张琪嘉实基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 1.7 年/9 年 | 5.15亿元 / 143.05亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 8 / 14 | 基金经理风格 | 债券型 | 管理基金以来年化收益率0.18% | |
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张琪 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
国泰海通君增利60天滚动持有债券发起A018624.jj国泰海通君增利60天滚动持有债券型发起式证券投资基金2026年中期报告 
2026年上半年实际GDP同比增长4.7%，经济运行总体平稳，二季度实际GDP增速环比回落0.7个百分点至4.3%，低于经济增速目标区间下沿。与此同时，上半年经济呈现明显结构性分化态势：一方面内外需分化，1）外需方面，1-6月出口金额（以美元计）同比增长17.6%，产业周期与地缘共振下外需延续偏强韧性；2）内需方面，1-6月固定资产投资累计同比增速回落至-5.7%，其中制造业投资累计同比回落至-1.2%，基建投资累计同比回落至-2.4%，能源冲击及财政换挡等扰动下固定资产投资有所拖累，上半年社会消费品零售总额累计同比仅录得1.3%，国补商品透支效应叠加收入预期偏弱等共振下消费增速相对受制。另一方面新旧动能分化，1）新动能方面，高技术制造业PMI从年初52加速攀升至6月的53.5，上半年高新技术产品出口金额累计同比录得38.5%；2）旧动能方面，房屋施工面积累计同比持续负增，上半年地产投资累计同比加速下滑至-18%，旧动能深度调整仍未完全结束。2026年上半年长期债券收益率震荡回落，10年国债收益率自1.83%回落至1.72%附近，春节后至3月国内经济开门红表现亮眼、叠加2月底外部地缘动荡触发的输入性通胀担忧，10年国债收益率最高上行至1.83%，30年国债收益率一度上行至2.39%，伴随债市对外部扰动渐趋钝化，在国内基本面弱现实逐步确认以及4-5月流动性超预期宽松下，债市收益率重回下行通道。从上半年收益率曲线来看，1年、3年、5年、7年、10年、30年期国债分别下行了22BP、9BP、19BP、17BP、11BP、3BP，收益率曲线整体陡峭化。报告期内本基金采用了稳健的投资策略，积极把握宏观经济基本面和央行货币政策的边际变化，加强对债券收益率曲线变动的预判，灵活调整产品整体久期和持仓结构，在严格控制产品净值回撤的前提下，积极挖掘超额收益。报告期内，产品严格遵照基金合同的相关约定开展规范运作。债券投资方面，产品在市场收益率波动过程中积极调整仓位，优化资产配置结构和久期水平。
展望下半年，在去年较低基数的影响下，完成全年经济增长目标难度较小，尤其是上半年财政支出进度较慢，下半年支出速度有望加快，对实现全年宏观经济增长目标形成有力的支撑。下半年预计政府仍以存量政策的实施为主，出台增量政策的概率较低，经济仍将延续“K”型分化的走势，地产、消费等领域将延续低位徘徊的走势，高科技领域仍将维持较好的增长势头，但环比增速可能回落。在经济“K”型分化的影响下，内需不足的特征更加明显，叠加国际油价大概率进一步回落，下半年国内物价进一步回升的难度较大。债市方面，预计下半年债券收益率有望从“牛陡”走向“牛平”，期限利差重回压缩走势，一方面国内需求不足，导致“资产荒”再现，长期和超长期债券收益率仍然具有性价比；另一方面再通胀的压力降低以及超长债供给高峰已过，超长债受压制的因素逐步解除。从资金面角度看，央行政策重心逐步由防风险转变为稳增长，资金利率仍将维持在较低的水平，降准降息可期，但落地节奏仍需根据稳增长的需要，双降政策落地前，央行仍以精准调控为主，防止资金利率过低导致形成收益率下行的一致预期。中短期债券的套息空间依然较低，收益率继续向下的难度较大，在基金业绩诉求下，交易将更多的向长债和超长债集中，导致期限利差压缩速度加快。整体而言，组合将持续紧密地跟踪政策和基本面边际变化，应对和把握市场可能的风险和投资机会。
