艾邦妮 - 基金投资策略和运作

2026年第二季度，A股整体走出震荡上行走势，市场呈现极致结构性分化格局，投资风格显著偏向科技成长赛道。成长类宽基指数大幅领跑，价值板块持续承压，行业行情冰火两重天。AI全产业链为本季度核心投资主线，市场资金持续聚焦高景气成长方向，板块轮动紧密围绕产业景气度展开，结构性行情特征十分突出。指数风格层面，本季度市场风格分化极致，科技成长迎来系统性行情，与大盘、消费价值赛道形成显著收益断层。成长类指数表现强势，科创50、科技龙头、创业板指单季度分别上涨75.7%、42.6%、36.4%，成为市场主要赚钱阵地；价值赛道持续走弱，消费龙头、大盘价值、小盘价值指数分别下跌14.0%、11.0%、5.3%，整体表现疲软。从风格维度来看，TMT指数单季度大涨58.1%，是全市场唯一实现大幅超额收益的风格板块，而必选消费、可选消费、医药、周期、金融等传统板块均出现估值回落与收益回撤，资金避险情绪消退，持续集中布局高成长、高确定性的科技赛道。行业维度景气度分化显著，行情高度聚焦AI基础设施产业链，内需消费及传统周期板块因基本面偏弱持续调整。领涨赛道集中在电子、通信、建筑材料三大领域，AI产业高景气持续兑现支撑板块上行。其中电子板块受益于AI基建需求落地，存储芯片、先进封装、PCB等细分环节量价齐升；通信板块依托海外云厂商AI资本开支扩容红利，光模块、光通信等算力赛道维持高景气；建筑材料板块受益于AI上游原材料涨价，电子布、高端覆铜板等细分领域基本面持续修复。弱势板块则集中在石油石化、农林牧渔、商贸零售，分别受油价波动、养殖盈利修复缓慢、内需复苏乏力等因素制约，板块缺乏上行催化，整体走势低迷。从季度行情节奏来看，市场结构性上行行情可分为三个阶段。4月市场以高位震荡、防御轮动为主，受海外通胀、美债收益率波动及地缘风险影响，市场暂无明确主线，资金切换频繁，赚钱效应分散。5月AI产业落地节奏持续超预期，硬件全链条景气度得到验证，科技成长主线正式确立，资金持续扎堆AI硬件、半导体国产替代两大核心方向。6月行情向AI上游细分赛道扩散，市场分化进一步加剧，阶段性休整后，多重产业利好验证板块业绩确定性，叠加融资资金持续净流入TMT赛道、宽基ETF资金净流出的结构化特征，持续放大成长与传统板块的收益差距。基本面与资金面支撑本轮结构性行情。国内经济呈现“弱复苏、强结构”特征，总量修复温和，但AI产业高速扩张与国内科创政策导向深度共振，成为成长行情核心支撑。国内流动性维持合理充裕，市场风险偏好持续向高景气科技赛道倾斜。尽管海外美联储降息预期延后、美债收益率波动扰动全球资产，但未改变国内AI产业链高景气核心逻辑，市场对科技成长的确定性溢价持续抬升，最终形成二季度A股极致结构化的运行格局。本基金将坚持在商业模式较好的行业甄选具有持续价值能力的企业，注重风险收益匹配性，适度利用市场各类机会进行投资操作。报告期内，本基金根据收益率空间调整稳定收益和成长类个股的比重，对有个股治理改善逻辑和有预期差的成长方向进行配置。

2026年第二季度，A股整体走出震荡上行走势，市场呈现极致结构性分化格局，投资风格显著偏向科技成长赛道。成长类宽基指数大幅领跑，价值板块持续承压，行业行情冰火两重天。AI全产业链为本季度核心投资主线，市场资金持续聚焦高景气成长方向，板块轮动紧密围绕产业景气度展开，结构性行情特征十分突出。指数风格层面，本季度市场风格分化极致，科技成长迎来系统性行情，与大盘、消费价值赛道形成显著收益断层。