王思岳前海开源基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 3.9 年/9 年 | 15.04亿元 / 15.04亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 8 / 8 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率8.22% | |
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王思岳 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
前海开源恒泽混合A002690.jj前海开源恒泽混合型证券投资基金2026年中期报告 
固收方面，本报告期内，债市显著走强，融资需求走弱及流动性偏松是主导债市行情的关键因素，通胀预期、机构行为阶段性的也对债市产生较大影响。具体来看：1月初因权益市场乐观情绪延续，风险偏好对债市仍形成较强的压制。1月中旬后，权益市场由单边上行转为震荡，风险偏好对债市的压制减弱，加上资金较为宽松，债市迎来一轮修复行情。3月后，原油价格大涨带动通胀预期升温，但因资金较为宽松，尽管超长端调整明显，但中短端表现仍较为强势。4月初，因油价止涨回落，市场对通胀担忧下降，市场风格再平衡，长端补涨明显。4月中下旬，长端持续超涨后显著调整，中短端则由于前期滞涨表现相对坚挺。5月份，大行大量买入3年内国开债给中短端带来较强的支撑，中短端显著跑赢长端。6月初，10年国债收益率一度向下突破1.7，但之后由于公开市场连续零投放，并且之前连续净回笼导致超储率下降至较低水平，资金面的现实和预期都显著收紧，债市调整，中短端上行更为明显。之后由于存单利率在1.5附近企稳，市场对资金面的预期改善，加上季末配置需求上升，债市再度走强。整个上半年来看，债券收益率下行，信用债表现好于利率债，15年以内品种表现好于15年以上品种。 操作上，组合以利率债和高等级信用债为主，1季度配置以3-8年品种为主，增持高等级信用债减持利率债，2季度进行了一定的拉久期操作，增持10-15年利率债。报告期内组合不断寻找收益曲线上的凸点增厚收益，期间运作较为平稳。 权益方面，2026年上半年我国进入“十五五”开局阶段，政策层面继续强调高质量发展、科技自立自强和扩大内需，但受房地产调整周期、居民消费信心不足以及外部贸易摩擦反复影响，市场整体仍呈现震荡分化格局。上半年人工智能、半导体、机器人、军工等科技成长方向在产业趋势和政策支持下表现较为突出，高股息消费、银行、电信、公用事业等低估值红利资产也具备较强防御属性。但港股及部分顺周期板块受海外流动性、地缘冲突、关税扰动和国内需求偏弱影响波动较大，地产链、传统消费及部分出口链仍旧承压。 在此背景下，本产品维持一贯的投资风格，通过分散投资并优选长期投资价值突出的标的进行配置，力争降低波动以实现长期稳定的超额收益。
展望下半年，固收方面，融资需求、资金供给可能是影响债市的关键因素，风险偏好阶段性的也可能对债市带来一定的扰动。具体来看，社融增速可能在3季度见底，之后低位运行。资金供给方面，由于融资需求偏弱，货币政策大概率仍偏支持，但很难回到4-5月超宽松的状态。结合融资需求和资金供给来看，如果没有超预期的政策，债市可能维持震荡偏强的格局，重点关注融资需求及政策面的变化。由于资金利率很难回到4-5月的低位，短端空间可能受到限制，机会可能更多在中端以上的品种，组合可能也会重点关注中端以上品种的机会。权益方面，我们仍旧看好我国的证券市场走出长牛慢牛行情，房地产和居民消费的逐渐修复将使得市场的行情逐渐扩散到其他板块。我们将持续通过优选估值合理业绩稳定的标的，力争位投资者带来持续的超额收益。
