刘武健合煦智远基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 0.8 年/8 年 | 0元 / 5,727.42万元 | 当前/累计管理基金个数 | 2 / 2 | 基金经理风格 | 债券型 | 管理基金以来年化收益率1.62% | |
| 备注 (0): | 双击编辑备注 |
刘武健 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
合煦智远诚正30天持有期债券A019021.jj合煦智远诚正30天持有期债券型证券投资基金2025年第四季度报告 
四季度，美联储两次调低联邦基金利率共50bp，美元指数先强后弱，人民币相对美元升值。出口地多元化背景下我国出口继续维持一定韧性，内需总体偏弱，固定资产投资和消费增速回落。在积极的财政政策和结构性经济政策支持下，扣除食品和能源价格的核心CPI指数回升，12月采购经理人指数改善。四季度中证1年期国债、10年期国债和国开行债到期收益率较三季度末分别下行4bp、1bp、3bp，30年期国债到期收益率上行5bp，收益率曲线陡峭化。信用利差下行，中证5年AAA中票与国开行债收益率差较三季度末下行20bp。等级利差有所扩大，5年AA+至AAA利差和AA至AA+利差分别扩大5bp和2bp。报告期内，基金主要配置了中短期利率债，并进行了中长期债的波段操作。
合煦智远嘉悦利率债A021237.jj合煦智远嘉悦利率债债券型证券投资基金2025年第四季度报告
四季度，美联储两次调低联邦基金利率共50bp，美元指数先强后弱，人民币相对美元升值。出口地多元化背景下我国出口继续维持一定韧性，内需总体偏弱，固定资产投资和消费增速回落。在积极的财政政策和结构性经济政策支持下，扣除食品和能源价格的核心CPI指数回升，12月采购经理人指数改善。四季度中证1年期国债、10年期国债和国开行债到期收益率较三季度末分别下行4bp、1bp、3bp，30年期国债到期收益率上行5bp，收益率曲线陡峭化。信用利差下行，中证5年AAA中票与国开行债收益率差较三季度末下行20bp。等级利差有所扩大，5年AA+至AAA利差和AA至AA+利差分别扩大5bp和2bp。报告期内，基金主要配置了中短期利率债，并进行了中长期债的波段操作和流动性管理。
合煦智远诚正30天持有期债券A019021.jj合煦智远诚正30天持有期债券型证券投资基金2025年第三季度报告
继去年三次降息后，9月美联储开启今年首次降息，以寻求就业和通胀之间的平衡。中国出口继续维持一定韧性，内需总体偏弱，固定资产投资增速回落，房地产市场仍然疲软。在反内卷等政策下，通缩预期有所扭转。三季度债券市场收益率整体上行，中证1年期国债、10年期国债和国开行债收益率较二季末分别上行2bp、19bp、33bp，收益率曲线陡峭化，税收利差扩大。信用利差分化，中证5年AAA中票与国开行债收益率差较二季度末上行6bp，5年AA+至AAA利差和AA至AA+利差分别缩小2bp和10bp。基金主要配置了中短期利率债，并进行了中长期利率债的波段交易。
合煦智远嘉悦利率债A021237.jj合煦智远嘉悦利率债债券型证券投资基金2025年第三季度报告
继去年三次降息后，9月美联储开启今年首次降息，以寻求就业和通胀之间的平衡。中国出口继续维持一定韧性，内需总体偏弱，固定资产投资增速回落，房地产市场仍然疲软。在反内卷等政策下，通缩预期有所扭转。三季度债券市场收益率整体上行，中证1年期国债、10年期国债和国开行债收益率较二季末分别上行2bp、19bp、33bp，收益率曲线陡峭化，税收利差扩大。信用利差分化，中证5年AAA中票与国开行债收益率差较二季度末上行6bp，5年AA+至AAA利差和AA至AA+利差分别缩小2bp和10bp。报告期内，基金主要配置了短期债券，并进行了流动性管理。
合煦智远诚正30天持有期债券A019021.jj合煦智远诚正30天持有期债券型证券投资基金2025年中期报告
