孙浩 - 基金投资策略和运作

2025年三季度A股整体表现亮眼，上证指数上涨12.73%。行业层面来看，通信、电子、有色金属和电力设备及新能源涨幅居前，银行、交通运输、电力及公用事业和食品饮料表现相对靠后。风格上，中盘和成长风格占优，价值和红利风格相对偏弱。2025年三季度，面对复杂严峻的国内外环境，中国经济呈现稳中有进的发展态势，宏观政策围绕“落实落细适度宽松的货币政策”和“加强逆周期调节”核心思路，着力应对国内需求不足、物价低位运行等挑战，为经济回升向好提供支持。具体数据来看，2025年1-8月，社零累计同比增长4.6%，较去年同期增长1.2个百分点，消费市场展现出一定的韧性与活力；2025年1-8月工业增加值同比增长6.2%，其中高技术产业增长9.5%，表现亮眼；2025年1-8月固定资产投资完成额累计同比增长0.5%，其中，房地产投资累计同比下滑12.9%，继续承压，但高技术制造业和基建等领域投资保持较高增速，对冲了地产下行的拖累；物价方面，PPI和CPI继续低位运行，2025年8月中国PPI同比下降2.90%，CPI同比下降0.4%。政策方面，货币政策，央行强调加强逆周期调节，强化政策利率引导，推动社会融资成本下降，后续降息政策可期；财政政策方面，三季度政策基调从“强刺激”转向“稳增长、提质量、防风险”并重，四季度财政有望继续发力。海外方面，2025年9月17日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%，这是自2024年12月以来的首次降息。美联储此次降息主要基于就业市场疲软和通胀压力缓解。此举增强了全球流动性宽松预期，外资有望加速流入中国资本市场。展望四季度，A股在政策红利和市场风险偏好提升的背景下有望维持较好的交投活跃度，随着经济基本面持续改善，A股盈利有望继续修复，A股长期投资价值可期。中证1000ETF基金及其联接基金跟踪中证1000指数。中证1000指数是中证系列宽基指数中的小盘风格代表，权重高度分散，与沪深300、中证500等大中盘宽基之间有着差异化的行业分布特征。当前大中小盘宽基的产品生态逐步完善，中证1000ETF基金及其联接基金结合期货、期权等衍生品，能够让投资者构建丰富的策略组合。

国家统计局数据显示，随着宏观政策持续发力，国民经济运行总体平稳，高质量发展扎实推进。政策方面，中央政治局会议强调要保持政策连续性、稳定性，增强灵活性、预见性，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期。宏观政策要持续发力、适时加力，落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。三季度，权益市场整体表现良好，市场情绪明显回暖。风格上来看，大中小盘表现较为均衡；成长风格表现突出，优于价值、红利。行业主题方面，科技、新能源、有色等行业板块表现居前，而银行、综合金融等行业略有调整。中证国企一带一路指数以参与一带一路建设的国企上市公司为主要待选样本，从中选取企业盈利质量、成长能力与ESG等三个方面整体得分较高的100只上市公司证券作为指数样本，以反映受益于一带一路主题的国企上市公司证券在沪深市场的整体表现。中证国企一带一路指数成份股股息率高、盈利稳定，具备主题性的长期投资价值。报告期内，本基金遵循被动指数投资原则，基本实现了有效跟踪业绩比较基准的投资目的。

国家统计局数据显示，随着宏观政策持续发力，国民经济运行总体平稳，高质量发展扎实推进。政策方面，中央政治局会议强调要保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期。宏观政策要持续发力、适时加力，落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。三季度，权益市场整体表现良好，市场情绪明显回暖。风格上来看，大中小盘表现较为均衡；成长风格表现突出，优于价值、红利。行业主题方面，科技、新能源、有色等行业板块表现居前，而银行、综合金融等行业略有调整。中证国企一带一路指数以参与一带一路建设的国企上市公司为主要待选样本，从中选取企业盈利质量、成长能力与ESG等三个方面整体得分较高的100只上市公司证券作为指数样本，以反映受益于一带一路主题的国企上市公司证券在沪深市场的整体表现。中证国企一带一路指数成份股股息率高、盈利稳定，具备主题性的长期投资价值。报告期内，本基金遵循被动指数投资原则，基本实现了有效跟踪业绩比较基准的投资目的。

