邵文婷交银施罗德基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 5.4 年/9 年 | 107.22亿元 / 107.22亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 16 / 17 | 基金经理风格 | QDII | 管理基金以来年化收益率-5.84% | |
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邵文婷 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
交银深证300价值ETF联接519706.jj交银施罗德深证300价值交易型开放式指数证券投资基金联接基金2026年中期报告 
2026年上半年，国内经济延续修复态势但弹性有限，财政政策超预期发力对冲货币政策的审慎转向，市场在内生修复与外部扰动间寻求平衡，A股呈现“一季度宽幅震荡、二季度科技产业链引领上涨”的格局。上半年制造业景气度先抑后稳：1月受淡季效应和需求不足影响，PMI回落至荣枯线下；2月春节假期压缩生产节奏，PMI进一步收缩至49.0%；3-6月景气企稳，制造业PMI在荣枯线附近窄幅波动，但整体扩张力度有限。非制造业景气度波折回升：3月服务业随春节消费回暖呈现季节性走强，带动非制造业商务活动指数重返扩张区间；4月受季节性因素影响商务活动指数一度回落至49.4%的年内低点；5月、6月逐月改善，连续回升至扩张区间。流动性方面，上半年十年期国债收益率呈波动下行态势，由年初的1.84%降至6月末的1.73%，资金面维持合理充裕。货币政策方面，央行年初明确“降准降息有一定空间”，但表述从“适时降准降息”调整为“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，显示总量宽松节奏趋缓、更注重相机抉择；二季度未实施全面降准降息，政策重心转向结构性与精准投放，呈现“价”端宽松、“量”端收敛的特征；社融信贷月度节奏亦不均衡，4月双双走弱、5月大幅反弹，反映宽松更趋相机而非总量发力。政策方面，一季度以顶层定调为主，3月全国两会明确经济增速目标4.5%-5%，宏观政策延续“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策”框架，同时强调发挥存量与增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度。政府工作报告重点部署扩内需、促消费、城乡居民增收及新质生产力培育等方向，为全年政策路径提供指引。二季度政策进入执行落地阶段，4月中央政治局会议重提“做强国内大循环、做优国内国际双循环”，提出加强“六网”建设，部署服务业扩能提质、推动条件成熟的重大工程开工、保持制造业合理比重，表明政策进入以具体抓手推进执行的新阶段。 回顾上半年市场行情，A股呈现极致的结构性分化，AI算力产业链全面爆发，周期消费承压：科创50以64%的涨幅遥遥领先，创业板50涨超37%，而代表大盘整体的上证指数仅上涨3.2%。从节奏上看，年初市场以科技为主线，上证指数再度站上关键整数关口，A股成交额屡创新高；进入3月，受地缘冲突升级影响，全球风险偏好回落，A股承压震荡，能源、金融等高股息板块逆势上涨；4月中旬中东局势出现缓和，叠加国内“十五五”规划落地、政治局会议释放积极信号，市场展开超跌修复；5月随着年报和一季报披露完毕，科技成长板块的业绩高增长得到验证，市场从估值修复切换至盈利驱动，5月中旬上证指数触及季度高点；6月双创指数创出历史新高后，获利盘兑现意愿增强，市场进入高位震荡，板块内部轮动加速。作为跟踪基准指数的指数基金，本基金上半年总体呈现震荡态势。
展望2026年下半年，国内政策执行已进入深水区，财政发力的方向性判断得到验证；经济基本面企稳向好的方向预计延续，但弹性仍待观察。往后可重点关注下半年专项债与特别国债剩余额度的发行节奏，以及总量货币宽松情况。政策方面，鉴于二季度政府债券与“两重”资金下达节奏靠前，预计下半年发行将延续“前快后稳”，下半年财政发力的边际增量将更多体现在存量项目的资金落地与实物工作量形成，而非新增额度的进一步加码。产业政策方面，“未来产业”已从顶层设计加速进入中观执行：人工智能领域“人工智能+”行动配套文件持续落地，制造、医疗、能源等十余个行业专项指导文件相继推出并布局应用中试基地；具身智能、脑机接口加速产业化；6G通信被纳入“六网”中的“新一代通信网”统筹规划。前沿领域政策已从方向性部署转向行业细则与地方配套，为下半年科技成长主线的持续性提供支撑。流动性方面，资本市场制度建设进一步引导中长期资金入市，将社保基金、养老保险、企业年金、保险资金、公募基金、银行理财等六大类长期资金纳入战略投资者范围，并设定持股比例与限售期安排。保险、年金等长钱配置力量正逐步成为A股流动性的主要边际增量来源。交易节奏上，三季度进入中报披露期，科技成长主线仍是业绩与主题共振较强的方向，预计将维持主导；顺周期有望受益于财政拨付加快，但业绩验证尚不及科技链，配置宜审慎；消费修复存在阶段性机会但弹性有限。总体而言，从中长期来看，我们对A股市场维持谨慎乐观的看法。
交银创业板50指数A007464.jj交银施罗德创业板50指数型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，国内经济延续修复态势但弹性有限，财政政策超预期发力对冲货币政策的审慎转向，市场在内生修复与外部扰动间寻求平衡，A股呈现“一季度宽幅震荡、二季度科技产业链引领上涨”的格局。上半年制造业景气度先抑后稳：1月受淡季效应和需求不足影响，PMI回落至荣枯线下；2月春节假期压缩生产节奏，PMI进一步收缩至49.0%；3-6月景气企稳，制造业PMI在荣枯线附近窄幅波动，但整体扩张力度有限。非制造业景气度波折回升：3月服务业随春节消费回暖呈现季节性走强，带动非制造业商务活动指数重返扩张区间；4月受季节性因素影响商务活动指数一度回落至49.4%的年内低点；5月、6月逐月改善，连续回升至扩张区间。流动性方面，上半年十年期国债收益率呈波动下行态势，由年初的1.84%降至6月末的1.73%，资金面维持合理充裕。货币政策方面，央行年初明确“降准降息有一定空间”，但表述从“适时降准降息”调整为“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，显示总量宽松节奏趋缓、更注重相机抉择；二季度未实施全面降准降息，政策重心转向结构性与精准投放，呈现“价”端宽松、“量”端收敛的特征；社融信贷月度节奏亦不均衡，4月双双走弱、5月大幅反弹，反映宽松更趋相机而非总量发力。