成长类指数表现强势，科创50、科技龙头、创业板指单季度分别上涨75.7%、42.6%、36.4%，成为市场主要赚钱阵地；价值赛道持续走弱，消费龙头、大盘价值、小盘价值指数分别下跌14.0%、11.0%、5.3%，整体表现疲软。从风格维度来看，TMT指数单季度大涨58.1%，是全市场唯一实现大幅超额收益的风格板块，而必选消费、可选消费、医药、周期、金融等传统板块均出现估值回落与收益回撤，资金避险情绪消退，持续集中布局高成长、高确定性的科技赛道。行业维度景气度分化显著，行情高度聚焦AI基础设施产业链，内需消费及传统周期板块因基本面偏弱持续调整。领涨赛道集中在电子、通信、建筑材料三大领域，AI产业高景气持续兑现支撑板块上行。其中电子板块受益于AI基建需求落地，存储芯片、先进封装、PCB等细分环节量价齐升；通信板块依托海外云厂商AI资本开支扩容红利，光模块、光通信等算力赛道维持高景气；建筑材料板块受益于AI上游原材料涨价，电子布、高端覆铜板等细分领域基本面持续修复。弱势板块则集中在石油石化、农林牧渔、商贸零售，分别受油价波动、养殖盈利修复缓慢、内需复苏乏力等因素制约，板块缺乏上行催化，整体走势低迷。从季度行情节奏来看，市场结构性上行行情可分为三个阶段。4月市场以高位震荡、防御轮动为主，受海外通胀、美债收益率波动及地缘风险影响，市场暂无明确主线，资金切换频繁，赚钱效应分散。5月AI产业落地节奏持续超预期，硬件全链条景气度得到验证，科技成长主线正式确立，资金持续扎堆AI硬件、半导体国产替代两大核心方向。6月行情向AI上游细分赛道扩散，市场分化进一步加剧，阶段性休整后，多重产业利好验证板块业绩确定性，叠加融资资金持续净流入TMT赛道、宽基ETF资金净流出的结构化特征，持续放大成长与传统板块的收益差距。基本面与资金面支撑本轮结构性行情。国内经济呈现“弱复苏、强结构”特征，总量修复温和，但AI产业高速扩张与国内科创政策导向深度共振，成为成长行情核心支撑。国内流动性维持合理充裕，市场风险偏好持续向高景气科技赛道倾斜。尽管海外美联储降息预期延后、美债收益率波动扰动全球资产，但未改变国内AI产业链高景气核心逻辑，市场对科技成长的确定性溢价持续抬升，最终形成二季度A股极致结构化的运行格局。本基金将坚持精选受益于国家政策的优质企业，保持均衡配置，重风险收益匹配性，适度利用市场各类机会进行投资操作。报告期内，本基金根据收益率空间调整稳定收益和成长类个股的比重，对有个股治理改善逻辑和有预期差的成长方向进行配置。

2026年二季度，全球宏观经济均呈现K型趋势，全球人工智能产业的发展带动全球科技领域的持续景气上修，而高通胀带来高利率水平对传统经济产生一定的降温，房地产产业链，汽车、家电等耐用品表现疲弱。对国内经济而言，出口的超预期也使得经济韧性更强，也为后续财政支出再次发力提供选择的空间，我们也在关注明年国内总需求阶段性改善的可能性。A股市场的结构性分化体现了行业基本面上的差异。前期影响较大的美伊战争推高全球能源成本的地缘事件明显缓和，使得大宗商品价格出现回落，引发周期上游品种涨幅回落，社零的低迷表现也对应了地产及泛消费行业走弱。另一方面AI基础设施带动科技行业需求大幅提升，引发供给紧张、产品涨价，电子通信行业以及上游材料涨幅明显。本基金遵循基金合同的规定，聚焦红利方向投资，重点投资于高分红以及具备较强分红利潜力的公司。今年二季度红利风格资产回调明显，前期考虑到市场的波动风险和国内内需的疲弱，我们降低了基础化工、汽车、建筑行业的配置比例，对金融、有色金属、公用事业和医药行业的个股配置进行了优化，帮助组合整体结构更加均衡、更加注重长期的盈利稳定增长能力。

