邵文婷 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，国内经济温和修复但弹性有限，A股在科技产业链业绩兑现驱动下震荡上行，双创再创历史新高。二季度，制造业景气整体企稳，制造业PMI在荣枯线附近窄幅波动。其中6月PMI小幅回升至50.3%，主要受新出口订单指数重返扩张区间的提振。非制造业方面，4月受季节性因素影响非制造业商务活动指数一度回落至49.4%的年内低点，5月、6月逐月改善、连续回升至扩张区间；但非制造业从业人员指数持续处于荣枯线下，需求端修复明显快于就业端，向就业的传导仍待观察。流动性方面，二季度十年期国债收益率延续下行，由4月初的1.82%降至6月末的1.73%，资金面维持合理充裕。但货币政策总量工具相对克制——二季度未实施全面降准降息，政策重心转向结构性与精准投放，呈现“价”端宽松、“量”端收敛的特征；社融信贷月度节奏亦不均衡，4月双双走弱、5月大幅反弹，反映宽松更趋相机而非总量发力。政策方面，4月28日中央政治局会议重提“做强国内大循环、做优国内国际双循环”，提出加强“六网”建设，部署服务业扩能提质、推动条件成熟的重大工程开工、保持制造业合理比重，表明政策进入以具体抓手推进执行的新阶段。财政发力靠前：地方专项债全年4.4万亿元额度发行靠前；国家发改委下达第二批“两重”建设项目清单、安排资金2168亿元支持336个重大项目，全年“两重”建设资金规模8000亿元；超长期特别国债上半年已发行约4700亿元，全年额度1.3万亿元。回顾二季度市场行情，A股呈现极致的结构性分化，半导体与AI产业链全面爆发，周期消费承压：科创50以超过75%的涨幅遥遥领先，创业板指涨幅超36%，而代表大盘整体的上证指数仅上涨5.2%。从节奏上看，4月初市场在地缘冲突冲击下触及季度低点，随后中东局势出现缓和，叠加国内“十五五”规划落地、政治局会议释放积极信号，市场展开超跌修复；5月随着年报和一季报披露完毕，科技成长板块的业绩高增长得到验证，市场从估值修复切换至盈利驱动，5月中旬上证指数触及季度高点；6月双创指数创出历史新高后，获利盘兑现意愿增强，市场进入高位震荡，板块内部轮动加速。作为跟踪基准指数的指数基金，本基金在二季度总体呈现震荡上行态势。　　展望2026年三季度，国内政策执行已进入深水区，财政发力的方向性判断得到验证；经济基本面企稳向好的方向预计延续，但弹性仍待观察。往后可重点关注下半年专项债与特别国债剩余额度的发行节奏，以及总量货币宽松情况。政策方面，鉴于二季度政府债券与“两重”资金下达节奏靠前，预计三季度发行将延续“前快后稳”，下半年财政发力的边际增量将更多体现在存量项目的资金落地与实物工作量形成，而非新增额度的进一步加码。产业政策方面，“未来产业”已从顶层设计加速进入中观执行：人工智能领域“人工智能+”行动配套文件持续落地，制造、医疗、能源等十余个行业专项指导文件相继推出并布局应用中试基地；具身智能、脑机接口加速产业化；6G通信被纳入“六网”中的“新一代通信网”统筹规划。前沿领域政策已从方向性部署转向行业细则与地方配套，为三季度科技成长主线的持续性提供支撑。流动性方面，资本市场制度建设进一步引导中长期资金入市，将社保基金、养老保险、企业年金、保险资金、公募基金、银行理财等六大类长期资金纳入战略投资者范围，并设定持股比例与限售期安排。保险、年金等长钱配置力量正逐步成为A股流动性的主要边际增量来源。交易节奏上，三季度进入中报披露期，科技成长主线仍是业绩与主题共振最强的方向，预计将维持主导；顺周期有望受益于财政拨付加快，但业绩验证尚不及科技链，配置宜审慎；消费修复存在阶段性机会但弹性有限。总体而言，从中长期来看，我们对A股市场维持谨慎乐观的看法。

2026年二季度，国内经济温和修复但弹性有限，A股在科技产业链业绩兑现驱动下震荡上行，双创再创历史新高。二季度，制造业景气整体企稳，制造业PMI在荣枯线附近窄幅波动。其中6月PMI小幅回升至50.3%，主要受新出口订单指数重返扩张区间的提振。非制造业方面，4月受季节性因素影响非制造业商务活动指数一度回落至49.4%的年内低点，5月、6月逐月改善、连续回升至扩张区间；但非制造业从业人员指数持续处于荣枯线下，需求端修复明显快于就业端，向就业的传导仍待观察。流动性方面，二季度十年期国债收益率延续下行，由4月初的1.82%降至6月末的1.73%，资金面维持合理充裕。但货币政策总量工具相对克制——二季度未实施全面降准降息，政策重心转向结构性与精准投放，呈现“价”端宽松、“量”端收敛的特征；社融信贷月度节奏亦不均衡，4月双双走弱、5月大幅反弹，反映宽松更趋相机而非总量发力。政策方面，4月28日中央政治局会议重提“做强国内大循环、做优国内国际双循环”，提出加强“六网”建设，部署服务业扩能提质、推动条件成熟的重大工程开工、保持制造业合理比重，表明政策进入以具体抓手推进执行的新阶段。财政发力靠前：地方专项债全年4.4万亿元额度发行靠前；国家发改委下达第二批“两重”建设项目清单、安排资金2168亿元支持336个重大项目，全年“两重”建设资金规模8000亿元；超长期特别国债上半年已发行约4700亿元，全年额度1.3万亿元。回顾二季度市场行情，A股呈现极致的结构性分化，半导体与AI产业链全面爆发，周期消费承压：科创50以超过75%的涨幅遥遥领先，创业板指涨幅超36%，而代表大盘整体的上证指数仅上涨5.2%。