周思捷国投瑞银基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 5.3 年/14 年 | 10.88亿元 / 10.88亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 5 / 6 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率6.94% | |
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周思捷 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
国投瑞银瑞盈混合（LOF）A161225.sz国投瑞银瑞盈灵活配置混合型证券投资基金（LOF）2026年中期报告 
上半年市场整体波动显著。一季度，美伊冲突对全球大宗商品市场形成较大扰动，有色金属及化工板块在此期间延续了相对良好的走势。进入二季度，随着市场对地缘冲突缓和预期的逐步升温，前期受益于油价上行的相关板块出现明显回调，多数传统行业股价亦同步走弱。与此同时，市场资金高度集中于人工智能及半导体产业链，推动相关板块呈现极为突出的结构性上涨行情。本组合注重自由现金流的筛选标准，二季度对人工智能及半导体产业链的配置比例偏低。从长期视角来看，自由现金流仍是衡量企业内在价值的核心准则，我们基于此构建均衡投资组合，追求在中长期维度上为持有人实现超越业绩基准的回报。
展望下半年，随着美国市场人工智能及半导体产业链的爆发逐步进入理性，叠加韩国资本市场剧烈波动对本国经济扰动的持续显现，中国市场有望步入更为均衡的阶段。从全市场维度观察，除科技产业链外，多数行业及个股股价已回落至2024年“9·24”行情之前的水平，然而许多上市公司的基本面仍处于稳中向好的上升通道，部分企业更实现了国内外市场份额的进一步拓展。综合考量自由现金流水平、股息率及中长期增长潜力，当前非科技类板块的部分标的可能具备较高投资价值，本组合将继续秉持均衡配置、自下而上的选股理念。
国投瑞银美丽中国混合A000663.jj国投瑞银美丽中国灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
上半年市场整体波动显著。一季度，美伊冲突对全球大宗商品市场形成较大扰动，有色金属及化工板块在此期间延续了相对良好的走势。进入二季度，随着市场对地缘冲突缓和预期的逐步升温，前期受益于油价上行的相关板块出现明显回调，多数传统行业股价亦同步走弱。与此同时，市场资金高度集中于人工智能及半导体产业链，推动相关板块呈现极为突出的结构性上涨行情。本组合注重自由现金流的筛选标准，二季度对人工智能及半导体产业链的配置比例偏低。从长期视角来看，自由现金流仍是衡量企业内在价值的核心准则，我们基于此构建均衡投资组合，追求在中长期维度上为持有人实现超越业绩基准的回报。
展望下半年，随着美国市场人工智能及半导体产业链的爆发逐步进入理性，叠加韩国资本市场剧烈波动对本国经济扰动的持续显现，中国市场有望步入更为均衡的阶段。从全市场维度观察，除科技产业链外，多数行业及个股股价已回落至2024年“9·24”行情之前的水平，然而许多上市公司的基本面仍处于稳中向好的上升通道，部分企业更实现了国内外市场份额的进一步拓展。综合考量自由现金流水平、股息率及中长期增长潜力，当前非科技类板块的部分标的可能具备较高投资价值，本组合将继续秉持均衡配置、自下而上的选股理念。
国投瑞银锐意改革混合A001037.jj国投瑞银锐意改革灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
