霍达 - 基金投资策略和运作

（一）基金投资策略　　2026年一季度，中国经济仍处于筑底企稳阶段。宏观经济数据显示，1-2月规模以上工业增加值同比增长6.3%。其中，电气机械、计算机、通信、汽车、铁路船舶等高技术制造业增长较快，化学原料和化学制品制造业、煤炭开采和洗选业、农副食品加工业等，增长良好。1-2月规模以上工业企业实现利润总额同比增长15.2%，涨幅相比前期数据显著扩大。其中股份制企业、私营企业增长显著，国有控股企业增长稳健，外商及港澳台投资企业实现利润总额有所下降。分行业看，计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长2.0倍，有色金属冶炼和压延加工业增长1.5倍，化学原料和化学制品制造业增长35.9%，非金属矿物制品业增长16.2%，纺织业增长12.6%，增势良好；石油和天然气开采业、汽车制造业、黑色金属冶炼和压延加工业盈利承压；工业企业利润总额增长冷热不一，具有一定结构性。从社会消费品零售总额看，1-2月同比增长2.8%。增速环比改善明显，但相比以往增长水平，有放缓迹象。其中，食品类、烟酒类、鞋帽服饰、金银珠宝、通讯器材类等均有较高增速，汽车类、建筑及装潢、石油及制品类出现下滑。在固定资产投资方面，1-2月同比增长1.8%。其中，第一、第二产业投资增速较高，第三产业投资增速为负。分行业看，农业、采矿业、公用事业等增速较高；制造业增速平稳；卫生、教育、文体等领域相对偏弱。　　第一季度，中国权益市场呈现一定波动性。季度内指数表现稳健。年初市场表现出了较好的上涨势头，指数稳步上行，科技与周期资源类股票均有良好表现。2月末，美国对伊朗发动进攻，全球市场波动，A股也进入调整期。市场对科技股的风险偏好有所回落，周期资源类股票也出现分化，油类相关及替代品行业涨幅较好，有色、黄金等出现调整。　　2026年第一季度，本基金的投资操作策略为：本基金投资组合主要集中于具有新质生产力属性的行业。在市场受外部冲击影响的波动阶段，投资组合持仓集中于具有良好经营质量、自主可控且成长前景明确的标的。在组合优化上，随着市场变化，适度降低部分因市场流动性变化而处于溢价状态的股票权重。同时，结合宏观经济条件，布局在战争冲突下，从国际产业链分工比较中受益行业。　　（二）投资运作分析　　2026年第一季度，中国权益市场呈现一定波动性。上证指数涨幅-1.94%，深证成指涨幅-0.35%，中小100指数涨幅-0.26%，创业板涨幅-0.57%。本基金净值在报告期内小幅上涨，未来本基金仍以产业链研究为基础，通过对基本面变化的跟踪，并结合市场运行情况，持续优化投资组合。

1、基金投资策略　　2026年一季度，全球宏观环境呈现地缘冲突加剧、外部不确定性抬升、国内政策持续发力、科技产业进入兑现期的核心格局。2月底以来美以伊冲突持续升级，霍尔木兹海峡航运受阻，国际油价大幅波动，全球通胀预期反复，美联储降息节奏延后，全球风险偏好阶段性承压。国内方面，“反内卷”政策、新质生产力支持举措持续落地，财政与货币政策协同发力，A股在外部冲击下展现较强韧性。　　本季度策略核心锚定两大方向：一是紧跟特斯拉Optimus量产节奏，聚焦核心Tier1与关键零部件供应商；二是把握2026年人形机器人“Model 3时刻”，布局从1到N的产业化加速机遇，重点配置订单落地、产能释放、业绩兑现的头部企业。同时，针对美以伊冲突带来的地缘扰动，适度控制组合波动，提升持仓业绩确定性，依托GMP-VCT模型动态微调仓位，平衡进攻性与稳健性。　　2、一季度运作分析　　从产业进展来看，国内人形机器人万台级自动化产线落地、全球出货量预期大幅上修，产业化速度超市场预期；特斯拉Optimus推进量产，中国供应链成为核心支撑，核心零部件企业排产饱满，业绩兑现度高。　　本基金延续2025年四季度配置思路并进一步聚焦强化人形机器人产业链核心仓位，重点布局特斯拉Optimus供应链，尤其是主机厂核心Tier1、滚珠丝杠、谐波减速器、灵巧手、传感器、高精度执行器等关键环节，上述环节为量产阶段最直接受益方向，单机价值量高、壁垒深厚、订单确定性强。