吴可凡 - 基金投资策略和运作

上证国有企业红利指数相关标的具备分红比例高、估值低等特征，本身有较强的防御属性。一季度市场风格一度偏向成长，但随着中东地缘风险发酵，避险情绪下红利板块关注度提升。另外霍尔木兹海峡运输受限推升能源价格，煤炭行业逆市上涨也支撑板块行情。本基金为指数基金，本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况的分析判断，对股票仓位及头寸进行了合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

2026年一季度，美伊冲突成为扰动全球复苏叙事的最大变数，伴随霍尔木兹海峡断运、油价冲高、全球陷入滞胀担忧，市场指数从1月份春季躁动的单边上涨行情，逐渐转向横盘调整行情。基本面来看，传统半导体终端消费在一季度并未迎来反转，需求尚处于修复期，但国内晶圆制造端的产能扩张步伐并未停滞。AI的快速迭代进步为产业链的发展提供了强大的助力，国内主要晶圆代工厂以及存储芯片制造商保持了相对稳健的资本开支计划。这种战略性投资，为上游半导体设备行业提供了可靠的订单来源与业务支撑。

2026年第一季度，在地缘政治与全球宏观周期相互交织的背景下，资本市场持续演进。一月上旬，市场围绕降息与经济复苏主线展开演绎，A股提前启动春季行情，题材行情活跃；一月中下旬开始，大资金撤离宽基ETF，A股逐步转入横盘整理阶段，消化前期涨幅；二月底，美伊冲突打破了全球复苏预期，多数风险资产遭遇剧烈回调。一季度，A股市场流动性保持合理充裕，结构上，资金更加聚焦于那些具备明确产业趋势、业绩支撑及国家战略导向的核心领域。从行业表现来看，受益于全球宏观定价逻辑的资源品板块是本季度最具主导性的主线。在地缘政治冲突、全球流动性环境变动等催化下，石油、黄金、新能源等板块表现活跃。二月底美伊冲突爆发后，市场风格剧烈变化，资源板块波动幅度明显加大。科技方面，随着AI估值的不断抬升，市场开始担忧估值泡沫，并对AI未来浪潮的发展可持续性趋于谨慎。但底层大模型的能力边界不断拓宽，AI模型端多模态方向更加清晰，并带动了AI产业链中计算芯片、光模块、存储甚至电力等细分领域的阶段性行情，板块整体稳中有进。半导体材料设备指数冲高回落，最终收涨6.51%。作为指数基金，本基金旨在为看好半导体材料设备板块的投资者提供投资工具。

一季度市场大幅波动，1月上旬商业航天相关板块大幅上涨，带动市场投资热情升温，A股成交量逼近4万亿元，随后随着相关方面不断降温，市场进入震荡格局。贵金属、化工等周期方向1月下旬连续大涨后快速回落，引发了市场的剧烈波动。随后随着美国、以色列、伊朗地缘风险升温，霍尔木兹海峡通行几近停滞。3月中旬全球避险情绪迅速升温，A股出现大幅调整。整个一季度呈现冲高回落走势。一季度市场波动率较高，围绕战争风险与TACO市场反复博弈。本季度配置相对均衡，主要涉及非银金融、新能源、科技等方向。

2026年一季度，美伊冲突成为扰动全球复苏叙事的最大变数，伴随霍尔木兹海峡断运、油价冲高、全球陷入滞胀担忧，市场指数从1月份春季躁动的单边上涨行情，逐渐转向横盘调整行情。具体而言，一季度市场主要沿着高景气、油价中枢抬升、低波防御三条线索交易：其一，1-2月市场围绕高景气交易，AI算力需求依然强劲、北美缺电叙事持续演绎，AI相关品种迎来行情；其二，油价中枢抬升预期下，涨价逻辑对应的油运、油气开采、煤化工等板块逆势走强，此外高能源价格带来的替代效应，新能源、煤炭等板块需求改善；其三，市场风偏降温之下，业绩受宏观经济影响较小的防御资产相对有韧性，典型如银行、公用等。

集成电路可以理解为由半导体材料制成的一个超大规模电路的集合，约占半导体下游应用的80%，工艺难度相对较高。一季度板块整体冲高回落，一方面前期积累了较高涨幅，另一方面3月中东地缘形势造成了流动性冲击，对科技板块影响较大。不过部分细分方向景气度依然较高，尤其是存储相关标的，一季报预告普遍呈现亮眼的业绩表现。本基金为指数基金，本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况等因素进行分析判断，对仓位及头寸进行合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