一季度市场受地缘政治扰动，二季度主线转向全球经济K型分化，人工智能产业发展火热，其他多数产业基本面平淡。伴随科技股大涨而其他板块普跌，AI泡沫论与市场再平衡的讨论升温。我们既要尊重市场、向市场学习，也要警惕市场阶段性跑偏基本面。目前看，AI板块性机会与其他板块的个股机会大概率延续。上半年我们延续此前的配置思路，聚焦以AI和AI+为代表的科技创新这一确定性长期趋势，其核心标的价值创造能力强，当前估值未明显透支基本面。同时，中国企业在全球科技产业中凭借技术、快速响应和产能扩张等优势，在多个细分方向提升产业地位，带来更多投资机遇。我们将继续精选标的，拥抱优秀的公司，争取分享其价值创造。
7月以来科技板块震荡，我们认为主因三大叙事变化：Meta算力冗余拟对外提供云服务；中国大模型高性价比戳破北美算力投资泡沫；AI在编码后缺乏新爆款应用。首先，我们认为海外厂商不仅不会削减投资，反而可能加大资本开支。当前对外的算力服务回报可观，需求方已不限于云厂商，头部大模型厂商成为新的增长点。其次，国内模型进步迅速，但仍落后国外头部一代水平。大模型智能上界持续突破，模型厂商竞争激烈，领先者不敢松懈，行业整体投资难言放缓。最后，当前AI在编码领域指数级增长，头部厂商聚焦RSI（递归自我改进）与企业工作流，将其视为下一爆发点。AI在科研、具身智能领域潜力巨大，我们不应静态看待科技变化。我们认为，AI产业趋势未发生根本变化，近期调整主因是前期核心标的大幅上涨后，全球投资者去杠杆引发的阶段性流动性危机。资产价值由产业趋势、商业模式、竞争格局等基本面决定，而非买入资金是否带杠杆。我们认为从估值角度，当前人工智能核心标的并未像2021-2022年新能源产业透支远期空间。综上，我们维持对人工智能的投资机会乐观的观点。
国投瑞银盛煊混合A018698.jj国投瑞银盛煊混合型证券投资基金2026年中期报告
上半年市场整体波动显著。一季度，美伊冲突对全球大宗商品市场形成较大扰动，有色金属及化工板块在此期间延续了相对良好的走势。进入二季度，随着市场对地缘冲突缓和预期的逐步升温，前期受益于油价上行的相关板块出现明显回调，多数传统行业股价亦同步走弱。与此同时，市场资金高度集中于人工智能及半导体产业链，推动相关板块呈现极为突出的结构性上涨行情。本组合注重自由现金流的筛选标准，二季度对人工智能及半导体产业链的配置比例偏低。从长期视角来看，自由现金流仍是衡量企业内在价值的核心准则，我们基于此构建均衡投资组合，追求在中长期维度上为持有人实现超越业绩基准的回报。港股方面，组合持有的绿电、地产、汽车相关行业的估值也跌到了历史低水平，反映了市场的谨慎情绪，但公司基本面依然在改善过程中，只是市场还不愿给予定价。随着基本面企稳回升，相关公司的业绩和估值可能都有较大上行空间。
展望下半年，随着美国市场人工智能及半导体产业链的爆发逐步进入理性，叠加韩国资本市场剧烈波动对本国经济扰动的持续显现，中国市场有望步入更为均衡的阶段。从全市场维度观察，除科技产业链外，多数行业及个股股价已回落至2024年“9·24”行情之前的水平，然而许多上市公司的基本面仍处于稳中向好的上升通道，部分企业更实现了国内外市场份额的进一步拓展。综合考量自由现金流水平、股息率及中长期增长潜力，当前非科技类板块的部分标的可能具备较高投资价值，本组合将继续秉持均衡配置、自下而上的选股理念。
国投瑞银开放视角精选混合A010425.jj国投瑞银开放视角精选混合型证券投资基金2026年中期报告
上半年市场整体波动显著。一季度，美伊冲突对全球大宗商品市场形成较大扰动，有色金属及化工板块在此期间延续了相对良好的走势。进入二季度，随着市场对地缘冲突缓和预期的逐步升温，前期受益于油价上行的相关板块出现明显回调，多数传统行业股价亦同步走弱。与此同时，市场资金高度集中于人工智能及半导体产业链，推动相关板块呈现极为突出的结构性上涨行情。本组合注重自由现金流的筛选标准，二季度对人工智能及半导体产业链的配置比例偏低。从长期视角来看，自由现金流仍是衡量企业内在价值的核心准则，我们基于此构建均衡投资组合，追求在中长期维度上为持有人实现超越业绩基准的回报。港股方面，组合持有的绿电、地产、汽车相关行业的估值也跌到了历史低水平，反映了市场的谨慎情绪，但公司基本面依然在改善过程中，只是市场还不愿给予定价。随着基本面企稳回升，相关公司的业绩和估值可能都有较大上行空间。
