赵睿 - 基金投资策略和运作

本基金在报告期内持续实施固收增强的投资策略，，配置不低于60%的债券资产（其中可转债投资比例不高于20%），剩余部分配置低波红利类股票资产。通过合理控制股债配置比例，致力于构建攻守兼备、平衡稳健的投资组合。（一）债券部分的投资策略：1、债券配置策略：以稳健收益资产打底，平抑回撤：以利率债、同业存单和逆回购等信用风险较小的品种作为基础稳健类资产进行配置。策略上，配置型策略与交易型策略相结合，注重久期策略，根据不同利率环境调整不同期限利率债、同业存单和逆回购的配置比例，力争获取最大化收益。2、可转债投资策略：对可转债的选择，坚持偏债属性投资定位；低信用风险+低期权价格+高期权价值。满足公司入库制度要求基础上，遴选出相对较高TYM的可转债标的，进行信用风险研究初步排除，然后根据期权价值进行正股基本面研究，基于内在价值进行估值分析，找到低估标的（至少相对低估）。为最大可能避免可转债信用风险及其导致的较大回撤问题，我们采取了多个优化措施：首先，深入信用研究，从信用评级、企业属性、资产规模和质量等方面遴选转债，以降低信用风险。第二，尽量剔除平价较低的转债，减少偏债型转债估值波动对策略影响。第三，尽量选择到期日一年以上的转债。3、公司已建立完善的信评内控流程，相关制度和风控指标建设完备，本产品始终将信用风险把控摆在固收投资首要位置。（二）股票投资策略1、本基金在报告期内重点投资红利低波类股票。2、坚持价值投资，以“低价买入看得明白的好公司”作为主要投资策略。所谓“好公司”指的是具有可持续竞争优势的公司，可持续竞争优势在财务指标上通常体现为在较长时间内有较高的资本回报率。所谓“看得明白”指的是公司未来的盈利能力与成长性具有相对较高的可预测性。所谓“低价”，指的是结合公司可持续竞争优势的分析，对影响企业内在价值的关键要素包括较长周期的ROE、净利润率、市场占有率、行业成长空间等进行深度研究，同时利用AI辅助研究，通过DCF模型对股票进行估值，并根据公司不同的质地等级设定不同的买入折价率。3、适度集中持股策略：原则上前十大股票持仓占比不低于股票资产的70%。4、我们希望通过长期持有股票获取收益。当然，在有其他更具性价比的投资机会时，我们也会适当调仓。总体而言，预期基金的换手率会比较低。5、我们倾向于较高仓位持有股票，当然，在市场整体估值水平过高以及我们持有的股票市价明显高于合理估值且没有找到新的低估标的时，我们将降低股票仓位。6、公司投研团队秉持统一的投资理念，在研究上重点聚焦对公司可持续竞争优势、增长前景和估值的分析。基金经理与研究员均深度参与研究。公司内部建立了完善的研究讨论与分享机制。基于以上投资策略，报告期内，本基金重点配置了估值低、竞争力强、分红能力较好的食品饮料、家电、农业、电子、化工等行业股票。（三）重要的买入与卖出 债券资产部分，本报告期末本基金依然以利率债、同业存单和逆回购为其重要持仓品种。与上一报告期末较大变化之处在于，根据市场情况和研究判断，本报告期末对超长端持仓有所调降。可转债资产部分，与上一报告期末相比，本报告期末部分标的单券持仓占比有所调降。股票资产股份，报告期内，本基金重点配置了估值低、竞争力强、分红能力较好的食品饮料、电子、化工、家电、建材等行业股票。（四）“好基金+好买点”的基金投资理念 我们认为基金投资要获取较好的投资收益，需要具备“好基金+好买点”两个条件。（1）所谓“好基金”，指的是具有明确、具体、可行的投资策略，并通过重要的交易执行和一定时间长度的投资业绩验证了其相关投资策略的基金。我们努力将本基金打造成这样的基金。（2）所谓“好买点”指的是基金投资的时点选择也非常重要。在市场估值较低时买入基金，获得好的投资收益的概率更高。市场代表性指数沪深300当前(2026年4月9日)的市净率位于最近十年54%分位数，当前股票市场整体估值基本处于合理水平。

