魏伟 - 基金投资策略和运作

回顾四季度，债券市场收益率震荡上行，信用债表现优于利率债，中短端表现优于长端；组合在四季度以信用债投资策略为主，组合久期维持在中性偏低水平，持仓债券以利率债、商金债和高评级信用债为主，组合四季度的收益来源于票息收入。

12月中旬，股市在高位震荡3个月后选择向上突破，于年底走出十一连阳，突破4000点近在咫尺。年度看，大部分的宽基指数录得两位数涨幅，创业板指以49.57%涨幅位居榜首。其中有色、通信、电子、电力设备及新能源、军工、机械、基础化工等行业领涨，仅食品饮料、煤炭涨跌幅仍为负。25年市场上涨以流动性驱动为主，时隔多年再次出现较为极致的分化，一边是AI引导的科技股行情和美元信用担忧推动的有色超级牛市，一边则是持续下滑的房地产投资和萎靡不振的传统消费板块。刨去四月份超预期关税冲击带来的流动性冲击，全年行情相对平稳，除科技、有色外，机器人、军工、锂电池等板块也有优异的表现。

2025年10月在中美经贸贸易摩擦发酵、央行宣布将重启公开市场国债买卖等影响下，债市小幅震荡走强，随后开启收益率震荡上行的趋势，基金销售新规、超长债供给担忧等因素压制债市情绪，收益率曲线形态变化不大。信用债方面，中短久期品种信用利差压缩、长久期及超长久期品种略有走阔。组合的四季度目标仍以防御和控制回撤为主，以票息策略为主，降低组合久期，提升流动性资产的占比，持仓仍以流动性较高的中高评级信用债为主，争取为组合获取稳定的收益回报。

2025年10月在中美经贸贸易摩擦发酵、央行宣布将重启公开市场国债买卖等影响下，债市小幅震荡走强，随后开启收益率震荡上行的趋势，基金销售新规、超长债供给担忧等因素压制债市情绪，收益率曲线形态变化不大。信用债方面，中短久期品种信用利差压缩、长久期及超长久期品种略有走阔。组合的四季度目标仍以防御和控制回撤为主，以票息策略为主，降低组合久期，提升流动性资产的占比，持仓仍以流动性较高的中高评级信用债为主，争取为组合获取稳定的收益回报。

2025年10月在中美经贸贸易摩擦发酵、央行宣布将重启公开市场国债买卖等影响下，债市小幅震荡走强，随后开启收益率震荡上行的趋势，基金销售新规、超长债供给担忧等因素压制债市情绪，收益率曲线形态变化不大。信用债方面，中短久期品种信用利差压缩、长久期及超长久期品种略有走阔。组合的四季度目标仍以防御和控制回撤为主，以票息策略为主，降低组合久期，提升流动性资产的占比，持仓仍以流动性较高的中高评级信用债为主，争取为组合获取稳定的收益回报。

2025年10月在中美经贸贸易摩擦发酵、央行宣布将重启公开市场国债买卖等影响下，债市小幅震荡走强，随后开启收益率震荡上行的趋势，基金销售新规、超长债供给担忧等因素压制债市情绪，收益率曲线形态变化不大。信用债方面，中短久期品种信用利差压缩、长久期及超长久期品种略有走阔。组合持仓以利率债为主，根据市场情况灵活调整组合的杠杆和久期。

2025年10月在中美经贸贸易摩擦发酵、央行宣布将重启公开市场国债买卖等影响下，债市小幅震荡走强，随后开启收益率震荡上行的趋势，基金销售新规、超长债供给担忧等因素压制债市情绪，收益率曲线形态变化不大。信用债方面，中短久期品种信用利差压缩、长久期及超长久期品种略有走阔。组合的四季度目标仍以防御和控制回撤为主，以票息策略为主，降低组合久期，提升流动性资产的占比，持仓仍以流动性较高的中高评级信用债为主，争取为组合获取稳定的收益回报。

2025年10月在中美经贸贸易摩擦发酵、央行宣布将重启公开市场国债买卖等影响下，债市小幅震荡走强，随后开启收益率震荡上行的趋势，基金销售新规、超长债供给担忧等因素压制债市情绪，收益率曲线形态变化不大。信用债方面，中短久期品种信用利差压缩、长久期及超长久期品种略有走阔。组合持仓以流动性较高的中高评级信用债、利率债和地方债为主，根据市场情况灵活调整组合的杠杆和久期，为组合获取稳定的收益回报。

回顾四季度，债券市场收益率震荡上行，信用债表现优于利率债，中短端表现优于长端；组合在四季度以信用债投资策略为主，组合久期维持在中性偏低水平，持仓债券以利率债、商金债和高评级信用债为主，组合四季度的收益来源于票息收入。

四季度，央行重启国债买卖，权益市场维持高位震荡，年末重要会议明确延续更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策基调。债市整体情绪偏谨慎，长端收益率维持高位震荡。在资金面平稳宽松的背景下，短端收益率中枢在波动中小幅下移，表现优于长端。 10月以来，中美贸易摩擦反复，债券收益率维持窄幅波动，信用债表现优于利率债，信用利差整体压缩。10月27日央行宣布将重启国债买卖，债券收益率迅速下行。1Y国股存单收益率从1.68%下行5bp至1.63%，10Y国债收益率从1.84%下行5bp至1.79%。11月政策空窗期，债市情绪整体偏谨慎，收益率长端有所上行，短端则较为平稳，收益率曲线整体变陡。下旬受万科债券展期影响，信用债收益率调整，信用利差震荡走扩。全月，1Y国股存单收益率窄幅震荡在1.63%-1.64%区间，10Y国债收益率从1.79%上行4bp至1.83%附近。12月两场重要会议落地，明确延续更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策基调。超长债供需结构矛盾显现，债券长端情绪较弱。央行在中旬投放14D逆回购，呵护跨年流动性，短端收益率整体下行，债券收益率曲线进一步走陡。1Y国股存单收益率先上后下，从最高位置1.66%下行4bp至1.62%，10Y国债收益率在1.82-1.86%区间震荡。操作上，本基金延续稳健的操作思路，结合市场研判和组合规模走势，灵活调整组合仓位和策略，严控信用风险和流动性风险，在回撤和流动性可控的前提下为持有人获取稳定回报，同时积极参与波段交易，增厚组合收益表现。

2025年10月在中美经贸贸易摩擦发酵、央行宣布将重启公开市场国债买卖等影响下，债市小幅震荡走强，随后开启收益率震荡上行的趋势，基金销售新规、超长债供给担忧等因素压制债市情绪，收益率曲线形态变化不大。信用债方面，中短久期品种信用利差压缩、长久期及超长久期品种略有走阔。组合持仓以流动性较高的中高评级信用债、利率债和地方债为主，根据市场情况灵活调整组合的杠杆和久期，为组合获取稳定的收益回报。

2025年10月在中美经贸贸易摩擦发酵、央行宣布将重启公开市场国债买卖等影响下，债市小幅震荡走强，随后开启收益率震荡上行的趋势，基金销售新规、超长债供给担忧等因素压制债市情绪，收益率曲线形态变化不大。信用债方面，中短久期品种信用利差压缩、长久期及超长久期品种略有走阔。组合持仓以流动性较高的中高评级信用债、利率债和地方债为主，根据市场情况灵活调整组合的杠杆和久期，为组合获取稳定的收益回报。