从节奏上看，4月初市场在地缘冲突冲击下触及季度低点，随后中东局势出现缓和，叠加国内“十五五”规划落地、政治局会议释放积极信号，市场展开超跌修复；5月随着年报和一季报披露完毕，科技成长板块的业绩高增长得到验证，市场从估值修复切换至盈利驱动，5月中旬上证指数触及季度高点；6月双创指数创出历史新高后，获利盘兑现意愿增强，市场进入高位震荡，板块内部轮动加速。作为跟踪基准指数的指数基金，本基金在二季度总体呈现震荡下行态势。　　展望2026年三季度，国内政策执行已进入深水区，财政发力的方向性判断得到验证；经济基本面企稳向好的方向预计延续，但弹性仍待观察。往后可重点关注下半年专项债与特别国债剩余额度的发行节奏，以及总量货币宽松情况。政策方面，鉴于二季度政府债券与“两重”资金下达节奏靠前，预计三季度发行将延续“前快后稳”，下半年财政发力的边际增量将更多体现在存量项目的资金落地与实物工作量形成，而非新增额度的进一步加码。产业政策方面，“未来产业”已从顶层设计加速进入中观执行：人工智能领域“人工智能+”行动配套文件持续落地，制造、医疗、能源等十余个行业专项指导文件相继推出并布局应用中试基地；具身智能、脑机接口加速产业化；6G通信被纳入“六网”中的“新一代通信网”统筹规划。前沿领域政策已从方向性部署转向行业细则与地方配套，为三季度科技成长主线的持续性提供支撑。流动性方面，资本市场制度建设进一步引导中长期资金入市，将社保基金、养老保险、企业年金、保险资金、公募基金、银行理财等六大类长期资金纳入战略投资者范围，并设定持股比例与限售期安排。保险、年金等长钱配置力量正逐步成为A股流动性的主要边际增量来源。交易节奏上，三季度进入中报披露期，科技成长主线仍是业绩与主题共振最强的方向，预计将维持主导；顺周期有望受益于财政拨付加快，但业绩验证尚不及科技链，配置宜审慎；消费修复存在阶段性机会但弹性有限。总体而言，从中长期来看，我们对A股市场维持谨慎乐观的看法。

2026年二季度，国内经济温和修复但弹性有限，A股在科技产业链业绩兑现驱动下震荡上行，双创再创历史新高。二季度，制造业景气整体企稳，制造业PMI在荣枯线附近窄幅波动。其中6月PMI小幅回升至50.3%，主要受新出口订单指数重返扩张区间的提振。非制造业方面，4月受季节性因素影响非制造业商务活动指数一度回落至49.4%的年内低点，5月、6月逐月改善、连续回升至扩张区间；但非制造业从业人员指数持续处于荣枯线下，需求端修复明显快于就业端，向就业的传导仍待观察。流动性方面，二季度十年期国债收益率延续下行，由4月初的1.82%降至6月末的1.73%，资金面维持合理充裕。但货币政策总量工具相对克制——二季度未实施全面降准降息，政策重心转向结构性与精准投放，呈现“价”端宽松、“量”端收敛的特征；社融信贷月度节奏亦不均衡，4月双双走弱、5月大幅反弹，反映宽松更趋相机而非总量发力。政策方面，4月28日中央政治局会议重提“做强国内大循环、做优国内国际双循环”，提出加强“六网”建设，部署服务业扩能提质、推动条件成熟的重大工程开工、保持制造业合理比重，表明政策进入以具体抓手推进执行的新阶段。财政发力靠前：地方专项债全年4.4万亿元额度发行靠前；国家发改委下达第二批“两重”建设项目清单、安排资金2168亿元支持336个重大项目，全年“两重”建设资金规模8000亿元；超长期特别国债上半年已发行约4700亿元，全年额度1.3万亿元。回顾二季度市场行情，A股呈现极致的结构性分化，半导体与AI产业链全面爆发，周期消费承压：科创50以超过75%的涨幅遥遥领先，创业板指涨幅超36%，而代表大盘整体的上证指数仅上涨5.2%。从节奏上看，4月初市场在地缘冲突冲击下触及季度低点，随后中东局势出现缓和，叠加国内“十五五”规划落地、政治局会议释放积极信号，市场展开超跌修复；5月随着年报和一季报披露完毕，科技成长板块的业绩高增长得到验证，市场从估值修复切换至盈利驱动，5月中旬上证指数触及季度高点；6月双创指数创出历史新高后，获利盘兑现意愿增强，市场进入高位震荡，板块内部轮动加速。作为跟踪基准指数的指数基金，本基金在二季度总体呈现先上行、后波动下行态势。　　展望2026年三季度，国内政策执行已进入深水区，财政发力的方向性判断得到验证；经济基本面企稳向好的方向预计延续，但弹性仍待观察。往后可重点关注下半年专项债与特别国债剩余额度的发行节奏，以及总量货币宽松情况。政策方面，鉴于二季度政府债券与“两重”资金下达节奏靠前，预计三季度发行将延续“前快后稳”，下半年财政发力的边际增量将更多体现在存量项目的资金落地与实物工作量形成，而非新增额度的进一步加码。产业政策方面，“未来产业”已从顶层设计加速进入中观执行：人工智能领域“人工智能+”行动配套文件持续落地，制造、医疗、能源等十余个行业专项指导文件相继推出并布局应用中试基地；具身智能、脑机接口加速产业化；6G通信被纳入“六网”中的“新一代通信网”统筹规划。前沿领域政策已从方向性部署转向行业细则与地方配套，为三季度科技成长主线的持续性提供支撑。流动性方面，资本市场制度建设进一步引导中长期资金入市，将社保基金、养老保险、企业年金、保险资金、公募基金、银行理财等六大类长期资金纳入战略投资者范围，并设定持股比例与限售期安排。保险、年金等长钱配置力量正逐步成为A股流动性的主要边际增量来源。当前环保板块正处于政策红利集中释放+现金流改善确立的关键窗口期。短期来看，化债政策进入集中见效阶段，运营类企业现金流改善确定性高，前期减值计提充分的企业有望集中冲回减值增厚利润；中期来看，生态环境法典和双碳考核办法落地，行业合规门槛大幅抬升，具备核心技术的环保龙头将受益于工业环保订单增量。在全球能源格局重塑与"双碳"战略全面深化背景下，环保产业作为绿色发展重要载体，具备政策与基本面双重支撑，行业景气度有望稳步上行。总体而言，从中长期来看，我们对A股环保行业维持谨慎乐观的看法。

