邵文婷 - 基金投资策略和运作

2026年一季度，国内经济延续修复态势，股市整体宽幅震荡，AI科技与顺周期板块交替主导，市场在内生修复与外部扰动间寻求平衡。一季度，制造业景气度先抑后稳。1月受淡季效应和需求不足影响，制造业PMI回落至荣枯线下；2月春节假期压缩生产节奏，制造业PMI进一步收缩；3月随政策传导及企业开工率回升，景气好转。非制造业方面，一季度非制造业商务活动指数探底回升，3月重返扩张区间彰显经济韧性。其中服务业随春节消费回暖呈现季节性走强，但旅游、酒店等接触型消费恢复力度优于电影等娱乐类消费，总需求边际改善的持续性仍待验证。流动性方面，一季度十年期国债收益率整体呈波动下行态势。央行年初明确“降准降息有一定空间”，但表述从“适时降准降息”调整为“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，显示总量宽松节奏趋缓、更注重相机抉择，流动性整体维持合理充裕。政策方面，1月省级两会密集召开，披露各地增长目标与重点工程，政策预期升温。3月全国两会明确经济增速目标4.5%-5%，宏观政策延续“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策”框架，同时强调发挥存量与增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度。政府工作报告重点部署扩内需、促消费、城乡居民增收及新质生产力培育等方向，为全年政策路径提供指引。回顾一季度市场行情，指数呈震荡上行后承压回调走势，节奏上呈现“1月强势开门红、2月先抑后扬、3月震荡偏弱”格局。1月市场以AI科技为主线，上证指数再度站上关键整数关口，期间A股成交额屡创新高，AI应用、商业航天、脑机接口等主题活跃，风险偏好显著提升；2月春节因素压缩交易时间，A股进入高位震荡区间，高景气制造与顺周期板块走强，成长板块波动加剧；3月两会政策预期部分兑现叠加中东地缘局势升级，全球风险偏好回落，A股承压震荡，能源、金融等高股息板块逆势上涨。作为跟踪基准指数的指数基金，本基金在一季度总体呈现先震荡上行、后下行态势。　　展望2026年二季度，国内处于两会政策目标明确后的执行落地期，财政资金加快拨付和项目推进有望支撑基建投资，消费刺激政策效果逐步显现，制造业景气有望随旺季到来进一步回升，经济基本面企稳向好的方向未变。政策方面，“十五五”开局之年，财政政策延续“更加积极”基调，赤字率拟按4%安排，赤字规模5.89万亿元，较上年增加2300亿元；地方政府专项债4.4万亿元，超长期特别国债1.3万亿元支持“两重”建设和“两新”工作。产业政策聚焦新质生产力与未来产业，首次将"未来能源"写入政策部署，重点发展人工智能、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等前沿领域，推动科技创新和产业创新深度融合。流动性方面，两会后政府债发行提速，预计央行将保持流动性合理充裕并相机择机实施降准；结构性货币政策工具持续引导资金流向科创、扩内需等领域，权益市场流动性环境延续宽松取向。同时，中长期资金入市机制稳步推进，保险、年金等长钱配置力量有望为市场提供底部支撑。交易节奏上，二季度进入年报与一季报集中披露期，市场风格有望从主题驱动向业绩兑现切换，结构上有利于景气持续性更强、业绩弹性更高的方向获得定价优势。科技成长主线有望随AI产业落地加速和自主可控政策持续深化维持主导，人工智能应用、算力基础设施及半导体国产替代等领域或具备较强持续性；顺周期板块有望受益于财政资金拨付加快和基建需求回暖；消费修复在居民增收政策落地及扩内需专项行动推动下存在阶段性机会。总体而言，从中长期来看，我们对A股市场维持谨慎乐观的看法。

2026年一季度，国内经济延续修复态势，“十五五”开局之年政策协同发力，股市整体宽幅震荡，AI科技与顺周期板块交替主导，市场在内生修复与外部扰动间寻求平衡。　　回顾一季度市场行情，指数呈震荡上行后承压回调走势，节奏上呈现“1月强势开门红、2月先抑后扬、3月震荡偏弱”格局。1月市场以AI科技为主线，上证指数再度站上关键整数关口，期间A股成交额屡创新高，AI应用、商业航天、脑机接口等主题活跃，风险偏好显著提升；2月春节因素压缩交易时间，A股进入高位震荡区间，高景气制造与顺周期板块走强，成长板块波动加剧；3月两会政策预期部分兑现叠加中东地缘局势升级，原油价格快速上行抬升通胀预期，全球风险偏好回落，A股承压震荡，能源、金融等高股息板块逆势上涨。　　本基金于2月10日成立，恰逢市场高位震荡阶段，产品整体投资节奏保持平稳，小幅慢步建立仓位。而后在3月中下旬，中东地缘冲突导致的全球资本市场风险偏好收缩开始向A股市场传导，产品把握市场回调机会，加快建仓节奏，优化成本曲线。　　展望2026年二季度，国内方面，在“十五五”规划的开局之年，宏观政策预计以“稳”为基调，产业政策聚焦新质生产力与未来产业。其次，4月将是年报与一季报密集披露期，市场的交易重心大概率从宏观逻辑向基本面定价切换，产品将积极通过多因子选股，把握自下而上的结构性机会。海外方面，美以伊三方博弈持续，能源供给紧张对全球产业链的冲击日益加深，全球风险资产大概率将持续受到战场消息的频繁扰动，需要警惕全球市场流动性冲击带来的尾部风险，美元、美债、黄金等避险资产的流动性状况值得密切关注。

