金安达 - 基金投资策略和运作

2026年一季度，市场整体呈现“春季躁动驱动下的结构性上涨、随后高位震荡分化”的特征。年初在流动性维持充裕、稳增长与科技创新政策预期升温、财报真空期风险偏好抬升等因素带动下，A股风险资产明显活跃，成长与周期风格轮番占优，市场指数表现分化，结构性机会显著强于指数本身。二季度开始，市场结构分化进一步极致，成交显著放大，科技成长主导，交易从估值修复切向盈利验证。从结构看，科技成长仍是交易主线，AI算力、光通信、半导体、电子元件等方向景气度延续，资金积极拥抱AI产业链，并已经呈现出一定的泡沫化。同时传统消费业绩承压，估值降到低位。​​从宏观基本面分析，依据市场盈利周期模型，当前不同类型的资产处在不一样的周期位置，AI相关产业链处在景气向上阶段，传统行业则依然处在底部待复苏位置。以股债性价比指标衡量，当前A股整体估值处在相对合理区间，但是结构性分化较大。从风险调整后收益的角度看，当下价值风格的资产投资性价比相对高于成长风格的资产。本基金上半年整体运作较为稳健。策略上以主动基本面逻辑为驱动，多策略混和，均衡偏价值风格定位，按照既定投资流程和模型进行选股和组合构建，在严格控制风险的前提下，力求实现基金资产的稳健增值，获取长期稳定的投资回报。同时我们仍然看好港股的结构性投资机会，精选优质低估值港股进行配置。

2026年上半年，国内经济延续稳步复苏态势，A股市场结构性分化较为明显，AI主线和部分高景气出口产业链保持较高关注度，中小市值及偏主题类资产波动相对较大。非电领域深度脱碳板块的市场关注度整体仍处于相对低位，但行业中长期逻辑继续推进。其中，SAF受强制掺混、航空业净零目标及企业减排采购拉动，需求方向相对清晰；绿色氢基能源仍处于政策驱动和项目验证阶段，工程经济性、项目利用率以及终端消纳机制仍有待进一步改善。本基金上半年继续聚焦受益于“非电领域深度脱碳”的创新型龙头企业，重点布局生物质能、SAF、生物柴油、UCO、绿色氢氨醇以及相关核心装备、化工技术和运营商公司，延续高仓位、高集中度的运作策略。一季度，组合重点围绕“十五五”规划预期、氢能产业政策以及非电降碳需求进行布局，在SAF和绿色氢氨醇产业链方向保持重点配置。二季度，组合持仓整体保持稳定，继续以氢氨醇相关产业链为主要方向，同时保留运营商、电解槽、环保及UCO、SAF相关产业链的核心暴露。从产业进展看，SAF仍是非电降碳领域需求较为明确的方向之一，HEFA路线在2026年至2030年阶段具备相对较高的确定性，UCO及废油原料供应、认证追溯、原料价格和出口订单将直接影响相关企业的短期业绩弹性。绿色氢基能源方面，当前多数项目仍面临利用率偏低、成本倒挂和终端需求机制不足等问题，“十五五”规划、绿证及碳机制、氢能管道规划和地方支持政策将成为后续的重要催化。基于对商业化闭环和盈利能力的审慎判断，上半年组合没有明显增加燃料电池亏损环节的配置，主要等待政策进一步转化为项目开工、设备招标和订单确收。

2026年一季度，市场整体呈现“春季躁动驱动下的结构性上涨、随后高位震荡分化”的特征。年初在流动性维持充裕、稳增长与科技创新政策预期升温、财报真空期风险偏好抬升等因素带动下，A股风险资产明显活跃，成长与周期风格轮番占优，市场指数表现分化，结构性机会显著强于指数本身。二季度开始，市场结构分化进一步极致，成交显著放大，科技成长主导，交易从估值修复切向盈利验证。从结构看，科技成长仍是交易主线，AI算力、光通信、半导体、电子元件等方向景气度延续，资金积极拥抱AI产业链，并已经呈现出一定的泡沫化。同时传统消费业绩承压，估值降到低位。​​从宏观基本面分析，依据市场盈利周期模型，当前不同类型的资产处在不一样的周期位置，AI相关产业链处在景气向上阶段，传统行业则依然处在底部待复苏位置。以股债性价比指标衡量，当前A股整体估值处在相对合理区间，但是结构性分化较大。从风险调整后收益的角度看，当下价值风格的资产投资性价比相对高于成长风格的资产。基金运作方面，我们维持合理的仓位水平，结合组合的回撤情况和市场表现进行适当调整。权益投资部分，继续采用稳健成长与高质量红利相结合的混合策略，投资框架坚持以基本面为驱动，融合量化模型与主动管理，在深入研究形成投资逻辑的基础上，严格遵循既定流程与模型进行选股和组合构建，并通过组合优化模型有效控制组合波动率与回撤水平。债券投资部分策略延续前期，主要以企业债、利率债为主，并辅以适量可转债配置。​

