靖博灵 - 基金投资策略和运作

2026年一季度，宏观经济高频指标维持高景气度，债券市场整体呈震荡运行格局。受益于资金面持续宽松，10年期及以内国债收益率曲线估值较去年末整体小幅下行，而超长端承压导致曲线形态趋于陡峭，30-10年期限利差走阔。分月度看，1月资金面保持平稳，伴随信贷开门红预期修正，债市展开修复行情，收益率曲线从信用品种向利率品种、从短端向中长端逐步传导。2月利率先下后上，配置盘推动中长端国债走强，30年期国债及政策性金融债跟涨明显，节后部分机构止盈，利率转为上行。3月受中东局势影响，国际油价快速抬升，通胀预期有所升温，长端及超长端承压走弱，30-10年利差进一步走扩，中短端则在资金面平稳及配置力量支撑下表现偏强。总体来看，开年以来债市呈现“信用优于利率、票息优于久期”的特点，收益率曲线形态呈现陡峭化的特征。权益市场方面，一季度市场在“内稳外扰”环境下呈高位震荡格局。年初在政策预期和资金推动下放量上行，上证指数一度触及4100点上方，但随后因融资保证金比例上调、海外大宗商品波动及地缘局势升级等因素，市场进入多轮“压力测试”，整体呈现“春季躁动+高位震荡”的特征。行业与风格方面，一方面，在涨价逻辑与能源安全驱动下，石油石化、煤炭、电力及公用事业、电力设备及新能源等板块涨幅居前；另一方面，前期涨幅较大的科技成长板块在估值消化和外围扰动下有所调整，资金阶段性流向低估值、高股息的红利板块及防御性行业。整体看，一季度市场盈利预期改善与估值压力并存，呈现典型的“盈利修复+结构分化”行情，为后续围绕业绩与景气度的结构性机会奠定了基础。报告期内，本基金坚持资产配置理念，积极参与股债投资机会，努力优化组合风险收益特征。股票投资方面，结合市场走势精选个股，力求增厚组合收益；债券投资方面，保持合理仓位与久期，并灵活把握市场波动进行波段操作。

1季度，国际方面，地缘冲突升级引发国际油价剧烈波动，全球经济复苏节奏受扰，主要经济体货币政策保持谨慎，降息预期持续延后。国内方面，作为“十五五”开局首季，面对国际环境跌宕起伏，外部风险外溢加剧，政策靠前发力，经济实现起步有力、开局良好的发展态势，生产较快增长、国内需求扩大、外贸增势良好、就业物价总体稳定、新动能加快成长。市场方面，A股市场震荡调整，主题行情快速轮动。行业方面，煤炭、石油石化、公用事业等周期类行业表现较好，而非银金融、商贸零售、美容护理等行业表现较差。市场风格方面，小市值、高成长等因子表现较好，估值、盈利等因子表现较差，期间量化策略整体表现一般。基金投资运作方面，本基金以多因子量化投资策略为主，我们在依据量化模型进行股票投资决策之外，还积极参与了科创板、创业板新股申购，获取较为确定性的收益增厚机会。同时，本基金秉承尽职尽责的态度，认真应对投资者日常申购、赎回等工作。

本基金跟踪的标的指数为沪深300指数，业绩比较基准为：沪深300指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。股票投资方面主要采用指数增强量化投资策略，在严格控制跟踪误差的基础上，力求获得超越标的指数的超额收益。2026年一季度，市场在“内稳外扰”环境下呈高位震荡格局。年初在政策预期和资金推动下放量上行，上证指数一度触及4100点上方，但随后因融资保证金比例上调、海外大宗商品波动及地缘局势升级等因素，市场进入多轮“压力测试”，整体呈现“春季躁动+高位震荡”的特征。行业与风格方面，一方面，在涨价逻辑与能源安全驱动下，石油石化、煤炭、电力及公用事业、电力设备及新能源等板块涨幅居前；另一方面，前期涨幅较大的科技成长板块在估值消化和外围扰动下有所调整，资金阶段性流向低估值、高股息的红利板块及防御性行业。整体看，一季度市场盈利预期改善与估值压力并存，呈现典型的“盈利修复+结构分化”行情，为后续围绕业绩与景气度的结构性机会奠定了基础。基金投资运作方面，本基金以多因子量化投资策略为主，在控制基金与标的指数跟踪偏离度的基础上，力争获取更高的超额收益。我们在依据量化模型进行股票投资决策之外，还积极参与新股申购，获取较为确定性的收益增厚机会。同时，本基金秉承尽职尽责的态度，认真应对投资者日常申购、赎回等工作。