国泰海通君添利中短债发起A015809.jj国泰海通君添利中短债债券型发起式证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年实际GDP同比增长4.7%，经济运行总体平稳，二季度实际GDP增速环比回落0.7个百分点至4.3%，低于经济增速目标区间下沿。与此同时，上半年经济呈现明显结构性分化态势：一方面内外需分化，1）外需方面，1-6月出口金额（以美元计）同比增长17.6%，产业周期与地缘共振下外需延续偏强韧性；2）内需方面，1-6月固定资产投资累计同比增速回落至-5.7%，其中制造业投资累计同比回落至-1.2%，基建投资累计同比回落至-2.4%，能源冲击及财政换挡等扰动下固定资产投资有所拖累，上半年社会消费品零售总额累计同比仅录得1.3%，国补商品透支效应叠加收入预期偏弱等共振下消费增速相对受制。另一方面新旧动能分化，1）新动能方面，高技术制造业PMI从年初52加速攀升至6月的53.5，上半年高新技术产品出口金额累计同比录得38.5%；2）旧动能方面，房屋施工面积累计同比持续负增，上半年地产投资累计同比加速下滑至-18%，旧动能深度调整仍未完全结束。2026年上半年长期债券收益率震荡回落，10年国债收益率自1.83%回落至1.72%附近，春节后至3月国内经济开门红表现亮眼、叠加2月底外部地缘动荡触发的输入性通胀担忧，10年国债收益率最高上行至1.83%，30年国债收益率一度上行至2.39%，伴随债市对外部扰动渐趋钝化，在国内基本面弱现实逐步确认以及4-5月流动性超预期宽松下，债市收益率重回下行通道。从上半年收益率曲线来看，1年、3年、5年、7年、10年、30年期国债分别下行了22BP、9BP、19BP、17BP、11BP、3BP，收益率曲线整体陡峭化。报告期内本基金采用了稳健的投资策略，积极把握宏观经济基本面和央行货币政策的边际变化，加强对债券收益率曲线变动的预判，灵活调整产品整体久期和持仓结构，在严格控制产品净值回撤的前提下，积极挖掘超额收益。报告期内，产品严格遵照基金合同的相关约定开展规范运作。债券投资方面，产品在市场收益率波动过程中积极调整仓位，优化资产配置结构和久期水平。
展望下半年，在去年较低基数的影响下，完成全年经济增长目标难度较小，尤其是上半年财政支出进度较慢，下半年支出速度有望加快，对实现全年宏观经济增长目标形成有力的支撑。下半年预计政府仍以存量政策的实施为主，出台增量政策的概率较低，经济仍将延续“K”型分化的走势，地产、消费等领域将延续低位徘徊的走势，高科技领域仍将维持较好的增长势头，但环比增速可能回落。在经济“K”型分化的影响下，内需不足的特征更加明显，叠加国际油价大概率进一步回落，下半年国内物价进一步回升的难度较大。债市方面，预计下半年债券收益率有望从“牛陡”走向“牛平”，期限利差重回压缩走势，一方面国内需求不足，导致“资产荒”再现，长期和超长期债券收益率仍然具有性价比；另一方面再通胀的压力降低以及超长债供给高峰已过，超长债受压制的因素逐步解除。从资金面角度看，央行政策重心逐步由防风险转变为稳增长，资金利率仍将维持在较低的水平，降准降息可期，但落地节奏仍需根据稳增长的需要，双降政策落地前，央行仍以精准调控为主，防止资金利率过低导致形成收益率下行的一致预期。中短期债券的套息空间依然较低，收益率继续向下的难度较大，在基金业绩诉求下，交易将更多的向长债和超长债集中，导致期限利差压缩速度加快。整体而言，组合将持续紧密地跟踪政策和基本面边际变化，应对和把握市场可能的风险和投资机会。
嘉实短债债券A013737.jj嘉实短债债券型证券投资基金2026年中期报告
国际方面，2026年上半年，随着美伊冲突从爆发到暂停，以原油为代表的能源大宗商品价格先上行后下行，但受AI基础设施等领域资本支出偏高、关税提升等影响，以美国为代表的海外国家通胀预期仍处高位。同时，随着美联储主席更迭，市场普遍担忧美联储转向鹰派。在一系列因素带动下，主要发达国家无风险收益率整体上行。报告期内，美国10年期国债收益率与日本10年期国债收益率均明显上行。 国内方面，2026年上半年国内经济结构性分化，以出口产业链、AI智能产业链、能源产业链等为代表的上游资源型企业及部分中游制造业企业经营情况良好，但以内需为主导的地产、消费等行业仍维持偏弱态势。生产方面，上半年，全国规模以上工业增加值累计同比增长5.4%,6月份制造业PMI指数达到50.3，维持在扩张区间。内需方面，上半年一般公共预算支出累计同比增长1.5%，社会消费品零售总额累计同比增长1.3%。投资方面，上半年固定资产投资累计同比下降5.7%，其中制造业投资累计同比下降1.2%，房地产开发投资累计同比下降18%。出口延续增长态势，上半年出口金额（人民币）累计同比上升13.4%；进口金额（人民币）累计同比上升22.1%。物价水平仍在低位运行，6月份，CPI同比上升1%，PPI同比上升4.1%。金融指标方面，6月份，政府债券存量同比新增14.2%，人民币贷款存量同比新增5.3%，债务扩张速度较往年明显减慢。 债券市场方面，受二季度央行连续回笼资金影响，上半年资金价格呈现先下后上态势，整体处于稳健偏宽松状态。债券市场受宏观经济基本面、通胀走势及流动性宽松程度等共同影响，收益率整体呈现下行态势。上半年货币政策保持稳健，银行体系流动性维持合理充裕，央行未实施降准降息。受宏观预期变化、流动性宽松及银行资产荒等因素驱动，利率曲线各期限均有所下行。从收益率变动看，曲线呈现陡峭化特征，期限利差有所拉大。 2026年上半年，产品充分分析国内外经济形势变化，紧跟政策变化，合理应对市场波动，在保证流动性安全的同时，把握时点性收益率相对高点，积极调整组合，保持了基金的流动性安全和收益平稳增长。
