王辉 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，债市整体呈现下行趋势。其中，4月受资金宽松和资金价格低位运行等因素推动，债市稳步下行，10Y国债活跃券下行至最低1.725%，此后回弹至1.75%附近震荡；5月中上旬，市场担忧货币政策边际收敛，10年国债围绕1.75%小幅震荡，月末公布的经济数据表现有所走弱，债市回归定价内需修复动能减弱，叠加月末央行超量续做MLF释放宽松信号，10年国债下破1.7%至最低1.695%；6月受季末资金边际趋紧、资金价格抬升，叠加美伊趋于缓和和以半导体为主的权益行情推动风险偏好抬升，债市小幅回调，10Y国债活跃券围绕1.75%窄幅震荡。组合在二季度延续采取防守反击策略，维持中短久期、中低杠杆的组合结构，在市场调整中取得了一定防守效果。但由于对资金边际收紧的担忧叠加预防风偏提升后债市资金的分流，组合因此持续维持偏防守的形态。整体来看，二季度产品收益和波动符合预期。

2026年二季度，债市整体呈现下行趋势。其中，4月受资金宽松和资金价格低位运行等因素推动，债市稳步下行，10Y国债活跃券下行至最低1.725%，此后回弹至1.75%附近震荡；5月中上旬，市场担忧货币政策边际收敛，10年国债围绕1.75%小幅震荡，月末公布的经济数据表现有所走弱，债市回归定价内需修复动能减弱，叠加月末央行超量续做MLF释放宽松信号，10年国债下破1.7%至最低1.695%；6月受季末资金边际趋紧、资金价格抬升，叠加美伊趋于缓和和以半导体为主的权益行情推动风险偏好抬升，债市小幅回调，10Y国债活跃券围绕1.75%窄幅震荡。组合在二季度延续采取防守反击策略，维持中短久期、中低杠杆的组合结构，在市场调整中取得了一定防守效果。但由于对资金边际收紧的担忧叠加预防风偏提升后债市资金的分流，组合因此持续维持偏防守的形态。整体来看，二季度产品收益和波动符合预期。

2026年二季度，债市整体呈现下行趋势。其中，4月受资金宽松和资金价格低位运行等因素推动，债市稳步下行，10Y国债活跃券下行至最低1.725%，此后回弹至1.75%附近震荡；5月中上旬，市场担忧货币政策边际收敛，10年国债围绕1.75%小幅震荡，月末公布的经济数据表现有所走弱，债市回归定价内需修复动能减弱，叠加月末央行超量续做MLF释放宽松信号，10年国债下破1.7%至最低1.695%；6月受季末资金边际趋紧、资金价格抬升，叠加美伊趋于缓和和以半导体为主的权益行情推动风险偏好抬升，债市小幅回调，10Y国债活跃券围绕1.75%窄幅震荡。组合在二季度延续采取防守反击策略，维持中短久期、中低杠杆的组合结构，在市场调整中取得了一定防守效果。但由于对资金边际收紧的担忧叠加预防风偏提升后债市资金的分流，组合因此持续维持偏防守的形态。整体来看，二季度产品收益和波动符合预期。

2026年二季度，债市整体呈现下行趋势。其中，4月受资金宽松和资金价格低位运行等因素推动，债市稳步下行，10Y国债活跃券下行至最低1.725%，此后回弹至1.75%附近震荡；5月中上旬，市场担忧货币政策边际收敛，10年国债围绕1.75%小幅震荡，月末公布的经济数据表现有所走弱，债市回归定价内需修复动能减弱，叠加月末央行超量续做MLF释放宽松信号，10年国债下破1.7%至最低1.695%；6月受季末资金边际趋紧、资金价格抬升，叠加美伊趋于缓和和以半导体为主的权益行情推动风险偏好抬升，债市小幅回调，10Y国债活跃券围绕1.75%窄幅震荡。 二季度，本基金在严控流动性、信用风险的前提下，灵活调整资产结构和组合久期，适当运用杠杆和久期策略，获取合理回报。整体来看，二季度产品收益和波动符合预期。