（一）基金投资策略1、本基金在报告期内重点在内需消费服务领域实施量化增强策略 ，目标是创造长期相对业绩比较基准更高的投资收益率。2、量化增强策略：通过量化方法进行基本面精选与估值精选两次增强。（1）第一步，基本面精选增强：对盈利能力、成长性、估值、股息率等基本面因子定量打分，精选100只左右的股票。基金将定期根据最新的财务指标对这些精选的股票进行更新调整。（2）第二步，估值精选增强：通过“价值投资+量化估值”，结合企业可持续竞争优势的分析，对影响企业内在价值的关键因子包括较长周期的ROE、净利润率、市场占有率、行业成长空间等进行深度研究，同时利用AI辅助研究，通过DCF模型对上述股票进行量化估值，再从中精选出30只左右具有估值性价比优势的标的进行投资。基金将定期或不定期地根据估值性价比变化对最终精选出的股票进行更新调整。3、行业分散化策略：基金在行业配置权重方面保持分散化，以降低组合波动。基金的量化增强策略主要是通过在细分行业内优选个股创造超额收益。4、公司投研团队秉持统一的投资理念，在研究上重点聚焦对公司可持续竞争优势、增长前景和估值的分析。基金经理与研究员均深度参与研究。公司内部建立了完善的研究讨论与分享机制。（二）重要的买入与卖出 基于以上投资策略，基金主要在指数成分股范围内，按照行业分散化的策略，在细分行业内选取具有估值性价比优势的公司构建了相对分散的投资组合。报告期内，本基金根据上述投资策略进行了组合持仓的买入和卖出操作。（三）“好基金+好买点”的基金投资理念 我们认为基金投资要获取较好的投资收益，需要具备“好基金+好买点”两个条件。1、所谓“好基金”，指的是具有明确、具体、可行的投资策略，并通过重要的交易执行和一定时间长度的投资业绩验证了其相关投资策略的基金。我们努力将本基金打造成这样的基金。2、所谓“好买点”指的是基金投资的时点选择也非常重要。在市场估值较低时买入基金，获得好的投资收益的概率更高。由于过去几年股市不景气和国内消费低迷等原因，消费行业指数（以消费红利指数为例）的市盈率处于过去十年2%左右的分位数，市净率也处于过去十年10%左右的分位数。我们认为当前正是布局这些资产的良好时机。

（一）基金投资策略本基金在2025年，持续以消费龙头指数和消费红利指数成分股为主实施量化增强策略，并于在2025年4季度，对投资策略进行了进一步的优化。优化后的具体投资策略为： 1、以消费龙头指数（931068.CSI ）和消费红利指数（H30094.CSI）成分股为主实施量化增强策略，目标是创造长期相对业绩比较基准更高的投资收益率。2、量化增强策略：通过量化方法对指数成分股为主的股票进行基本面精选与估值精选两次增强。（1）第一步，基本面精选增强：对盈利能力、成长性、估值、股息率等基本面因子定量打分，精选100只左右的股票。基金将定期根据最新的财务指标对这些精选的股票进行更新调整。（2）第二步，估值精选增强：通过“价值投资+量化估值”，结合企业可持续竞争优势的分析，对影响企业内在价值的关键因子包括较长周期的ROE、净利润率、市场占有率、行业成长空间等进行深度研究，同时利用AI辅助研究，通过DCF模型对上述股票进行量化估值，再从中精选出30只左右具有估值性价比优势的标的进行投资。基金将定期或不定期地根据估值性价比变化对最终精选出的股票进行更新调整。3、行业分散化策略：基金在行业配置权重方面保持分散化，以降低组合波动。基金的量化增强策略主要是通过在细分行业内优选个股创造超额收益。4、公司投研团队秉持统一的投资理念，在研究上重点聚焦对公司可持续竞争优势、增长前景和估值的分析。基金经理与研究员均深度参与研究。公司内部建立了完善的研究讨论与分享机制。（二）重要的买入与卖出 基于以上投资策略，基金主要在指数成分股范围内，按照行业分散化的策略，在细分行业内选取具有估值性价比优势的公司构建了相对分散的投资组合。报告期内，本基金根据上述投资策略进行了组合持仓的买入和卖出操作。（三）“好基金+好买点”的基金投资理念我们认为基金投资要获取较好的投资收益，需要具备“好基金+好买点”两个条件。1、所谓“好基金”，指的是具有明确、具体、可行的投资策略，并通过重要的交易执行和一定时间长度的投资业绩验证了其相关投资策略的基金。我们努力将本基金打造成这样的基金。2、所谓“好买点”指的是基金投资的时点选择也非常重要。在市场估值较低时买入基金，获得好的投资收益的概率更高。本基金主要投资消费龙头指数（931068.CSI ）和消费红利指数（H30094.CSI）范围内的优质公司，由于过去几年股市不景气和国内消费低迷等原因，消费行业指数（以消费红利指数为例）的市盈率处于过去十年2%左右的分位数，市净率也处于过去十年13%左右的分位数。我们认为当前正是布局这些资产的良好时机。