前海开源一带一路混合A001209.jj前海开源一带一路主题精选灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年我国进入“十五五”开局阶段，政策层面继续强调高质量发展、科技自立自强和扩大内需，但受房地产调整周期、居民消费信心不足以及外部贸易摩擦反复等因素影响，市场整体呈现震荡分化格局。上半年人工智能、半导体、机器人、军工等科技成长方向在产业趋势和政策支持下表现较为突出；高股息消费、银行、电信、公用事业等低估值红利资产也具备较强防御属性。与此同时，港股及部分顺周期板块受海外流动性、地缘冲突、关税扰动和国内需求偏弱等多重因素影响，波动较大；地产链、传统消费及部分出口链仍旧承压。特别是临近3季度科技板块筹码更为集中，其他板块缺乏参与资金，红利板块也在此影响下承受了较大跌幅。 本基金在二季度完成了主要以电力设备出海逻辑的布局，优选板块中估值和增速具备高性价比的标的，以期享受未来数年我国电力设备走向全球的红利。
展望未来，我国的电力设备在特高压、输变电、AI数据中心的一、二、三次电源端均具备不同程度的竞争优势，燃气轮机板块也在紧锣密鼓地追赶和测试当中。在未来全球由AI需求驱动的电网的更新换代以及特高压建设浪潮中，电力设备板块有望享受一次较长时间的景气周期。 虽然部分标的目前的估值较高，但随着业绩高增估值有望快速消化，并且在不断的催化下实现估值业绩双增的戴维斯双击。 在当前宏观情况未发生较大改变的情况下，本产品将在电力设备板块中优选标的，抓住接下来一带一路中最具景气的板块出海浪潮，力争为投资者带来持续的超额收益。
前海开源港股通股息率50强股票004098.jj前海开源港股通股息率50强股票型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年我国进入“十五五”开局阶段，政策层面继续强调高质量发展、科技自立自强和扩大内需，但受房地产调整周期、居民消费信心不足以及外部贸易摩擦反复影响，市场整体仍呈现震荡分化格局。上半年人工智能、半导体、机器人、军工等科技成长方向在产业趋势和政策支持下表现较为突出，高股息消费、银行、电信、公用事业等低估值红利资产也具备较强防御属性。但港股及部分顺周期板块受海外流动性、地缘冲突、关税扰动和国内需求偏弱影响波动较大，地产链、传统消费及部分出口链仍旧承压。特别是临近3季度科技板块筹码更为集中，其他板块缺乏参与资金，红利板块也在此影响下承受了较大跌幅。 报告期间本产品维持均衡的高股息配置，同时尝试布局了一些进攻性品种但并不在市场热点上，净值承受较大压力。
红利主题大部分板块和标的已经跌至过去两年的低位，性价比愈发突出。未来科技板块筹码集中的现象恐难持续，健康的慢牛市场还是需要各类资产具备合理的估值。未来国内宏观经济具备较强的韧性，预计持续修复，市场风格有望逐渐回归平衡，传统价值板块以及红利板块有望迎来估值修复。
前海开源盈鑫A004453.jj前海开源盈鑫灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年我国进入“十五五”开局阶段，政策层面继续强调高质量发展、科技自立自强和扩大内需，但受房地产调整周期、居民消费信心不足以及外部贸易摩擦反复影响，市场整体仍呈现震荡分化格局。上半年人工智能、半导体、机器人、军工等科技成长方向在产业趋势和政策支持下表现较为突出，高股息消费、银行、电信、公用事业等低估值红利资产也具备较强防御属性。但港股及部分顺周期板块受海外流动性、地缘冲突、关税扰动和国内需求偏弱影响波动较大，地产链、传统消费及部分出口链仍旧承压。 在此背景下，本产品维持一贯的投资风格，通过分散投资并优选长期投资价值突出的标的进行配置，降低波动以实现长期稳定的超额收益。
展望未来，我们仍旧看好我国的证券市场走出长牛慢牛行情，房地产和居民消费的逐渐修复将使得市场的行情逐渐扩散到其他板块。我们将持续通过优选估值合理业绩稳定的标的，力争位投资者带来持续的超额收益。