本基金在投资策略上，主要围绕成长股方向进行布局，从行业选择的角度上，当下以AI人工智能的硬件及材料为主要布局方向。我们认为当今AI产业发展趋势比较确定，且还有较大的发展空间，国内外大模型在快速进步，已经开始逐渐融入日常工作与生活，并帮助社会生产提高效率，从过去一段时间来看，AI应用的商业化落地已经逐步成为社会现实，从而至少阶段性论证了AI产业投资的可行性，且我们判断，当下AI对于生产力的提升还处于一个比较初级的阶段，未来还有较大的提升空间。而支撑各类AI应用发展的硬件产业链当中，我国具有相当强的优势，一大批优秀的上市公司已经进入或者正在打入全球AI硬件各生产环节的供应体系当中，能够分享到产业发展的红利。同时我们关注到产业本身也在快速升级迭代，以应对更复杂的模型计算需求与更高速的数据传输需求。我们重点关注这个方向上商业逻辑清晰、业绩增长可期待、管理层进取心强的企业。从投资策略来看，我们在AI产业链中做标的选择的思路有以下几个方面：1）需求总量的快速提升使得行业内供应商的收入规模均实现了扩张，而中国企业的扩张意愿普遍更加积极，有望在增量市场当中获得更多份额；2）产品技术指标要求不断提升，以满足更高速、更集成的产业趋势，率先研发生产出更高等级产品的企业有望获得一定的超额利润；3）由于产业链各环节的扩产节奏不完全统一，部分产业链的细分环节除了量的增长以外，还存在周期性的供需紧张导致的涨价，从而体现一些量价齐升的机会。在以上这些方向上，我们认为有希望找到创造超额收益的投资机会。从上半年的运作来看，我们围绕AI硬件方向进行布局，主要包括光通信产业链和印刷电路板产业链。具体来看，光通信产业链中布局了光模块、光芯片等方向；印刷电路板产业链中布局了覆铜板、电子布、铜箔、钻针等方向。这些方向在上半年贡献了一定的超额收益。我们认为，资本市场本身就是快速变化的，而AI产业又是其中变化更快的细分产业方向，因此我们希望以“空杯心态”持续跟踪AI硬件产业的变化。在组合管理上，我们也会关注组合标的的盈亏比，从而帮助组合实现更好的表现。

2026年一季度，市场整体呈现“春季躁动驱动下的结构性上涨、随后高位震荡分化”的特征。年初在流动性维持充裕、稳增长与科技创新政策预期升温、财报真空期风险偏好抬升等因素带动下，A股风险资产明显活跃，成长与周期风格轮番占优，市场指数表现分化，结构性机会显著强于指数本身。二季度开始，市场结构分化进一步极致，成交显著放大，科技成长主导，交易从估值修复切向盈利验证。从结构看，科技成长仍是交易主线，AI算力、光通信、半导体、电子元件等方向景气度延续，资金积极拥抱AI产业链，并已经呈现出一定的泡沫化。同时传统消费业绩承压，估值降到低位。​​从宏观基本面分析，依据市场盈利周期模型，当前不同类型的资产处在不一样的周期位置，AI相关产业链处在景气向上阶段，传统行业则依然处在底部待复苏位置。以股债性价比指标衡量，当前A股整体估值处在相对合理区间，但是结构性分化较大。从风险调整后收益的角度看，当下价值风格的资产投资性价比相对高于成长风格的资产。本基金策略上采用基本面趋势成长策略，该策略基于主动投资逻辑构建，全市场高效捕捉优质成长股，把握个股阶段确定性收益，定位稳健成长风格。组合纪律化运作上，保持策略稳定、风格稳定，低换手率，策略不依赖于行业差异，不做行业内筛选。同时我们看好港股的结构性投资机会，精选优质低估值港股进行配置。