本基金作为偏债混合型产品，以债券投资为主，通过合理控制股债配置比例，致力于构建攻守兼备、平衡稳健的投资组合。（一）债券投资策略债券部分，本报告期内坚持了2024年以来确立的“稳健+弹性”的资产配置策略。我们通过“自上而下”和“自下而上”相结合方式，对宏观经济基本面、政策面、资金面、债券供需、机构配置行为和情绪面等多维度研究和跟踪，综合判断无风险利率走势，采用相应债券投资策略。（1）配置层面，以稳健收益资产打底，平抑回撤。本基金以利率债、同业存单和逆回购等信用风险较小的品种作为基础稳健类资产进行配置。策略上，配置型策略与交易型策略相结合，注重久期策略，根据不同利率环境调整不同期限利率债、同业存单和逆回购的配置比例，力争获取最大化收益。本报告期末本基金依然以利率债、同业存单和逆回购为其重要持仓品种。与上一报告期末有所变化之处在于，根据报告期内市场情况，利率债总体久期有所调降。（2）配置一定的可转债资产，以增强产品收益。对可转债的选择，一方面，我们从绝对收益的角度出发，选择债性较强、收益率(YTM)较高、信用资质较强的标的，以获取长期稳健的收益。为最大可能避免可转债信用风险及其导致的较大回撤问题，我们采取了多个优化措施：首先，深入信用研究，从信用评级、企业属性、资产规模和质量等方面遴选转债，以降低信用风险；第二，尽量剔除平价较低的转债，减少偏债型转债估值波动对策略影响；第三，尽量选择到期日较短的转债，减少期限风险。另一方面，我们关注“强行业”机会，密切跟踪具备强β上行趋势行业，结构层面重视“低估值高质量策略”，即在可转债投资中重视转债自身估值和正股基本面质量，在估值相对便宜的候选池里选择正股质量相对好的个券。报告期末本基金坚持以相对较高YTM的偏债型可转债为可转债仓位的主要选择品种。与上一报告期末有所变化之处在于，一是总体仓位占比有所下降；二是保持分散配置，继续降低单券波动风险对产品收益影响。（二）股票投资策略2025年四季度，进一步优化了股票投资策略。优化后的股票投资策略为：（1）适当扩大优质标的筛选范围：为进行更多优质标的的挖掘，选股范围进一步优化为在更多的行业内进行标的精选。（2）以“低价买入看得明白的好公司”作为主要投资策略。所谓“好公司”指的是具有可持续竞争优势的公司，可持续竞争优势在财务指标上通常体现为在较长时间内有较高的资本回报率。所谓“看得明白”指的是公司未来的盈利能力与成长性具有相对较高的可预测性。所谓“低价”，指的是基于对公司未来较长时间内盈利能力与成长性的判断，用现金流折现法（DDM估值模型）对公司进行估值，并根据公司不同的质地等级设定不同的买入折价率。（3）适度集中持股策略：原则上前十大股票持仓占比不低于股票资产的70%。（4）我们希望通过长期持有股票获取收益。当然，在有其他更具性价比的投资机会时，我们也会适当调仓。总体而言，预期基金在新策略下的换手率会比较低。（5）公司投研团队秉持统一的投资理念，在研究上重点聚焦对公司可持续竞争优势、增长前景和估值的分析。基金经理与研究员均深度参与研究。公司内部建立了完善的研究讨论与分享机制。基于以上投资策略，报告期内，本基金重点配置了估值低、竞争力强、分红能力较好的食品饮料、家电、公用事业、银行、化工、建材、电子等行业股票。（三）“好基金+好买点”的基金投资理念我们认为基金投资要获取较好的投资收益，需要具备“好基金+好买点”两个条件。（1）所谓“好基金”，指的是具有明确、具体、可行的投资策略，并通过重要的交易执行和一定时间长度的投资业绩验证了其相关投资策略的基金。我们努力将本基金打造成这样的基金。（2）所谓“好买点”指的是基金投资的时点选择也非常重要。在市场估值较低时买入基金，获得好的投资收益的概率更高。市场代表性指数沪深300当前(2026年1月 8日) PB值为1.50，略高于过去十年平均值(1.45)，位居最近十年68%分位数。基于指数当前整体较低的估值水平，我们认为仍具有较好的投资价值。

（一）基金投资策略本基金具体投资策略为：（1）聚焦指数增强策略：本基金将目标指数设为消费龙头指数（931068.CSI ）和消费红利指数（H30094.CSI）。目标是通过持有在估值性价比方面相较指数更优的组合，创造长期相对目标指数的稳健超额收益。（2）基金聚焦投资指数成分股。（3）行业中性策略：基金在行业配置权重方面保持与指数基本一致，将行业偏离度控制在较低水平。基金主要通过在行业内优选个股创造超额收益。（4）“量化+价值投资”：结合价值投资策略，在量化选股模型的因子选择方面，重点选取能够反映公司可持续竞争优势的基本面因子。对公司内在价值通过现金流折现模型进行评估，选取具有估值性价比优势的公司进行投资。（5）公司投研团队秉持统一的投资理念，在研究上重点聚焦对公司可持续竞争优势、增长前景和估值的分析。基金经理与研究员均深度参与研究。公司内部建立了完善的研究讨论与分享机制。