严格遵循量产与订单导向，优先增配已实现批量供货、订单锁定至2026-2027年的头部企业。另外，基金依托GMP-VCT模型动态微调仓位，应对美以伊冲突等外部地缘扰动带来的市场短期波动，保持进攻性与稳健性平衡。　　展望下一阶段，本基金将继续以人形机器人产业链为核心配置方向，聚焦特斯拉Optimus供应链，重点持有核心Tier1、关键零部件头部企业，强化业绩与订单导向，聚焦全球龙头量产进度与国内供应链商业化步伐，精选技术壁垒高、客户资源优质、卡位核心环节的公司。

（一）基金投资策略　　2025年四季度，中国经济仍处于筑底企稳阶段。宏观经济数据显示，1-11月规模以上工业增加值同比增长6.0%。其中，电气机械、计算机、通信、汽车、铁路船舶等高技术制造业增长较快，化学原料和化学制品制造业、农副食品加工业、有色金属冶炼和压延加工业等，增长良好。1-11月规模以上工业企业实现利润总额同比增长0.1%，涨幅相比前期数据有所回落。增长主要由外商及港澳台投资企业贡献，国有控股企业、股份制企业和私营企业为同比下降。分行业看，采矿业下降27.2%，制造业增长5.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长8.4%，上游环节利润呈现负向贡献，中游制造业环节利润增长稳健，工业企业利润总额增长冷热不一，具有一定结构性。从社会消费品零售总额看，1-11月同比增长4.0%。其中，体育、娱乐用品、文化办公用品、通讯器材等均有较高增速，汽车、服装鞋帽等增速较低。进入下半年，社会消费品零售总额增速有减弱迹象。在固定资产投资方面，1-11月同比增长-2.6%，增速较上半年有所下降。其中第一、二产业投资增速保持稳健增长，第三产业投资增速为负，或预示着当前内需信心仍有不足。分行业看，公用事业、采矿业，具有较高增速；制造业增速平稳；卫生、教育、文体等领域相对偏弱。　　第四季度，中国权益市场呈现一定波动性，季度内指数涨幅平稳。10月，市场转为震荡态势，科技类板块与传统顺周期板块，具有一定跷跷板效应。进入11月，科技成长板块开始调整，周期价值板块保持稳健。接近年末，整体市场均有回升。　　2025年第四季度，本基金的投资操作策略为：本基金投资组合主要集中于具有新质生产力属性的行业。在市场波动阶段，投资组合持仓集中于具有良好经营质量、且成长前景明确的标的。在组合优化上，随着市场变化，适度降低部分因市场流动性提升而处于溢价状态的股票权重。同时，兼顾增长及稳健性，配置了有色、新能源领域的品种。　　（二）投资运作分析　　2025年第四季度，中国权益市场呈现一定波动性。上证指数涨幅2.22%，深证成指涨幅-0.01%，中小100指数涨幅-1.39%，创业板涨幅-1.08%。本基金净值在报告期内略有下降，未来本基金仍以产业链研究为基础，通过对基本面变化的跟踪，并结合市场运行情况，持续优化投资组合。

1、基金投资策略　　2025年四季度，A股及全球资本市场继续经历由多重“叙事拐点”主导的资金再配置进程。特朗普再度推动贸易保护主义，全球供应链持续重构，日本、欧盟等经济体因对美出口依赖等原因，提升财政扩张应对外需冲击。中国方面，新一轮财政扩张政策和产业升级导向在“反内卷”、刺激新质生产力等主题下持续落地，进一步释放流动性并提振经济信心。A股市场在此背景下整体走出先抑后扬、震荡攀升的区间，宽基指数步入结构性震荡向上，市场风险偏好阶段性回暖，景气成长风格延续超额收益。　　报告期内，我们坚持在GMP-VCT的多因子权益类资产分析框架下从地缘政治、国际经济环境、国内宏观经济、国家政策、估值水平、资金面以及技术面等多维度全面分析权益市场环境作为股票资产仓位水平的决策依据，进而通过“定量+定性”的中观行业比较，在所配置的行业里进一步选择高阿尔法属性标的作为投资重点。　　