陈西中 - 基金投资策略和运作

2025年3季度，在政策利好信号的持续释放包括贸易摩擦阶段性缓和以及资金面趋于宽松的背景下，A股市场投资者风险偏好明显上升，带动权益市场整体上涨。市场成交显著活跃，两市成交额环比大幅增加，成长风格板块持续走强。进入8月底之后，A股市场波动明显加大，部分板块进入震荡阶段。期间上证指数收涨12.73%，沪深300上涨17.90%，创业板指数和科创50分别上涨50.40%和49.02%。行业板块方面，报告期内通信、电子、电力设备、有色金属等板块领涨，银行、交通运输、石油石化、公用事业等板块表现落后。本季度我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。在持续看好科技创新方向的同时，也进一步挖掘其他行业中供给格局较好的优质龙头公司价值重估机会。报告期内持仓结构以通信、电子、传媒、电力设备、计算机、有色等行业方向为主。

2025年3季度，在政策利好信号的持续释放包括贸易摩擦阶段性缓和以及资金面趋于宽松的背景下，A股和港股市场投资者风险偏好明显上升，带动权益市场整体上涨。市场成交显著活跃，两市成交额环比大幅增加，成长风格板块持续走强。进入8月底之后，市场波动明显加大，部分板块进入震荡阶段。期间上证指数收涨12.73%，沪深300上涨17.90%，创业板指数和科创50分别上涨50.40%和49.02%，恒生指数上涨11.56%。行业板块方面，报告期内通信、电子、电力设备、有色金属等板块领涨，银行、交通运输、石油石化、公用事业等板块表现落后。本季度我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。在持续看好科技创新方向的同时，也进一步挖掘其他行业中供给格局较好的优质龙头公司价值重估机会。报告期内持仓结构以传媒互联网、电子、通信、医药、金融、计算机等行业方向为主。

报告期内，中国经济在复杂的国际环境和内部结构调整中展现出较强韧性，实现平稳增长。2025年上半年GDP达66.05万亿元，同比增长5.3%，其中一季度同比增长5.4%，二季度增长5.2%。需求端表现分化，1-6月社会消费品零售总额增长5.0%，固定资产投资增长2.8%，出口同比增长5.9%。物价低位运行，上半年CPI同比下行0.1%，PPI累计同比减少2.8%。A股市场走势震荡向上，报告期内上证综指上涨2.76%，深证成指上涨0.48%，沪深300指数上涨0.03%。行业板块表现分化，有色、银行和国防军工涨幅居前，煤炭、食品饮料和房地产等行业跌幅居前。报告期内，我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。结合宏观经济、政策环境和行业景气度，报告期内持仓结构以传媒互联网、电子、通信、医药、金融、计算机等行业方向为主。

报告期内，中国经济在复杂的国际环境和内部结构调整中展现出较强韧性，实现平稳增长。2025年上半年GDP达66.05万亿元，同比增长5.3%，其中一季度同比增长5.4%，二季度增长5.2%。需求端表现分化，1-6月社会消费品零售总额增长5.0%，固定资产投资增长2.8%，出口同比增长5.9%。物价低位运行，上半年CPI同比下行0.1%，PPI累计同比减少2.8%。A股市场走势震荡向上，报告期内上证综指上涨2.76%，深证成指上涨0.48%，沪深300指数上涨0.03%。行业板块表现分化，有色、银行和国防军工涨幅居前，煤炭、食品饮料和房地产等行业跌幅居前。报告期内，我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。结合宏观经济、政策环境和行业景气度，报告期内持仓结构以通信、电子、有色、传媒、计算机、机械、电力设备新能源等行业方向为主。

2025年A股市场在年初经历了一波震荡回调，随后开始反弹。春节后在DeepSeek大模型技术突破、人形机器人亮相春晚等事件催化带动下，市场风险偏好持续上行。三月中以来，前期涨幅较高板块有所回落。报告期内上证指数下跌0.48%，沪深300下跌1.21%，科创50上涨3.42%，创业板指下跌1.77%。行业板块方面，报告期内有色金属、汽车、机械涨幅居前，煤炭、商贸零售、建筑装饰等行业跌幅居前。本季度我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。在持续看好科技创新方向的同时，也进一步挖掘其他行业中供给格局较好的优质龙头公司价值重估机会。报告期内持仓结构以电子、通信、电力设备、计算机、有色等行业方向为主。

2025年A股市场在年初经历了一波震荡回调，随后开始反弹。春节后在DeepSeek大模型技术突破、人形机器人亮相春晚等事件催化带动下，市场风险偏好持续上行。三月中以来，前期涨幅较高板块有所回落。报告期内上证指数下跌0.48%，沪深300下跌1.21%，科创50上涨3.42%，创业板指下跌1.77%。行业板块方面，报告期内有色金属、汽车、机械涨幅居前，煤炭、商贸零售、建筑装饰等行业跌幅居前。本季度我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。在持续看好科技创新方向的同时，也进一步挖掘其他行业中供给格局较好的优质龙头公司价值重估机会。报告期内持仓结构以互联网传媒、计算机、电子、医药、通信等行业方向为主。

