吴可凡国泰基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 3.4 年/7 年 | 28.98亿元 / 28.98亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 12 / 18 | 基金经理风格 | 股票型 | 管理基金以来年化收益率5.56% | |
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吴可凡 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
国泰上证国有企业红利ETF发起联接A021701.jj国泰上证国有企业红利交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金2026年中期报告 
上证国有企业红利指数相关标的具备分红比例高、估值低等特征，本身有较强的防御属性。一季度市场风格一度偏向成长，但随着中东地缘风险发酵，避险情绪下红利板块关注度提升。另外霍尔木兹海峡运输受限推升能源价格，煤炭行业逆市上涨也支撑板块行情。二季度市场风格依然偏向成长，夏季高温预期叠加安监趋严，煤炭价格一度连续上涨，带动板块行情向上。但 6 月后全国大范围降雨，气温不高导致日耗环比回落，水电出力大增，导致煤价预期转向悲观，指数也出现快速回调。本基金为指数基金，本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况的分析判断，对仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。
长期来看，国内经济转向高质量发展阶段，过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式，转向更看重投入产出的投资回报率。股市的定价也将从过去的重点考察净利润指标，转向更加看重股东回报的自由现金流，特别是分红的收益。6月回调煤炭板块年内收益基本抹平，市场价格或已充分计入悲观预期。梅雨季结束后，夏季用电高峰即将到来，煤价仍有上行预期。另外银行板块依然具备业绩和分红稳定性，上证国有企业红利指数在调整后或有较高的配置性价比。
国泰中证半导体材料设备主题ETF发起联接A019632.jj国泰中证半导体材料设备主题交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金2026年中期报告
2026年第一季度，在地缘政治与全球宏观周期相互交织的背景下，资本市场持续演进。结构上，资金更加聚焦于那些具备明确产业趋势、业绩支撑及国家战略导向的核心领域。从行业表现来看，受益于全球宏观定价逻辑的资源品板块是本季度最具主导性的主线。在地缘政治冲突、全球流动性环境变动等催化下，石油、黄金、新能源等板块表现活跃。二月底美伊冲突爆发后，市场风格剧烈变化，资源板块波动幅度明显加大。2026年二季度，全球地缘冲突总体缓和，但谈判进程曲折反复，扰动持续。海外方面，新任美联储主席释放鹰派信号，市场预期由年内降息转向可能重启加息，引发全球资产价格波动。国内方面，在“稳中求进”的工作总基调下，国民经济延续平稳复苏与结构优化态势。政策重点支持的新兴产业蓬勃发展，高技术产业与装备制造业保持较快增长；但需求侧消费仍显疲弱。整体看，2026年上半年权益市场分化，科技板块二季度的抱团行情明显；上半年来看，上证综指涨3.16%，创业板50涨37.01%，科创综指涨53.99%。作为指数基金，本基金旨在为看好半导体材料设备板块的投资者提供投资工具。
展望2026年下半年，我们对中国宏观经济稳中向好的态势保持乐观，对资本市场的长期配置价值亦抱有信心。在科技创新与新质生产力领域，人工智能与半导体等硬科技正步入商业化落地的关键期，产业生态也走向繁荣深化。经过近两年的底层架构搭建与技术迭代，多模态大模型的理解、生成与推理能力持续提升，应用场景正从前期的概念验证加速向实际生产力工具转化。算力基础设施方面，短期市场对海外云厂商的资本开支节奏虽有分歧，但端侧AI应用快速放量，推理端算力需求亦显著增长。底层算力需求的确定性依然较高，不仅为高端计算芯片和先进封装打开了市场空间，也将持续驱动光通信模块、高速连接器、新型散热系统等环节的技术迭代。同时，在自主可控的战略要求下，半导体产业链的国产化正稳步向核心设备和先进制程领域纵深推进。半导体设备厂商成长路径清晰，有望实现估值与业绩的共振，值得关注投资价值，但是板块波动较大，建议分批布局分散风险。