（二）重要的买入与卖出基金在指数成分股范围内，按照行业中性的原则，在细分行业内选取具有估值性价比优势的公司构建了相对分散的投资组合。（三）“好基金+好买点”的基金投资理念我们认为基金投资要获取较好的投资收益，需要具备“好基金+好买点”两个条件。（1）所谓“好基金”，指的是具有明确、具体、可行的投资策略，并通过重要的交易执行和一定时间长度的投资业绩验证了其相关投资策略的基金。我们努力将本基金打造成这样的基金。（2）所谓“好买点”指的是基金投资的时点选择也非常重要。在市场估值较低时买入基金，获得好的投资收益的概率更高。本基金主要投资消费龙头指数（931068.CSI ）和消费红利指数（H30094.CSI）范围内的优质公司，由于过去几年股市不景气和国内消费低迷等原因，消费行业指数（以消费龙头指数为例）的市盈率处于过去十年9%左右的分位数，市净率也处于过去十年21%左右的分位数。我们认为当前正是布局这些资产的良好时机。

本基金作为偏债混合型产品，通过合理控制股债配置比例，致力于构建攻守兼备、平衡稳健的投资组合。（一）股票投资策略 2025年三季度，进一步优化了股票投资策略 。优化后的股票投资策略为：（1）适当扩大优质标的筛选范围：为进行更多优质标的的挖掘，选股范围进一步优化为在更多的行业内进行标的精选。（2）以“低价买入看得明白的好公司”作为主要投资策略。所谓“好公司”指的是具有可持续竞争优势的公司，可持续竞争优势在财务指标上通常体现为在较长时间内有较高的资本回报率。所谓“看得明白”指的是公司未来的盈利能力与成长性具有相对较高的可预测性。所谓“低价”，指的是基于对公司未来较长时间内盈利能力与成长性的判断，用现金流折现法（DDM估值模型）对公司进行估值，并根据公司不同的质地等级设定不同的买入折价率。（3）适度集中持股策略：原则上前十大股票持仓占比不低于股票资产的70%。（4）我们希望通过长期持有股票获取收益。当然，在有其他更具性价比的投资机会时，我们也会适当调仓。总体而言，预期基金在新策略下的换手率会比较低。（5）公司投研团队秉持统一的投资理念，在研究上重点聚焦对公司可持续竞争优势、增长前景和估值的分析。基金经理与研究员均深度参与研究。公司内部建立了完善的研究讨论与分享机制。基于以上投资策略，报告期内，本基金重点配置了估值低、竞争力强、分红能力较好的食品饮料、家电、公用事业、银行、化工、建材、电子等行业股票。（二）债券投资策略债券部分，本报告期内坚持了2024年以来确立的“稳健+弹性”的资产配置策略。我们通过“自上而下”和“自下而上”相结合方式，对宏观经济基本面、政策面、资金面、债券供需、机构配置行为和情绪面等多维度研究和跟踪，综合判断无风险利率走势，采用相应债券投资策略。（1）配置层面，以稳健收益资产打底，平抑回撤。本基金以利率债、同业存单和逆回购等信用风险较小的品种作为基础稳健类资产进行配置。策略上，配置型策略与交易型策略相结合，注重久期策略，根据不同利率环境调整不同期限利率债、同业存单和逆回购的配置比例，力争获取最大化收益。本报告期末本基金依然以利率债、同业存单和逆回购为其重要持仓品种。与上一报告期末有所变化之处在于，根据报告期内市场情况，利率债总体久期有所调降。（2）配置一定的可转债资产，以增强产品收益。对可转债的选择，一方面，我们从绝对收益的角度出发，选择债性较强、收益率(YTM)较高、信用资质较强的标的，以获取长期稳健的收益。为最大可能避免可转债信用风险及其导致的较大回撤问题，我们采取了多个优化措施：首先，深入信用研究，从信用评级、企业属性、资产规模和质量等方面遴选转债，以降低信用风险；第二，尽量剔除平价较低的转债，减少偏债型转债估值波动对策略影响；第三，尽量选择到期日较短的转债，减少期限风险。另一方面，我们关注“强行业”机会，密切跟踪具备强β上行趋势行业，结构层面重视“低估值高质量策略”，即在可转债投资中重视转债自身估值和正股基本面质量，在估值相对便宜的候选池里选择正股质量相对好的个券。报告期末本基金坚持以相对较高YTM的偏债型可转债为可转债仓位的主要选择品种。与上一报告期末有所变化之处在于，一是根据市场现实情况，一定程度上放宽了对YTM要求，但仍坚持偏债型投资策略；二是更加分散配置，降低单券波动风险对产品收益影响。（三）“好基金+好买点”的基金投资理念我们认为基金投资要获取较好的投资收益，需要具备“好基金+好买点”两个条件。（1）所谓“好基金”，指的是具有明确、具体、可行的投资策略，并通过重要的交易执行和一定时间长度的投资业绩验证了其相关投资策略的基金。我们努力将本基金打造成这样的基金。（2）所谓“好买点”指的是基金投资的时点选择也非常重要。在市场估值较低时买入基金，获得好的投资收益的概率更高。市场代表性指数沪深300当前(2025年10月 13日) PB(LF)为 1.47，略高于过去十年平均值(1.45)，位居最近十年58%分位数。基于指数当前整体较低的估值水平，我们认为仍具有较好的投资价值。

