万科宣布债券展期，对信用债尤其是房地产板块冲击较大，但信用债市场并未持续调整，很快进入修复状态。在投资策略上，本基金延续上季度策略，继续维持组合杠杆，合理搭配负责期限，优化融资成本，随着11月万科事件的冲击，结合组合杠杆和到期债券情况，择机对信用债进行了增配。展望后市，2026年仍是机会与风险并存之年，从赔率胜率角度较2025年边际有所好转。内部在“十五五”开门红强叙事性的宏观大环境下，市场或就财政发力传导情况以及货币政策边际宽松情况进行双向博弈。外部环境在百年未有之大变局格局下，诸多地缘政治风险暗存。全年利率走势或呈现“N”字型。短期来看，利率在一季度或仍存在一定的上行空间，原因在于临近重要会议叙事空间增加提振市场预期，待会议结束后收益率或逐步下行。短期内或存在部分预期博弈，需观察权益资产强势持续性、供给规模的扩大对流动性的影响、总量货币政策预期以及地缘政治风险冲击边际变化。另外，还需要关注保险开门红资金配置情况。不过从30Y国债无风险利率对标30Y按揭贷款税后综合收益考虑，30Y国债理论上限或在2.35%附近。即使利率存在一定上行风险，但随着一季度潜在降准预期及后续胜率情况来看，一季度逐步增加配置比例的性价比较高。策略仍应保持谨慎，以交易思维为主，综合分析审慎博弈，保持仓位流动性，积极进行波段交易。

回顾2025年第四季度，在“供给冲击+需求分化”格局下，利率市场长短端有所分化，但整体呈现区间震荡态势，以10年期国债为例，其收益率年末收于1.85%，较三季度末下行1BP。细分来看，10月利率震荡下行，原因或在于关税等利空因素落地，同时月底央行宣布重启国债买卖。不过随着情绪快速释放，配置力度不足及债券供给的担忧，叠加公募基金销售费用新规逐步落地等使得市场情绪趋于谨慎，导致利率再度上行。直至12月上旬，中央经济工作会议定调“灵活运用降准降息”，短期内市场对央行“宽货币”加码预期升温，利率出现一定程度修复。随着LPR公告持平，前期预期证伪并修正，叠加机构止盈，市场再度呈震荡上行。信用债市场整体优于利率债，不过11月万科宣布债券展期，对信用债尤其是房地产板块冲击较大，但信用债市场并未持续调整，很快进入修复状态。在投资策略上，进入10月，本基金随着债券市场走强对部分债券进行了止盈操作并适当降低了杠杆，随着11月万科事件的冲击，择机对信用债进行了增配。展望后市，2026年仍是机会与风险并存之年，从赔率胜率角度较2025年边际有所好转。内部在“十五五”开门红强叙事性的宏观大环境下，市场或就财政发力传导情况以及货币政策边际宽松情况进行双向博弈。外部环境在百年未有之大变局格局下，诸多地缘政治风险暗存。全年利率走势或呈现“N”字型。短期来看，利率在一季度或仍存在一定的上行空间，原因在于临近重要会议叙事空间增加提振市场预期，待会议结束后收益率或逐步下行。短期内或存在部分预期博弈，需观察权益资产强势持续性、供给规模的扩大对流动性的影响、总量货币政策预期以及地缘政治风险冲击边际变化。另外，还需要关注保险开门红资金配置情况。不过从30Y国债无风险利率对标30Y按揭贷款税后综合收益考虑，30Y国债理论上限或在2.35%附近。即使利率存在一定上行风险，但随着一季度潜在降准预期及后续胜率情况来看，一季度逐步增加配置比例的性价比较高。本基金策略仍将保持谨慎，以交易思维为主，综合分析审慎博弈，保持仓位流动性，积极进行波段交易。

