邵文婷 - 基金投资策略和运作

2025年，国内经济延续温和修复，政策聚焦结构性支持，上证指数创十年新高，周期、TMT与高端制造板块领涨。全年制造业景气度波动回升：一季度受益于抢出口及两新政策，制造业PMI先降后升；二季度内需承压与外需扰动下，PMI持续低于荣枯线；三季度极端天气消退后，内外需改善带动景气回升；四季度政策见效，经济修复加快，12月PMI重返扩张区间。全年非制造业PMI整体保持扩张态势，但景气度弱于上年，结构上服务业偏弱，建筑业承压，年末政策托底下景气抬升。流动性方面，十年期国债收益率从一季度1.6%的历史低位震荡回升，三四季度中枢抬升至1.85%-1.9%，央行通过国债买卖操作平滑波动并明确“保持流动性充裕”。五月央行降准50BP、降息10BP，国内资金面整体平稳偏松。政策端持续发力，财政靠前支撑，一二季度专项债前置发行，“两重”“两新”政策加码；货币协同配合，全年延续适度宽松+逆周期调节；三季度起结构性改革深化，七月中央政治局会议提出“加强对无序竞争整治”，多部委联合推动反内卷政策落地，促进行业从无序竞争转向有序发展；四季度中央经济工作会议明确“做优增量”的高质量发展路径。回顾2025年市场行情，A股全年由科技主线轮动主导，上证指数从一季度低点震荡上行，二季度站上3300点，三季度逼近3900点创十年新高，四季度高位震荡。科创板、创业板领涨凸显结构性特征：年初DeepSeek带动AI热潮推升风险偏好，人工智能及机器人概念领涨市场；一季度末科技股拥挤度提升，叠加美股科技股大跌，A股科技资产上涨乏力，低位顺周期及消费板块补涨；二季度中美关税扰动引发市场下探，政策对冲下红利、新消费、军工等板块相对强势；三季度政治局会议释放稳增长信号，反内卷政策预期升温，市场活跃度提升，A股开启单边上涨行情，科技权重龙头带领大盘上攻；四季度市场进入消化期，成长板块波动加大、风格阶段性再平衡，指数高位震荡；年末随着国内经济景气回升、年末重要会议强化“人工智能+”与“反内卷”等方向，市场情绪边际修复，商业航天概念活跃，高景气周期与高端制造板块走强。本基金于三月中下旬完成建仓，建仓完成后紧密跟踪基准指数，总体呈现震荡上行态势。

2025年，国内经济延续温和修复，政策聚焦结构性支持，上证指数创十年新高，周期、TMT与高端制造板块领涨。全年制造业景气度波动回升：一季度受益于抢出口及两新政策，制造业PMI先降后升；二季度内需承压与外需扰动下，PMI持续低于荣枯线；三季度极端天气消退后，内外需改善带动景气回升；四季度政策见效，经济修复加快，12月PMI重返扩张区间。全年非制造业PMI整体保持扩张态势，但景气度弱于上年，结构上服务业偏弱，建筑业承压，年末政策托底下景气抬升。流动性方面，十年期国债收益率从一季度1.6%的历史低位震荡回升，三四季度中枢抬升至1.85%-1.9%，央行通过国债买卖操作平滑波动并明确“保持流动性充裕”。五月央行降准50BP、降息10BP，国内资金面整体平稳偏松。政策端持续发力，财政靠前支撑，一二季度专项债前置发行，“两重”“两新”政策加码；货币协同配合，全年延续适度宽松+逆周期调节；三季度起结构性改革深化，七月中央政治局会议提出“加强对无序竞争整治”，多部委联合推动反内卷政策落地，促进行业从无序竞争转向有序发展；四季度中央经济工作会议明确“做优增量”的高质量发展路径。回顾2025年市场行情，A股全年由科技主线轮动主导，上证指数从一季度低点震荡上行，二季度站上3300点，三季度逼近3900点创十年新高，四季度高位震荡。