2026年二季度，国内经济温和修复但弹性有限，A股在科技产业链业绩兑现驱动下震荡上行，双创再创历史新高。二季度，制造业景气整体企稳，制造业PMI在荣枯线附近窄幅波动。其中6月PMI小幅回升至50.3%，主要受新出口订单指数重返扩张区间的提振。非制造业方面，4月受季节性因素影响非制造业商务活动指数一度回落至49.4%的年内低点，5月、6月逐月改善、连续回升至扩张区间；但非制造业从业人员指数持续处于荣枯线下，需求端修复明显快于就业端，向就业的传导仍待观察。流动性方面，二季度十年期国债收益率延续下行，由4月初的1.82%降至6月末的1.73%，资金面维持合理充裕。但货币政策总量工具相对克制——二季度未实施全面降准降息，政策重心转向结构性与精准投放，呈现“价”端宽松、“量”端收敛的特征；社融信贷月度节奏亦不均衡，4月双双走弱、5月大幅反弹，反映宽松更趋相机而非总量发力。政策方面，4月28日中央政治局会议重提“做强国内大循环、做优国内国际双循环”，提出加强“六网”建设，部署服务业扩能提质、推动条件成熟的重大工程开工、保持制造业合理比重，表明政策进入以具体抓手推进执行的新阶段。财政发力靠前：地方专项债全年4.4万亿元额度发行靠前；国家发改委下达第二批“两重”建设项目清单、安排资金2168亿元支持336个重大项目，全年“两重”建设资金规模8000亿元；超长期特别国债上半年已发行约4700亿元，全年额度1.3万亿元。回顾二季度市场行情，A股呈现极致的结构性分化，半导体与AI产业链全面爆发，周期消费承压：科创50以超过75%的涨幅遥遥领先，创业板指涨幅超36%，而代表大盘整体的上证指数仅上涨5.2%。从节奏上看，4月初市场在地缘冲突冲击下触及季度低点，随后中东局势出现缓和，叠加国内“十五五”规划落地、政治局会议释放积极信号，市场展开超跌修复；5月随着年报和一季报披露完毕，科技成长板块的业绩高增长得到验证，市场从估值修复切换至盈利驱动，5月中旬上证指数触及季度高点；6月双创指数创出历史新高后，获利盘兑现意愿增强，市场进入高位震荡，板块内部轮动加速。作为跟踪基准指数的指数基金，本基金在二季度总体呈现震荡态势。　　展望2026年三季度，国内政策执行已进入深水区，财政发力的方向性判断得到验证；经济基本面企稳向好的方向预计延续，但弹性仍待观察。往后可重点关注下半年专项债与特别国债剩余额度的发行节奏，以及总量货币宽松情况。政策方面，鉴于二季度政府债券与“两重”资金下达节奏靠前，预计三季度发行将延续“前快后稳”，下半年财政发力的边际增量将更多体现在存量项目的资金落地与实物工作量形成，而非新增额度的进一步加码。产业政策方面，“未来产业”已从顶层设计加速进入中观执行：人工智能领域“人工智能+”行动配套文件持续落地，制造、医疗、能源等十余个行业专项指导文件相继推出并布局应用中试基地；具身智能、脑机接口加速产业化；6G通信被纳入“六网”中的“新一代通信网”统筹规划。前沿领域政策已从方向性部署转向行业细则与地方配套，为三季度科技成长主线的持续性提供支撑。流动性方面，资本市场制度建设进一步引导中长期资金入市，将社保基金、养老保险、企业年金、保险资金、公募基金、银行理财等六大类长期资金纳入战略投资者范围，并设定持股比例与限售期安排。保险、年金等长钱配置力量正逐步成为A股流动性的主要边际增量来源。交易节奏上，三季度进入中报披露期，科技成长主线仍是业绩与主题共振最强的方向，预计将维持主导；顺周期有望受益于财政拨付加快，但业绩验证尚不及科技链，配置宜审慎；消费修复存在阶段性机会但弹性有限。总体而言，从中长期来看，我们对A股市场维持谨慎乐观的看法。

2026年二季度，国内经济温和修复但弹性有限，A股在科技产业链业绩兑现驱动下震荡上行，双创再创历史新高。二季度，制造业景气整体企稳，制造业PMI在荣枯线附近窄幅波动。其中6月PMI小幅回升至50.3%，主要受新出口订单指数重返扩张区间的提振。非制造业方面，4月受季节性因素影响非制造业商务活动指数一度回落至49.4%的年内低点，5月、6月逐月改善、连续回升至扩张区间；但非制造业从业人员指数持续处于荣枯线下，需求端修复明显快于就业端，向就业的传导仍待观察。流动性方面，二季度十年期国债收益率延续下行，由4月初的1.82%降至6月末的1.73%，资金面维持合理充裕。但货币政策总量工具相对克制——二季度未实施全面降准降息，政策重心转向结构性与精准投放，呈现“价”端宽松、“量”端收敛的特征；社融信贷月度节奏亦不均衡，4月双双走弱、5月大幅反弹，反映宽松更趋相机而非总量发力。政策方面，4月28日中央政治局会议重提“做强国内大循环、做优国内国际双循环”，提出加强“六网”建设，部署服务业扩能提质、推动条件成熟的重大工程开工、保持制造业合理比重，表明政策进入以具体抓手推进执行的新阶段。财政发力靠前：地方专项债全年4.4万亿元额度发行靠前；国家发改委下达第二批“两重”建设项目清单、安排资金2168亿元支持336个重大项目，全年“两重”建设资金规模8000亿元；超长期特别国债上半年已发行约4700亿元，全年额度1.3万亿元。