杨坤河汇安基金管理有限责任公司 | 管理/从业年限 | 4.6 年/9 年 | 1.17亿元 / 1.17亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 2 / 5 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率4.35% | |
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杨坤河 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
汇安添利18个月持有期混合A014803.jj汇安添利18个月持有期混合型证券投资基金2025年年度报告 
25年全年整体看，本组合逐步降低债券仓位及久期，同时阶段性通过利率债交易性机会增厚收益。股票上则在基金合同允许范围内保持较高仓位，结构上以科技、黄金、资源品为主要持仓，取得较好收益。可转债因估值偏高，仓位从中性水平转为清仓。
2025年，在更加积极有为的宏观经济政策的持续作用下，国民经济顶住了国内外的较大压力和挑战下，全年实现了5.0%左右的经济增长，呈现 “前高后低” 的走势。经济增长的亮点在于出口的强劲韧性，尤其是对东盟、非洲等新兴市场的出口，有效对冲了对美直接出口的下降。内部挑战则主要来自内需不足，居民消费意愿有待提升。值得关注的是，旨在优化竞争格局的“反内卷”政策，对缓解价格下行压力、改善企业盈利预期起到了积极作用。2025年债券市场告别单边牛市，进入震荡市，10年期国债收益率在1.6%至1.9%的区间内波动。全年市场受到货币政策预期、关税冲击、“反内卷”政策、股债“跷跷板”效应等多重因素交织影响，行情呈现波段性特征。在信用债方面，定价逻辑更趋理性，从“信仰驱动”回归“现金流验证”。A股市场走出了稳健攀升的行情。截至2025年12月，上证指数突破4000点关口，创业板指、科创100指数等代表科技创新的指数全年涨幅显著。市场呈现鲜明的结构性特征：科技和资源品等行业领涨，科技行情由AI、机器人、固态电池等技术迭代催化，资源品板块则受降息和资源民族主义下推动。可转债市场在权益市场回暖和“资产荒”的双重作用下，上演了一场典型的 “存量博弈”与“局部牛市”。在供给锐减而“固收+”资金配置需求旺盛的供需矛盾下，可转债估值被推升至历史高位。展望2026年，作为“十五五”规划的开局之年，宏观政策预计将维持积极支持的立场。财政政策将继续发力，赤字率有望维持在较高水平，以支持重大项目和新兴产业投资。货币政策则预计保持“适度宽松”基调，降准降息仍有空间，同时上层对积极推动物价合理回升的诉求比较强。随着政策效应逐步显现，2026年中国经济有望实现温和复苏。2026年，债券市场预计将延续“低利率+高波动” 的震荡格局，策略上需要兼顾票息收益与波段机会：中短端利率债和高等级信用债可作为获取稳定票息的底仓；而经过调整的超长期利率债，则可能具备波段交易价值。同时，可关注政策重点支持的科创债、绿色债等结构性机会。A股市场的驱动力有望从估值修复转向“基本面改善+估值提升”双轮驱动。企业盈利的修复，特别是科技制造和高端制造业的盈利改善，叠加居民储蓄转化、中长期资金入市等带来的增量资金，共同构成了市场向上的基础。科技创新、产业升级、消费提质、上游品种涨价，预计仍将是核心的投资主线。可转债市场的核心逻辑将从规模收缩转向在高估值、紧供给的环境中寻找机会。转债市场估值大概率保持 “贵但稳定” 的特征，估值进一步扩张的空间已非常有限，未来收益将更多依赖于正股的基本面驱动。
汇安量化先锋混合A007775.jj汇安量化先锋混合型证券投资基金2025年年度报告
本基金采用定量和定性相结合的选股策略，结合适当的宏观中观分析以及科学的资产配置方法，将基金资产在股票和债券之间合理配置，以争取在控制风险的基础上获得最大收益水平。报告期内，基金组合延续此前的判断，认为国内经济数据边际温和改善，宏观流动性保持充裕，市场主体信心和风险偏好持续在回升。从股债性价比上，权益资产总体相对占优，因此本基金继续保持较高的股票仓位。结构上，继续看好以科技和资源为主线的资产表现。整体来看，组合持仓继续在黄金和上游资源上保持较高仓位，整体收益较为可观。
汇安嘉盈一年持有期债券A007315.jj汇安嘉盈一年持有期债券型证券投资基金2025年年度报告