2024年中国经济实现5.0%的GDP增长目标，其中一季度受益低基数增速达5.3%，二、三季度受房地产拖累增速回落至4.7%、4.6%，四季度政策发力经济企稳回升。CPI全年同比增长0.2%，内需仍然偏弱；PPI全年同比下降2.2%，降幅较上年收窄。海外方面，美国经济呈现出“软着陆”特征，欧日增长疲弱。美联储、欧央行开启降息周期。2024年A股市场整体经历了一轮转折，前三季度宏观数据逐步转弱的背景下，市场风格呈现大盘、红利占优的格局；三季度随着重磅政策的推出，经济预期扭转，投资者对盈利周期回升的信心增强，市场出现了猛烈的修复，风格再度平衡，小盘、成长风格重新占优。全年来看，指数层面震荡向上。期间上证指数收涨12.67%，沪深300上涨14.68%，创业板指上涨13.23%。行业板块方面，报告期内银行、非银、通信行业涨幅居前，医药、农林牧渔和美容护理等行业跌幅居前。报告期内，我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。组合配置上，考虑到本轮人工智能的产业趋势方兴未艾，我们仍然以科技成长方向作为核心仓位。行业整体上以电子、通信、计算机、有色、机械、电力公用事业等板块为主。

2024年中国经济实现5.0%的GDP增长目标，其中一季度受益低基数增速达5.3%，二、三季度受房地产拖累增速回落至4.7%、4.6%，四季度政策发力经济企稳回升。CPI全年同比增长0.2%，内需仍然偏弱；PPI全年同比下降2.2%，降幅较上年收窄。海外方面，美国经济呈现出“软着陆”特征，欧日增长疲弱。美联储、欧央行开启降息周期。2024年权益市场整体经历了一轮转折，前三季度宏观数据逐步转弱的背景下，市场风格呈现大盘、红利占优的格局；三季度随着重磅政策的推出，经济预期扭转，投资者对盈利周期回升的信心增强，市场出现了猛烈的修复，风格再度平衡，小盘、成长风格重新占优。全年来看，指数层面震荡向上。期间上证指数收涨12.67%，沪深300上涨14.68%，创业板指上涨13.23%。行业板块方面，报告期内银行、非银、通信行业涨幅居前，医药、农林牧渔和美容护理等行业跌幅居前。报告期内，我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。组合配置上，考虑到本轮人工智能的产业趋势方兴未艾，我们仍然以科技成长方向作为核心仓位。同时考虑到市场的阶段性波动，我们通过卫星仓的细分行业和个股配置加强组合的稳定性。整体行业上以电子、医药、计算机、食品饮料、互联网传媒等板块为主。

2024年3季度A股市场走出了一波先抑后扬的走势，从7月至9月中旬，市场震荡走低，交易量也持续下行。而进入9月中下旬，市场情绪和交易量迅速回暖升温。期间上证指数收涨12.4%，沪深300上涨16.1%，创业板指和科创50分别上涨29.2%和22.5%。本季度我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。在持续看好科技创新方向的同时，也进一步挖掘其他行业中供给格局较好的优质龙头公司价值重估机会。期内持仓结构以电子、通信、计算机、电力设备、汽车、有色、家电等行业方向为主。

2024年3季度A股市场走出了一波先抑后扬的走势，从7月至9月中旬，市场震荡走低，交易量也持续下行。而进入9月中下旬，随着一系列政策组合拳的发布，市场情绪和交易量迅速回暖升温。期间上证指数收涨12.4%，沪深300上涨16.1%，创业板指和科创50分别上涨29.2%和22.5%。本季度我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。主要采取自上而下与自下而上相结合的选股策略，在报告期对于电子、医药、汽车、消费和港股的部分个股进行了调整。

报告期内，国内经济有所复苏，但幅度仍相对有限。制造业投资与出口形成拉动，消费则表现相对平淡，社会消费品零售总额增速不高。6月制造业PMI整体保持相对平稳。社融数据受“挤水分”的影响走低，CPI、PPI有所回升。报告期内A股市场整体呈现先抑后扬再调整的走势，结构性分化较大，大盘蓝筹股相对稳健，部分中小市值股票波动加大。期间上证综指下跌0.25%，深证成指下跌7.10%，沪深300指数上涨0.89%，行业板块走势显著分化。银行、煤炭和公用事业涨幅居前，综合、计算机和商业贸易等行业跌幅居前。报告期内，我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。结合宏观经济、政策环境和行业景气度，报告期内持仓结构以电子、通信、计算机、有色、机械、电力设备新能源等板块为主。

2024年上半年，市场出现大幅波动且分化明显，多数中小市值股票大幅下跌，大市值企业表现相对较好。从经济基本面看，消费等内需行业增速下降；地产虽有政策利好，但效果一般；基建投资完成情况差强人意，只有出口行业相对较好。由于大多数行业景气度较弱，市场风险偏好降低明显，成长类企业承压；同时由于国债收益率不断下行，高股息资产受到低风险偏好资金追捧。报告期内，本基金坚持用相对均衡的配置和精选个股来构建组合；仓位维持在85%左右，2季度小幅降低仓位；行业方面，增加了科技类和稳健类配置，减少了与宏观经济相关性较大的行业配置；十大重仓股较2023年底有一定变化。