展望下半年，国内经济仍处在结构转型关键阶段，内外多重不确定性交织，挑战与结构性机遇并存。海外方面，全球地缘冲突持续发酵，国际局势波动带来能源、贸易链条扰动，叠加AI链资本性支出维持高位，海外加息预期仍然居高不下。国内方面，居民收入预期修复节奏偏慢，消费恢复力度偏弱，刺激政策拉动效应边际递减；房地产市场有所企稳，但地产链持续承压，拖累整体投资回升动能，内需修复节奏存在不确定性，经济复苏进程仍面临压力。从金融市场角度看，外部维度需要持续跟踪美联储货币政策节奏、海外贸易保护政策变化；内部重点观察促消费、稳增长政策落地力度、财政资金投放节奏、实体融资需求变化等，研判各类因素对市场资金面、债券收益率带来的波动影响。 本基金将坚持一贯以来的谨慎操作风格，强化投资风险控制，以确保组合安全性和流动性为首要任务，兼顾收益性。密切关注各项宏观数据、政策调整和市场资金面情况，平衡配置各类资产，谨慎控制组合的信用配置，保持合理流动性资产配置，细致管理现金流，以控制利率风险和应对组合规模波动，努力为投资人创造安全稳定的收益。
嘉实稳宁纯债债券A019594.jj嘉实稳宁纯债债券型证券投资基金2026年中期报告
国际方面，2026年上半年，随着美伊冲突从爆发到暂停，以原油为代表的能源大宗商品价格先上行后下行，但受AI基础设施等领域资本支出偏高、关税提升等影响，以美国为代表的海外国家通胀预期仍处高位。同时，随着美联储主席更迭，市场普遍担忧美联储转向鹰派。在一系列因素带动下，主要发达国家无风险收益率整体上行。报告期内，美国10年期国债收益率与日本10年期国债收益率均明显上行。 国内方面，2026年上半年国内经济结构性分化，以出口产业链、AI智能产业链、能源产业链等为代表的上游资源型企业及部分中游制造业企业经营情况良好，但以内需为主导的地产、消费等行业仍维持偏弱态势。生产方面，上半年，全国规模以上工业增加值累计同比增长5.4%,6月份制造业PMI指数达到50.3，维持在扩张区间。内需方面，上半年一般公共预算支出累计同比增长1.5%，社会消费品零售总额累计同比增长1.3%。投资方面，上半年固定资产投资累计同比下降5.7%，其中制造业投资累计同比下降1.2%，房地产开发投资累计同比下降18%。出口延续增长态势，上半年出口金额（人民币）累计同比上升13.4%；进口金额（人民币）累计同比上升22.1%。物价水平仍在低位运行，6月份，CPI同比上升1%，PPI同比上升4.1%。金融指标方面，6月份，政府债券存量同比新增14.2%，人民币贷款存量同比新增5.3%，债务扩张速度较往年明显减慢。 债券市场方面，受二季度央行连续回笼资金影响，上半年资金价格呈现先下后上态势，整体处于稳健偏宽松状态。债券市场受宏观经济基本面、通胀走势及流动性宽松程度等共同影响，收益率整体呈现下行态势。上半年货币政策保持稳健，银行体系流动性维持合理充裕，央行未实施降准降息。受宏观预期变化、流动性宽松及银行资产荒等因素驱动，利率曲线各期限均有所下行。从收益率变动看，曲线呈现陡峭化特征，期限利差有所拉大。 2026年上半年，产品充分分析国内外经济形势变化，紧跟政策变化，合理应对市场波动，在保证流动性安全的同时，把握时点性收益率相对高点，积极调整组合，保持了基金的流动性安全和收益平稳增长。
展望下半年，国内经济仍处在结构转型关键阶段，内外多重不确定性交织，挑战与结构性机遇并存。海外方面，全球地缘冲突持续发酵，国际局势波动带来能源、贸易链条扰动，叠加AI链资本性支出维持高位，海外加息预期仍然居高不下。国内方面，居民收入预期修复节奏偏慢，消费恢复力度偏弱，刺激政策拉动效应边际递减；房地产市场有所企稳，但地产链持续承压，拖累整体投资回升动能，内需修复节奏存在不确定性，经济复苏进程仍面临压力。从金融市场角度看，外部维度需要持续跟踪美联储货币政策节奏、海外贸易保护政策变化；内部重点观察促消费、稳增长政策落地力度、财政资金投放节奏、实体融资需求变化等，研判各类因素对市场资金面、债券收益率带来的波动影响。 本基金将坚持一贯以来的谨慎操作风格，强化投资风险控制，以确保组合安全性和流动性为首要任务，兼顾收益性。密切关注各项宏观数据、政策调整和市场资金面情况，平衡配置各类资产，谨慎控制组合的信用配置，保持合理流动性资产配置，细致管理现金流，以控制利率风险和应对组合规模波动，努力为投资人创造安全稳定的收益。
国泰海通中债1-3年政金债A952003.jj国泰海通中债1-3年政策性金融债指数证券投资基金2026年中期报告