四季度债市行情有所分化，资金向短端集中，短端收益率向下。央行重启国债买卖，市场情绪稍有转暖，但随后的十一月市场再度陷入震荡格局，没有趋势性主线行情。十二月未出现历年都有的机构抢跑行情，反而在空头情绪带动下，多次出现急跌行情。叠加公募基金费率新规潜在影响，使得中长端持续受到压制，特别是超长端波动加大，收益率曲线持续走陡，债市赚钱体验感不佳。本产品债券部分以利率债策略为主，久期在1.5左右。权益仓位低于10%。展望2026年一季度，经济数据有开门红预期，资金面或面临关键时点的波动，另外供给端压力较大，信贷开门红以及风险偏好维持高位等，都将使债市面临较大压力。公募费率新规落地，或给债市带来阶段性喘息机会，但更多的是节奏方面的影响，并未改变整体趋势。从季度周期来看债市依然难以走出震荡格局。市场偏好或将继续向短端集中，曲线或将进一步呈现陡峭化。在陡峭化呈现较为极致的情况下，可适度参与超长端市场的交易，博取阶段性的资本利得。权益仓位或将适度加大。
汇安信利债券A008529.jj汇安信利债券型证券投资基金2025年年度报告
2025年四季度，宏观环境呈现内外部边际改善与短期扰动并存的格局。海外方面，地缘政治局势阶段性缓和，叠加美元指数走弱及美联储降息落地，全球流动性环境显著改善。国内方面，宏观经济运行平稳，尽管消费、投资及物价数据仍处磨底阶段，政策端坚持“温和托底、结构发力”的基调，整体力度保持定力。 权益市场方面，季度内指数维持高位区间震荡，市场风格趋向均衡。科技成长与资源板块延续主线地位，同时价值红利等低估值品种逐步迎来估值修复。可转债市场延续“股性交易”特征，跟随权益市场震荡小幅上行。值得注意的是，转债整体估值处于历史高位区间，防御属性显著弱化；从风险收益比考量，当前时点直接配置权益资产大概率优于可转债。报告期内，本基金秉持审慎稳健的增强策略。资产配置上，鉴于转债估值溢价较高，采取低配策略，维持中等水平的权益仓位。个股选择上，核心仓位聚焦现金流充沛、基本面扎实、股东回报稳定且估值合理的优质标的；同时，利用部分弹性仓位，在化工、非银金融、医药等板块积极捕捉阶段性交易机会。债券市场方面，收益率曲线呈现明显的陡峭化形态。受降息预期波动、长债供给压力、公募费率改革以及“股债跷跷板”效应等多重因素共振影响，长端利率呈震荡上行态势。当前时点，长债收益率对保险等长期配置型资金已具备一定配置价值，但对交易型资金的吸引力相对有限。债券组合管理上，本基金维持中等久期策略，并灵活开展波段操作以追求增厚收益。
汇安嘉诚债券A007609.jj汇安嘉诚债券型证券投资基金2025年年度报告
2025年四季度，宏观环境呈现内外部边际改善与短期扰动并存的格局。海外方面，地缘政治局势阶段性缓和，叠加美元指数走弱及美联储降息落地，全球流动性环境显著改善。国内方面，宏观经济运行平稳，尽管消费、投资及物价数据仍处磨底阶段，政策端坚持“温和托底、结构发力”的基调，整体力度保持定力。 权益市场方面，季度内指数维持高位区间震荡，市场风格趋向均衡。科技成长与资源板块延续主线地位，同时价值红利等低估值品种逐步迎来估值修复。可转债市场延续“股性交易”特征，跟随权益市场震荡小幅上行。值得注意的是，转债整体估值处于历史高位区间，防御属性显著弱化，但是对于一级债基来说仍然不失为参与权益市场的优秀工具。报告期内，本基金秉持审慎稳健的增强策略。资产配置上，鉴于权益市场仍然处于慢牛区间，组合仍然维持相对较高的转债资产配置，通过可转债参与权益市场的上行机会。具体转债选择上，核心仓位聚焦转债和正股估值相对合理，有一定防御属性，攻守兼备的转债品种。行业上更偏向于受益于反内卷相关政策的化工、光伏等行业，以及景气度相对较高的科技成长类品种。债券市场方面，收益率曲线呈现明显的陡峭化形态。受降息预期波动、长债供给压力、公募费率改革以及“股债跷跷板”效应等多重因素共振影响，长端利率呈震荡上行态势。当前时点，长债收益率对保险等长期配置型资金已具备一定配置价值，但对交易型资金的吸引力相对有限。债券组合管理上，本基金维持较低久期策略，并且适度把握阶段性交易机会。
汇安量化先锋混合A007775.jj汇安量化先锋混合型证券投资基金2025年第三季度报告