在积极的经济政策支持下，2025年上半年中国经济克服了阶段性外部冲击，增速总体上延续了去年四季度以来的恢复势头。规模以上工业增加值同比增长6.4%，社会消费品零售总额同比增长5%，出口金额同比增长5.9%。固定资产投资完成额同比增长2.8%，其中制造业固定资产投资完成额累计同比增长7.5%，基础设施建设投资额同比增长8.9%，房地产开发投资完成额同比增长-11.5%。实际GDP同比增长5.3%，其中二季度增长5.2%，较一季度回落0.2个百分点。债券市场收益率曲线陡峭化。6月末中证1年期国债、10年期国债和国开行债收益率较上年末分别上行24bp、下行2bp和5bp。信用利差收窄，中证5年AAA中票与国开行债收益率差较上年末下行10bp，5年AA+-AAA利差和AA-AA+利差分别缩窄6bp和1bp。合煦智远诚正30天持有期债券基金主要配置了中短期利率债，并进行了部分中长期利率债的波段操作。
目前美国经济出现走弱迹象，有望在今年下半年再度降息。中国出口会继续受到美国关税政策不确定性的影响，经济政策将保持积极态势，去产能等一系列政策的推出对改善通缩预期有一定支持作用。总体而言，中国经济托底政策效率进一步提升有助于提振信心，但在全球经济进入新一轮增长周期之前，增长动力仍处于积聚的过程之中，预计债券市场维持震荡运行的格局，但低利率环境下会受到资金风险偏好提升的扰动。目前基金以持有中短期利率债为主，后续将根据市场情况对中长期利率债进行波段交易，并择机通过国债期货进行套期保值操作。
合煦智远嘉悦利率债A021237.jj合煦智远嘉悦利率债债券型证券投资基金2025年中期报告
在积极的经济政策支持下，2025年上半年中国经济克服了阶段性外部冲击，增速总体上延续了去年四季度以来的恢复势头。规模以上工业增加值同比增长6.4%，社会消费品零售总额同比增长5%，出口金额同比增长5.9%。固定资产投资完成额同比增长2.8%，其中制造业固定资产投资完成额累计同比增长7.5%，基础设施建设投资额同比增长8.9%，房地产开发投资完成额同比增长-11.5%。实际GDP同比增长5.3%，其中二季度增长5.2%，较一季度回落0.2个百分点。债券市场收益率曲线陡峭化。6月末中证1年期国债、10年期国债和国开行债收益率较上年末分别上行24bp、下行2bp和5bp。信用利差收窄，中证5年AAA中票与国开行债收益率差较上年末下行10bp，5年AA+-AAA利差和AA-AA+利差分别缩窄6bp和1bp。基金主要配置了短期利率债，并做好流动性管理。
目前美国经济出现走弱迹象，有望在今年下半年再度降息。中国出口会继续受到美国关税政策不确定性的影响，经济政策将保持积极态势，去产能等一系列政策的推出对改善通缩预期有一定支持作用。总体而言，中国经济托底政策效率进一步提升有助于提振信心，但在全球经济进入新一轮增长周期之前，增长动力上仍处于积聚的过程之中，预计债券市场维持震荡运行的格局，但低利率环境下会受到资金风险偏好提升的扰动。目前产品以持有短期利率债为主，后续将根据市场情况对中长期利率债进行波段交易。
合煦智远诚正30天持有期债券A019021.jj合煦智远诚正30天持有期债券型证券投资基金2025年第一季度报告
2025年一季度，在前期积极的经济政策支持下，中国经济延续温和复苏势头，政策性利率调降预期有所降温。债券收益率总体上行，收益率曲线变平。中证1年期国债、10年期国债和国开行债收益率较2024年末分别上行39bp、15bp、11bp。中证5年期AAA评级中票与国开行债收益率差较2024年末收窄3bp，5年AA+至AAA利差和AA至AA+利差均缩窄6bp。基金以持有中短期利率债为主，同时进行了部分中长期利率品种的波段操作。
合煦智远嘉悦利率债A021237.jj合煦智远嘉悦利率债债券型证券投资基金2025年第一季度报告
2025年一季度，在前期积极的经济政策支持下，中国经济延续温和复苏势头，政策性利率调降预期有所降温。债券收益率总体上行，收益率曲线变平。中证1年期国债、10年期国债和国开行债收益率较2024年末分别上行39bp、15bp、11bp。中证5年期AAA评级中票与国开行债收益率差较2024年末收窄3bp，5年AA+至AAA利差和AA至AA+利差均缩窄6bp。基金以持有短期利率债为主，同时根据基金规模的变动进行了流动性管理。
合煦智远诚正30天持有期债券A019021.jj合煦智远诚正30天持有期债券型证券投资基金2024年年度报告