2026年一季度，市场整体呈现“春季躁动驱动下的结构性上涨、随后高位震荡分化”的特征。年初在流动性维持充裕、稳增长与科技创新政策预期升温、财报真空期风险偏好抬升等因素带动下，A股风险资产明显活跃，成长与周期风格轮番占优，市场指数表现分化，结构性机会显著强于指数本身。二季度开始，市场结构分化进一步极致，成交显著放大，科技成长主导，交易从估值修复切向盈利验证。从结构看，科技成长仍是交易主线，AI算力、光通信、半导体、电子元件等方向景气度延续，资金积极拥抱AI产业链，并已经呈现出一定的泡沫化。同时传统消费业绩承压，估值降到低位。​​从宏观基本面分析，依据市场盈利周期模型，当前不同类型的资产处在不一样的周期位置，AI相关产业链处在景气向上阶段，传统行业则依然处在底部待复苏位置。以股债性价比指标衡量，当前A股整体估值处在相对合理区间，但是结构性分化较大。从风险调整后收益的角度看，当下价值风格的资产投资性价比相对高于成长风格的资产。基金运作方面，我们维持合理的仓位水平，结合组合的回撤情况和市场表现进行适当调整。权益投资部分，继续采用稳健成长与高质量红利相结合的混合策略，投资框架坚持以基本面为驱动，融合量化模型与主动管理，在深入研究形成投资逻辑的基础上，严格遵循既定流程与模型进行选股和组合构建，并通过组合优化模型有效控制组合波动率与回撤水平。债券投资部分策略延续前期，主要以企业债、利率债为主，并辅以适量可转债配置。​

2026年以来，市场整体呈现“春季躁动驱动下的结构性上涨、随后高位震荡分化”的特征。​​年初在流动性维持充裕、稳增长与科技创新政策预期升温、财报真空期风险偏好抬升等因素带动下，A股风险资产明显活跃，成长与周期风格轮番占优，市场指数表现分化，结构性机会显著强于指数本身。从结构看，​​科技成长仍是交易主线，AI算力、光通信、半导体、电子元件等方向景气度延续，TMT、小盘成长和双创风格整体更为活跃；同时，有色金属、贵金属等资源板块受铜、黄金、白银价格上行催化，阶段性表现突出。但是当下中东局势仍然存在巨大不确定性，短期将​​推升油价与通胀，压制增长并扰动降息节奏。​​根据我们的判断，当前市场的整体估值水平并不算低，接下来市场波动可能会放大。作为固收加定位产品，我们把权益中枢仓位保持在15%左右，并结合组合的回撤情况和市场表现进行适当调整。本基金的权益部分坚持基本面驱动下的投资逻辑，量化与主动相结合，在主动投资逻辑的基础上按照既定投资流程和模型进行选股和组合构建，以财务高质量红利策略为主，成长策略为辅。同时通过组合优化模型，保持对组合波动率和回撤的控制。报告期内，债券部分运作方式保持不变，以企业债、利率债、小仓位可转债为主。

2026年以来，市场整体呈现“春季躁动驱动下的结构性上涨、随后高位震荡分化”的特征。​​年初在流动性维持充裕、稳增长与科技创新政策预期升温、财报真空期风险偏好抬升等因素带动下，A股风险资产明显活跃，成长与周期风格轮番占优，市场指数表现分化，结构性机会显著强于指数本身。从结构看，​​科技成长仍是交易主线，AI算力、光通信、半导体、电子元件等方向景气度延续，TMT、小盘成长和双创风格整体更为活跃；同时，有色金属、贵金属等资源板块受铜、黄金、白银价格上行催化，阶段性表现突出。但是当下中东局势仍然存在巨大不确定性，短期将​​推升油价与通胀，压制增长并扰动降息节奏。​​根据我们的判断，当前市场的整体估值水平并不算低，接下来市场波动可能会放大。作为固收加定位产品，我们把权益中枢仓位保持在15%左右，并结合组合的回撤情况和市场表现进行适当调整。本基金的权益部分坚持基本面驱动下的投资逻辑，量化与主动相结合，在主动投资逻辑的基础上按照既定投资流程和模型进行选股和组合构建，以财务高质量红利策略为主，成长策略为辅。同时通过组合优化模型，保持对组合波动率和回撤的控制。报告期内，债券部分运作方式保持不变，以企业债、利率债、小仓位可转债为主。

2026年一季度，国内经济延续稳步复苏态势，新质生产力相关的新能源与高端制造行业依然维持高景气度。A股市场结构性特征明显，受益于政策催化和全球能源转型深化的前沿赛道继续表现出较好的投资机会。本基金一季度继续聚焦“非电领域深度脱碳”的创新型龙头企业，特别是生物质能（SAF、生物柴油等）、绿色氢基能源（绿色氢氨醇等）产业链的相关核心装备、化工技术和运营商龙头公司。组合延续了高仓位、高集中度的运作策略。回顾一季度，组合重点围绕“非电降碳”的政策催化与产业趋势进行了深化布局。我们深刻认识到，在完成“十四五”期间电力领域的降碳工作后，工业、航运、航空等非电领域的降碳任务亟待破局。本季度行业迎来重大政策边际变化：“十五五”规划已明确将氢能列为国家未来产业，这为绿氢及衍生品产业链确立了最高层级的长期发展基调。同时，“重点城市群”燃料电池汽车示范应用的“以奖代补”支持政策在多地实质性落地，极大改善了产业链上下游的商业化闭环预期。基于上述国内外政策的双重共振，组合在一季度继续在SAF和绿色氢氨醇产业链方向保持重点配置，我们坚信这些在“从0到1”爆发前夜布局的优质资产，将在即将到来的“十五五”非电脱碳浪潮中展现出巨大的成长弹性。

