王浩 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，全球资本市场在地缘政治风险边际缓和及人工智能产业链持续演绎的共同作用下，整体呈现较为明显的结构性分化特征。A股市场震荡上行，创业板指、科创50指数分别实现约36.35%和75.7%的季度涨幅，而以上证指数和沪深300为代表的大盘蓝筹指数涨幅相对温和，季度分别上涨约5.2%和11.9%。分月度来看，4月，随着外部地缘扰动逐步消退，市场风险偏好有所修复，全球权益资产普遍反弹；进入5月，市场风格由普涨转向分化，科技成长板块表现显著占优，小盘股及红利资产相对承压；6月以来，市场分化进一步加剧，尽管两市日成交额维持在3万亿元以上，但个股层面赚钱效应有所减弱。海外市场方面，在人工智能硬件产业链景气度持续提升的推动下，美股及韩国股票等市场整体表现较为强劲。同期，受美元指数走强及美联储加息预期升温影响，黄金资产在二季度整体承压回调。国内债券市场则延续平稳上行走势，整体运行较为稳健。报告期内，本基金延续全球多元资产配置策略，分散投资于A股、中债、美股及黄金等资产，以期通过多元化配置优化组合风险收益特征，争取实现较为稳健的收益回报。考虑到通胀及相关资产表现和波动变化，组合适度下调了商品及可转债基金的配置比例，并相应增配了部分宽基指数基金及均衡成长风格基金。底层资产筛选方面，本基金依托定性与定量相结合的评价体系，优选业绩表现较优的标的，以把握风格切换过程中的投资机会。与此同时，本基金继续根据市场变化对持仓进行动态调整，并灵活运用场外基金与ETF等工具优化组合结构，提升组合配置效率。展望后市，我们认为，尽管短期内受美元走强及外部扰动影响，人工智能产业的长期发展逻辑并未改变，海内外头部企业披露的强劲业绩亦进一步印证了行业的高景气度，后续市场交易主线有望从主题驱动进一步转向业绩兑现与基本面验证，景气度明确、业绩具备持续性的板块或将获得更多资金关注。

2026年二季度，中东地缘冲突边际缓和，全球资金风险偏好修复，叠加AI产业链的利好消息，成长风格表现强势。4月初，因霍尔木兹海峡危机引发的滞胀恐慌逐步消退，股市反弹、交投情绪回暖；5月中旬，随着海外通胀反复、美债长端收益率上行及美联储表态偏鹰对估值形成扰动，市场出现回撤、资金分歧加大；6月中旬，随着美伊签署谅解备忘录，油价下跌带动二次通胀担忧消退，风险偏好进一步抬升。风格层面，AI产业趋势成为贯穿全季的主线，在AI算力需求爆发、国产替代加速与半导体业绩兑现的共振下，资金持续向科技成长方向集中，科创板、创业板季度内涨幅显著；与此同时，消费、周期等传统板块则季度内普遍承压下跌，市场风格分化。港股方面，恒生指数及恒生科技指数在海外利率扰动与核心权重盈利兑现压力下季度内下跌，持续跑输A股。海外方面，美股4-5月份强势修复。一方面，美伊冲突缓和带动风险偏好提升，另一方面，AI产业链业绩超预期、营收扩张与利润率改善形成共同支撑，纳斯达克和标普500指数在科技板块带动下不断创出历史新高。6月份美股进入高位震荡调整。债市方面，国内债市在资金面宽松呵护和供需结构良好的支撑下震荡上涨，美债收益率在美国通胀数据与美联储政策预期的反复博弈下先上后下。商品方面，油价因地缘局势反复呈现较大波动，但整体因局势缓和价格回落；黄金受美联储偏鹰态度和美元指数走强压制，季度内回调。本基金依据下滑曲线进行大类资产配置，并结合市场环境进行动态调整。报告期内，权益市场整体上涨，成长风格占优，结构性行情显著。考虑到市场估值逐步抬升，波动率加大，所以逢高小幅减持权益仓位。权益部分整体持仓风格较为均衡，全球配置于A股美股等多个市场及地区。商品方面，黄金出现大幅回调，考虑到黄金风险大幅释放，且流动性收缩风险短期见顶，因此本基金配置了黄金资产，同时配置能化、豆粕等多商品。固收类资产主要配置于纯债基金、二级债基和可转债基金等品种，结合债券市场走势适度调整久期，获取稳健的票息收益并进行风险对冲。

