高扬 - 基金投资策略和运作

2025年四季度，A股市场整体表现出高位震荡、结构分化的特征。以科技为代表的高景气成长方向，和有色、化工为代表的传统周期构成了A股投资的三大主线。　　作为新成立一年的产品，2025年本组合主要分为建仓期和正常运作期两个阶段。建仓期阶段，我们以绝对收益思路选择投资标的，稳步提升仓位。正常运作期阶段，我们逐步提升成长型公司仓位比例，同时布局周期性行业，构建以“科技成长”+“周期涨价”为主要思路的组合。　　展望2026年，我们认为科技和周期行业都有望进入以“涨价”为特征的通胀阶段。科技行业的通胀以需求端为核心驱动力，周期行业的通胀则以供给端为核心驱动力。A股市场有望向“通胀预期”逐步切换，我们将聚焦景气度上行的行业，寻找具备成长空间和行业竞争力的公司，力争为投资人创造超额回报。

2025年四季度，A股科技板块进入高位震荡阶段。在前期强势的基础上，科技板块经历了一轮调整与上涨结构的再平衡，最终以AI算力硬件板块成为领涨主线，半导体国产替代进程提速收官。　　本报告期，市场高位震荡主要源于对全球AI算力基建的持续性和商业变现能力的担忧，与算力军备竞赛如火如荼现状之间的矛盾。我们认为这种矛盾恰好符合产业发展上半场的特点——前期基建先行，后期算力变现。同时在全球AI军备竞赛的过程中，我们的AI产业也在积极入局，追赶脚步明显加快。这构成了我们构建当前组合的主要思路，以AI算力+AI终端+半导体国产替代为核心持仓，期待既可以分享当期AI基建的快速成长，又能够为之后的商业变现提前布局。　　展望2026年，我们继续看好科技创新和国产替代为核心驱动力的产业方向。同时，我们认为AI行业快速成长有望将供应链带入“通胀”阶段，“涨价”和“扩产”将成为科技行业两个关键特征。我们将继续重点关注科技和制造领域，寻找具备成长空间和行业竞争力的公司，力争为投资人创造超额回报。

2025年四季度，A股科技板块进入高位震荡阶段。在前期强势的基础上，科技板块经历了一轮调整与上涨结构的再平衡，最终以AI算力硬件板块成为领涨主线，半导体国产替代进程提速收官。　　本报告期，市场高位震荡主要源于对全球AI算力基建的持续性和商业变现能力的担忧，与算力军备竞赛如火如荼现状之间的矛盾。我们认为这种矛盾恰好符合产业发展上半场的特点——前期基建先行，后期算力变现。同时在全球AI军备竞赛的过程中，我们的AI产业也在积极入局，追赶脚步明显加快。这构成了我们构建当前组合的主要思路，以AI算力+AI终端+半导体国产替代为核心持仓，期待既可以分享当期AI基建的快速成长，又能够为之后的商业变现提前布局。　　展望2026年，我们继续看好科技创新和国产替代为核心驱动力的产业方向。同时，我们认为AI行业快速成长有望将供应链带入“通胀”阶段，“涨价”和“扩产”将成为科技行业两个关键特征。我们将继续重点关注科技和制造领域，寻找具备成长空间和行业竞争力的公司，力争为投资人创造超额回报。

2025年三季度，A股整体呈现上行格局，科技板块受到技术突破和AI产业加速发展影响，股价表现较强。　　本报告期，我们继续围绕科技创新和高端制造进行布局，看好AI云基础设施、AI电子终端、半导体自主可控、汽车智能化等科技方向，并结合赔率做板块内仓位调整。　　展望2025年四季度，我们继续看好国产替代和以科技创新为核心驱动力的产业方向，并且将研究视野转向为2026年布局。　　我们将继续重点关注科技和制造领域，寻找具备成长空间和行业竞争力的公司，力争为投资人创造超额回报。

2025年三季度，A股市场呈现单边上行结构，市场成交额显著放量，科技板块表现尤为亮眼。　　本报告期，我们整体延续相对均衡的布局思路，着重配置科技创新为代表的成长型公司，以及ROE拐点初期和高股东回报率为代表的稳健型资产。　　展望2025年四季度，我们计划进一步提升成长型公司仓位占比，我们将研究视野转向为2026年布局。　　我们将聚焦于景气度上行的行业，寻找具备成长空间和行业竞争力的公司，力争为投资人创造超额回报。