2026年一季度，国内经济延续修复态势，股市整体宽幅震荡，AI科技与顺周期板块交替主导，市场在内生修复与外部扰动间寻求平衡。一季度，制造业景气度先抑后稳。1月受淡季效应和需求不足影响，制造业PMI回落至荣枯线下；2月春节假期压缩生产节奏，制造业PMI进一步收缩；3月随政策传导及企业开工率回升，景气好转。非制造业方面，一季度非制造业商务活动指数探底回升，3月重返扩张区间彰显经济韧性。其中服务业随春节消费回暖呈现季节性走强，但旅游、酒店等接触型消费恢复力度优于电影等娱乐类消费，总需求边际改善的持续性仍待验证。流动性方面，一季度十年期国债收益率整体呈波动下行态势。央行年初明确“降准降息有一定空间”，但表述从“适时降准降息”调整为“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，显示总量宽松节奏趋缓、更注重相机抉择，流动性整体维持合理充裕。政策方面，1月省级两会密集召开，披露各地增长目标与重点工程，政策预期升温。3月全国两会明确经济增速目标4.5%-5%，宏观政策延续“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策”框架，同时强调发挥存量与增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度。政府工作报告重点部署扩内需、促消费、城乡居民增收及新质生产力培育等方向，为全年政策路径提供指引。回顾一季度市场行情，指数呈震荡上行后承压回调走势，节奏上呈现“1月强势开门红、2月先抑后扬、3月震荡偏弱”格局。1月市场以AI科技为主线，上证指数再度站上关键整数关口，期间A股成交额屡创新高，AI应用、商业航天、脑机接口等主题活跃，风险偏好显著提升；2月春节因素压缩交易时间，A股进入高位震荡区间，高景气制造与顺周期板块走强，成长板块波动加剧；3月两会政策预期部分兑现叠加中东地缘局势升级，全球风险偏好回落，A股承压震荡，能源、金融等高股息板块逆势上涨。作为跟踪基准指数的指数基金，本基金在一季度总体呈现窄幅震荡态势。　　展望2026年二季度，国内处于两会政策目标明确后的执行落地期，财政资金加快拨付和项目推进有望支撑基建投资，消费刺激政策效果逐步显现，制造业景气有望随旺季到来进一步回升，经济基本面企稳向好的方向未变。政策方面，“十五五”开局之年，财政政策延续“更加积极”基调，赤字率拟按4%安排，赤字规模5.89万亿元，较上年增加2300亿元；地方政府专项债4.4万亿元，超长期特别国债1.3万亿元支持“两重”建设和“两新”工作。产业政策聚焦新质生产力与未来产业，首次将“未来能源”写入政策部署，重点发展人工智能、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等前沿领域，推动科技创新和产业创新深度融合。流动性方面，两会后政府债发行提速，预计央行将保持流动性合理充裕并相机择机实施降准；结构性货币政策工具持续引导资金流向科创、扩内需等领域，权益市场流动性环境延续宽松取向。同时，中长期资金入市机制稳步推进，保险、年金等长钱配置力量有望为市场提供底部支撑。交易节奏上，二季度进入年报与一季报集中披露期，市场风格有望从主题驱动向业绩兑现切换，结构上有利于景气持续性更强、业绩弹性更高的方向获得定价优势。当前地缘冲突持续发酵、海外流动性预期反复，全球市场波动加剧，红利低波指数高股息、低波动、现金流较稳定的防御属性进一步凸显，成为对冲外部不确定性、平滑组合波动的核心配置方向。此外，国内PPI同比降幅持续收窄，工业企业盈利修复提速，顺周期板块业绩复苏预期显著上修，能源、原材料、金融等高股息标的盈利确定性增强，为板块提供基本面支撑。在防御需求与顺周期盈利修复共振下，红利板块仍具备良好的配置价值与收益弹性。总体而言，中长期我们仍谨慎看好红利风格的表现。

2026年一季度，债券市场收益率呈窄幅震荡态势，期限利差有所走阔。1月，权益市场强势上涨对债市形成压制，收益率上行；随后债市配置力量增强，收益率下行修复。2月，地缘局势紧张与PMI走弱提振债市避险需求，央行呵护流动性带动收益率下行，而后止盈情绪升温推动利率上行。3月，两会政策落地、经济数据集中披露叠加地缘冲突推高油价，债市延续震荡格局，长端利率震荡偏弱，短端则受益于流动性宽松表现相对稳健。　　2026年一季度，权益市场呈“A型”走势，受地缘冲突影响，能源板块领涨。1月市场演绎春季躁动行情，指数延续上涨趋势；2月在“稳字当头”的政策导向下，市场呈区间震荡态势；3月受伊朗冲突爆发影响，市场出现明显调整。转债市场跟随权益市场波动，1-2月震荡上涨、估值有所走阔；3月因权益风险偏好下降叠加个券赎回较多，转债指数与估值均大幅调整。　　报告期内，我们仍坚持分散对冲的配置，动态评估资产的风险收益比，在控制组合最大回撤的情况下去获取收益。本基金采取中性债券配置策略，适当采取利率债的波段交易操作。转债持仓以相对低价转债为主，高价转债则精选正股基本面优质的标的。