二季度A股市场"先抑后扬"，4月初延续一季度末中东局势冲击带来的弱势整理，随着冲突逐步降温、油价高位回落，叠加算力、半导体、存储等产业趋势持续升温，市场震荡上行；6月中旬因通胀担忧及外部扰动出现阶段性调整，但在央行加大中长期流动性投放以及6月制造业PMI重返扩张区间等积极信号推动下，季末加速冲高收官。二季度上证指数收于4094.4点，季度涨幅约5.2%；深证成指收于16205.56点，季度涨幅约20.2%；创业板指收于4342.71点，季度涨幅约36.4%；科创50指数在半导体、AI算力等硬科技板块驱动下表现更为亮眼，季度涨幅超过70%。板块方面，半导体、存储芯片、AI算力、人形机器人等科技成长方向全季领涨，整体呈现科技成长风格显著占优的结构性特征。二季度国内经济延续温和修复态势，随着地缘扰动边际减弱，市场关注点逐步回归基本面。二季度以来工业企业盈利延续修复趋势，6月制造业PMI回升0.3个百分点至50.3%，重返扩张区间，非制造业商务活动指数、综合PMI产出指数分别为50.2%、50.6%，环比均小幅改善，显示国内经济景气水平有所回升。财政方面，延续一季度靠前发力特征，专项债、超长期特别国债等继续加快发行，支持基建投资与消费品以旧换新等促消费举措。货币政策方面，二季度政策基调转趋审慎，总量宽松工具落地节奏有所放缓，央行主要通过MLF、买断式逆回购等工具维持流动性合理充裕，科技创新、民营企业再贷款等结构性工具持续加力支持重点领域。本基金坚持在商业模式较好的行业甄选具有持续价值能力的企业，注重风险收益匹配性，适度利用市场各类机会进行投资操作。报告期内，本基金整体持仓变化不大，继续聚焦AI终端产业链的中长期投资机会。二季度以来存储价格持续上涨，终端产品成本压力持续增加，短期对消费电子行业销量形成一定扰动，但我们认为真正平台级别的产品创新不惧短期成本波动，AI终端仍是产业链景气兑现和商业模式打通的重要方向，因此将继续坚定布局。具体操作上，本基金略微增加了苹果产业链的配置比例，主要基于苹果供应链相较其他终端厂商展现出更强的韧性，在存储涨价等外部成本冲击下抗风险能力相对更优。

A 股开年表现强势，上证指数走出 12 连阳并一度突破 4200 点，刷新年内高点。沪深 300、中证 500 同步上行，存储芯片、电网设备等成长赛道领涨，通胀预期、油价上行与避险逻辑共同推动有色金属板块走强。2 月市场进入高位震荡阶段，两会政策预期升温对指数形成支撑，沪指围绕 4000 点整固，成交保持活跃，但板块轮动显著加快，高股息蓝筹的防御价值逐步显现。3 月全球市场受中东局势主导，特朗普关于冲突结束的表态多次落空，伊朗方面态度强硬，市场围绕 TACO 交易反复博弈，逐步意识到冲突持续可能导致霍尔木兹海峡石油运输受阻、原油生产设施关停，未来 1-2 个季度通胀压力向下传导，或压制下游需求，美股已显现衰退担忧。初期投资者参照往年经验，将中东冲突视为短期扰动，3 月上旬在机构资金主导下 A 股表现出相对韧性，但随着冲突反复，市场对外部风险敏感度提升，中下旬上证指数明显回落，核心源于对通胀抬升与大宗商品价格紧平衡的重新定价。原油、化工板块率先受石油运输担忧提振走强，随后资金沿替代逻辑布局煤化工、储能锂电等新能源方向；光芯片等科技板块因 4 月季报业绩确定性较高，成为 TACO 交易反弹阶段的核心领涨方向。一季度基本面呈现弱复苏、结构强特征：1-2 月工业企业利润同比增长 15.2%，制造业修复态势明确；地产销售在因城施策政策下边际改善，但土地购置与新开工仍偏弱；出口依托 “新三样” 与一带一路市场保持韧性；消费复苏温和，服务消费表现优于商品消费。