鲍杰 - 基金投资策略和运作

本基金为易方达深证50ETF的联接基金，报告期内主要通过投资易方达深证50ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。易方达深证50ETF跟踪深证50指数，该指数反映深市市值规模大、行业代表性强、公司治理良好的50家公司股价变化情况。2026年上半年国内经济整体运行稳健，处于合理增长区间，政策托底效果持续释放，新质生产力加速培育落地，产业升级进程稳步推进，经济整体呈现稳中有进、结构优化的良好态势。投资端结构性改善特征显著，整体重心持续向科创领域倾斜，前沿技术研发、产业数字化改造、高端装备升级等领域投资持续发力，科创项目落地节奏有序提速，制造业升级与基建配套协同推进，持续夯实实体经济创新发展根基，投资增长的内生质量稳步提升。消费市场整体韧性充足，内需修复态势延续，服务型消费保持旺盛活力，新型消费业态持续扩容升级，多元消费场景不断挖掘内需潜力，居民消费预期与市场信心稳步修复。出口端延续高景气、强韧性特征，外贸结构持续优化迭代，出口增长动能逐步向高技术、高附加值赛道切换，依托全球高端产业景气红利，科创类、高端装备类产品外销热度持续攀升，传统低端加工出口占比持续收缩，出口整体质量稳步抬升。货币政策延续稳健宽松导向，市场整体流动性维持宽裕平稳状态，结构性金融工具精准滴灌实体经济重点领域与薄弱环节，实体融资成本保持平稳，整体融资环境持续向好，有效助力产业转型与市场稳定运行。资本市场风格分化特征鲜明，成长赛道凭借产业高景气、政策高支持的双重优势持续领跑市场，整体表现强势；价值板块缺乏明确催化，市场关注度相对低迷，行情整体偏弱承压，市场结构性行情特征突出。报告期内，深证50指数上涨18.63%。深证50指数是聚焦深交所市场的核心蓝筹指数，整体编制遵循“聚焦行业龙头、兼顾交易流动性、保持行业均衡布局”的核心原则。指数采用半年定期调整与临时调整相结合的样本更新机制，动态优化成份股阵容，有效保障指数的市场时效性、行业代表性。深证50指数汇聚了深市金融、消费、高端制造、前沿科技等核心赛道的头部标杆企业，成份股兼具稳健经营底色与持续成长潜力，能够精准、真实地反映深市核心蓝筹资产的基本面状况与整体市场表现。目前，深证50指数已成为机构及个人投资者布局深市大盘优质核心资产、把握产业升级机遇、分享国内经济高质量发展红利的核心配置工具。本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，依据基金申赎变动等情况进行日常组合管理，力求跟踪误差最小化。

本基金为易方达中证港股通高股息投资ETF的联接基金，主要通过投资于易方达中证港股通高股息投资ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。易方达中证港股通高股息投资ETF跟踪中证港股通高股息投资指数，该指数从符合港股通条件的上市公司证券中选取30只流动性好、连续分红、股息率高的上市公司证券作为指数样本，采用股息率加权，以反映港股通范围内连续分红且股息率较高的上市公司证券的整体表现。报告期内本基金由“易方达中证港股通高股息投资指数发起式证券投资基金”变更为“易方达中证港股通高股息投资交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金”，自2026年1月19日起生效。2026年上半年，我国加紧实施更加积极有为的宏观政策，因地制宜发展新质生产力，有效应对复杂多变国际环境的挑战和经济发展的内部困难因素，国民经济运行总体平稳、向新向优的发展态势持续巩固。另一方面，全球地缘政治风险错综复杂，国际油价高位运行，全球通胀预期维持高位，外部环境不稳定因素不容忽视。美联储上半年四次议息会议均宣布维持联邦基金利率目标区间在3.50%-3.75%不变，部分发达经济体央行实施加息，风险资产的波动率显著提升。香港特区政府持续推动资本市场改革发展，并推出一揽子政策举措强化创新动能。香港联交所就便利海外发行人来港上市等机制优化建议征询市场意见，旨在通过降低上市门槛、简化流程及提升灵活性，增强香港市场对全球优质企业的吸引力，进一步巩固香港作为领先国际金融中心的地位。中证港股通高股息投资指数聚焦于香港市场中分红水平居前的上市公司，该类上市公司业绩长期表现稳健，估值安全边际较高，并在夏普比率、波动率、最大回撤等风险收益特征方面具备一定的优势。近年来我国长期利率中枢趋势性下移，以中证港股通高股息投资指数为代表的港股优质高股息资产的中长期配置价值日益受到市场重视。报告期内，受地缘政治风险、货币政策预期变化等因素影响，港股市场整体震荡回调，表征香港市场大盘蓝筹股票整体表现的恒生指数下跌10.73%，2026年上半年港币计价的中证港股通高股息投资指数下跌5.86%。本报告期内本基金仍处于建仓期，建仓期间内本基金采取相对灵活以及审慎的建仓策略，在严格按照基金合同要求以及尽量减少市场冲击的原则下进行建仓工作。

