郭益均 - 基金投资策略和运作

2026年第二季度尽管面临地缘政治冲突和能源价格高企的外部冲击，中国经济展现较强的韧性，出口和基建成为主要支撑力量，消费端表现相对疲软，地产持续拖累，CPI温和回升，输入型通胀压力显现。政策方面，继续实施“适度宽松的货币政策”，加强货币财政政策协同，财政政策重心由规模扩张转向结构优化与效能提升。二季度受资金面持续宽松、基本面弱修复、资产荒格局延续等影响，国内债市震荡走强，收益率曲线整体下行。报告期内，本基金根据环境变化和市场预期偏差灵活调整组合久期，并根据利差情况和流动性环境在利率和信用品种进行结构调整。未来也会根据基本面环境、利差状况、组合管理目标等多方面因素综合考虑，持续优化组合的资产配置。

二季度，经济整体表现为“K”型分化，受出口和科技支撑，工业生产维持韧性；但地产和基建投资放缓，企业融资需求不旺，消费修复偏弱。油价短期抬升推升PPI通胀预期，但结构性通胀较难改变央行的政策基调。货币政策方面，政策利率维持不动，操作以精准微调为主；陆家嘴论坛完善隔夜回购工具，优化利率走廊，整体宽松取向不变。二季度基本面复苏弱于预期，叠加资金价格中枢下移，带动10年国债收益率从季初1.82%下行至5月末1.70%附近；6月央行适度回笼中长期流动性，修正了市场对流动性的宽松预期，引发10Y国债调整至1.75%附近。信用债方面，在摊余成本债基建仓、理财配置需求较好的背景下，收益率震荡下行，信用利差维持低位。报告期内，组合以票息策略为基础，以中短端中高评级信用债、金融债为底仓，严控信用风险。组合于二季度初提升了久期和杠杆中枢水平，之后根据市场变化做了一定止盈。下一阶段将紧跟国内重要会议表态、政府债供给节奏以及货币政策变化，组合将注重回撤的控制，并积极参与债券波段交易，为投资人获取稳定的回报。

报告期内，二季度债市震荡偏强，各期限收益率以下行为主。央行继续维护流动性充裕，美伊战争出现缓和，油价从高位回落，国内经济基本面表现分化，债市总体表现偏强。本季度，1年期国债收益率从一季度末的1.22%下行至6月末的1.12%，累计下行10bp；3年期国债收益率从一季度末的1.31%下行至6月末的1.29%，累计下行2bp；5年期国债收益率从一季度末的1.54%下行至6月末的1.44%，累计下行10bp；10年期国债收益率从一季度末的1.82%下行至6月末的1.73%，累计下行9bp；30年期国债收益率从一季度末的2.35%下行至6月末的2.23%，累计下行12bp。报告期内，本组合严格把握债券的信用风险，配置上以中高评级信用债为底仓，抓住利率债波段机会，总体上根据市场情况和负债端情况相应调整组合持仓结构、久期和杠杆水平。下一阶段将密切关注经济基本面、资金面、政策面和风险偏好边际变化，在严防信用风险和流动性风险的前提下，力争组合安全性和流动性的有机结合，为投资者带来良好的投资体验。

二季度，经济整体表现为“K”型分化，受出口和科技支撑，工业生产维持韧性；但地产和基建投资放缓，企业融资需求不旺，消费修复偏弱。油价短期抬升推升PPI通胀预期，但结构性通胀较难改变央行的政策基调。货币政策方面，政策利率维持不动，操作以精准微调为主；陆家嘴论坛完善隔夜回购工具，优化利率走廊，整体宽松取向不变。二季度基本面复苏弱于预期，叠加资金价格中枢下移，带动10年国债收益率从季初1.82%下行至5月末1.70%附近；6月央行适度回笼中长期流动性，修正了市场对流动性的宽松预期，引发10Y国债调整至1.75%附近。信用债方面，在摊余成本债基建仓、理财配置需求较好的背景下，收益率震荡下行，信用利差维持低位。报告期内，组合以票息策略为基础，以中短端高评级信用债为底仓，严控信用风险。组合于二季度初提升了久期和杠杆中枢水平，之后根据市场变化做了一定止盈。下一阶段将紧跟国内重要会议表态、政府债供给节奏以及货币政策变化，组合将注重回撤的控制，并积极参与债券波段交易，为投资人获取稳定的回报。