2026年二季度，债市整体呈现下行趋势。其中，4月受资金宽松和资金价格低位运行等因素推动，债市稳步下行，10Y国债活跃券下行至最低1.725%，此后回弹至1.75%附近震荡；5月中上旬，市场担忧货币政策边际收敛，10年国债围绕1.75%小幅震荡，月末公布的经济数据表现有所走弱，债市回归定价内需修复动能减弱，叠加月末央行超量续做MLF释放宽松信号，10年国债下破1.7%至最低1.695%；6月受季末资金边际趋紧、资金价格抬升，叠加美伊趋于缓和和以半导体为主的权益行情推动风险偏好抬升，债市小幅回调，10Y国债活跃券围绕1.75%窄幅震荡。 二季度，本基金在严控流动性、信用风险的前提下，灵活调整资产结构和组合久期，适当运用杠杆和久期策略，获取合理回报。整体来看，二季度产品收益和波动符合预期。

2026年二季度，债市整体呈现下行趋势。其中，4月受资金宽松和资金价格低位运行等因素推动，债市稳步下行，10Y国债活跃券下行至最低1.725%，此后回弹至1.75%附近震荡；5月中上旬，市场担忧货币政策边际收敛，10年国债围绕1.75%小幅震荡，月末公布的经济数据表现有所走弱，债市回归定价内需修复动能减弱，叠加月末央行超量续做MLF释放宽松信号，10年国债下破1.7%至最低1.695%；6月受季末资金边际趋紧、资金价格抬升，叠加美伊趋于缓和和以半导体为主的权益行情推动风险偏好抬升，债市小幅回调，10Y国债活跃券围绕1.75%窄幅震荡。组合在二季度延续采取防守反击策略，维持中短久期、中低杠杆的组合结构，在市场调整中取得了一定防守效果。但由于对资金边际收紧的担忧叠加预防风偏提升后债市资金的分流，组合因此持续维持偏防守的形态。整体来看，二季度产品收益和波动符合预期。

2026年一季度，债市在流动性宽松、股债跷跷板、经济温和复苏和地缘冲突扰动的综合影响下，呈现先调整后震荡修复的走势。其中，1月上旬受权益市场春季躁动行情驱动，市场风险偏好抬升，叠加降息预期后延，债市情绪承压，10年国债活跃券向上一度突破1.9%的关口；1月中旬随着交易所上调权益融资保证金比例等影响，权益市场行情逐步降温，市场风险偏好有所下行，叠加资金宽松和配置需求的呵护，债市开始走出震荡修复行情，10年国债活跃券下行至最低1.77%。春节后，随着公布的数据显示经济温和复苏，叠加海外地缘冲突推升输入性通胀预期，10年国债活跃券围绕1.8%小幅震荡。收益率曲线方面，由于一季度资金整体宽松，短端利率和信用债收益率稳步向下，曲线有所走陡，信用利差有所压缩。组合在一季度延续采取防守反击策略，以中短久期、中低杠杆的组合结构进入新年，在年初市场调整中取得了一定防守效果。但由于对股市春季躁动行情加剧债市资金分流的担忧，组合此后仍然保持偏防守的组合形态。整体来看，一季度产品收益和波动符合预期。

2026年一季度，债市在流动性宽松、股债跷跷板、经济温和复苏和地缘冲突扰动的综合影响下，呈现先调整后震荡修复的走势。其中，1月上旬受权益市场春季躁动行情驱动，市场风险偏好抬升，叠加降息预期后延，债市情绪承压，10年国债活跃券向上一度突破1.9%的关口；1月中旬随着交易所上调权益融资保证金比例等影响，权益市场行情逐步降温，市场风险偏好有所下行，叠加资金宽松和配置需求的呵护，债市开始走出震荡修复行情，10年国债活跃券下行至最低1.77%。春节后，随着公布的数据显示经济温和复苏，叠加海外地缘冲突推升输入性通胀预期，10年国债活跃券围绕1.8%小幅震荡。收益率曲线方面，由于一季度资金整体宽松，短端利率和信用债收益率稳步向下，曲线有所走陡，信用利差有所压缩。组合在一季度延续采取防守反击策略，以中短久期、中低杠杆的组合结构进入新年，在年初市场调整中取得了一定防守效果。但由于对股市春季躁动行情加剧债市资金分流的担忧，组合此后仍然保持偏防守的组合形态。整体来看，一季度产品收益和波动符合预期。

