王森 - 基金投资策略和运作

上半年经济运行呈现“外需强韧、内需缓修，新动能扩容、旧动能调整”的分化特征。一季度实现良好开局后，二季度受基数效应切换、财政资金衔接节奏影响，内需动能边际走弱，但出口持续超预期、工业盈利稳步改善，经济总体运行在合理区间。供给端，1—5月规上工业增加值同比增长5.4%，高技术制造业与装备工业形成核心支撑，AI产业链相关产能释放顺畅；服务业生产指数同比增长4.8%，信息传输、商务服务等现代服务业保持两位数较快增长。需求端，以美元计价出口1—5月同比增长15.5%，5月当月增速升至19.4%，显著超市场预期，主要受全球AI产业链需求爆发、对美出口低基数修复、东盟及新兴市场资本品出口韧性共同拉动；固定资产投资同比下降4.1%，较一季度明显回落，其中新基建板块表现亮眼，制造业投资微降0.4%、内部结构分化显著，高技术产业投资仍保持4.5%的较快增速，房地产开发投资下降16.2%，仍是投资端主要拖累。消费端修复斜率放缓，服务消费韧性延续，1—5月服务零售同比增长5.4%，但商品消费受居民收入预期与地产链条约束仍偏弱。1—5月规上工业企业利润同比增长18.8%，增速较一季度进一步抬升，5月当月利润增长21.1%，营收利润率持续改善，盈利端修复信号明确。预计二季度GDP同比增长4.7%左右，较一季度的5.0%边际回落，但仍处于年度增长目标区间附近。　　展望下半年，2026年经济增长目标维持4.5%—5%，宏观政策将加大逆周期调节力度，强化财政与货币、产业政策协同发力。财政端“两新”“两重”资金下达进度持续加快，其中“两新”设备更新资金已落地超九成，下半年政策性金融工具、剩余专项债额度将加速投放，推动重大项目实物工作量集中释放；货币政策保持适度宽松基调，降准降息仍有操作空间，结构性工具将继续精准滴灌科技创新、制造业升级等重点领域。出口方面，上半年高增包含低基数与前置备货因素，后续外需增速大概率逐步向常态回归，但AI产业链出海、全球供应链替代效应仍将提供韧性支撑。内需端在政策资金接续投放下，叠加“十五五”重大项目陆续开工、设备更新政策效应深化，有望逐步企稳回升并接棒外需，成为经济增长核心动力。地产市场拖累有望随供需两端政策加码逐步收窄，企业盈利改善持续向中下游传导，带动就业与居民收入预期修复，全年经济运行有条件保持在目标区间内，实现“十五五”平稳开局。　　同期港股整体先扬后抑，结构分化显著。4月稳增长预期叠加AI算力行情扩散，恒指与恒生科技同步反弹；5月美联储降息预期延后引发外资波动，AI硬件标的韧性凸显，恒生科技开始跑赢；6月受美债收益率上行、国内经济修复放缓及地产链条拖累，市场集中调整，金融、地产、消费等传统权重承压明显，科技板块跌幅相对可控，全季恒生科技指数跌幅小于恒生指数。展望后市，港股调整后估值处于历史偏低分位，安全边际充足，南向资金持续提供流动性支撑。随着美联储政策转向窗口临近、国内稳增长政策接续发力及企业盈利修复，市场有望三季度探明底部并开启估值修复。　　港股创新药是观察中国创新药全球化进程的重要窗口，也是当前市场环境下最具弹性、同时也最需要区分对待的投资方向。从多个维度剖析，港股创新药正在经历"至暗时刻"后的价值重估。从下跌幅度看，港股创新药经历了较为充分的调整。以恒生医疗保健指数和港股通创新药指数为代表，2025年高点至今最大回撤一度接近40%，部分龙头公司从高点回撤超过50%，远超A股医药板块和全球生物科技指数的同期表现。这种"超调"背后，固然有基本面因素：部分公司管线进度延迟、商业化不及预期、现金消耗过快等，但更多反映的是流动性紧缩、地缘政治担忧和资金迁徙带来的系统性折价。当悲观预期被过度定价后，任何边际改善都可能触发剧烈反弹。从宏观流动性角度看，港股创新药对利率和资金成本高度敏感。2024年至2025年，美联储维持高利率环境，全球成长型资产的估值中枢普遍承压，港股作为离岸市场，其流动性受美元周期和海外机构投资者行为的影响更为直接。然而，这一压制因素正在发生方向性转变。2026年，随着美国通胀数据回落和经济增速放缓，美联储已进入降息通道，全球资金从"避险紧缩"向"风险再平衡"切换的趋势明确。历史经验表明，生物科技板块在降息周期中通常实现显著的估值扩张，而港股创新药由于前期跌幅更深、估值折价更大，其弹性往往超过美股和A股同类资产。此外，南向资金持续流入港股的趋势未改，内地机构投资者对港股创新药的配置比例仍有提升空间，这构成了独立于海外流动性的增量资金来源。从产业基本面看，港股创新药公司是中国创新药出海的主力军。国内大批创新药核心资产在港股上市，这些公司不仅拥有全球领先的研发管线，更在BD合作、海外临床注册和商业化布局上走在行业前列。港股市场的制度特性——如允许未盈利生物科技公司上市国际化信息披露标准、与全球资本的无缝对接——使其成为创新药企业最优的融资和估值平台。当前港股创新药的"低估值"与这些公司的"高全球价值"之间存在显著预期差，随着海外临床数据读出、BD交易落地和商业化收入确认，这一预期差有望被逐步修复。从配置策略看，港股创新药的投资需要把握"节奏"与"结构"。节奏上，不宜在情绪最低迷时恐慌离场，也不宜在反弹初期急于追高，应在估值与催化之间寻找平衡点。结构上应优先配置具备全球临床执行力、BD兑现确定性和现金流改善可见度的龙头公司，对纯概念炒作、商业化薄弱、现金高消耗的早期创新药企保持谨慎。下半年，各类学术会议数据、医保谈判结果、美联储议息决议和跨境地缘环境边际变化，都将成为港股创新药波动的重要触发因素。总体而言，港股创新药当前处于"高赔率、逐步改善胜率"的战略配置期，对能够承受波动的长期资金而言，其风险收益比具有显著吸引力。对于本基金而言，产品主要投资于港股创新药领域，自上而下梳理创新药全产业链上下游细分环节，深度挖掘各细分方向具备核心竞争壁垒、业绩持续兑现的高成长龙头企业。投资筛选层面重点锚定具备差异化临床价值、靶点与产品管线优势突出，同时商业化落地路径清晰、市场空间广阔、长期盈利确定性充足的创新药企，优先布局具备源头创新能力、可持续研发迭代潜力的优质标的。

