刘昉元 - 基金投资策略和运作

2025年三季度，A股市场在多重利好共振下大幅走强，主要指数均实现显著上涨，市场活跃度提升。季末受外部关税扰动出现短期震荡，但市场长期向好趋势不变。光伏50ETF联接跟踪的光伏50ETF单季度涨幅达41.92%。光伏产业链总体需求平稳，但受制于各环节产能高于实际需求，产业链景气度仍然受到一定压制。不过供给侧边际变化正从纯粹行业自律向政策引导转变，“反内卷”驱动低效低质产能持续出清，供给侧改革方向逐步明确。总体来说碳中和主题是一个长期且确定的主题，中长期角度来看，光伏行业整体景气度仍然处于扩张区间，经过调整之后光伏企业估值也更为合理。作为跟踪标的指数的被动型基金的联接基金，光伏50ETF联接基金的主要持仓为光伏50ETF，本基金根据申赎情况进行调仓，保持90%以上仓位，以更好的跟踪光伏50指数的表现。

2025年三季度，A股市场在多重利好共振下大幅走强，主要指数均实现显著上涨，市场活跃度提升。中证A500指数单季度录得涨幅21.34%。半导体、通信设备等科技板块成为市场上涨主要驱动力，资金持续流入科技成长赛道，市场整体情绪积极。季末受外部关税扰动出现短期震荡，但市场长期向好趋势不变。AI算力需求爆发、国产替代加速等利好驱动下，科技板块在三季度领涨。从风格上看，beta和成长风格三季度表现较为强势，大盘股三季度走势强于小微盘。长期来看，国内经济仍处于复苏阶段，围绕人工智能展开的科技叙事仍在延续，市场向好仍有支撑。

2025年三季度，A股市场在多重利好共振下大幅走强，主要指数均实现显著上涨，市场活跃度提升。季末受外部关税扰动出现短期震荡，但市场长期向好趋势不变。在市场强势表现驱动下，中证新材料主题指数表征的中游材料产业表现同样强势，指数最终单季度录得涨幅38.41%。板块内部分化较为明显，锂电材料、半导体材料等高景气赛道表现更强。锂电短期排产延续高景气，反内卷及自律措施持续落地背景下，锂电材料价格有所提升，企业盈利能力有望实现回升。半导体材料国产化加速，在下游需求推动下，产业升级革新，迈入高速发展期。受益于市场人工智能热点，芯片行业上游的投资价值凸显。整体来看，随着下游晶圆产能扩张和国产替代推进，半导体材料全产业链正迎来需求持续释放和结构性发展机遇。作为跟踪标的指数的被动型基金，本基金紧密跟踪标的指数，在追求跟踪偏离度和跟踪误差的同时，也会精细化操作以更好的跟踪市场。

2025年三季度，A股市场在多重利好共振下大幅走强，主要指数均实现显著上涨，市场活跃度提升。季末受外部关税扰动出现短期震荡，但市场长期向好趋势不变。在市场强势表现驱动下，环保50指数表征的环保行业和新能源产业同样表现强势，指数最终单季度录得涨幅41.34%。受二季度国内光伏抢装影响，三季度新增光伏装机需求有所下滑，但产业链总体需求仍维持相对平稳增长。不过受制于各环节产能高于实际需求，价格维持在相对低位。不过供给侧边际变化正从纯粹行业自律向政策引导转变，反内卷政策驱动下供给侧改革方向逐步明确，光伏产业链价格出现回升趋势。新能源车方面，受益于以旧换新补贴政策延续和各车企促销活动，三季度新能源车销量和渗透率维持增长趋势。 总体来说碳中和主题是一个长期且确定的主题，短期波折不改中长期向上走势，新能源行业整体景气度仍然处于扩张区间，作为跟踪标的指数的被动型基金，本基金紧密跟踪标的指数，在追求跟踪偏离度和跟踪误差的同时，也会精细化操作以更好的跟踪市场。