2026年第一季度，全球大类资产呈现剧烈波动特征。1月，得益于美元指数的趋势性走弱，新兴市场股票及黄金、白银等贵金属资产迎来显著上涨；然而，随着新任美联储主席的任命，市场对后续降息预期的博弈加剧，驱动黄金等前期强势品种遭遇大幅获利回撤。2月底，美以针对伊朗发动的军事行动使得投资者风险偏好再度降温，全球地缘政治风险迅速飙升。受此影响，全球资本市场迅速重定价，展现出“避险交易”与“滞胀交易”的双重逻辑：原油维持强势，而风险资产承压明显，全球股市在季度末期出现幅度巨大的回调。报告期内，鉴于大类资产波动加剧及地缘政治风险带来的不确定性，本基金适当下调了权益及可转债基金的配置比例，从而有效管控组合整体波动与净值风险。在商品配置方面，继续坚持多品种分散化策略；在底层资产筛选中，依托定性与定量相结合的评价体系，优选绩优标的以把握风格切换机会。通过对持仓的动态调整，灵活运用场外基金与ETF工具优化组合结构，捕捉投资机会。展望后市，短期市场不确定性尚存，局势明朗前风险偏好难获实质修复。鉴于地缘事件的情绪冲击有望随时间推移而边际钝化，我们将密切跟踪后续事态走向，静待右侧确定性机会，审慎择时布局。

2026年一季度，市场在中东地缘冲突爆发的影响下波动加大。1月份市场延续强势，交投情绪活跃，结构上周期、科技板块领涨，上游资源受益全球制造业复苏，AI产业链表现活跃。2月份市场适度降温，进入震荡整固期，成交量有所萎缩，结构分化加剧，部分概念板块如AI应用、传媒等出现调整，资金向业绩确定性方向切换。3月份中东地缘局势升级，霍尔木兹海峡危机引发滞胀担忧，市场风险偏好下降，指数快速回落，有色、军工、传媒等板块跌幅明显，煤炭作为替代能源逆市上涨，AI算力、光伏逆变器等板块逆市上涨，带动创业板指相对抗跌。港股受互联网平台股盈利预期降低与外部风险偏好冲击依然承压，恒生科技指数跑输A股主要指数。美股高位震荡调整，3月份以来受中东战争升级及美联储政策转向影响调整幅度加大。债券方面，短端在央行流动性宽松呵护下表现相对稳定，长端先涨后跌，1-2月份受机构配置力量驱动走强，3月份在全球通胀预期的主导下出现调整。美债在通胀预期和美联储政策收紧的影响下震荡调整。商品方面，油价因霍尔木兹海峡封锁出现大幅上涨且波动加剧，引发市场对二次通胀的担忧；美联储立场转鹰，实际利率预期抬升，黄金出现较大幅度的调整，避险属性阶段性让位于利率敏感性。报告期内权益市场先涨后跌，整体波动率有所抬升。本基金依据下滑曲线进行大类资产配置，并结合市场环境进行动态调整。年初依托流动性宽松、市场情绪活跃的有利环境，维持较高权益仓位，积极参与市场行情。2月市场情绪回落分化加大，月底中东爆发战争，组合降低了权益仓位，并调整部分持仓进行防守。整体行业覆盖广泛，在科技制造、资源周期、医药消费等领域均有配置。固收类资产主要配置于二级债基和可转债基金等品种，并增配长债，以对冲权益波动风险。在标的选择上，通过定量与定性相结合的方法进行优势比较与挖掘，多维度精选优质基金进行配置。