股票资产采取多策略分散配置，在价值、红利、成长方向均有所关注，组合以价值方向股票为主要配置，同时也关注具有产业趋势的成长方向股票配置。　　2026年本公司投研平台建设根据市场情况继续深化，在全球宏观环境不确定性抬升、资产波动率放大的背景下，各研究组针对高波环境优化资产风险研判，提升对极端行情的响应速度：多资产研究团队及时跟进市场突发事件，提高波动率及流动性监控频率，提示潜在风险；同时加强与权益团队在中微观方向的协作，提供资产配置建议；公司平台在产品运作中嵌入过程管理监控，以投前测算、投中跟踪、投后归因全流程持续优化持有体验，并对组合持仓风格、集中度、久期水平等进行动态跟踪，关注基金投资策略、投资行为和产品目标的一致性。　　展望2026年二季度，基本面方面，基建投资持续发力、地产销售边际企稳，叠加消费补贴带动社零中枢修复，预计经济增速总体稳健，但消费与地产反弹力度、高油价导致的海外需求回落仍是潜在预期差。通胀层面，地缘冲突推高国际油价，预计PPI增速逐步回升、或由负转正，CPI温和上行，重点关注输入性通胀压力。政策与流动性方面，二季度财政支出有望加快以托底基建，央行货币政策仍有空间，预计资金面延续均衡但阶段性波动可能增大。综合来看，二季度债市或呈震荡态势，需重点关注地缘局势、通胀变化及政策动向。转债市场方面，当前估值分位仍处于历史高位，预计市场仍将呈现结构性机会，重点关注偏股型转债中具备正股驱动逻辑的标的。权益市场方面，地缘风险虽难预判，但依托完备的供应链优势，中国经济韧性依然值得看好，叠加定期存款到期带来的居民配置再平衡，料将为市场注入增量资金。

2026年一季度，国内经济延续修复态势，股市整体宽幅震荡，AI科技与顺周期板块交替主导，市场在内生修复与外部扰动间寻求平衡。一季度，制造业景气度先抑后稳。1月受淡季效应和需求不足影响，制造业PMI回落至荣枯线下；2月春节假期压缩生产节奏，制造业PMI进一步收缩；3月随政策传导及企业开工率回升，景气好转。非制造业方面，一季度非制造业商务活动指数探底回升，3月重返扩张区间彰显经济韧性。其中服务业随春节消费回暖呈现季节性走强，但旅游、酒店等接触型消费恢复力度优于电影等娱乐类消费，总需求边际改善的持续性仍待验证。流动性方面，一季度十年期国债收益率整体呈波动下行态势。央行年初明确“降准降息有一定空间”，但表述从“适时降准降息”调整为“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，显示总量宽松节奏趋缓、更注重相机抉择，流动性整体维持合理充裕。政策方面，1月省级两会密集召开，披露各地增长目标与重点工程，政策预期升温。3月全国两会明确经济增速目标4.5%-5%，宏观政策延续“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策”框架，同时强调发挥存量与增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度。政府工作报告重点部署扩内需、促消费、城乡居民增收及新质生产力培育等方向，为全年政策路径提供指引。回顾一季度市场行情，指数呈震荡上行后承压回调走势，节奏上呈现“1月强势开门红、2月先抑后扬、3月震荡偏弱”格局。1月市场以AI科技为主线，上证指数再度站上关键整数关口，期间A股成交额屡创新高，AI应用、商业航天、脑机接口等主题活跃，风险偏好显著提升；2月春节因素压缩交易时间，A股进入高位震荡区间，高景气制造与顺周期板块走强，成长板块波动加剧；3月两会政策预期部分兑现叠加中东地缘局势升级，全球风险偏好回落，A股承压震荡，能源、金融等高股息板块逆势上涨。作为跟踪基准指数的指数基金，本基金在一季度总体呈现震荡下行态势。　　展望2026年二季度，国内处于两会政策目标明确后的执行落地期，财政资金加快拨付和项目推进有望支撑基建投资，消费刺激政策效果逐步显现，制造业景气有望随旺季到来进一步回升，经济基本面企稳向好的方向未变。政策方面，“十五五”开局之年，财政政策延续“更加积极”基调，赤字率拟按4%安排，赤字规模5.89万亿元，较上年增加2300亿元；地方政府专项债4.4万亿元，超长期特别国债1.3万亿元支持“两重”建设和“两新”工作。产业政策聚焦新质生产力与未来产业，首次将"未来能源"写入政策部署，重点发展人工智能、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等前沿领域，推动科技创新和产业创新深度融合。流动性方面，两会后政府债发行提速，预计央行将保持流动性合理充裕并相机择机实施降准；结构性货币政策工具持续引导资金流向科创、扩内需等领域，权益市场流动性环境延续宽松取向。同时，中长期资金入市机制稳步推进，保险、年金等长钱配置力量有望为市场提供底部支撑。交易节奏上，二季度进入年报与一季报集中披露期，市场风格有望从主题驱动向业绩兑现切换，结构上有利于景气持续性更强、业绩弹性更高的方向获得定价优势。科技成长主线有望随AI产业落地加速和自主可控政策持续深化维持主导，人工智能应用、算力基础设施及半导体国产替代等领域或具备较强持续性；顺周期板块有望受益于财政资金拨付加快和基建需求回暖；消费修复在居民增收政策落地及扩内需专项行动推动下存在阶段性机会。总体而言，从中长期来看，我们对A股市场维持谨慎乐观的看法。