展望下半年，随着美国市场人工智能及半导体产业链的爆发逐步进入理性，叠加韩国资本市场剧烈波动对本国经济扰动的持续显现，中国市场有望步入更为均衡的阶段。从全市场维度观察，除科技产业链外，多数行业及个股股价已回落至2024年“9·24”行情之前的水平，然而许多上市公司的基本面仍处于稳中向好的上升通道，部分企业更实现了国内外市场份额的进一步拓展。综合考量自由现金流水平、股息率及中长期增长潜力，当前非科技类板块的部分标的可能具备较高投资价值，本组合将继续秉持均衡配置、自下而上的选股理念。
国投瑞银境煊混合A001907.jj国投瑞银境煊灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
上半年市场整体波动显著。一季度，美伊冲突对全球大宗商品市场形成较大扰动，有色金属及化工板块在此期间延续了相对良好的走势。进入二季度，随着市场对地缘冲突缓和预期的逐步升温，前期受益于油价上行的相关板块出现明显回调，多数传统行业股价亦同步走弱。与此同时，市场资金高度集中于人工智能及半导体产业链，推动相关板块呈现极为突出的结构性上涨行情。本组合注重自由现金流的筛选标准，二季度对人工智能及半导体产业链的配置比例偏低。从长期视角来看，自由现金流仍是衡量企业内在价值的核心准则，我们基于此构建均衡投资组合，追求在中长期维度上为持有人实现超越业绩基准的回报。
展望下半年，随着美国市场人工智能及半导体产业链的爆发逐步进入理性，叠加韩国资本市场剧烈波动对本国经济扰动的持续显现，中国市场有望步入更为均衡的阶段。从全市场维度观察，除科技产业链外，多数行业及个股股价已回落至2024年“9·24”行情之前的水平，然而许多上市公司的基本面仍处于稳中向好的上升通道，部分企业更实现了国内外市场份额的进一步拓展。综合考量自由现金流水平、股息率及中长期增长潜力，当前非科技类板块的部分标的可能具备较高投资价值，本组合将继续秉持均衡配置、自下而上的选股理念。
国投瑞银锐意改革混合A001037.jj国投瑞银锐意改革灵活配置混合型证券投资基金2026年第一季度报告
年初以来，我们再次面临多重不确定性。一方面，美国的私募债风险开始显现，另一方面，中东地区地缘冲突对油价乃至全球增长动能、货币政策都带来很大的不可预测性。进而，市场对于重现2008年的次贷危机、全球经济进入衰退乃至滞涨忧虑重重。对于A股市场，我们看到的更多是偏向积极的信号。首先，二手房数据可能指明地产开始触底，以出行链为代表的大众消费持续活跃，内需大概率度过了最困难的阶段；其次，科技的创新、制造业升级和出海依然亮点不断，机器人时隔一年在春晚舞台的跃升、国产机车在全球赛场出彩、新能源车海外销量持续高增长、国产大模型在能力和调用量的指数级提升等，都彰显出新的经济增长动能。诚然，当前我们正在经历复杂的外部环境，正如过去几年我们经历的贸易摩擦，短期看迷雾重重，但长期看一些核心的、根本性的趋势并未发生改变。人民对于美好生活的向往、对于清洁能源发展的需求、对于新技术提升生产力的追求，一直驱动着社会的进步。当前时点展望全年，我们更多地从相对长期、持续发展的产业趋势构建组合，相对淡化短期不易把握的宏观扰动。首先，我们仍然沿着之前的思路，围绕“数字产业化”（AI）与“产业数字化”（AI+）寻找机会；其次，能源价格大概率很难回到之前的较低水平，中国在新能源产业的竞争力突出，有望从全球加速能源安全和能源转型之中获益。我们将重点在这些方向中选择竞争优势突出的优质企业，争取分享它们的价值创造。
国投瑞银瑞盈混合（LOF）A161225.sz国投瑞银瑞盈灵活配置混合型证券投资基金（LOF）2026年第一季度报告