国泰国证信息技术创新主题ETF发起联接A020278.jj国泰国证信息技术创新主题交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金2026年中期报告
2026年上半年，A股走势震荡，行情分化。年初市场情绪高涨，主要指数冲高，成交额放量；但3月后美伊局势紧张加剧，引发全球市场避险情绪升温，A股主要指数回吐年初以来涨幅。进入二季度，海外地缘冲突在反复博弈中走向缓和，市场整体触底回升，同时结构分化加剧；算力基建走出主线行情，而资金虹吸效应下，传统价值板块则进入弱势调整。从行业表现来看，申万一级行业中，电子、通信领跑全场，而商贸零售、农林牧渔等调整幅度较大。本基金为指数基金，本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况的分析判断，对仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。
本基金跟踪国证信息技术创新主题指数，成分股涵盖基础硬件、基础软件、应用软件、信息安全及其他相关领域。根据“2+8+n”体系架构，信创将从党政领域逐步拓展至八大行业，产业中长期发展趋势和路径明确。一方面，党政信创继续下沉，行业信创铺开覆盖面；另一方面，替换范围从外围系统逐步向核心系统和关键应用延伸，渗透深度亦不断提升。此外，近年来海外风险事件频发、国际环境复杂多变，国产替代与自主可控的必要性与紧迫性愈发突出，信创产业链作为重点领域或将持续受益。
国泰中证香港内地国有企业ETF发起联接（QDII）A021044.jj国泰中证香港内地国有企业交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金（QDII）2026年中期报告
一季度市场风格一度偏向成长，但随着中东地缘风险发酵，避险情绪下国企板块关注度提升。另外霍尔木兹海峡运输受限推升能源价格。一季度，中证香港内地国有企业指数上涨3.21%，同期，恒生指数下跌3.29%。二季度市场风格依然偏向成长，国企板块并不在市场的风口上。二季度，中证香港内地国有企业指数下跌3.22%，同期，恒生指数下跌7.69%。本基金为指数基金，本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况的分析判断，对仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。
本基金跟踪中证香港内地国有企业指数，在内地国有企业概念证券中选出市值最大的 40 个证券组成指数样本。展望未来，由于受地缘政治和美联储加息预期等因素的影响，港股在短期内承压，但长期看，压制港股估值的几个因素均在缓和，增加了港股长期配置的价值。此外，国内经济转向高质量发展阶段，过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式，转向更看重投入产出的投资回报率。股市的定价也将从过去的重点考察净利润指标，转向更加看重股东回报的自由现金流，特别是分红的收益。
国泰中证港股通高股息投资ETF发起联接A022274.jj国泰中证港股通高股息投资交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金2026年中期报告
中证港股通高股息投资指数从符合港股通条件的香港上市公司证券中选取30只流动性好、连续分红、股息率高的上市公司证券作为指数样本，采用股息率加权，反映港股通范围内连续分红且股息率较高的上市公司证券的整体表现。一季度市场风格一度偏向成长，但随着中东地缘风险发酵，避险情绪下红利板块关注度提升。另外霍尔木兹海峡运输受限推升能源价格，港股红利板块中，石油、煤炭、航运等相关个股表现突出，支撑板块行情。二季度市场风格依然偏向成长，中证港股通高股息投资指数内部看，银行、保险等金融行业上市公司股价相对稳定。但随着中东局势缓和，尽管霍尔木兹海峡未完全通航，但油价已经高位大幅回落，指数内能源股股价大幅下跌，对板块行情造成拖累。本基金为指数基金，本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况的分析判断，对仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。