回顾2025年第四季度，在“供给冲击+需求分化”格局下，利率市场长短端有所分化，但整体呈现区间震荡态势，以10年期国债为例，其收益率年末收于1.85%，较三季度末下行1BP。细分来看，10月利率震荡下行，原因或在于关税等利空因素落地，同时月底央行宣布重启国债买卖。不过随着情绪快速释放，配置力度不足及债券供给的担忧，叠加公募基金销售费用新规逐步落地等使得市场情绪趋于谨慎，导致利率再度上行。直至12月上旬，中央经济工作会议定调“灵活运用降准降息”，短期内市场对央行“宽货币”加码预期升温，利率出现一定程度修复。随着LPR公告持平，前期预期证伪并修正，叠加机构止盈，市场再度呈震荡上行。运作上，报告期内本基金主要依据曲线及估值情况增持部分期限利率债，审慎决策的同时积极把握市场机会进行波段交易。权益方面，市场整体延续前期的积极态势，氛围活跃。不过由于3季度已经累计较大涨幅，部分资金或出于落袋为安的心理，市场开始出现一些震荡。此外，为应对开年可能的“春季躁动”，我们在4季度对权益仓位进行了调整，整体而言先降后升，以期在控制风险的同时保持一定的弹性。2026年作为“十五五”规划的开局之年，宏观方面，有望维持更加积极的政策基调，保持必要的财政赤字和债务规模，继续实施适度宽松的货币政策。以新质生产力为重要抓手持续稳步推进高质量发展，经济增长的新旧动能仍将处于切换过程中。科技创新预计持续赋能产业体系，新一轮产业变革有望加速孕育。债券方面，赔率相比2025年有望边际好转，市场或就财政发力传导情况以及货币政策边际宽松情况进行双向博弈。不过较权益资产而言可能将处于弱势地位。权益方面，以年为时间尺度的中期视角，我们对市场持乐观态度。持续且渐进的“反内卷”政策有望结构性改善上市公司的基本面；适度宽松的货币政策有望维持投资者相对较高的风险偏好。总的来说，在百年未有之大变局的时代浪潮下，不确定性日益增长，未来资产价格的时序波动与截面分布可能较过往更加复杂，挑战与机遇并存。

2025年四季度，10年国债活跃券收益率自9月末1.89%位置先下行至1.80%附近，后于年末上行至1.85%水平。10月受风险资产走弱及政策真空期影响，基本面对债市修复行情形成一定支撑。进入11月后，随着党的二十届四中全会召开，市场开始反映宏观政策偏积极的预期。债市也在风险资产上涨、“反内卷”政策持续、公募新规预期出台、超长债供给压力等因素冲击下，呈现弱势调整。报告内，本基金主要配置中短期限利率债，长债以区间操作博取交易性机会为主。展望后市，2026年为“十五五”规划开局之年。货币政策方面，上半年仍有望维持宽松，财政政策预期更加积极。海外方面，美联储处于降息周期之中，中美经济周期呈共振向上。“反内卷”政策的推进有望扭转通缩预期。结合普林格周期定位、库存周期定位，名义GDP的回升对债市呈现压制。固收资产方面，中短端品种安全性较高，长端品种波动率加大。十年期国债收益率方面，即使假设7天逆回购利率(OMO)下调两次（各10bp），考虑到基本面因素期限利差的中枢仍难有明显压缩，因此上调十年期国债收益率预期运行区间至1.8%~2%。

2025年四季度，宏观经济在政策支持与结构转型的协同作用下延续修复态势，整体呈现“生产回暖、结构优化、动能分化”的特征。制造业PMI回升至50.9%，时隔数月重回扩张区间，其中大型企业复苏引领作用明显，而中小型企业景气度仍位于荣枯线以下，显示经济修复的覆盖面有待进一步扩大。产业结构升级趋势持续显现，高技术制造业保持强劲扩张，成为工业增长的核心引擎。消费市场在年终促销与政策带动下温和复苏，11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，其中服务消费与绿色智能等新型消费领域表现活跃，但整体修复基础仍需巩固。投资端呈现显著的结构性分化，1-11月高技术产业中的信息服务业投资大幅增长29.6%，凸显资本向新兴领域聚集的趋势；与此形成鲜明对比的是，房地产开发投资同比下降15.9%，显示房地产行业调整仍在持续。外贸表现保持韧性，对东盟、非洲等新兴市场出口延续高增，有效缓冲了传统市场需求波动的影响。基金运作上，2025年四季度本基金权益仓位继续维持在29%左右，以应对市场风格的结构性切换。权益资产配置上，一方面，我们适度增持公用事业、必需消费等高股息资产，以增强组合的防御性和现金流回报，应对市场潜在波动。另一方面，对年内涨幅较大、估值偏高、交易较为拥挤的部分题材板块进行获利了结，控制组合整体风险暴露。展望2026年一季度，我们认为市场将从估值修复转向业绩驱动。我们会借助年底市场调整，积极布局估值已进入合理区间、且明年产业趋势明确的优质标的，重点围绕高端制造和消费细分领域的龙头公司进行前瞻性配置。特别关注两个方向：一是供给格局优化的传统行业龙头，二是在全球产业链重构中具备技术突破潜力的专精特新企业。对于符合国家长期战略方向的科技核心仓位，我们将保持定力，坚持战略持有，但会通过动态调整持仓结构，优化持仓成本。整体操作力求在控制回撤与布局未来之间取得平衡，通过行业均衡与个股精选相结合的方式，为基金持有人的资产稳健增值夯实基础。