上半年经济运行呈现“外需强韧、内需缓修，新动能扩容、旧动能调整”的分化特征。一季度实现良好开局后，二季度受基数效应切换、财政资金衔接节奏影响，内需动能边际走弱，但出口持续超预期、工业盈利稳步改善，经济总体运行在合理区间。供给端，1—5月规上工业增加值同比增长5.4%，高技术制造业与装备工业形成核心支撑，AI产业链相关产能释放顺畅；服务业生产指数同比增长4.8%，信息传输、商务服务等现代服务业保持两位数较快增长。需求端，以美元计价出口1—5月同比增长15.5%，5月当月增速升至19.4%，显著超市场预期，主要受全球AI产业链需求爆发、对美出口低基数修复、东盟及新兴市场资本品出口韧性共同拉动；固定资产投资同比下降4.1%，较一季度明显回落，其中新基建板块表现亮眼，制造业投资微降0.4%、内部结构分化显著，高技术产业投资仍保持4.5%的较快增速，房地产开发投资下降16.2%，仍是投资端主要拖累。消费端修复斜率放缓，服务消费韧性延续，1—5月服务零售同比增长5.4%，但商品消费受居民收入预期与地产链条约束仍偏弱。1—5月规上工业企业利润同比增长18.8%，增速较一季度进一步抬升，5月当月利润增长21.1%，营收利润率持续改善，盈利端修复信号明确。预计二季度GDP同比增长4.7%左右，较一季度的5.0%边际回落，但仍处于年度增长目标区间附近。　　展望下半年，2026年经济增长目标维持4.5%—5%，宏观政策将加大逆周期调节力度，强化财政与货币、产业政策协同发力。财政端“两新”“两重”资金下达进度持续加快，其中“两新”设备更新资金已落地超九成，下半年政策性金融工具、剩余专项债额度将加速投放，推动重大项目实物工作量集中释放；货币政策保持适度宽松基调，降准降息仍有操作空间，结构性工具将继续精准滴灌科技创新、制造业升级等重点领域。出口方面，上半年高增包含低基数与前置备货因素，后续外需增速大概率逐步向常态回归，但AI产业链出海、全球供应链替代效应仍将提供韧性支撑。内需端在政策资金接续投放下，叠加“十五五”重大项目陆续开工、设备更新政策效应深化，有望逐步企稳回升并接棒外需，成为经济增长核心动力。地产市场拖累有望随供需两端政策加码逐步收窄，企业盈利改善持续向中下游传导，带动就业与居民收入预期修复，全年经济运行有条件保持在目标区间内，实现“十五五”平稳开局。　　同期A股整体震荡运行，结构分化显著。4月AI产业链一季报高景气验证，叠加稳增长预期升温，科技成长主线延续强势；5月受美联储降息预期延后、国内经济修复斜率放缓影响，市场转入震荡整固，AI行情逐步向产业链上游材料、基础设施方向扩散；6月科技成长板块出现阶段性波动，传统金融、消费、周期板块持续承压，月末硬科技板块再度企稳。全季科创50、创业板指显著跑赢上证指数与沪深300。市场成交维持高位，资金向科技成长集聚的趋势清晰。展望后市，国内流动性保持合理充裕，稳增长政策仍有接续发力空间。AI产业趋势持续深化、业绩兑现逐步落地，市场仍将以结构性行情为主，机会聚焦具备产业逻辑与业绩支撑的科技成长方向。　　创新药行业正处于从"追赶者"向"定义者"跃迁的关键阶段，产业基本面、顶层政策、出海全球化、市场估值认知四大维度出现多重积极共振信号。这一趋势在2026年表现得尤为清晰，中国创新药不再仅仅是全球医药产业链中的成本优化选项，而是逐步成为技术输出、临床标准制定和全球价值分配的重要参与者。从政策维度看，创新药产业的战略定位提升至全新高度，配套支持政策持续完善。2026年4月国务院办公厅印发的《关于健全药品价格形成机制的若干意见》标志着药品价格治理从直接行政干预转向机制化、市场化改革，首发定价、医保支付标准、商保目录衔接等制度设计为真正具备临床价值的创新药提供了更可持续的回报预期。与此同时，集采政策本身也在进化，从单纯追求低价转向保质量、保供应和反内卷，为创新药产业链腾挪出更健康的利润空间和更长的生命周期。更为关键的是，生物医药作为新质生产力的核心代表，已被纳入国家战略性新兴产业布局，政策资源倾斜、审评审批优化、临床转化加速等配套措施持续落地，多重政策协同共振，持续拓宽行业中长期发展空间。从产业维度看，中国创新药的全球竞争力正在经历从"量变"到"质变"的跨越。2026年第一季度，中国创新药License-out交易首付款和总金额均创历史纪录，更重要的是交易结构发生了深刻变化——从过去以成熟后期资产为主的单一授权，转向早期平台合作、共同开发、NewCo模式等多元化形态。从估值维度看，当前创新药板块估值处于历史低位，中长期配置价值逐步凸显。板块自去年9月阶段高点开启持续调整，多数小市值创新药标的回撤幅度达50%-70%；进入今年二季度，叠加医疗反腐深化、市场对BD交易预期边际走弱等多重利空，5月起板块呈现加速下跌态势。在此期间，数十家A+H医药上市公司发布增持公告，侧面反映产业资本认可板块中长期配置价值，板块估值逐步进入具备安全边际的区间。下半年，各类国际学术会议将密集释放临床数据，医保谈判和商保目录落地有望进一步改善支付环境，叠加海外降息周期对成长股估值的友好支撑，创新药板块具备估值修复和业绩兑现的双重驱动力。对于本基金而言，产品主要投资于创新药领域，自上而下梳理创新药全产业链上下游细分环节，深度挖掘各细分板块具备核心竞争壁垒、业绩持续兑现的高成长龙头企业。投资筛选层面重点锚定具备差异化临床价值、靶点与产品管线优势突出，同时商业化落地路径清晰、市场空间广阔、长期盈利确定性充足的创新药企，优先布局具备源头创新能力、可持续研发迭代潜力的优质标的。