2026年一季度，国内经济延续修复态势，股市整体宽幅震荡，AI科技与顺周期板块交替主导，市场在内生修复与外部扰动间寻求平衡。一季度，制造业景气度先抑后稳。1月受淡季效应和需求不足影响，制造业PMI回落至荣枯线下；2月春节假期压缩生产节奏，制造业PMI进一步收缩；3月随政策传导及企业开工率回升，景气好转。非制造业方面，一季度非制造业商务活动指数探底回升，3月重返扩张区间彰显经济韧性。其中服务业随春节消费回暖呈现季节性走强，但旅游、酒店等接触型消费恢复力度优于电影等娱乐类消费，总需求边际改善的持续性仍待验证。流动性方面，一季度十年期国债收益率整体呈波动下行态势。央行年初明确“降准降息有一定空间”，但表述从“适时降准降息”调整为“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，显示总量宽松节奏趋缓、更注重相机抉择，流动性整体维持合理充裕。政策方面，1月省级两会密集召开，披露各地增长目标与重点工程，政策预期升温。3月全国两会明确经济增速目标4.5%-5%，宏观政策延续“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策”框架，同时强调发挥存量与增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度。政府工作报告重点部署扩内需、促消费、城乡居民增收及新质生产力培育等方向，为全年政策路径提供指引。回顾一季度市场行情，指数呈震荡上行后承压回调走势，节奏上呈现“1月强势开门红、2月先抑后扬、3月震荡偏弱”格局。1月市场以AI科技为主线，上证指数再度站上关键整数关口，期间A股成交额屡创新高，AI应用、商业航天、脑机接口等主题活跃，风险偏好显著提升；2月春节因素压缩交易时间，A股进入高位震荡区间，高景气制造与顺周期板块走强，成长板块波动加剧；3月两会政策预期部分兑现叠加中东地缘局势升级，全球风险偏好回落，A股承压震荡，能源、金融等高股息板块逆势上涨。作为跟踪基准指数的指数基金，本基金在一季度总体呈现先震荡上行、后下行态势。　　展望2026年二季度，国内处于两会政策目标明确后的执行落地期，财政资金加快拨付和项目推进有望支撑基建投资，消费刺激政策效果逐步显现，制造业景气有望随旺季到来进一步回升，经济基本面企稳向好的方向未变。政策方面，“十五五”开局之年，财政政策延续“更加积极”基调，赤字率拟按4%安排，赤字规模5.89万亿元，较上年增加2300亿元；地方政府专项债4.4万亿元，超长期特别国债1.3万亿元支持“两重”建设和“两新”工作。产业政策聚焦新质生产力与未来产业，首次将"未来能源"写入政策部署，重点发展人工智能、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等前沿领域，推动科技创新和产业创新深度融合。流动性方面，两会后政府债发行提速，预计央行将保持流动性合理充裕并相机择机实施降准；结构性货币政策工具持续引导资金流向科创、扩内需等领域，权益市场流动性环境延续宽松取向。同时，中长期资金入市机制稳步推进，保险、年金等长钱配置力量有望为市场提供底部支撑。交易节奏上，二季度进入年报与一季报集中披露期，市场风格有望从主题驱动向业绩兑现切换，结构上有利于景气持续性更强、业绩弹性更高的方向获得定价优势。科技成长主线有望随AI产业落地加速和自主可控政策持续深化维持主导，人工智能应用、算力基础设施及半导体国产替代等领域或具备较强持续性；顺周期板块有望受益于财政资金拨付加快和基建需求回暖；消费修复在居民增收政策落地及扩内需专项行动推动下存在阶段性机会。总体而言，从中长期来看，我们对A股市场维持谨慎乐观的看法。

2026年一季度，国内经济延续修复态势，市场在内生修复与外部扰动间寻求平衡。一季度，制造业景气度先抑后稳。1月受淡季效应和需求不足影响，制造业PMI回落至荣枯线下；2月春节假期压缩生产节奏，制造业PMI进一步收缩；3月随政策传导及企业开工率回升，景气好转。非制造业方面，一季度非制造业商务活动指数探底回升，3月重返扩张区间彰显经济韧性。资金层面，年内南向资金维持净流入态势，一季度累计净流入近2000亿人民币。一季度美联储暂停降息，其中3月议息会议整体表态偏鹰，降息预期进一步降温。政策方面，1月省级两会密集召开，披露各地增长目标与重点工程，政策预期升温。3月全国两会明确经济增速目标4.5%-5%，宏观政策延续“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策”框架，同时强调发挥存量与增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度。根据国家药监局数据，一季度我国创新药对外BD总额超过600亿美元，接近2025年全年的一半；我国2026年至今已批准10款创新药，其中2款为进口，8款为国产；两组数据均显示我国创新药取得历史性突破，保持强劲发展势头和潜力。回顾一季度市场行情，A股依托国内经济温和修复与政策支撑保持韧性，期间上证指数下跌1.9%；港股受海外流动性收紧、风险偏好回落双重压制表现偏弱，恒生指数与恒生科技指数明显回调，一季度分别下跌3.3%、15.7%，创新药板块整体呈现宽幅震荡态势。