2、四季度运作分析　　正如我们在四季度投资运作分析报告中做出的阐述，英大灵活配置基金在前期布局AI基础设施与人形机器人基础上，进一步将人形机器人产业链提升为组合的主要配置方向，聚焦配置人形机器人标杆主机厂的核心Tier1及滚珠丝杠、谐波减速器、灵巧手、传感器等具备量产潜力的关键零部件供应商，随着产业向规模化生产迈进，这些具备先发优势和技术积累的供应商有望率先受益。2026-2027年是行业迈向量产的关键阶段，随着主要厂商推进量产计划，成本下降与应用场景拓展将形成正向循环，推动市场快速扩张。展望2026年一季度，英大灵活配置将延续2025年四季度的配置，并更加聚焦订单与技术更有把握的公司，优先增加已经实现或接近实现批量供货、订单锁定至2026-2027年的头部企业。

1、基金投资策略　　进入三季度以来宏观环境出现边际变化：外部不确定性降低、国内政策预期升温。一方面，中美第二轮贸易会谈落地，关税不确定性下降，美联储9月重启降息宽松预期逐步抬升。另一方面国内“反内卷”政策出台，通胀预期抬升、宏观预期趋于乐观，内外因素带动市场风险偏好上行。2025年三季度，A股市场主要指数普遍上涨，科技成长风格凸显，其中创业板指以50.4%的涨幅领涨主要宽基指数，反映科技成长板块的强劲势头。三季度A股总成交金额139.24万亿元，前三季度累计达301.92万亿元，已超过2021年全年257.28万亿元的成交额，刷新A股历史纪录，市场参与热情持续高涨。　　报告期内，我们坚持在GMP-VCT的多因子权益类资产分析框架下从地缘政治、国际经济环境、国内宏观经济、国家政策、估值水平、资金面以及技术面等多维度全面分析权益市场环境作为股票资产仓位水平的决策依据，进而通过“定量+定性”的中观行业比较，在所配置的行业里进一步选择高阿尔法属性标的作为投资重点。　　2、三季度运作分析　　正如我们在二季度投资运作分析报告中做出的判断，科技板块从拥挤度、滚动收益差、成交占比来看，人工智能依然是成长风格中位置偏低、值得配置的细分领域，在市场风险偏好抬升的背景下，具备产业趋势支撑、高弹性的AI板块可以作为进攻品种，包括云计算、算力等基础设施环节和机器人、智能驾驶等应用环节。三季度我们着重在科技板块布局，以较高仓位积极进行资产配置，特别是8月份以来进一步聚焦人形机器人领域的投资，投资收益率实现了较快的提升。　　AI已成为重塑全球科技格局的核心引擎，算力是 AI 奔跑的 “燃料”，应用是算力落地的 “舞台”。AI应用的终极载体是“人”，而人形机器人正是未来人类与物理世界交互的核心终端，随着技术成熟与产业生态的完善，人形机器人已开启规模化发展的序幕。全球科技巨头如特斯拉等在该领域的持续投入，形成了强大的产业引领效应，推动技术快速迭代。同时，中国在制造业、供应链和成本控制方面具有显著优势，为机器人产业的本土化发展提供了坚实基础。2026-2027年是行业迈向量产的关键阶段，随着主要厂商推进量产计划，成本下降与应用场景拓展将形成正向循环，推动市场快速扩张。英大灵活配置基金将持续跟踪人形机器人产业趋势的发展，在相当长的时间内聚焦机器人产业链的投资，力争把握智能化升级的核心红利。　　四季度英大灵活配置基金将重点关注人形机器人标杆企业的核心Tier1供应商和具备量产能力的核心零部件供应商，如滚珠丝杠、谐波减速器、灵巧手和传感器等，随着产业向规模化生产迈进，这些具备先发优势和技术积累的供应商有望率先受益。在行业配置的同时，英大灵活配置基金根据GMP-VCT模型灵活调整头寸水平。