2026年一季度，A股市场冲高回落，内部结构较为分化。2025年末至2026年初，在稳增长政策持续加码、流动性环境整体宽松等利好驱动下，市场情绪高涨，A股单日成交额一度接近4万亿。但进入3月后，中东地缘冲突显著升级，美伊局势紧张加剧，引发了全球市场避险情绪升温。在外部因素的冲击下，A股主要指数进入回调，回吐了年初以来的涨幅。从行业表现来看，申万一级行业中，煤炭、石油石化等资源类涨幅居前，非银金融、商贸零售等调整幅度较大。本基金为指数基金，本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况等因素进行分析判断，对仓位及头寸进行合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

2026年1季度，智能汽车板块先扬后抑，或受春节前资金避险、车企12月销量增速放缓、上游有色板块小幅回调影响，指数震荡走弱。部分板块如激光雷达等略有涨势，整车和电池等环节表现偏弱。

一季度市场大幅波动，1月上旬商业航天相关板块大幅上涨，带动市场投资热情升温，A股成交量逼近4万亿元，随后随着相关方面不断降温，市场进入震荡格局。贵金属、化工等周期方向1月下旬连续大涨后快速回落，引发了市场的剧烈波动。随后随着美国、以色列、伊朗地缘风险升温，霍尔木兹海峡通行几近停滞。3月中旬全球避险情绪迅速升温，A股出现大幅调整。整个一季度呈现冲高回落走势。本基金为指数基金，本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况等因素进行分析判断，对仓位及头寸进行合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

2026年第一季度，在地缘政治与全球宏观周期相互交织的背景下，资本市场持续演进。一月上旬，市场围绕降息与经济复苏主线展开演绎，A股提前启动春季行情，题材行情活跃；一月中下旬开始，大资金撤离宽基ETF，A股逐步转入横盘整理阶段，消化前期涨幅；二月底，美伊冲突打破了全球复苏预期，多数风险资产遭遇剧烈回调。一季度，A股市场流动性保持合理充裕，结构上，资金更加聚焦于那些具备明确产业趋势、业绩支撑及国家战略导向的核心领域。从行业表现来看，受益于全球宏观定价逻辑的资源品板块是本季度最具主导性的主线。在地缘政治冲突、全球流动性环境变动等催化下，石油、黄金、新能源等板块表现活跃。二月底美伊冲突爆发后，市场风格剧烈变化，资源板块波动幅度明显加大。科技方面，随着AI估值的不断抬升，市场开始担忧估值泡沫，并对AI未来浪潮的发展可持续性趋于谨慎。但底层大模型的能力边界不断拓宽，AI模型端多模态方向更加清晰，并带动了AI产业链中计算芯片、光模块、存储甚至电力等细分领域的阶段性行情，板块整体稳中有进。 整体看，2026年一季度权益市场呈现冲高回落走势；截至3月31日，上证综指一季度累计下跌1.94%，创业板50一季度跌1.18%，科创100指数一季度涨0.90%。行业表现方面，周期资源品表现突出，煤炭、矿业、电网领涨，消费中汽车、家电、游戏回调明显。作为行业指数基金，本基金旨在为看好有色矿业行业的投资者提供投资工具。

2026年一季度，A股市场冲高回落，内部结构较为分化。2025年末至2026年初，在稳增长政策持续加码、流动性环境整体宽松等利好驱动下，市场情绪高涨，A股单日成交额一度接近4万亿。但进入3月后，中东地缘冲突显著升级，美伊局势紧张加剧，引发了全球市场避险情绪升温。在外部因素的冲击下，A股主要指数进入回调，回吐了年初以来的涨幅。从行业表现来看，申万一级行业中，煤炭、石油石化等资源类涨幅居前，非银金融、商贸零售等调整幅度较大。本基金为指数基金，本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况等因素进行分析判断，对仓位及头寸进行合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。

2026年一季度，A股市场冲高回落，内部结构较为分化。2025年末至2026年初，在稳增长政策持续加码、流动性环境整体宽松等利好驱动下，市场情绪高涨，A股单日成交额一度接近4万亿。但进入3月后，中东地缘冲突显著升级，美伊局势紧张加剧，引发了全球市场避险情绪升温。在外部因素的冲击下，A股主要指数进入回调，回吐了年初以来的涨幅。从行业表现来看，申万一级行业中，煤炭、石油石化等资源类涨幅居前，非银金融、商贸零售等调整幅度较大。本基金为指数基金，本报告期内，我们根据对市场行情、日常申赎情况等因素进行分析判断，对仓位及头寸进行合理安排，将跟踪误差控制在合理水平，尽量为投资者提供更精准的投资工具。