具体来看，1月创新药板块自2025年三季度以来经历长达半年多的调整，估值风险得到充分释放，且伴随JPM大会以及石药集团、荣昌生物、信达生物等港股头部药企与大型跨国公司达成大额BD交易，市场情绪逐步回暖。2月下旬至3月上旬，受地缘冲突影响，创新药板块跟随大盘出现回调。3月中下旬以来，多家药企陆续发布业绩并实现历史性扭亏，展现出板块整体盈利修复特征。港股信达生物、荣昌生物、诺诚健华、加科思等创新药企均迎来25年扭亏为盈的历史性里程碑。作为跟踪基准指数的指数基金，本基金在一季度总体呈现先下行、后震荡上行态势。　　展望2026年二季度，创新药相关会议进展、地缘政治风险以及美联储政策路径将是核心变量。从宏观政策看，国内处于两会政策目标明确后的执行落地期，预计央行将保持流动性合理充裕并相机择机实施降准；美国则受通胀粘性与大选周期双重制约，政策路径不确定性更强。国内政策窗口方面，“十五五”开局之年，财政政策延续“更加积极”基调，赤字率拟按4%安排；地方政府专项债4.4万亿元，超长期特别国债1.3万亿元支持“两重”建设和“两新”工作；产业政策聚焦新质生产力与未来产业，推动科技创新和产业创新深度融合。流动性方面，一季度人民币汇率稳中有升，为跨境资金流入提供支撑。展望后市，二季度进入年报与一季报集中披露期，市场风格有望从主题驱动向业绩兑现切换，结构上有利于景气持续性更强、业绩弹性更高的方向获得定价优势，科技成长主线有望随AI产业落地加速和自主可控政策持续深化维持主导。对应到创新药板块，会议催化将是创新药26年二季度交易主线，美国癌症研究协会年会（AACR）和美国临床肿瘤学会年会（ASCO）即将召开，中国分子将再次展示全球实力，并有望打开新一轮中国分子的BD窗口期。总体而言，从中长期来看，我们对港股创新药板块维持谨慎乐观的看法。

2026年一季度，国内经济延续修复态势，股市整体宽幅震荡，AI科技与顺周期板块交替主导，市场在内生修复与外部扰动间寻求平衡。一季度，制造业景气度先抑后稳。1月受淡季效应和需求不足影响，制造业PMI回落至荣枯线下；2月春节假期压缩生产节奏，制造业PMI进一步收缩；3月随政策传导及企业开工率回升，景气好转。非制造业方面，一季度非制造业商务活动指数探底回升，3月重返扩张区间彰显经济韧性。其中服务业随春节消费回暖呈现季节性走强，但旅游、酒店等接触型消费恢复力度优于电影等娱乐类消费，总需求边际改善的持续性仍待验证。流动性方面，一季度十年期国债收益率整体呈波动下行态势。央行年初明确“降准降息有一定空间”，但表述从“适时降准降息”调整为“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，显示总量宽松节奏趋缓、更注重相机抉择，流动性整体维持合理充裕。政策方面，1月省级两会密集召开，披露各地增长目标与重点工程，政策预期升温。3月全国两会明确经济增速目标4.5%-5%，宏观政策延续“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策”框架，同时强调发挥存量与增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度。政府工作报告重点部署扩内需、促消费、城乡居民增收及新质生产力培育等方向，为全年政策路径提供指引。回顾一季度市场行情，指数呈震荡上行后承压回调走势，节奏上呈现“1月强势开门红、2月先抑后扬、3月震荡偏弱”格局。1月市场以AI科技为主线，上证指数再度站上关键整数关口，期间A股成交额屡创新高，AI应用、商业航天、脑机接口等主题活跃，风险偏好显著提升；2月春节因素压缩交易时间，A股进入高位震荡区间，高景气制造与顺周期板块走强，成长板块波动加剧；3月两会政策预期部分兑现叠加中东地缘局势升级，全球风险偏好回落，A股承压震荡，能源、金融等高股息板块逆势上涨。作为跟踪基准指数的指数基金，本基金在一季度总体呈现先上行、后震荡下行态势。　　展望2026年二季度，国内处于两会政策目标明确后的执行落地期，财政资金加快拨付和项目推进有望支撑基建投资，消费刺激政策效果逐步显现，制造业景气有望随旺季到来进一步回升，经济基本面企稳向好的方向未变。政策方面，“十五五”开局之年，财政政策延续“更加积极”基调，赤字率拟按4%安排，赤字规模5.89万亿元，较上年增加2300亿元；地方政府专项债4.4万亿元，超长期特别国债1.3万亿元支持“两重”建设和“两新”工作。产业政策聚焦新质生产力与未来产业，首次将"未来能源"写入政策部署，重点发展人工智能、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等前沿领域，推动科技创新和产业创新深度融合。流动性方面，两会后政府债发行提速，预计央行将保持流动性合理充裕并相机择机实施降准；结构性货币政策工具持续引导资金流向科创、扩内需等领域，权益市场流动性环境延续宽松取向。同时，中长期资金入市机制稳步推进，保险、年金等长钱配置力量有望为市场提供底部支撑。交易节奏上，二季度进入年报与一季报集中披露期，市场风格有望从主题驱动向业绩兑现切换，结构上有利于景气持续性更强、业绩弹性更高的方向获得定价优势。科技成长主线有望随AI产业落地加速和自主可控政策持续深化维持主导，人工智能应用、算力基础设施及半导体国产替代等领域或具备较强持续性；顺周期板块有望受益于财政资金拨付加快和基建需求回暖；消费修复在居民增收政策落地及扩内需专项行动推动下存在阶段性机会。总体而言，从中长期来看，我们对A股科技成长板块维持谨慎乐观的看法。