报告期内A股市场结构性分化，科创板、创业板明显跑赢其他宽基指数。本基金在科技方向处于超配状态，相对于科创指数略有超额收益，当前科技板块处于全球共振状态，走势分析需同步参考A股、韩国、美股市场表现。从算力上游基础设施的资本开支看依然表现为高增长状态，本基金在二季度继续在科技方向寻找具备性价比的投资标的。　　预计下半年市场主线仍为科技，虽然当前位置处于高位区间，但半年报科技板块整体业绩有保障，市场或将呈现为业绩与估值的动态平衡。方向上我们围绕新质生产力和战略新兴产业，关注景气度持续的光通信相关板块，如高速光模块、磷化铟衬底等关键元器件；技术迭代方面需要跟踪最新产业龙头公司发布的新产品及上下游供应链上的投资机会。

上半年经济运行呈现“外需强韧、内需缓修，新动能扩容、旧动能调整”的分化特征。一季度实现良好开局后，二季度受基数效应切换、财政资金衔接节奏影响，内需动能边际走弱，但出口持续超预期、工业盈利稳步改善，经济总体运行在合理区间。供给端，1—5月规上工业增加值同比增长5.4%，高技术制造业与装备工业形成核心支撑，AI产业链相关产能释放顺畅；服务业生产指数同比增长4.8%，信息传输、商务服务等现代服务业保持两位数较快增长。需求端，以美元计价出口1—5月同比增长15.5%，5月当月增速升至19.4%，显著超市场预期，主要受全球AI产业链需求爆发、对美出口低基数修复、东盟及新兴市场资本品出口韧性共同拉动；固定资产投资同比下降4.1%，较一季度明显回落，其中新基建板块表现亮眼，制造业投资微降0.4%、内部结构分化显著，高技术产业投资仍保持4.5%的较快增速，房地产开发投资下降16.2%，仍是投资端主要拖累。消费端修复斜率放缓，服务消费韧性延续，1—5月服务零售同比增长5.4%，但商品消费受居民收入预期与地产链条约束仍偏弱。1—5月规上工业企业利润同比增长18.8%，增速较一季度进一步抬升，5月当月利润增长21.1%，营收利润率持续改善，盈利端修复信号明确。预计二季度GDP同比增长4.7%左右，较一季度的5.0%边际回落，但仍处于年度增长目标区间附近。　　展望下半年，2026年经济增长目标维持4.5%—5%，宏观政策将加大逆周期调节力度，强化财政与货币、产业政策协同发力。财政端“两新”“两重”资金下达进度持续加快，其中“两新”设备更新资金已落地超九成，下半年政策性金融工具、剩余专项债额度将加速投放，推动重大项目实物工作量集中释放；货币政策保持适度宽松基调，降准降息仍有操作空间，结构性工具将继续精准滴灌科技创新、制造业升级等重点领域。出口方面，上半年高增包含低基数与前置备货因素，后续外需增速大概率逐步向常态回归，但AI产业链出海、全球供应链替代效应仍将提供韧性支撑。内需端在政策资金接续投放下，叠加“十五五”重大项目陆续开工、设备更新政策效应深化，有望逐步企稳回升并接棒外需，成为经济增长核心动力。地产市场拖累有望随供需两端政策加码逐步收窄，企业盈利改善持续向中下游传导，带动就业与居民收入预期修复，全年经济运行有条件保持在目标区间内，实现“十五五”平稳开局。　　同期A股整体震荡运行，结构分化显著。4月AI产业链一季报高景气验证，叠加稳增长预期升温，科技成长主线延续强势；5月受美联储降息预期延后、国内经济修复斜率放缓影响，市场转入震荡整固，AI行情逐步向产业链上游材料、基础设施方向扩散；6月科技成长板块出现阶段性波动，传统金融、消费、周期板块持续承压，月末硬科技板块再度企稳。全季科创50、创业板指显著跑赢上证指数与沪深300。市场成交维持高位，资金向科技成长集聚的趋势清晰。展望后市，国内流动性保持合理充裕，稳增长政策仍有接续发力空间。AI产业趋势持续深化、业绩兑现逐步落地，市场仍将以结构性行情为主，机会聚焦具备产业逻辑与业绩支撑的科技成长方向。　　产业方面，AI终端迎来新品集中落地、生态快速完善的发展阶段。二季度多家消费电子、互联网厂商推出新一代AI眼镜，机身轻量化、本地端侧大模型与多模态交互能力大幅优化，产品加速从尝鲜设备转向日常智能硬件，行业"百镜大战"竞争格局持续深化。供应链端光波导+Micro LED方案量产加速，新一代端侧AI芯片批量供货，光学、显示核心元器件订单持续放量。据IDC此前预测，2025年全球智能眼镜出货1280万台，国内275万台，机构预计2026年全球、国内出货同比分别增85%、79%（基于IDC预测口径），行业进入规模化增长周期。展望后市，行业竞争核心由硬件参数转向生态服务。谷歌Android XR生态本季度落地，苹果AI眼镜预计2027年入局长期影响行业格局；端云协同、产品向工业、医疗B端场景拓展是核心趋势。本基金将聚焦人工智能端侧应用落地，寻找并配置受益显著的端侧投资标的，也建议投资者关注板块估值波动加剧的可能性。

上半年经济运行呈现“外需强韧、内需缓修，新动能扩容、旧动能调整”的分化特征。一季度实现良好开局后，二季度受基数效应切换、财政资金衔接节奏影响，内需动能边际走弱，但出口持续超预期、工业盈利稳步改善，经济总体运行在合理区间。供给端，1—5月规上工业增加值同比增长5.4%，高技术制造业与装备工业形成核心支撑，AI产业链相关产能释放顺畅；服务业生产指数同比增长4.8%，信息传输、商务服务等现代服务业保持两位数较快增长。需求端，以美元计价出口1—5月同比增长15.5%，5月当月增速升至19.4%，显著超市场预期，主要受全球AI产业链需求爆发、对美出口低基数修复、东盟及新兴市场资本品出口韧性共同拉动；固定资产投资同比下降4.1%，较一季度明显回落，其中新基建板块表现亮眼，制造业投资微降0.4%、内部结构分化显著，高技术产业投资仍保持4.5%的较快增速，房地产开发投资下降16.2%，仍是投资端主要拖累。消费端修复斜率放缓，服务消费韧性延续，1—5月服务零售同比增长5.4%，但商品消费受居民收入预期与地产链条约束仍偏弱。1—5月规上工业企业利润同比增长18.8%，增速较一季度进一步抬升，5月当月利润增长21.1%，营收利润率持续改善，盈利端修复信号明确。预计二季度GDP同比增长4.7%左右，较一季度的5.0%边际回落，但仍处于年度增长目标区间附近。　　