政策方面，一季度以顶层定调为主，3月全国两会明确经济增速目标4.5%-5%，宏观政策延续“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策”框架，同时强调发挥存量与增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度。政府工作报告重点部署扩内需、促消费、城乡居民增收及新质生产力培育等方向，为全年政策路径提供指引。二季度政策进入执行落地阶段，4月中央政治局会议重提“做强国内大循环、做优国内国际双循环”，提出加强“六网”建设，部署服务业扩能提质、推动条件成熟的重大工程开工、保持制造业合理比重，表明政策进入以具体抓手推进执行的新阶段。 回顾上半年市场行情，A股呈现极致的结构性分化，AI算力产业链全面爆发，周期消费承压：科创50以64%的涨幅遥遥领先，创业板50涨超37%，而代表大盘整体的上证指数仅上涨3.2%。从节奏上看，年初市场以科技为主线，上证指数再度站上关键整数关口，A股成交额屡创新高；进入3月，受地缘冲突升级影响，全球风险偏好回落，A股承压震荡，能源、金融等高股息板块逆势上涨；4月中旬中东局势出现缓和，叠加国内“十五五”规划落地、政治局会议释放积极信号，市场展开超跌修复；5月随着年报和一季报披露完毕，科技成长板块的业绩高增长得到验证，市场从估值修复切换至盈利驱动，5月中旬上证指数触及季度高点；6月双创指数创出历史新高后，获利盘兑现意愿增强，市场进入高位震荡，板块内部轮动加速。作为跟踪基准指数的指数基金，本基金上半年总体呈现先震荡、后稳步上行态势。
展望2026年下半年，国内政策执行已进入深水区，财政发力的方向性判断得到验证；经济基本面企稳向好的方向预计延续，但弹性仍待观察。往后可重点关注下半年专项债与特别国债剩余额度的发行节奏，以及总量货币宽松情况。政策方面，鉴于二季度政府债券与“两重”资金下达节奏靠前，预计下半年发行将延续“前快后稳”，下半年财政发力的边际增量将更多体现在存量项目的资金落地与实物工作量形成，而非新增额度的进一步加码。产业政策方面，“未来产业”已从顶层设计加速进入中观执行：人工智能领域“人工智能+”行动配套文件持续落地，制造、医疗、能源等十余个行业专项指导文件相继推出并布局应用中试基地；具身智能、脑机接口加速产业化；6G通信被纳入“六网”中的“新一代通信网”统筹规划。前沿领域政策已从方向性部署转向行业细则与地方配套，为下半年科技成长主线的持续性提供支撑。流动性方面，资本市场制度建设进一步引导中长期资金入市，将社保基金、养老保险、企业年金、保险资金、公募基金、银行理财等六大类长期资金纳入战略投资者范围，并设定持股比例与限售期安排。保险、年金等长钱配置力量正逐步成为A股流动性的主要边际增量来源。交易节奏上，三季度进入中报披露期，科技成长主线仍是业绩与主题共振较强的方向，预计将维持主导；顺周期有望受益于财政拨付加快，但业绩验证尚不及科技链，配置宜审慎；消费修复存在阶段性机会但弹性有限。总体而言，从中长期来看，我们对A股科技成长板块维持谨慎乐观的看法。
交银中证港股通央企红利指数A025189.jj交银施罗德中证港股通央企红利指数型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，国内经济延续修复态势但弹性有限，财政政策超预期发力对冲货币政策的审慎转向，市场在内生修复与外部扰动间寻求平衡。上半年制造业景气度先抑后稳：1月受淡季效应和需求不足影响，PMI回落至荣枯线下；2月春节假期压缩生产节奏，PMI进一步收缩至49.0%；3-6月景气企稳，制造业PMI在荣枯线附近窄幅波动，但整体扩张力度有限。非制造业景气度波折回升：3月服务业随春节消费回暖呈现季节性走强，带动非制造业商务活动指数重返扩张区间；4月受季节性因素影响商务活动指数一度回落至49.4%的年内低点；5月、6月逐月改善，连续回升至扩张区间。资金层面，上半年南向资金维持净流入，但流入态势放缓，二季度仅累计净流入701亿人民币，为近10个季度最低水平。一季度美联储暂停降息，其中3月议息会议整体表态偏鹰，降息预期进一步降温；二季度议息会议延续偏鹰立场，4月维持利率不变，但内部分歧加大；6月全票赞成通过“维持联邦基金利率3.50%-3.75%”的利率决议、并利用前瞻指引，年内利率预期由“降息”翻转为“加息”。 回顾上半年市场行情，A股在科技产业链业绩兑现驱动下震荡上行，期间上证指数上涨3.2%，科创50大涨64%；港股市场则受到外部流动性收紧预期、内地经济复苏节奏波折以及地缘政治不确定性等多重因素压制，呈现震荡调整态势，恒生指数、恒生科技分别下跌10.7%、18.9%，港股红利板块则呈现“前高后低、6月断崖式下跌”走势。具体来看，年初在政策预期与流动性宽松共振下AH股双双开门红，市场风险偏好上升，1-2月恒生指数、港股通央企红利指数分别上涨3.9%、8.7%。3月美伊冲突爆发，全球风险偏好骤降，港股深度调整，红利板块亦首现回调。4月中东局势出现缓和、政治局会议释放稳增长信号，港股互联网龙头与科技板块修复明显，红利板块亦小幅回暖。6月美联储会议偏鹰派、点阵图大幅上修利率预期，港股全线重挫，恒生指数单月下跌9%；红利板块的防御属性在系统性流动性冲击下阶段性失效，港股通央企红利指数单月跌幅超11%。作为跟踪基准指数的指数基金，本基金上半年总体呈现先震荡、后快速下行态势。
展望2026年下半年，中东地缘风险阶段性缓和，市场不确定性的主要来源由地缘政治切换至货币政策路径。年内加息预期是否会兑现，将是下半年全球资产定价的核心变量，市场需在“基本面韧性”与“流动性收紧预期”之间重新寻找平衡。从宏观政策看，国内政策执行已进入深水区，财政发力的方向性判断得到验证。往后可重点关注下半年专项债与特别国债剩余额度的发行节奏，以及总量货币宽松情况。产业政策方面，“未来产业”已从顶层设计加速进入中观执行：人工智能领域“人工智能+”行动配套文件持续落地，制造、医疗、能源等十余个行业专项指导文件相继推出并布局应用中试基地；具身智能、脑机接口加速产业化；6G通信被纳入“六网”中的“新一代通信网”统筹规划。港股方面，恒生指数动态市盈率进一步走低，处于历史中低水位，估值安全边际有所增厚。交易节奏上，三季度进入中报披露期，科技成长主线仍是业绩与主题共振较强的方向，预计将维持主导；顺周期有望受益于财政拨付加快，但业绩验证尚不及科技链，配置宜审慎；消费修复存在阶段性机会但弹性有限。 当前红利板块正处于防御属性削弱、基本面修复斜率平缓的逆风窗口期。短期来看，中东局势边际缓和、美伊谈判进展削弱了红利资产的防御逻辑，资金从防御性资产流向风险资产；中期来看，PPI转正带动顺周期行业盈利修复，但复苏斜率平缓且结构分化；长期来看，在央企市值管理考核背景下，红利资产的分红稳定性仍存，同时低估值仍提供一定安全边际。总体而言，中长期我们仍相对看好红利资产的长期配置价值。