由于 AH 溢价的存在，港股红利股的估值和股息率相对 A 股仍具备一定优势，在市场波动中展现出较好的韧性，后续即使海峡完全恢复正常通航，能源价格的长期中枢或也将上移。长期来看，国内经济转向高质量发展阶段，过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式，转向更看重投入产出的投资回报率。股市的定价也将从过去的重点考察净利润指标，转向更加看重股东回报的自由现金流，特别是分红的收益。
国泰中证A500ETF发起联接A022448.jj国泰中证A500交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金2026年中期报告
一季度市场大幅波动，1月上旬商业航天相关板块大幅上涨，带动市场投资热情升温，A股成交量逼近4万亿元，随后随着相关方面不断降温，市场进入震荡格局。贵金属、化工等周期方向1月下旬连续大涨后快速回落，引发了市场的剧烈波动。随后随着美国、以色列、伊朗地缘风险升温，霍尔木兹海峡通行几近停滞。3月中旬全球避险情绪迅速升温，A股出现大幅调整。整个一季度呈现冲高回落走势。二季度随着伊朗地缘风险缓和，市场触底回升。经济数据方面，出口延续高增，而消费、地产等方向承压。A股5-6月波动大幅增大，科技和非科技方向走势严重分化，由于目前宽基指数内部科技权重相对较大，上证指数、中证A500等指数表现尚可，但全A中位数二季度跌幅明显，市场二八分化显著。本基金为指数基金，本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况的分析判断，对仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。
中证A500指数覆盖了A股500家龙头上市公司。相比现有跟踪大盘股的宽基指数，中证A500指数的编制规则更加合理，行业分布更加均衡，能够更好的表征A股核心资产的整体表现，具备较好的长期配置价值。
国泰策略价值灵活配置混合020022.jj国泰策略价值灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
一季度市场大幅波动，1月上旬商业航天相关板块大幅上涨，带动市场投资热情升温，A股成交量逼近4万亿元，随后随着相关方面不断降温，市场进入震荡格局。贵金属、化工等周期方向1月下旬连续大涨后快速回落，引发了市场的剧烈波动。随后随着美国、以色列、伊朗地缘风险升温，霍尔木兹海峡通行几近停滞。3月中旬全球避险情绪迅速升温，A股出现大幅调整。整个一季度呈现冲高回落走势。二季度随着伊朗地缘风险缓和，市场触底回升。经济数据方面，出口延续高增，而消费、地产等方向承压。A股5-6月波动大幅增大，科技和非科技方向走势严重分化，由于目前宽基指数内部科技权重相对较大，上证指数、中证A500等指数表现尚可，但全A中位数二季度跌幅明显，市场二八分化显著。
二季度市场分化程度在历史上也较为罕见，这一方面客观反应了二季度不同板块之前的盈利分化，另一方面科技方向估值水平一定程度可能存在阶段性透支，而在分化的过程中非科技方向出现了不少错杀的机会。这种分化在三季度可能会出现回归。三季度关注非银金融、创新药、泛红利、小微盘等方向的投资机会。科技方向经历了7月初的快速大幅调整后，估值水平逐渐回落到中性合理水平，经过充分的震荡换手后，下半年仍然存在较好的投资机会。
国泰中证智能汽车主题ETF159889.sz国泰中证智能汽车主题交易型开放式指数证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，智能汽车板块呈“指数震荡磨底、结构极致分化”格局。整车、经销商与通用零部件则遭遇需求疲软、行业价格战、芯片成本压力三重压制，估值维持低位。仅出口导向零部件存在结构性机会，智能零部件估值维持高位。宏观层面，消费复苏温和，居民信心修复慢，购置税政策落地、地方补贴退坡，终端需求弱复苏，难以支撑传统车企估值修复。流动性上，增量资金有限，资金抱团科技成长，智能汽车内部资金持续向智能化赛道迁移，加剧分化。指数基金管理人采用被动复制策略，紧密跟踪标的指数权重构建投资组合，并在指数样本调整期内及时完成调仓。在运作过程中，合理控制仓位及头寸，严格控制组合跟踪偏离度与交易成本，将偏离度和跟踪误差维持在合理区间内。
