钱韬 - 基金投资策略和运作

报告期内，产品债券部分以获取票息为主，权益部分主要配置于有色、成长和红利板块，行业配置上相对均衡。产品有色股的投资从前期的主要投资贵金属股票转向了配置工业金属股为主，成长板块主要投资于景气度相对较高的科技股，银行等红利股的配置旨在使产品净值的波动更加稳定。未来一段时间，产品权益仓位将维持均衡配置，不断寻找景气度及赔率较高的行业。

报告期内，产品债券部分以获取票息为主，权益部分主要配置于有色、成长和红利板块，行业配置上相对均衡。产品有色股的投资从前期的主要投资贵金属股票转向了配置工业金属股为主，成长板块主要投资于景气度相对较高的科技股，银行等红利股的配置旨在使产品净值的波动更加稳定。未来一段时间，产品权益仓位将维持均衡配置，不断寻找景气度及赔率较高的行业。

报告期内，产品债券部分以获取票息为主，权益部分主要配置于有色、成长和红利板块，行业配置上相对均衡。产品有色股的投资从前期的主要投资贵金属股票转向了配置工业金属股为主，成长板块主要投资于景气度相对较高的科技股，银行等红利股的配置旨在使产品净值的波动更加稳定。未来一段时间，产品权益仓位将维持均衡配置，不断寻找景气度及赔率较高的行业。

报告期内，产品债券部分以获取票息为主，权益部分主要配置于贵金属、有色及红利等相关板块，成长板块更多以交易的心态参与。面对全球地缘政治的不确定性，构建“进可攻、退可守”的投资组合是当前资产配置的第一目标。未来我们可能面对全球货币宽松逐渐退坡的环境，这一环境下权益投资应更多“赚盈利的钱”，选取未来一段时间盈利增长有保障、估值相对合理的板块可能是较优的选择，同时投资标的盈利确定性将更为重要。另外，产品一部分仓位仍然将坚持配置于AH上市的、以贵金属采掘为主业的公司，在美元信用的根基不断受到侵蚀的背景下，黄金有望持续受益。

报告期内，产品债券部分以获取票息为主，权益部分主要配置于贵金属、有色及红利等相关板块，成长板块更多以交易的心态参与。面对全球地缘政治的不确定性，构建“进可攻、退可守”的投资组合是当前资产配置的第一目标。未来我们可能面对全球货币宽松逐渐退坡的环境，这一环境下权益投资应更多“赚盈利的钱”，选取未来一段时间盈利增长有保障、估值相对合理的板块可能是较优的选择，同时投资标的盈利确定性将更为重要。另外，产品一部分仓位仍然将坚持配置于AH上市的、以贵金属采掘为主业的公司，在美元信用的根基不断受到侵蚀的背景下，黄金有望持续受益。

报告期内，产品债券部分以获取票息为主，权益部分主要配置于贵金属、有色及红利等相关板块，成长板块更多以交易的心态参与。面对全球地缘政治的不确定性，构建“进可攻、退可守”的投资组合是当前资产配置的第一目标。未来我们可能面对全球货币宽松逐渐退坡的环境，这一环境下权益投资应更多“赚盈利的钱”，选取未来一段时间盈利增长有保障、估值相对合理的板块可能是较优的选择。另外，产品一部分仓位仍然将坚持配置于AH上市的、以贵金属采掘为主业的公司，在美元信用的根基不断受到侵蚀的背景下，黄金有望持续受益。

报告期内，产品债券部分以获取票息为主，辅以适当的波段交易。权益方面，布局估值合理偏低且处于盈利改善周期的股票是我们选股的核心思路，通过这一选股理念，力争使组合持续保持“进可攻退可守”的特征。在产品回撤可控的前提下获取收益增强是资产选择上最优先的考量。 25年，权益市场表现较好、债券市场承压。从主要股指来看，沪深300涨17.66%，中证1000涨27.49%。受市场主体对经济和通胀的预期转向乐观影响，10年国债收益率全年上行17bp。