展望下半年，2026年经济增长目标维持4.5%—5%，宏观政策将加大逆周期调节力度，强化财政与货币、产业政策协同发力。财政端“两新”“两重”资金下达进度持续加快，其中“两新”设备更新资金已落地超九成，下半年政策性金融工具、剩余专项债额度将加速投放，推动重大项目实物工作量集中释放；货币政策保持适度宽松基调，降准降息仍有操作空间，结构性工具将继续精准滴灌科技创新、制造业升级等重点领域。出口方面，上半年高增包含低基数与前置备货因素，后续外需增速大概率逐步向常态回归，但AI产业链出海、全球供应链替代效应仍将提供韧性支撑。内需端在政策资金接续投放下，叠加“十五五”重大项目陆续开工、设备更新政策效应深化，有望逐步企稳回升并接棒外需，成为经济增长核心动力。地产市场拖累有望随供需两端政策加码逐步收窄，企业盈利改善持续向中下游传导，带动就业与居民收入预期修复，全年经济运行有条件保持在目标区间内，实现“十五五”平稳开局。　　同期A股整体震荡运行，结构分化显著。4月AI产业链一季报高景气验证，叠加稳增长预期升温，科技成长主线延续强势；5月受美联储降息预期延后、国内经济修复斜率放缓影响，市场转入震荡整固，AI行情逐步向产业链上游材料、基础设施方向扩散；6月科技成长板块出现阶段性波动，传统金融、消费、周期板块持续承压，月末硬科技板块再度企稳。全季科创50、创业板指显著跑赢上证指数与沪深300。市场成交维持高位，资金向科技成长集聚的趋势清晰。展望后市，国内流动性保持合理充裕，稳增长政策仍有接续发力空间。AI产业趋势持续深化、业绩兑现逐步落地，市场仍将以结构性行情为主，机会聚焦具备产业逻辑与业绩支撑的科技成长方向。　　产业方面，人形机器人行业正式迈入规模化量产与商业化落地的加速阶段。本季度，特斯拉Optimus Gen 3于二季度启动量产，首批机型下线并投入内部测试，计划7—8月开启大规模生产，弗里蒙特工厂原Model S/X产线已启动改造（计划4个月内完成切换），设计年产能高达100万台。展望未来，特斯拉Optimus Gen 3三季度量产爬坡进度、单周产能释放节奏将成为全球产业链核心催化。应用场景持续拓宽，工业制造仍是短期主力场景，汽车装配、3C电子、物流分拣等场景常态化部署加速，同时向商业服务、特种作业等B端领域快速渗透，商业化闭环逐步形成。本基金将持续把握人形机器人高景气主线，重点关注已进入海外龙头供应链、具备量产交付能力的核心零部件标的。我们长期看好人形机器人的产业成长空间，其对制造业升级与劳动力结构优化的战略价值显著。但需注意，当前行业仍处于规模放量初期，机器人业务对上游企业的业绩贡献逐步释放，叠加技术迭代与产业落地节奏存在不确定性，投资者需关注量产进度不及预期及板块波动的风险。

2026年上半年，国内经济运行呈现“外需强韧、内需缓修，新动能扩容、旧动能调整”的分化特征。一季度实现良好开局后，二季度受基数效应切换、财政资金衔接节奏影响，内需动能边际走弱，但出口持续超预期、工业盈利稳步改善，经济总体运行在合理区间。供给端，1—5月规上工业增加值同比增长5.4%，高技术制造业与装备工业形成核心支撑，AI产业链相关产能释放顺畅；服务业生产指数同比增长4.8%，信息传输、商务服务等现代服务业保持两位数较快增长。需求端，以美元计价出口1—5月同比增长15.5%，5月当月增速升至19.4%，显著超市场预期，主要受全球AI产业链需求爆发、对美出口低基数修复、东盟及新兴市场资本品出口韧性共同拉动；固定资产投资同比下降4.1%，较一季度明显回落，其中新基建领域表现亮眼，制造业投资微降0.4%、内部结构分化显著，高技术产业投资仍保持4.5%的较快增速，房地产开发投资下降16.2%，仍是投资端主要拖累。消费端修复斜率放缓，服务消费韧性延续，1—5月服务零售同比增长5.4%，但商品消费受居民收入预期与地产链条约束仍偏弱。1—5月规上工业企业利润同比增长18.8%，增速较一季度进一步抬升，5月当月利润增长21.1%，营收利润率持续改善，盈利端修复信号明确。预计二季度GDP同比增长4.7%左右，较一季度的5.0%边际回落，但仍处于年度增长目标区间附近。　　展望下半年，2026年全年经济增长目标维持4.5%-5%，宏观政策将加大逆周期调节力度，强化财政与货币、产业政策协同发力。财政端“两新”“两重”资金下达进度持续加快，其中“两新”设备更新资金已落地超九成，下半年政策性金融工具、剩余专项债额度将加速投放，推动重大项目实物工作量集中释放；货币政策保持适度宽松基调，降准降息仍有操作空间，结构性工具将继续精准滴灌科技创新、制造业升级等重点领域。出口方面，上半年高增包含低基数与前置备货因素，后续外需增速大概率逐步向常态回归，但AI产业链出海、全球供应链替代效应仍将提供韧性支撑。内需端在政策资金接续投放下，叠加“十五五”重大项目陆续开工、设备更新政策效应深化，有望逐步企稳回升并接棒外需，成为经济增长核心动力。地产市场拖累有望随供需两端政策加码逐步收窄，企业盈利改善持续向中下游传导，带动就业与居民收入预期修复，全年经济运行有条件保持在目标区间内，实现“十五五”平稳开局。　　同期A股整体震荡运行，结构分化显著。4月AI产业链一季报高景气验证，叠加稳增长预期升温，科技成长主线延续强势；5月受美联储降息预期延后、国内经济修复斜率放缓影响，市场转入震荡整固，AI行情逐步向产业链上游材料、基础设施方向扩散；6月科技成长板块出现阶段性波动，传统金融、消费、周期板块持续承压，月末硬科技板块再度企稳。全季科创50、创业板指显著跑赢上证指数与沪深300。板块分化特征鲜明，AI算力、半导体、光通信等高景气方向获资金持续青睐，录得显著超额收益；消费、地产链及传统价值板块持续走弱，成为大盘指数主要拖累。市场成交维持高位，资金向科技成长集聚的趋势清晰。展望后市，国内流动性保持合理充裕，稳增长政策仍有接续发力空间。AI产业趋势持续深化、业绩兑现逐步落地，市场仍将以结构性行情为主，机会聚焦具备产业逻辑与业绩支撑的科技成长方向。　　