2025年三季度，国内资本市场活跃度提升，科技板块表现突出，市场整体稳步上涨。从市场表现来看，下半年以来A股市场投资者情绪显著回暖，各宽基指数不同幅度上涨。本季度市场分化明显，风格方面，成长风格大幅跑赢价值风格，分化持续且明显；行业主题方面，科技大幅领涨，新能源、有色亦表现突出，科创板、创业板的宽基指数涨幅居前。三季度市场成交活跃，8月以来单日成交额持续保持在2万亿以上水平，一度连续超3万亿元。整体说来，市场情绪积极，上涨动能强劲。国内宏观经济方面，8月社零同比增长3.4%，1-8月固定资产投资同比增长0.5%，工业增加值同比增长5.2%，低于前值和市场预期，内需有所放缓。国内政策呈现出托底民生、温和刺激的特点，其中供给侧主要以“反内卷”政策为主，这带动了工业企业利润回暖，钢铁、有色、化工盈利改善明显；需求侧来看，政策以民生领域补贴和消费刺激为主，这主要包括育儿补贴、消费贷贴息等。当下，加征关税对全球市场带来的冲击逐渐缓和，但内外部的不确定性仍在，财政货币政策或仍留有一定储备空间以进行相机抉择。本基金跟踪中证芯片产业指数，聚焦全市场半导体产业链公司，选取业务涉及半导体材料和设备、芯片设计、芯片制造、芯片封装和测试相关的证券作为指数样本，以反映芯片产业上市公司股票的整体表现。从基本面来看，芯片产业指数整体表现较好，指数整体营收和净利润均实现了同比双位数增长，横向对比来看，电子板块整体基本面增速在全市场行业中也有领先优势。AI投资中，AI应用落地尚在路上，但当下云厂商对AI算力仍保持较高投入，在积极的资本开支之下，以芯片为代表的科技硬件在当下展示了较高的确定性。本指数在同类芯片指数中具有较好的全产业链覆盖度，产业链结构均衡，有望充分受益于芯片整体景气提升。

2025年三季度，国内资本市场活跃度提升，科技板块表现突出，市场整体稳步上涨。从市场表现来看，下半年以来A股市场投资者情绪显著回暖，各宽基指数不同幅度上涨。本季度市场分化明显，风格方面，成长风格大幅跑赢价值风格，分化持续且明显；行业主题方面，科技大幅领涨，新能源、有色亦表现突出，科创板、创业板的宽基指数涨幅居前。三季度市场成交活跃，8月以来单日成交额持续保持在2万亿以上水平，一度连续超3万亿元。整体说来，市场情绪积极，上涨动能强劲。国内宏观经济方面，8月社零同比增长3.4%，1-8月固定资产投资同比增长0.5%，工业增加值同比增长5.2%，低于前值和市场预期，内需有所放缓。国内政策呈现出托底民生、温和刺激的特点，其中供给侧主要以“反内卷”政策为主，这带动了工业企业利润回暖，钢铁、有色、化工盈利改善明显；需求侧来看，政策以民生领域补贴和消费刺激为主，这主要包括育儿补贴、消费贷贴息等。当下，加征关税对全球市场带来的冲击逐渐缓和，但内外部的不确定性仍在，财政货币政策或仍留有一定储备空间以进行相机抉择。本基金跟踪深证300指数，指数选取了深交所市值较大的300只股票作为指数样本，以表征深市整体表现。报告期内，本基金按照被动投资的原则，采用完全复制法，主要通过投资于目标ETF实现了对标的指数的良好跟踪。