2026年一季度，国内经济延续修复态势，股市整体宽幅震荡，AI科技与顺周期板块交替主导，市场在内生修复与外部扰动间寻求平衡。一季度，制造业景气度先抑后稳。1月受淡季效应和需求不足影响，制造业PMI回落至荣枯线下；2月春节假期压缩生产节奏，制造业PMI进一步收缩；3月随政策传导及企业开工率回升，景气好转。非制造业方面，一季度非制造业商务活动指数探底回升，3月重返扩张区间彰显经济韧性。其中服务业随春节消费回暖呈现季节性走强，但旅游、酒店等接触型消费恢复力度优于电影等娱乐类消费，总需求边际改善的持续性仍待验证。流动性方面，一季度十年期国债收益率整体呈波动下行态势。央行年初明确“降准降息有一定空间”，但表述从“适时降准降息”调整为“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，显示总量宽松节奏趋缓、更注重相机抉择，流动性整体维持合理充裕。政策方面，1月省级两会密集召开，披露各地增长目标与重点工程，政策预期升温。3月全国两会明确经济增速目标4.5%-5%，宏观政策延续“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策”框架，同时强调发挥存量与增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度。政府工作报告重点部署扩内需、促消费、城乡居民增收及新质生产力培育等方向，为全年政策路径提供指引。回顾一季度市场行情，指数呈震荡上行后承压回调走势，节奏上呈现“1月强势开门红、2月先抑后扬、3月震荡偏弱”格局。1月市场以AI科技为主线，上证指数再度站上关键整数关口，期间A股成交额屡创新高，AI应用、商业航天、脑机接口等主题活跃，风险偏好显著提升；2月春节因素压缩交易时间，A股进入高位震荡区间，高景气制造与顺周期板块走强，成长板块波动加剧；3月两会政策预期部分兑现叠加中东地缘局势升级，全球风险偏好回落，A股承压震荡，能源、金融等高股息板块逆势上涨。作为跟踪基准指数的指数基金，本基金在一季度总体呈现震荡下行态势。　　展望2026年二季度，国内处于两会政策目标明确后的执行落地期，财政资金加快拨付和项目推进有望支撑基建投资，消费刺激政策效果逐步显现，制造业景气有望随旺季到来进一步回升，经济基本面企稳向好的方向未变。政策方面，“十五五”开局之年，财政政策延续“更加积极”基调，赤字率拟按4%安排，赤字规模5.89万亿元，较上年增加2300亿元；地方政府专项债4.4万亿元，超长期特别国债1.3万亿元支持“两重”建设和“两新”工作。产业政策聚焦新质生产力与未来产业，首次将"未来能源"写入政策部署，重点发展人工智能、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等前沿领域，推动科技创新和产业创新深度融合。流动性方面，两会后政府债发行提速，预计央行将保持流动性合理充裕并相机择机实施降准；结构性货币政策工具持续引导资金流向科创、扩内需等领域，权益市场流动性环境延续宽松取向。同时，中长期资金入市机制稳步推进，保险、年金等长钱配置力量有望为市场提供底部支撑。交易节奏上，二季度进入年报与一季报集中披露期，市场风格有望从主题驱动向业绩兑现切换，结构上有利于景气持续性更强、业绩弹性更高的方向获得定价优势。科技成长主线有望随AI产业落地加速和自主可控政策持续深化维持主导，人工智能应用、算力基础设施及半导体国产替代等领域或具备较强持续性；顺周期板块有望受益于财政资金拨付加快和基建需求回暖；消费修复在居民增收政策落地及扩内需专项行动推动下存在阶段性机会。总体而言，从中长期来看，我们对A股市场维持谨慎乐观的看法。

2026年一季度，国内经济延续修复态势，股市整体宽幅震荡，AI科技与顺周期板块交替主导，市场在内生修复与外部扰动间寻求平衡。一季度，制造业景气度先抑后稳。1月受淡季效应和需求不足影响，制造业PMI回落至荣枯线下；2月春节假期压缩生产节奏，制造业PMI进一步收缩；3月随政策传导及企业开工率回升，景气好转。非制造业方面，一季度非制造业商务活动指数探底回升，3月重返扩张区间彰显经济韧性。其中服务业随春节消费回暖呈现季节性走强，但旅游、酒店等接触型消费恢复力度优于电影等娱乐类消费，总需求边际改善的持续性仍待验证。流动性方面，一季度十年期国债收益率整体呈波动下行态势。央行年初明确“降准降息有一定空间”，但表述从“适时降准降息”调整为“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，显示总量宽松节奏趋缓、更注重相机抉择，流动性整体维持合理充裕。政策方面，1月省级两会密集召开，披露各地增长目标与重点工程，政策预期升温。