钟奇 - 基金投资策略和运作

市场对AI产业趋势的担忧主要集中在几点，28年AI资本会不会开始放缓、AI的roi是不是不足和头部大模型厂商arr会不会放缓。目前的这些担忧确实处于无法证伪的阶段，我们觉得潜在的扭转因素可能是某家头部厂商能够把模型能力推进到更高水平，比如能够解决ai　for　science的问题。亦或者是能够把模型更多落地到企业的真实应用场景当中，推动大模型的本地化部署，打开更大的市场空间。说实话以上的这些市场担忧，我从23年投资ai以来，基本上每年都会经历一次，这次最大的不同是筹码拥挤度相比以往要高得多，可能需要更多的时间去消化筹码。　　之前六月的时候我们就判断七月科技板块可能迎来调整，适度降低了相关板块的风险敞口。当时我们的判断定性为中期调整，而非产业趋势的结束。具体的应对措施，我主要是集中做好两点:　一是对于重仓的科技标的，要保证是真成长，今年明年甚至后面订单业绩比较扎实，估值也相对足够便宜，能够抵御市场的波动；二是分散化配置一些低估值，明年景气度能够展望的品种，比如锂电池的龙头公司，医疗器械机械等出海品种。

上半年，中国经济稳中向好，全球科技产业发展迅速。我们中长期看好人工智能的发展，本基金表现尚可，主要源于布局人工智能的硬件端。

26年一季度，由于国内制造业竞争能力具有显著的全球优势，出口增速依然维持较高增长，带动国内经济韧性较强，此外流动性维持较为宽松的状态，尤其是春节前资金较为宽裕。海外来看，三月份开始美伊朗战争导致油价突破100美金以上，美联储降息预期大幅下降，全球流动性受到较大的冲击。回到市场层面，一季度A股市场先涨后跌，煤炭、石化、电力、新能源等板块表现相对较好。　　具体到本基金的运行上，本基金主要配置在景气度高、成长性好的行业上，目前持仓主要以人工智能、锂电池储能、医疗器械、制造业出海等板块为主。未来我们也会基于目前的研究方向，重点挖掘符合产业趋势、具备突出竞争力的公司。感谢持有人一直以来对我们的支持，在后续投资中，我们将继续总结经验，勤勉尽责，努力实现核心优势基金的良好表现。

今年一季度，市场有以下几个特点：1、整体处于震荡；2、结构性机会明显，但持续性较弱。今年一季度地缘政治风险加剧，导致板块的波动性增加。宏观方面，国内产业结构调整高效，经济稳中向好，科技、消费、资源等领域均有亮点。本基金看好人工智能，所以布局产业链的各个环节。　　展望后市，我们认为市场没有系统性风险，同时看好人工智能产业的发展，坚定地在人工智能产业链的各个环节进行布局，包括应用、算力、能源等方向。

2025年四季度市场表现较好，各个方向都有机会，包括成长、周期等。成长方面，商业航天的主题机会较大。我们在四季度主要策略是均衡配置，一方面我们觉得短期涨幅较大，有均值回归的需求，另一方面因为市场机会较多，过于集中于某一行业的风险较大。　　展望未来，我们看好科技发展的长期趋势，特别是人工智能产业链，包括光模块、软件应用、硬件机器人、AI能源等。从投资策略方面，我们仍然以光模块产业链为主，辅以机器人和AI能源等周边产业链。　　风险提示：由于我们主要投资成长性行业，波动较大。

25年四季度经济增速阶段性有所走弱，但是仍然较有韧性，出口仍然对经济有较大的支撑。而中央经济工作会议也对明年政策指明了方向，预计货币政策和财政政策仍然会较为宽松，科技创新仍然是重点工作。海外来看，美联储四季度两次降息，全球流动性较为宽松，刺激全球的权益市场不断走强。回到市场层面，四季度A股市场处于震荡蓄势阶段，通信有色军工等行业表现较强。　　　　具体到本基金的运行上，本基金主要配置在景气度高、成长性好的行业上，目前持仓主要以人工智能、锂电池储能、医疗器械、制造业出海等板块为主。未来我们也会基于目前的研究方向，重点挖掘符合产业趋势、具备突出竞争力的公司。感谢持有人一直以来对我们的支持，在后续投资中，我们将继续总结经验，勤勉尽责，努力实现核心优势基金的良好表现。