回顾2025年第四季度，在“供给冲击+需求分化”格局下，利率市场长短端有所分化，但整体呈现区间震荡态势，以10年期国债为例，其收益率年末收于1.85%，较三季度末下行1BP。细分来看，10月利率震荡下行，原因或在于关税等利空因素落地，同时月底央行宣布重启国债买卖。不过随着情绪快速释放，配置力度不足及债券供给的担忧，叠加公募基金销售费用新规逐步落地等使得市场情绪趋于谨慎，导致利率再度上行。直至12月上旬，中央经济工作会议定调“灵活运用降准降息”，短期内市场对央行“宽货币”加码预期升温，利率出现一定程度修复。随着LPR公告持平，前期预期证伪并修正，叠加机构止盈，市场再度呈震荡上行。信用债市场整体优于利率债，不过11月万科宣布展期，对信用债尤其是房地产板块冲击较大，但信用债市场并未持续调整，很快进入修复状态。在投资运作上，随着债券市场调整，本基金择机增加了国债和二级资本债的配置，在维持杠杆的基础上，小幅提升了组合久期。展望后市，2026年仍是机会与风险并存之年，从赔率胜率角度较2025年边际有所好转。内部在“十五五”开门红强叙事性的宏观大环境下，市场或就财政发力传导情况以及货币政策边际宽松情况进行双向博弈。外部环境在百年未有之大变局格局下，诸多地缘政治风险暗存。全年利率走势或呈现“N”字型。短期来看，利率在一季度或仍存在一定的上行空间，原因在于临近重要会议叙事空间增加提振市场预期，待会议结束后收益率或逐步下行。短期内或存在部分预期博弈，需观察权益资产强势持续性、供给规模的扩大对流动性的影响、总量货币政策预期以及地缘政治风险冲击边际变化。另外，还需要关注保险开门红资金配置情况。不过从30Y国债无风险利率对标30Y按揭贷款税后综合收益考虑，30Y国债理论上限或在2.35%附近。即使利率存在一定上行风险，但随着一季度潜在降准预期及后续胜率情况来看，一季度逐步增加配置比例的性价比较高。本基金策略仍将保持谨慎，以交易思维为主，综合分析审慎博弈，保持仓位流动性，积极进行波段交易。

回顾2025年第四季度，在“供给冲击+需求分化”格局下，利率市场长短端有所分化，但整体呈现区间震荡态势，以10年期国债为例，其收益率年末收于1.85%，较三季度末下行1BP。细分来看，10月利率震荡下行，原因或在于关税等利空因素落地，同时月底央行宣布重启国债买卖。不过随着情绪快速释放，配置力度不足及债券供给的担忧，叠加公募基金销售费用新规逐步落地等使得市场情绪趋于谨慎，导致利率再度上行。直至12月上旬，中央经济工作会议定调“灵活运用降准降息”，短期内市场对央行“宽货币”加码预期升温，利率出现一定程度修复。随着LPR公告持平，前期预期证伪并修正，叠加机构止盈，市场再度呈震荡上行。信用债市场整体优于利率债，不过11月万科宣布债券展期，对信用债尤其是房地产板块冲击较大，但信用债市场并未持续调整，很快进入修复状态。投资策略上，本基金主要通过信用债票息打底，择机利用国债期货交易增厚收益，报告期内净值变化不大。展望后市，2026年仍是机会与风险并存之年，从赔率胜率角度较2025年边际有所好转。内部在“十五五”开门红强叙事性的宏观大环境下，市场或就财政发力传导情况以及货币政策边际宽松情况进行双向博弈。外部环境在百年未有之大变局格局下，诸多地缘政治风险暗存。全年利率走势或呈现“N”字型。短期来看，利率在一季度或仍存在一定的上行空间，原因在于临近重要会议叙事空间增加提振市场预期，待会议结束后收益率或逐步下行。短期内或存在部分预期博弈，需观察权益资产强势持续性、供给规模的扩大对流动性的影响、总量货币政策预期以及地缘政治风险冲击边际变化。另外，还需要关注保险开门红资金配置情况。不过从30Y国债无风险利率对标30Y按揭贷款税后综合收益考虑，30Y国债理论上限或在2.35%附近。即使利率存在一定上行风险，但随着一季度潜在降准预期及后续胜率情况来看，一季度逐步增加配置比例的性价比较高。本基金策略仍将保持谨慎，以交易思维为主，综合分析审慎博弈，保持仓位流动性，积极进行波段交易。