2026年第一季度，全球经济格局在多重变量交织下呈现出复杂分化态势。美以伊冲突持续升级，引发能源供给端的剧烈震荡，进一步加剧了全球范围内的滞胀风险。国内经济则保持着温和复苏的节奏，尽管制造业活动出现小幅收缩，但消费与投资两大引擎表现相对稳健，为经济大盘提供了有力支撑。与此同时，国内通胀压力维持在温和可控区间，为宏观政策的灵活调整预留了空间。在全球资本市场中，地缘政治风险已然成为左右资产定价的核心变量，能源转型与科技革命浪潮则催生了诸多结构性投资机会，但当前经济环境仍面临着通胀预期失控与经济增长下行的双重压力。权益市场维度，2026年第一季度呈现鲜明的结构性分化特征，核心宽基指数走势分化，市场风险偏好边际收敛。行业层面分化显著，能源、化工等受益于地缘政治与供给侧约束的板块领涨，而保险、券商等金融与消费相关板块则明显承压。市场成交保持活跃，换手率维持高位，显示存量资金博弈加剧，增量资金入场相对谨慎。整体而言，在宏观环境不确定性上升的背景下，资金持续向具备业绩确定性、政策催化或产业趋势支撑的板块集中，传统估值体系面临重塑压力，市场风格切换频率加快，投资者情绪在政策预期升温与基本面验证之间呈现反复波动特征。债券市场方面，2026年一季度，宏观经济高频指标维持高景气度，债券市场整体呈震荡行情。得益于资金面宽松，10年及以内国债收益率曲线估值较去年末小幅下行。一季度，10年国债收益率曲线围绕1.8附近震荡，月末小幅下行至1.82，30年国债收益率曲线估值上行7BP至2.35附近，收益率曲线变陡，30-10年利差走阔至52BP。分月度来看，1月在资金面平稳叠加信贷开门红预期修正下，债市走修复行情，品种上由信用至利率，期限由短及长。2月，利率先下后上，配置盘带动中长端国债率先修复，30Y国债和政金债追涨，节后止盈带动利率上行。3月，中东战争爆发后带动油价快速攀升,通胀预期升温下的长短端分化，长端与超长端走势偏弱，30-10年国债利差进一步走阔，而中短端在平稳宽松的资金面与配置盘带动下表现强势。总体来看，开年以来债市表现为：信用优于利率，票息策略优于久期策略，曲线形态呈现陡峭化的特征。本基金始终秉持稳健的投资目标与清晰的投资风格，持续迭代优化投资框架与细分策略，致力于构建具备可预期收益风险特征的长期投资组合。报告期内，我们以客观、系统化的视角动态评估各类资产的相对性价比，全面践行多资产、多策略的量化配置理论，强化组合的韧性与适应性。权益资产配置方面，本基金严格依托自主研发的量化投资模型执行股票决策，有效分散非系统性风险，在复杂市场环境中持续稳定获取股票的超额收益。在债券资产配置方面，本基金根据利率周期与信用环境动态调整久期与仓位，在控制信用风险的前提下实施适度波段操作，有效提升组合的收益增强能力与波动平滑效果。此外，本基金秉承尽职尽责的态度，认真应对投资者日常申购、赎回等工作，保障基金运作的稳定性。