展望2026年下半年宏观经济，宏观政策定调转向积极，财政、货币与产业政策有望形成协同效应。上半年GDP同比增速由1季度的5.0%回落至2季度的4.3%，内需疲弱、信贷偏弱的结构性问题依然突出。消费或延续偏弱态势，下半年汽车市场需求尚未出现明确复苏信号，但基数效应减退叠加传统消费旺季，4季度终端销售有望边际改善。展望2026年下半年智能汽车板块，智能化依然是行情的主线。目前已有七成新车配备了组合式的驾驶辅助系统，其中具备城市路况自动驾驶辅助能力的车型占比超过三成。2026年是中国智能驾驶从技术比拼转向法规落地的重要一年，国际社会正式通过了自动驾驶相关技术法规，这让具备成熟技术的车企在海外市场拓展时不再面临法规阻碍。智能驾驶功能正向平价车型快速普及，经济型市场将成为这一功能普及的重要增长点，上游的车载芯片、环境感知雷达及集中式控制单元等核心部件将持续受益。海外市场成为对冲国内需求不足的重要出口，上半年乘用车出口增幅显著。人工智能技术的延伸应用也为产业打开了新空间，例如与智能驾驶相关的高性能计算中心及其散热方案等新兴方向均值得留意。传统整车制造和零部件企业仍面临国内需求复苏乏力、价格竞争余波未了以及上游成本压力的多重困扰，电动乘用车板块市值出现明显缩水，估值持续在历史低位徘徊。整体而言，下半年智能汽车板块预计仍将维持整体震荡、结构分化的局面，投资机会主要集中于智能科技成长、海外拓展以及人工智能外延三个方向。
国泰中证机器人ETF发起联接A020289.jj国泰中证机器人交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金2026年中期报告
2026年上半年，A股走势震荡，行情分化。年初市场情绪高涨，主要指数冲高，成交额放量；但3月后美伊局势紧张加剧，引发全球市场避险情绪升温，A股主要指数回吐年初以来涨幅。进入二季度，海外地缘冲突在反复博弈中走向缓和，市场整体触底回升，同时结构分化加剧；算力基建走出主线行情，而资金虹吸效应下，传统价值板块则进入弱势调整。从行业表现来看，申万一级行业中，电子、通信领跑全场，而商贸零售、农林牧渔等调整幅度较大。本基金为指数基金，本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况的分析判断，对仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。
展望后市，国内方面，机器人规模化落地进程或持续加速。产业侧，伴随AI大模型迭代，机器人的智能化水位成长迅猛，市场空间扩容正在进行时。政策端的扶持力度也在加码，各地利好政策不断落地，龙头上市节奏有条不紊，产业化东风正盛。海外方面，特斯拉弗里蒙特工厂在停产Model S/X后，为Optimus腾出了空间，同时德州超级工厂也已正式动工，预计27年夏季投产。目前，部分国内供应商已收到相应订单，并进行提前备货，相关产能积极筹建中，量产节点渐行渐近。机器人是AI的终极载体，有望成为中美竞争的下一个主要赛道。但行情若继续向上持续突破，或许还是需要看到更新的、更强有力的催化来临。
国泰量化收益灵活配置混合A001789.jj国泰量化收益灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年一季度，美伊冲突成为扰动全球复苏叙事的最大变数，伴随霍尔木兹海峡断运、油价冲高、全球陷入滞胀担忧，市场指数从1月份春季躁动的单边上涨行情，逐渐转向横盘调整行情。具体而言，一季度市场主要沿着高景气、油价中枢抬升、低波防御三条线索交易：其一，1-2月市场围绕高景气交易，AI算力需求依然强劲、北美缺电叙事持续演绎，AI相关品种迎来行情；其二，油价中枢抬升预期下，涨价逻辑对应的油运、油气开采、煤化工等板块逆势走强，此外高能源价格带来的替代效应，新能源、煤炭等板块需求改善；其三，市场风偏降温之下，业绩受宏观经济影响较小的防御资产相对有韧性，典型如银行、公用等。2026年二季度，宏观层面地缘风险逐步缓解，中观层面AI产业趋势景气印证，全球风险资产风偏普遍回升，A股也在科技板块带领下震荡上行。宏观层面，二季度油价、地缘是最重要的定价因素，年初以来的复苏与降息交易在3月被高油价打破，而4月美伊进入谈判窗口期，油价回落，全球股指普遍回升；5月美伊地缘持续扰动、高油价对于经济的影响逐渐呈现，风险资产震荡加剧；6月美伊协议达成，油价回落，沃什上任后加剧全球加息预期，此时美元、全球流动性才与油价脱敏；中观层面，AI产业趋势是科技风格在全球范围内领跑的主因，全球大型科技股财报陆续披露，海外算力链的高景气得到印证，同时国内也财报超预期、资本开支预期提升以及订单上修，也带来国产算力链条的景气预期，全球范围内的科技行情持续演绎；微观层面，资金抱团科技也加剧了科技与非科技的分化。