回顾2025年第四季度，在“供给冲击+需求分化”格局下，利率市场长短端有所分化，但整体呈现区间震荡态势，以10年期国债为例，其收益率年末收于1.85%，较三季度末下行1BP。细分来看，10月利率震荡下行，原因或在于关税等利空因素落地，同时月底央行宣布重启国债买卖。不过随着情绪快速释放，配置力度不足及债券供给的担忧，叠加公募基金销售费用新规逐步落地等使得市场情绪趋于谨慎，导致利率再度上行。直至12月上旬，中央经济工作会议定调“灵活运用降准降息”，短期内市场对央行“宽货币”加码预期升温，利率出现一定程度修复。随着LPR公告持平，前期预期证伪并修正，叠加机构止盈，市场再度呈震荡上行。运作上，报告期内本基金主要依据曲线及估值情况增持部分期限利率债，审慎决策的同时积极把握市场机会进行波段交易。权益方面，市场整体延续前期的积极态势，氛围活跃。不过由于3季度已经累计较大涨幅，部分资金或出于落袋为安的心理，市场开始出现一些震荡。此外，为应对开年可能的“春季躁动”，我们在4季度对权益仓位进行了调整，整体而言先降后升，以期在控制风险的同时保持一定的弹性。2026年作为“十五五”规划的开局之年，宏观方面，有望维持更加积极的政策基调，保持必要的财政赤字和债务规模，继续实施适度宽松的货币政策。以新质生产力为重要抓手持续稳步推进高质量发展，经济增长的新旧动能仍将处于切换过程中。科技创新预计持续赋能产业体系，新一轮产业变革有望加速孕育。债券方面，赔率相比2025年有望边际好转，市场或就财政发力传导情况以及货币政策边际宽松情况进行双向博弈。权益方面，以年为时间尺度的中期视角，我们对市场持乐观态度。持续且渐进的“反内卷”政策有望结构性改善上市公司的基本面；适度宽松的货币政策有望维持投资者相对较高的风险偏好。总的来说，在百年未有之大变局的时代浪潮下，不确定性日益增长，未来资产价格的时序波动与截面分布可能较过往更加复杂，挑战与机遇并存。