回顾二季度市场行情，A股呈现极致的结构性分化，半导体与AI产业链全面爆发，周期消费承压：科创50以超过75%的涨幅遥遥领先，创业板指涨幅超36%，而代表大盘整体的上证指数仅上涨5.2%。从节奏上看，4月初市场在地缘冲突冲击下触及季度低点，随后中东局势出现缓和，叠加国内“十五五”规划落地、政治局会议释放积极信号，市场展开超跌修复；5月随着年报和一季报披露完毕，科技成长板块的业绩高增长得到验证，市场从估值修复切换至盈利驱动，5月中旬上证指数触及季度高点；6月双创指数创出历史新高后，获利盘兑现意愿增强，市场进入高位震荡，板块内部轮动加速。作为跟踪基准指数的指数基金，本基金在二季度总体呈现稳步上行态势。　　展望2026年三季度，国内政策执行已进入深水区，财政发力的方向性判断得到验证；经济基本面企稳向好的方向预计延续，但弹性仍待观察。往后可重点关注下半年专项债与特别国债剩余额度的发行节奏，以及总量货币宽松情况。政策方面，鉴于二季度政府债券与“两重”资金下达节奏靠前，预计三季度发行将延续“前快后稳”，下半年财政发力的边际增量将更多体现在存量项目的资金落地与实物工作量形成，而非新增额度的进一步加码。产业政策方面，“未来产业”已从顶层设计加速进入中观执行：人工智能领域“人工智能+”行动配套文件持续落地，制造、医疗、能源等十余个行业专项指导文件相继推出并布局应用中试基地；具身智能、脑机接口加速产业化；6G通信被纳入“六网”中的“新一代通信网”统筹规划。前沿领域政策已从方向性部署转向行业细则与地方配套，为三季度科技成长主线的持续性提供支撑。流动性方面，资本市场制度建设进一步引导中长期资金入市，将社保基金、养老保险、企业年金、保险资金、公募基金、银行理财等六大类长期资金纳入战略投资者范围，并设定持股比例与限售期安排。保险、年金等长钱配置力量正逐步成为A股流动性的主要边际增量来源。交易节奏上，三季度进入中报披露期，科技成长主线仍是业绩与主题共振最强的方向，预计将维持主导；顺周期有望受益于财政拨付加快，但业绩验证尚不及科技链，配置宜审慎；消费修复存在阶段性机会但弹性有限。总体而言，从中长期来看，我们对A股市场维持谨慎乐观的看法。

2026年二季度，国内经济温和修复但弹性有限，A股在科技产业链业绩兑现驱动下震荡上行，中证A500指数季度上涨14.26%，双创大幅走强再创历史新高。二季度宏观经济延续温和修复，PMI在荣枯线附近波动，出口订单6月重返扩张区间，边际改善。流动性方面，资金面维持合理充裕，但货币政策总量工具相对克制，十年期国债收益率从1.82%下行至1.73%，资金面宽裕但降准降息缺位，社融信贷月度节奏不均衡。政策端，4月政治局会议部署“六网”建设，专项债发行靠前，财政政策力度延续。　　回顾二季度市场行情，A股呈现极致的结构性分化，半导体与AI产业链全面爆发，周期消费承压：科创50以超过75%的涨幅遥遥领先，创业板指涨幅超36%，而代表大盘整体的上证指数仅上涨5.2%。从节奏上看，4月初市场在地缘冲突冲击下触及季度低点，随后中东局势出现缓和，叠加国内“十五五”规划落地、政治局会议释放积极信号，市场展开超跌修复；5月随着年报和一季报披露完毕，科技成长板块的业绩高增长得到验证，市场从估值修复切换至盈利驱动，5月中旬上证指数触及季度高点；6月双创指数创出历史新高后，获利盘兑现意愿增强，市场进入高位震荡，板块内部轮动加速。　　本基金在季度内运作平稳。4月至5月上旬，产品仍在建仓阶段，整体弹性略弱于市场。5月中旬至季度末，产品开始维持较高仓位运作，同期市场出现极致的分化，成长、趋势类型因子持续占优，价值、质量、低波等类型因子承压，科技板块一枝独秀，贡献指数主要涨幅。针对市场结构特征，产品相对严格约束了投资组合相对中证A500指数的风格与行业偏离，相对基准保持了较低的跟踪误差，同时因子选股效力持续体现，超额收益的信息比率取得不错表现。　　展望2026年三季度，我们认为中证A500指数增强策略面临的风格环境有望改善，核心判断基于两点：第一，电子行业成交占比在6月末达历史极值水平，风格从极致分化向相对均衡切换的可能性在增加。并且，市场在7月初出现了剧烈的再平衡，如果风格切换得到后续验证，A500内部被压制已久的传统板块（银行、消费、地产链）有望出现阶段性修复，市场结构也有望转向均衡，有望改善多因子选股策略的表现。第二，8月将进入中报密集披露期，盈利质量的差异将超过行业标签的差异，这为基于基本面因子的个股选择提供了更丰富的超额收益空间。　　从中长期看，中证A500指数本身的行业结构均衡，“既有科技成长的进攻性，也有传统价值的防御性”，是应对风格极值切换的天然优势，也是增强策略力争在中长期创造稳定超额的基础。

2026年二季度，国内经济温和修复但弹性有限，A股在科技产业链业绩兑现驱动下震荡上行，双创再创历史新高。二季度，制造业景气整体企稳，制造业PMI在荣枯线附近窄幅波动。其中6月PMI小幅回升至50.3%，主要受新出口订单指数重返扩张区间的提振。非制造业方面，4月受季节性因素影响非制造业商务活动指数一度回落至49.4%的年内低点，5月、6月逐月改善、连续回升至扩张区间；但非制造业从业人员指数持续处于荣枯线下，需求端修复明显快于就业端，向就业的传导仍待观察。流动性方面，二季度十年期国债收益率延续下行，由4月初的1.82%降至6月末的1.73%，资金面维持合理充裕。但货币政策总量工具相对克制——二季度未实施全面降准降息，政策重心转向结构性与精准投放，呈现“价”端宽松、“量”端收敛的特征；社融信贷月度节奏亦不均衡，4月双双走弱、5月大幅反弹，反映宽松更趋相机而非总量发力。