前海开源恒生港股通科技主题ETF159135.sz前海开源恒生港股通科技主题交易型开放式指数证券投资基金2026年中期报告
自2026年一月强势开年后，港股表现持续孱弱。5月份以来在新任主席沃什的带领下，美联储整体维持鹰派观望，市场重新定价美联储政策路径，美国利率期货隐含年内加息的概率大增，美国10年期国债收益率上行至4.44%，美元流动性边际收紧。香港作为离岸市场，港币与美元挂钩，流动性收紧传导更为直接，且人民币的持续强势导致内资南下资金面临汇兑损益，同样压制了南下资金的配置需求，使得港股相对于A股更加羸弱。尤其是二季度以来，恒生指数甚至跌穿了3月份美伊战争创造的低点，在全球资本市场对美伊战局逐渐脱敏而再度震荡上行的背景下，显得格外突兀与弱势。恒生港股通科技指数上半年同样表现萎靡，重挫-17.23%，本基金自成立以来下跌-21.80%，表现优于业绩比较基准。 值此百年未有大变局之下，我们依然看好中国资产在动荡的全球环境中珍贵的避风港属性，且当前中国资产在全球风险资产比价中仍然具有明显的低估优势，具备较高的估值安全垫。中东地缘政治局势持续缓和，美伊双方6月份在瑞士比尔根山达成了阶段性协议，虽然双方仍未能达成长期协议且互信脆弱，后续谈判仍面临诸多挑战，但压制全球风险偏好的核心因素的边际改善，对于提振风险偏好具有明显的正面影响。从国内宏观经济来看，2026年作为“十五五”规划的开局之年，肩负“开好局、起好步”的关键使命。回顾历史规律，自“十五”规划起，每个五年规划的开局之年，均会迎来重大项目集中落地开工、宏观政策密集部署发力，财政政策也多呈现边际扩张的态势，为经济运行提供有力支撑。面对内外部多重挑战，2026年货币政策也将继续保持“适度宽松”立场。在财政与货币双宽松政策的协同发力下，中国企业有望迎来企业盈利与贴现率的双重改善，进一步夯实价值基础。从估值来看，截至2026年6月30日，恒生港股通科技指数PE（TTM）约为20.21倍，处于上市以来历史分位值约为15.69%，在全球主要资本市场的科技类宽基中具有明显的估值折价。投资的机会和风险，不仅取决于我们挑选的投资标的，与我们买入的价格也是息息相关的，当前恒生港股通科技指数具有较高的投资性价比。 作为一个被动指数基金，本基金将依然遵循一贯的投资逻辑，力争实现对标的指数的有效跟踪，为持有人提供与之相近的收益。本基金将持续关注成份股的基本面变化情况，密切监控成份股的负面信息及其影响，并力争通过多种方式对基金业绩进行一定的增厚，积跬步以致千里，力争在紧密跟踪业绩比较基准并追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化的同时，能够为持有人贡献一定的业绩正偏离。
2026年一季度美伊军事冲突爆发后，霍尔木兹海峡航运通行显著受限，油轮过境规模大幅萎缩，市场原油供给担忧快速升温，国际油价短期大幅冲高，对全球通胀预期与各大资本市场形成了明显冲击。依托国际多方斡旋，地缘局势其后明显缓和，美伊达成了阶段性谅解备忘录，国际油价较前期明显回落。在此背景下，美欧等经济体即使货币政策立场转向，预计调整幅度也会相对温和。当然，中东地区地缘矛盾盘根错节，多方博弈格局短期难以彻底化解，全球通胀形势和主要经济体货币政策走向仍有一定的不确定性。从流动性层面来看，韩国等高景气硬科技占比较高的资本市场持续虹吸新兴市场的主被动资金，与AI相关的硬件科技企业占比较少的港股在本轮AI热潮中格外失意，在资金的抛售潮中估值进一步被非理性压缩。 面对复杂多变的国际形势，国内经济延续了总体平稳、向新向优的发展态势，发展韧性与内生活力持续凸显，但支撑经济持续稳步向好的底层基础仍需进一步夯实。物价维度，海外能源价格上涨带来输入性通胀压力，带动国内PPI成本驱动型回升特征突出；反观CPI涨幅维持温和区间，居民消费修复节奏尚未达到市场预期。