回顾2025年第四季度，在“供给冲击+需求分化”格局下，利率市场长短端有所分化，但整体呈现区间震荡态势，以10年期国债为例，其收益率年末收于1.85%，较三季度末下行1BP。细分来看，10月利率震荡下行，原因或在于关税等利空因素落地，同时月底央行宣布重启国债买卖。不过随着情绪快速释放，配置力度不足及债券供给的担忧，叠加公募基金销售费用新规逐步落地等使得市场情绪趋于谨慎，导致利率再度上行。直至12月上旬，中央经济工作会议定调“灵活运用降准降息”，短期内市场对央行“宽货币”加码预期升温，利率出现一定程度修复。随着LPR公告持平，前期预期证伪并修正，叠加机构止盈，市场再度呈震荡上行。信用债市场整体优于利率债，不过11月万科宣布债券展期，对信用债尤其是房地产板块冲击较大，但信用债市场并未持续调整，很快进入修复状态。本基金在投资策略上整体保持不变，组合结构仍保持均衡配置，在债券市场收益率下行时对部分持仓进行止盈，市场调整时择机买入适当提升组合久期。展望后市，2026年仍是机会与风险并存之年，从赔率胜率角度较2025年边际有所好转。内部在“十五五”开门红强叙事性的宏观大环境下，市场或就财政发力传导情况以及货币政策边际宽松情况进行双向博弈。外部环境在百年未有之大变局格局下，诸多地缘政治风险暗存。全年利率走势或呈现“N”字型。短期来看，利率在一季度或仍存在一定的上行空间，原因在于临近重要会议叙事空间增加提振市场预期，待会议结束后收益率或逐步下行。短期内或存在部分预期博弈，需观察权益资产强势持续性、供给规模的扩大对流动性的影响、总量货币政策预期以及地缘政治风险冲击边际变化。另外，还需要关注保险开门红资金配置情况。不过从30Y国债无风险利率对标30Y按揭贷款税后综合收益考虑，30Y国债理论上限或在2.35%附近。即使利率存在一定上行风险，但随着一季度潜在降准预期及后续胜率情况来看，一季度逐步增加配置比例的性价比较高。策略仍应保持谨慎，以交易思维为主，综合分析审慎博弈，保持仓位流动性，积极进行波段交易。

回顾2025年第四季度，在“供给冲击+需求分化”格局下，利率市场长短端有所分化，但整体呈现区间震荡态势，以10年期国债为例，其收益率年末收于1.85%，较三季度末下行1BP。细分来看，10月利率震荡下行，原因或在于关税等利空因素落地，同时月底央行宣布重启国债买卖。不过随着情绪快速释放，配置力度不足及债券供给的担忧，叠加公募基金销售费用新规逐步落地等使得市场情绪趋于谨慎，导致利率再度上行。直至12月上旬，中央经济工作会议定调“灵活运用降准降息”，短期内市场对央行“宽货币”加码预期升温，利率出现一定程度修复。随着LPR公告持平，前期预期证伪并修正，叠加机构止盈，市场再度呈震荡上行。运作上，报告期内本基金主要依据曲线及估值情况增持部分期限利率债，审慎决策的同时积极把握市场机会进行波段交易。展望后市，2026年仍是机会与风险并存之年，从赔率胜率角度较2025年边际有所好转。内部在“十五五”开门红强叙事性的宏观大环境下，市场或就财政发力传导情况以及货币政策边际宽松情况进行双向博弈。外部环境在百年未有之大变局格局下，诸多地缘政治风险暗存。全年利率走势或呈现“N”字型。短期来看，利率在一季度或仍存在一定的上行空间，原因在于临近重要会议叙事空间增加提振市场预期，待会议结束后收益率或逐步下行。短期内或存在部分预期博弈，需观察权益资产强势持续性、供给规模的扩大对流动性的影响、总量货币政策预期以及地缘政治风险冲击边际变化。另外，还需要关注保险开门红资金配置情况。不过从30Y国债无风险利率对标30Y按揭贷款税后综合收益考虑，30Y国债理论上限或在2.35%附近。即使利率存在一定上行风险，但随着一季度潜在降准预期及后续胜率情况来看，一季度逐步增加配置比例的性价比较高。本基金策略仍将保持谨慎，以交易思维为主，综合分析审慎博弈，保持仓位流动性，积极进行波段交易。