2025年三季度，A股市场在多重利好共振下大幅走强，主要指数均实现显著上涨，市场活跃度提升。季末受外部关税扰动出现短期震荡，但市场长期向好趋势不变。在市场强势表现驱动下，中证细分化工产业主题指数同样表现强势，最终单季度上涨26.84%。化工行业属于典型的周期性行业，由于前两年海外需求旺盛，资本开支较多，行业内普遍面临阶段性供给过剩问题。叠加原油价格中枢趋势下行、海外关税不确定性等因素，化工产品价格整体偏弱势运行，板块景气度整体仍处低位。产能过剩整体承压下，不同子行业之间分化明显。近几个季度行业资本开支持续收缩，现金流迎来向上转折，部分子板块从产能出清角度看景气度有望持续复苏。作为跟踪标的指数的被动型基金，本基金紧密跟踪标的指数，在追求跟踪偏离度和跟踪误差的同时，也会精细化操作以更好的跟踪市场。

2025年三季度，A股市场在多重利好共振下大幅走强，主要指数均实现显著上涨，市场活跃度提升。季末受外部关税扰动出现短期震荡，但市场长期向好趋势不变。在市场强势表现驱动下，中证影视主题指数表征的影视行业表现同样强势，指数最终单季度录得涨幅15.76%。三季度暑期档通常为全年影片供给的旺季之一，今年暑期档票房总体呈现增长态势，总票房近120亿元，略低于此前预期。《南京照相馆》成为档期票房第一，总票房28.9亿元。作为跟踪标的指数的被动型基金，本基金紧密跟踪标的指数，在追求跟踪偏离度和跟踪误差的同时，也会精细化操作以更好的跟踪市场。

2025年三季度，A股市场在多重利好共振下大幅走强，指数持续上行，市场活跃度提升。中证2000指数单季度录得涨幅14.31%。中证2000指数选取市值规模较小且流动性较好的2000只证券作为指数样本，聚焦小盘及微盘股票的整体表现。2025年三季度受市场表现强势影响，小微盘风格同样走强，产业趋势、宏观及流动性环境、资本市场建设方向等因素均有利于小微盘风格演绎。作为宽基指数基金，本基金旨在为看好小微盘股表现的投资者提供投资工具。本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况和成份股停复牌的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

2025年三季度，A股市场在多重利好共振下大幅走强，主要指数均实现显著上涨，市场活跃度提升。季末受外部关税扰动出现短期震荡，但市场长期向好趋势不变。在市场强势表现驱动下，上证科创板100指数同样表现强势，指数最终单季度录得涨幅40.60%。科创板100指数代表科创板按照市值排序，第51到第150位的科创板企业，平均市值在150亿元左右，具有明显的专精特新和中小盘成长风格。科创板作为资本市场针对转变经济增长方式，实现高质量发展的重要抓手，科创100的主要成分股具有明显的“硬科技”和“小而美”的特征。科创板100指数主要行业分布在生物医药，电子计算机，新能源及高端制造行业，行业分布较为分散，具有明显的成长型宽基特征，是适合进攻、弹性佳的品种。作为跟踪标的指数的被动型基金，本基金紧密跟踪标的指数，在追求跟踪偏离度和跟踪误差的同时，也会精细化操作以更好的跟踪市场。

2025年三季度，A股市场在多重利好共振下大幅走强，主要指数均实现显著上涨，市场活跃度提升。季末受外部关税扰动出现短期震荡，但市场长期向好趋势不变。在市场强势表现驱动下，上证科创板综合指数同样表现强势，指数最终单季度录得涨幅39.61%。科创综指以科创板所有符合条件的股票为成分，成分股权重集中度较低、行业市值分布更均匀，侧重于全面表征科创板表现。作为资本市场针对转变经济增长方式、实现高质量发展的重要抓手，科创综指的主要成分股具备明显“硬科技”特征。其成分股主要分布在半导体、生物医药、计算机等行业，行业分布较为分散，具备明显成长型宽基特征，是弹性较佳、适合进攻的品种。作为跟踪标的指数的被动型基金，本基金紧密跟踪标的指数，在追求跟踪偏离度和跟踪误差的同时，也会精细化操作以更好的跟踪市场。