今年上半年，资金面宽松主导债市，信贷需求偏弱，加之政府债券发行节奏偏慢，“资产荒”逻辑再度强化，驱动收益率呈阶梯式下行，曲线整体呈现牛陡走势。相较于2025年末，1年国债收益率下行22BP至1.12%，10年国债收益率下行11BP至1.73%，30年国债收益率下行3BP至2.24%。具体来看：年初受风险偏好回升及供给压力预期扰动，10年国债收益率一度上行至1.9%附近；随后1至3月，银行等配置盘力量主导市场，债市超跌反弹，收益率曲线呈陡峭化走势；进入4至5月，资金面进入“超宽松”状态，资管机构资金充裕，叠加政府债供给持续低于预期，10年国债收益率最低下行至约1.7%；6月以来，央行出手纠偏资金面，债市出现小幅回调。本组合在上半年紧跟市场趋势和变化，积极参与资产配置和波段交易，努力实现指数增强。
往后看，经济K型分化之下，关注增量政策出台的可能，央行有望继续呵护资金面，债市供给压力阶段性走强。整体判断债市仍维持区间震荡格局，但外部扰动（如海外政策溢出）、国内政策博弈以及金融监管趋严等因素可能放大波动幅度。策略上，利率下行过程中需及时兑现存量收益，同时在调整中积极把握布局机会，在曲线可能的平坦化中，利差挖掘策略依然具备有效性和操作空间。我们将高度关注政策变化和机构行为，继续研究曲线结构，持续灵活操作，力争稳健提升中长期收益。
嘉实汇利120天滚动持有纯债A025109.jj嘉实汇利120天滚动持有纯债债券型证券投资基金2026年中期报告
国际方面，2026年上半年，随着美伊冲突从爆发到暂停，以原油为代表的能源大宗商品价格先上行后下行，但受AI基础设施等领域资本支出偏高、关税提升等影响，以美国为代表的海外国家通胀预期仍处高位。同时，随着美联储主席更迭，市场普遍担忧美联储转向鹰派。在一系列因素带动下，主要发达国家无风险收益率整体上行。报告期内，美国10年期国债收益率与日本10年期国债收益率均明显上行。 国内方面，2026年上半年国内经济结构性分化，以出口产业链、AI智能产业链、能源产业链等为代表的上游资源型企业及部分中游制造业企业经营情况良好，但以内需为主导的地产、消费等行业仍维持偏弱态势。生产方面，上半年，全国规模以上工业增加值累计同比增长5.4%,6月份制造业PMI指数达到50.3，维持在扩张区间。内需方面，上半年一般公共预算支出累计同比增长1.5%，社会消费品零售总额累计同比增长1.3%。投资方面，上半年固定资产投资累计同比下降5.7%，其中制造业投资累计同比下降1.2%，房地产开发投资累计同比下降18%。出口延续增长态势，上半年出口金额（人民币）累计同比上升13.4%；进口金额（人民币）累计同比上升22.1%。物价水平仍在低位运行，6月份，CPI同比上升1%，PPI同比上升4.1%。金融指标方面，6月份，政府债券存量同比新增14.2%，人民币贷款存量同比新增5.3%，债务扩张速度较往年明显减慢。 债券市场方面，受二季度央行连续回笼资金影响，上半年资金价格呈现先下后上态势，整体处于稳健偏宽松状态。债券市场受宏观经济基本面、通胀走势及流动性宽松程度等共同影响，收益率整体呈现下行态势。上半年货币政策保持稳健，银行体系流动性维持合理充裕，央行未实施降准降息。受宏观预期变化、流动性宽松及银行资产荒等因素驱动，利率曲线各期限均有所下行。从收益率变动看，曲线呈现陡峭化特征，期限利差有所拉大。 2026年上半年，产品充分分析国内外经济形势变化，紧跟政策变化，合理应对市场波动，在保证流动性安全的同时，把握时点性收益率相对高点，积极调整组合，保持了基金的流动性安全和收益平稳增长。
展望下半年，国内经济仍处在结构转型关键阶段，内外多重不确定性交织，挑战与结构性机遇并存。海外方面，全球地缘冲突持续发酵，国际局势波动带来能源、贸易链条扰动，叠加AI链资本性支出维持高位，海外加息预期仍然居高不下。国内方面，居民收入预期修复节奏偏慢，消费恢复力度偏弱，刺激政策拉动效应边际递减；房地产市场有所企稳，但地产链持续承压，拖累整体投资回升动能，内需修复节奏存在不确定性，经济复苏进程仍面临压力。从金融市场角度看，外部维度需要持续跟踪美联储货币政策节奏、海外贸易保护政策变化；内部重点观察促消费、稳增长政策落地力度、财政资金投放节奏、实体融资需求变化等，研判各类因素对市场资金面、债券收益率带来的波动影响。 本基金将坚持一贯以来的谨慎操作风格，强化投资风险控制，以确保组合安全性和流动性为首要任务，兼顾收益性。密切关注各项宏观数据、政策调整和市场资金面情况，平衡配置各类资产，谨慎控制组合的信用配置，保持合理流动性资产配置，细致管理现金流，以控制利率风险和应对组合规模波动，努力为投资人创造安全稳定的收益。