政策方面，4月28日中央政治局会议重提“做强国内大循环、做优国内国际双循环”，提出加强“六网”建设，部署服务业扩能提质、推动条件成熟的重大工程开工、保持制造业合理比重，表明政策进入以具体抓手推进执行的新阶段。财政发力靠前：地方专项债全年4.4万亿元额度发行靠前；国家发改委下达第二批“两重”建设项目清单、安排资金2168亿元支持336个重大项目，全年“两重”建设资金规模8000亿元；超长期特别国债上半年已发行约4700亿元，全年额度1.3万亿元。回顾二季度市场行情，A股呈现极致的结构性分化，半导体与AI产业链全面爆发，周期消费承压：科创50以超过75%的涨幅遥遥领先，创业板指涨幅超36%，而代表大盘整体的上证指数仅上涨5.2%。从节奏上看，4月初市场在地缘冲突冲击下触及季度低点，随后中东局势出现缓和，叠加国内“十五五”规划落地、政治局会议释放积极信号，市场展开超跌修复；5月随着年报和一季报披露完毕，科技成长板块的业绩高增长得到验证，市场从估值修复切换至盈利驱动，5月中旬上证指数触及季度高点；6月双创指数创出历史新高后，获利盘兑现意愿增强，市场进入高位震荡，板块内部轮动加速。作为跟踪基准指数的指数基金，本基金在二季度总体呈现震荡上行态势。　　展望2026年三季度，国内政策执行已进入深水区，财政发力的方向性判断得到验证；经济基本面企稳向好的方向预计延续，但弹性仍待观察。往后可重点关注下半年专项债与特别国债剩余额度的发行节奏，以及总量货币宽松情况。政策方面，鉴于二季度政府债券与“两重”资金下达节奏靠前，预计三季度发行将延续“前快后稳”，下半年财政发力的边际增量将更多体现在存量项目的资金落地与实物工作量形成，而非新增额度的进一步加码。产业政策方面，“未来产业”已从顶层设计加速进入中观执行：人工智能领域“人工智能+”行动配套文件持续落地，制造、医疗、能源等十余个行业专项指导文件相继推出并布局应用中试基地；具身智能、脑机接口加速产业化；6G通信被纳入“六网”中的“新一代通信网”统筹规划。前沿领域政策已从方向性部署转向行业细则与地方配套，为三季度科技成长主线的持续性提供支撑。流动性方面，资本市场制度建设进一步引导中长期资金入市，将社保基金、养老保险、企业年金、保险资金、公募基金、银行理财等六大类长期资金纳入战略投资者范围，并设定持股比例与限售期安排。保险、年金等长钱配置力量正逐步成为A股流动性的主要边际增量来源。交易节奏上，三季度进入中报披露期，科技成长主线仍是业绩与主题共振最强的方向，预计将维持主导；顺周期有望受益于财政拨付加快，但业绩验证尚不及科技链，配置宜审慎；消费修复存在阶段性机会但弹性有限。总体而言，从中长期来看，我们对A股市场维持谨慎乐观的看法。

2026年二季度，国内经济温和修复但弹性有限，A股在科技产业链业绩兑现驱动下震荡上行，双创再创历史新高。二季度，制造业景气整体企稳，制造业PMI在荣枯线附近窄幅波动。其中6月PMI小幅回升至50.3%，主要受新出口订单指数重返扩张区间的提振。非制造业方面，4月受季节性因素影响非制造业商务活动指数一度回落至49.4%的年内低点，5月、6月逐月改善、连续回升至扩张区间；但非制造业从业人员指数持续处于荣枯线下，需求端修复明显快于就业端，向就业的传导仍待观察。资金层面，二季度南向资金流入态势放缓，期间仅累计净流入701亿人民币，为近10个季度最低水平。二季度美联储议息延续偏鹰：4月维持利率不变，但内部分歧加大；6月全票赞成通过利率不变决议，会议同步删除"宽松倾向"前瞻指引，年内利率预期由“降息”翻转为“加息”。政策方面，4月政治局会议重提“做强国内大循环、做优国内国际双循环”，提出加强“六网”建设，部署服务业扩能提质、推动条件成熟的重大工程开工、保持制造业合理比重，表明政策进入以具体抓手推进执行的新阶段。二季度创新药板块的核心事件主要集中在外部环境博弈与政策预期两个维度：创新药4月下旬至5月因美国BD禁令传闻扰动；6月底国家医保局公布新一批通过初步形式审查的药品名单后，市场博弈焦点从外部风险转向国内支付政策落地。拥有核心品种入围的创新药企，其商业化预期得到强化，带动板块情绪逐步企稳，并推动了盈利确定性较强的个股率先修复估值。回顾二季度市场行情，A股与港股出现显著背离。A股在科技产业链业绩兑现驱动下震荡上行，期间上证指数上涨5.2%；港股则受外部流动性收紧预期而调整，恒生指数、恒生科技分别下跌7.7%、3.8%，创新药板块亦整体呈现下行态势。具体来看，4月上旬，板块延续一季度末的盈利修复情绪，信达生物、荣昌生物等扭亏标的获资金持续加仓，叠加ASCO年会重磅数据密集披露前夜，市场对国产新药临床进展抱有较高预期，板块震荡走高。4月中下旬至5月中旬，受美联储降息预期反复及生物安全法案相关传闻扰动，板块风险偏好急剧收缩，前期涨幅较大的个股遭遇获利回吐，港股医药板块大幅回调。5月下旬以来，随着相关法案推进明朗化、部分龙头药企核心管线注册性临床达预期，以及国家医保局连续释放创新药多元支付机制积极信号，板块情绪逐步企稳修复。6月进入业绩前瞻窗口，市场提前博弈半年报减亏逻辑，康方生物、科伦博泰等双抗/ADC龙头凭借重磅品种放量预期领涨，板块整体呈现结构性行情，盈利确定性较强的标的率先收复前期跌幅。作为跟踪基准指数的指数基金，本基金在二季度总体呈现震荡下行态势。　　展望2026年三季度，创新药板块有望迎来关键转折，核心驱动力将从二季度的政策预期博弈切换至业绩与估值的双重验证。