2025年，全球大类资产价格波动显著加剧，上半年受关税政策及衰退风险预期扰动，风险资产普遍阶段性承压；三季度受益于宏观政策托底与外部扰动改善，权益市场风险偏好迅速回升，科技成长主线驱动两市成交及融资余额创历史新高；四季度市场在高位估值压力下重回理性，形成了“科技成长+顺周期资源”的双轮驱动格局。海外市场与避险资产表现亮眼，AI产业链的盈利验证支撑美股高位运行，黄金则在流动性宽松与去美元化背景下创出新高。受权益资产虹吸效应及风险偏好改善影响，国内债市承压调整，长端收益率在经历年初下行后，下半年受多方面利空因素影响震荡走高。报告期内，本基金维持权益资产超配的策略。资产配置方面，通过结构性调仓，在降低可转债与港股基金配置的同时，适当增加均衡成长类品种以优化风险收益比；商品配置上，通过多品种分散策略，捕捉贵金属及有色金属的投资机遇。底层资产方面，本基金通过定性定量评价体系，优选绩优标的以把握风格切换机会。通过对持仓的动态调整，灵活运用公募基金与ETF工具优化组合结构，捕捉投资机会。

2025年全球主要经济体维持宽松的货币环境，国内稳增长政策持续发力，国内权益市场在估值修复与产业升级的驱动下震荡上行，风险偏好逐步修复。全年来看，有色金属和科技板块涨幅居前。一方面，在美联储降息、美元整体走弱的背景下，全球流动性宽松，叠加全球制造业景气回升及新能源、AI等领域对战略性资源的强劲需求，有色金属板块迎来戴维斯双击，全年涨幅显著。另一方面，在海外AI资本开支快速增长与国内科技自立自强政策支持下，科技板块估值提升。尽管面临关税摩擦等外部扰动，年中出现阶段性回调，但在宏观政策托底、增量资金流入与企业盈利预期改善的支撑下，权益市场全年展现出较强的韧性。债券市场在多重因素压制下整体呈现弱势格局，结构分化，超长端受供给压力和机构交易等因素影响走熊，短端在资金面宽裕的支撑下表现相对稳定。商品资产2025年表现较好，受美联储降息、美元信用弱化、全球避险情绪以及黄金投资需求崛起等因素驱动，黄金、白银价格持续攀升，年内创下历史新高。报告期内权益市场表现活跃，主要指数普遍收涨，债市弱势震荡。作为目标日期基金，本基金根据预设的下滑曲线进行大类资产配置，全年权益仓位总体保持在中枢以上，积极把握权益市场机会。操作上，我们根据市场估值水平和短期风险变化进行了小幅的战术调整，在市场震荡阶段进行了再平衡。权益内部结构均衡，覆盖广泛行业，并基于海外流动性与估值优势配置了部分港股基金。因目前整体利率较低，固收部分主要以二级债基和可转债基金为主，以获取固收增强收益。基金配置标的包括了指数基金和主动基金。通过定量与定性相结合的方法，从收益能力和波动性等多维度优选基金。

2025年三季度A股市场表现出色，其中创业板和科创板领涨，两市成交持续维持在2万亿以上，融资余额创下历史新高。7月，受雅江水电工程政策和中美谈判缓和刺激，大盘蓝筹有所表现，8-9月以后，市场主线集中在科技、高端制造上，大盘成长风格相对占优。债市方面，长债收益率持续震荡上行。报告期内，本基金将自上而下的资产配置与自下而上的品种选择相结合，减持部分股票和转债，增加了均衡型基金配置比例，从而提升组合分散度，权益类资产配置比例略高于中枢。在基金品种的选择上，本基金通过定量与定性相结合的方式，优选各类型绩优基金进行配置，并积极把握板块和风格的结构性机会。三季度期间，本基金保持相对积极的权益配置仓位，适当加仓大盘成长风格基金、黄金基金，减仓了红利价值风格基金。展望后市，短期市场获利了结压力增加，但下行风险有限，具备较强韧性，中期美降息周期对中国权益资产影响仍偏积极。