政策端维持适度宽松，货币政策加大逆周期调节力度，流动性保持合理充裕，但强刺激预期逐步降温。中东冲突持续发酵叠加 3 月美联储议息会议释放鹰派信号，市场对通胀回升、降息周期延后的预期强化，整体风险偏好趋于收敛。展望后市，中东局势、美联储政策仍是影响市场的核心变量，原油价格走势与降息节奏将直接左右市场风格。国内政策进入落地观察期，PPI 有望触底回升，为企业盈利修复提供支撑。后续将重点聚焦中美博弈背景下的硬科技攻关、能源安全相关的上游资源，以及受益于内需政策加力的核心消费资产，力争在复杂环境下把握结构性转型机遇。本基金坚持精选受益于国家政策的优质企业，保持均衡配置，注重风险收益匹配性，适度利用市场各类机会进行投资操作。报告期内，本基金根据收益率空间调整稳定收益和成长类个股的比重，对有个股治理改善逻辑和有预期差的成长方向进行配置。

A 股开年表现强势，上证指数走出 12 连阳并一度突破 4200 点，刷新年内高点。沪深 300、中证 500 同步上行，存储芯片、电网设备等成长赛道领涨，通胀预期、油价上行与避险逻辑共同推动有色金属板块走强。2 月市场进入高位震荡阶段，两会政策预期升温对指数形成支撑，沪指围绕 4000 点整固，成交保持活跃，但板块轮动显著加快，高股息蓝筹的防御价值逐步显现。3 月全球市场受中东局势主导，特朗普关于冲突结束的表态多次落空，伊朗方面态度强硬，市场围绕 TACO 交易反复博弈，逐步意识到冲突持续可能导致霍尔木兹海峡石油运输受阻、原油生产设施关停，未来 1-2 个季度通胀压力向下传导，或压制下游需求，美股已显现衰退担忧。初期投资者参照往年经验，将中东冲突视为短期扰动，3 月上旬在机构资金主导下 A 股表现出相对韧性，但随着冲突反复，市场对外部风险敏感度提升，中下旬上证指数明显回落，核心源于对通胀抬升与大宗商品价格紧平衡的重新定价。原油、化工板块率先受石油运输担忧提振走强，随后资金沿替代逻辑布局煤化工、储能锂电等新能源方向；光芯片等科技板块因 4 月季报业绩确定性较高，成为 TACO 交易反弹阶段的核心领涨方向。一季度基本面呈现弱复苏、结构强特征：1-2 月工业企业利润同比增长 15.2%，制造业修复态势明确；地产销售在因城施策政策下边际改善，但土地购置与新开工仍偏弱；出口依托 “新三样” 与一带一路市场保持韧性；消费复苏温和，服务消费表现优于商品消费。政策端维持适度宽松，货币政策加大逆周期调节力度，流动性保持合理充裕，但强刺激预期逐步降温。中东冲突持续发酵叠加 3 月美联储议息会议释放鹰派信号，市场对通胀回升、降息周期延后的预期强化，整体风险偏好趋于收敛。展望后市，中东局势、美联储政策仍是影响市场的核心变量，原油价格走势与降息节奏将直接左右市场风格。国内政策进入落地观察期，PPI 有望触底回升，为企业盈利修复提供支撑。后续将重点聚焦中美博弈背景下的硬科技攻关、能源安全相关的上游资源，以及受益于内需政策加力的核心消费资产，力争在复杂环境下把握结构性转型机遇。本基金坚持在商业模式较好的行业甄选具有持续价值能力的企业，注重风险收益匹配性，适度利用市场各类机会进行投资操作。报告期内，本基金根据收益率空间调整稳定收益和成长类个股的比重，对有个股治理改善逻辑和有预期差的成长方向进行配置。

