张文理 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，债市整体震荡走强，各期限国债收益率普遍下行，其中10年期国债收益率从季初约1.82%下行至季末约1.73%，信用利差也整体收窄。权益市场总体较为分化，沪深300指数最低为4420点，最高为5064点，至报告期末收于4979点，较上季度末上涨11.90%。具体来看，债券市场则从市场微观结构回归基本面定价，虽然资金利率有所回升但机构逐步加大长端品种买入。权益市场分化较大，双创指数表现出色，AI算力硬件和半导体国产替代方向成为市场主线，而内需相关板块表现较为低迷，风格的极致分化加剧了市场波动。报告期内，债券部分，本基金主要以利率债和中高等级信用债配置为主，适度参与流动性管理。权益部分，围绕"科技成长+顺周期"双主线，在能源安全、战略资源以及科技板块中进行均衡配置。

2026年第二季度，安全产业在政策持续推动下维持稳健发展态势。随着人工智能应用的深化，安全需求从传统防护向智能化、体系化方向持续演进，行业景气度保持平稳。本基金所跟踪的中证社会发展安全产业主题指数，聚焦信息安全、公共安全、环境安全、安防设备及安全检测等核心领域，二季度延续了稳健表现。我们坚定看好安全产业在数字经济时代的发展潜力，本基金将继续紧密跟踪标的指数，持续投资于具备技术领先优势和市场拓展能力的优质企业，力争为投资者创造长期稳定回报。

2026年第一季度，A股市场在统筹发展与安全的国家战略指引下，安全产业迎来政策与市场双重共振。随着人工智能技术的深度应用，其伴生的安全风险进入系统性应对阶段，"以发展促安全、以安全保发展"的理念得到深入实践，推动安全产业从传统被动防护向智能化、体系化、主动防御演进。本基金所跟踪的中证社会发展安全产业主题指数，聚焦信息安全、公共安全、环境安全、安防设备及安全检测等核心领域，精准契合国家统筹高质量发展与高水平安全的战略方向，一季度实现稳健收益。随着国家对安全产业支持力度持续加大和安全需求的持续释放，安全产业将迎来高质量发展新阶段。我们坚定看好安全产业在数字经济时代的发展潜力，本基金将继续紧密跟踪标的指数，持续投资于具备技术领先优势和市场拓展能力的优质企业，力争为投资者创造长期稳定回报。

2026年一季度，权益市场横盘偏弱，大小盘表现分化，债券市场修复为主，收益率曲线进一步陡峭化。具体来看，报告期内，10年期国债收益率最低为1.78%，最高为1.9%，至报告期末收于1.82%，较上季度末下行3BP；沪深300指数最低为4394点，最高为4837点，至报告期末收于4450点，较上季度末下跌3.89%。具体来看，政府工作报告明确经济增长目标为4.5%-5%的区间，为"十五五"开局奠定政策基调，政策方面实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。权益市场更多在结构上寻找高景气和高确定性方向，部分成长和周期板块涨幅靠前。债券市场则缓慢修复，在10年国债中枢维持稳定的情况下，短端下行，超长端上行，收益率曲线陡峭。报告期内，债券部分，本基金主要以利率债和中高等级信用债配置为主，适度参与流动性管理。权益部分，本基金围绕能源安全、战略资源以及内需板块进行均衡配置。

2025年四季度，权益市场震荡走强，债券市场则继续调整，曲线呈现陡峭化。具体来看，报告期内，10年期国债收益率最低为1.79%，最高为1.87%，至报告期末收于1.85%，较上季度末下行1BP；沪深300指数最低为4422点，最高为4762点，至报告期末收于4630点，较上季度末下跌0.23%。　　进入四季度，中美贸易谈判进入缓和阶段，市场关注点逐步转移至中央经济工作会议对宏观政策的定调。总体看 ，“十五五”开局窗口，宏观政策定调为“更加积极的财政政策＋适度宽松的货币政策”，市场对财政扩张托底需求的预期升温，同时根据“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”的表述，市场下修货币政策节奏预期。　　报告期内，债券部分，本基金主要以短久期信用债配置为主。权益部分，受益于反内卷政策，四季度我们维持了制造业和资源板块龙头公司的配置。同时我们维持了军工的配置比例，以主机厂、发动机和商业航天等为主要方向。