交银中证A500指数A023022.jj交银施罗德中证A500指数型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，国内经济延续修复态势但弹性有限，财政政策超预期发力对冲货币政策的审慎转向，市场在内生修复与外部扰动间寻求平衡，A股呈现“一季度宽幅震荡、二季度科技产业链引领上涨”的格局。上半年制造业景气度先抑后稳：1月受淡季效应和需求不足影响，PMI回落至荣枯线下；2月春节假期压缩生产节奏，PMI进一步收缩至49.0%；3-6月景气企稳，制造业PMI在荣枯线附近窄幅波动，但整体扩张力度有限。非制造业景气度波折回升：3月服务业随春节消费回暖呈现季节性走强，带动非制造业商务活动指数重返扩张区间；4月受季节性因素影响商务活动指数一度回落至49.4%的年内低点；5月、6月逐月改善，连续回升至扩张区间。流动性方面，上半年十年期国债收益率呈波动下行态势，由年初的1.84%降至6月末的1.73%，资金面维持合理充裕。货币政策方面，央行年初明确“降准降息有一定空间”，但表述从“适时降准降息”调整为“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，显示总量宽松节奏趋缓、更注重相机抉择；二季度未实施全面降准降息，政策重心转向结构性与精准投放，呈现“价”端宽松、“量”端收敛的特征；社融信贷月度节奏亦不均衡，4月双双走弱、5月大幅反弹，反映宽松更趋相机而非总量发力。政策方面，一季度以顶层定调为主，3月全国两会明确经济增速目标4.5%-5%，宏观政策延续“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策”框架，同时强调发挥存量与增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度。政府工作报告重点部署扩内需、促消费、城乡居民增收及新质生产力培育等方向，为全年政策路径提供指引。二季度政策进入执行落地阶段，4月中央政治局会议重提“做强国内大循环、做优国内国际双循环”，提出加强“六网”建设，部署服务业扩能提质、推动条件成熟的重大工程开工、保持制造业合理比重，表明政策进入以具体抓手推进执行的新阶段。 回顾上半年市场行情，A股呈现极致的结构性分化，AI算力产业链全面爆发，周期消费承压：科创50以64%的涨幅遥遥领先，创业板50涨超37%，而代表大盘整体的上证指数仅上涨3.2%。从节奏上看，年初市场以科技为主线，上证指数再度站上关键整数关口，A股成交额屡创新高；进入3月，受地缘冲突升级影响，全球风险偏好回落，A股承压震荡，能源、金融等高股息板块逆势上涨；4月中旬中东局势出现缓和，叠加国内“十五五”规划落地、政治局会议释放积极信号，市场展开超跌修复；5月随着年报和一季报披露完毕，科技成长板块的业绩高增长得到验证，市场从估值修复切换至盈利驱动，5月中旬上证指数触及季度高点；6月双创指数创出历史新高后，获利盘兑现意愿增强，市场进入高位震荡，板块内部轮动加速。作为跟踪基准指数的指数基金，本基金上半年总体呈现先下行、后震荡上行态势。
展望2026年下半年，国内政策执行已进入深水区，财政发力的方向性判断得到验证；经济基本面企稳向好的方向预计延续，但弹性仍待观察。往后可重点关注下半年专项债与特别国债剩余额度的发行节奏，以及总量货币宽松情况。政策方面，鉴于二季度政府债券与“两重”资金下达节奏靠前，预计下半年发行将延续“前快后稳”，下半年财政发力的边际增量将更多体现在存量项目的资金落地与实物工作量形成，而非新增额度的进一步加码。产业政策方面，“未来产业”已从顶层设计加速进入中观执行：人工智能领域“人工智能+”行动配套文件持续落地，制造、医疗、能源等十余个行业专项指导文件相继推出并布局应用中试基地；具身智能、脑机接口加速产业化；6G通信被纳入“六网”中的“新一代通信网”统筹规划。前沿领域政策已从方向性部署转向行业细则与地方配套，为下半年科技成长主线的持续性提供支撑。流动性方面，资本市场制度建设进一步引导中长期资金入市，将社保基金、养老保险、企业年金、保险资金、公募基金、银行理财等六大类长期资金纳入战略投资者范围，并设定持股比例与限售期安排。保险、年金等长钱配置力量正逐步成为A股流动性的主要边际增量来源。交易节奏上，三季度进入中报披露期，科技成长主线仍是业绩与主题共振较强的方向，预计将维持主导；顺周期有望受益于财政拨付加快，但业绩验证尚不及科技链，配置宜审慎；消费修复存在阶段性机会但弹性有限。总体而言，从中长期来看，我们对A股市场维持谨慎乐观的看法。
交银深证300价值ETF159913.sz深证300价值交易型开放式指数证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，国内经济延续修复态势但弹性有限，财政政策超预期发力对冲货币政策的审慎转向，市场在内生修复与外部扰动间寻求平衡，A股呈现“一季度宽幅震荡、二季度科技产业链引领上涨”的格局。上半年制造业景气度先抑后稳：1月受淡季效应和需求不足影响，PMI回落至荣枯线下；2月春节假期压缩生产节奏，PMI进一步收缩至49.0%；3-6月景气企稳，制造业PMI在荣枯线附近窄幅波动，但整体扩张力度有限。非制造业景气度波折回升：3月服务业随春节消费回暖呈现季节性走强，带动非制造业商务活动指数重返扩张区间；4月受季节性因素影响商务活动指数一度回落至49.4%的年内低点；5月、6月逐月改善，连续回升至扩张区间。流动性方面，上半年十年期国债收益率呈波动下行态势，由年初的1.84%降至6月末的1.73%，资金面维持合理充裕。货币政策方面，央行年初明确“降准降息有一定空间”，但表述从“适时降准降息”调整为“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，显示总量宽松节奏趋缓、更注重相机抉择；二季度未实施全面降准降息，政策重心转向结构性与精准投放，呈现“价”端宽松、“量”端收敛的特征；社融信贷月度节奏亦不均衡，4月双双走弱、5月大幅反弹，反映宽松更趋相机而非总量发力。