中东地缘风险已阶段性缓和，市场不确定性的主要来源由地缘政治切换至货币政策路径。年内加息预期是否会兑现，将是三季度全球资产定价的核心变量，市场需在“基本面韧性”与“流动性收紧预期”之间重新寻找平衡。从宏观政策看，国内政策执行已进入深水区，财政发力的方向性判断得到验证；经济基本面企稳向好的方向预计延续，但弹性仍待观察。往后可重点关注下半年专项债与特别国债剩余额度的发行节奏，以及总量货币宽松情况。产业政策方面，“未来产业”已从顶层设计加速进入中观执行：人工智能领域“人工智能+”行动配套文件持续落地，制造、医疗、能源等十余个行业专项指导文件相继推出并布局应用中试基地；具身智能、脑机接口加速产业化；6G通信被纳入“六网”中的“新一代通信网”统筹规划。前沿领域政策已从方向性部署转向行业细则与地方配套，为三季度科技成长主线的持续性提供支撑。展望后市，三季度进入中报披露期，科技成长主线仍是业绩与主题共振最强的方向，预计将维持主导；顺周期有望受益于财政拨付加快，但业绩验证尚不及科技链，配置宜审慎；消费修复存在阶段性机会但弹性有限。对于创新药板块，7-9月将密集落地多项重磅催化剂：医保谈判进入实质性定价阶段，有望消除支付端的不确定性；中报季将集中检验头部药企盈利修复的可持续性；而9月即将召开的ESMO大会则有望再次点燃市场对国产双抗/ADC管线的价值重估热情。在出海BD持续高景气与国内政策环境不断优化的背景下，板块有望演绎出趋势性的估值修复行情，但考虑到外部地缘扰动与港股流动性仍存变数，反弹将更多体现为盈利确定性强的龙头个股的结构性机会。总体而言，从中长期来看，我们对港股创新药板块维持谨慎乐观的看法。

2026年二季度，国内经济温和修复但弹性有限，A股在科技产业链业绩兑现驱动下震荡上行，双创再创历史新高。二季度，制造业景气整体企稳，制造业PMI在荣枯线附近窄幅波动。其中6月PMI小幅回升至50.3%，主要受新出口订单指数重返扩张区间的提振。非制造业方面，4月受季节性因素影响非制造业商务活动指数一度回落至49.4%的年内低点，5月、6月逐月改善、连续回升至扩张区间；但非制造业从业人员指数持续处于荣枯线下，需求端修复明显快于就业端，向就业的传导仍待观察。流动性方面，二季度十年期国债收益率延续下行，由4月初的1.82%降至6月末的1.73%，资金面维持合理充裕。但货币政策总量工具相对克制——二季度未实施全面降准降息，政策重心转向结构性与精准投放，呈现“价”端宽松、“量”端收敛的特征；社融信贷月度节奏亦不均衡，4月双双走弱、5月大幅反弹，反映宽松更趋相机而非总量发力。政策方面，4月28日中央政治局会议重提“做强国内大循环、做优国内国际双循环”，提出加强“六网”建设，部署服务业扩能提质、推动条件成熟的重大工程开工、保持制造业合理比重，表明政策进入以具体抓手推进执行的新阶段。财政发力靠前：地方专项债全年4.4万亿元额度发行靠前；国家发改委下达第二批“两重”建设项目清单、安排资金2168亿元支持336个重大项目，全年“两重”建设资金规模8000亿元；超长期特别国债上半年已发行约4700亿元，全年额度1.3万亿元。回顾二季度市场行情，A股呈现极致的结构性分化，半导体与AI产业链全面爆发，周期消费承压：科创50以超过75%的涨幅遥遥领先，创业板指涨幅超36%，而代表大盘整体的上证指数仅上涨5.2%。从节奏上看，4月初市场在地缘冲突冲击下触及季度低点，随后中东局势出现缓和，叠加国内“十五五”规划落地、政治局会议释放积极信号，市场展开超跌修复；5月随着年报和一季报披露完毕，科技成长板块的业绩高增长得到验证，市场从估值修复切换至盈利驱动，5月中旬上证指数触及季度高点；6月双创指数创出历史新高后，获利盘兑现意愿增强，市场进入高位震荡，板块内部轮动加速。作为跟踪基准指数的指数基金，本基金在二季度总体呈现震荡态势。　　展望2026年三季度，国内政策执行已进入深水区，财政发力的方向性判断得到验证；经济基本面企稳向好的方向预计延续，但弹性仍待观察。往后可重点关注下半年专项债与特别国债剩余额度的发行节奏，以及总量货币宽松情况。政策方面，鉴于二季度政府债券与“两重”资金下达节奏靠前，预计三季度发行将延续“前快后稳”，下半年财政发力的边际增量将更多体现在存量项目的资金落地与实物工作量形成，而非新增额度的进一步加码。产业政策方面，“未来产业”已从顶层设计加速进入中观执行：人工智能领域“人工智能+”行动配套文件持续落地，制造、医疗、能源等十余个行业专项指导文件相继推出并布局应用中试基地；具身智能、脑机接口加速产业化；6G通信被纳入“六网”中的“新一代通信网”统筹规划。前沿领域政策已从方向性部署转向行业细则与地方配套，为三季度科技成长主线的持续性提供支撑。流动性方面，资本市场制度建设进一步引导中长期资金入市，将社保基金、养老保险、企业年金、保险资金、公募基金、银行理财等六大类长期资金纳入战略投资者范围，并设定持股比例与限售期安排。保险、年金等长钱配置力量正逐步成为A股流动性的主要边际增量来源。交易节奏上，三季度进入中报披露期，科技成长主线仍是业绩与主题共振最强的方向，预计将维持主导；顺周期有望受益于财政拨付加快，但业绩验证尚不及科技链，配置宜审慎；消费修复存在阶段性机会但弹性有限。总体而言，从中长期来看，我们对A股市场维持谨慎乐观的看法。