（一）基金投资策略本基金具体投资策略为：（1）聚焦指数增强策略：本基金将目标指数设为消费龙头指数（931068.CSI ）和消费红利指数（H30094.CSI）。目标是通过持有在估值性价比方面相较指数更优的组合，创造长期相对目标指数的稳健超额收益。（2）基金聚焦投资指数成分股。（3）行业中性策略：基金在行业配置权重方面保持与指数基本一致，将行业偏离度控制在较低水平。基金主要通过在行业内优选个股创造超额收益。（4）“量化+价值投资”：结合价值投资策略，在量化选股模型的因子选择方面，重点选取能够反映公司可持续竞争优势的基本面因子。对公司内在价值通过现金流折现模型进行评估，选取具有估值性价比优势的公司进行投资。（5）公司投研团队秉持统一的投资理念，在研究上重点聚焦对公司可持续竞争优势、增长前景和估值的分析。基金经理与研究员均深度参与研究。公司内部建立了完善的研究讨论与分享机制。（二）重要的买入与卖出基金在指数成分股范围内，按照行业中性的原则，在细分行业内选取具有估值性价比优势的公司构建了相对分散的投资组合。（三）“好基金+好买点”的基金投资理念我们认为基金投资要获取较好的投资收益，需要具备“好基金+好买点”两个条件。（1）所谓“好基金”，指的是具有明确、具体、可行的投资策略，并通过重要的交易执行和一定时间长度的投资业绩验证了其相关投资策略的基金。我们努力将本基金打造成这样的基金。（2）所谓“好买点”指的是基金投资的时点选择也非常重要。在市场估值较低时买入基金，获得好的投资收益的概率更高。本基金主要投资消费龙头指数（931068.CSI）和消费红利指数（H30094.CSI）范围内的优质公司，由于过去几年股市不景气和国内消费低迷等原因，消费行业指数（以消费龙头指数为例）的市盈率处于过去十年5%左右的分位数，市净率也处于过去十年8%左右的分位数。我们认为当前正是布局这些资产的良好时机。

本基金作为偏债混合型产品，通过合理控制股债配置比例，致力于构建攻守兼备、平衡稳健的投资组合。（一）股票投资策略本基金在2025年上半年 ，进一步优化了股票投资策略。优化后的股票投资策略为：（1）以“低价买入看得明白的好公司”作为主要投资策略。所谓“好公司”指的是具有可持续竞争优势的公司，可持续竞争优势在财务指标上通常体现为在较长时间内有较高的资本回报率。所谓“看得明白”指的是公司未来的盈利能力与成长性具有相对较高的可预测性。所谓“低价”，指的是基于对公司未来较长时间内盈利能力与成长性的判断，用现金流折现法（DDM估值模型）对公司进行估值，并根据公司不同的质地等级设定不同的买入折价率。（2）适度集中持股策略：原则上前十大股票持仓占比不低于股票资产的70%。（3）我们希望通过长期持有股票获取收益。当然，在有其他更具性价比的投资机会时，我们也会适当调仓。总体而言，预期基金在新策略下的换手率会比较低。（4）公司投研团队秉持统一的投资理念，在研究上重点聚焦对公司可持续竞争优势、增长前景和估值的分析。基金经理与研究员均深度参与研究。公司内部建立了完善的研究讨论与分享机制。基于以上投资策略，报告期内，本基金重点配置了红利价值类估值低、竞争力强、分红能力较好的金融、建筑、化工、家电、医药、公用事业、交运等行业股票。(二)债券投资策略债券部分，报告期内坚持了2024年确立的“稳健+弹性”的资产配置策略。我们通过“自上而下”和“自下而上”相结合方式，对宏观经济基本面、政策面、资金面、债券供需、机构配置行为和情绪面等多维度研究和跟踪，综合判断无风险利率走势，采用相应债券投资策略。 (1)配置层面，以稳健收益资产打底，平抑回撤。本基金以利率债、同业存单和逆回购等信用风险较小的品种作为基础稳健类资产进行配置。策略上，配置型策略与交易型策略相结合，注重久期策略，根据不同利率环境调整不同期限利率债、同业存单和逆回购的配置比例，力争获取最大化收益。报告期末本基金依然以利率债、同业存单和逆回购为其重要持仓品种;与2024年末报告期有所变化之处在于，根据报告期内市场情况，利率债持仓部分采用哑铃策略，新增了长端利率债持仓，并对利率债久期有所调升，继续调增了超长端凸点期限利率债持仓，一定程度上增加了产品收益弹性。