科创板、创业板领涨凸显结构性特征：年初DeepSeek带动AI热潮推升风险偏好，人工智能及机器人概念领涨市场；一季度末科技股拥挤度提升，叠加美股科技股大跌，A股科技资产上涨乏力，低位顺周期及消费板块补涨；二季度中美关税扰动引发市场下探，政策对冲下红利、新消费、军工等板块相对强势；三季度政治局会议释放稳增长信号，反内卷政策预期升温，市场活跃度提升，A股开启单边上涨行情，科技权重龙头带领大盘上攻；四季度市场进入消化期，成长板块波动加大、风格阶段性再平衡，指数高位震荡；年末随着国内经济景气回升、年末重要会议强化“人工智能+”与“反内卷”等方向，市场情绪边际修复，商业航天概念活跃，高景气周期与高端制造板块走强。作为跟踪基准指数的指数基金，本基金在2025年总体呈现震荡上行态势。

2025年，国内经济延续温和修复，政策聚焦结构性支持，上证指数创十年新高，周期、TMT与高端制造板块领涨。全年制造业景气度波动回升：一季度受益于抢出口及两新政策，制造业PMI先降后升；二季度内需承压与外需扰动下，PMI持续低于荣枯线；三季度极端天气消退后，内外需改善带动景气回升；四季度政策见效，经济修复加快，12月PMI重返扩张区间。全年非制造业PMI整体保持扩张态势，但景气度弱于上年，结构上服务业偏弱，建筑业承压，年末政策托底下景气抬升。流动性方面，十年期国债收益率从一季度1.6%的历史低位震荡回升，三四季度中枢抬升至1.85%-1.9%，央行通过国债买卖操作平滑波动并明确“保持流动性充裕”。五月央行降准50BP、降息10BP，国内资金面整体平稳偏松。政策端持续发力，财政靠前支撑，一二季度专项债前置发行，“两重”“两新”政策加码；货币协同配合，全年延续适度宽松+逆周期调节；三季度起结构性改革深化，七月中央政治局会议提出“加强对无序竞争整治”，多部委联合推动反内卷政策落地，促进行业从无序竞争转向有序发展；四季度中央经济工作会议明确“做优增量”的高质量发展路径。回顾2025年市场行情，A股全年由科技主线轮动主导，上证指数从一季度低点震荡上行，二季度站上3300点，三季度逼近3900点创十年新高，四季度高位震荡。科创板、创业板领涨凸显结构性特征：年初DeepSeek带动AI热潮推升风险偏好，人工智能及机器人概念领涨市场；一季度末科技股拥挤度提升，叠加美股科技股大跌，A股科技资产上涨乏力，低位顺周期及消费板块补涨；二季度中美关税扰动引发市场下探，政策对冲下红利、新消费、军工等板块相对强势；三季度政治局会议释放稳增长信号，反内卷政策预期升温，市场活跃度提升，A股开启单边上涨行情，科技权重龙头带领大盘上攻；四季度市场进入消化期，成长板块波动加大、风格阶段性再平衡，指数高位震荡；年末随着国内经济景气回升、年末重要会议强化“人工智能+”与“反内卷”等方向，市场情绪边际修复，商业航天概念活跃，高景气周期与高端制造板块走强。作为跟踪基准指数的指数基金，本基金在2025年总体呈现先强劲上涨、后宽幅震荡态势。

2025年，国内经济延续温和修复，政策聚焦结构性支持。全年制造业景气度波动回升：一季度制造业PMI先降后升，主要受益于抢出口、两新政策显效；二季度内需承压与外需扰动下，PMI持续低于荣枯线；三季度极端天气消退后，内外需双双改善，拉动制造业景气回升；四季度政策见效下，经济修复加快，12月制造业PMI重返扩张区间。全年非制造业PMI整体保持扩张态势，但平均水平较24年有所回落，显示总需求边际改善但强度有限。结构上服务业偏弱，建筑业承压，年末政策托底下景气抬升。资金层面，年内南向资金持续流入港股市场，全年累计净流入1.3万亿人民币，远超历年同期。美联储于9月、10月、12月各降息25BP。