港股方面，2026年上半年表现明显弱于A股市场，市场整体呈现“指数承压、结构性行情凸显”的特征。其中恒生指数上半年累计下跌10.73%，恒生科技指数同期下跌18.92%。年初港股市场曾受美联储降息预期升温、内地经济复苏预期支撑震荡上行，但2月起地缘政治风险升温带动市场整体风险偏好回落，二季度又叠加全球避险情绪升温、海外资金持续流出、部分科技龙头业绩不及预期等多重因素叠加影响，主要指数持续承压调整。行业层面分化显著，AI算力、高股息能源等板块逆势录得显著超额收益，互联网、新能源汽车等行业则跌幅居前。资金流向维度，海外资金出于避险需求持续撤离港股市场，内地南向资金则逆势大幅净买入，重点加仓AI硬科技标的与高股息蓝筹资产，对港股市场形成了阶段性支撑。　　产业层面，2026年上半年智能驾驶正式迈入L3合规落地与城市NOA规模化放量的关键阶段，国内政策、技术、商业化进程协同持续推进。政策端，《智能网联汽车准入和上路通行试点实施指南》在全国正式推行，配套五项强制国标同步落地，明确L3级智能驾驶功能可在高速、城市快速路等指定场景合法接管车辆，北京、上海等全国20余座城市开放相关试点，长安深蓝、极狐等首批合规车型已率先上路落地。技术端，端到端大模型在智驾领域全面普及，英伟达Alpamayo自动驾驶大模型开源，进一步拉低了中小车企的智驾研发门槛。企业端，比亚迪在上半年智驾大会上发布全栈自研智驾解决方案，并推出行业首个L3级智驾事故保险兜底机制，直接推动10-20万元主流价位智驾车型渗透率单季度提升超15个百分点；地平线机器人正式推出‌HSD V2.0‌全场景一段式端到端辅助驾驶系统，进一步完善了国产智驾方案的全场景覆盖能力。海外市场方面，特斯拉FSD完成全美长距离零接管穿越并推送新版本，Waymo持续扩大美国多城Robotaxi服务覆盖范围。国内L4级自动驾驶商业化进程同步提速，百度萝卜快跑已覆盖全球22座城市，文远知行与吉利计划联合量产2000台Robotaxi车辆。资本市场层面，受汽车终端市场竞争加剧等多重因素叠加影响，智能驾驶方向阶段性承压，估值呈现分化调整态势。　　本基金在A股及港股市场（通过港股通渠道），基于产业景气度研判沿智能驾驶全产业链进行分层布局，报告期内重点配置了产业链上、中、下游各环节的具备核心竞争优势的公司，同时在智能驾驶与AI技术深度融合的细分领域，积极挖掘优质标的的阿尔法收益机会。我们持续看好智能驾驶产业的长期成长前景，基金将坚持长期投资与耐心投资理念，以长期持有、动态调仓的方式锚定产业成长红利，通过持续布局智能驾驶及相关产业链的优质公司，充分把握产业升级带来的长期收益。　　鉴于二级市场科技股投资通常具备较强波动性，且港股市场受海外地缘冲突、海外流动性变化及国际经贸关系等多重因素影响，波动特征更为显著，本基金管理人特此提示投资者：关注A股科技板块的高波动属性，以及港股市场受外部因素扰动带来的额外估值回撤风险，理性看待产品净值的阶段性波动。

1—2月主要经济数据较2025年四季度明显好转，出口、基建投资均实现两位数高增长，为全年“开好局”打下良好基础。供给端，规上工业增加值同比增长6.3%，服务业生产指数同比增长5.2%。需求端，以美元计价出口同比增长19.2%，显著超预期，主要受春节错位低基数、东盟资本品出口支撑及AI产业链拉动；固定资产投资同比增长1.8%，较2025年全年-3.8%回升5.6个百分点，其中基建投资+11.4%，制造业投资+3.1%，但房地产投资仍下降11.1%。消费端稳步修复，服务消费韧性较好，但商品消费仍受地产调整影响。1—2月规上工业企业利润同比增长15.2%，盈利端信号积极。一季度GDP增速有望在5%左右，较2025年四季度的4.5%边际改善明显。　　展望未来，2026年经济增长目标定在4.5%—5%，政策强调靠前发力。财政赤字率维持扩张，货币政策仍有降准降息空间。一季度出口高增含春节错位透支因素，后续外需增速大概率回归常态，但内需在“两新”“两重”资金接续投放下有望逐步接棒外需，成为经济增长核心动力。地产拖累趋于收窄、“十五五”项目陆续落地、企业盈利改善向下传导，全年经济运行有条件保持在目标区间内。　　同期港股整体呈“先扬后抑”走势。1月开年延续强势，AI应用行情与南向资金涌入推动恒生科技指数大幅上行；2月下旬起市场转入调整；3月中东地缘冲突升级、油价飙升至100美元以上，全球避险情绪骤升，港股承压回落。但横向比较，中国资产在本轮全球动荡中展现出明显相对韧性，本轮中东地缘冲突升级以来，MSCI中国指数跑赢全球指数约1.4%。展望后续，港股经调整后估值重回合理偏低水平，南向资金持续流入提供流动性支撑，国内经济基本面改善与企业盈利回升构成中期上行动力，市场有条件在二季度企稳修复。　　医药产业趋势持续向好，成长穿越周期。前期医药受外部环境影响，调整积蓄弹性空间。板块前期波动与基本面无关，医药需求偏刚需。当前基于机构持仓、板块估值等维度，医药总体仍在左侧，尤其是创新药和创新药产业链两大产业趋势向上的领域。安全边际和业绩成长性良好的医药核心资产有望穿越周期。　　本轮创新药牛市的驱动力是出海BD。越来越多国内创新药企通过对外授权、联合开发等多元化方式，将自主研发的创新药推向国际市场，有望在欧美等成熟医药市场实现商业化突破，这种“本土创新-全球变现”的新模式正在重塑行业格局。从“本土商业化”到“出海”的产业升级，是我们认为创新药板块能够迈向新高度的关键支撑。前者依赖国内医保支付体系和患者基数实现增长，后者依靠全球市场容量和欧美创新药高定价体系提升价值天花板，出海能够突破国内市场增长瓶颈、提升创新药商业价值。　　港股创新药公司受政策扶持，近几年整体市场开启稳步成长。2018年香港联交所新增上市18A章，开启了中国创新药企业的上市浪潮，整体创新药市场走出了稚嫩的初创期，进入加速发展的阶段。