魏伟 - 基金投资策略和运作

2026年1季度债券市场走势分化，在资金面宽松和存单利率压降的带动下短端收益率快速下行，长端利率在供需失衡和再通胀交易中震荡上行，收益率曲线呈现陡峭化特征。信用债方面，市场对震荡行情的预期较为一致，票息策略成为主流，在机构配置资金的带动下，信用债收益率明显下行，信用利差普遍压缩，信用债表现强于利率。组合持仓以流动性较高的中高评级信用债和利率债为主，因1月超长债收益率快速上行对组合净值造成冲击，后续转向票息策略为主，利率波段交易为辅的操作，争取为组合获取稳健回报。

2026年1季度债券市场走势分化，在资金面宽松和存单利率压降的带动下短端收益率快速下行，长端利率在供需失衡和再通胀交易中震荡上行，收益率曲线呈现陡峭化特征。信用债方面，市场对震荡行情的预期较为一致，票息策略成为主流，在机构配置资金的带动下，信用债收益率明显下行，信用利差普遍压缩，信用债表现强于利率。组合持仓以流动性较高的中高评级信用债和地方债为主，根据市场情况灵活调整组合的杠杆和久期，为组合获取稳定的收益回报。

2026年1季度债券市场走势分化，在资金面宽松和存单利率压降的带动下短端收益率快速下行，长端利率在供需失衡和再通胀交易中震荡上行，收益率曲线呈现陡峭化特征。信用债方面，市场对震荡行情的预期较为一致，票息策略成为主流，在机构配置资金的带动下，信用债收益率明显下行，信用利差普遍压缩，信用债表现强于利率。组合债券部分持仓以流动性较高的中高评级信用债为主，根据市场情况灵活调整组合的杠杆和久期，为组合获取稳定的收益回报。权益方面，组合继续运用量化策略进行可转债投资，一季度将大部分可转债仓位转向股票仓位，并根据市场情况进行股指期货交易。

2026年1季度债券市场走势分化，在资金面宽松和存单利率压降的带动下短端收益率快速下行，长端利率在供需失衡和再通胀交易中震荡上行，收益率曲线呈现陡峭化特征。信用债方面，市场对震荡行情的预期较为一致，票息策略成为主流，在机构配置资金的带动下，信用债收益率明显下行，信用利差普遍压缩，信用债表现强于利率。组合持仓以流动性较高的中高评级信用债和利率债为主，根据市场情况灵活调整组合的杠杆和久期，为组合获取稳定的收益回报。

2026年一季度，债市总体呈震荡走势，各期限收益率表现分化。除超长端债券外，各主要期限债券收益率中枢普遍下行，短端表现显著优于长端，信用利差有所收窄。全季度来看，10Y国债收益率由1.84%下行至1.82%，1Y国债收益率由1.33%下行至1.22%。1月初，权益市场大幅走强，股债跷跷板效应显现，债基赎回压力有所上升，债市情绪阶段性承压，10Y国债收益率一度上行至1.90%上方。随着权益市场逐步降温，加之以银行为主的配置资金开启超季节性买入，债市情绪修复，10Y国债收益率逐步下行至1.81%，1Y国股存单收益率下行至1.60%以下。2月，债券市场延续修复态势，10Y国债收益率下行2bp至1.79%。受春节跨节前后资金面边际收敛、权益市场再度走强影响，10Y国债收益率回调至1.83%附近。月末美伊冲突爆发，避险情绪快速升温，推动10Y国债收益率下行至 1.78%以下。全月短端资产收益率整体保持低波状态运行，1Y国股存单收益率小幅下行1bp至1.59%。3月，美伊冲突持续升级，国际原油价格快速攀升至100美元/桶以上，市场逐步定价通胀预期，长端债券走势偏弱，10Y国债收益率波动上行至1.82%附近。同期银行间流动性维持充裕格局，资金利率低位低波动运行，全月DR001在1.31%附近窄幅波动，叠加非银同业存款利率自律消息释放，共同推动短端资产的收益率震荡下行，1Y国股存单收益率由1.57%下行至1.51%，1Y国债收益率由1.31%下行至1.22%，全月债券收益率曲线走陡。操作上，本基金坚持组合的风险收益特征，延续稳健的操作思路，根据市场变化灵活运用杠杆和久期策略，主要配置中短久期、中高等级品种，在严控组合信用风险和流动性风险的前提下为持有人获取稳定回报，实现组合净值稳步增长。

回顾2026年一季度，债券市场逐步消化此前赎回新规带来的流动性冲击，交易主线从年初的配置资金充裕过渡到3月全球地缘政治不确定性升温背景下的滞胀预期。基本面维度，国际大宗商品价格波动加剧，推动国内PPI同比转正时点预期前置，但内生需求侧动能尚未见到明显复苏。货币政策方面，央行于1月中旬结构性降息25bp、并在关键时点灵活投放流动性维持合理充裕环境，报告期内DR001围绕1.3%小幅波动。品种和期限结构上，信用强于利率，短端表现优于长端。其中短端票息品种尤其受到资金青睐、利差迅速压缩后横盘震荡，而长端利率债受地缘扰动带动通胀上行以及衰退交易的共同作用，报告期内宽幅波动、略有上行。组合持仓以5年内信用债为主，杠杆维持中性水平，组合收益主要来源于票息收入和中短期限收益率下行带来的资本利得。