港股的指数成分构成与中国消费大盘密切相关，消费需求的疲弱同样对港股形成了明显的压制。 但自2025年10月初高点算起，恒生港股通科技指数已经回调长达9个月，回调幅度超过-30%，创下了指数2023年发布以来的最大回调幅度，估值的极致压缩已经对港股通科技面临的内外交困进行了较为充分甚至过度的估值。展望后市，社会K型分化下国内经济增长依旧乏力，中国人民银行有望继续实施适度宽松的货币政策，推动社会综合融资成本低位运行，为宏观经济平稳增长、产业高质量发展和金融市场稳定筑牢货币根基。近期央行再度重申，将统筹强化逆周期与跨周期调节，围绕扩大内需、优化供给两大核心主线持续发力，充分激活经济内生增长动能，巩固拓展稳中向好发展态势，为 “十五五” 规划实现良好开局提供坚实金融支撑。在财政与货币双宽松政策的协同发力下，港股通科技相关企业有望迎来双重改善，进一步夯实价值基础。同时，伴随着对AI硬件企业的过度追捧以及不断累积的杠杆风险，韩国政府开始出台一系列降温监管措施，在这个过程中资金有望从日韩及AI芯片板块流出，转而寻找估值洼地，港股相关投资标的的性价比逐渐凸显。
前海开源周期精选混合A022446.jj前海开源周期精选混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年国内GDP总量69.57万亿元，同比增长4.7%，其中一季度增速5.0%，二季度回落至4.3%。规模以上工业增加值增长5.4%，服务业增加值增长5.2%；CPI同比上涨1.0%，PPI同比上涨1.5%，城镇调查失业率均值5.2%。货物贸易进出口规模首次突破25万亿元，人民币汇率较年初升值约3%。经济结构性特征体现为供给偏强、内需偏弱：商品零售同比仅增长1.1%，固定资产投资同比下降5.7%，出口与高技术制造业（高技术制造业增加值同比增长13.3%）成为经济增长主要支撑。 权益市场结构性分化特征显著。报告期内，上证指数收报4094.4点，上涨3.16%；深证成指上涨19.82%，创业板指上涨35.58%，科创50指数上涨64.25%，创业板指、科创50指数均创出历史新高；沪深300指数上涨7.55%，上证50指数、红利指数、北证50指数收跌。行业层面，申万31个一级行业中仅有10个行业实现上涨，电子、通信板块领涨，商贸零售、农林牧渔、食品饮料等内需相关消费板块表现相对弱势；半导体二级行业指数上半年实现翻倍增长。上半年A股市场成交额突破317万亿元，刷新半年度成交纪录，半导体板块总市值历史性超越国有大型银行。但市场内部收益结构不均衡，全市场仅约31%的个股录得上涨，指数层面的结构性行情与多数标的收益表现形成明显落差。 在此期间，本基金主要配置了碳酸锂板块的公司。受碳酸锂价格大幅波动的影响，组合净值也经历了较大幅度的震荡。
中国方面：2026年是“十五五”开局之年，经济增长目标设在4.5%—5%，全年大概率维持温和修复。下半年主线不是全面刺激，而是结构再平衡：出口和高端制造仍有韧性，算力、设备更新、新基建等维持投资支撑；地产仍处寻底阶段，对居民资产负债表和地方财政形成拖累；消费修复更偏服务和必选，斜率不宜高估。价格端在供给出清、“反内卷”约束和部分上游涨价带动下有望低位回升，但需求不足决定通胀修复更可能温和推进。 海外方面：全球仍处低增速环境，较上半年高峰期看，能源价格和部分地缘扰动有所缓和，但主权债务、贸易摩擦和地缘风险仍构成约束。AI资本开支与财政扩张提供局部支撑。美国经济呈结构分化：AI链条支撑投资和盈利，居民消费仍有一定韧性，但更多受服务消费、高收入群体和资产价格支撑；地产和传统周期部门承压。若通胀黏性边际缓和，美联储降息讨论可能重新升温，但政策空间仍受通胀约束。当前阶段，碳酸锂价格处于较低位置，在全球能源加速转型以及供给约束不断增强的背景下，碳酸锂价格有望进入长期上涨周期，从而带来较好的投资机会。