2026年一季度，宏观经济高频指标维持高景气度，债券市场整体呈震荡运行格局。受益于资金面持续宽松，10年期及以内国债收益率曲线估值较去年末整体小幅下行，而超长端承压导致曲线形态趋于陡峭，30-10年期限利差走阔。分月度看，1月资金面保持平稳，伴随信贷开门红预期修正，债市展开修复行情，收益率曲线从信用品种向利率品种、从短端向中长端逐步传导。2月利率先下后上，配置盘推动中长端国债走强，30年期国债及政策性金融债跟涨明显，节后部分机构止盈，利率转为上行。3月受中东局势影响，国际油价快速抬升，通胀预期有所升温，长端及超长端承压走弱，30-10年利差进一步走扩，中短端则在资金面平稳及配置力量支撑下表现偏强。总体来看，开年以来债市呈现“信用优于利率、票息优于久期”的特点，收益率曲线形态呈现陡峭化的特征。权益市场方面，一季度市场在“内稳外扰”环境下呈高位震荡格局。年初在政策预期和资金推动下放量上行，上证指数一度触及4100点上方，但随后因融资保证金比例上调、海外大宗商品波动及地缘局势升级等因素，市场进入多轮“压力测试”，整体呈现“春季躁动+高位震荡”的特征。行业与风格方面，一方面，在涨价逻辑与能源安全驱动下，石油石化、煤炭、电力及公用事业、电力设备及新能源等板块涨幅居前；另一方面，前期涨幅较大的科技成长板块在估值消化和外围扰动下有所调整，资金阶段性流向低估值、高股息的红利板块及防御性行业。整体看，一季度市场盈利预期改善与估值压力并存，呈现典型的“盈利修复+结构分化”行情，为后续围绕业绩与景气度的结构性机会奠定了基础。报告期内，本基金坚持资产配置理念，积极参与股债投资机会，努力优化组合风险收益特征。股票投资方面，结合市场走势精选个股，力求增厚组合收益；债券投资方面，保持合理仓位与久期，并灵活把握市场波动进行波段操作。

2026年一季度，宏观经济高频指标维持高景气度，债券市场整体呈震荡运行格局。受益于资金面持续宽松，10年期及以内国债收益率曲线估值较去年末整体小幅下行，而超长端承压导致曲线形态趋于陡峭，30-10年期限利差走阔。分月度看，1月资金面保持平稳，伴随信贷开门红预期修正，债市展开修复行情，收益率曲线从信用品种向利率品种、从短端向中长端逐步传导。2月利率先下后上，配置盘推动中长端国债走强，30年期国债及政策性金融债跟涨明显，节后部分机构止盈，利率转为上行。3月受中东局势影响，国际油价快速抬升，通胀预期有所升温，长端及超长端承压走弱，30-10年利差进一步走扩，中短端则在资金面平稳及配置力量支撑下表现偏强。总体来看，开年以来债市呈现“信用优于利率、票息优于久期”的特点，收益率曲线形态呈现陡峭化的特征。权益市场方面，一季度市场在“内稳外扰”环境下呈高位震荡格局。年初在政策预期和资金推动下放量上行，上证指数一度触及4100点上方，但随后因融资保证金比例上调、海外大宗商品波动及地缘局势升级等因素，市场进入多轮“压力测试”，整体呈现“春季躁动+高位震荡”的特征。行业与风格方面，一方面，在涨价逻辑与能源安全驱动下，石油石化、煤炭、电力及公用事业、电力设备及新能源等板块涨幅居前；另一方面，前期涨幅较大的科技成长板块在估值消化和外围扰动下有所调整，资金阶段性流向低估值、高股息的红利板块及防御性行业。整体看，一季度市场盈利预期改善与估值压力并存，呈现典型的“盈利修复+结构分化”行情，为后续围绕业绩与景气度的结构性机会奠定了基础。报告期内，本基金坚持资产配置理念，积极参与股债投资机会，努力优化组合风险收益特征。股票投资方面，结合市场走势精选个股，力求增厚组合收益；债券投资方面，保持合理仓位与久期，并灵活把握市场波动进行波段操作。