（一）基金投资策略　　2025年三季度，中国经济仍处于筑底企稳阶段。宏观经济数据显示，1-8月规模以上工业增加值同比增长6.2%。其中，电气机械、计算机、通信、汽车、铁路船舶等高技术制造业，化学原料和化学制品制造业、农副食品加工业、有色金属冶炼和压延加工业等，增长良好。1-8月规模以上工业企业实现利润总额同比增长0.9%，利润总额出现回升。回升主要由股份制企业和私营企业贡献，国有控股企业为同比下降1.7%。分行业看，采矿业下降30.6%，制造业增长7.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长9.4%，上游利润呈现负向贡献，工业企业利润总额增长具有一定结构性。从社会消费品零售总额看，1-8月同比增长4.6%。其中，体育、娱乐用品、文化办公用品、通讯器材等均有较高增速，汽车、服装鞋帽等增速较低。进入6月后，社会消费品零售总额增速有减弱迹象。在固定资产投资方面，1-8月同比增长0.5%，增速较前几个月有所下降。其中第一、二产业投资增速较高，第三产业投资增速为负，或预示着当前内需信心仍有不足。分行业看，制造业、公用事业类，具有较高增速；卫生、教育、文体等领域相对偏弱。　　第三季度，中国权益市场稳健上涨。7月在科技领域光通信、半导体、机器人等交替上涨带动下，市场情绪较为正面，主要指数稳健上涨。进入9月，市场转为震荡态势，其中科技类板块相对稳健，传统顺周期板块有一定调整，整体市场呈现结构性特征。　　2025年第三季度，本基金的投资操作策略为：本基金投资组合主要集中于具有新质生产力属性的行业。在市场稳健向上阶段，投资组合持仓集中于具有良好经营质量、且成长前景明确的标的。在组合优化上，随着市场变化，适度降低部分因市场流动性提升而处于溢价状态的股票权重。同时，兼顾增长及稳健性，增配了部分有色、新能源领域的品种。　　（二）投资运作分析　　2025年第三季度，中国权益市场呈现稳健上涨态势，上证指数涨幅12.73%，深证成指涨幅29.25%，中小100指数涨幅28.37%，创业板涨幅50.4%。本基金净值在报告期内保持稳健增长，未来本基金仍以产业链研究为基础，通过对基本面变化的跟踪，并结合市场运行情况，持续优化投资组合。

1、基金投资策略　　2025年上半年，全球与国内市场呈现“政策驱动-外部冲击-修复震荡”的阶段性特征，宏观经济与市场情绪随内外因素交织波动，具体可分为一季度的“政策暖场与风险初现”和二季度的“冲击修复与结构调整”两个阶段。　　一季度尤其是春节后，DeepSeek技术突破改写科技产业叙事，推动部分科技股票价值重估，恒生科技指数年初至3月中旬最高涨幅达35.12%，领跑全球资产。国内经济基本面在政策加持下实现平稳开局，部分指标边际改善，两会后宏观政策积极信号频出，市场对通胀企稳、企业盈利修复的预期升温。3月中旬后，年报披露高峰期叠加美国关税政策不确定性，市场避险情绪升温。　　二季度4月初美国“对等关税”政策落地引发全球市场剧烈波动，恒生指数单日跌幅达15.5%，A股亦受波及。随后，关税缓和预期升温推动市场逐步修复，但内需疲软与外部不确定性仍压制风险偏好，市场整体呈现“冲击-修复-震荡”的节奏。6月以来，市场对“事件确定性”与“业绩确定性”的关注度持续提升，主题轮动频率加快。在前期创新高后，市场进入震荡整固阶段，资金更倾向于布局具备产业趋势支撑、业绩可验证的领域。　　上半年，本基金始终坚持“GMP-VCT多因子权益类资产分析框架”，从地缘政治、国际经济环境、国内宏观经济、国家政策、估值水平、资金面及技术面等多维度动态评估权益市场环境，以此作为股票资产仓位决策的核心依据；同时通过“定量+定性”的中观行业比较，在重点配置行业中精选具备高阿尔法属性的标的，确保组合在复杂市场环境中既贴合产业趋势，又能应对外部冲击。投资策略主要聚焦两大方向：　　一是泛科技产业，紧扣“服务国家战略、支持新质生产力发展”的主线，围绕科技自立自强、产业升级趋势，布局人工智能、具身智能、创新药、量子计算、军工等领域；二是对冲性板块：配置黄金、小金属等资产，以对冲海外政策不确定性、全球风险资产波动等外部冲击。　　2、二季度运作分析　　今年是风险偏好系统性抬升的一年，需战略性保持多头思维，遇到行情拥挤、潜在风险扰动带来的短期调整，恰是逢低布局的机会。在组合思路上，服务国家战略和支持新质生产力发展是公募基金的历史使命，从产业趋势上看，具身智能、人工智能算力的建设和算法的突破以及AI 应用的下沉、电池能量密度的提升（如固态电池）都是可以观测到的产业趋势。展望全年，我们依然判断具身智能和 AI是今年的主线之一，只是短期缺乏具体的催化。　　上半年英大灵活配置采取积极、主动灵活的策略，精准捕捉政策导向下的行业机遇，整体配置向科技板块倾斜，聚焦在前沿科技板块，如人形机器人、低空飞行器、国产芯片、固态电池，AI 产业链中的云计算、算力等基础设施环节。