本基金为易方达中证沪港深300ETF的联接基金，报告期内主要通过投资于易方达中证沪港深300ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。易方达中证沪港深300ETF跟踪中证沪港深300指数，该指数从内地与香港市场中选取流动性较好、市值较大的300只上市公司证券作为指数样本，反映内地与香港市场上市公司证券的整体表现。面对复杂的国内外经济环境，我国国民经济顶住多重压力，持续推动高质量发展。2026年上半年经济运行总体平稳、向新向优。国家统计局数据显示，经初步核算，2026年上半年我国国内生产总值（GDP）为695704亿元，按不变价格计算，同比增长4.7%，经济运行保持在合理区间。2026年上半年，A股主要股指多数上涨，港股主要股指表现偏弱。其中，上证指数累计上涨3.16%，恒生指数下跌10.73%。中证沪港深300指数的成份股选自沪港深三地市场，指数跟随A股市场和港股市场波动。本报告期内，中证沪港深300指数上涨1.21%。本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，依据基金申赎变动等情况进行日常组合管理，力求跟踪误差最小化。

本基金跟踪中证沪港深300指数，该指数从内地与香港市场中选取流动性较好、市值较大的300只上市公司证券作为指数样本，反映内地与香港市场上市公司证券的整体表现。报告期内，本基金主要采取完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整。面对复杂的国内外经济环境，我国国民经济顶住多重压力，持续推动高质量发展。2026年上半年经济运行总体平稳、向新向优。国家统计局数据显示，经初步核算，2026年上半年我国国内生产总值（GDP）为695704亿元，按不变价格计算，同比增长4.7%，经济运行保持在合理区间。2026年上半年，A股主要股指多数上涨，港股主要股指表现偏弱。其中，上证指数累计上涨3.16%，恒生指数下跌10.73%。中证沪港深300指数的成份股选自沪港深三地市场，指数跟随A股市场和港股市场波动。本报告期内，中证沪港深300指数上涨1.21%。本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差，力求跟踪误差最小化。

本基金为易方达中证消费电子主题ETF的联接基金，报告期内主要通过投资易方达中证消费电子主题ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。易方达中证消费电子主题ETF跟踪中证消费电子主题指数，该指数选取50只业务涉及元器件生产、整机品牌设计及生产等消费电子相关的上市公司证券作为指数样本，以反映消费电子主题上市公司证券的整体表现。2026年上半年，中国经济延续总体平稳、向新向优的发展态势。根据国家统计局初步核算数据，上半年国内生产总值695704亿元，按不变价格计算同比增长4.7%。外需方面，进出口高速增长，成为重要支撑。上半年，我国货物贸易进出口总额25.47万亿元，同比增长16.9%，历史同期首次突破25万亿元大关，表现显著超出市场预期。消费方面，修复斜率平缓，服务消费相对亮眼。上半年，社会消费商品和服务零售总额同比增长2.7%，其中服务零售额增长5.3%，商品零售额增长1.1%。投资方面，整体承压，结构分化明显。上半年，全国固定资产投资（不含农户）同比下降5.7%，房地产开发投资下降18.0%，而知识产权产品投资同比增长9.4%。产业运行方面，工业生产稳中有进，新质生产力加速形成。上半年，全国规模以上工业增加值同比增长5.4%，其中高技术制造业增加值同比增长13.3%，产业转型升级成效显著，新动能成为工业增长核心引擎。物价水平方面，上半年，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.0%，物价结束此前持续偏低的局面。总的来看，上半年国民经济运行在合理区间，新质生产力培育壮大，高质量发展向新向优。也要看到，外部不稳定不确定因素较多，国内供强需弱矛盾突出，经济向好基础还需巩固。资本市场方面，2026年上半年A股市场成交活跃，行情呈现极致结构性分化。在全球AI产业周期共振、国内新质生产力政策发力与流动性环境整体宽松的共同驱动下，市场交投热度显著抬升，但资金高度集中于科技成长赛道，传统经济相关板块持续承压，“K型分化”成为上半年市场最核心的特征。受益于科技成长板块整体表现，2026年上半年，中证消费电子主题指数上涨71.65%。本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，依据基金申赎变动等情况进行日常组合管理，力求跟踪误差最小化。