2026年一季度，宏观经济高频指标维持高景气度，债券市场整体呈震荡运行格局。受益于资金面持续宽松，10年期及以内国债收益率曲线估值较去年末整体小幅下行，而超长端承压导致曲线形态趋于陡峭，30-10年期限利差走阔。分月度看，1月资金面保持平稳，伴随信贷开门红预期修正，债市展开修复行情，收益率曲线从信用品种向利率品种、从短端向中长端逐步传导。2月利率先下后上，配置盘推动中长端国债走强，30年期国债及政策性金融债跟涨明显，节后部分机构止盈，利率转为上行。3月受中东局势影响，国际油价快速抬升，通胀预期有所升温，长端及超长端承压走弱，30-10年利差进一步走扩，中短端则在资金面平稳及配置力量支撑下表现偏强。总体来看，开年以来债市呈现“信用优于利率、票息优于久期”的特点，收益率曲线形态呈现陡峭化的特征。权益市场方面，一季度市场在“内稳外扰”环境下呈高位震荡格局。年初在政策预期和资金推动下放量上行，上证指数一度触及4100点上方，但随后因融资保证金比例上调、海外大宗商品波动及地缘局势升级等因素，市场进入多轮“压力测试”，整体呈现“春季躁动+高位震荡”的特征。行业与风格方面，一方面，在涨价逻辑与能源安全驱动下，石油石化、煤炭、电力及公用事业、电力设备及新能源等板块涨幅居前；另一方面，前期涨幅较大的科技成长板块在估值消化和外围扰动下有所调整，资金阶段性流向低估值、高股息的红利板块及防御性行业。整体看，一季度市场盈利预期改善与估值压力并存，呈现典型的“盈利修复+结构分化”行情，为后续围绕业绩与景气度的结构性机会奠定了基础。报告期内，本基金坚持资产配置理念，积极参与股债投资机会，努力优化组合风险收益特征。股票投资方面，结合市场走势精选个股，力求增厚组合收益；债券投资方面，保持合理仓位与久期，并灵活把握市场波动进行波段操作。

2026年一季度，宏观经济高频指标维持高景气度，债券市场整体呈震荡运行格局。受益于资金面持续宽松，10年期及以内国债收益率曲线估值较去年末整体小幅下行，而超长端承压导致曲线形态趋于陡峭，30-10年期限利差走阔。分月度看，1月资金面保持平稳，伴随信贷开门红预期修正，债市展开修复行情，收益率曲线从信用品种向利率品种、从短端向中长端逐步传导。2月利率先下后上，配置盘推动中长端国债走强，30年期国债及政策性金融债跟涨明显，节后部分机构止盈，利率转为上行。3月受中东局势影响，国际油价快速抬升，通胀预期有所升温，长端及超长端承压走弱，30-10年利差进一步走扩，中短端则在资金面平稳及配置力量支撑下表现偏强。总体来看，开年以来债市呈现“信用优于利率、票息优于久期”的特点，收益率曲线形态呈现陡峭化的特征。权益市场方面，一季度市场在“内稳外扰”环境下呈高位震荡格局。年初在政策预期和资金推动下放量上行，上证指数一度触及4100点上方，但随后因融资保证金比例上调、海外大宗商品波动及地缘局势升级等因素，市场进入多轮“压力测试”，整体呈现“春季躁动+高位震荡”的特征。行业与风格方面，一方面，在涨价逻辑与能源安全驱动下，石油石化、煤炭、电力及公用事业、电力设备及新能源等板块涨幅居前；另一方面，前期涨幅较大的科技成长板块在估值消化和外围扰动下有所调整，资金阶段性流向低估值、高股息的红利板块及防御性行业。整体看，一季度市场盈利预期改善与估值压力并存，呈现典型的“盈利修复+结构分化”行情，为后续围绕业绩与景气度的结构性机会奠定了基础。报告期内，本基金坚持资产配置理念，积极参与股债投资机会，努力优化组合风险收益特征。股票投资方面，结合市场走势精选个股，力求增厚组合收益；债券投资方面，保持合理仓位与久期，并灵活把握市场波动进行波段操作。