国内政策端持续发力，财政靠前支撑，一二季度专项债前置发行，“两重”“两新”政策加码；货币协同配合，全年延续适度宽松+逆周期调节；三季度起结构性改革深化，七月中央政治局会议提出“加强对无序竞争整治”，多部委联合推动反内卷政策落地，促进行业从无序竞争转向有序发展；四季度中央经济工作会议明确“做优增量”的高质量发展路径。2025年，A股与港股市场均实现显著上涨，结构性行情突出，科技与资源板块成为双核驱动，市场交投活跃，整体呈现“科技牛”与“估值修复”并行的格局。期间上证指数创十年新高，周期、TMT与高端制造板块领涨；港股流动性修复驱动估值重构，恒生指数、恒生科技均创下近年来最佳表现。具体到创新药板块，一季度延续修复行情，市场主要矛盾集中在对国内医保支付压力的担忧上，板块整体表现相对克制；市场对于全链条支持创新药的政策预期逐步升温，为后续行情爆发埋下伏笔。二三季度，板块进入“价值重估期”，5月三生制药超60亿美元BD交易点燃市场对中国创新药技术实力的信心；7月初国家医保局等部门联合发布《支持创新药高质量发展的若干措施》，提出十六条支持举措，特别是首次明确提出要建立商保创新药目录，多重利好推动港股创新药板块持续走强，市场情绪从修复转向价值重估。四季度板块出现回调，受美联储降息预期扰动与内资获利了结影响，港股科技股回调明显，创新药板块亦呈现下行态势。本基金于11月中旬完成建仓，建仓完成后紧密跟踪基准指数，总体呈现震荡下行态势。

2025年，国内经济延续温和修复，政策聚焦结构性支持，上证指数创十年新高，周期、TMT与高端制造板块领涨。全年制造业景气度波动回升：一季度受益于抢出口及两新政策，制造业PMI先降后升；二季度内需承压与外需扰动下，PMI持续低于荣枯线；三季度极端天气消退后，内外需改善带动景气回升；四季度政策见效，经济修复加快，12月PMI重返扩张区间。全年非制造业PMI整体保持扩张态势，但景气度弱于上年，结构上服务业偏弱，建筑业承压，年末政策托底下景气抬升。流动性方面，十年期国债收益率从一季度1.6%的历史低位震荡回升，三四季度中枢抬升至1.85%-1.9%，央行通过国债买卖操作平滑波动并明确“保持流动性充裕”。五月央行降准50BP、降息10BP，国内资金面整体平稳偏松。政策端持续发力，财政靠前支撑，一二季度专项债前置发行，“两重”“两新”政策加码；货币协同配合，全年延续适度宽松+逆周期调节；三季度起结构性改革深化，七月中央政治局会议提出“加强对无序竞争整治”，多部委联合推动反内卷政策落地，促进行业从无序竞争转向有序发展；四季度中央经济工作会议明确“做优增量”的高质量发展路径。回顾2025年市场行情，A股全年由科技主线轮动主导，上证指数从一季度低点震荡上行，二季度站上3300点，三季度逼近3900点创十年新高，四季度高位震荡。科创板、创业板领涨凸显结构性特征：年初DeepSeek带动AI热潮推升风险偏好，人工智能及机器人概念领涨市场；一季度末科技股拥挤度提升，叠加美股科技股大跌，A股科技资产上涨乏力，低位顺周期及消费板块补涨；二季度中美关税扰动引发市场下探，政策对冲下红利、新消费、军工等板块相对强势；三季度政治局会议释放稳增长信号，反内卷政策预期升温，市场活跃度提升，A股开启单边上涨行情，科技权重龙头带领大盘上攻；四季度市场进入消化期，成长板块波动加大、风格阶段性再平衡，指数高位震荡；年末随着国内经济景气回升、年末重要会议强化“人工智能+”与“反内卷”等方向，市场情绪边际修复，商业航天概念活跃，高景气周期与高端制造板块走强。作为跟踪基准指数的指数基金，本基金在2025年总体呈现震荡上行态势。