2026年一季度爆发的美伊战争冲突，导致全球能源、化工供应链出现短期混乱，持续推高油价和全球能源成本，并进一步推高全球通胀预期，美联储的降息预期被推迟，美债收益率上升，美元指数走强。国内经济整体平稳，出口仍表现出较高的韧性，汽车家电等可选消费去年基数较高，受补贴政策变动影响出现下滑，但上游资源品及中游制造业利润出现改善。房地产行业也看到了政策继续呵护，地产销售也呈现出一定的企稳改善迹象。但美伊冲突对全球中长期能源成本中枢变化以及对全球经济基本面的影响值得关注。 2026年一季度股票市场的上涨被美伊战争冲突打断，能源价格高企增加了对全球经济滞胀衰退的担忧，绝对收益类资金兑现收益进一步增加了市场调整。以煤炭石油石化为代表的能源行业涨幅领先，储能、电网设备等因能源需求旺盛表现较强；而受损于股票市场调整的非银跌幅领先，家电、汽车等可选消费也表现较弱。本基金坚持基金合同的要求，投资策略核心围绕红利类资产展开，重点投资于高分红以及具备较强分红潜力的公司。本季度组合逢高降低了有色、公用事业配置，增加了能源及煤头化工配置，并小幅增持了前期回调较多的消费医药行业的个股。

一季度A股走出“先扬后抑”行情。1月开门红，AI应用、商业航天等概念轮番活跃，上证指数一度冲高至4197点，创近十年新高。但3月美以打击伊朗引发阶段性市场恐慌，季末上证指数收于3892点，跌幅约1.9%，深证成指微跌0.35%，科创50跌约6.54%。板块分化情况严重：石油石化一枝独秀，多次涨停，煤炭、公用事业等防御板块表现强劲，而半导体、社会服务、美容护理等消费科技板块跌幅居前。油价飙升带来的输入性通胀担忧和科技股估值回调是主要拖累。美股经历了2022年以来最差的一个季度。标普500全季下跌4.6%，纳斯达克重挫7.1%，道指跌3.6%。核心冲击来自伊朗战争推动布伦特原油从约61美元飙升至118美元。能源板块是唯一赢家，科技板块拖累最大，“科技七巨头”合计下跌约13%，微软领跌达22%。油价飙升令美联储降息预期落空、AI资本开支回报率遭质疑，是科技股杀跌的两大主因。一季度，国内继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。财政端，目标财政赤字率维持在4.0%，赤字规模从5.66万亿扩大至约5.9万亿，专项债和超长期特别国债规模进一步提升。货币端，央行1月下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，增加支农支小再贷款额度5000亿元，并新设1万亿元民营企业再贷款。3月两会明确“投资于人”方向，加大民生保障支出以间接促消费。整体基调是总量适度扩张、结构精准发力，重点支持科技创新、扩大内需和新质生产力发展。国际方面，美联储一季度连续两次会议维持联邦基金利率在3.5%-3.75%不变。伊朗战争推动油价飙升，令进一步降息变得极为困难。3月议息会议上，美联储将2026年通胀预期从2.5%上调至2.7%，但仍保留年内一次降息的预测。鲍威尔在新闻发布会上表示，油价冲击短期会推高通胀，但目前尚不清楚冲突对经济增长和就业的最终影响。美联储陷入通胀上行与就业走软的“两难困境”，政策路径高度依赖伊朗局势的演变。本基金坚持在商业模式较好的行业甄选具有持续价值能力的企业，注重风险收益匹配性，适度利用市场各类机会进行投资操作。报告期内，本基金持续聚焦AI终端。具体方向主要围绕AI终端产业链上下游，重点配置AI新形态终端相关的零组件，潜在业绩弹性更大。短期消费电子行业因存储价格上涨，销量会受到影响，但真正平台级别的创新不惧短期成本波动，本产品持续布局AI终端的中长期投资机会。