（一）基金投资策略　　2025年上半年，中国经济仍处于筑底企稳阶段。1-5月宏观经济数据显示，规模以上工业增加值同比增长6.3%。其中，电气机械、计算机、通信、汽车、铁路船舶等高技术制造业，农副食品加工业、化学原料和化学制品制造业等，增长良好；石油和天然气开采业、纺织业、非金属矿物制品业等，有下降压力。1-5月，规模以上工业企业实现利润总额同比下降1.1%。其中，农副食品加工业、计算机、通信、电气机械等行业利润总额增加良好；汽车、化学原料和化学制品等行业在收入较快增长的同时，实现利润总额是下降的；石油和天然气开采业、纺织业、非金属矿物制品业等，处于下降状态。整体看，我国经济恢复仍具有结构性，其中部分行业有以价补量迹象。从社会消费品零售总额看，1-5月同比增长5.0%。其中，体育、娱乐用品、文化办公用品，通讯器材等均有较高增速。上半年，社消总额增长有逐月加快迹象，且消费类增长情况或好于制造环节，说明上半年消费端的韧性强于制造端。在固定资产投资方面，1-5月同比增长3.7%。其中第一、二产业投资增速较高，第三产业投资增速为负，或预示着当前内需信心仍有不足。分行业看，制造业、公用事业类，具有较高增速；卫生、教育、文体等领域相对偏弱。整体看，我国固定资产投资增速重心有所下移，同时在结构方面，应注意在第二产业固定资产增长是否将持续带来产能供大于求问题。　　上半年，中国权益市场呈现震荡向上的运行态势。开年指数有一定调整，春节后以DeepSeek、具身智能等领域创新“突破”的加持下，市场风险偏好上升，算力、机器人相关的科技板块相对收益明显。4月，在美国关税负面因素影响下，我国出口情况不确定性上升，市场风险偏好明显下降，主要指数大幅调整。此后，随着美国关税问题进入谈判缓和期，在金融等权重股稳健上行的带动下，指数出现平稳回升。进入6月，随着全球AI产业的发展，国内相关产业链迎来实质性利好，科技领域的风险偏好开始回升，市场有一定回暖。　　2025年上半年，本基金的投资操作策略为：本基金投资组合主要集中于具有新质生产力属性的行业。在市场风险偏好下降时期，投资组合持仓偏重向质量集中，聚焦于具有明确成长前景的标的，优先选取走出行业景气度底部的行业标的进行配置，并降低部分因市场流动性提升而处于溢价状态的股票权重。同时，为兼顾增长及稳健性，亦布局了部分工业顺周期、电力与新能源、红利领域的品种。　　（二）投资运作分析：　　2025年上半年，中国权益市场呈现震荡向上的运行态势。上证指数涨幅2.76%，深证成指涨幅0.48%，中小100指数涨幅2.29%，创业板涨幅0.53%。本基金净值在上半年持续稳健增长，未来本基金仍以产业链研究为基础，通过对基本面变化的跟踪，并结合市场运行情况，持续优化投资组合。

（一）基金投资策略　　2025年一季度，中国经济延续了结构性复苏态势，但内生动能仍显不足。1-2月宏观经济数据显示，规模以上工业增加值同比实际增长5.9%，规模以上工业企业实现利润总额同比下降0.3%。其中，农副食品加工业，有色金属冶炼和压延加工业，电力、热力生产和供应业，汽车制造业等增长良好；煤炭开采和洗选业，非金属矿物制品业等下降较多，经济恢复仍具有结构性。从社会消费品零售总额看，1—2月份同比增长4.0%。其中，体育、娱乐用品，文化办公用品，通讯器材等均有较高增速，汽车类或因今年春节前置因素，对社零的增长构成了拖累。在固定资产投资方面，1—2月份同比增长4.1%。其中第一产业、第二产业投资增速较高，第三产业投资增速较弱，或预示着当前内需信心仍不足。分行业看，制造业、公用事业类，具有较高增速，卫生、教育等领域相对偏弱。整体看，我国固定资产投资方面保持平稳。　　第一季度，中国权益市场主要指数呈现“先抑后扬”走势。