2024 年中国实际 GDP 同比增长 5%，GDP 平减指数同比变化-0.73%，均较2023年有所回落。结构上看，房地产开发投资完成额同比增长-10.6%，降幅扩大，出口改善但消费偏弱。央行两次调低法定存款准备金率共 1个百分点，两次调降公开市场 7 天逆回购利率共 30个基点（bp）、1年期中期借贷便利利率共50bp、1年期贷款市场报价利率（LPR）共35bp，三次调降 5 年期 LPR共60bp。债券市场到期收益率大幅下行。2024年末中证 1 年期国债、10 年期国债和国开行债到期收益率较2023年末下行 98bp、88bp、95bp。在债市整体强势和化债政策下，低等级信用利差收窄。中证5年AAA中票与国开行债收益率差较2023年末上行3bp，5 年 AA+-AAA 利差和 AA-AA+利差分别缩窄4bp和22bp。基金主要配置了中短期利率债，并进行了中长期利率债现券的交易和国债期货的套期保值操作。
2025年，预计全球经济增长相对稳定，中国出口增速有所回落但有望维持相对平稳。今年积极的财政政策将继续有所加力，新质生产力引领的投资加速，中国经济有望得到趋势性改善。在结构性经济增长压力和适度宽松的货币政策下，预计债市运行以震荡为主。基金目前主要持有中短期利率债，后续继续根据市场情况对中长期债进行波段交易，并择机通过国债期货进行套期保值操作。
合煦智远嘉悦利率债A021237.jj合煦智远嘉悦利率债债券型证券投资基金2024年年度报告
2024 年中国实际 GDP 同比增长 5%，GDP 平减指数同比变化-0.73%，均较2023年有所回落。结构上看，房地产开发投资完成额同比增长-10.6%，降幅扩大，出口改善但消费偏弱。央行两次调低法定存款准备金率共 1个百分点，两次调降公开市场 7 天逆回购利率共 30个基点（bp）、1年期中期借贷便利利率共50bp、1年期贷款市场报价利率（LPR）共35bp，三次调降 5 年期 LPR共60bp。债券市场到期收益率大幅下行。2024年末中证 1 年期国债、10 年期国债和国开行债到期收益率较2023年末下行 98bp、88bp、95bp。在债市整体强势和化债政策下，低等级信用利差收窄。中证5年AAA中票与国开行债收益率差较2023年末上行3bp，5 年 AA+-AAA 利差和 AA-AA+利差分别缩窄4bp和22bp。基金于2024年7月成立，在2024年内处于建仓期，基金主要进行了流动性管理，并配置了短期利率债。
2025年，预计全球经济增长相对稳定，中国出口增速有所回落但有望维持相对平稳。今年积极的财政政策将继续有所加力，新质生产力引领的投资加速，中国经济有望得到趋势性改善。在结构性经济增长压力和适度宽松的货币政策下，预计债市运行以震荡为主。基金目前主要持有短期利率债，将择机进行中长期债券的波段操作。
合煦智远诚正30天持有期债券A019021.jj合煦智远诚正30天持有期债券型证券投资基金2024年第三季度报告
2024年三季度，美国失业率有所上升，美联储开启降息进程。中国消费增速维持低位，固定资产投资增速回落。央行降低公开市场7天逆回购利率两次共30bp，降低一年期中期借贷便利利率两次共50bp，市场资金面总体平稳。央行在公开市场进行了国债买卖操作，债券市场波动性有所上升。三季度债券市场收益率整体下行，中证1年期国债、10年期国债和国开行债收益率较二季末分别下行18bp、3bp、3bp，收益率曲线陡峭化。信用利差扩大，中证5年AAA中票与国开行债收益率差较2023年二季度末上行20bp，5年AA+至AAA利差和AA至AA+利差分别扩大3bp和15bp。合煦智远诚正30天持有期债券基金主要配置了中短期利率债，并进行了中长期利率债现券的波段交易。
合煦智远嘉悦利率债A021237.jj合煦智远嘉悦利率债债券型证券投资基金2024年第三季度报告
2024年三季度，美国失业率有所上升，美联储开启降息进程。中国消费增速维持低位，固定资产投资增速回落。央行降低公开市场7天逆回购利率两次共30bp，降低一年期中期借贷便利利率两次共50bp，市场资金面总体平稳。央行在公开市场进行了国债买卖操作，债券市场波动性有所上升。三季度债券市场收益率整体下行，中证1年期国债、10年期国债和国开行债收益率较二季末分别下行18bp、3bp、3bp，收益率曲线陡峭化。信用利差扩大，中证5年AAA中票与国开行债收益率差较2023年二季度末上行20bp，5年AA+至AAA利差和AA至AA+利差分别扩大3bp和15bp。三季度合煦智远嘉悦利率债基金处于建仓期，主要配置了短期利率债和同业存单，并进行了逆回购操作。