2025年三季度A股整体表现亮眼，上证指数上涨12.73%。行业层面来看，通信、电子、有色金属和电力设备及新能源涨幅居前，银行、交通运输、电力及公用事业和食品饮料表现相对靠后。风格上，中盘和成长风格占优，价值和红利风格相对偏弱。2025年三季度，面对复杂严峻的国内外环境，中国经济呈现稳中有进的发展态势，宏观政策围绕“落实落细适度宽松的货币政策”和“加强逆周期调节”核心思路，着力应对国内需求不足、物价低位运行等挑战，为经济回升向好提供支持。具体数据来看，2025年1-8月，社零累计同比增长4.6%，较去年同期增长1.2个百分点，消费市场展现出一定的韧性与活力；2025年1-8月工业增加值同比增长6.2%，其中高技术产业增长9.5%，表现亮眼；2025年1-8月固定资产投资完成额累计同比增长0.5%，其中，房地产投资累计同比下滑12.9%，继续承压，但高技术制造业和基建等领域投资保持较高增速，对冲了地产下行的拖累；物价方面，PPI和CPI继续低位运行，2025年8月中国PPI同比下降2.90%，CPI同比下降0.4%。政策方面，货币政策，央行强调加强逆周期调节，强化政策利率引导，推动社会融资成本下降，后续降息政策可期；财政政策方面，三季度政策基调从“强刺激”转向“稳增长、提质量、防风险”并重，四季度财政有望继续发力。海外方面，2025年9月17日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%，这是自2024年12月以来的首次降息。美联储此次降息主要基于就业市场疲软和通胀压力缓解。此举增强了全球流动性宽松预期，外资有望加速流入中国资本市场。展望四季度，A股在政策红利和市场风险偏好提升的背景下有望维持较好的交投活跃度，随着经济基本面持续改善，A股盈利有望继续修复，A股长期投资价值可期。“长江三角洲区域一体化发展”是国家级区域发展战略，是区域间融合互补的重要举措之一。长三角ETF及其联接基金是投资于长三角区域龙头上市企业的指数产品，覆盖行业主要包括金融、医药、电子等，帮助投资者把握长三角区域发展带来的主题投资机遇。

国家统计局数据显示，随着宏观政策持续发力，国民经济运行总体平稳，高质量发展扎实推进。政策方面，中央政治局会议强调要保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期。宏观政策要持续发力、适时加力，落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。三季度，权益市场整体表现良好，市场情绪明显回暖。风格上来看，大中小盘表现较为均衡；成长风格表现突出，优于价值、红利。行业主题方面，科技、新能源、有色等行业板块表现居前，而银行、综合金融等行业略有调整。有色金属板块主要细分为黄金、工业金属、能源金属、稀土等子领域，其下游需求来自于工业、基建、电力等广泛领域。其中，黄金的金融属性较强，金价会受到实际利率、美元信用、央行购金等因素的影响。工业金属、能源金属等，则需重点关注传统领域的供需平衡状态，以及新能源等领域增长带来的成长弹性。报告期内，本基金遵循被动指数投资原则，基本实现了有效跟踪业绩比较基准的投资目的。

2025年三季度A股整体表现亮眼，上证指数上涨12.73%。行业层面来看，通信、电子、有色金属和电力设备及新能源涨幅居前，银行、交通运输、电力及公用事业和食品饮料表现相对靠后。风格上，中盘和成长风格占优，价值和红利风格相对偏弱。2025年三季度，面对复杂严峻的国内外环境，中国经济呈现稳中有进的发展态势，宏观政策围绕“落实落细适度宽松的货币政策”和“加强逆周期调节”核心思路，着力应对国内需求不足、物价低位运行等挑战，为经济回升向好提供支持。具体数据来看，2025年1-8月，社零累计同比增长4.6%，较去年同期增长1.2个百分点，消费市场展现出一定的韧性与活力；2025年1-8月工业增加值同比增长6.2%，其中高技术产业增长9.5%，表现亮眼；2025年1-8月固定资产投资完成额累计同比增长0.5%，其中，房地产投资累计同比下滑12.9%，继续承压，但高技术制造业和基建等领域投资保持较高增速，对冲了地产下行的拖累；物价方面，PPI和CPI继续低位运行，2025年8月中国PPI同比下降2.90%，CPI同比下降0.4%。政策方面，货币政策，央行强调加强逆周期调节，强化政策利率引导，推动社会融资成本下降，后续降息政策可期；财政政策方面，三季度政策基调从“强刺激”转向“稳增长、提质量、防风险”并重，四季度财政有望继续发力。海外方面，2025年9月17日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%，这是自2024年12月以来的首次降息。美联储此次降息主要基于就业市场疲软和通胀压力缓解。此举增强了全球流动性宽松预期，外资有望加速流入中国资本市场。展望四季度，A股在政策红利和市场风险偏好提升的背景下有望维持较好的交投活跃度，随着经济基本面持续改善，A股盈利有望继续修复，A股长期投资价值可期。中证沪港深张江自主创新50指数代表了上海科创类上市公司的整体表现，也是A股科创类上市公司的优秀代表，报告期内，本基金遵循被动指数投资原则，基本实现了有效跟踪业绩比较基准的投资目的。