报告期内，产品采取债券打底，贵金属股票和权益行业轮动增强收益的策略。产品债券久期稍有提升，报告期逐步加仓了中长久期债券。权益投资中，产品一部分仓位坚持投资于AH上市的、以贵金属采掘为主业的公司；另一部分采取股票行业轮动的方式进行投资。整个四季度，权益市场呈现冲高回落的态势，这是三季度股指快速上涨后的正常回落。主要股指来看，沪深300 -0.23%，创业板指 -1.08%，上证指数收涨2.22%。受市场主体对经济和通胀的预期转向乐观，债券市场收益率在年末有所上行。整个四季度涨跌互现：10年国债收益率下行1bp，30年国债收益率则上行2bp。展望26年，基金经理认为债券收益率短期上有顶，但下行空间的打开还需等待。当前通胀预期的回升是债券市场最大的逆风，在房地产持续承压的情况下，PPI回升的持续性还需观察。基金经理对权益市场的看法相对乐观。本轮权益上涨的核心动力是国内外广义流动性的宽松，目前看海外美联储仍处于降息周期，国内财政政策相对积极、对经济仍是呵护态度：核心的影响因子并无发生方向性变化。权益结构上，产品未来仍将坚持以贵金属股票为底仓。黄金、白银价格向上趋势可期。黄金的上涨与美国狂飙的债务规模相对应，26年在中期选举的压力下，预计特朗普政府仍将维持货币财政双宽松的政策组合；白银价格在25年底快速上涨。与部分其他商品不同，由于工业需求和白银ETF持仓量的持续增长，白银现货出现了实实在在的紧缺，主要交易所期货合约的交割均出现了现货库存不足的现象。通常金融投机的潮水来也快、去也快，但实物供需紧缺的格局却很难在短期内改变。我们在贵金属股票的选择上，将坚持以黄金股底仓、择机增配白银采掘股的策略。权益轮动策略上，基金经理相对看好有色股（非贵金属）、港股和部分A股科技成长股。

报告期内，产品采取债券打底，贵金属股票和权益行业轮动增强收益的策略。产品债券久期稍有提升，报告期逐步加仓了中长久期债券。权益投资中，产品一部分仓位坚持投资于AH上市的、以贵金属采掘为主业的公司；另一部分采取股票行业轮动的方式进行投资。整个四季度，权益市场呈现冲高回落的态势，这是三季度股指快速上涨后的正常回落。主要股指来看，沪深300 -0.23%，创业板指 -1.08%，上证指数收涨2.22%。受市场主体对经济和通胀的预期转向乐观，债券市场收益率在年末有所上行。整个四季度涨跌互现：10年国债收益率下行1bp，30年国债收益率则上行2bp。展望26年，基金经理认为债券收益率短期上有顶，但下行空间的打开还需等待。当前通胀预期的回升是债券市场最大的逆风，在房地产持续承压的情况下，PPI回升的持续性还需观察。基金经理对权益市场的看法相对乐观。本轮权益上涨的核心动力是国内外广义流动性的宽松，目前看海外美联储仍处于降息周期，国内财政政策相对积极、对经济仍是呵护态度：核心的影响因子并无发生方向性变化。权益结构上，产品未来仍将坚持以贵金属股票为底仓。黄金、白银价格向上趋势可期。黄金的上涨与美国狂飙的债务规模相对应，26年在中期选举的压力下，预计特朗普政府仍将维持货币财政双宽松的政策组合；白银价格在25年底快速上涨。与部分其他商品不同，由于工业需求和白银ETF持仓量的持续增长，白银现货出现了实实在在的紧缺，主要交易所期货合约的交割均出现了现货库存不足的现象。通常金融投机的潮水来也快、去也快，但实物供需紧缺的格局却很难在短期内改变。我们在贵金属股票的选择上，将坚持以黄金股底仓、择机增配白银采掘股的策略。权益轮动策略上，基金经理相对看好有色股（非贵金属）、港股和部分A股科技成长股。