回顾2025年全年市场行情，2025年债券市场收益率震荡上行，期限利差小幅收窄。一季度资金面收紧，短端收益率上行，长端利率先上后下。4月受美国关税影响收益率下行，超长期国债发行后转为窄幅震荡；5月降准降息叠加关税缓和，收益率上行。三季度政策与资金面推动利率上行，债市情绪偏弱；10月央行重启国债买卖，收益率先下行后震荡。年末流动性宽松，债市超跌修复，中短端表现占优，超长债利差走阔。2025年权益市场全年震荡走牛，宽基指数普遍上涨。一季度科技重估领涨，AI、机器人、半导体板块走强，成长占优；二季度受美国关税影响短暂急跌后快速修复，随摩擦缓和与政策利好持续反弹；三季度AI硬件业绩爆发、政策与“十五五”规划共振，大小盘同步上涨，量能放大，科技再度领涨；四季度高位震荡，风格趋于均衡，大盘价值回暖。2025年转债市场在正股走强与估值抬升下表现强势。一季度震荡上涨，债市资金外溢支撑转债；二季度触底后随正股反弹，估值小幅修复；三季度受益权益市场上行，实现平价与估值双击，溢价率升至高位；四季度估值维持高韧性，指数盘整，机会集中在高弹性个券。结构上，偏股型转债估值提升显著，偏债型弹性偏弱。　　报告期内，我们仍坚持分散对冲的配置，动态评估资产的风险收益比，在控制组合最大回撤的情况下去获取收益。本基金采取中性债券配置策略。转债持仓以相对低价转债为主，高价转债则精选正股基本面优质的标的。股票资产采取多策略分散配置，在价值、红利、成长方向均有所关注，组合以价值方向股票为主要配置，同时也关注具有产业趋势的成长方向股票配置。　　2025年本公司投研平台建设根据市场情况继续推进，目前已实现系统化机制：各研究组按资产特征及投资视角分域赋能，为组合贡献多元、低相关的收益来源，提升投研输出连续性和稳定性；多资产研究团队提供资产配置建议，动态监控波动率及对冲效果，同时与权益团队协作深化中观及微观视角；公司平台在产品运作中嵌入过程管理监控，以投前测算、投中跟踪、投后归因全流程持续优化持有体验，并对组合持仓风格、行业、波动分布进行动态跟踪，关注基金投资策略、投资行为和产品目标的一致性。

2025年，国内经济延续温和修复，政策聚焦结构性支持，上证指数创十年新高，周期、TMT与高端制造板块领涨。全年制造业景气度波动回升：一季度受益于抢出口及两新政策，制造业PMI先降后升；二季度内需承压与外需扰动下，PMI持续低于荣枯线；三季度极端天气消退后，内外需改善带动景气回升；四季度政策见效，经济修复加快，12月PMI重返扩张区间。全年非制造业PMI整体保持扩张态势，但景气度弱于上年，结构上服务业偏弱，建筑业承压，年末政策托底下景气抬升。流动性方面，十年期国债收益率从一季度1.6%的历史低位震荡回升，三四季度中枢抬升至1.85%-1.9%，央行通过国债买卖操作平滑波动并明确“保持流动性充裕”。五月央行降准50BP、降息10BP，国内资金面整体平稳偏松。政策端持续发力，财政靠前支撑，一二季度专项债前置发行，“两重”“两新”政策加码；货币协同配合，全年延续适度宽松+逆周期调节；三季度起结构性改革深化，七月中央政治局会议提出“加强对无序竞争整治”，多部委联合推动反内卷政策落地，促进行业从无序竞争转向有序发展；四季度中央经济工作会议明确“做优增量”的高质量发展路径。回顾2025年市场行情，A股全年由科技主线轮动主导，上证指数从一季度低点震荡上行，二季度站上3300点，三季度逼近3900点创十年新高，四季度高位震荡。科创板、创业板领涨凸显结构性特征：年初DeepSeek带动AI热潮推升风险偏好，人工智能及机器人概念领涨市场；一季度末科技股拥挤度提升，叠加美股科技股大跌，A股科技资产上涨乏力，低位顺周期及消费板块补涨；二季度中美关税扰动引发市场下探，政策对冲下红利、新消费、军工等板块相对强势；三季度政治局会议释放稳增长信号，反内卷政策预期升温，市场活跃度提升，A股开启单边上涨行情，科技权重龙头带领大盘上攻；四季度市场进入消化期，成长板块波动加大、风格阶段性再平衡，指数高位震荡；年末随着国内经济景气回升、年末重要会议强化“人工智能+”与“反内卷”等方向，市场情绪边际修复，商业航天概念活跃，高景气周期与高端制造板块走强。作为跟踪基准指数的指数基金，本基金在2025年总体呈现先强劲上涨、后宽幅震荡态势。