前海开源泽鑫混合A005323.jj前海开源泽鑫灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年我国进入“十五五”开局阶段，政策层面继续强调高质量发展、科技自立自强和扩大内需，但受房地产调整周期、居民消费信心不足以及外部贸易摩擦反复影响，市场整体仍呈现震荡分化格局。上半年人工智能、半导体、机器人、军工等科技成长方向在产业趋势和政策支持下表现较为突出，高股息消费、银行、电信、公用事业等低估值红利资产也具备较强防御属性。但港股及部分顺周期板块受海外流动性、地缘冲突、关税扰动和国内需求偏弱影响波动较大，地产链、传统消费及部分出口链仍旧承压。 在此背景下，本产品维持一贯的投资风格，通过分散投资并优选长期投资价值突出的标的进行配置，降低波动以实现长期稳定的超额收益。
展望未来，我们仍旧看好我国的证券市场走出长牛慢牛行情，房地产和居民消费的逐渐修复将使得市场的行情逐渐扩散到其他板块。我们将持续通过优选估值合理业绩稳定的标的，力争位投资者带来持续的超额收益。
前海开源恒生港股通科技主题ETF159135.sz前海开源恒生港股通科技主题交易型开放式指数证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度，港股继续表现孱弱。尤其是自三月份以来，伊朗战争持续扰动全球金融市场，市场风险偏好急剧降低，全球权益市场泥沙俱下。此外，受地缘冲突、航运受阻及产油国减产影响，国际油价迎来史诗级上涨，高油价推升全球通胀预期，市场重新定价美联储政策路径，美国10年期国债收益率从2月底的3.97%上行至4.30%附近。香港作为离岸市场，港币与美元挂钩，流动性收紧传导更为直接；实际利率上行对成长股估值形成压制，权益久期更长的恒生港股通科技首当其冲。一季度恒生港股通科技指数暴跌17.95%，创下了指数2023年发布以来的最差季度表现。本基金自1月底成立以来暴跌21.30%，表现略优于业绩比较基准。 在经历了连续6个季度的上涨后，恒生港股通科技指数从2025年四季度开启了连续重挫。但我们认为2026年一季度的调整，本质是战争冲击下的情绪过度释放，而非基本面趋势逆转。我们依然看好中国资产在动荡的全球环境中珍贵的避风港属性，且当前中国资产在全球风险资产比价中仍然具有明显的低估优势，具备较高的估值安全垫。从国内宏观经济来看，2026年作为“十五五”规划的开局之年，肩负“开好局、起好步”的关键使命。回顾历史规律，自“十五”规划起，每个五年规划的开局之年，均会迎来重大项目集中落地开工、宏观政策密集部署发力，财政政策也多呈现边际扩张的态势，为经济运行提供有力支撑。面对内外部多重挑战，2026年货币政策也将继续保持“适度宽松”立场。在财政与货币双宽松政策的协同发力下，中国企业有望迎来企业盈利（分子端）与贴现率（分母端）的双重改善，进一步夯实价值基础。当前地缘冲突也出现了一些积极的信号，伊朗战争参与方的表态出现了一定的缓和，国际力量持续介入调停，也有望推动伊朗局势降温。压制指数的核心因素的边际改善，也将为反弹奠定基础。从估值来看，截至2026年3月31日，恒生港股通科技指数PE（TTM）约为23.98倍，处于上市以来历史分位值约为50.71%，在全球主要资本市场的科技类宽基中具有明显的估值折价。 作为一个被动指数基金，本基金将依然遵循一贯的投资逻辑，力争实现对标的指数的有效跟踪，为持有人提供与之相近的收益。本基金将持续关注成份股的基本面变化情况，密切监控成份股的负面信息及其影响，并力争通过多种方式对基金业绩进行一定的增厚，积跬步以致千里，力争在紧密跟踪业绩比较基准并追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化的同时，能够为持有人贡献一定的业绩正偏离。