2025年A股市场呈现普涨格局，但结构性分化依然存在。受科技产业周期上行及政策对“新质生产力”的倾斜影响，代表成长风格的创业板指与科创50指数表现显著优于大盘蓝筹指数。创业板指全年上涨49.57%，科创50指数全年上涨35.92%。2025年A股总成交额约为420万亿元，同比大幅增长，创历史新高。日均成交额维持在万亿级别以上成为常态，居民资产配置向权益市场转移的趋势正在加速，市场增量资金充裕。从板块上看，有色金属板块受益于全球制造业PMI回升及AI算力基础设施建设对铜、铝等工业金属的实物需求激增，板块戴维斯双击。TMT板块也是全年核心主线，AI应用端的商业化落地加速，叠加国产替代逻辑深化，推动相关产业链公司业绩超预期增长。2025年国内经济在复杂的内外环境中前行，整体完成了既定的增长目标，但也呈现出结构分化和动能转换的特征。2025年GDP突破140万亿元大关，同比增长5%，完成年度增长目标。全年CPI同比持平，年底12月回升至0.8%，显示需求正在缓慢修复。而PPI全年仍处负值区间，但降幅在年末有所收窄，工业通缩压力有所缓解。政府为了对冲内外部压力，实施了更加积极的财政政策。赤字率提升，政府发行了超长期特别国债和大规模地方政府专项债，主要用于支持重大项目建设、化解地方债务风险以及推动大规模设备更新和消费品以旧换新政策落地。同时货币政策也转向适度宽松。央行年内进行了降准和降息操作，并推出了支持科技创新、养老服务等的结构性货币政策工具，保持了流动性的合理充裕。本基金坚持在商业模式较好的行业甄选具有持续价值能力的企业，注重风险收益匹配性，适度利用市场各类机会进行投资操作。报告期内，本基金聚焦硬科技，上半年重点配置在以人工智能为代表的新技术与国产替代两大方向。下半年开始，随着模型能力进步，AI应用渗透率不断提升，AI模型与终端设备的深度结合可以创造出全新的应用场景及更大的市场空间，因此配置上聚焦于AI终端方向。

2025年A股市场呈现阶段性轮动的结构性行情，上半年整体震荡上行，年初Deepseek的突破开启了AI低成本发展周期，4月中美贸易摩擦达成阶段性共识，进一步夯实市场运行基础。三季度在AI硬件产业链、反内卷趋势及十五五规划政策催化下，增量资金持续入场推动市场走强。四季度受流动性预期反复波动、4000点预期逐步兑现的影响，市场进入横盘震荡阶段，科技板块维持强势格局，同时出现明显的高低切行情。市场走势与基本面预期差高度契合，AI产业链、有色资源等业绩高增板块领涨市场，外需驱动型科技板块景气度领跑，而内需端消费及地产板块表现相对偏弱。全年黄金作为低风险偏好资产，与AI高风险偏好资产同步创下历史新高，背后折射出全球债务问题的双重化解逻辑：一是依托技术进步（AI）做大GDP规模以稀释债务，二是通过通胀（黄金、商品资源）降低债务实际价值。2025 年各领域的市场结构性特征凸显。消费领域呈现新消费亮眼、传统消费承压的分化格局。体验型消费表现尤为突出，泡泡玛特 Labubu 成功跻身世界级 IP，老铺黄金古法金产品持续走俏，这一现象既折射出经济弱复苏背景下的 “口红效应”，也彰显出国民对中国文化的高度认同以及精神悦己的消费需求。传统消费板块景气度下行，以白酒为例，飞天茅台一批价从 2400 元高位回落至 1500 元附近。医药板块分化态势显著，创新药赛道全面升温，全年获批品种数量创历史新高，BD 出海交易规模大幅激增，叠加医保政策持续优化与研发成果加速落地，板块发展动能强劲。反观仿制药、中药、医药器械及医疗服务等子领域则均面临发展压力，分别受制于集采压价冲击、成本高企与医保控费收紧、招标进度延迟与国产替代进程受阻、医保支付改革深化与行业洗牌提速等因素。新能源领域同样分化鲜明，储能赛道热度高涨，动力电池板块则表现平淡。储能行业迎来全球需求爆发期，国内取消强制配储政策后，电力市场化交易机制持续完善，峰谷价差进一步拉大，叠加产业链成本大幅下行，推动行业装机规模快速攀升；海外市场受益于欧美电网扩容需求释放、新兴市场崛起，形成全球需求共振，驱动大型储能业务高速增长。