开年指数有一定调整，春节后以DeepSeek、具身智能等领域创新“突破”的加持下，市场风险偏好上升，算力、机器人相关的科技板块相对收益明显。进入3月下旬，市场风险偏好有退却迹象，整体市场风格向传统价值领域平衡。　　2025年第一季度，本基金的投资操作策略为：本基金投资组合主要集中于具有新质生产力属性的行业。在市场风险偏好上升时期，投资组合持仓偏重，更向质量集中，聚焦于具有明确成长前景的标的，同时降低部分因市场流动性提升而处于溢价状态的股票权重。为兼顾增长及稳健性，亦布局了部分工业顺周期、电力与新能源、红利领域的品种。　　　　（二）投资运作分析　　2025年第一季度，权益市场主要指数呈现“先抑后扬”走势，上证指数涨幅-0.48%，深证成指涨幅0.86%，中小100指数涨幅2.95%，创业板涨幅-1.77%。报告期内，英大领先回报A的区间涨幅为2.73%，英大领先回报B的区间涨幅为6.73%，英大领先回报C的区间涨幅为6.69%。未来本基金仍以产业链研究为基础，通过对基本面变化的跟踪，并结合市场运行情况，持续优化投资组合。

1、基金投资策略　　2024年9月底以来，随着稳增长政策信号明确加码且逐步巩固，投资者信心明显改善，A股市场重回成长风格， 春节以来 DeepSeek改写科技叙事，部分科技股票价值得到重估，进一步强化了成长风格的优势，恒生科技指数年初以来最高涨幅35.12%，领跑全球资产。　　2025年初以来我国经济基本面在政策加码下实现平稳开局，部分指标呈现边际改善迹象，两会以来宏观政策积极信号频出，通胀和企业盈利企稳的预期有所好转。近年来受益于政策支持及技术层面持续突破，我国科创领域景气度上行，目前已披露 2024年年报的上市公司中，2024年资本开支投入翻倍的企业中TMT板块占比超 30%，企业投资及扩张意愿有所扩张。　　报告期内，我们坚持在GMP-VCT的多因子权益类资产分析框架下从地缘政治、国际经济环境、国内宏观经济、国家政策、估值水平、资金面以及技术面等多维度全面分析权益市场环境作为股票资产仓位水平的决策依据，进而通过“定量+定性”的中观行业比较，在所配置的行业里进一步选择高阿尔法属性标的作为投资重点。　　2、一季度运作分析　　一季度我们采取积极、主动灵活的策略，精准捕捉政策导向下的行业机遇，英大灵活配置积极聚焦算力、AI应用、具身智能等科技产业进行布局，以较高仓位积极进行资产配置。　　2025年预计国内经济呈现企稳回升态势，扩大内需、提振信心的政策细则有望继续出台，促进经济增长动能继续回升。2025年中央将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，宏观调控力度有望加大。产业政策支持力度加大，推动新质生产力发展，其中科技自立自强、国家安全、创新医药等方向是重点支持领域。　　3月中旬以来，进入年报披露高峰期，叠加特朗普关税问题影响，市场避险情绪初现端倪。4月初美国总统特朗普公布“对等关税”计划，大超市场预期。全球衰退交易升温，美债大涨，风险资产遭遇重挫，美股在全球主要经济体跌幅最大，欧洲和亚太股市也受影响明显回调。短期看，既不能进行利空出尽的定价，也不能放大恐慌下跌的合理性，对于关税仍存变数，经济衰退也不会立即发生，因此交易框架定义为衰退预期交易，以降低风偏和等待观望为主。地缘不确定性虽然冲击全球成长风格，但科技叙事和地缘叙事变化有望推动全球资本再布局，若科技叙事和基本面改善共振，外资回流中国的潜力将大幅增加。近期AI主线大幅回调后，科技高估值问题得到缓解，虽然一季报以及风险偏好较弱仍可能压制行情，我们认为回调后市场将再度迎来布局机遇，结合国产算力适配背景，重点关注算力硬件、IDC等上游环节，以及推理成本下探促使AI应用降本增效的消费电子、机器人、智能驾驶等下游领域，在行业配置的同时根据GMP-VCT模型灵活调整头寸水平。