2025年三季度，A股整体呈现上行格局，科技板块受到技术突破和AI产业加速发展影响，股价表现较强。　　本报告期，我们继续围绕科技创新和高端制造进行布局，看好AI云基础设施、AI电子终端、半导体自主可控、汽车智能化、机器人等科技方向，并结合赔率做板块内仓位调整。　　展望2025年四季度，我们继续看好国产替代和以科技创新为核心驱动力的产业方向，并且将研究视野转向为2026年布局。　　我们将继续重点关注科技和制造领域，寻找具备成长空间和行业竞争力的公司，力争为投资人创造超额回报。

2025年上半年，资本市场依然延续红利和科技的“哑铃型”投资结构，先后受到DeepSeek大模型突破，以及美国加征关税影响，国内股票市场表现出较大波动性。　　本报告期，我们继续围绕科技创新和高端制造进行布局，以国产替代和科技创新为布局线索，同时结合赔率做板块内调整。

2025年上半年，资本市场依然延续红利和科技的“哑铃型”投资结构，先后受到DeepSeek大模型突破，以及美国加征关税影响，国内股票市场表现出较大波动性。　　本报告期，我们继续围绕科技创新和高端制造进行布局，以国产替代和科技创新为布局线索，同时结合赔率做板块内调整。

2025年上半年，资本市场依然延续红利和科技的“哑铃型”投资结构，先后受到DeepSeek大模型突破，以及美国加征关税影响，国内股票市场整体波动性较大。同时，行情结构分化明显，AI基建、新消费、创新药等高景气行业表现亮眼。　　本报告期，我们维持稳健的建仓节奏，均衡布局以国产替代、科技创新为代表的弹性标的；以及ROE拐点初期和高股东回报率为代表的稳健型资产。

2025年一季度，DeepSeek大模型突破，加快了国内AI基建投资节奏，科技板块表现亮眼。　　本报告期，我们继续围绕科技创新和高端制造进行布局，增加了低估值品种和国产替代相关标的持仓。　　展望2025年二季度，我们依然看好科技创新带来的投资机会。DeepSeek大模型开源，缩小了国内和海外AI产业的差距，AI依然是科技行业重要的创新驱动力之一。同时，伴随国际环境复杂化，国产替代依然具有可观的投资成长空间。　　我们将继续重点关注科技和制造领域，寻找具备成长空间和行业竞争力的公司，力争为投资人创造超额回报。

2025年一季度，DeepSeek大模型突破，加快了国内AI基建投资节奏，科技板块表现亮眼。　　本报告期，我们继续围绕科技创新和高端制造进行布局，在电子板块内部做结构性调整，增加了低估值品种和国产替代相关标的持仓。同时，增配军工和汽零板块相关个股。　　展望2025年二季度，我们依然看好科技创新带来的投资机会。DeepSeek大模型开源，缩小了国内和海外AI产业的差距，AI依然是科技行业重要的创新驱动力之一。同时，伴随国际环境复杂化，国产替代依然具有可观的投资成长空间。　　我们将继续重点关注科技和制造领域，寻找具备成长空间和行业竞争力的公司，力争为投资人创造超额回报。

2025年一季度，DeepSeek大模型突破，加快了国内AI基建投资节奏，科技板块表现亮眼。同时，以港股为代表的中国资产估值提升，资本市场在科技突破和经济复苏预期影响下，信心有所恢复。　　本报告期，我们维持稳健的建仓节奏，初步在科技板块以国产替代、AI和军工行业作为建仓主线。同时，布局红利板块和左侧低位顺周期个股。　　展望2025年二季度，我们依然看好科技创新带来的投资机会。DeepSeek大模型开源，缩小了国内和海外AI产业的差距，AI依然是科技行业重要的创新驱动力之一。同时，国内稳经济相关“政策底”已经出现，过去几年“红利”+“科技”为代表的哑铃型投资结构，有望向均衡型投资结构过渡。　　我们将聚焦于景气度上行的行业，寻找具备成长空间和行业竞争力的公司，力争为投资人创造超额回报。