2025年三季度，权益市场表现积极，市场成交持续放量，上证指数创近十年新高，两融余额自2015年来再次突破2万亿元。具体来看，7月初，政策层面开展反内卷行动提振市场情绪，顺周期资源品板块领涨，随着中报业绩逐步披露，龙头业绩超预期的通信、医药行业表现较好。8月以来，在全球AI算力需求爆发的背景下，通信和电子行业表现持续亮眼，并带动双创指数走强。9月初，A股市场在获利盘兑现的压力下波动增大，整体维持宽幅震荡走势，行业上受益于储能和固态电池景气向上的电新表现较好。从风格上看，成长股明显优于价值股，红利风格相对承压。海外方面，美联储时隔9个月重启降息，降息幅度为25bp符合市场预期，美股受降息预期以及AI产业景气带动，整体呈震荡上行走势，黄金再创历史新高。债市方面，7月以来债市扰动因素增多，反内卷政策持续推进带动工业品价格上涨，同时，市场风险偏好持续好转，股债跷跷板扰动加大，权益市场强势压制债市表现，三季度债券市场整体震荡走弱。报告期内，权益市场表现积极，市场风险偏好持续回升，债券市场整体震荡走弱。本基金根据目标日期下滑曲线进行大类资产配置，并结合市场环境动态调整。A股市场交投活跃度保持高位，市场情绪相对较好，整体风险可控，本基金整体保持较高仓位运作，积极参与市场行情。本基金持有的权益基金包括主动权益和指数基金，考虑到美联储降息预期，增加了港股配置比例。结构配置上，本基金整体保持均衡，覆盖科技制造、医药消费、金融周期等领域，多元化收益来源并降低单一板块的风险暴露。固收类基金配置有二级债基、可转债基金等，以获取固收增强为主要方向。密切跟踪市场变化，实时调整配置。

2025年上半年，市场经历了较大的波动，1月初A股市场主要指数普遍迎来快速回调。2-3月份，A股和港股震荡上行，受益于大宗商品涨价的有色金属板块以及DeepSeek催化的科技股和中小盘表现出色。4月初关税政策发布后，投资者对经济衰退的担忧显著升温，风险资产普遍遭遇大幅调整，而黄金则逆势上行。进入5月，随着贸易摩擦缓和，市场风险偏好回升，权益资产快速收复失地，结构上银行、有色、通信、医药等板块受到资金青睐，报告期内表现相对亮眼。债市方面，国债收益率在年初加速下行后开启调整，十年期国债收益率上行至1.8%附近后有所企稳，4月以后受关税冲击及股债“跷跷板”效应影响，季初债券收益率快速下行，此后转为区间震荡。5月央行宣布降准降息，叠加资金面持续宽松，整体助力二季度债市呈现震荡上行态势。报告期内，本基金将自上而下的资产配置与自下而上的品种选择相结合，减持部分股票和转债，增加了均衡型基金配置比例，从而提升组合分散度，权益类资产配置比例维持略高于中枢。在基金品种的选择上，本基金通过定量与定性相结合的方式，优选各类型绩优基金进行配置，并积极把握板块和风格的结构性机会。结构上，本基金超配了港股、军工、创新药等板块。本基金始终以均衡的目标风险策略进行管理，力争实现本基金良好的长期回报。