（一）基金投资策略　　2024年权益市场呈现前低后高走势。　　2024年伊始，市场因对宏观经济的担忧，信心受阻，引发整体市场风险偏好急剧下行，从而带来了市场流动性收缩的大幅下跌。春节前夕，在国家政策及多方努力下，市场出现反弹，并且随着越来越多的经济数据披露，市场开始修正年初的悲观预期，回归理性。进入5月，随着宏观数据显示国内经济并没有呈现稳健复苏的状态，市场风险偏好出现再度下行，指数回调。同时，市场板块结构性明显，偏上游资源品、公用事业等稳健性较强，具有“红利”属性的板块，受到资金青睐，股价表现持续向上，其他板块下行居多。截至上半年，市场赚钱效应较差，主要指数下行，“红利”风格表现突出。　　进入下半年，市场信心持续弱化，“红利”风格几乎成为全市场唯一可以正收益的板块，直到9月底，中国人民银行、国家金融监督管理总局等多个部门向社会传达了一系列的增量政策及措施来稳定经济发展，并向全社会、全市场发出了“加力”稳定经济发展的信号，权益市场信心受到极大的鼓舞，市场上行，结构上以科技为代表的新质生产力板块表现占优。　　2024年，本基金的投资操作策略为：年初，本基金判断今年或为中游制造环节的复苏年，在组合中配置了一定比例的先进制造行业持仓，但开年市场风险偏好急剧下行，整体组合表现在市场下行时压力较大。随着市场情绪的修复，结合市场防御的“红利”特征，增配了部分能源、金属、金融等行业的持仓。通过增配“红利”属性资产持仓，以稳定净值。同时，优化投资组合，将产品投资组合集中于具有新质生产力属性的行业，包括一些具有明确好转趋势的成长类资产。随着9月下旬市场风格出现大幅转向，再度增配了具有新质生产力属性的行业标的，保持组合弹性。　　　　（二）投资运作分析　　2024年，权益市场主要指数呈现前低后高运行态势。2024年全年，上证指数涨幅为12.67%，深证成指涨幅为9.34%，创业板涨幅为13.23%。英大领先回报的区间涨幅为-1.44%。未来本基金仍以产业链研究为基础，通过对基本面变化的跟踪，并结合市场运行情况，持续优化投资组合。

（一）基金投资策略　　2024年权益市场呈现前低后高走势。　　2024年伊始，市场因对宏观经济的担忧，信心受阻，引发整体市场风险偏好急剧下行，从而带来了市场流动性收缩的大幅下跌。春节前夕，在国家政策及多方努力下，市场出现反弹，并且随着越来越多的经济数据披露，市场开始修正年初的悲观预期，回归理性。进入5月，随着宏观数据显示国内经济并没有呈现稳健复苏的状态，市场风险偏好出现再度下行，指数回调。同时，市场板块结构性明显，偏上游资源品、公用事业等稳健性较强，具有“红利”属性的板块，受到资金青睐，股价表现持续向上，其他板块下行居多。截至上半年，市场赚钱效应较差，主要指数下行，“红利”风格表现突出。　　进入下半年，市场信心持续弱化，“红利”风格几乎成为全市场唯一可以正收益的板块，直到9月底，中国人民银行、国家金融监督管理总局等多个部门向社会传达了一系列的增量政策及措施来稳定经济发展，并向全社会、全市场发出了“加力”稳定经济发展的信号，权益市场信心受到极大的鼓舞，市场上行，结构上以科技为代表的新质生产力板块表现占优。　　2024年，本基金的投资操作策略为：年初，本基金判断今年或为中游制造环节的复苏年，在组合中配置了一定比例的先进制造行业持仓，但开年市场风险偏好急剧下行，整体组合表现在市场下行时压力较大。随着市场情绪的修复，结合市场防御的“红利”特征，增配了部分能源、金属、金融等行业的持仓。通过增配“红利”属性资产持仓，以稳定净值。同时，优化投资组合，将产品投资组合集中于具有新质生产力属性的行业，包括一些具有明确好转趋势的成长类资产。随着9月下旬市场风格出现大幅转向，再度增配了具有新质生产力属性的行业标的，保持组合弹性。　　　　（二）投资运作分析　　2024年，权益市场主要指数呈现前低后高运行态势。2024年全年，上证指数涨幅为12.67%，深证成指涨幅为9.34%，创业板涨幅为13.23%。英大灵活配置A的区间涨幅为-3.5%，英大灵活配置B的区间涨幅为-3.99%。未来本基金仍以产业链研究为基础，通过对基本面变化的跟踪，并结合市场运行情况，持续优化投资组合。