2025年第四季度，A股市场在“新质生产力”加速培育与科技创新政策持续加码的背景下，结构性行情显著。随着人工智能技术的深度应用，其伴生的安全风险预计将逐步进入到系统性应对阶段，“以发展促安全、以安全保发展”的理念将在实践中深入开展，推动安全产业从传统被动防护向智能化、体系化、主动防御演进。　　本指数基金所跟踪的中证社会发展安全产业主题指数成分，主要涉及信息安全、环境安全、安防设备、安全检测等方向，很好地契合了国家的发展与安全主旨，具有一定的长期投资潜力。本报告期内，本基金根据对标基准指数的权重以及个股调整，进行相应的跟踪和调整。本基金后续仍将采用完全复制的方法跟踪标的指数，并将跟踪误差保持在合理范围内。　　展望未来，随着国家对安全产业支持力度持续加大和安全需求的持续释放，安全产业将迎来高质量发展新阶段。我们坚定看好安全产业在数字经济时代的发展潜力，本基金将继续聚焦信息安全、环境安全、公共安全等核心领域，挖掘具备技术领先优势和市场拓展能力的优质企业，为投资者创造长期稳定回报。

2025年三季度，权益市场明显走强，债券市场则陷入连续调整。具体来看，报告期内，10年期国债收益率最低为1.64%，最高为1.90%，至报告期末收于1.86%，较上季度末上行21BP；沪深300指数最低为3925点，最高为4648点，至报告期末收于4641点，较上季度末上涨17.90%。　　进入三季度，雅江项目启动带动上证指数站稳3500点，随后反内卷等政策进一步推动市场情绪，市场风险偏好抬升，权益市场逐步从价值转向成长，股债表现从流动性支撑的股债双牛转变为风险偏好主导的跷跷板行情。权益市场在中美贸易形势缓和、反内卷政策和部分产业景气提升的推动下有较大涨幅；债券市场则在弱势格局下因货币政策表述淡化“择机降准降息”和基金销售费用新规征求意见等事项进一步走弱。　　报告期内，债券部分，本基金主要以利率债配置为主。权益部分，围绕复苏线索在周期成长行业内配置。受益于反内卷政策，三季度我们增配了制造业和资源板块龙头公司。新质生产力部分我们维持了军工的配置比例，以军贸为主要方向，同时增配了汽车、锂电、创新药等优质个股。

2025年第三季度，A股市场在稳增长政策持续加码与经济结构优化的背景下，科技与安全双轮驱动的投资逻辑进一步深化。随着人工智能技术在各行业加速渗透，“以发展促安全、以安全保发展”的治理理念持续落地，推动安全产业从传统的被动防护向智能化、体系化、主动防御演进。本基金所跟踪的中证社会发展安全产业主题指数，聚焦信息安全、公共安全、环境安全、安防设备及安全检测等核心领域，精准契合国家统筹高质量发展与高水平安全的战略方向，长期配置价值持续凸显。　　本季度，AI驱动的安全威胁与AI赋能的安全防御同步升级，形成“攻防并进”的新格局。在关键基础设施领域，工控安全与供应链安全成为防护重点。随着新能源电站、轨道交通、智能制造产线的全面联网，针对PLC、DCS等工业控制系统的定向攻击事件增多。同时，半导体、高端仪器、工业软件等领域的国产化替代进程提速，自主可控的嵌入式安全芯片、可信计算模块（TPM）需求旺盛，本土安全厂商加快与国产CPU、操作系统厂商开展适配认证，构建全栈安全生态。　　本指数基金所跟踪的中证社会发展安全产业主题指数成分，主要涉及信息安全、环境安全、安防设备、安全检测等方向，很好地契合了国家的发展与安全主旨，具有一定的长期投资潜力。　　本报告期内，本基金根据对标基准指数的权重以及个股调整，进行相应的跟踪和调整。本基金后续仍将采用完全复制的方法跟踪标的指数，并将跟踪误差保持在合理范围内。