2025年，国内经济延续温和修复，政策聚焦结构性支持，上证指数创十年新高，周期、TMT与高端制造板块领涨。全年制造业景气度波动回升：一季度受益于抢出口及两新政策，制造业PMI先降后升；二季度内需承压与外需扰动下，PMI持续低于荣枯线；三季度极端天气消退后，内外需改善带动景气回升；四季度政策见效，经济修复加快，12月PMI重返扩张区间。全年非制造业PMI整体保持扩张态势，但景气度弱于上年，结构上服务业偏弱，建筑业承压，年末政策托底下景气抬升。流动性方面，十年期国债收益率从一季度1.6%的历史低位震荡回升，三四季度中枢抬升至1.85%-1.9%，央行通过国债买卖操作平滑波动并明确“保持流动性充裕”。五月央行降准50BP、降息10BP，国内资金面整体平稳偏松。政策端持续发力，财政靠前支撑，一二季度专项债前置发行，“两重”“两新”政策加码；货币协同配合，全年延续适度宽松+逆周期调节；三季度起结构性改革深化，七月中央政治局会议提出“加强对无序竞争整治”，多部委联合推动反内卷政策落地，促进行业从无序竞争转向有序发展；四季度中央经济工作会议明确“做优增量”的高质量发展路径。回顾2025年市场行情，A股全年由科技主线轮动主导，上证指数从一季度低点震荡上行，二季度站上3300点，三季度逼近3900点创十年新高，四季度高位震荡。科创板、创业板领涨凸显结构性特征：年初DeepSeek带动AI热潮推升风险偏好，人工智能及机器人概念领涨市场；一季度末科技股拥挤度提升，叠加美股科技股大跌，A股科技资产上涨乏力，低位顺周期及消费板块补涨；二季度中美关税扰动引发市场下探，政策对冲下红利、新消费、军工等板块相对强势；三季度政治局会议释放稳增长信号，反内卷政策预期升温，市场活跃度提升，A股开启单边上涨行情，科技权重龙头带领大盘上攻；四季度市场进入消化期，成长板块波动加大、风格阶段性再平衡，指数高位震荡；年末随着国内经济景气回升、年末重要会议强化“人工智能+”与“反内卷”等方向，市场情绪边际修复，商业航天概念活跃，高景气周期与高端制造板块走强。本基金于二季度完成建仓，建仓完成后紧密跟踪基准指数，总体呈现先强劲上涨、后宽幅震荡态势。

2025年，国内经济延续温和修复，政策聚焦结构性支持，上证指数创十年新高，周期、TMT与高端制造板块领涨。全年制造业景气度波动回升：一季度受益于抢出口及两新政策，制造业PMI先降后升；二季度内需承压与外需扰动下，PMI持续低于荣枯线；三季度极端天气消退后，内外需改善带动景气回升；四季度政策见效，经济修复加快，12月PMI重返扩张区间。全年非制造业PMI整体保持扩张态势，但景气度弱于上年，结构上服务业偏弱，建筑业承压，年末政策托底下景气抬升。流动性方面，十年期国债收益率从一季度1.6%的历史低位震荡回升，三四季度中枢抬升至1.85%-1.9%，央行通过国债买卖操作平滑波动并明确“保持流动性充裕”。五月央行降准50BP、降息10BP，国内资金面整体平稳偏松。政策端持续发力，财政靠前支撑，一二季度专项债前置发行，“两重”“两新”政策加码；货币协同配合，全年延续适度宽松+逆周期调节；三季度起结构性改革深化，七月中央政治局会议提出“加强对无序竞争整治”，多部委联合推动反内卷政策落地，促进行业从无序竞争转向有序发展；四季度中央经济工作会议明确“做优增量”的高质量发展路径。