2026年二季度，国内经济温和修复但弹性有限，A股在科技产业链业绩兑现驱动下震荡上行，双创再创历史新高。二季度，制造业景气整体企稳，制造业PMI在荣枯线附近窄幅波动。其中6月PMI小幅回升至50.3%，主要受新出口订单指数重返扩张区间的提振。非制造业方面，4月受季节性因素影响非制造业商务活动指数一度回落至49.4%的年内低点，5月、6月逐月改善、连续回升至扩张区间；但非制造业从业人员指数持续处于荣枯线下，需求端修复明显快于就业端，向就业的传导仍待观察。流动性方面，二季度十年期国债收益率延续下行，由4月初的1.82%降至6月末的1.73%，资金面维持合理充裕。但货币政策总量工具相对克制——二季度未实施全面降准降息，政策重心转向结构性与精准投放，呈现“价”端宽松、“量”端收敛的特征；社融信贷月度节奏亦不均衡，4月双双走弱、5月大幅反弹，反映宽松更趋相机而非总量发力。政策方面，4月28日中央政治局会议重提“做强国内大循环、做优国内国际双循环”，提出加强“六网”建设，部署服务业扩能提质、推动条件成熟的重大工程开工、保持制造业合理比重，表明政策进入以具体抓手推进执行的新阶段。财政发力靠前：地方专项债全年4.4万亿元额度发行靠前；国家发改委下达第二批“两重”建设项目清单、安排资金2168亿元支持336个重大项目，全年“两重”建设资金规模8000亿元；超长期特别国债上半年已发行约4700亿元，全年额度1.3万亿元。回顾二季度市场行情，A股呈现极致的结构性分化，半导体与AI产业链全面爆发，周期消费承压：科创50以超过75%的涨幅遥遥领先，创业板指涨幅超36%，而代表大盘整体的上证指数仅上涨5.2%。从节奏上看，4月初市场在地缘冲突冲击下触及季度低点，随后中东局势出现缓和，叠加国内“十五五”规划落地、政治局会议释放积极信号，市场展开超跌修复；5月随着年报和一季报披露完毕，科技成长板块的业绩高增长得到验证，市场从估值修复切换至盈利驱动，5月中旬上证指数触及季度高点；6月双创指数创出历史新高后，获利盘兑现意愿增强，市场进入高位震荡，板块内部轮动加速。作为跟踪基准指数的指数基金，本基金在二季度总体呈现先上行、后波动下行态势。　　展望2026年三季度，国内政策执行已进入深水区，财政发力的方向性判断得到验证；经济基本面企稳向好的方向预计延续，但弹性仍待观察。往后可重点关注下半年专项债与特别国债剩余额度的发行节奏，以及总量货币宽松情况。政策方面，鉴于二季度政府债券与“两重”资金下达节奏靠前，预计三季度发行将延续“前快后稳”，下半年财政发力的边际增量将更多体现在存量项目的资金落地与实物工作量形成，而非新增额度的进一步加码。产业政策方面，“未来产业”已从顶层设计加速进入中观执行：人工智能领域“人工智能+”行动配套文件持续落地，制造、医疗、能源等十余个行业专项指导文件相继推出并布局应用中试基地；具身智能、脑机接口加速产业化；6G通信被纳入“六网”中的“新一代通信网”统筹规划。前沿领域政策已从方向性部署转向行业细则与地方配套，为三季度科技成长主线的持续性提供支撑。流动性方面，资本市场制度建设进一步引导中长期资金入市，将社保基金、养老保险、企业年金、保险资金、公募基金、银行理财等六大类长期资金纳入战略投资者范围，并设定持股比例与限售期安排。保险、年金等长钱配置力量正逐步成为A股流动性的主要边际增量来源。当前新能源板块正处于结构性分化关键期：储能高景气延续，光伏供给侧优化加速，固态电池产业化提速。短期来看，储能板块凭借政策、刚需、经济性三重红利，仍是配置首选；光伏板块虽仍处于磨底阶段，但供给侧拐点已至，低估值下龙头具备长期配置价值。在全球能源格局重塑背景下，旧能源涨价加速新能源替代，同时国内新型电力系统建设持续推进，为新能源中长期需求提供坚实支撑。总体而言，从中长期来看，我们对A股新能源板块维持谨慎乐观的看法。

2026年二季度，国内经济温和修复但弹性有限，A股在科技产业链业绩兑现驱动下震荡上行，双创再创历史新高。二季度，制造业景气整体企稳，制造业PMI在荣枯线附近窄幅波动。其中6月PMI小幅回升至50.3%，主要受新出口订单指数重返扩张区间的提振。非制造业方面，4月受季节性因素影响非制造业商务活动指数一度回落至49.4%的年内低点，5月、6月逐月改善、连续回升至扩张区间；但非制造业从业人员指数持续处于荣枯线下，需求端修复明显快于就业端，向就业的传导仍待观察。流动性方面，二季度十年期国债收益率延续下行，由4月初的1.82%降至6月末的1.73%，资金面维持合理充裕。但货币政策总量工具相对克制——二季度未实施全面降准降息，政策重心转向结构性与精准投放，呈现“价”端宽松、“量”端收敛的特征；社融信贷月度节奏亦不均衡，4月双双走弱、5月大幅反弹，反映宽松更趋相机而非总量发力。政策方面，4月28日中央政治局会议重提“做强国内大循环、做优国内国际双循环”，提出加强“六网”建设，部署服务业扩能提质、推动条件成熟的重大工程开工、保持制造业合理比重，表明政策进入以具体抓手推进执行的新阶段。财政发力靠前：地方专项债全年4.4万亿元额度发行靠前；国家发改委下达第二批“两重”建设项目清单、安排资金2168亿元支持336个重大项目，全年“两重”建设资金规模8000亿元；超长期特别国债上半年已发行约4700亿元，全年额度1.3万亿元。回顾二季度市场行情，A股呈现极致的结构性分化，半导体与AI产业链全面爆发，周期消费承压：科创50以超过75%的涨幅遥遥领先，创业板指涨幅超36%，而代表大盘整体的上证指数仅上涨5.2%。