(2)配置一定的可转债资产，以增强产品收益。对可转债的选择，一方面，我们从绝对收益的角度出发，选择债性强、收益率(YTM)较高、信用资质较强的标的，以获取长期稳健的收益。 为最大可能避免可转债信用风险及其导致的较大回撤问题，我们采取了多个优化措施：首先，深入信用研究，从信用评级、企业属性、资产规模和质量等方面遴选转债，以降低信用风险;第二，尽量剔除平价较低的转债，减少偏债型转债估值波动对策略影响;第三，尽量选择到期日较短的转债，减少期限风险。另一方面，我们关注“强行业”机会，密切跟踪具备强β上行趋势行业，结构层面重视“低估值高质量策略”，即在可转债投资中重视转债自身估值和正股质量，在估值相对便宜的候选池里选择正股质量相对好的个券。报告期末本基金坚持以相对较高YTM的偏债型可转债为可转债仓位的主要选择品种。 (三) 我们认为基金投资要获取较好的投资收益，需要具备“好基金+好买点”两个条件。（1）所谓“好基金”，指的是具有明确、具体、可行的投资策略，并通过重要的交易执行和一定时间长度的投资业绩验证了其相关投资策略的基金。我们努力将本基金打造成这样的基金。（2）所谓“好买点”指的是基金投资的时点选择也非常重要。在市场估值较低时买入基金，获得好的投资收益的概率更高。市场代表性指数沪深300当前(2025年7月7日) PB(LF)为1.38， 低于过去十年平均值(1.48)，位居最近十年30.72%分位数。基于指数当前整体较低的估值水平，我们认为当前是布局权益资产的良好时机。

（一）基金投资策略本基金具体投资策略为：（1）聚焦指数增强策略：本基金将目标指数设为消费龙头指数（931068.CSI ）和消费红利指数（H30094.CSI）。目标是通过持有在估值性价比方面相较指数更优的组合，创造长期相对目标指数的稳健超额收益。（2）基金聚焦投资指数成分股。（3）行业中性策略：基金在行业配置权重方面保持与指数基本一致，将行业偏离度控制在较低水平。基金主要通过在行业内优选个股创造超额收益。（4）“量化+价值投资”：结合价值投资策略，在量化选股模型的因子选择方面，重点选取能够反映公司可持续竞争优势的基本面因子。对公司内在价值通过现金流折现模型进行评估，选取具有估值性价比优势的公司进行投资。（5）公司投研团队秉持统一的投资理念，在研究上重点聚焦对公司可持续竞争优势、增长前景和估值的分析。基金经理与研究员均深度参与研究。公司内部建立了完善的研究讨论与分享机制。（二）重要的买入与卖出基金在指数成分股范围内，按照行业中性的原则，在细分行业内选取具有估值性价比优势的公司构建了相对分散的投资组合。（三）“好基金+好买点”的基金投资理念我们认为基金投资要获取较好的投资收益，需要具备“好基金+好买点”两个条件。（1）所谓“好基金”，指的是具有明确、具体、可行的投资策略，并通过重要的交易执行和一定时间长度的投资业绩验证了其相关投资策略的基金。我们努力将本基金打造成这样的基金。（2）所谓“好买点”指的是基金投资的时点选择也非常重要。在市场估值较低时买入基金，获得好的投资收益的概率更高。本基金主要投资消费龙头指数（931068.CSI ）和消费红利指数（H30094.CSI）范围内的优质公司，由于过去几年股市不景气和国内消费低迷等原因，消费行业指数（以消费龙头指数为例）的市盈率处于过去十年10%左右的分位数，市净率也处于过去十年15%左右的分位数。我们认为当前正是布局这些资产的良好时机。

本基金作为偏债混合型产品，通过合理控制股债配置比例，致力于构建攻守兼备、平衡稳健的投资组合。（一）股票投资策略股票投资的具体投资策略为：（1）适度聚焦：本基金主要在沪深300价值指数（000919.CSI）和中证红利低波指数（H30269.CSI）成分股范围内精选投资机会，以其他优质标的作为补充。（2）以“低价买入看得明白的好公司”作为主要投资策略。所谓“好公司”指的是具有可持续竞争优势的公司，可持续竞争优势在财务指标上通常体现为在较长时间内有较高的资本回报率。所谓“看得明白”指的是公司未来的盈利能力与成长性具有相对较高的可预测性。所谓“低价”，指的是基于对公司未来较长时间内盈利能力与成长性的判断，用现金流折现法（DDM估值模型）对公司进行估值，并根据公司不同的质地等级设定不同的买入折价率。（3）适度集中持股策略：原则上前十大股票持仓占比不低于股票资产的70%。（4）我们希望通过长期持有股票获取收益。