3月全国两会明确经济增速目标4.5%-5%，宏观政策延续“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策”框架，同时强调发挥存量与增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度。政府工作报告重点部署扩内需、促消费、城乡居民增收及新质生产力培育等方向，为全年政策路径提供指引。回顾一季度市场行情，指数呈震荡上行后承压回调走势，节奏上呈现“1月强势开门红、2月先抑后扬、3月震荡偏弱”格局。1月市场以AI科技为主线，上证指数再度站上关键整数关口，期间A股成交额屡创新高，AI应用、商业航天、脑机接口等主题活跃，风险偏好显著提升；2月春节因素压缩交易时间，A股进入高位震荡区间，高景气制造与顺周期板块走强，成长板块波动加剧；3月两会政策预期部分兑现叠加中东地缘局势升级，全球风险偏好回落，A股承压震荡，能源、金融等高股息板块逆势上涨。作为跟踪基准指数的指数基金，本基金在一季度总体呈现震荡上行态势。　　展望2026年二季度，国内处于两会政策目标明确后的执行落地期，财政资金加快拨付和项目推进有望支撑基建投资，消费刺激政策效果逐步显现，制造业景气有望随旺季到来进一步回升，经济基本面企稳向好的方向未变。政策方面，“十五五”开局之年，财政政策延续“更加积极”基调，赤字率拟按4%安排，赤字规模5.89万亿元，较上年增加2300亿元；地方政府专项债4.4万亿元，超长期特别国债1.3万亿元支持“两重”建设和“两新”工作。产业政策聚焦新质生产力与未来产业，首次将"未来能源"写入政策部署，重点发展人工智能、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等前沿领域，推动科技创新和产业创新深度融合。流动性方面，两会后政府债发行提速，预计央行将保持流动性合理充裕并相机择机实施降准；结构性货币政策工具持续引导资金流向科创、扩内需等领域，权益市场流动性环境延续宽松取向。同时，中长期资金入市机制稳步推进，保险、年金等长钱配置力量有望为市场提供底部支撑。交易节奏上，二季度进入年报与一季报集中披露期，市场风格有望从主题驱动向业绩兑现切换，结构上有利于景气持续性更强、业绩弹性更高的方向获得定价优势。科技成长主线有望随AI产业落地加速和自主可控政策持续深化维持主导，人工智能应用、算力基础设施及半导体国产替代等领域或具备较强持续性；顺周期板块有望受益于财政资金拨付加快和基建需求回暖。此外，受益于行业“反内卷”与供给侧优化，光伏、储能等环节盈利逐步修复，固态电池、大储等新技术产业化提速，新能源板块有望迎来业绩改善与估值修复共振。在当前全球能源格局重塑背景下，旧能源涨价加速新能源替代，同时国内新型电力系统建设持续推进，为新能源中长期需求提供坚实支撑。总体而言，从中长期来看，我们对A股新能源板块维持谨慎乐观的看法。

2026年一季度，国内经济延续修复态势，市场在内生修复与外部扰动间寻求平衡。一季度，制造业景气度先抑后稳。1月受淡季效应和需求不足影响，制造业PMI回落至荣枯线下；2月春节假期压缩生产节奏，制造业PMI进一步收缩；3月随政策传导及企业开工率回升，景气好转。非制造业方面，一季度非制造业商务活动指数探底回升，3月重返扩张区间彰显经济韧性。资金层面，年内南向资金维持净流入态势，一季度累计净流入近2000亿人民币。一季度美联储暂停降息，其中3月议息会议整体表态偏鹰，降息预期进一步降温。政策方面，1月省级两会密集召开，披露各地增长目标与重点工程，政策预期升温。3月全国两会明确经济增速目标4.5%-5%，宏观政策延续“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策”框架，同时强调发挥存量与增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度。回顾一季度市场行情，A股依托国内经济温和修复与政策支撑保持韧性，期间上证指数下跌1.9%；港股受海外流动性收紧、风险偏好回落双重压制表现偏弱，恒生指数与恒生科技指数明显回调，一季度分别下跌3.3%、15.7%，港股通央企红利指数则逆势上涨2.8%。具体来看，1月AH股双双开门红，市场风险偏好上升。A股在年初政策预期与流动性宽松共振下震荡走高，赛道股与权重股共振走强；港股同步大涨，恒生指数单月涨近7%，地产链、科技板块领涨，市场情绪阶段性回暖。2月市场分化显现，成长开始承压。A股进入高位震荡区间，风格快速再平衡，高景气制造、顺周期板块走强；港股冲高回落，海外流动性收紧预期升温，科技板块率先回调，恒生科技单月跌超10%，红利板块防御属性显现。3月外部扰动加剧，港股深度调整。受地缘冲突与全球风险偏好回落冲击，A股震荡回撤但韧性较强，能源、金融等高股息板块逆势上涨；港股活跃度降低，资金向能源、公用事业等板块迁移，消费与科技板块调整显著。作为跟踪基准指数的指数基金，本基金在一季度总体呈现窄幅震荡态势。　　展望2026年二季度，国内处于两会政策目标明确后的执行落地期，财政资金加快拨付和项目推进有望支撑基建投资，消费刺激政策效果逐步显现，制造业景气有望随旺季到来进一步回升，经济基本面企稳向好的方向未变。