政策方面，一季度以顶层定调为主，3月全国两会明确经济增速目标4.5%-5%，宏观政策延续“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策”框架，同时强调发挥存量与增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度。政府工作报告重点部署扩内需、促消费、城乡居民增收及新质生产力培育等方向，为全年政策路径提供指引。二季度政策进入执行落地阶段，4月中央政治局会议重提“做强国内大循环、做优国内国际双循环”，提出加强“六网”建设，部署服务业扩能提质、推动条件成熟的重大工程开工、保持制造业合理比重，表明政策进入以具体抓手推进执行的新阶段。 回顾上半年市场行情，A股呈现极致的结构性分化，AI算力产业链全面爆发，周期消费承压：科创50以64%的涨幅遥遥领先，创业板50涨超37%，而代表大盘整体的上证指数仅上涨3.2%。从节奏上看，年初市场以科技为主线，上证指数再度站上关键整数关口，A股成交额屡创新高；进入3月，受地缘冲突升级影响，全球风险偏好回落，A股承压震荡，能源、金融等高股息板块逆势上涨；4月中旬中东局势出现缓和，叠加国内“十五五”规划落地、政治局会议释放积极信号，市场展开超跌修复；5月随着年报和一季报披露完毕，科技成长板块的业绩高增长得到验证，市场从估值修复切换至盈利驱动，5月中旬上证指数触及季度高点；6月双创指数创出历史新高后，获利盘兑现意愿增强，市场进入高位震荡，板块内部轮动加速。作为跟踪基准指数的指数基金，本基金上半年总体呈现震荡态势。
展望2026年下半年，国内政策执行已进入深水区，财政发力的方向性判断得到验证；经济基本面企稳向好的方向预计延续，但弹性仍待观察。往后可重点关注下半年专项债与特别国债剩余额度的发行节奏，以及总量货币宽松情况。政策方面，鉴于二季度政府债券与“两重”资金下达节奏靠前，预计下半年发行将延续“前快后稳”，下半年财政发力的边际增量将更多体现在存量项目的资金落地与实物工作量形成，而非新增额度的进一步加码。产业政策方面，“未来产业”已从顶层设计加速进入中观执行：人工智能领域“人工智能+”行动配套文件持续落地，制造、医疗、能源等十余个行业专项指导文件相继推出并布局应用中试基地；具身智能、脑机接口加速产业化；6G通信被纳入“六网”中的“新一代通信网”统筹规划。前沿领域政策已从方向性部署转向行业细则与地方配套，为下半年科技成长主线的持续性提供支撑。流动性方面，资本市场制度建设进一步引导中长期资金入市，将社保基金、养老保险、企业年金、保险资金、公募基金、银行理财等六大类长期资金纳入战略投资者范围，并设定持股比例与限售期安排。保险、年金等长钱配置力量正逐步成为A股流动性的主要边际增量来源。交易节奏上，三季度进入中报披露期，科技成长主线仍是业绩与主题共振较强的方向，预计将维持主导；顺周期有望受益于财政拨付加快，但业绩验证尚不及科技链，配置宜审慎；消费修复存在阶段性机会但弹性有限。总体而言，从中长期来看，我们对A股市场维持谨慎乐观的看法。
交银恒生港股通创新药精选指数A024926.jj交银施罗德恒生港股通创新药精选指数型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，国内经济延续修复态势但弹性有限，财政政策超预期发力对冲货币政策的审慎转向，市场在内生修复与外部扰动间寻求平衡。上半年制造业景气度先抑后稳：1月受淡季效应和需求不足影响，PMI回落至荣枯线下；2月春节假期压缩生产节奏，PMI进一步收缩至49.0%；3-6月景气企稳，制造业PMI在荣枯线附近窄幅波动，但整体扩张力度有限。非制造业景气度波折回升：3月服务业随春节消费回暖呈现季节性走强，带动非制造业商务活动指数重返扩张区间；4月受季节性因素影响商务活动指数一度回落至49.4%的年内低点；5月、6月逐月改善，连续回升至扩张区间。资金层面，上半年南向资金维持净流入，但流入态势放缓，二季度仅累计净流入701亿人民币，为近10个季度最低水平。一季度美联储暂停降息，其中3月议息会议整体表态偏鹰，降息预期进一步降温；二季度议息会议延续偏鹰立场，4月维持利率不变，但内部分歧加大；6月全票赞成通过“维持联邦基金利率3.50%-3.75%”的利率决议、并利用前瞻指引，年内利率预期由“降息”翻转为“加息”。 上半年创新药板块的核心事件主要集中在商业化加速、外部环境博弈与政策预期等维度：根据国家药监局数据，上半年我国创新药对外BD交易合计81笔，潜在交易总额1100亿美元，达到2025年全年BD总额的80%，创历史新高；板块4月下旬至5月因美国BD禁令传闻扰动；6月底国家医保局公布新一批通过初步形式审查的药品名单后，市场博弈焦点从外部风险转向国内支付政策落地。拥有核心品种入围的创新药企，其商业化预期得到强化，带动板块情绪逐步企稳，并推动了盈利确定性较强的个股率先修复估值。 回顾上半年市场行情，A股在科技产业链业绩兑现驱动下震荡上行，期间上证指数上涨3.2%，科创50大涨64%；港股市场则受到外部流动性收紧预期、内地经济复苏节奏波折以及地缘政治不确定性等多重因素压制，呈现震荡调整态势，恒生指数、恒生科技分别下跌10.7%、18.9%，创新药板块亦震荡走弱，仅阶段性存在脉冲行情。具体来看，年初市场博弈创新药政策宽松预期，叠加年报、一季报减亏预期升温，信达生物、荣昌生物等扭亏标的获资金持续布局。3月ASCO年会前瞻催化升温，多款国产ADC、双抗管线进入关键临床数据披露节点，板块震荡走强。4月中下旬至5月中旬，受美联储降息预期反复及生物安全法案相关传闻扰动，板块风险偏好急剧收缩，前期涨幅较大的个股遭遇获利回吐，港股医药板块大幅回调。5月下旬随着相关法案推进明朗化、部分龙头药企核心管线注册性临床达预期，以及国家医保局连续释放创新药多元支付机制积极信号，板块情绪逐步企稳修复。6月进入业绩前瞻窗口，市场博弈半年报减亏逻辑，康方生物、科伦博泰等双抗/ADC龙头凭借重磅品种放量预期领涨，板块呈现结构性行情，盈利确定性较强的标的率先收复前期跌幅。作为跟踪基准指数的指数基金，本基金上半年总体呈现波动下行态势。