2025年三季度A股整体表现亮眼，上证指数上涨12.73%。行业层面来看，通信、电子、有色金属和电力设备及新能源涨幅居前，银行、交通运输、电力及公用事业和食品饮料表现相对靠后。风格上，中盘和成长风格占优，价值和红利风格相对偏弱。2025年三季度，面对复杂严峻的国内外环境，中国经济呈现稳中有进的发展态势，宏观政策围绕“落实落细适度宽松的货币政策”和“加强逆周期调节”核心思路，着力应对国内需求不足、物价低位运行等挑战，为经济回升向好提供支持。具体数据来看，2025年1-8月，社零累计同比增长4.6%，较去年同期增长1.2个百分点，消费市场展现出一定的韧性与活力；2025年1-8月工业增加值同比增长6.2%，其中高技术产业增长9.5%，表现亮眼；2025年1-8月固定资产投资完成额累计同比增长0.5%，其中，房地产投资累计同比下滑12.9%，继续承压，但高技术制造业和基建等领域投资保持较高增速，对冲了地产下行的拖累；物价方面，PPI和CPI继续低位运行，2025年8月中国PPI同比下降2.90%，CPI同比下降0.4%。政策方面，货币政策，央行强调加强逆周期调节，强化政策利率引导，推动社会融资成本下降，后续降息政策可期；财政政策方面，三季度政策基调从“强刺激”转向“稳增长、提质量、防风险”并重，四季度财政有望继续发力。海外方面，2025年9月17日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%，这是自2024年12月以来的首次降息。美联储此次降息主要基于就业市场疲软和通胀压力缓解。此举增强了全球流动性宽松预期，外资有望加速流入中国资本市场。展望四季度，A股在政策红利和市场风险偏好提升的背景下有望维持较好的交投活跃度，随着经济基本面持续改善，A股盈利有望继续修复，A股长期投资价值可期。“长江三角洲区域一体化发展”是国家级区域发展战略，是区域间融合互补的重要举措之一。长三角ETF及其联接基金是投资于长三角区域龙头上市企业的指数产品，覆盖行业主要包括金融、医药、电子等，帮助投资者把握长三角区域发展带来的主题投资机遇。

2025年三季度A股整体表现亮眼，上证指数上涨12.73%。行业层面来看，通信、电子、有色金属和电力设备及新能源涨幅居前，银行、交通运输、电力及公用事业和食品饮料表现相对靠后。风格上，中盘和成长风格占优，价值和红利风格相对偏弱。2025年三季度，面对复杂严峻的国内外环境，中国经济呈现稳中有进的发展态势，宏观政策围绕“落实落细适度宽松的货币政策”和“加强逆周期调节”核心思路，着力应对国内需求不足、物价低位运行等挑战，为经济回升向好提供支持。具体数据来看，2025年1-8月，社零累计同比增长4.6%，较去年同期增长1.2个百分点，消费市场展现出一定的韧性与活力；2025年1-8月工业增加值同比增长6.2%，其中高技术产业增长9.5%，表现亮眼；2025年1-8月固定资产投资完成额累计同比增长0.5%，其中，房地产投资累计同比下滑12.9%，继续承压，但高技术制造业和基建等领域投资保持较高增速，对冲了地产下行的拖累；物价方面，PPI和CPI继续低位运行，2025年8月中国PPI同比下降2.90%，CPI同比下降0.4%。政策方面，货币政策，央行强调加强逆周期调节，强化政策利率引导，推动社会融资成本下降，后续降息政策可期；财政政策方面，三季度政策基调从“强刺激”转向“稳增长、提质量、防风险”并重，四季度财政有望继续发力。海外方面，2025年9月17日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%，这是自2024年12月以来的首次降息。美联储此次降息主要基于就业市场疲软和通胀压力缓解。此举增强了全球流动性宽松预期，外资有望加速流入中国资本市场。展望四季度，A股在政策红利和市场风险偏好提升的背景下有望维持较好的交投活跃度，随着经济基本面持续改善，A股盈利有望继续修复，A股长期投资价值可期。本基金跟踪的上证科创板芯片指数，从科创板上市公司中选取业务涉及半导体材料和设备、芯片设计、芯片制造、芯片封装和测试相关的证券作为指数样本，以反映科创板代表性芯片产业上市公司证券的整体表现。在全球芯片产业周期逐步复苏、人工智能产业快速迭代、国产替代加速的背景下，芯片板块投资机会值得重视，科创芯片在同类芯片指数中具有更高研发占比的属性，体现出更高的成长弹性，在该背景下有望充分受益。