本基金采用定量和定性相结合的选股策略，结合适当的宏观中观分析以及科学的资产配置方法，将基金资产在股票和债券之间合理配置，以争取在控制风险的基础上获得最大收益水平。报告期内，基金组合总体维持去年以来的判断，结合宏观量化模型，认为国内经济数据边际温和改善，全球东升西降的宏观叙事升级、市场主体信心和风险偏好回升，权益资产有更积极的行情，因此本基金保持较高股票配置仓位。结构上，通过动量因子和景气度模型等筛选，继续认为科技和资源品是当前主线，因此组合继续在黄金和上游资源品上保持较高仓位，整体取得较好收益。
汇安嘉盈一年持有期债券A007315.jj汇安嘉盈一年持有期债券型证券投资基金2025年第三季度报告
三季度债市持续调整，短债行情好于长债和超长债。产品基于风险平价理论，平衡股和债的配置比例。三季度，权益仓位整体低于15%，债券的持仓久期有所下调。当前基本面数据对债市有一定支撑，经济修复态势偏弱，生产端好于需求端。货币政策延续呵护基调，央行通过MLF、买断式逆回购等工具对冲债券供给和特殊时点的资金波动，后续资金面或继续延续中性偏松的局面。美国劳动力市场持续走弱，美联储后续降息概率较大，对我国的宽松货币政策也有一定利好。另外四季度的债券供给或将小于三季度，对债市也形成一定支撑。四季度的扰动因素在于10月底的四中全会、后续中美关税摩擦和贸易会谈，以及公募基金费率方面引发的机构行为等。经过三季度的持续调整，四季度或将维持震荡的局面，继续大幅度调整的概率不高。操作方面，依然重视票息策略，以中短久期为底仓，把握信息、数据和政策预期差带来的阶段性调整机会，少量波段操作增厚收益。
汇安嘉诚债券A007609.jj汇安嘉诚债券型证券投资基金2025年第三季度报告
2025年三季度，外部不确定性有所降低。虽然全球去通胀进程依然曲折，地缘冲突风险仍存，但中美关系实现阶段性缓和，市场情绪回暖。随着美联储开启降息周期，海外流动性改善，部分外资加大对新兴市场资产的配置。国内经济延续修复但增速放缓，出口表现超预期，而投资分项中地产、基建及制造业均出现不同程度回落，消费保持韧性但增长动力趋缓，内需仍面临一定压力。展望四季度，“以旧换新”等政策效应逐步递减，叠加去年同期基数较高，对消费回暖形成压力。在缺乏新增政策支持的情况下，地产或将面临下行趋势的考验，宏观经济仍需政策端温和托底。在中美关系缓和、“反内卷”政策导向、科技行业持续超预期及风险偏好修复的背景下，A股三季度整体呈现震荡上扬、波动加剧的格局。市场交易活跃度显著提升，行业与风格分化明显，科技成长与周期板块表现抢眼，整体估值水平上移，科技板块估值提升尤为突出。可转债市场受权益市场强势带动表现活跃，溢价率维持高位，估值处于历史中高区间，市场风格偏向股性驱动，结构性机会凸显。报告期内，考虑到权益市场热度持续，本基金继续通过转债参与权益市场机会，充分利用可转债的不对称收益特征，争取为投资者创造有保护的上行收益。三季度债券市场在风险偏好上升、前期过度乐观的降息预期被修正等因素影响下，收益率震荡上行、波动加大，期限利差与信用利差均有所扩大，市场情绪整体趋于谨慎。本基金债券组合维持偏低久期配置，在控制风险的前提下力争获取稳健收益。
汇安添利18个月持有期混合A014803.jj汇安添利18个月持有期混合型证券投资基金2025年第三季度报告
本基金长期资产配置以债券投资为主要持仓，股票和可转债投资为辅，一方面在资产配置的基础上，通过构建债券组合以获取相对稳定的基础收益；另一方面，在积极的债券配置基础上，辅以可转债、可交债、股票等投资，增强基金整体的获利能力。通过对债券资产久期、权益资产仓位的把握，动态调节债券和股票的配置比例，提高基金在低回撤下的收益水平。报告期内，基金组合总体维持债券低仓位低久期策略，同时通过少数利率债交易性机会部分增厚投资收益；股票上则保持中高仓位，结构上以科技、黄金、资源品为主要持仓，整体取得较好收益。可转债仓位整体从中性偏高减至中性偏低水平，也及时把握了上半年可转债行情。
汇安信利债券A008529.jj汇安信利债券型证券投资基金2025年第三季度报告