国泰海通安裕纯债一年定开债券018426.jj国泰海通安裕纯债一年定期开放债券型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年实际GDP同比增长4.7%，经济运行总体平稳，二季度实际GDP增速环比回落0.7个百分点至4.3%，低于经济增速目标区间下沿。与此同时，上半年经济呈现明显结构性分化态势：一方面内外需分化，1）外需方面，1-6月出口金额（以美元计）同比增长17.6%，产业周期与地缘共振下外需延续偏强韧性；2）内需方面，1-6月固定资产投资累计同比增速回落至-5.7%，其中制造业投资累计同比回落至-1.2%，基建投资累计同比回落至-2.4%，能源冲击及财政换挡等扰动下固定资产投资有所拖累，上半年社会消费品零售总额累计同比仅录得1.3%，国补商品透支效应叠加收入预期偏弱等共振下消费增速相对受制。另一方面新旧动能分化，1）新动能方面，高技术制造业PMI从年初52加速攀升至6月的53.5，上半年高新技术产品出口金额累计同比录得38.5%；2）旧动能方面，房屋施工面积累计同比持续负增，上半年地产投资累计同比加速下滑至-18%，旧动能深度调整仍未完全结束。2026年上半年长期债券收益率震荡回落，10年国债收益率自1.83%回落至1.72%附近，春节后至3月国内经济开门红表现亮眼、叠加2月底外部地缘动荡触发的输入性通胀担忧，10年国债收益率最高上行至1.83%，30年国债收益率一度上行至2.39%，伴随债市对外部扰动渐趋钝化，在国内基本面弱现实逐步确认以及4-5月流动性超预期宽松下，债市收益率重回下行通道。从上半年收益率曲线来看，1年、3年、5年、7年、10年、30年期国债分别下行了22BP、9BP、19BP、17BP、11BP、3BP，收益率曲线整体陡峭化。报告期内本基金采用了稳健的投资策略，积极把握宏观经济基本面和央行货币政策的边际变化，加强对债券收益率曲线变动的预判，灵活调整产品整体久期和持仓结构，在严格控制产品净值回撤的前提下，积极挖掘超额收益。报告期内，产品严格遵照基金合同的相关约定开展规范运作。债券投资方面，产品在市场收益率波动过程中积极调整仓位，优化资产配置结构和久期水平。
展望下半年，在去年较低基数的影响下，完成全年经济增长目标难度较小，尤其是上半年财政支出进度较慢，下半年支出速度有望加快，对实现全年宏观经济增长目标形成有力的支撑。下半年预计政府仍以存量政策的实施为主，出台增量政策的概率较低，经济仍将延续“K”型分化的走势，地产、消费等领域将延续低位徘徊的走势，高科技领域仍将维持较好的增长势头，但环比增速可能回落。在经济“K”型分化的影响下，内需不足的特征更加明显，叠加国际油价大概率进一步回落，下半年国内物价进一步回升的难度较大。债市方面，预计下半年债券收益率有望从“牛陡”走向“牛平”，期限利差重回压缩走势，一方面国内需求不足，导致“资产荒”再现，长期和超长期债券收益率仍然具有性价比；另一方面再通胀的压力降低以及超长债供给高峰已过，超长债受压制的因素逐步解除。从资金面角度看，央行政策重心逐步由防风险转变为稳增长，资金利率仍将维持在较低的水平，降准降息可期，但落地节奏仍需根据稳增长的需要，双降政策落地前，央行仍以精准调控为主，防止资金利率过低导致形成收益率下行的一致预期。中短期债券的套息空间依然较低，收益率继续向下的难度较大，在基金业绩诉求下，交易将更多的向长债和超长债集中，导致期限利差压缩速度加快。整体而言，组合将持续紧密地跟踪政策和基本面边际变化，应对和把握市场可能的风险和投资机会。
嘉实鑫福一年持有期混合009819.jj嘉实鑫福一年持有期混合型证券投资基金2026年中期报告
国际方面，2026年上半年，随着美伊冲突从爆发到暂停，以原油为代表的能源大宗商品价格先上行后下行，但受AI基础设施等领域资本支出偏高、关税提升等影响，以美国为代表的海外国家通胀预期仍处高位。同时，随着美联储主席更迭，市场普遍担忧美联储转向鹰派。在一系列因素带动下，主要发达国家无风险收益率整体上行。报告期内，美国10年期国债收益率与日本10年期国债收益率均明显上行。 国内方面，2026年上半年国内经济结构性分化，以出口产业链、AI智能产业链、能源产业链等为代表的上游资源型企业及部分中游制造业企业经营情况良好，但以内需为主导的地产、消费等行业仍维持偏弱态势。生产方面，上半年，全国规模以上工业增加值累计同比增长5.4%,6月份制造业PMI指数达到50.3，维持在扩张区间。内需方面，上半年一般公共预算支出累计同比增长1.5%，社会消费品零售总额累计同比增长1.3%。投资方面，上半年固定资产投资累计同比下降5.7%，其中制造业投资累计同比下降1.2%，房地产开发投资累计同比下降18%。出口延续增长态势，上半年出口金额（人民币）累计同比上升13.4%；进口金额（人民币）累计同比上升22.1%。物价水平仍在低位运行，6月份，CPI同比上升1%，PPI同比上升4.1%。金融指标方面，6月份，政府债券存量同比新增14.2%，人民币贷款存量同比新增5.3%，债务扩张速度较往年明显减慢。 