2025年的三季度，中国股票市场表现强劲。中证800、科创50、创业板等主要宽基均录得20%以上的涨幅，来到了一年的新高。政策呵护、流动性改善和投资者信心修复，共同推动市场主要指数企稳走强。成交活跃度提升，科技板块成为资金关注焦点，成长风格表现优异。中国经济在三季度继续保持韧性增长。尽管外部环境存在挑战，但国内消费逐步修复，服务业保持活跃，制造业高端化与新基建投资持续发力，经济运行延续在合理区间。房地产调整趋稳，政策支持效应逐渐显现，为市场情绪带来积极信号。创新驱动和产业升级在科技、新能源、数字经济等领域不断释放潜力，使中国经济具备较强的内生动力，为未来稳中向好的趋势奠定基础。放眼全球，三季度的世界经济延续温和增长，但分化趋势明显。美国经济在就业与消费的支撑下表现符合预期，同时开启降息周期。欧洲在能源和财政压力下复苏乏力，新兴市场则一方面受益于产业转移，另一方面也面临汇率和资本流动的挑战。全球通胀压力有所缓解，但地缘风险与贸易摩擦仍在，对投资和市场信心形成一定掣肘。总体而言，全球经济仍处于复苏轨道，但不确定性依然较多，需要警惕外部冲击的潜在影响。本基金跟踪中证信息技术应用创新产业指数，选取不超过 50 只业务涉及基础硬件、基础软件、应用软件、信息安全、外部设备等细分领域的上市公司证券作为指数样本，反映信创产业上市公司证券的整体表现。报告期内，本基金遵循指数基金的被动投资原则，基本实现了有效跟踪业绩比较基准的投资目的。

2025年三季度A股整体表现亮眼，上证指数上涨12.73%。行业层面来看，通信、电子、有色金属和电力设备及新能源涨幅居前，银行、交通运输、电力及公用事业和食品饮料表现相对靠后。风格上，中盘和成长风格占优，价值和红利风格相对偏弱。2025年三季度，面对复杂严峻的国内外环境，中国经济呈现稳中有进的发展态势，宏观政策围绕“落实落细适度宽松的货币政策”和“加强逆周期调节”核心思路，着力应对国内需求不足、物价低位运行等挑战，为经济回升向好提供支持。具体数据来看，2025年1-8月，社零累计同比增长4.6%，较去年同期增长1.2个百分点，消费市场展现出一定的韧性与活力；2025年1-8月工业增加值同比增长6.2%，其中高技术产业增长9.5%，表现亮眼；2025年1-8月固定资产投资完成额累计同比增长0.5%，其中，房地产投资累计同比下滑12.9%，继续承压，但高技术制造业和基建等领域投资保持较高增速，对冲了地产下行的拖累；物价方面，PPI和CPI继续低位运行，2025年8月中国PPI同比下降2.90%，CPI同比下降0.4%。政策方面，货币政策，央行强调加强逆周期调节，强化政策利率引导，推动社会融资成本下降，后续降息政策可期；财政政策方面，三季度政策基调从“强刺激”转向“稳增长、提质量、防风险”并重，四季度财政有望继续发力。海外方面，2025年9月17日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%，这是自2024年12月以来的首次降息。美联储此次降息主要基于就业市场疲软和通胀压力缓解。此举增强了全球流动性宽松预期，外资有望加速流入中国资本市场。展望四季度，A股在政策红利和市场风险偏好提升的背景下有望维持较好的交投活跃度，随着经济基本面持续改善，A股盈利有望继续修复，A股长期投资价值可期。中证2000指数是A股微盘风格的代表，具备高波动和高弹性的特征。报告期内，本基金采用抽样复制方法，在严控跟踪误差的前提下，通过量化多因子和风险模型来追求稳健适度的超额收益。