此外，由于港股创新药初创企业费用投入较大，流动性较差等因素，港股创新药板块估值市盈率处于历史较低水平，投资属性凸显。H股创新药公司总营收在过去7年间持续增长，从2018年的127.8亿元增长至2024年的485.3亿元，对应CAGR为24.91%，凸显行业高成长性。从利润端看，H股创新药公司总归母净利润已由2021年的亏损高点305亿元缩减至2024年的35亿元，反映出整体市场已逐步从早期高投入的研发探索期向管线成熟收获期过渡。预计2026-2027年热门港股创新药公司将实现扭亏为盈。受益于1）核心产品通过license-out提前变现带来的现金流预期。2）创新药企业商业化能力有所突破，包括自建销售团队和产品学术推广；与大公司合作销售。　　中短期维度看，国家确定生物医药为新兴支柱产业。2026年全国两会期间，生物医药产业成为国家政策重点支持产业。2026年政府工作报告中提出，要培育壮大新兴产业和未来产业，实施产业创新工程，鼓励央企国企带头开放应用场景，打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业，这也是首次将生物医药提升到“支柱产业”的高度。　　本基金主要投资于港股创新药领域，寻找细分产业链结构中高成长的龙头公司。具体有以下三个思路：第一，预期改善，在一揽子政策刺激下，有预期改善可能的领域都可以作为观察重点，例如商业健康险条线、泛重组。第二，创新药有卖海外权益重磅潜质的、已有海外业务占比不低并且有高增速逻辑的药械公司。第三，创新分化，PD1plus、TCE双抗、小核酸、AI医疗、中药创新药等。

1—2月主要经济数据较2025年四季度明显好转，出口、基建投资均实现两位数高增长，为全年“开好局”打下良好基础。供给端，规上工业增加值同比增长6.3%，服务业生产指数同比增长5.2%。需求端，以美元计价出口同比增长19.2%，显著超预期，主要受春节错位低基数、东盟资本品出口支撑及AI产业链拉动；固定资产投资同比增长1.8%，较2025年全年-3.8%回升5.6个百分点，其中基建投资+11.4%，制造业投资+3.1%，但房地产投资仍下降11.1%。消费端稳步修复，服务消费韧性较好，但商品消费仍受地产调整影响。1—2月规上工业企业利润同比增长15.2%，盈利端信号积极。一季度GDP增速有望在5%左右，较2025年四季度的4.5%边际改善明显。　　展望未来，2026年经济增长目标定在4.5%—5%，政策强调靠前发力。财政赤字率维持扩张，货币政策仍有降准降息空间。一季度出口高增含春节错位透支因素，后续外需增速大概率回归常态，但内需在“两新”“两重”资金接续投放下有望逐步接棒外需，成为经济增长核心动力。地产拖累趋于收窄、“十五五”项目陆续落地、企业盈利改善向下传导，全年经济运行有条件保持在目标区间内。　　同期上证指数累计下跌1.94%，沪深300从年初约4630点回落至季末4450点，跌幅约3.9%。节奏上“前扬后抑”：1月上证指数创下17连阳纪录，市场情绪高涨；2月高位震荡；3月受中东地缘冲突外部冲击，上证指数单月下跌6.51%，创2022年2月以来最大单月跌幅。横向比较来看，A股展现出明显的相对韧性。同期韩国综合指数3月跌超19%，日经225跌超13%，德国DAX跌超10%，标普500跌7.8%，A股在全球主要市场中跌幅最小。3月调整的核心驱动是外部地缘冲击叠加季末调仓，而非国内基本面恶化。当前核心指数估值重回历史中低位区间，一季度企业盈利已显现改善迹象，中长期资金入市的制度安排持续推进。随着地缘扰动边际消化、年报披露窗口打开及二季度稳增长政策效果进一步显现，市场有条件在震荡中逐步修复，结构性机会值得重视。　　产业方面，人形机器人行业正式迈入规模化量产与商业化交付的关键阶段。本季度，特斯拉Optimus Gen 3完成设计定型并启动供应链定点收敛，国内核心供应商陆续赴北美确认份额与合同细节；国产头部本体厂商出货量级从千台向万台跨越，行业累计订单量突破2万台，金额超30亿元，“量产元年”的预期正在兑现为实际交付。与此同时，工信部成立人形机器人标准化技术委员会，具身智能操作系统开源生态加速成形，多地密集布局数据采集中心，为大模型驱动的智能化升级提供支撑。资本端热度不减，多家头部本体企业加速推进IPO进程。展望未来，特斯拉Gen 3量产线建设及8月投产节点的兑现情况，将成为全球产业链的重要催化。应用场景有望从当前的工业制造，进一步向物流仓储、特种作业及商业服务等更广泛的B端领域渗透，C端市场的探索也在提速。本基金将持续寻找人形机器人行业高景气环节，重点关注已获定点或进入海外龙头供应链的核心零部件标的。我们长期看好人形机器人的成长空间，该产业对于缓解劳动力紧缺及抢占未来科技高地的意义重大。但需注意，当前行业处于量产爬坡初期，机器人业务对上游零部件公司的业绩拉动尚在逐步释放阶段，叠加新兴赛道估值波动较大的固有特征，投资者需关注产业节奏不及预期及板块估值波动的风险。

1—2月主要经济数据较2025年四季度明显好转，出口、基建投资均实现两位数高增长，为全年“开好局”打下良好基础。供给端，规上工业增加值同比增长6.3%，服务业生产指数同比增长5.2%。需求端，以美元计价出口同比增长19.2%，显著超预期，主要受春节错位低基数、东盟资本品出口支撑及AI产业链拉动；固定资产投资同比增长1.8%，较2025年全年-3.8%回升5.6个百分点，其中基建投资+11.4%，制造业投资+3.1%，但房地产投资仍下降11.1%。消费端稳步修复，服务消费韧性较好，但商品消费仍受地产调整影响。1—2月规上工业企业利润同比增长15.2%，盈利端信号积极。一季度GDP增速有望在5%左右，较2025年四季度的4.5%边际改善明显。　　展望未来，2026年经济增长目标定在4.5%—5%，政策强调靠前发力。财政赤字率维持扩张，货币政策仍有降准降息空间。