回顾2025年第四季度，在“供给冲击+需求分化”格局下，利率市场长短端有所分化，但整体呈现区间震荡态势，以10年期国债为例，其收益率年末收于1.85%，较三季度末下行1BP。细分来看，10月利率震荡下行，原因或在于关税等利空因素落地，同时月底央行宣布重启国债买卖。不过随着情绪快速释放，配置力度不足及债券供给的担忧，叠加公募基金销售费用新规逐步落地等使得市场情绪趋于谨慎，导致利率再度上行。直至12月上旬，中央经济工作会议定调“灵活运用降准降息”，短期内市场对央行“宽货币”加码预期升温，利率出现一定程度修复。随着LPR公告持平，前期预期证伪并修正，叠加机构止盈，市场再度呈震荡上行。信用债市场整体优于利率债，不过11月万科宣布债券展期，对信用债尤其是房地产板块冲击较大，但信用债市场并未持续调整，很快进入修复状态。投资策略上，本基金四季度对四大行及交行进行了配置，临近年末为避免收益倒挂，产品无杠杆运行，整体净值四季度小幅上行。展望后市，2026年仍是机会与风险并存之年，从赔率胜率角度较2025年边际有所好转。内部在“十五五”开门红强叙事性的宏观大环境下，市场或就财政发力传导情况以及货币政策边际宽松情况进行双向博弈。外部环境在百年未有之大变局格局下，诸多地缘政治风险暗存。全年利率走势或呈现“N”字型。短期来看，利率在一季度或仍存在一定的上行空间，原因在于临近重要会议叙事空间增加提振市场预期，待会议结束后收益率或逐步下行。短期内或存在部分预期博弈，需观察权益资产强势持续性、供给规模的扩大对流动性的影响、总量货币政策预期以及地缘政治风险冲击边际变化。另外，还需要关注保险开门红资金配置情况。不过从30Y国债无风险利率对标30Y按揭贷款税后综合收益考虑，30Y国债理论上限或在2.35%附近。即使利率存在一定上行风险，但随着一季度潜在降准预期及后续胜率情况来看，一季度逐步增加配置比例的性价比较高。本基金策略仍将保持谨慎，以交易思维为主，综合分析审慎博弈，保持仓位流动性，积极进行波段交易。

回顾2025年第四季度，在“供给冲击+需求分化”格局下，利率市场长短端有所分化，但整体呈现区间震荡态势，以10年期国债为例，其收益率年末收于1.85%，较三季度末下行1BP。细分来看，10月利率震荡下行，原因或在于关税等利空因素落地，同时月底央行宣布重启国债买卖。不过随着情绪快速释放，配置力度不足及债券供给的担忧，叠加公募基金销售费用新规逐步落地等使得市场情绪趋于谨慎，导致利率再度上行。直至12月上旬，中央经济工作会议定调“灵活运用降准降息”，短期内市场对央行“宽货币”加码预期升温，利率出现一定程度修复。随着LPR公告持平，前期预期证伪并修正，叠加机构止盈，市场再度呈震荡上行。信用债市场整体优于利率债，不过11月万科宣布债券展期，对信用债尤其是房地产板块冲击较大，但信用债市场并未持续调整，很快进入修复状态。投资策略上，本基金债券组合在10月提升了久期，随着债券市场震荡走弱，整体降低了组合久期。权益方面，市场整体延续前期的积极态势，氛围活跃。不过由于3季度已经累计较大涨幅，部分资金或出于落袋为安的心理，市场开始出现一些震荡。2025年4季度，本基金在权益配置上稳健保守，择机增配了有色及石油石化行业标的。展望后市，2026年仍是机会与风险并存之年，从赔率胜率角度较2025年边际有所好转。内部在“十五五”开门红强叙事性的宏观大环境下，市场或就财政发力传导情况以及货币政策边际宽松情况进行双向博弈。外部环境在百年未有之大变局格局下，诸多地缘政治风险暗存。全年利率走势或呈现“N”字型。短期来看，利率在一季度或仍存在一定的上行空间，原因在于临近重要会议叙事空间增加提振市场预期，待会议结束后收益率或逐步下行。短期内或存在部分预期博弈，需观察权益资产强势持续性、供给规模的扩大对流动性的影响、总量货币政策预期以及地缘政治风险冲击边际变化。另外，还需要关注保险开门红资金配置情况。不过从30Y国债无风险利率对标30Y按揭贷款税后综合收益考虑，30Y国债理论上限或在2.35%附近。即使利率存在一定上行风险，但随着一季度潜在降准预期及后续胜率情况来看，一季度逐步增加配置比例的性价比较高。在债券投资上，本基金策略仍应保持谨慎，以交易思维为主，综合分析审慎博弈，保持仓位流动性，积极进行波段交易。权益方面，以年为时间尺度的中期视角，我们对市场持乐观态度。持续且渐进的“反内卷”政策有望结构性改善上市公司的基本面；适度宽松的货币政策有望维持投资者相对较高的风险偏好。总的来说，在百年未有之大变局的时代浪潮下，不确定性日益增长，未来资产价格的时序波动与截面分布可能较过往更加复杂，挑战与机遇并存。