2026年一季度利率债市场呈现“整体震荡，曲线陡峭化”的特征，定价逻辑从年初的“强预期+强供给”逐步转向“政策稳定发力+外部冲击+通胀扰动”的博弈，收益率和期限来看，10年国债在1.8%附近震荡，7年内国债较25年底下行逾5bp，且曲线处于陡峭化下行态势，超长国债较2025年底上行约10bp至2.3%附近；信用债市场受益于票息行情，整体表现优于利率，但也呈现曲线走陡的格局。 债券市场行情分段来看：1月初延续去年底的强预期逻辑，10年国债快速上行至1.9%附近，随后央行持续投放中长资金保持负债宽裕，银行存贷缺口放大带动配置盘发力，10年国债于2月中旬下行至1.78%附近而后震荡，2月底海外冲突爆发，原油价格暴涨，流动性和通胀预期交易升温，10年国债上行至1.83%附近，3月份外部冲击的前景不明，国内债市又回归供需逻辑，负债宽松便宜+配置盘稳定买入，中短端债券逐步走强，10年国债在1.8%盘整，超长继续承压。 报告期内，本基金在严控流动性、信用风险的前提下，灵活调整资产结构和组合久期，适当运用杠杆和久期策略，获取合理回报。

2026年一季度利率债市场呈现“整体震荡，曲线陡峭化”的特征，定价逻辑从年初的“强预期+强供给”逐步转向“政策稳定发力+外部冲击+通胀扰动”的博弈，收益率和期限来看，10年国债在1.8%附近震荡，7年内国债较25年底下行逾5bp，且曲线处于陡峭化下行态势，超长国债较2025年底上行约10bp至2.3%附近；信用债市场受益于票息行情，整体表现优于利率，但也呈现曲线走陡的格局。 债券市场行情分段来看：1月初延续去年底的强预期逻辑，10年国债快速上行至1.9%附近，随后央行持续投放中长资金保持负债宽裕，银行存贷缺口放大带动配置盘发力，10年国债于2月中旬下行至1.78%附近而后震荡，2月底海外冲突爆发，原油价格暴涨，流动性和通胀预期交易升温，10年国债上行至1.83%附近，3月份外部冲击的前景不明，国内债市又回归供需逻辑，负债宽松便宜+配置盘稳定买入，中短端债券逐步走强，10年国债在1.8%盘整，超长继续承压。 报告期内，本基金在严控流动性、信用风险的前提下，灵活调整资产结构和组合久期，适当运用杠杆和久期策略，获取合理回报。

2026年一季度，债市在流动性宽松、股债跷跷板、经济温和复苏和地缘冲突扰动的综合影响下，呈现先调整后震荡修复的走势。其中，1月上旬受权益市场春季躁动行情驱动，市场风险偏好抬升，叠加降息预期后延，债市情绪承压，10年国债活跃券向上一度突破1.9%的关口；1月中旬随着交易所上调权益融资保证金比例等影响，权益市场行情逐步降温，市场风险偏好有所下行，叠加资金宽松和配置需求的呵护，债市开始走出震荡修复行情，10年国债活跃券下行至最低1.77%。春节后，随着公布的数据显示经济温和复苏，叠加海外地缘冲突推升输入性通胀预期，10年国债活跃券围绕1.8%小幅震荡。收益率曲线方面，由于一季度资金整体宽松，短端利率和信用债收益率稳步向下，曲线有所走陡，信用利差有所压缩。组合在一季度延续采取防守反击策略，以中短久期、中低杠杆的组合结构进入新年，在年初市场调整中取得了一定防守效果。但由于对股市春季躁动行情加剧债市资金分流的担忧，组合此后仍然保持偏防守的组合形态。整体来看，一季度产品收益和波动符合预期。

2026年一季度，债市在流动性宽松、股债跷跷板、经济温和复苏和地缘冲突扰动的综合影响下，呈现先调整后震荡修复的走势。其中，1月上旬受权益市场春季躁动行情驱动，市场风险偏好抬升，叠加降息预期后延，债市情绪承压，10年国债活跃券向上一度突破1.9%的关口；1月中旬随着交易所上调权益融资保证金比例等影响，权益市场行情逐步降温，市场风险偏好有所下行，叠加资金宽松和配置需求的呵护，债市开始走出震荡修复行情，10年国债活跃券下行至最低1.77%。春节后，随着公布的数据显示经济温和复苏，叠加海外地缘冲突推升输入性通胀预期，10年国债活跃券围绕1.8%小幅震荡。收益率曲线方面，由于一季度资金整体宽松，短端利率和信用债收益率稳步向下，曲线有所走陡，信用利差有所压缩。组合在一季度延续采取防守反击策略，以中短久期、中低杠杆的组合结构进入新年，在年初市场调整中取得了一定防守效果。但由于对股市春季躁动行情加剧债市资金分流的担忧，组合此后仍然保持偏防守的组合形态。整体来看，一季度产品收益和波动符合预期。