展望2026年下半年，创新药板块有望迎来关键转折，核心驱动力将从前期的政策预期博弈切换至业绩与估值的双重验证。中东地缘风险阶段性缓和，市场不确定性的主要来源由地缘政治切换至货币政策路径。年内加息预期是否会兑现，将是下半年全球资产定价的核心变量，市场需在“基本面韧性”与“流动性收紧预期”之间重新寻找平衡。从宏观政策看，国内政策执行已进入深水区，财政发力的方向性判断得到验证；经济基本面企稳向好的方向预计延续，但弹性仍待观察。往后可重点关注下半年专项债与特别国债剩余额度的发行节奏，以及总量货币宽松情况。产业政策方面，“未来产业”已从顶层设计加速进入中观执行：人工智能领域“人工智能+”行动配套文件持续落地，制造、医疗、能源等十余个行业专项指导文件相继推出并布局应用中试基地；具身智能、脑机接口加速产业化；6G通信被纳入“六网”中的“新一代通信网”统筹规划。前沿领域政策已从方向性部署转向行业细则与地方配套，为下半年科技成长主线的持续性提供支撑。展望后市，三季度进入中报披露期，科技成长主线仍是业绩与主题共振较强的方向，预计将维持主导；顺周期有望受益于财政拨付加快，但业绩验证尚不及科技链，配置宜审慎；消费修复存在阶段性机会但弹性有限。 对于创新药板块，下半年将密集落地多项重磅催化剂：医保谈判进入实质性定价阶段，有望消除支付端的不确定性；中报季将集中检验头部药企盈利修复的可持续性；而9月即将召开的ESMO大会则有望再次点燃市场对国产双抗/ADC管线的价值重估热情。在出海BD持续高景气与国内政策环境不断优化的背景下，板块有望演绎出趋势性的估值修复行情，但考虑到外部地缘扰动与港股流动性仍存变数，反弹将更多体现为盈利确定性强的龙头个股的结构性机会。总体而言，从中长期来看，我们对港股创新药板块维持谨慎乐观的看法。
交银上证180公司治理ETF联接519686.jj交银施罗德上证180公司治理交易型开放式指数证券投资基金联接基金2026年中期报告
2026年上半年，国内经济延续修复态势但弹性有限，财政政策超预期发力对冲货币政策的审慎转向，市场在内生修复与外部扰动间寻求平衡，A股呈现“一季度宽幅震荡、二季度科技产业链引领上涨”的格局。上半年制造业景气度先抑后稳：1月受淡季效应和需求不足影响，PMI回落至荣枯线下；2月春节假期压缩生产节奏，PMI进一步收缩至49.0%；3-6月景气企稳，制造业PMI在荣枯线附近窄幅波动，但整体扩张力度有限。非制造业景气度波折回升：3月服务业随春节消费回暖呈现季节性走强，带动非制造业商务活动指数重返扩张区间；4月受季节性因素影响商务活动指数一度回落至49.4%的年内低点；5月、6月逐月改善，连续回升至扩张区间。流动性方面，上半年十年期国债收益率呈波动下行态势，由年初的1.84%降至6月末的1.73%，资金面维持合理充裕。货币政策方面，央行年初明确“降准降息有一定空间”，但表述从“适时降准降息”调整为“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，显示总量宽松节奏趋缓、更注重相机抉择；二季度未实施全面降准降息，政策重心转向结构性与精准投放，呈现“价”端宽松、“量”端收敛的特征；社融信贷月度节奏亦不均衡，4月双双走弱、5月大幅反弹，反映宽松更趋相机而非总量发力。政策方面，一季度以顶层定调为主，3月全国两会明确经济增速目标4.5%-5%，宏观政策延续“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策”框架，同时强调发挥存量与增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度。政府工作报告重点部署扩内需、促消费、城乡居民增收及新质生产力培育等方向，为全年政策路径提供指引。二季度政策进入执行落地阶段，4月中央政治局会议重提“做强国内大循环、做优国内国际双循环”，提出加强“六网”建设，部署服务业扩能提质、推动条件成熟的重大工程开工、保持制造业合理比重，表明政策进入以具体抓手推进执行的新阶段。 回顾上半年市场行情，A股呈现极致的结构性分化，AI算力产业链全面爆发，周期消费承压：科创50以64%的涨幅遥遥领先，创业板50涨超37%，而代表大盘整体的上证指数仅上涨3.2%。从节奏上看，年初市场以科技为主线，上证指数再度站上关键整数关口，A股成交额屡创新高；进入3月，受地缘冲突升级影响，全球风险偏好回落，A股承压震荡，能源、金融等高股息板块逆势上涨；4月中旬中东局势出现缓和，叠加国内“十五五”规划落地、政治局会议释放积极信号，市场展开超跌修复；5月随着年报和一季报披露完毕，科技成长板块的业绩高增长得到验证，市场从估值修复切换至盈利驱动，5月中旬上证指数触及季度高点；6月双创指数创出历史新高后，获利盘兑现意愿增强，市场进入高位震荡，板块内部轮动加速。作为跟踪基准指数的指数基金，本基金上半年总体呈现震荡下行态势。
展望2026年下半年，国内政策执行已进入深水区，财政发力的方向性判断得到验证；经济基本面企稳向好的方向预计延续，但弹性仍待观察。往后可重点关注下半年专项债与特别国债剩余额度的发行节奏，以及总量货币宽松情况。政策方面，鉴于二季度政府债券与“两重”资金下达节奏靠前，预计下半年发行将延续“前快后稳”，下半年财政发力的边际增量将更多体现在存量项目的资金落地与实物工作量形成，而非新增额度的进一步加码。产业政策方面，“未来产业”已从顶层设计加速进入中观执行：人工智能领域“人工智能+”行动配套文件持续落地，制造、医疗、能源等十余个行业专项指导文件相继推出并布局应用中试基地；具身智能、脑机接口加速产业化；6G通信被纳入“六网”中的“新一代通信网”统筹规划。前沿领域政策已从方向性部署转向行业细则与地方配套，为下半年科技成长主线的持续性提供支撑。流动性方面，资本市场制度建设进一步引导中长期资金入市，将社保基金、养老保险、企业年金、保险资金、公募基金、银行理财等六大类长期资金纳入战略投资者范围，并设定持股比例与限售期安排。保险、年金等长钱配置力量正逐步成为A股流动性的主要边际增量来源。交易节奏上，三季度进入中报披露期，科技成长主线仍是业绩与主题共振较强的方向，预计将维持主导；顺周期有望受益于财政拨付加快，但业绩验证尚不及科技链，配置宜审慎；消费修复存在阶段性机会但弹性有限。总体而言，从中长期来看，我们对A股市场维持谨慎乐观的看法。
交银中证海外中国互联网指数(LOF)A164906.sz交银施罗德中证海外中国互联网指数型证券投资基金(LOF)2026年中期报告