从节奏上看，4月初市场在地缘冲突冲击下触及季度低点，随后中东局势出现缓和，叠加国内“十五五”规划落地、政治局会议释放积极信号，市场展开超跌修复；5月随着年报和一季报披露完毕，科技成长板块的业绩高增长得到验证，市场从估值修复切换至盈利驱动，5月中旬上证指数触及季度高点；6月双创指数创出历史新高后，获利盘兑现意愿增强，市场进入高位震荡，板块内部轮动加速。作为跟踪基准指数的指数基金，本基金在二季度总体呈现震荡下行态势。　　展望2026年三季度，国内政策执行已进入深水区，财政发力的方向性判断得到验证；经济基本面企稳向好的方向预计延续，但弹性仍待观察。往后可重点关注下半年专项债与特别国债剩余额度的发行节奏，以及总量货币宽松情况。政策方面，鉴于二季度政府债券与“两重”资金下达节奏靠前，预计三季度发行将延续“前快后稳”，下半年财政发力的边际增量将更多体现在存量项目的资金落地与实物工作量形成，而非新增额度的进一步加码。产业政策方面，“未来产业”已从顶层设计加速进入中观执行：人工智能领域“人工智能+”行动配套文件持续落地，制造、医疗、能源等十余个行业专项指导文件相继推出并布局应用中试基地；具身智能、脑机接口加速产业化；6G通信被纳入“六网”中的“新一代通信网”统筹规划。前沿领域政策已从方向性部署转向行业细则与地方配套，为三季度科技成长主线的持续性提供支撑。流动性方面，资本市场制度建设进一步引导中长期资金入市，将社保基金、养老保险、企业年金、保险资金、公募基金、银行理财等六大类长期资金纳入战略投资者范围，并设定持股比例与限售期安排。保险、年金等长钱配置力量正逐步成为A股流动性的主要边际增量来源。交易节奏上，三季度进入中报披露期，科技成长主线仍是业绩与主题共振最强的方向，预计将维持主导；顺周期有望受益于财政拨付加快，但业绩验证尚不及科技链，配置宜审慎；消费修复存在阶段性机会但弹性有限。总体而言，从中长期来看，我们对A股市场维持谨慎乐观的看法。

2026年二季度，国内经济温和修复但弹性有限，A股在科技产业链业绩兑现驱动下震荡上行，双创再创历史新高。二季度，制造业景气整体企稳，制造业PMI在荣枯线附近窄幅波动。其中6月PMI小幅回升至50.3%，主要受新出口订单指数重返扩张区间的提振。非制造业方面，4月受季节性因素影响非制造业商务活动指数一度回落至49.4%的年内低点，5月、6月逐月改善、连续回升至扩张区间；但非制造业从业人员指数持续处于荣枯线下，需求端修复明显快于就业端，向就业的传导仍待观察。流动性方面，二季度十年期国债收益率延续下行，由4月初的1.82%降至6月末的1.73%，资金面维持合理充裕。但货币政策总量工具相对克制——二季度未实施全面降准降息，政策重心转向结构性与精准投放，呈现“价”端宽松、“量”端收敛的特征；社融信贷月度节奏亦不均衡，4月双双走弱、5月大幅反弹，反映宽松更趋相机而非总量发力。政策方面，4月28日中央政治局会议重提“做强国内大循环、做优国内国际双循环”，提出加强“六网”建设，部署服务业扩能提质、推动条件成熟的重大工程开工、保持制造业合理比重，表明政策进入以具体抓手推进执行的新阶段。财政发力靠前：地方专项债全年4.4万亿元额度发行靠前；国家发改委下达第二批“两重”建设项目清单、安排资金2168亿元支持336个重大项目，全年“两重”建设资金规模8000亿元；超长期特别国债上半年已发行约4700亿元，全年额度1.3万亿元。回顾二季度市场行情，A股呈现极致的结构性分化，半导体与AI产业链全面爆发，周期消费承压：科创50以超过75%的涨幅遥遥领先，创业板指涨幅超36%，而代表大盘整体的上证指数仅上涨5.2%。从节奏上看，4月初市场在地缘冲突冲击下触及季度低点，随后中东局势出现缓和，叠加国内“十五五”规划落地、政治局会议释放积极信号，市场展开超跌修复；5月随着年报和一季报披露完毕，科技成长板块的业绩高增长得到验证，市场从估值修复切换至盈利驱动，5月中旬上证指数触及季度高点；6月双创指数创出历史新高后，获利盘兑现意愿增强，市场进入高位震荡，板块内部轮动加速。作为跟踪基准指数的指数基金，本基金在二季度总体呈现稳步上行态势。　　展望2026年三季度，国内政策执行已进入深水区，财政发力的方向性判断得到验证；经济基本面企稳向好的方向预计延续，但弹性仍待观察。往后可重点关注下半年专项债与特别国债剩余额度的发行节奏，以及总量货币宽松情况。政策方面，鉴于二季度政府债券与“两重”资金下达节奏靠前，预计三季度发行将延续“前快后稳”，下半年财政发力的边际增量将更多体现在存量项目的资金落地与实物工作量形成，而非新增额度的进一步加码。产业政策方面，“未来产业”已从顶层设计加速进入中观执行：人工智能领域“人工智能+”行动配套文件持续落地，制造、医疗、能源等十余个行业专项指导文件相继推出并布局应用中试基地；具身智能、脑机接口加速产业化；6G通信被纳入“六网”中的“新一代通信网”统筹规划。前沿领域政策已从方向性部署转向行业细则与地方配套，为三季度科技成长主线的持续性提供支撑。流动性方面，资本市场制度建设进一步引导中长期资金入市，将社保基金、养老保险、企业年金、保险资金、公募基金、银行理财等六大类长期资金纳入战略投资者范围，并设定持股比例与限售期安排。保险、年金等长钱配置力量正逐步成为A股流动性的主要边际增量来源。交易节奏上，三季度进入中报披露期，科技成长主线仍是业绩与主题共振最强的方向，预计将维持主导；顺周期有望受益于财政拨付加快，但业绩验证尚不及科技链，配置宜审慎；消费修复存在阶段性机会但弹性有限。总体而言，从中长期来看，我们对科技成长板块维持谨慎乐观的看法。