2026年一季度，宏观经济高频指标维持高景气度，债券市场整体呈震荡运行格局。受益于资金面持续宽松，10年期及以内国债收益率曲线估值较去年末整体小幅下行，而超长端承压导致曲线形态趋于陡峭，30-10年期限利差走阔。分月度看，1月资金面保持平稳，伴随信贷开门红预期修正，债市展开修复行情，收益率曲线从信用品种向利率品种、从短端向中长端逐步传导。2月利率先下后上，配置盘推动中长端国债走强，30年期国债及政策性金融债跟涨明显，节后部分机构止盈，利率转为上行。3月受中东局势影响，国际油价快速抬升，通胀预期有所升温，长端及超长端承压走弱，30-10年利差进一步走扩，中短端则在资金面平稳及配置力量支撑下表现偏强。总体来看，开年以来债市呈现“信用优于利率、票息优于久期”的特点，收益率曲线形态呈现陡峭化的特征。权益市场方面，一季度市场在“内稳外扰”环境下呈高位震荡格局。年初在政策预期和资金推动下放量上行，上证指数一度触及4100点上方，但随后因融资保证金比例上调、海外大宗商品波动及地缘局势升级等因素，市场进入多轮“压力测试”，整体呈现“春季躁动+高位震荡”的特征。行业与风格方面，一方面，在涨价逻辑与能源安全驱动下，石油石化、煤炭、电力及公用事业、电力设备及新能源等板块涨幅居前；另一方面，前期涨幅较大的科技成长板块在估值消化和外围扰动下有所调整，资金阶段性流向低估值、高股息的红利板块及防御性行业。整体看，一季度市场盈利预期改善与估值压力并存，呈现典型的“盈利修复+结构分化”行情，为后续围绕业绩与景气度的结构性机会奠定了基础。报告期内，本基金坚持资产配置理念，积极参与股债投资机会，努力优化组合风险收益特征。股票投资方面，结合市场走势精选个股，力求增厚组合收益；债券投资方面，保持合理仓位与久期，并灵活把握市场波动进行波段操作。

2025年，全球经济面临复杂多变的外部环境，增长动能持续减弱，主要经济体表现分化，通胀走势与货币政策调整的不确定性上升，国际经贸秩序也持续受到扰动。国内方面，2025年是“十四五”规划收官之年，国民经济顶住多重压力保持稳中有进发展态势，高质量发展取得新成效，中国经济在复杂多变的全球环境中展现出强劲的“向新而行”态势，不仅完成了“量的积累”，更实现了“质的飞跃”，凸显了其在压力与挑战面前强大的自我调适能力、突破困局的活力以及持久深厚的韧性。市场方面，主题行情持续强势，行业间表现差异较大，其中有色金属、通信、电子等行业表现较好，而食品饮料、煤炭、美容护理等行业表现较差。市场风格方面，高Beta、动量等量价类因子表现较好，而高盈利、低估值等基本面类因子表现较差，期间量化策略整体表现正常。基金投资运作方面，本基金以多因子量化投资策略为主，我们在依据量化模型进行股票投资决策之外，还积极参与了科创板、创业板新股申购，获取较为确定性的收益增厚机会。同时，本基金秉承尽职尽责的态度，认真应对投资者日常申购、赎回等工作。