2025年三季度，外部不确定性有所降低。虽然全球去通胀进程依然曲折，地缘冲突风险仍存，但中美关系实现阶段性缓和，市场情绪回暖。随着美联储开启降息周期，海外流动性改善，部分外资加大对新兴市场资产的配置。国内经济延续修复但增速放缓，出口表现超预期，而投资分项中地产、基建及制造业均出现不同程度回落，消费保持韧性但增长动力趋缓，内需仍面临一定压力。展望四季度，“以旧换新”等政策效应逐步递减，叠加去年同期基数较高，对消费回暖形成压力。在缺乏新增政策支持的情况下，地产或将面临下行趋势的考验，宏观经济仍需政策端温和托底。在中美关系缓和、“反内卷”政策导向、科技行业持续超预期及风险偏好修复的背景下，A股三季度整体呈现震荡上扬、波动加剧的格局。市场交易活跃度显著提升，行业与风格分化明显，科技成长与周期板块表现抢眼，整体估值水平上移，科技板块估值提升尤为突出。可转债市场受权益市场强势带动表现活跃，溢价率维持高位，估值处于历史中高区间，市场风格偏向股性驱动，结构性机会凸显。报告期内，本基金继续坚持稳健审慎的增强策略，维持中等权益仓位，动态优化组合结构，逐步调整了估值性价比偏低的转债配置。品种方面重点关注现金流良好、基本面稳健、股东回报稳定且估值合理的优质标的，以求实现组合绝对收益的稳健目标。三季度债券市场在风险偏好上升、前期过度乐观的降息预期被修正等因素影响下，收益率震荡上行、波动加大，期限利差与信用利差均有所扩大，市场情绪整体趋于谨慎。本基金债券组合维持中等久期配置，适度参与波段操作，在控制风险的前提下力争获取稳健收益。
汇安信利债券A008529.jj汇安信利债券型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，全球经济和市场环境面临较多不确定性。海外方面，美国新一轮关税政策引发全球贸易摩擦加剧，地缘政治冲突频发，叠加对美国债务问题的担忧，市场避险情绪阶段性升温，美元汇率出现波动。国内经济延续修复态势，消费政策持续发力，“以旧换新”等举措成效初显，部分新消费品牌快速崛起。但内需方面来看仍然存在一定压力，整体复苏基础仍显脆弱。债券市场上半年表现分化。一季度受资金面收紧和政策预期反复影响，债市波动加大；二季度在避险情绪与政策信号的引导下，利率短期下行后进入震荡运行区间。本基金债券组合维持中等久期配置，注重票息收益获取，同时适度参与波段操作，力求在控制风险的前提下实现稳健收益。权益市场方面，一季度风险偏好先升后降，科技板块阶段性表现突出，随后市场风格转向红利和价值。二季度初受“对等关税”等外部因素影响出现调整，后期逐步企稳修复。可转债市场整体随股市震荡上行，估值中枢有所上移。本基金在上半年保持稳健的权益与转债配置，关注低估值和基本面优质标的，出于风险收益考量重点布局偏债型和平衡型转债，灵活参与主题与博弈机会，控制组合波动。
展望下半年，全球政治经济局势仍将扰动市场情绪，国内宏观政策有望继续加力稳增长，平衡国内内需偏弱的格局。本基金将继续坚持稳健、审慎、灵活的投资原则，优化资产配置结构，把握结构性机会，力求实现资产的长期稳健增值。
汇安嘉诚债券A007609.jj汇安嘉诚债券型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，全球经济和市场环境面临较多不确定性。海外方面，美国新一轮关税政策引发全球贸易摩擦加剧，地缘政治冲突频发，叠加对美国债务问题的担忧，市场避险情绪阶段性升温，美元汇率出现波动。国内经济延续修复态势，消费政策持续发力，“以旧换新”等举措成效初显，部分新消费品牌快速崛起。但内需方面来看仍然存在一定压力，整体复苏基础仍显脆弱。债券市场上半年表现分化。一季度受资金面收紧和政策预期反复影响，债市波动加大；二季度在避险情绪与政策信号的引导下，利率短期下行后进入震荡运行区间。本基金债券组合维持中等偏低久期配置，适当参与波段操作。权益市场方面，一季度风险偏好先升后降，科技板块阶段性表现突出，随后市场风格转向红利和价值。二季度初受“对等关税”等外部因素影响出现调整，后期逐步企稳修复。可转债市场整体随股市震荡上行，估值中枢有所上移，至二季度末估值已经处于历史偏高水平。本基金在上半年保持稳健的转债配置，关注低估值和基本面优质标的，出于风险收益考量重点布局偏债型和平衡型转债，灵活参与主题与博弈机会，控制组合波动。二季度以来随着转债估值的持续抬升，组合适当的降低了转债仓位和品种的进攻性。考虑到权益市场热度仍然持续，且“反内卷”政策下，通过转债参与相关行业投资机会比较恰当，所以组合仍然保持中等偏高的转债仓位。
展望下半年，全球政治经济局势仍将扰动市场情绪，国内宏观政策有望继续加力稳增长，平衡国内内需偏弱的格局。本基金将继续坚持稳健、审慎、灵活的投资原则，优化资产配置结构，把握结构性机会，力求实现资产的长期稳健增值。