展望后市，宏观流动性看，国内宽松基调延续，变数更多在海外，沃什首秀落地、短期政策信号偏鹰，政策框架正面临革新，也将是判断后续美联储政策走向的关键，居民持续入市是股市流动性的主要期待。结构上来看，二季度市场K型分化在历史上罕见，这一方面客观反应了二季度不同板块之前的盈利分化，另一方面科技方向估值水平一定程度可能存在阶段性透支，而在分化的过程中非科技方向出现了不少错杀的机会，这种分化在三季度可能会出现回归。
国泰中证油气产业ETF发起联接A020405.jj国泰中证油气产业交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金2026年中期报告
2026年上半年，A股走势震荡，行情分化。年初市场情绪高涨，主要指数冲高，成交额放量；但3月后美伊局势紧张加剧，引发全球市场避险情绪升温，A股主要指数回吐年初以来涨幅。进入二季度，海外地缘冲突在反复博弈中走向缓和，市场整体触底回升，同时结构分化加剧；算力基建走出主线行情，而资金虹吸效应下，传统价值板块则进入弱势调整。从行业表现来看，申万一级行业中，电子、通信领跑全场，而商贸零售、农林牧渔等调整幅度较大。本基金为指数基金，本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况的分析判断，对仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。
本基金跟踪中证油气指数，成分股选取业务涉及石油与天然气的开采、运输、销售、服务与设备制造等领域的上市公司证券。国际油价主要受到供需变化、地缘冲突以及美联储利率政策等因素影响。随着霍尔木兹海峡通航恢复，地缘溢价快速消退，国际油价大幅回落，板块全线回调。但近期冲突外溢下油价回升，未来若局势反复仍可能造成冲击，需保持关注。此外，本次危机中，石油作为基础能源的重要性凸显，能源安全主线值得长期配置。
国泰中证有色金属矿业主题ETF发起联接A018167.jj国泰中证有色金属矿业主题交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金2026年中期报告
2026年第一季度，在地缘政治与全球宏观周期相互交织的背景下，资本市场持续演进。结构上，资金更加聚焦于那些具备明确产业趋势、业绩支撑及国家战略导向的核心领域。从行业表现来看，受益于全球宏观定价逻辑的资源品板块是本季度最具主导性的主线。在地缘政治冲突、全球流动性环境变动等催化下，石油、黄金、新能源等板块表现活跃。二月底美伊冲突爆发后，市场风格剧烈变化，资源板块波动幅度明显加大。2026年二季度，全球地缘冲突总体缓和，但谈判进程曲折反复，扰动持续。海外方面，新任美联储主席释放鹰派信号，市场预期由年内降息转向可能重启加息，引发全球资产价格波动。国内方面，在“稳中求进”的工作总基调下，国民经济延续平稳复苏与结构优化态势。政策重点支持的新兴产业蓬勃发展，高技术产业与装备制造业保持较快增长；但需求侧消费仍显疲弱。整体看，2026年上半年权益市场分化，科技板块二季度的抱团行情明显；上半年来看，上证综指涨3.16%，创业板50涨37.01%，科创综指涨53.99%。作为行业指数基金，本基金旨在为看好有色矿业行业的投资者提供投资工具。
中证有色金属矿业主题指数从沪深市场有色金属行业中选取拥有有色金属矿产资源储量的上市公司证券作为指数样本，指数中黄金、铜、稀土占比相对较高，龙头公司权重占比较高。展望2026年下半年，黄金中长期配置逻辑未变，去美元化趋势延续叠加全球央行持续购金，黄金作为对冲货币贬值与信用风险的核心工具价值不减。随着油价从高位回落，未来降息预期有望重新升温，届时或将对贵金属形成利好。另外主要工业金属供给紧张局势持续，在产矿山生产扰动频发，价格也有望偏强运行，可持续关注板块投资机会。