2025年4季度，美国经济在政府停摆冲击与居民消费放缓下边际降温，同时偏弱的就业数据与温和回落的通胀，进一步支持了美联储的降息操作，美元指数整体呈现先扬后抑走势。国内方面，在政策前置发力后，4季度增长动能略显不足，呈现边际放缓态势。出口在稳健的外需支撑下保持韧性，增速维持高位；但消费受去年同期高基数效应及“以旧换新”政策拉动作用边际递减的影响，增速逐步回落；同时基建投资与信贷需求也显现环比走弱迹象。经济内生动能仍呈现外需强于内需、新旧产业增长分化的结构性特征。货币政策上，央行通过重启国债购买等流动性管理工具，有效维护了资金面的平稳宽松。债市表现方面，4季度总体多空因素交织，超长端品种承压明显。期间多项利好政策相继落地，特别是国债买卖操作的重启，显著推动长端收益率中枢下移。但随后买债规模不及市场预期，市场形成“上有顶、下有底”格局。临近季末，机构行为对市场影响显著，叠加银行面临年末考核指标限制及利润兑现需求等因素，超长端利率债出现破位下跌。尽管中央经济工作会议后市场“双降”预期升温一度提振交投情绪，但超长端波动并未平息，30年期国债收益率在逼近前期高点后有所回落。整体来看，四季度收益率较三季度末小幅修复，曲线形态陡峭化，信用债受益于摊余债基的增量资金表现强于利率债，信用利差压缩。权益市场方面，4季度整体呈现高位震荡、结构分化的特征。期间上证指数一度突破4000点关口，创下近十年新高，但市场内部表现强弱分明：以上证50为代表的大盘蓝筹指数走势强劲，而科创50指数则在三季度大幅上涨后出现显著回调。从风格表现来看，以人工智能、先进制造为代表的部分科技成长板块表现尤为活跃，成为市场关注焦点；不过临近年底，部分资金出于兑现收益的考虑，开始逐步减持前期涨幅较大的科技成长类资产，资金在高低估值板块间出现切换迹象，部分低估值、高股息资产获得阶段性关注。报告期内，本基金坚持资产配置理念，积极参与股债投资机会，努力优化组合风险收益特征。股票投资方面，结合市场走势精选个股，力求增厚组合收益；债券投资方面，保持合理仓位与久期，并灵活把握市场波动进行波段操作。

2025年4季度，美国经济在政府停摆冲击与居民消费放缓下边际降温，同时偏弱的就业数据与温和回落的通胀，进一步支持了美联储的降息操作，美元指数整体呈现先扬后抑走势。国内方面，在政策前置发力后，4季度增长动能略显不足，呈现边际放缓态势。出口在稳健的外需支撑下保持韧性，增速维持高位；但消费受去年同期高基数效应及“以旧换新”政策拉动作用边际递减的影响，增速逐步回落；同时基建投资与信贷需求也显现环比走弱迹象。经济内生动能仍呈现外需强于内需、新旧产业增长分化的结构性特征。货币政策上，央行通过重启国债购买等流动性管理工具，有效维护了资金面的平稳宽松。债市表现方面，4季度总体多空因素交织，超长端品种承压明显。期间多项利好政策相继落地，特别是国债买卖操作的重启，显著推动长端收益率中枢下移。但随后买债规模不及市场预期，市场形成“上有顶、下有底”格局。临近季末，机构行为对市场影响显著，叠加银行面临年末考核指标限制及利润兑现需求等因素，超长端利率债出现破位下跌。尽管中央经济工作会议后市场“双降”预期升温一度提振交投情绪，但超长端波动并未平息，30年期国债收益率在逼近前期高点后有所回落。整体来看，四季度收益率较三季度末小幅修复，曲线形态陡峭化，信用债受益于摊余债基的增量资金表现强于利率债，信用利差压缩。权益市场方面，4季度整体呈现高位震荡、结构分化的特征。期间上证指数一度突破4000点关口，创下近十年新高，但市场内部表现强弱分明：以上证50为代表的大盘蓝筹指数走势强劲，而科创50指数则在三季度大幅上涨后出现显著回调。从风格表现来看，以人工智能、先进制造为代表的部分科技成长板块表现尤为活跃，成为市场关注焦点；不过临近年底，部分资金出于兑现收益的考虑，开始逐步减持前期涨幅较大的科技成长类资产，资金在高低估值板块间出现切换迹象，部分低估值、高股息资产获得阶段性关注。报告期内，本基金坚持资产配置理念，积极参与股债投资机会，努力优化组合风险收益特征。股票投资方面，结合市场走势精选个股，力求增厚组合收益；债券投资方面，保持合理仓位与久期，并灵活把握市场波动进行波段操作。