2026年上半年，美国经济增长动能边际放缓但仍具韧性，期间受美伊局势影响，油价高企背景下通胀压力回升，美联储一季度“暂停观望”、二季度“鹰派表态”，弃用前瞻指引并大幅上修利率预期。与此同时，一季度末爆发、并在3月达到高强度的中东地缘冲突，在二季度走向阶段性缓和，全球风险资产的定价逻辑因此发生结构性切换。上半年美国制造业PMI持续处于扩张区间，消费者信心则受地缘冲突影响大幅波动。就业方面，1月美国非农就业超预期回暖，2月就业受罢工和政府裁员影响明显走弱；进入二季度，美国就业市场保持稳健，4月、5月新增非农就业分别为17.9万、17.2万人；而6月非农就业大幅不及预期，美国经济韧性在高通胀、高利率背景下开始松动。通胀方面，1-2月美国CPI总体温和，核心通胀保持粘性；进入3月，受中东地缘冲突升级影响，国际油价飙升推动能源价格大幅上涨，5月CPI同比跃升至4.2%的上半年峰值，核心CPI同比也升至2025年9月以来新高；6月随着美伊局势缓和、油价快速回落，通胀超预期降温。一季度美联储暂停降息，其中3月议息会议整体表态偏鹰，降息预期进一步降温；二季度议息会议延续偏鹰立场，4月维持利率不变，但内部分歧加大；6月全票赞成通过“维持联邦基金利率3.50%-3.75%”的利率决议、并利用前瞻指引，年内利率预期由“降息”翻转为“加息”。国内方面，上半年经济温和修复但弹性有限，财政政策超预期发力对冲货币政策的审慎转向。3月全国两会明确经济增速目标4.5%-5%，宏观政策延续“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策”框架，同时强调发挥存量与增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度。资金层面，上半年南向资金维持净流入，但流入态势放缓，二季度仅累计净流入701亿人民币，为近10个季度最低水平。 回顾上半年市场行情，美股在AI产业浪潮与企业盈利韧性的双重驱动下整体表现强劲，三大指数均录得显著正收益；期间道琼斯工业平均、标普500、纳斯达克100指数分别上涨8.9%、9.6%、19.9%，科技巨头及AI产业链相关个股成为主要上涨引擎。港股市场则受到外部流动性收紧预期、内地经济复苏节奏波折以及地缘政治不确定性等多重因素压制，整体呈现震荡调整态势；期间恒生指数、恒生科技分别下跌10.7%、18.9%，互联网科技板块受美联储政策、资金“弃软逐硬”、AI商业化不明朗等影响回调幅度较大。作为跟踪中证海外中国互联网指数的指数基金，本基金上半年总体呈现下行态势。
展望2026年下半年，中东地缘风险阶段性缓和，市场不确定性的主要来源由地缘政治切换至货币政策路径。年内加息预期是否会兑现，将是下半年全球资产定价的核心变量，市场需在“基本面韧性”与“流动性收紧预期”之间重新寻找平衡。从宏观政策看，国内政策执行已进入深水区，财政发力的方向性判断得到验证。往后可重点关注下半年专项债与特别国债剩余额度的发行节奏，以及总量货币宽松情况。美股方面，美国经济与企业盈利仍具韧性、二季度财报强劲，对市场形成支撑；但“更高更久”的利率路径、加息预期反复与科技板块高估值，短期内可能压制市场表现。港股方面，恒生指数动态市盈率进一步走低，处于历史中低水位，估值安全边际有所增厚。 就科技板块而言，AI是本轮行情主线，海外云厂商资本开支维持高增，AI需求由训练侧向高速互连侧外溢，存储芯片、半导体材料设备板块景气强劲、屡创新高。但风险亦在积聚：一是行情高度依赖少数权重股；二是市场对AI巨额资本开支能否如期转化为盈利与自由现金流的争论日趋激烈；三是半导体受中美科技博弈与供应链审查扰动而剧烈波动。我们认为全球科技板块“长期主线明确、短期波动放大”。对于互联网板块，短期在美联储加息预期扰动以及硬科技板块资金分流等影响下，市场情绪修复尚需时间。长期来看，中国互联网科技板块的基本面仍然健康，且对于AI投入展现出强大的决心。AI在B端作为生产力工具的降本增效作用已得到确认，而C端的商业模式尚不明朗，国内互联网大厂如腾讯、阿里在C端方面的AI投入存在一定的不确定性，当前更多处于在用户流量的卡位阶段。未来若出现合理的商业化机会，则互联网大厂在C端的业绩具备较大的释放空间。估值层面，当前互联网板块估值水平已回落至历史相对低位，考虑到中国科技企业的核心竞争力和长期增长空间，当前具备较高配置性价比。总体而言，从中长期来看，我们对中概互联网板块维持谨慎乐观的看法。
交银定期支付月月丰债券A519730.jj交银施罗德定期支付月月丰债券型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，债券市场收益率整体震荡下行。一季度市场风险偏好抬升，阶段性压制债市表现，后续债市配置力量持续增强，中短债表现亮眼，收益率曲线呈陡峭化特征。二季度债券市场收益率整体震荡下行、期限曲线走平，外部输入型通胀担忧缓解，叠加国内基本面偏弱，利好债市行情，信用利差有所收窄。 2026年上半年，A股市场整体呈现“指数震荡、行情极致分化”的格局。核心指数走势分化极大，科创50指数领跑全市场。上证指数则围绕4000点反复震荡。科技制造是上半年表现较为强势的赛道，其余板块整体表现较弱。转债市场走势与权益市场基本同步，AI与非AI板块走势极度分化，上半年高价转债明显跑赢低价转债。同时，转债净供给缩量明显，需求端资金仍较为充裕，转债估值继续大幅上行。 报告期内，我们仍坚持分散对冲的配置，动态评估资产的风险收益比，在控制组合最大回撤的情况下去获取收益。 债券配置方面，本基金采取中性债券配置策略，适当采取利率债的波段交易操作。 股票资产采取多策略分散配置，在价值、红利、景气成长方向均有所关注，根据宏观环境和产业趋势的结合调整不同策略配置。今年以来随着AI产业持续推进，我们看到整体科技成长板块很强的业绩爆发性，组合增加了景气成长方向配置。 2026年本公司投研平台建设根据市场情况继续深化，在全球宏观环境不确定性抬升、资产波动率放大的背景下，各研究组针对高波环境优化资产风险研判，提升对极端行情的响应速度：多资产研究团队及时跟进市场突发事件，提高波动率及流动性监控频率，提示潜在风险；同时加强与权益团队在中微观方向的协作，提供资产配置建议；公司平台在产品运作中嵌入过程管理监控，以投前测算、投中跟踪、投后归因全流程持续优化持有体验，并对组合持仓风格、集中度、久期水平等进行动态跟踪，关注基金投资策略、投资行为和产品目标的一致性。
展望2026年下半年，基本面方面，政府债放量、基建配套资金落地支撑经济平稳运行，但制造行业分化、地产消费修复节奏存在预期差。通胀层面，中东局势缓和压低油价，PPI见顶回落，猪价企稳带动CPI保持温和，输入通胀压力有限。政策与流动性方面，财政加快支出托底经济，资金由宽松转向均衡、波动加剧。综合来看，下半年债市整体震荡，内需偏弱、信贷走弱或催生交易机会，风险集中于政府债供给冲击与资金波动，海外降息、国内稳增长加码存在利多机会。信用债配置存在阶段性行情，需关注资金与机构行为的变化。 股票市场方面，国内财政与货币政策仍处宽松周期，叠加年内存款集中到期带来的居民资产再配置，居民存款搬家至含权资产的趋势仍在延续，为市场提供潜在的增量资金来源。结构上，随着中报密集披露与旺季来临，景气方向有望从拔估值向业绩与估值双击阶段演进。组合在把握绝对收益品种的同时，将持续聚焦景气确定性与产业驱动的主线资产。