当然，在有其他更具性价比的投资机会时，我们也会适当调仓。总体而言，预期基金在新策略下的换手率会比较低。（5）公司投研团队秉持统一的投资理念，在研究上重点聚焦对公司可持续竞争优势、增长前景和估值的分析。基金经理与研究员均深度参与研究。公司内部建立了完善的研究讨论与分享机制。基于以上投资策略，报告期内，本基金重点配置了红利价值类估值低、竞争力强、分红能力较好的金融、建筑、家电、公用事业、交运、化工、医药等行业股票。（二）债券投资策略债券部分，报告期内坚持了上一个报告期内确立的“稳健+弹性”的资产配置策略。我们通过“自上而下”和“自下而上”相结合方式，对宏观经济基本面、政策面、资金面、债券供需、机构配置行为和情绪面等多维度研究和跟踪，综合判断无风险利率走势，采用相应债券投资策略。 （1）配置层面，以稳健收益资产打底，平抑回撤。本基金以利率债、同业存单和逆回购等信用风险较小的品种作为基础稳健类资产进行配置。策略上，配置型策略与交易型策略相结合，注重久期策略，根据不同利率环境调整不同期限利率债、同业存单和逆回购的配置比例，力争获取最大化收益。 报告期末本基金依然以利率债、同业存单和逆回购为其重要持仓品种；与上一个报告期有所变化之处在于，根据报告期内市场情况，新增了长端利率债持仓，一定程度上增加了产品收益弹性。（2）配置一定的可转债资产，以增强产品收益。对可转债的选择，一方面，我们从绝对收益的角度出发，选择债性强、收益率（YTM）较高、信用资质较强的标的，以获取长期稳健的收益。为最大可能避免可转债信用风险及其导致的较大回撤问题，我们采取了多个优化措施：首先，深入信用研究，从信用评级、企业属性、资产规模和质量等方面遴选转债，以降低信用风险；第二，尽量剔除平价较低的转债，减少偏债型转债估值波动对策略影响；第三，尽量选择到期日较短的转债，减少期限风险。另一方面，我们关注“强行业”机会，密切跟踪具备强β上行趋势行业，结构层面重视“低估值高质量策略”，即在可转债投资中重视转债自身估值和正股质量，在估值相对便宜的候选池里选择正股质量相对好的个券。报告期末本基金依然以高YTM可转债为可转债仓位的主要选择品种。（三）“好基金+好买点”的基金投资理念我们坚持上一个报告期内确立的基金投资理念：我们坚信认为基金投资要获取较好的投资收益，需要具备“好基金+好买点”两个条件。 （1）所谓“好基金”，指的是具有明确、具体、可行的投资策略，并通过重要的交易执行和一定时间长度的投资业绩验证了其相关投资策略的基金。我们努力将本基金打造成这样的基金。（2）所谓“好买点”指的是基金投资的时点选择也非常重要。在市场估值较低时买入基金，获得好的投资收益的概率更高。红利价值类权益资产长期收益率较高，沪深300价值指数（含分红）的年化收益率约11%，中证红利低波指数（含分红）的年化收益率约12%，在全市场各种宽基指数中，处于领先的地位，相比于多数成长类股票指数，也体现出领先性，这在中长期体现为长坡厚雪的特征。估值层面，以沪深300价值指数为例，其PB(LF)为0.92，位于最近十年41.98%分位数，反映指数仍然处于合理区间，仍具有较好的投资价值。

本基金在2024年末，进一步优化了投资策略。本基金作为偏债混合型产品，通过合理控制股债配置比例，致力于构建攻守兼备、平衡稳健的投资组合。（一）股票投资策略股票投资的具体投资策略为：（1）适度聚焦：本基金主要在沪深300价值指数（000919.CSI）和中证红利低波指数（H30269.CSI）成分股范围内精选投资机会，以其他优质标的作为补充。（2）以“低价买入看得明白的好公司”作为主要投资策略。所谓“好公司”指的是具有可持续竞争优势的公司，可持续竞争优势在财务指标上通常体现为在较长时间内有较高的资本回报率。所谓“看得明白”指的是公司未来的盈利能力与成长性具有相对较高的可预测性。所谓“低价”，指的是基于对公司未来较长时间内盈利能力与成长性的判断，用现金流折现法（DDM估值模型）对公司进行估值，并根据公司不同的质地等级设定不同的买入折价率。（3）适度集中持股策略：原则上前十大股票持仓占比不低于股票资产的70%。（4）我们希望通过长期持有股票获取收益。当然，在有其他更具性价比的投资机会时，我们也会适当调仓。总体而言，预期基金在新策略下的换手率会比较低。（5）公司投研团队秉持统一的投资理念，在研究上重点聚焦对公司可持续竞争优势、增长前景和估值的分析。基金经理与研究员均深度参与研究。公司内部建立了完善的研究讨论与分享机制。