政策方面，“十五五”开局之年，财政政策延续“更加积极”基调，赤字率拟按4%安排，赤字规模5.89万亿元，较上年增加2300亿元；地方政府专项债4.4万亿元，超长期特别国债1.3万亿元支持“两重”建设和“两新”工作。产业政策聚焦新质生产力与未来产业，首次将“未来能源”写入政策部署，重点发展人工智能、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等前沿领域，推动科技创新和产业创新深度融合。流动性方面，两会后政府债发行提速，预计央行将保持流动性合理充裕并相机择机实施降准；结构性货币政策工具持续引导资金流向科创、扩内需等领域，权益市场流动性环境延续宽松取向。同时，中长期资金入市机制稳步推进，保险、年金等长钱配置力量有望为市场提供底部支撑。交易节奏上，二季度进入年报与一季报集中披露期，市场风格有望从主题驱动向业绩兑现切换，结构上有利于景气持续性更强、业绩弹性更高的方向获得定价优势。当前地缘冲突持续发酵、海外流动性预期反复，全球市场波动加剧，红利资产高股息、低波动、现金流较稳定的防御属性进一步凸显，成为对冲外部不确定性、平滑组合波动的核心配置方向。此外，国内PPI同比降幅持续收窄，工业企业盈利修复提速，顺周期板块业绩复苏预期显著上修，能源、原材料、金融等高股息标的盈利确定性增强，为板块提供基本面支撑。在防御需求与顺周期盈利修复共振下，红利板块仍具备良好的配置价值与收益弹性。总体而言，中长期我们仍谨慎看好港股红利资产的表现。

2026年一季度，国内经济延续修复态势，股市整体宽幅震荡，AI科技与顺周期板块交替主导，市场在内生修复与外部扰动间寻求平衡。一季度，制造业景气度先抑后稳。1月受淡季效应和需求不足影响，制造业PMI回落至荣枯线下；2月春节假期压缩生产节奏，制造业PMI进一步收缩；3月随政策传导及企业开工率回升，景气好转。非制造业方面，一季度非制造业商务活动指数探底回升，3月重返扩张区间彰显经济韧性。其中服务业随春节消费回暖呈现季节性走强，但旅游、酒店等接触型消费恢复力度优于电影等娱乐类消费，总需求边际改善的持续性仍待验证。流动性方面，一季度十年期国债收益率整体呈波动下行态势。央行年初明确“降准降息有一定空间”，但表述从“适时降准降息”调整为“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，显示总量宽松节奏趋缓、更注重相机抉择，流动性整体维持合理充裕。政策方面，1月省级两会密集召开，披露各地增长目标与重点工程，政策预期升温。3月全国两会明确经济增速目标4.5%-5%，宏观政策延续“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策”框架，同时强调发挥存量与增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度。政府工作报告重点部署扩内需、促消费、城乡居民增收及新质生产力培育等方向，为全年政策路径提供指引。回顾一季度市场行情，指数呈震荡上行后承压回调走势，节奏上呈现“1月强势开门红、2月先抑后扬、3月震荡偏弱”格局。1月市场以AI科技为主线，上证指数再度站上关键整数关口，期间A股成交额屡创新高，AI应用、商业航天、脑机接口等主题活跃，风险偏好显著提升；2月春节因素压缩交易时间，A股进入高位震荡区间，高景气制造与顺周期板块走强，成长板块波动加剧；3月两会政策预期部分兑现叠加中东地缘局势升级，全球风险偏好回落，A股承压震荡，能源、金融等高股息板块逆势上涨。作为跟踪基准指数的指数基金，本基金在一季度总体呈现窄幅震荡态势。　　展望2026年二季度，国内处于两会政策目标明确后的执行落地期，财政资金加快拨付和项目推进有望支撑基建投资，消费刺激政策效果逐步显现，制造业景气有望随旺季到来进一步回升，经济基本面企稳向好的方向未变。政策方面，“十五五”开局之年，财政政策延续“更加积极”基调，赤字率拟按4%安排，赤字规模5.89万亿元，较上年增加2300亿元；地方政府专项债4.4万亿元，超长期特别国债1.3万亿元支持“两重”建设和“两新”工作。产业政策聚焦新质生产力与未来产业，首次将"未来能源"写入政策部署，重点发展人工智能、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等前沿领域，推动科技创新和产业创新深度融合。流动性方面，两会后政府债发行提速，预计央行将保持流动性合理充裕并相机择机实施降准；结构性货币政策工具持续引导资金流向科创、扩内需等领域，权益市场流动性环境延续宽松取向。同时，中长期资金入市机制稳步推进，保险、年金等长钱配置力量有望为市场提供底部支撑。交易节奏上，二季度进入年报与一季报集中披露期，市场风格有望从主题驱动向业绩兑现切换，结构上有利于景气持续性更强、业绩弹性更高的方向获得定价优势。科技成长主线有望随AI产业落地加速和自主可控政策持续深化维持主导，人工智能应用、算力基础设施及半导体国产替代等领域或具备较强持续性；顺周期板块有望受益于财政资金拨付加快和基建需求回暖；消费修复在居民增收政策落地及扩内需专项行动推动下存在阶段性机会。总体而言，从中长期来看，我们对A股科技成长板块维持谨慎乐观的看法。