债券市场方面，受二季度央行连续回笼资金影响，上半年资金价格呈现先下后上态势，整体处于稳健偏宽松状态。债券市场受宏观经济基本面、通胀走势及流动性宽松程度等共同影响，收益率整体呈现下行态势。上半年货币政策保持稳健，银行体系流动性维持合理充裕，央行未实施降准降息。受宏观预期变化、流动性宽松及银行资产荒等因素驱动，利率曲线各期限均有所下行。从收益率变动看，曲线呈现陡峭化特征，期限利差有所拉大。 权益市场方面，A股市场呈现极致分化的结构性行情，主要宽基指数在剧烈波动中走势迥异。年初市场延续上行动能，上证指数于1月突破4100点关口，创出近十年新高，行业板块普涨。但自美以联合空袭伊朗并引发霍尔木兹海峡冲突后，地缘风险骤然升级，国际油价急剧波动，全球风险资产遭受冲击，A股市自此走向分化。上半年双创方向领涨，其中科创50指数累计上涨64.25%，创业板指上涨35.58%。然而指数层面的亮眼表现并不能反映市场的全貌，约69%的A股个股在上半年录得下跌，近58%个股跌幅超过10%，资金高度集中于少数科技成长龙头，市场宽度显著收窄。行业层面，电子、通信、建筑材料等板块涨幅超过40%，而商贸零售、美容护理、农林牧渔等内需相关板块跌幅超过20%，成长风格大幅跑赢价值风格，前期表现稳健的红利板块相对落后。香港市场方面，受海外流动性收紧预期和中美博弈加剧的双重压制，三大指数在全球主要市场中表现相对落后。美股市场则在人工智能主题的强劲驱动下延续强势，科技板块持续领涨，AI算力投资热潮成为全球资本市场的核心叙事。 2026年上半年，固收方面，产品充分分析国内外经济形势变化，紧跟政策变化，合理应对市场波动，在保证流动性安全的同时，把握时点性收益率相对高点，积极调整组合，保持了基金的流动性安全和收益平稳增长。权益方面，报告期内部分兑现了前期涨幅较大的方向和标的，整体风格从超配科技成长，往均衡方向做了边际调整。配置层面，主要增加了对有色、化工、半导体配置力度。
除去美伊战争和美联储政策框架更迭的阶段性影响外，今年宏观层面对A股市场的定价影响力显著下降。内需层面总体平淡，投资、社融信贷增速创下近年新低，而供给侧的产能政策约束叠加出口需求（尤其是AI拉动的细分方向）的韧性带来制造业生产活动的景气。需要注意的是，当前自上而下看待宏观经济和企业盈利的框架和视角正在走向多元和立体。由于经济和产业结构的持续变化，已经与当年的土地财政-信贷社融-地产投资周期发生了巨大的转变，TMT、高端制造业、资源品、电力等部门对经济周期的影响力在显著提升。全球范围内AI资本开支的量级之大，使其超脱了产业内部、成为了在总量经济意义层面上的重要需求扩张力量，后续也会更显著地受到宏观变量的加持和制约。 固收方面，外部维度需要持续跟踪美联储货币政策节奏、海外贸易保护政策变化；内部重点观察促消费、稳增长政策落地力度、财政资金投放节奏、实体融资需求变化等，研判各类因素对市场资金面、债券收益率带来的波动影响。权益方面，基本面的K型走势和资金格局的变化，共同导致了上半年显著的行情分化，强产业趋势下景气度投资的有效性明显提升。AI方向的投资逻辑也从技术进步带来的渗透率提升，走向供需矛盾强化带来涨价弹性的周期成长框架。A股盈利周期仍处于上行阶段，市场从估值驱动过渡至盈利兑现。我们预计2026年非金融上市公司盈利增速接近10%，其中结构较历史的变化和横截面的分化同样值得关注，预计AI相关的科技产业链、有色化工增速突出，出口链稳健。短期接受融资高峰期和拥挤度消化的“阵痛期”，市场总体维持震荡；中期而言，我们认为结构性行情机会仍然丰富，相对宽松的流动性环境叠加盈利上行期被更广泛的定价是核心驱动力。 K型行情的背后，既有客观事实下的基本面分化，也很大程度蕴含着资金被情绪裹挟下的错误定价。相对有限的资金，阶段性集中至增速最快的行业，但不代表其余方向没有增长。坚持景气度投资框架下，我们认为风格和行业的机会在三季度开始会重新从极致走向拓宽。后面关注的方向：一是，AI基建作为最大的需求拉动和业绩爆发方向，海内外算力产业链仍是下半年投资的核心抓手，等待阶段性较充分的盈利预期定价和拥挤度得到消化后的配置机会；二是，景气度与业绩趋势仍保持强劲，中期宏观逻辑没有变化，股价消化相对充分的有色、化工和出口链优质个股；三是，关注AI能源和电力瓶颈带来的投资机会，包括新能源、电力设备；四是，在市场整体向好的背景下，具备较强估值与业绩匹配度的非银金融。 本基金将坚持一贯以来的谨慎操作风格，强化投资风险控制，以确保组合安全性和流动性为首要任务，兼顾收益性。密切关注各项宏观数据、政策调整和市场资金面情况，平衡配置各类资产，谨慎控制组合的信用配置，保持合理流动性资产配置，细致管理现金流，以控制利率风险、权益资产波动风险和应对组合规模波动，努力为投资人创造安全稳定的收益。