前海开源港股通股息率50强股票004098.jj前海开源港股通股息率50强股票型证券投资基金2026年第1季度报告
随着中东地区冲突加剧，油价以及相关主线逐渐成为了市场主导因素之一，而其余板块则回撤较大。本产品油气和能源领域的配置对冲了部分市场下跌，但本产品在一季度整体保持了高仓位运作，期间仍出现一定回撤。 展望后市，预计市场会对中东地区的冲突逐渐免疫，伴随冲突烈度下降，板块或将迎来反弹。而香港市场或将受益于中东的地缘政治冲突，预计在市场风险偏好回升之后，将会吸引相比之前更多的全球资金，我们持续看好香港作为国际金融中心，能在之后的反弹中具有好的表现。
前海开源恒泽混合A002690.jj前海开源恒泽混合型证券投资基金2026年第1季度报告
固定收益方面，本报告期内，流动性、通胀预期、风险偏好、机构行为是影响债市的关键因素。具体来看：1月初，权益市场乐观情绪延续，风险偏好对债市形成较强的压制，债市调整。1月中旬后，因资金较为宽松，权益市场由单边上行转为震荡，风险偏好对债市的压制减弱，债市迎来一轮修复行情，中短端表现好于长端。2月初，权益市场调整，风险偏好对债市的压制进一步减弱，长端出现补涨。春节后，权益市场走强带动风险偏好回升对债市形成一定的压制，但由于资金偏松，债市调整后很快修复。3月后，原油价格大涨带动通胀预期升温，但因资金较为宽松，债市出现分化，超长端调整明显，中短端则受益于资金宽松表现强势。整个季度来看，曲线陡峭化明显。由于资金偏松，配置力量较强，信用债亦有较好的表现。 操作上，组合以利率债和高等级信用债为主。由于流动性宽松且曲线较为陡峭，我们判断中端有较好的投资机会，因此组合久期维持在中性水平以上，以3-8年品种为主。由于资金偏松的环境对信用债更为有利，报告期增持高等级信用债，减持利率债。期间运作较为平稳。 权益方面，2026年一季度A股整体呈现“冲高回落、结构分化”态势，上证指数累计下跌1.94%，市场在1月强势上涨后，受地缘冲突与外部风险影响于3月呈现较为明显的调整。组合继续持有以白酒为代表的消费类龙头企业，以及部分金融、制造业龙头公司。一季度消费产业整体还处于相对周期偏低位区间震荡，但我们也已经看到部分品种有开始复苏的征兆，如部分龙头公司的产品价格开始提价，预计后期通胀温和上行概率较大，我们看好包括消费、高端制造等相关行业随经济温和复苏而上行。另外，我们也通过持续进行新股申购力争增厚组合收益。
前海开源泽鑫混合A005323.jj前海开源泽鑫灵活配置混合型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度A股整体呈现“冲高回落、结构分化”态势，上证指数累计下跌1.94%，市场在1月强势上涨后，受地缘冲突与外部风险影响于3月呈现较为明显的调整。组合继续持有以白酒为代表的消费类龙头企业，以及部分金融、制造业龙头公司。一季度消费产业整体还处于相对周期偏低位区间震荡，但我们也已经看到部分品种有开始复苏的征兆，如部分龙头公司的产品价格开始提价，预计后期通胀温和上行概率较大，我们看好包括消费、高端制造等相关行业随经济温和复苏而上行。
前海开源盈鑫A004453.jj前海开源盈鑫灵活配置混合型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度A股整体呈现“冲高回落、结构分化”态势，上证指数累计下跌1.94%，市场在1月强势上涨后，受地缘冲突与外部风险影响于3月呈现较为明显的调整。组合继续持有以白酒为代表的消费类龙头企业，以及部分金融、制造业龙头公司。一季度消费产业整体还处于相对周期偏低位区间震荡，但我们也已经看到部分品种有开始复苏的征兆，如部分龙头公司的产品价格开始提价，预计后期通胀温和上行概率较大，我们看好包括消费、高端制造等相关行业随经济温和复苏而上行。另外，我们也通过持续进行新股申购力争增厚组合收益。