基于以上投资策略，报告期内，本基金重点配置了红利价值类估值低、竞争力强、分红能力较好的金融、建筑、家电、能源电力、公用事业、交运等行业股票。（二）债券投资策略债券部分，报告期内我们采取了“稳健+弹性”的资产配置策略。我们通过“自上而下”和“自下而上”相结合方式，对宏观经济基本面、政策面、资金面、债券供需、机构配置行为和情绪面等多维度研究和跟踪，综合判断无风险利率走势，采用相应债券投资策略。（1）配置层面，以稳健收益资产打底，平抑回撤。本基金以利率债、同业存单和逆回购等信用风险较小的品种作为基础稳健类资产进行配置。策略上，配置型策略与交易型策略相结合，注重久期策略，根据不同利率环境调整不同期限利率债、同业存单和逆回购的配置比例，力争获取最大化收益。（2）配置一定的可转债资产，以增强产品收益。对可转债的选择，一方面，我们从绝对收益的角度出发，选择债性强、收益率（YTM）较高、信用资质较强的标的，以获取长期稳健的收益。为最大可能避免可转债信用风险及其导致的较大回撤问题，我们采取了多个优化措施：首先，深入信用研究，从信用评级、企业属性、资产规模和质量等方面遴选转债，以降低信用风险；第二，尽量剔除平价较低的转债，减少偏债型转债估值波动对策略影响；第三，尽量选择到期日较短的转债，减少期限风险。另一方面，我们关注“强行业”机会，密切跟踪具备强β上行趋势行业，结构层面重视“低估值高质量策略”，即在可转债投资中重视转债自身估值和正股质量，在估值相对便宜的候选池里选择正股质量相对好的个券。（三）“好基金+好买点”的基金投资理念我们认为基金投资要获取较好的投资收益，需要具备“好基金+好买点”两个条件。（1）所谓“好基金”，指的是具有明确、具体、可行的投资策略，并通过重要的交易执行和一定时间长度的投资业绩验证了其相关投资策略的基金。我们努力将本基金打造成这样的基金。（2）所谓“好买点”指的是基金投资的时点选择也非常重要。在市场估值较低时买入基金，获得好的投资收益的概率更高。红利价值类权益资产长期收益率较高，沪深300价值指数（含分红）的年化收益率约11%，中证红利低波指数（含分红）的年化收益率约12%，在全市场各种宽基指数中，处于领先的地位，相比于多数成长类股票指数，也体现出领先性，这在中长期体现为长坡厚雪的特征。估值层面，以沪深300价值指数为例，其PB(LF)为0.92，位于最近十年40.39%分位数，反映指数仍然处于合理区间，仍具有较好的投资价值。

（一）基金投资策略本基金在2024年4季度，对基金经理进行了调整，并对基金投资策略进行了优化。优化后的基金具体投资策略为：（1）聚焦指数增强策略：本基金将目标指数设为消费龙头指数（931068.CSI ）和消费红利指数（H30094.CSI）。目标是通过持有在估值性价比方面相较指数更优的组合，创造长期相对目标指数的稳健超额收益。（2）基金聚焦投资指数成分股。（3）行业中性策略：基金在行业配置权重方面保持与指数基本一致，将行业偏离度控制在较低水平。基金主要通过在行业内优选个股创造超额收益。（4）“量化+价值投资”：结合价值投资策略，在量化选股模型的因子选择方面，重点选取能够反映公司可持续竞争优势的基本面因子。对公司内在价值通过现金流折现模型进行评估，选取具有估值性价比优势的公司进行投资。（5）公司投研团队秉持统一的投资理念，在研究上重点聚焦对公司可持续竞争优势、增长前景和估值的分析。基金经理与研究员均深度参与研究。公司内部建立了完善的研究讨论与分享机制。（二）重要的买入与卖出基于以上投资策略，我们在报告期末对基金组合进行了调整。基金在指数成分股范围内，按照行业中性的原则，在细分行业内选取具有估值性价比优势的公司构建了相对分散的投资组合。（三）“好基金+好买点”的基金投资理念我们认为基金投资要获取较好的投资收益，需要具备“好基金+好买点”两个条件。（1）所谓“好基金”，指的是具有明确、具体、可行的投资策略，并通过重要的交易执行和一定时间长度的投资业绩验证了其相关投资策略的基金。我们努力将本基金打造成这样的基金。（2）所谓“好买点”指的是基金投资的时点选择也非常重要。在市场估值较低时买入基金，获得好的投资收益的概率更高。本基金主要投资消费龙头指数（931068.CSI ）和消费红利指数（H30094.CSI）范围内的优质公司，由于过去几年股市不景气和国内消费低迷等原因，消费行业指数（以消费龙头指数为例）的市盈率处于过去十年10%左右的分位数，市净率也处于过去十年10%左右的分位数。我们认为当前正是布局这些资产的良好时机。