回顾2025年市场行情，A股全年由科技主线轮动主导，上证指数从一季度低点震荡上行，二季度站上3300点，三季度逼近3900点创十年新高，四季度高位震荡。科创板、创业板领涨凸显结构性特征：年初DeepSeek带动AI热潮推升风险偏好，人工智能及机器人概念领涨市场；一季度末科技股拥挤度提升，叠加美股科技股大跌，A股科技资产上涨乏力，低位顺周期及消费板块补涨；二季度中美关税扰动引发市场下探，政策对冲下红利、新消费、军工等板块相对强势；三季度政治局会议释放稳增长信号，反内卷政策预期升温，市场活跃度提升，A股开启单边上涨行情，科技权重龙头带领大盘上攻；四季度市场进入消化期，成长板块波动加大、风格阶段性再平衡，指数高位震荡；年末随着国内经济景气回升、年末重要会议强化“人工智能+”与“反内卷”等方向，市场情绪边际修复，商业航天概念活跃，高景气周期与高端制造板块走强。作为跟踪基准指数的指数基金，本基金在2025年总体呈现震荡上行态势。

2025年，国内经济延续温和修复，政策聚焦结构性支持，上证指数创十年新高，周期、TMT与高端制造板块领涨。全年制造业景气度波动回升：一季度受益于抢出口及两新政策，制造业PMI先降后升；二季度内需承压与外需扰动下，PMI持续低于荣枯线；三季度极端天气消退后，内外需改善带动景气回升；四季度政策见效，经济修复加快，12月PMI重返扩张区间。全年非制造业PMI整体保持扩张态势，但景气度弱于上年，结构上服务业偏弱，建筑业承压，年末政策托底下景气抬升。流动性方面，十年期国债收益率从一季度1.6%的历史低位震荡回升，三四季度中枢抬升至1.85%-1.9%，央行通过国债买卖操作平滑波动并明确“保持流动性充裕”。五月央行降准50BP、降息10BP，国内资金面整体平稳偏松。政策端持续发力，财政靠前支撑，一二季度专项债前置发行，“两重”“两新”政策加码；货币协同配合，全年延续适度宽松+逆周期调节；三季度起结构性改革深化，七月中央政治局会议提出“加强对无序竞争整治”，多部委联合推动反内卷政策落地，促进行业从无序竞争转向有序发展；四季度中央经济工作会议明确“做优增量”的高质量发展路径。回顾2025年市场行情，A股全年由科技主线轮动主导，上证指数从一季度低点震荡上行，二季度站上3300点，三季度逼近3900点创十年新高，四季度高位震荡。科创板、创业板领涨凸显结构性特征：年初DeepSeek带动AI热潮推升风险偏好，人工智能及机器人概念领涨市场；一季度末科技股拥挤度提升，叠加美股科技股大跌，A股科技资产上涨乏力，低位顺周期及消费板块补涨；二季度中美关税扰动引发市场下探，政策对冲下红利、新消费、军工等板块相对强势；三季度政治局会议释放稳增长信号，反内卷政策预期升温，市场活跃度提升，A股开启单边上涨行情，科技权重龙头带领大盘上攻；四季度市场进入消化期，成长板块波动加大、风格阶段性再平衡，指数高位震荡；年末随着国内经济景气回升、年末重要会议强化“人工智能+”与“反内卷”等方向，市场情绪边际修复，商业航天概念活跃，高景气周期与高端制造板块走强。作为跟踪基准指数的指数基金，本基金在2025年总体呈现震荡上行态势。