本基金为易方达中证红利低波动ETF的联接基金，报告期内主要通过投资易方达中证红利低波动ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。易方达中证红利低波动ETF跟踪中证红利低波动指数，该指数选取50只流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长以及股息率高且波动率低的证券作为指数样本，采用股息率加权，以反映分红水平高且波动率低的证券的整体表现。2026年上半年，全球经济延续分化格局。美联储在上半年维持利率不变，全球主要央行进入政策观望期；中东地缘冲突持续扰动能源市场，推升油价并加剧全球通胀预期的不确定性。境内方面，宏观政策保持连续性和稳定性，“十五五”规划纲要全面落地实施，新质生产力培育和现代化产业体系建设持续推进。上半年经济总体平稳运行，一季度GDP同比增长5.0%，二季度同比增长4.3%，在全球主要经济体中保持领先。制造业PMI自3月起回升至扩张区间，PPI同比由负转正并逐月上行至6月的4.1%，上游价格修复态势明显；出口保持较强韧性，上半年累计同比增长13.4%。但消费修复节奏偏慢，社会消费品零售总额增速低位徘徊，结构性分化特征突出。权益市场方面，A股整体震荡上行，但风格分化显著，以科技成长为代表的板块表现强势，传统高股息板块相对承压。中证红利低波动指数由A股市场中股息率较高且波动率较低的上市公司组成，行业分布相对偏向金融、公用事业、能源、交通运输等现金流稳健板块。在2026年上半年全球风险偏好回升、成长风格占优的市场环境下，该类资产的防御属性使其阶段性落后于市场整体表现。报告期内，表征A股大盘整体表现的沪深300指数上涨7.55%，中证红利低波动指数下跌11.11%，跑输大盘基准。本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，依据基金申赎变动等情况进行日常组合管理，力求跟踪误差最小化。

本基金跟踪深证50指数，该指数反映深市市值规模大、行业代表性强、公司治理良好的50家公司股价变化情况。报告期内本基金主要采取完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整。2026年上半年国内经济整体运行稳健，处于合理增长区间，政策托底效果持续释放，新质生产力加速培育落地，产业升级进程稳步推进，经济整体呈现稳中有进、结构优化的良好态势。投资端结构性改善特征显著，整体重心持续向科创领域倾斜，前沿技术研发、产业数字化改造、高端装备升级等领域投资持续发力，科创项目落地节奏有序提速，制造业升级与基建配套协同推进，持续夯实实体经济创新发展根基，投资增长的内生质量稳步提升。消费市场整体韧性充足，内需修复态势延续，服务型消费保持旺盛活力，新型消费业态持续扩容升级，多元消费场景不断挖掘内需潜力，居民消费预期与市场信心稳步修复。出口端延续高景气、强韧性特征，外贸结构持续优化迭代，出口增长动能逐步向高技术、高附加值赛道切换，依托全球高端产业景气红利，科创类、高端装备类产品外销热度持续攀升，传统低端加工出口占比持续收缩，出口整体质量稳步抬升。货币政策延续稳健宽松导向，市场整体流动性维持宽裕平稳状态，结构性金融工具精准滴灌实体经济重点领域与薄弱环节，实体融资成本保持平稳，整体融资环境持续向好，有效助力产业转型与市场稳定运行。资本市场风格分化特征鲜明，成长赛道凭借产业高景气、政策高支持的双重优势持续领跑市场，整体表现强势；价值板块缺乏明确催化，市场关注度相对低迷，行情整体偏弱承压，市场结构性行情特征突出。报告期内，深证50指数上涨18.63%。深证50指数是聚焦深交所市场的核心蓝筹指数，整体编制遵循“聚焦行业龙头、兼顾交易流动性、保持行业均衡布局”的核心原则。指数采用半年定期调整与临时调整相结合的样本更新机制，动态优化成份股阵容，有效保障指数的市场时效性、行业代表性。深证50指数汇聚了深市金融、消费、高端制造、前沿科技等核心赛道的头部标杆企业，成份股兼具稳健经营底色与持续成长潜力，能够精准、真实地反映深市核心蓝筹资产的基本面状况与整体市场表现。目前，深证50指数已成为机构及个人投资者布局深市大盘优质核心资产、把握产业升级机遇、分享国内经济高质量发展红利的核心配置工具。本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差，力求跟踪误差最小化。