报告期内，二季度债市震荡偏强，各期限收益率以下行为主。央行继续维护流动性充裕，美伊战争出现缓和，油价从高位回落，国内经济基本面表现分化，债市总体表现偏强。本季度，1年期国债收益率从一季度末的1.22%下行至6月末的1.12%，累计下行10bp；3年期国债收益率从一季度末的1.31%下行至6月末的1.29%，累计下行2bp；5年期国债收益率从一季度末的1.54%下行至6月末的1.44%，累计下行10bp；10年期国债收益率从一季度末的1.82%下行至6月末的1.73%，累计下行9bp；30年期国债收益率从一季度末的2.35%下行至6月末的2.23%，累计下行12bp。报告期内，本组合严格把握债券的信用风险，配置上仍以中高评级信用债为主，保持中性久期和杠杆水平，积极把握利率债波段交易机会。下一阶段将密切关注经济基本面、资金面、政策面和风险偏好边际变化，在严防信用风险和流动性风险的前提下，力争组合安全性和流动性的有机结合，为投资者带来良好的投资体验。

二季度，经济整体表现为“K”型分化，受出口和科技支撑，工业生产维持韧性；但地产和基建投资放缓，企业融资需求不旺，消费修复偏弱。油价短期抬升推升PPI通胀预期，但结构性通胀较难改变央行的政策基调。货币政策方面，政策利率维持不动，操作以精准微调为主；陆家嘴论坛完善隔夜回购工具，优化利率走廊，整体宽松取向不变。二季度基本面复苏弱于预期，叠加资金价格中枢下移，带动10年国债收益率从季初1.82%下行至5月末1.70%附近；6月央行适度回笼中长期流动性，修正了市场对流动性的宽松预期，引发10Y国债调整至1.75%附近。信用债方面，在摊余成本债基建仓、理财配置需求较好的背景下，收益率震荡下行，信用利差维持低位。报告期内，组合以票息策略为基础，以中短端中高评级信用债、金融债为底仓，严控信用风险。组合于二季度初提升了久期和杠杆中枢水平，之后根据市场变化做了一定止盈。下一阶段将紧跟国内重要会议表态、政府债供给节奏以及货币政策变化，组合将注重回撤的控制，并积极参与债券波段交易，为投资人获取稳定的回报。

报告期内，二季度债市震荡偏强，各期限收益率以下行为主。央行继续维护流动性充裕，美伊战争出现缓和，油价从高位回落，国内经济基本面表现分化，债市总体表现偏强。本季度，1年期国债收益率从一季度末的1.22%下行至6月末的1.12%，累计下行10bp；3年期国债收益率从一季度末的1.31%下行至6月末的1.29%，累计下行2bp；5年期国债收益率从一季度末的1.54%下行至6月末的1.44%，累计下行10bp；10年期国债收益率从一季度末的1.82%下行至6月末的1.73%，累计下行9bp；30年期国债收益率从一季度末的2.35%下行至6月末的2.23%，累计下行12bp。报告期内，本组合严格把握债券的信用风险，配置上以中高评级信用债为底仓，抓住利率债波段机会，总体上根据市场情况和负债端情况相应调整组合持仓结构、久期和杠杆水平。 下一阶段将密切关注经济基本面、资金面、政策面和风险偏好边际变化，在严防信用风险和流动性风险的前提下，力争组合安全性和流动性的有机结合，为投资者带来良好的投资体验。

二季度，经济整体表现为“K”型分化，受出口和科技支撑，工业生产维持韧性；但地产和基建投资放缓，企业融资需求不旺，消费修复偏弱。油价短期抬升推升PPI通胀预期，但结构性通胀较难改变央行的政策基调。货币政策方面，政策利率维持不动，操作以精准微调为主；陆家嘴论坛完善隔夜回购工具，优化利率走廊，整体宽松取向不变。二季度基本面复苏弱于预期，叠加资金价格中枢下移，带动10年国债收益率从季初1.82%下行至5月末1.70%附近；6月央行适度回笼中长期流动性，修正了市场对流动性的宽松预期，引发10Y国债调整至1.75%附近。信用债方面，在摊余成本债基建仓、理财配置需求较好的背景下，收益率震荡下行，信用利差维持低位。报告期内，债券方面，组合以票息策略为基础，以中短端中高评级信用债、金融债为底仓，严控信用风险。组合于二季度初提升了久期和杠杆中枢水平，之后根据市场变化做了一定止盈。三季度将紧跟国内重要会议表态、政府债供给节奏以及货币政策变化，组合将注重回撤的控制，并积极参与债券波段交易，为投资人获取稳定的回报。权益方面，二季度红利资产受科技成长板块虹吸、资源品价格回调及加息预期影响，遭遇一定回撤。随着指数下跌，红利资产配置性价比显著提升。核心成分股平均股息率升至5%左右，中证红利指数PE约8倍处于历史低位，股息率与国债利差达历史高位，进入较高性价比配置区。展望三季度，当前已是布局窗口，以红利低波为主要底仓策略，静待风格轮动与估值修复。