动力电池板块则内外需双双承压，受终端消费需求乏力、补贴政策调整等因素影响，行业装车需求增速放缓，产业链库存压力显现，整体景气度处于低位。人工智能行业呈现 “冰与火” 交织的发展态势。国内在大模型、机器人等核心领域技术迭代加速，核心竞争力获得市场广泛认可；但应用端商业化落地进程缓慢、投资回报不及预期的问题凸显，引发市场对行业存在泡沫的广泛争议。2025年本基金坚持在商业模式较好的行业甄选具有持续价值能力的企业，注重风险收益匹配性，适度利用市场各类机会进行投资操作。报告期内，本基金持仓集中在景气度回升板块和有全球竞争力的制造业个股配置上，根据预期收益空间适度调整了个股比例。

2025 年四季度，市场震荡上行收官，事件性题材脉冲式演绎。A 股延续结构性行情，整体震荡上行，成长风格优势凸显，AI、商业航天等科技成长赛道受产业趋势与资金追捧表现突出，大盘蓝筹股稳健护航，市场成交额维持高位，两融余额与 ETF 资金持续流入提供支撑。结构化特征显著，商业航天、海南封关等政策题材领衔，贵金属、AI 算力产业链持续活跃。港股受全球流动性波动及离岸资金获利了结影响高位回落，互联网、医药生物等前期涨幅较大的板块回调明显，仅低估值央企及有色金属等板块相对抗跌，南向资金流入节奏放缓，成交活跃度下降。内外流动性差异及产业趋势分化主导两地市场表现。10 月为政策 + 业绩双驱动的成长赛道启动期，9 月末新质生产力专项扶持政策落地，明确 AI、商业航天等重点方向并配套扶持基金与补贴，叠加中芯国际等科技龙头三季报净利润较大增长，市场风险偏好显著提升；上证指数突破 4000 点，日均成交额升至 2.01 万亿元。11 月预期博弈加剧，市场震荡盘整，美国 10 月 CPI 超预期回升致美联储降息预期推迟、美债收益率上行，叠加部分 AI 标的业绩不及预期引发板块分化，主要指数窄幅震荡，上证指数波动于 3900-4050 点，中证红利指数相对抗跌，北向资金月度波动加大。12 月流动性宽松支撑年末收官上行，央行降准 0.5 个百分点释放 8000 亿元长期资金，上证指数实现 “十一连阳” 收于 3968.84 点，半导体、卫星通信领涨，日均成交额峰值超 2 万亿元。本基金坚持精选受益于国家政策的优质企业，重点关注国企改革所带来的投资机遇，保持均衡配置，注重风险收益匹配性，适度利用市场各类机会进行投资操作。报告期内，本基金增加了前期跌幅较大的顺周期行业比重，对有个股治理改善逻辑和有预期差的成长方向进行了配置，根据产品性质适度调整了稳定收益和成长类个股的比重。

2025年四季度，中美经贸关系边际缓和，美元如期逐步降息，美元指数震荡走弱，外部压力减弱。国内经济在财政支出提速、专项债额度扩容及“十五五”规划预期引导下有所企稳，出口韧性仍然较强，内需消费相对较弱。在全球货币相对宽松的背景下，铜铝等大宗商品价格整体上涨，在国内反内卷政策影响下，硅、锂等能源材料价格也出现明显反弹，国内通胀水平企稳回升。2025年四季度，股票市场在三季度快速上行之后高位震荡，美元走弱带动大宗商品价格走强，能源、有色、钢铁、化工等表现较好，此外商业航天、AI电力需求等跨行业主题表现较为突出，而国内房价下行、消费补贴退坡导致房地产、汽车家电压力较大，美容、食品饮料等内需相关行业出现下跌。本基金投资策略核心围绕红利类资产展开，重点投资于高分红以及具备较强分红潜力的公司。报告期内，本基金增加了金融、能源、公用事业等行业的配置比例，降低了汽车、交运及地产链的配置比例。