交银中证A500指数增强发起A026736.jj交银施罗德中证A500指数增强型发起式证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，国内经济延续温和修复态势，“十五五”开局之年政策协同发力，但弹性有限。制造业PMI在荣枯线附近波动，出口订单于6月重返扩张区间，呈边际改善。流动性方面，资金面维持合理充裕，但货币政策总量工具相对克制，降准降息缺位，十年期国债收益率自年初1.85%下行至6月末1.73%。海外方面，中东地缘局势构成上半年最大外部扰动，3月美以伊三方冲突升级推动原油价格快速上行，全球风险偏好显著回落，至4月局势缓和后方展开超跌修复，二季度能源供给紧张对全球产业链的冲击持续存在。A股市场整体宽幅震荡，呈现极致的结构性分化。节奏上，1月以AI科技为主线强势开局，成交额屡创新高；2月进入高位震荡，顺周期板块轮动走强；3月两会政策预期部分兑现叠加中东地缘升级，指数承压回调，高股息板块逆势上涨；4月市场触及季度低点后，在中东局势缓和、“十五五”规划落地及政治局会议积极信号推动下展开修复；5月随着年报和一季报披露完毕，科技成长板块业绩高增长得到验证，市场从估值修复切换至盈利驱动；6月双创指数创出历史新高后，电子行业成交占比达历史极值，传统周期与消费板块持续承压。从主要指数表现看，科创50以超64%的涨幅领先，创业板指涨幅36%左右，中证A500指数上半年上涨11.91%，中证红利指数回落8.75%，结构分化特征突出。风格因子层面，成长与趋势类因子持续占优，价值、质量、低波等传统因子相对承压。 本基金于2026年2月10日成立，恰逢市场高位震荡阶段，成立初期以小幅慢步方式建立仓位，整体投资节奏保持平稳。3月中下旬，中东地缘冲突引发的全球风险偏好收缩开始向A股市场传导，产品积极把握市场回调窗口，加快建仓节奏，有效优化了持仓成本曲线。4月至5月上旬，产品仍处于建仓阶段，组合弹性略弱于市场整体表现。5月中旬至季度末，产品维持较高仓位运作，进入常态化指数增强阶段。面对上半年成长因子单边占优、价值与低波因子系统性承压的极端市场环境，产品坚持严格的风格与行业偏离约束，相对基准保持了较低的跟踪误差。在因子选股层面，多因子模型的选股效力持续体现，在既定风控边界内为组合贡献了稳定的超额收益来源，二季度超额收益的信息比率取得较好表现，体现了策略在结构性分化行情中的适应能力与纪律性。
展望2026年下半年，本基金所采用的指数增强策略面临的风格环境有望改善。核心判断基于两点：其一，电子行业成交占比在6月末已达历史极值水平，7月初市场已出现剧烈再平衡迹象，若风格从极致分化向相对均衡切换得到后续验证，A500指数内部被压制已久的传统板块有望出现阶段性修复，市场结构的再均衡将为多因子选股策略提供更为有利的运行环境；其二，8月将进入中报密集披露期，盈利质量的差异将超越行业标签的差异，为基于基本面因子的个股选择打开更丰富的超额收益空间。风险层面，海外地缘局势持续构成不确定因素，需警惕全球市场流动性冲击带来的尾部风险，美元、美债、黄金等避险资产流动性状况值得密切关注，同时科技板块高位获利盘回吐压力亦不可忽视。 从中长期视角看，中证A500指数行业结构均衡，兼具科技成长的进攻性与传统价值的防御性，是应对风格极值切换的天然优势，也是增强策略在中长期持续创造稳定超额收益的基础。产品将继续依托多因子选股框架，在严格的跟踪误差约束下最大化超额收益，积极把握自下而上的结构性机会。
交银国证新能源指数（LOF）A164905.jj交银施罗德国证新能源指数证券投资基金（LOF）2026年中期报告
2026年上半年，国内经济延续修复态势但弹性有限，财政政策超预期发力对冲货币政策的审慎转向，市场在内生修复与外部扰动间寻求平衡，A股呈现“一季度宽幅震荡、二季度科技产业链引领上涨”的格局。上半年制造业景气度先抑后稳：1月受淡季效应和需求不足影响，PMI回落至荣枯线下；2月春节假期压缩生产节奏，PMI进一步收缩至49.0%；3-6月景气企稳，制造业PMI在荣枯线附近窄幅波动，但整体扩张力度有限。非制造业景气度波折回升：3月服务业随春节消费回暖呈现季节性走强，带动非制造业商务活动指数重返扩张区间；4月受季节性因素影响商务活动指数一度回落至49.4%的年内低点；5月、6月逐月改善，连续回升至扩张区间。流动性方面，上半年十年期国债收益率呈波动下行态势，由年初的1.84%降至6月末的1.73%，资金面维持合理充裕。货币政策方面，央行年初明确“降准降息有一定空间”，但表述从“适时降准降息”调整为“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，显示总量宽松节奏趋缓、更注重相机抉择；二季度未实施全面降准降息，政策重心转向结构性与精准投放，呈现“价”端宽松、“量”端收敛的特征；社融信贷月度节奏亦不均衡，4月双双走弱、5月大幅反弹，反映宽松更趋相机而非总量发力。政策方面，一季度以顶层定调为主，3月全国两会明确经济增速目标4.5%-5%，宏观政策延续“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策”框架，同时强调发挥存量与增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度。政府工作报告重点部署扩内需、促消费、城乡居民增收及新质生产力培育等方向，为全年政策路径提供指引。二季度政策进入执行落地阶段，4月中央政治局会议重提“做强国内大循环、做优国内国际双循环”，提出加强“六网”建设，部署服务业扩能提质、推动条件成熟的重大工程开工、保持制造业合理比重，表明政策进入以具体抓手推进执行的新阶段。 回顾上半年市场行情，A股呈现极致的结构性分化，AI算力产业链全面爆发，周期消费承压：科创50以64%的涨幅遥遥领先，创业板50涨超37%，而代表大盘整体的上证指数仅上涨3.2%。从节奏上看，年初市场以科技为主线，上证指数再度站上关键整数关口，A股成交额屡创新高；进入3月，受地缘冲突升级影响，全球风险偏好回落，A股承压震荡，能源、金融等高股息板块逆势上涨；4月中旬中东局势出现缓和，叠加国内“十五五”规划落地、政治局会议释放积极信号，市场展开超跌修复；5月随着年报和一季报披露完毕，科技成长板块的业绩高增长得到验证，市场从估值修复切换至盈利驱动，5月中旬上证指数触及季度高点；6月双创指数创出历史新高后，获利盘兑现意愿增强，市场进入高位震荡，板块内部轮动加速。作为跟踪基准指数的指数基金，本基金上半年总体呈现先波动上行、后下行态势。