2026年一季度，国内经济在"十五五"开局背景下稳步复苏，内部环境稳中向好。2月CPI 同比涨幅1.3%，温和回升；PPI降幅收窄至0.9%，通缩压力缓解。消费端，1-2月社会消费品零售总额86079亿元，同比增长2.8%，增速较去年12月回升了1.9%；生产端，1-2月规模以上工业增加值同比增长6.3%，其中装备制造业增加值同比增长9.3%，高技术制造业增加值大幅增长13.1%，制造业升级继续驱动工业维持偏强表现；投资端，1-2月固定资产投资累计同比1.8%，较去年全年的-3.8%，实现“由负转正”，其中基建(不含电力)托底明显，累计同比11.4%，制造业投资累计同比3.1%，地产投资累计同比-11.1%，降幅有所收窄。权益市场方面，A股在1-2月春季躁动后大幅下跌，3月单月中信一级行业中有14个行业跌幅超10%。一季度上证指数下跌1.94%，上证50下跌6.76%，沪深300下跌3.89%，仅中证500上涨2.03%。风格方面，成长优于价值，中小盘优于大盘。从结构上看，煤炭、石油石化、电力等领涨，非银、消费者服务、商贸零售等领跌。港股则持续走弱，恒生指数下跌3.29%，恒生科技更是下跌15.7%；主要受资金面持续紧张、头部互联网企业发展不及预期、美股高位下跌等影响。

2026年1季度债券市场走势分化，在资金面宽松和存单利率压降的带动下短端收益率快速下行，长端利率在供需失衡和再通胀交易中震荡上行，收益率曲线呈现陡峭化特征。信用债方面，市场对震荡行情的预期较为一致，票息策略成为主流，在机构配置资金的带动下，信用债收益率明显下行，信用利差普遍压缩，信用债表现强于利率。组合持仓以流动性较高的中高评级信用债为主，根据市场情况灵活调整组合的杠杆和久期，为组合获取稳定的收益回报。

2026年1季度债券市场走势分化，在资金面宽松和存单利率压降的带动下短端收益率快速下行，长端利率在供需失衡和再通胀交易中震荡上行，收益率曲线呈现陡峭化特征。信用债方面，市场对震荡行情的预期较为一致，票息策略成为主流，在机构配置资金的带动下，信用债收益率明显下行，信用利差普遍压缩，信用债表现强于利率。组合持仓以流动性较高的中高评级信用债为主，根据市场情况灵活调整组合的杠杆和久期，为组合获取稳定的收益回报。

2026年1季度债券市场走势分化，在资金面宽松和存单利率压降的带动下短端收益率快速下行，长端利率在供需失衡和再通胀交易中震荡上行，收益率曲线呈现陡峭化特征。信用债方面，市场对震荡行情的预期较为一致，票息策略成为主流，在机构配置资金的带动下，信用债收益率明显下行，信用利差普遍压缩，信用债表现强于利率。组合持仓以流动性较高的中高评级信用债和利率债为主，根据市场情况灵活调整组合的杠杆和久期，为组合获取稳定的收益回报。

2026年1季度债券市场走势分化，在资金面宽松和存单利率压降的带动下短端收益率快速下行，长端利率在供需失衡和再通胀交易中震荡上行，收益率曲线呈现陡峭化特征。信用债方面，市场对震荡行情的预期较为一致，票息策略成为主流，在机构配置资金的带动下，信用债收益率明显下行，信用利差普遍压缩，信用债表现强于利率。组合持仓以流动性较高的中高评级信用债和利率债为主，根据市场情况灵活调整组合的杠杆和久期，为组合获取稳定的收益回报。

2025年债券市场告别了单边牛市，高波动和横盘震荡成为新常态。全年10年国债收益率在1.6%至1.9%的窄区间内拉锯，呈现典型的“上有顶、下有底”特征。一季度债市经历从宽松预期到紧缩现实的剧烈调整。同时，权益市场上涨影响下，风险偏好快速回升、引发债基赎回压力。悲观情绪从短端向长端传导，收益率曲线走出熊平。3月中旬，10年期国债收益率触及年内高点1.9%，较年初低点上行30bp。二季度受益于4月初中美关税冲突超预期升级，避险情绪激增瞬间扭转市场悲观叙事。信用品种表现更加稳定持续，信用债ETF发行带动配置需求，尤其中长期限品种活跃度显著提升。三季度市场主导逻辑转向国内“反内卷”政策与企业盈利预期修复，股债跷跷板效应增强。长久期利率和商业银行二永债调整剧烈，市场做多信心受挫，波动性显著提升。四季度市场呈现再次走向结构性分化，长端利率债受供给担忧与赎回新规隐忧影响弱势震荡，信用债相对表现平稳。