一季度出口高增含春节错位透支因素，后续外需增速大概率回归常态，但内需在“两新”“两重”资金接续投放下有望逐步接棒外需，成为经济增长核心动力。地产拖累趋于收窄、“十五五”项目陆续落地、企业盈利改善向下传导，全年经济运行有条件保持在目标区间内。　　同期上证指数累计下跌1.94%，沪深300从年初约4630点回落至季末4450点，跌幅约3.9%。节奏上“前扬后抑”：1月上证指数创下17连阳纪录，市场情绪高涨；2月高位震荡；3月受中东地缘冲突外部冲击，上证指数单月下跌6.51%，创2022年2月以来最大单月跌幅。横向比较来看，A股展现出明显的相对韧性。同期韩国综合指数3月跌超19%，日经225跌超13%，德国DAX跌超10%，标普500跌7.8%，A股在全球主要市场中跌幅最小。3月调整的核心驱动是外部地缘冲击叠加季末调仓，而非国内基本面恶化。当前核心指数估值重回历史中低位区间，一季度企业盈利已显现改善迹象，中长期资金入市的制度安排持续推进。随着地缘扰动边际消化、年报披露窗口打开及二季度稳增长政策效果进一步显现，市场有条件在震荡中逐步修复，结构性机会值得重视。　　医药产业趋势持续向好，成长穿越周期。前期医药受外部环境影响，调整积蓄弹性空间。板块前期波动与基本面无关，医药需求偏刚需。当前基于机构持仓、板块估值等维度，医药总体仍在左侧，尤其是创新药和创新药产业链两大产业趋势向上的领域。安全边际和业绩成长性良好的医药核心资产有望穿越周期。　　创新药产业趋势持续向好，板块即将进入密集数据催化期。受外部环境影响，前期创新药板块有所调整，但中国创新药的全球竞争力持续加强、出海持续落地、商业化盈利兑现的产业逻辑不变，BD+业绩催化持续。近两年是中国创新药出海的“大年”，中国创新药对外授权交易数量与交易金额不断创新高。而BD交易落地是出海的第一步，随着后续海外三期临床的开启，海外上市确定性提升，估值有望持续提升（基于产品潜在销售峰值和成功率的提升），基于此，后续将重点关注已BD品种的未来进展，一方面相较于未BD品种他们具备更强确定性，另一方面后续各类进展将持续提供催化剂，带来估值提升空间。展望2026年，预计行业大会（临床数据进展）、重磅BD交易、新技术突破等仍将持续为行业带来正面催化。2026年AACR（国癌症研究协会）与ASCO（美国临床肿瘤学会）年会预计将于4月17日-22日、5月29日-6月3日召开，有望催化板块行情。　　中短期维度看，国家确定生物医药为新兴支柱产业。2026年全国两会期间，生物医药产业成为国家政策重点支持产业。2026年政府工作报告中提出，要培育壮大新兴产业和未来产业，实施产业创新工程，鼓励央企国企带头开放应用场景，打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业，这也是首次将生物医药提升到“支柱产业”的高度。　　本基金主要投资于创新药领域，寻找细分产业链结构中高成长的龙头公司。具体有以下三个思路：第一，预期改善，在一揽子政策刺激下，有预期改善可能的领域都可以作为观察重点，例如商业健康险条线、泛重组。第二，创新药有卖海外权益重磅潜质的、已有海外业务占比不低并且有高增速逻辑的药械公司。第三，创新分化，PD1plus、TCE双抗、小核酸、AI医疗、中药创新药等。

报告期内A股市场整体表现先涨后跌，但本基金配置的AI算力方向相对于宽基指数呈现负相关性。全球AI大模型周总调用量持续突破新高，从算力基础设施的资本开支看依然表现为高增长状态，本基金在一季度继续在AI算力方向寻找具备性价比的投资标的。　　在战略新兴产业中，方向上我们重点看好海外光通信供应链，关注技术上有望放量的OCS、薄膜铌酸锂、CPO及相关设备。2026年OFC展上OCS落地进展显著，光互联是承接铜互联让出的市场份额的最优选择；传统光模块方面磷化铟衬底供应紧缺，EML、CW光源、隔离器均处于供应紧张状态，总体来看对于AI算力各环节的景气度依然在持续，我们看好行业未来中长期成长趋势。

1—2月主要经济数据较2025年四季度明显好转，出口、基建投资均实现两位数高增长，为全年“开好局”打下良好基础。供给端，规上工业增加值同比增长6.3%，服务业生产指数同比增长5.2%。需求端，以美元计价出口同比增长19.2%，显著超预期，主要受春节错位低基数、东盟资本品出口支撑及AI产业链拉动；固定资产投资同比增长1.8%，较2025年全年-3.8%回升5.6个百分点，其中基建投资+11.4%，制造业投资+3.1%，但房地产投资仍下降11.1%。消费端稳步修复，服务消费韧性较好，但商品消费仍受地产调整影响。1—2月规上工业企业利润同比增长15.2%，盈利端信号积极。一季度GDP增速有望在5%左右，较2025年四季度的4.5%边际改善明显。　　展望未来，2026年经济增长目标定在4.5%—5%，政策强调靠前发力。财政赤字率维持扩张，货币政策仍有降准降息空间。一季度出口高增含春节错位透支因素，后续外需增速大概率回归常态，但内需在“两新”“两重”资金接续投放下有望逐步接棒外需，成为经济增长核心动力。地产拖累趋于收窄、“十五五”项目陆续落地、企业盈利改善向下传导，全年经济运行有条件保持在目标区间内。　　同期上证指数累计下跌1.94%，沪深300从年初约4630点回落至季末4450点，跌幅约3.9%。节奏上“前扬后抑”：1月上证指数创下17连阳纪录，市场情绪高涨；2月高位震荡；3月受中东地缘冲突外部冲击，上证指数单月下跌6.51%，创2022年2月以来最大单月跌幅。横向比较来看，A股展现出明显的相对韧性。同期韩国综合指数3月跌超19%，日经225跌超13%，德国DAX跌超10%，标普500跌7.8%，A股在全球主要市场中跌幅最小。3月调整的核心驱动是外部地缘冲击叠加季末调仓，而非国内基本面恶化。当前核心指数估值重回历史中低位区间，一季度企业盈利已显现改善迹象，中长期资金入市的制度安排持续推进。