展望2026年下半年，国内政策执行已进入深水区，财政发力的方向性判断得到验证；经济基本面企稳向好的方向预计延续，但弹性仍待观察。往后可重点关注下半年专项债与特别国债剩余额度的发行节奏，以及总量货币宽松情况。政策方面，鉴于二季度政府债券与“两重”资金下达节奏靠前，预计下半年发行将延续“前快后稳”，下半年财政发力的边际增量将更多体现在存量项目的资金落地与实物工作量形成，而非新增额度的进一步加码。产业政策方面，“未来产业”已从顶层设计加速进入中观执行：人工智能领域“人工智能+”行动配套文件持续落地，制造、医疗、能源等十余个行业专项指导文件相继推出并布局应用中试基地；具身智能、脑机接口加速产业化；6G通信被纳入“六网”中的“新一代通信网”统筹规划。前沿领域政策已从方向性部署转向行业细则与地方配套，为下半年科技成长主线的持续性提供支撑。流动性方面，资本市场制度建设进一步引导中长期资金入市，将社保基金、养老保险、企业年金、保险资金、公募基金、银行理财等六大类长期资金纳入战略投资者范围，并设定持股比例与限售期安排。保险、年金等长钱配置力量正逐步成为A股流动性的主要边际增量来源。 当前新能源板块正处于结构性分化关键期：储能高景气延续，光伏供给侧优化加速，固态电池产业化提速。短期来看，储能板块凭借政策、刚需、经济性三重红利，仍是配置首选；光伏板块虽仍处于磨底阶段，但供给侧拐点已至，低估值下龙头具备长期配置价值。在全球能源格局重塑背景下，旧能源涨价加速新能源替代，同时国内新型电力系统建设持续推进，为新能源中长期需求提供坚实支撑。总体而言，从中长期来看，我们对A股新能源板块维持谨慎乐观的看法。
交银上证180公司治理ETF510010.sh上证180公司治理交易型开放式指数证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，国内经济延续修复态势但弹性有限，财政政策超预期发力对冲货币政策的审慎转向，市场在内生修复与外部扰动间寻求平衡，A股呈现“一季度宽幅震荡、二季度科技产业链引领上涨”的格局。上半年制造业景气度先抑后稳：1月受淡季效应和需求不足影响，PMI回落至荣枯线下；2月春节假期压缩生产节奏，PMI进一步收缩至49.0%；3-6月景气企稳，制造业PMI在荣枯线附近窄幅波动，但整体扩张力度有限。非制造业景气度波折回升：3月服务业随春节消费回暖呈现季节性走强，带动非制造业商务活动指数重返扩张区间；4月受季节性因素影响商务活动指数一度回落至49.4%的年内低点；5月、6月逐月改善，连续回升至扩张区间。流动性方面，上半年十年期国债收益率呈波动下行态势，由年初的1.84%降至6月末的1.73%，资金面维持合理充裕。货币政策方面，央行年初明确“降准降息有一定空间”，但表述从“适时降准降息”调整为“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，显示总量宽松节奏趋缓、更注重相机抉择；二季度未实施全面降准降息，政策重心转向结构性与精准投放，呈现“价”端宽松、“量”端收敛的特征；社融信贷月度节奏亦不均衡，4月双双走弱、5月大幅反弹，反映宽松更趋相机而非总量发力。政策方面，一季度以顶层定调为主，3月全国两会明确经济增速目标4.5%-5%，宏观政策延续“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策”框架，同时强调发挥存量与增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度。政府工作报告重点部署扩内需、促消费、城乡居民增收及新质生产力培育等方向，为全年政策路径提供指引。二季度政策进入执行落地阶段，4月中央政治局会议重提“做强国内大循环、做优国内国际双循环”，提出加强“六网”建设，部署服务业扩能提质、推动条件成熟的重大工程开工、保持制造业合理比重，表明政策进入以具体抓手推进执行的新阶段。 回顾上半年市场行情，A股呈现极致的结构性分化，AI算力产业链全面爆发，周期消费承压：科创50以64%的涨幅遥遥领先，创业板50涨超37%，而代表大盘整体的上证指数仅上涨3.2%。从节奏上看，年初市场以科技为主线，上证指数再度站上关键整数关口，A股成交额屡创新高；进入3月，受地缘冲突升级影响，全球风险偏好回落，A股承压震荡，能源、金融等高股息板块逆势上涨；4月中旬中东局势出现缓和，叠加国内“十五五”规划落地、政治局会议释放积极信号，市场展开超跌修复；5月随着年报和一季报披露完毕，科技成长板块的业绩高增长得到验证，市场从估值修复切换至盈利驱动，5月中旬上证指数触及季度高点；6月双创指数创出历史新高后，获利盘兑现意愿增强，市场进入高位震荡，板块内部轮动加速。作为跟踪基准指数的指数基金，本基金上半年总体呈现震荡下行态势。
展望2026年下半年，国内政策执行已进入深水区，财政发力的方向性判断得到验证；经济基本面企稳向好的方向预计延续，但弹性仍待观察。往后可重点关注下半年专项债与特别国债剩余额度的发行节奏，以及总量货币宽松情况。政策方面，鉴于二季度政府债券与“两重”资金下达节奏靠前，预计下半年发行将延续“前快后稳”，下半年财政发力的边际增量将更多体现在存量项目的资金落地与实物工作量形成，而非新增额度的进一步加码。产业政策方面，“未来产业”已从顶层设计加速进入中观执行：人工智能领域“人工智能+”行动配套文件持续落地，制造、医疗、能源等十余个行业专项指导文件相继推出并布局应用中试基地；具身智能、脑机接口加速产业化；6G通信被纳入“六网”中的“新一代通信网”统筹规划。前沿领域政策已从方向性部署转向行业细则与地方配套，为下半年科技成长主线的持续性提供支撑。流动性方面，资本市场制度建设进一步引导中长期资金入市，将社保基金、养老保险、企业年金、保险资金、公募基金、银行理财等六大类长期资金纳入战略投资者范围，并设定持股比例与限售期安排。保险、年金等长钱配置力量正逐步成为A股流动性的主要边际增量来源。交易节奏上，三季度进入中报披露期，科技成长主线仍是业绩与主题共振较强的方向，预计将维持主导；顺周期有望受益于财政拨付加快，但业绩验证尚不及科技链，配置宜审慎；消费修复存在阶段性机会但弹性有限。总体而言，从中长期来看，我们对A股市场维持谨慎乐观的看法。