2025年一季度A股行情呈现震荡走势，科技板块表现亮眼，中证新材料主题指数表征的中游材料产业总体表现震荡，中证新材料主题指数2025年一季度微涨0.55%。2025年二季度A股市场先下后上，受4月初关税影响，A股大幅回调，但在“国家队”出手后迅速止跌企稳。中证新材料主题指数表征的中游材料产业总体表现震荡，中证新材料主题指数2025年二季度小幅下跌1.31%。新能源行业产业链受到海外贸易保护抬头的影响，欧洲北美各国针对行业加征关税的影响虽然有所预期，但是叠加产业内长期的行业出清仍不清晰，一季度表现略差。二季度中美贸易战有所缓和，双方各自降低关税税率，短期贸易迎来补库窗口。半导体材料国产化加速，在下游需求推动下，产业升级革新，迈入高速发展期。受益于市场人工智能热点，芯片行业上游的投资价值凸显，半导体材料板块表现相对新能源产业表现亮眼。市场对于半导体周期底部的判断有比较明确的共识，相关行业数据有所回暖，对于新能源产业的中长期投资逻辑也是认可的。长期看好方向不变，静待行业出清和突破。作为跟踪标的指数的被动型基金，本基金紧密跟踪标的指数，在追求跟踪偏离度和跟踪误差的同时，也会精细化操作以更好的跟踪市场。

2025年一季度A股行情呈现震荡走势，科技板块表现亮眼，光伏50ETF联接跟踪的光伏50ETF总体呈现震荡下跌走势，一季度下跌5.13%。2025年二季度A股市场先下后上，受4月初关税影响，A股大幅回调，但在“国家队”出手后迅速止跌企稳。光伏50ETF联接跟踪的光伏50ETF4月初大幅下跌后有所反弹，二季度下跌5.64%。光伏产业链总体需求持续增长，但受制于各环节产能高于实际需求，价格跌势仍在持续，市场对产业链出清仍然信心不足。不过供给侧边际变化正从纯粹行业自律向政策引导转变，供给侧改革方向逐步明确。总体来说碳中和主题是一个长期且确定的主题，中长期角度来看，光伏行业整体景气度仍然处于扩张区间，经过调整之后光伏企业估值也更为合理。作为跟踪标的指数的被动型基金的联接基金，光伏50ETF联接基金的主要持仓为光伏50ETF，本基金根据申赎情况进行调仓，保持90%以上仓位，以更好的跟踪光伏50指数的表现。

2025年一季度A股行情呈现震荡走势，科技板块表现亮眼，环保50指数表征的环保行业和新能源产业总体表现弱势，一季度中证环保50指数下跌超5%。光伏行业总体需求尚可，硅片，电池片和组件价格修复，带动盈利改善，辅材环节毛利率触底回升,短期的贸易保护主义抬头增加关税成本。新能源车方面，2025年一季度全球新能源车销量同比增长35%，中国市场贡献显著，销量占比超50%，同比增长40%，中国新能源车保有量占比达总量的8.9%。2025年二季度A股市场先下后上，受4月初关税影响，A股大幅回调，但在“国家队”出手后迅速止跌企稳。环保50指数表征的环保行业和新能源产业月初大跌后迎来反弹，最终单季度下跌1.48%。光伏产业链总体需求持续增长，但受制于各环节产能高于实际需求，价格跌势仍在持续，市场对产业链出清仍然信心不足。不过供给侧边际变化正从纯粹行业自律向政策引导转变，供给侧改革方向逐步明确。新能源车方面，受益于以旧换新补贴政策延续和各车企促销活动，二季度新能源车销量和渗透率维持增长趋势。 总体来说碳中和主题是一个长期且确定的主题，短期波折不改中长期向上走势，新能源行业整体景气度仍然处于扩张区间。作为跟踪标的指数的被动型基金，本基金紧密跟踪标的指数，在追求跟踪偏离度和跟踪误差的同时，也会精细化操作以更好的跟踪市场。