2025 年上半年，A 股市场在宏观经济韧性增强与产业政策持续赋能的环境下，呈现“科技安全主线强化、传统安全边际修复”的特征。人工智能技术的深度渗透与多场景落地，在重塑社会生产生活范式的同时，也催生了新型安全风险，推动社会安全从“局部防御”向“全域治理”升级。本基金所跟踪的中证社会发展安全产业主题指数，紧密围绕信息安全、公共安全、科技安全三大维度，精准捕捉 AI 时代下安全需求的结构性扩容机遇。　　AI 技术的通用性与渗透性，使得安全威胁呈现 “跨领域传导、多维度叠加” 特征：大模型训练数据投毒、对抗性样本攻击等新型威胁，导致传统防火墙、入侵检测系统效能下降，推动安全厂商加速研发基于 AI 的动态防御系统。新能源电网、智能交通等领域的工业控制系统（ICS）联网率提高，带动工控安全市场从单点防护向“端 - 网 - 云”协同防御体系演进。而基因编辑技术与合成生物学发展，推动生物信息数据库安全、实验室合规管理等需求爆发。　　不仅如此，国家层面通过 “制度供给 + 技术攻关” 双轮驱动，构建适应 AI 时代的安全生态。国产密码算法和量子保密通信技术也开始进入商用试点阶段，推动数据安全产业从“合规驱动”向“价值驱动”转型。　　在全球科技竞争加剧背景下，安全产业从 “成本项” 升级为 “战略资产”：半导体、工业软件等 “卡脖子” 领域国产化替代加速，智能算力中心、边缘计算节点的规模化部署，催生算力安全、存储安全的需求也会持续升级。　　本指数基金所跟踪的中证社会发展安全产业主题指数成分，主要涉及信息安全、环境安全、安防设备、安全检测等方向，很好地契合了国家的发展与安全主旨，具有一定的长期投资潜力。　　本报告期内，本基金根据对标基准指数的权重以及个股调整，进行相应的跟踪和调整。本基金后续仍将采用完全复制的方法跟踪标的指数，并将跟踪误差保持在合理范围内。

2025年上半年，股债资产均以震荡为主。权益市场年初以来情绪逐步回暖，市场风格逐步从红利向成长扩散，期间关税冲击导致市场短暂下跌，但后续持续修复。债券市场年初收益率延续快速下行至历史低位，随后出现明显反弹，二季度在流动性改善和关税冲击影响下出现修复。具体来看，报告期内，10年期国债收益率最低为1.60%，最高为1.90%，至报告期末收于1.65%，较上年末下行3BP；沪深300指数最低为3514点，最高为4025点，至报告期末收于3936点，较上年末上涨0.03%。　　报告期内，债券部分，本基金主要以利率债和中高等级信用债配置为主。权益部分，围绕复苏线索在周期成长行业内配置。二季度增配了军工板块，军工板块“十四五”收官之年订单加速执行，同时“十五五”规划推动以及潜在军贸的影响下，微观层面企业订单及业绩开始释放。

2025 年第一季度，A 股市场延续复苏态势，在宏观经济温和回升、货币政策保持流动性合理充裕、产业政策持续发力的背景下，市场呈现明显的结构性行情。人工智能产业继续保持快速发展，是“新质生产力”中最重要的方向之一。Deepseek R1的横空出世，让人工智能产业再一次成为了市场关注的焦点。　　发展与安全是时代前行的关键词，高质量发展与高水平安全需要兼顾，这一趋势将持续下去。从方向上看，数字经济领域、科技战略前沿领域和高端制造领域，依然是政策推动的主要着力点。在重塑社会的浪潮中，科技安全已成为数字时代的核心命题。深度伪造、数据投毒、算法歧视等新型风险与传统网络攻击交织，对国家安全、经济运行和社会稳定构成多维挑战。我国通过各类政策框架，构建技术防御与制度规范并重的治理体系，推动安全科技从被动防护转向主动防御。而国际层面的协同治理与供应链管控，则为应对失控风险提供全球解决方案。唯有坚持发展与安全动态平衡，方能筑牢智能时代的安全屏障，释放新技术带来的普惠价值。　　本指数基金所跟踪的中证社会发展安全产业主题指数成分，主要涉及信息安全、环境安全、安防设备、安全检测等方向，很好地契合了国家的发展与安全主旨，具有一定的长期投资潜力。　　本报告期内，本基金根据对标基准指数，调整了相关个股的权重。本基金后续仍将采用完全复制的方法跟踪标的指数，并将跟踪误差保持在合理范围内。

2025年一季度A股呈现震荡上行趋势。年初受外部关税政策扰动及市场风险偏好收缩影响，市场短暂调整。春节后，政策组合拳发力叠加DeepSeek大模型技术突破，科技板块引领市场反弹，推动上证指数逐步修复。人工智能（AI）、人形机器人、计算机等TMT板块在DeepSeek技术突破催化下表现活跃，成为市场主线，风格较为极致。同时银行间流动性持续偏紧压制债券配置需求，股债跷跷板特征凸显。　　报告期内，债券部分，本基金主要以利率债和中高等级信用债配置为主。权益部分，围绕复苏线索在周期成长行业内配置。