中长期看好宏观经济，海外经济有降息预期，所以我们中长期看好市场。行业层面，人工智能是未来最重要的产业，中长期我们看好人工智能产业发展，所以在三季度我们主要仓位在光模块上，取得了较好的超额收益。

今年三季度国内经济仍然呈现出缓慢复苏的态势，尽管有关税影响，但出口依然较强，而投资和消费有所走弱。国内宏观流动性仍然较为宽松，投资者信心不断加强。海外来看，美国的就业数据继续有所放缓，而时隔接近一年后美联储在九月开启新一轮的降息周期。回到市场层面，三季度市场持续走强，不断创去年以来的新高，而大盘股开始走强，通信电子有色新能源等板块涨幅靠前。　　　　具体到本基金的运行上，本基金主要配置在景气度高、成长性好的行业上，目前持仓主要以人工智能、智能汽车和锂电、医药等板块为主。未来我们也会基于目前的研究方向，重点挖掘符合产业趋势、具备突出竞争力的公司。感谢持有人一直以来对我们的支持，在后续投资中，我们将继续总结经验，勤勉尽责，努力实现核心优势基金的良好表现。

从今年上半年来看，市场的赚钱效应不断累积，相比去年有明显的扩散，表现比较好的行业既有银行这种高股息的行业，也有军工、创新药、通信等高风险偏好品种。主要是因为今年上半年经济增速表现相对比较强，但整体物价水平仍然偏低，顺经济周期的品种上行的动力仍然不足。而且对于银行、保险等金融机构来讲，仍然面临比较严重的“资产荒”问题，且长债的品种的收益空间不断被压缩，只能通过不断增配权益比例来完成收益率目标。　　　　今年上半年市场的波动有所降低，除了4月初因为关税大幅调整之外，市场整体处于稳健的上涨趋势中。从投资策略上，我们仍然通过拉长投资期限，找到有基本面改善支撑的优质企业。25年上半年本基金仍主要投资在人工智能、医疗器械、新能源车及其产业链等领域，对于优质的个股选择长期持有，但也会特别注意估值保护的重要性，对涨幅过多的个股选择阶段性减仓。感谢持有人一直以来对我们的支持，在后续投资中，我们将继续总结经验，勤勉尽责，努力实现核心优势基金的良好表现。

从今年上半年来看，市场的赚钱效应相对较好，每种风格都能找到自己的盈利板块。主要是因为今年上半年经济增速表现相对比较强，市场信心较强。　　　　今年上半年市场的波动有所降低，除了4月初因为关税大幅调整之外，市场整体处于稳健的上涨趋势中。从投资策略上，我们仍然通过拉长投资期限，找到成长周期较长的行业。25年上半年本基金仍主要投资在算力、机器人、文化传媒等与人工智能密切相关的企业。但也会特别注意估值保护的重要性，对涨幅过多的个股选择阶段性减仓。感谢持有人一直以来对我们的支持，在后续投资中，我们将继续总结经验，勤勉尽责，努力为持有人提升投资回报率。

今年一季度国内政策延续发力，财政发力明显靠前，二手房成交也有明显的回暖趋势，从统计局经济数据也可以验证经济的复苏趋势较为明显。从海外看，美国的就业市场数据延续放缓趋势，而且特朗普对各个国家大幅加征关税，使得美国经济衰退的风险大幅上升。回到市场层面，一季度尤其是春节后A股继续上涨，小盘股仍表现更强，有色机械汽车等板块涨幅靠前。    具体到本基金的运行上，本基金主要配置在景气度高、成长性好的行业上，目前持仓主要以人工智能、智能汽车和锂电、医药等板块为主。未来我们也会基于目前的研究方向，重点挖掘符合产业趋势、具备突出竞争力的公司。感谢持有人一直以来对我们的支持，在后续投资中，我们将继续总结经验，勤勉尽责，努力实现核心优势基金的良好表现。

报告期内，本基金仓位主要在人工智能的算力和应用上，我们看好人工智能的发展，包括软硬件。仓位分布上，我们算力和应用的仓位基本上对等，我们认为在人工智能的发展初期，每个产业都很重要，不可偏废。  经济会有扰动，但是人工智能的发展却是比较明确的。