国泰海通180天持有债券发起A021108.jj国泰海通180天持有期债券型发起式证券投资基金2026年中期报告
今年上半年，资金面宽松主导债市，信贷需求偏弱，加之政府债券发行节奏偏慢，“资产荒”逻辑再度强化，驱动收益率呈阶梯式下行，曲线整体呈现牛陡走势。相较于2025年末，1年国债收益率下行22BP至1.12%，10年国债收益率下行11BP至1.73%，30年国债收益率下行3BP至2.24%。具体来看：年初受风险偏好回升及供给压力预期扰动，10年国债收益率一度上行至1.9%附近；随后1至3月，银行等配置盘力量主导市场，债市超跌反弹，收益率曲线呈陡峭化走势；进入4至5月，资金面进入“超宽松”状态，资管机构资金充裕，叠加政府债供给持续低于预期，10年国债收益率最低下行至约1.7%；6月以来，央行出手纠偏资金面，债市出现小幅回调。本组合在上半年积极参与交易所债券交易，净值和排名有所回升。
往后看，经济K型分化之下，关注增量政策出台的可能，央行有望继续呵护资金面，债市供给压力阶段性走强。整体判断债市仍维持区间震荡格局，但外部扰动（如海外政策溢出）、国内政策博弈以及金融监管趋严等因素可能放大波动幅度。策略上，利率下行过程中需及时兑现存量收益，同时在调整中积极把握布局机会，在曲线可能的平坦化中，利差挖掘策略依然具备有效性和操作空间。组合将在保证流动性和安全性的前提下，灵活操作，提升中长期收益的同时努力降低回撤。
嘉实彭博国开债1-5年指数A009772.jj嘉实彭博国开行债券1-5年指数证券投资基金2026年中期报告
国际方面，2026年上半年，随着美伊冲突从爆发到暂停，以原油为代表的能源大宗商品价格先上行后下行，但受AI基础设施等领域资本支出偏高、关税提升等影响，以美国为代表的海外国家通胀预期仍处高位。同时，随着美联储主席更迭，市场普遍担忧美联储转向鹰派。在一系列因素带动下，主要发达国家无风险收益率整体上行。报告期内，美国10年期国债收益率与日本10年期国债收益率均明显上行。 国内方面，2026年上半年国内经济结构性分化，以出口产业链、AI智能产业链、能源产业链等为代表的上游资源型企业及部分中游制造业企业经营情况良好，但以内需为主导的地产、消费等行业仍维持偏弱态势。生产方面，上半年，全国规模以上工业增加值累计同比增长5.4%,6月份制造业PMI指数达到50.3，维持在扩张区间。内需方面，上半年一般公共预算支出累计同比增长1.5%，社会消费品零售总额累计同比增长1.3%。投资方面，上半年固定资产投资累计同比下降5.7%，其中制造业投资累计同比下降1.2%，房地产开发投资累计同比下降18%。出口延续增长态势，上半年出口金额（人民币）累计同比上升13.4%；进口金额（人民币）累计同比上升22.1%。物价水平仍在低位运行，6月份，CPI同比上升1%，PPI同比上升4.1%。金融指标方面，6月份，政府债券存量同比新增14.2%，人民币贷款存量同比新增5.3%，债务扩张速度较往年明显减慢。 债券市场方面，受二季度央行连续回笼资金影响，上半年资金价格呈现先下后上态势，整体处于稳健偏宽松状态。债券市场受宏观经济基本面、通胀走势及流动性宽松程度等共同影响，收益率整体呈现下行态势。上半年货币政策保持稳健，银行体系流动性维持合理充裕，央行未实施降准降息。受宏观预期变化、流动性宽松及银行资产荒等因素驱动，利率曲线各期限均有所下行。从收益率变动看，曲线呈现陡峭化特征，期限利差有所拉大 本基金作为被动管理的指数基金，在控制风险的前提下保持对标的指数的跟踪，进行优化抽样复制，较好的控制了跟踪误差。报告期内本基金日均跟踪误差为0.01%（A类）、0.01%（C类）、0.01%（D类），年化拟合偏离度为0.26%（A类）、0.26%（C类）、0.31%（D类），符合基金合同约定的日均跟踪误差不超过0.35%的限制。
展望下半年，国内经济仍处在结构转型关键阶段，内外多重不确定性交织，挑战与结构性机遇并存。海外方面，全球地缘冲突持续发酵，国际局势波动带来能源、贸易链条扰动，叠加AI链资本性支出维持高位，海外加息预期仍然居高不下。国内方面，居民收入预期修复节奏偏慢，消费恢复力度偏弱，刺激政策拉动效应边际递减；房地产市场有所企稳，但地产链持续承压，拖累整体投资回升动能，内需修复节奏存在不确定性，经济复苏进程仍面临压力。从金融市场角度看，外部维度需要持续跟踪美联储货币政策节奏、海外贸易保护政策变化；内部重点观察促消费、稳增长政策落地力度、财政资金投放节奏、实体融资需求变化等，研判各类因素对市场资金面、债券收益率带来的波动影响。 本基金将坚持一贯以来的谨慎操作风格，强化投资风险控制，以确保组合安全性和流动性为首要任务，兼顾收益性。密切关注各项宏观数据、政策调整和市场资金面情况，紧密跟踪指数，保持合理流动性资产配置，细致管理现金流，以控制利率风险和应对组合规模波动，努力为投资人创造安全稳定的收益。