2025上半年权益市场整体波动较大，行业轮动速度较快，主题热点频出，市场整体成交较为活跃。年初市场风险偏好较低，春节后随着DeepSeek等AI技术的突破，市场开启一轮科技引领的上涨行情，港股表现强劲，科技成长板块迎来估值修复。进入3月份，业绩披露期临近，内外部流动性环境趋紧，市场风格出现了一定的高低切换。4月初权益市场受关税政策影响出现回调后迅速止跌企稳。5月在关税阶段性缓和后，指数出现了明显的修复。6月中旬以伊冲突爆发，市场短暂震荡整理，月末在地缘风险缓和后市场情绪回暖，股指持续走强。海外方面，年初特朗普上任带来政策不确定性，美国经济数据走弱引发衰退担忧，美股出现较大幅度的调整，金价持续走高。4月初“对等关税”政策冲击全球股市，黄金受益于避险情绪大幅上涨，随后贸易战风险出现缓和，美股风险偏好回升，4月下旬以来持续反弹，黄金维持高位震荡。债市方面，上半年在货币政策节奏变化、资金面松紧切换以及股债跷跷板等多因素影响下，债券市场进入区间震荡阶段，国债收益率先上后下，收益率曲线整体维持平坦化特征，信用利差多数收窄。报告期内，权益市场波动起伏，债券市场整体区间震荡。本基金根据目标日期下滑曲线进行大类资产配置，并结合市场变化动态调整。上半年A股市场流动性相对充裕，且市场情绪较为积极，市场整体风险可控，本基金整体保持中高仓位运作，阶段性根据市场收益风险情况小幅调整仓位。权益类资产配置上，本基金以稳健类品种打底，叠加部分成长类基金做进攻，主动基金和指数基金均有配置。固收类资产配置上，本基金持有二级债基金、可转债基金、纯债基金等。本基金通过考察收益能力及风险调整后收益等多维度指标筛选优质基金，同时动态跟踪市场变化，及时调整持仓结构。

2025年一季度，A股市场在年初调整后震荡上行，各大宽基指数涨跌不一，风格上小盘强于大盘，成长优于价值，其中上证50指数下跌0.71%，中证800指数下跌0.32%，中证1000指数上涨4.51%。行业层面分化显著，受益于大宗商品涨价的有色金属板块以及有DeepSeek催化的TMT板块表现较好，煤炭、电力、石化等红利板块表现一般。债市方面，国债收益率在年初加速下行后开启调整，十年期国债收益率上行至1.8%附近后有所企稳。大类资产方面，港股一季度领涨全球，美股在关税等政策的不确定性下有所调整，黄金则受益于不确定性再创新高。报告期内，本基金将自上而下的资产配置与自下而上的品种选择相结合，动态调整各类资产的配置比例，增加了转债基金和商品基金的配置，权益类资产配置比例略高于中枢。在基金品种的选择上，本基金通过定量与定性相结合的方式，优选各类型绩优基金进行配置，并积极把握板块和风格的结构性机会。结构上，本基金超配了港股、军工、医药等板块。本基金始终以均衡的目标风险策略进行管理，力争实现本基金良好的长期回报。

2025年一季度，市场整体成交较为活跃，市场情绪有所回暖。年初市场仍经历了一定的调整，随后进入震荡修复的通道中，春节后开启一轮科技引领的上涨行情，季末又出现一定调整。一季度市场结构性特征较为明显，春节后随着DeepSeek等AI技术的突破，市场对中国技术突破和发展潜力的信心增强，部分全球配置的资金把注意力投向中国资产，港股表现强劲，A股科技成长板块迎来估值修复。进入3月份，市场风格出现了一定的高低切换，前期处于相对高位的资产波动加大，资金出现一定的分歧，港股也在高位震荡调整。与此同时，资金积极寻找处于低位且存在驱动的投资机会，内需、红利等板块表现较好。海外方面，一季度特朗普正式上任，关税政策变化较快，政策不确定性增加。受关税摩擦和最新经济数据偏弱影响，市场对美国衰退的担忧升温，美元指数下跌，美股出现较大幅度的调整，黄金持续上涨创历史新高。债市方面，一季度市场资金面有所收紧，叠加股市情绪较好，债市出现连续调整，季末债市情绪有所缓和。报告期内，市场出现一波科技引领的行情，部分成长板块涨幅较大，短期面临回调压力，但权益市场整体估值仍不算贵，相比债券资产风险溢价率依然处于较高水平，具备中长期配置价值，因此本基金维持较高的权益仓位。权益类资产的配置方面，本基金精选各类型优质基金进行配置，并持续优化持仓结构，减配了涨幅相对大的品种。固收类资产的配置方面，本基金主要持有纯债基金、二级债基和可转债基金，并根据市场情况灵活调整配置比例。