本基金跟踪中证全指证券公司指数，该指数在中证全指指数样本中选取中证行业分类为证券公司的全部证券作为样本，反映证券公司行业上市公司证券的整体表现。本基金主要采取完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整。2026年上半年，中国经济在外部环境更趋复杂严峻、全球供应链深度重构与国内结构调整持续深化的大背景下，保持战略定力，宏观政策加力提效、靠前发力，存量政策与增量政策协同共振，推动“两重”“两新”政策扩围落地，加快超长期特别国债与专项债实物工作量形成，经济运行整体延续回升向好、质效双升的良好态势。面对全球贸易壁垒持续升级、地缘政治博弈复杂化，以及国内房地产市场延续筑底调整、部分传统行业经营压力犹存等困难挑战，中国政府坚持稳中求进工作总基调，统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，工业生产保持较强韧性，就业物价总体平稳，消费市场渐进回暖，有效投资稳步扩大，出口结构持续优化，新质生产力加速培育壮大，经济结构优化升级步伐加快。上半年我国GDP为69.6万亿元，按不变价格计算，同比增长4.7%，上半年经济增速延续了稳中向好的发展态势，经济高质量发展取得新进展，充分彰显了中国经济的韧性与潜力。上半年宏观经济的平稳运行有效夯实了资本市场的基本面，为A股市场平稳运行筑牢了根基，有效提振了市场长期发展信心，为资本市场估值修复、结构优化提供了坚实支撑。同时，国内人工智能、高端芯片、先进制造等领域技术突破持续落地，科技创新产业集群加速成型，海内外投资者对中国硬核科技实力、产业升级潜力的认知持续深化，推动优质中国资产迎来系统性价值重估。资本市场方面，上半年A股市场整体呈现“先抑后扬、震荡上行、结构分化显著”的运行特征，投资者情绪在政策托底与科技突破的双重提振下逐步修复。一季度地缘冲突成为市场最大外部变量，能源与安全主线领涨、高估值成长板块承压；二季度受益于人工智能大模型商业化加速落地及算力基建政策持续催化，科技成长主线持续领涨，人工智能、算力芯片、数字经济、高端装备等科技板块持续走强，成长风格占据市场主导。报告期内，从市场主流指数表现来看，代表科技创新方向的科创50、科创创业50、创业板指等成长风格指数在科技行情驱动下表现领先，中证500、中证1000等中小盘指数亦有较好表现，沪深300指数表现稳健，而上证50、中证红利等价值风格指数表现则相对落后。行业层面，受益于AI硬件及应用等产业政策密集催化、景气度持续向好的电子、通信等板块表现亮眼；而商贸零售、保险、农林牧渔、食品饮料、房地产链、社会服务等板块受制于需求恢复偏缓及行业周期下行压力，整体表现相对落后。报告期内证券行业在宏观经济温和复苏、资本市场改革深化的驱动下，行业经营韧性显著增强，但受地缘冲突与海外流动性收紧等外部因素扰动，板块呈现业绩增长、估值修复但波动加剧的特征。报告期内中证全指证券公司指数下跌7.87%。本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差，力求跟踪误差最小化。

本基金跟踪中证红利价值指数，该指数选取50只流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长以及股息率高且价值特征突出的证券作为指数样本，采用股息率加权，以反映分红水平高且价值特征突出的证券的整体表现。报告期内本基金主要采取完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整。2026年上半年，全球经济延续分化格局。美联储在上半年维持利率不变，全球主要央行进入政策观望期；中东地缘冲突持续扰动能源市场，推升油价并加剧全球通胀预期的不确定性。境内方面，宏观政策保持连续性和稳定性，“十五五”规划纲要全面落地实施，新质生产力培育和现代化产业体系建设持续推进。上半年经济总体平稳运行，一季度GDP同比增长5.0%，二季度同比增长4.3%，在全球主要经济体中保持领先。制造业PMI自3月起回升至扩张区间，PPI同比由负转正并逐月上行至6月的4.1%，上游价格修复态势明显；出口保持较强韧性，上半年累计同比增长13.4%。但消费修复节奏偏慢，社会消费品零售总额增速低位徘徊，结构性分化特征突出。权益市场方面，A股整体震荡上行，但风格分化显著，以科技成长为代表的板块表现强势，传统高股息板块相对承压。中证红利价值指数由A股市场中股息率较高且估值水平较低的上市公司组成，行业分布相对偏向金融、能源、建筑、交通运输等传统价值板块，兼具“红利收益”与“低估值”双重特征。在2026年上半年全球风险偏好回升、成长风格占优的市场环境下，低估值策略面临阶段性挑战。报告期内，表征A股大盘整体表现的沪深300指数上涨7.55%，中证红利价值指数下跌7.40%，跑输大盘基准。本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差，力求跟踪误差最小化。