2025年，国内经济延续温和修复，政策聚焦结构性支持，上证指数创十年新高，周期、TMT与高端制造板块领涨。全年制造业景气度波动回升：一季度受益于抢出口及两新政策，制造业PMI先降后升；二季度内需承压与外需扰动下，PMI持续低于荣枯线；三季度极端天气消退后，内外需改善带动景气回升；四季度政策见效，经济修复加快，12月PMI重返扩张区间。全年非制造业PMI整体保持扩张态势，但景气度弱于上年，结构上服务业偏弱，建筑业承压，年末政策托底下景气抬升。流动性方面，十年期国债收益率从一季度1.6%的历史低位震荡回升，三四季度中枢抬升至1.85%-1.9%，央行通过国债买卖操作平滑波动并明确“保持流动性充裕”。五月央行降准50BP、降息10BP，国内资金面整体平稳偏松。政策端持续发力，财政靠前支撑，一二季度专项债前置发行，“两重”“两新”政策加码；货币协同配合，全年延续适度宽松+逆周期调节；三季度起结构性改革深化，七月中央政治局会议提出“加强对无序竞争整治”，多部委联合推动反内卷政策落地，促进行业从无序竞争转向有序发展；四季度中央经济工作会议明确“做优增量”的高质量发展路径。回顾2025年市场行情，A股全年由科技主线轮动主导，上证指数从一季度低点震荡上行，二季度站上3300点，三季度逼近3900点创十年新高，四季度高位震荡。科创板、创业板领涨凸显结构性特征：年初DeepSeek带动AI热潮推升风险偏好，人工智能及机器人概念领涨市场；一季度末科技股拥挤度提升，叠加美股科技股大跌，A股科技资产上涨乏力，低位顺周期及消费板块补涨；二季度中美关税扰动引发市场下探，政策对冲下红利、新消费、军工等板块相对强势；三季度政治局会议释放稳增长信号，反内卷政策预期升温，市场活跃度提升，A股开启单边上涨行情，科技权重龙头带领大盘上攻；四季度市场进入消化期，成长板块波动加大、风格阶段性再平衡，指数高位震荡；年末随着国内经济景气回升、年末重要会议强化“人工智能+”与“反内卷”等方向，市场情绪边际修复，商业航天概念活跃，高景气周期与高端制造板块走强。作为跟踪基准指数的指数基金，本基金在2025年总体呈现震荡上行态势。

2025年，国内经济延续温和修复，政策聚焦结构性支持。全年制造业景气度波动回升：一季度制造业PMI先降后升，主要受益于抢出口、两新政策显效；二季度内需承压与外需扰动下，PMI持续低于荣枯线；三季度极端天气消退后，内外需双双改善，拉动制造业景气回升；四季度政策见效下，经济修复加快，12月制造业PMI重返扩张区间。全年非制造业PMI整体保持扩张态势，但平均水平较24年有所回落，显示总需求边际改善但强度有限。结构上服务业偏弱，建筑业承压，年末政策托底下景气抬升。资金层面，年内南向资金持续流入港股市场，全年累计净流入1.3万亿人民币，远超历年同期。美联储于9月、10月、12月各降息25BP。国内政策端持续发力，财政靠前支撑，一二季度专项债前置发行，“两重”“两新”政策加码；货币协同配合，全年延续适度宽松+逆周期调节；三季度起结构性改革深化，七月中央政治局会议提出“加强对无序竞争整治”，多部委联合推动反内卷政策落地，促进行业从无序竞争转向有序发展；四季度中央经济工作会议明确“做优增量”的高质量发展路径。2025年，A股与港股市场均实现显著上涨，结构性行情突出，科技与资源板块成为双核驱动。一季度，DeepSeek技术突破引发海外资本重估中国科技资产，AI叙事全面转向中国，互联网科技板块受高度关注。二季度中美关税扰动引发市场下探，政策对冲下红利、新消费、军工等板块相对强势。三季度政治局会议释放稳增长信号，反内卷政策预期升温，市场活跃度提升，A股开启单边上涨行情，港股亦震荡上行。四季度市场进入消化期，成长板块波动加大、风格阶段性再平衡，指数高位震荡，港股科技股回调明显。年末随着国内经济景气回升、年末重要会议强化“人工智能+”与“反内卷”等方向，A股市场情绪边际修复，高景气周期与高端制造板块走强；港股活跃度降温，资金向能源、金融等红利板块迁移。年内本基金尚处于建仓期，待建仓期结束，将紧密跟踪基准指数。