报告期内，一季度债市震荡偏强，曲线陡峭化，中短端表现明显优于长端和超长端利率。在央行维护流动性充裕、银行负债成本降低、风险偏好降低的环境下，债市表现超预期，票息资产表现最优。美伊战争带来油价暴涨，通胀问题上升为市场关注的焦点，全球资本市场剧烈波动，中国资产表现相对稳健。1年期国债收益率从去年末的1.34%下行至3月末的1.22%，累计下行12bp；3年期国债收益率从去年末的1.38%下行至3月末的1.29%，累计下行9bp；5年期国债收益率从去年末的1.63%下行至3月末的1.53%，累计下行10bp；10年期国债收益率从去年末的1.85%下行至3月末的1.81%，累计下行4bp；而30年期国债收益率从去年末的2.27%上行至3月末的2.33%，累计上行6bp。报告期内，本组合严格把握债券的信用风险，配置上仍以中高评级信用债为主，保持中性久期和杠杆水平，积极把握利率债波段交易机会。下一阶段将在严防信用风险的前提下，灵活调整组合久期，优化持仓结构，力争组合安全性和流动性的有机结合，为投资者带来良好的投资体验。

一季度受出口带动，经济数据超预期，供给强于需求，沪七条落地，地产小阳春成色较好。货币政策方面，央行延续适度宽松基调，同业活期存款利率调降，资金价格稳中有降。海外方面，中东冲突爆发，原油价格大幅上涨，引发通胀担忧。收益率曲线呈现陡峭化，中短端受流动性充裕、同业活期存款利率调降以及避险需求等利好影响，收益率普遍下行；长端受通胀局势、超长债供给担忧影响，走势偏弱。报告期内，组合以票息策略为基础，以中短端中高评级信用债为底仓，严控信用风险，根据市场变化把握交易性机会，适度提升了组合久期和杠杆中枢水平。下一阶段将紧跟基本面、货币政策的变化，以及海外地缘政治的走势，组合将兼顾收益与回撤的控制，力争为投资人获取稳定的回报。

一季度受出口带动，经济数据超预期，供给强于需求，沪七条落地，地产小阳春成色较好。货币政策方面，央行延续适度宽松基调，同业活期存款利率调降，资金价格稳中有降。海外方面，中东冲突爆发，原油价格大幅上涨，引发通胀担忧。收益率曲线呈现陡峭化，中短端受流动性充裕、同业活期存款利率调降以及避险需求等利好影响，收益率普遍下行；长端受通胀局势、超长债供给担忧影响，走势偏弱。报告期内，组合以票息策略为基础，以中短端中高评级信用债为底仓，严控信用风险，根据市场变化把握交易性机会，适度提升了组合久期和杠杆中枢水平。下一阶段将紧跟基本面、货币政策的变化，以及海外地缘政治的走势，组合将兼顾收益与回撤的控制，力争为投资人获取稳定的回报。

一季度受出口带动，经济数据超预期，供给强于需求，沪七条落地，地产小阳春成色较好。货币政策方面，央行延续适度宽松基调，同业活期存款利率调降，资金价格稳中有降。海外方面，中东冲突爆发，原油价格大幅上涨，引发通胀担忧。收益率曲线呈现陡峭化，中短端受流动性充裕、同业活期存款利率调降以及避险需求等利好影响，收益率普遍下行；长端受通胀局势、超长债供给担忧影响，走势偏弱。报告期内，组合以票息策略为基础，以中短端中高评级信用债为底仓，严控信用风险，根据市场变化把握交易性机会，适度提升了组合久期和杠杆中枢水平。下一阶段将紧跟基本面、货币政策的变化，以及海外地缘政治的走势，组合将兼顾收益与回撤的控制，力争为投资人获取稳定的回报。