随着地缘扰动边际消化、年报披露窗口打开及二季度稳增长政策效果进一步显现，市场有条件在震荡中逐步修复，结构性机会值得重视。　　产业方面，人工智能终端行业进入产品密集落地与生态加速构建的新阶段。本季度，多家互联网巨头及消费电子厂商相继发布或预约新款AI眼镜，产品在轻量化、端侧AI能力及多模态交互方面实现显著升级，AI眼镜正从“尝鲜品”向“日常智能助手”加速转型。CES 2026上超50家厂商参展（其中20余家来自中国），“百镜大战”格局初步成形。供应链端，光波导+Micro LED组合趋于成熟，端侧AI芯片推动大模型轻量化部署，上游核心元器件订单持续放量。市场规模方面，据IDC数据，2025年全球智能眼镜出货量达1280万台，其中中国市场275万台；IDC预测2026年全球出货量将突破2369万台（同比约85%），中国市场突破491万台（同比约79%），正式迈入规模化增长阶段。展望未来，竞争焦点将从硬件本身进一步转向生态协同能力，谷歌Android XR生态落地、苹果预计2027年入局的预期将持续搅动市场格局，端侧AI与云端的深度协同、场景从消费级向工业运维及医疗等B端垂直领域延伸仍是核心趋势。本基金将聚焦人工智能端侧应用落地，寻找并配置受益显著的端侧投资标的，也建议投资者关注板块估值波动加剧的可能性。

1-2月主要经济数据较2025年四季度明显好转，出口、基建投资均实现两位数高增长，为全年“开好局”打下良好基础。供给端，规上工业增加值同比增长6.3%，服务业生产指数同比增长5.2%。需求端，以美元计价出口同比增长19.2%，显著超预期，主要受春节错位低基数、东盟资本品出口支撑及AI产业链拉动；固定资产投资同比增长1.8%，较2025年全年-3.8%回升5.6个百分点，其中基建投资+11.4%，制造业投资+3.1%，但房地产投资仍下降11.1%。消费端稳步修复，服务消费韧性较好，但商品消费仍受地产调整影响。1-2月规上工业企业利润同比增长15.2%，盈利端信号积极。一季度GDP增速有望在5%左右，较2025年四季度的4.5%边际改善明显。　　展望未来，2026年经济增长目标定在4.5%-5%，政策强调靠前发力。财政赤字率维持扩张，货币政策仍有降准降息空间。一季度出口高增含春节错位透支因素，后续外需增速大概率回归常态，但内需在“两新”“两重”资金接续投放下有望逐步接棒外需，成为经济增长核心动力。地产拖累趋于收窄、“十五五”项目陆续落地、企业盈利改善向下传导，全年经济运行有条件保持在目标区间内。　　市场方面，一季度上证指数累计下跌1.94%，沪深300从年初约4630点回落至季末4450点，跌幅约3.9%。节奏上“前扬后抑”：1月上证指数创下17连阳纪录，市场情绪高涨；2月高位震荡；3月受中东地缘冲突外部冲击，上证指数单月下跌6.51%，创2022年2月以来最大单月跌幅。横向比较来看，A股展现出明显的相对韧性。同期韩国综合指数3月跌超19%，日经225跌超13%，德国DAX跌超10%，标普500跌7.8%，A股在全球主要市场中跌幅最小。3月调整的核心驱动是外部地缘冲击叠加季末调仓，而非国内基本面恶化。当前核心指数估值重回历史中低位区间，一季度企业盈利已显现改善迹象，中长期资金入市的制度安排持续推进。随着地缘扰动边际消化、年报披露窗口打开及二季度稳增长政策效果进一步显现，市场有条件在震荡中逐步修复，结构性机会值得重视。　　港股方面，一季度表现持续弱于 A 股，其中恒生指数下跌 3.29%，恒生科技指数大跌 15.70%，在全球主要股指中表现偏弱。1 月份港股曾受美联储降息预期与内地经济复苏预期支撑震荡上行，但 2 月起地缘政治风险逐步显现，市场风险偏好有所回落；3 月在全球避险情绪升温、外资持续流出以及部分科技龙头业绩不及预期等多重因素叠加下，指数加速调整。行业层面分化显著，能源、公用事业、黄金等高股息及避险属性板块逆势走强，互联网、半导体、新能源汽车等成长板块则普遍调整、跌幅居前。资金流向方面，海外资金出于避险需求大幅撤离港股，内地南向资金则逆势大幅净买入，重点加仓高股息蓝筹与部分超跌科技龙头，对市场形成一定支撑。截至一季度末，港股主要指数估值已回落至历史偏低区间。　　产业方面，智能驾驶正式迈入 L3 合规落地与城市 NOA 规模化放量、海内外技术与商业化双线并进的关键阶段。一季度，国内政策端迎来里程碑式突破，《智能网联汽车准入和上路通行试点实施指南》全国正式推行，配套五项强制国标同步落地，明确 L3 级在高速、城市快速路等指定场景可合法接管，北京、上海等 20 余城开放试点，长安深蓝、极狐等首批车型率先上路。技术端全面革新，端到端大模型成为主流，无图智驾加速普及；英伟达 Alpamayo 自动驾驶大模型开源，重塑行业研发门槛。海外美国自动驾驶商业化与技术迭代同步提速。特斯拉 FSD 系统于 1 月初完成 4396 公里全美零接管穿越，实现全程无人类干预的里程碑；3 月底推送 FSD v14.3 版本，重构底层神经网络，北美付费用户突破 800 万。Waymo 巩固 L4 商业化领先地位，一季度覆盖美国 10 座城市。此外，Zoox 联合 Uber 推进全美扩张，奥斯汀、迈阿密服务落地在即。国内 L4 商业化进程同步提速，百度萝卜快跑覆盖全球 22 城，文远知行与吉利计划量产 2000 台 Robotaxi。资本端持续聚焦，爱芯元智、Monmeta 等多家智驾供应商 IPO 或推动发行，加速推进资本化。　　本基金在 A 股和港股（通过港股通）市场积极寻找并布局智能驾驶产业的投资机会，报告期内重点配置产业链上、中、下游各环节优势公司。我们持续看好智能驾驶产业的长期成长前景，基金将坚持长期投资与耐心投资理念，通过持续布局产业链优质公司把握产业成长红利。鉴于二级市场科技股投资通常具备较强波动性，且港股市场受海外地缘冲突、海外流动性及国际经贸关系等因素影响波动更为显著，提请投资者注意相关资产估值波动加大的风险。