本基金跟踪恒生港股通高股息低波动指数，该指数从香港市场中选取50只净股息率高且年化波幅低的证券作为指数样本，反映可通过港股通买卖的香港上市高股息低波动证券的表现。报告期内本基金主要采取完全复制法，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整。2026年上半年，全球经济延续分化格局。美联储在上半年维持利率不变，全球主要央行进入政策观望期；中东地缘冲突持续扰动能源市场，推升油价并加剧全球通胀预期的不确定性。境内方面，宏观政策保持连续性和稳定性，“十五五”规划纲要全面落地实施，新质生产力培育和现代化产业体系建设持续推进。上半年经济总体平稳运行，一季度GDP同比增长5.0%，二季度同比增长4.3%，在全球主要经济体中保持领先。港股市场方面，上半年整体承压下行，受海外利率预期反复、美元阶段性走强及国际资金流向波动等因素影响，市场风险偏好持续受到压制。恒生港股通高股息低波动指数由香港市场中分红水平较高且波动率较低的上市公司组成，行业分布相对偏向金融、能源、公用事业、电信等现金流较稳健板块，兼具“股息收益”与“波动控制”特征。2026年上半年，在全球流动性环境偏紧、港股市场整体调整的背景下，高股息板块虽具备防御属性，但未能完全对冲市场系统性下行压力。报告期内，以港币计价的表征香港市场大盘蓝筹整体表现的恒生指数下跌10.73%，以港币计价的恒生港股通高股息低波动指数下跌13.01%。本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化技术降低冲击成本和减少跟踪误差，力求跟踪误差最小化。

本基金是易方达黄金ETF的联接基金，主要通过投资于易方达黄金ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。易方达黄金ETF跟踪上海黄金交易所Au99.99现货实盘合约价格。2026年上半年，美国宏观经济整体呈现通胀持续反弹、就业逐步降温的分化格局。通胀稳步抬升、粘性持续增强，物价水平显著偏离政策目标。就业市场虽具备一定韧性，但走势反复波动，就业增长动能持续放缓，劳动力市场边际降温。受通胀高企影响，美联储上半年维持偏紧货币政策，四次议息会议均保持政策不变，联邦基金利率目标区间稳定在3.5%-3.75%。与此同时，全球央行购金对金价的支撑力度边际弱化，叠加美元走强、美债实际利率上行、市场避险情绪回落等多重因素共振，黄金走出冲高回落行情，年初触及历史高位后持续震荡回撤，上半年价格整体明显回落。本报告期内，Au99.99现货实盘合约价格下跌9.83%。本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的投资策略，依据基金申赎变动等情况进行日常组合管理，力求跟踪误差最小化。

本基金为易方达中证电信主题ETF的联接基金，报告期内主要通过投资易方达中证电信主题ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。易方达中证电信主题ETF跟踪中证电信主题指数，该指数选取50只业务涉及电信运营服务、电信增值服务、通信设备、通信技术服务与数据中心等领域的上市公司证券作为指数样本，反映电信主题上市公司证券的整体表现。2026年上半年，国内宏观经济呈温和修复、结构分化态势。在国际形势复杂多变，世界经济增长总体放缓的大背景下，国内整体经济运行保持韧性，上半年GDP同比增长4.7%，增速符合全年经济增长预期目标。其中，生产端韧性凸显，高技术制造、装备制造保持扩张；需求端呈现分化，外贸出口增速亮眼，但内需消费、房地产投资及固定资产投资复苏节奏平缓，内生动能仍待巩固。上半年全球地缘局势持续波动，局部冲突反复扰动全球能源与大宗商品价格，受此影响市场对于海外货币政策预期产生摇摆，外部宏观不确定性持续对国内资本市场形成扰动。资本市场方面，上半年A股市场呈现显著结构性行情，整体震荡运行、板块分化明显。风格层面，成长风格显著占优，价值风格表现相对平淡；行业层面，新质生产力相关的AI算力、半导体等高景气赛道持续获得资金配置，走势偏强；消费、地产链等传统产业持续调整。市场资金结构化集聚特征凸显，产业景气度差异成为阶段性市场定价的核心主线。本报告期内，中证电信主题指数上涨21.12%。本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持既定的指数化投资策略，依据基金申赎变动等情况进行日常组合管理，力求跟踪误差最小化。