国泰海通中债0-3年政策性金融债A020228.jj国泰海通中债0-3年政策性金融债指数证券投资基金2026年中期报告
今年上半年，资金面宽松主导债市，信贷需求偏弱，加之政府债券发行节奏偏慢，“资产荒”逻辑再度强化，驱动收益率呈阶梯式下行，曲线整体呈现牛陡走势。相较于2025年末，1年国债收益率下行22BP至1.12%，10年国债收益率下行11BP至1.73%，30年国债收益率下行3BP至2.24%。具体来看：年初受风险偏好回升及供给压力预期扰动，10年国债收益率一度上行至1.9%附近；随后1至3月，银行等配置盘力量主导市场，债市超跌反弹，收益率曲线呈陡峭化走势；进入4至5月，资金面进入“超宽松”状态，资管机构资金充裕，叠加政府债供给持续低于预期，10年国债收益率最低下行至约1.7%；6月以来，央行出手纠偏资金面，债市出现小幅回调。本组合在上半年紧跟市场趋势和变化，积极参与波段交易，努力实现指数增强。
往后看，经济K型分化之下，关注增量政策出台的可能，央行有望继续呵护资金面，债市供给压力阶段性走强。整体判断债市仍维持区间震荡格局，但外部扰动（如海外政策溢出）、国内政策博弈以及金融监管趋严等因素可能放大波动幅度。策略上，利率下行过程中需及时兑现存量收益，同时在调整中积极把握布局机会，在曲线可能的平坦化中，利差挖掘策略依然具备有效性和操作空间。组合将在保证流动性和安全性的前提下，高度关注政策变化和机构行为，灵活开展交易，力争持续提升相对收益。
嘉实30天持有期中短债债券A017443.jj嘉实30天持有期中短债债券型证券投资基金2026年中期报告
国际方面，2026年上半年，随着美伊冲突从爆发到暂停，以原油为代表的能源大宗商品价格先上行后下行，但受AI基础设施等领域资本支出偏高、关税提升等影响，以美国为代表的海外国家通胀预期仍处高位。同时，随着美联储主席更迭，市场普遍担忧美联储转向鹰派。在一系列因素带动下，主要发达国家无风险收益率整体上行。报告期内，美国10年期国债收益率与日本10年期国债收益率均明显上行。 国内方面，2026年上半年国内经济结构性分化，以出口产业链、AI智能产业链、能源产业链等为代表的上游资源型企业及部分中游制造业企业经营情况良好，但以内需为主导的地产、消费等行业仍维持偏弱态势。生产方面，上半年，全国规模以上工业增加值累计同比增长5.4%,6月份制造业PMI指数达到50.3，维持在扩张区间。内需方面，上半年一般公共预算支出累计同比增长1.5%，社会消费品零售总额累计同比增长1.3%。投资方面，上半年固定资产投资累计同比下降5.7%，其中制造业投资累计同比下降1.2%，房地产开发投资累计同比下降18%。出口延续增长态势，上半年出口金额（人民币）累计同比上升13.4%；进口金额（人民币）累计同比上升22.1%。物价水平仍在低位运行，6月份，CPI同比上升1%，PPI同比上升4.1%。金融指标方面，6月份，政府债券存量同比新增14.2%，人民币贷款存量同比新增5.3%，债务扩张速度较往年明显减慢。 债券市场方面，受二季度央行连续回笼资金影响，上半年资金价格呈现先下后上态势，整体处于稳健偏宽松状态。债券市场受宏观经济基本面、通胀走势及流动性宽松程度等共同影响，收益率整体呈现下行态势。上半年货币政策保持稳健，银行体系流动性维持合理充裕，央行未实施降准降息。受宏观预期变化、流动性宽松及银行资产荒等因素驱动，利率曲线各期限均有所下行。从收益率变动看，曲线呈现陡峭化特征，期限利差有所拉大。 2026年上半年，产品充分分析国内外经济形势变化，紧跟政策变化，合理应对市场波动，在保证流动性安全的同时，把握时点性收益率相对高点，积极调整组合，保持了基金的流动性安全和收益平稳增长。
展望下半年，国内经济仍处在结构转型关键阶段，内外多重不确定性交织，挑战与结构性机遇并存。海外方面，全球地缘冲突持续发酵，国际局势波动带来能源、贸易链条扰动，叠加AI链资本性支出维持高位，海外加息预期仍然居高不下。国内方面，居民收入预期修复节奏偏慢，消费恢复力度偏弱，刺激政策拉动效应边际递减；房地产市场有所企稳，但地产链持续承压，拖累整体投资回升动能，内需修复节奏存在不确定性，经济复苏进程仍面临压力。从金融市场角度看，外部维度需要持续跟踪美联储货币政策节奏、海外贸易保护政策变化；内部重点观察促消费、稳增长政策落地力度、财政资金投放节奏、实体融资需求变化等，研判各类因素对市场资金面、债券收益率带来的波动影响。 本基金将坚持一贯以来的谨慎操作风格，强化投资风险控制，以确保组合安全性和流动性为首要任务，兼顾收益性。密切关注各项宏观数据、政策调整和市场资金面情况，平衡配置各类资产，谨慎控制组合的信用配置，保持合理流动性资产配置，细致管理现金流，以控制利率风险和应对组合规模波动，努力为投资人创造安全稳定的收益。