​​2026年以来，市场整体呈现“春季躁动驱动下的结构性上涨、随后高位震荡分化”的特征。​​年初在流动性维持充裕、稳增长与科技创新政策预期升温、财报真空期风险偏好抬升等因素带动下，A股风险资产明显活跃，成长与周期风格轮番占优，市场指数表现分化，结构性机会显著强于指数本身。从结构看，​​科技成长仍是交易主线，AI算力、光通信、半导体、电子元件等方向景气度延续，TMT、小盘成长和双创风格整体更为活跃；同时，有色金属、贵金属等资源板块受铜、黄金、白银价格上行催化，阶段性表现突出。但是当下中东局势仍然存在巨大不确定性，短期将​​推升油价与通胀，压制增长并扰动降息节奏。​​根据我们的判断，当前市场的整体估值水平并不算低，接下来市场波动可能会放大。本基金延续以基本面为驱动、量化与主动相结合的投资框架，在主动投资逻辑的基础上按照既定投资流程和模型进行选股和组合构建，利用量化模型优势，在全市场范围内寻找优质基本面和低估值冷门标的，力求兼顾组合短期弹性和长期回报。

本基金在投资策略上，主要围绕成长股方向进行布局，从行业选择的角度，当下以人工智能算力硬件及材料为主要布局方向。我们认为当今人工智能产业发展趋势比较确定且还有较大的发展空间，国内外大模型在快速进步，已经开始逐渐融入我们的日常工作生活，并帮助社会生产提高效率。而支撑各类人工智能应用发展的硬件及材料也处于快速迭代当中，以应对更复杂的模型计算需求，以及更高速的数据传输需求。我们重点关注这个方向上商业逻辑清晰、业绩增长稳定、管理层进取心强的企业。从细分方向来看，国内当下在算力硬件领域的优势环节主要是光模块产业链和印刷电路板产业链，我们主要围绕这两个方向寻找投资线索和标的。从投资线索来看，我们认为有以下几个方面：1）需求总量的快速提升使得行业内供应商的收入扩张，而中国企业的扩张意愿普遍更加积极，有望在增量市场中获得更多份额；2）产品技术指标要求不断提升，以满足更高速、更集成的产业趋势，研发生产出更高等级产品的企业有望获得更多的超额利润；3）由于产业链各环节的扩产节奏不完全统一，部分产业链的细分环节还会存在周期性的供需紧张导致的溢价。在以上这些方向上，我们认为有希望找到创造超额收益的投资机会。在投资决策上，我们通过紧密跟踪与细致研究，不断更新对于产业边际变化的认知。由于AI产业的发展变化非常快，时常会出现一些全新的技术方向，同时一些几个月前市场热议的技术几个月后也容易被证伪，因此需要我们以空杯的心态面对市场和产业趋势。我们也关注投资标的的盈亏比，通过合适的盈亏比去保护组合的每一笔持仓，从而提高投资组合的夏普值。综合来看，我们认为人工智能硬件及材料环节将受益于全球人工智能发展浪潮，产业链中优质企业的盈利扩张趋势是比较确定的，由此有望推动相关公司市场价值的提升。我们将在这个过程中对不断涌现的投资机会进行甄别，以期为投资者创造更多的回报。

2026年以来，市场整体呈现“春季躁动驱动下的结构性上涨、随后高位震荡分化”的特征。​​年初在流动性维持充裕、稳增长与科技创新政策预期升温、财报真空期风险偏好抬升等因素带动下，A股风险资产明显活跃，成长与周期风格轮番占优，市场指数表现分化，结构性机会显著强于指数本身。从结构看，​​科技成长仍是交易主线，AI算力、光通信、半导体、电子元件等方向景气度延续，TMT、小盘成长和双创风格整体更为活跃；同时，有色金属、贵金属等资源板块受铜、黄金、白银价格上行催化，阶段性表现突出。但是当下中东局势仍然存在巨大不确定性，短期将​​推升油价与通胀，压制增长并扰动降息节奏。​​根据我们的判断，当前市场的整体估值水平并不算低，接下来市场波动可能会放大。本基金始终坚持“以基本面为驱动，量化与主动相结合”的投资框架。我们坚信，通过客观的数据和模型辅助主动逻辑判断，可以在复杂市场中获取长期稳健回报。本基金采用混合策略框架，以财务高质量策略和基本面趋势成长策略混合为主，并始终将风险控制置于核心位置。此外，我们坚持在港股市场寻找结构性机会，精选优质、低估值的港股标的作为组合的有效补充。