一季度，以2月底3月初的美伊冲突为分水岭，国际宏观政治经济形势发生了较大的变化。3月之前，市场延续了去年以来的节奏，对出海链预期较高，周期品如有色、化工也延续了较好的表现。3月之后，战争给市场带来的不确定性显著增加，市场整体进入了调整状态。复盘过去五年的石油价格表现，可见虽然和平时期的石油需求会受到新能源车和风电光伏的挤压，但战争时期的供给冲击和风险溢价对油价会带来显著的拉动。俄乌冲突之前，油价中枢仍在40美金左右，但2022年以后油价中枢已经系统性的提升到了60美金以上。本次美伊冲突将对全球经济带来深远的影响。出于此考虑，本基金在3月也进行了较为显著的调整，减仓了海外利润暴露较大的工程机械、家电行业，加仓了受益油价维持高位的海上石油勘探开采、煤化工工程、煤炭行业。其他个股方面，本基金减仓了短期涨幅较大的煤制烯烃、光纤光缆相关个股，加仓了酒店、消费、船舶发动机等相关个股。
国投瑞银盛煊混合A018698.jj国投瑞银盛煊混合型证券投资基金2026年第一季度报告
一季度，以2月底3月初的美伊冲突为分水岭，国际宏观政治经济形势发生了较大的变化。3月之前，市场延续了去年以来的节奏，对出海链预期较高，周期品如有色、化工也延续了较好的表现。3月之后，战争给市场带来的不确定性显著增加，市场整体进入了调整状态。复盘过去五年的石油价格表现，可见虽然和平时期的石油需求会受到新能源车和风电光伏的挤压，但战争时期的供给冲击和风险溢价对油价会带来显著的拉动。俄乌冲突之前，油价中枢仍在40美金左右，但2022年以后油价中枢已经系统性的提升到了60美金以上。本次美伊冲突将对全球经济带来深远的影响。出于此考虑，本基金在3月也进行了较为显著的调整，减仓了海外利润暴露较大的工程机械、家电行业，加仓了受益油价维持高位的海上石油勘探开采、煤化工工程、煤炭行业。其他个股方面，本基金减仓了短期涨幅较大的煤制烯烃、光纤光缆相关个股，加仓了酒店、消费、船舶发动机等相关个股。港股方面，本基金减仓了纺织服装、航空相关个股，加仓了汽车、地产、绿电相关个股。
国投瑞银美丽中国混合A000663.jj国投瑞银美丽中国灵活配置混合型证券投资基金2026年第一季度报告
一季度，以2月底3月初的美伊冲突为分水岭，国际宏观政治经济形势发生了较大的变化。3月之前，市场延续了去年以来的节奏，对出海链预期较高，周期品如有色、化工也延续了较好的表现。3月之后，战争给市场带来的不确定性显著增加，市场整体进入了调整状态。复盘过去五年的石油价格表现，可见虽然和平时期的石油需求会受到新能源车和风电光伏的挤压，但战争时期的供给冲击和风险溢价对油价会带来显著的拉动。俄乌冲突之前，油价中枢仍在40美金左右，但2022年以后油价中枢已经系统性的提升到了60美金以上。本次美伊冲突将对全球经济带来深远的影响。出于此考虑，本基金在3月也进行了较为显著的调整，减仓了海外利润暴露较大的工程机械、家电行业，加仓了受益油价维持高位的海上石油勘探开采、煤化工工程、煤炭行业。其他个股方面，本基金减仓了短期涨幅较大的煤制烯烃、光纤光缆相关个股，加仓了酒店、消费、船舶发动机等相关个股。
国投瑞银境煊混合A001907.jj国投瑞银境煊灵活配置混合型证券投资基金2026年第一季度报告
一季度，以2月底3月初的美伊冲突为分水岭，国际宏观政治经济形势发生了较大的变化。3月之前，市场延续了去年以来的节奏，对出海链预期较高，周期品如有色、化工也延续了较好的表现。3月之后，战争给市场带来的不确定性显著增加，市场整体进入了调整状态。复盘过去五年的石油价格表现，可见虽然和平时期的石油需求会受到新能源车和风电光伏的挤压，但战争时期的供给冲击和风险溢价对油价会带来显著的拉动。俄乌冲突之前，油价中枢仍在40美金左右，但2022年以后油价中枢已经系统性的提升到了60美金以上。本次美伊冲突将对全球经济带来深远的影响。出于此考虑，本基金在3月也进行了较为显著的调整，减仓了海外利润暴露较大的工程机械、家电行业，加仓了受益油价维持高位的海上石油勘探开采、煤化工工程、煤炭行业。其他个股方面，本基金减仓了短期涨幅较大的煤制烯烃、光纤光缆相关个股，加仓了酒店、消费、船舶发动机等相关个股。
国投瑞银开放视角精选混合A010425.jj国投瑞银开放视角精选混合型证券投资基金2026年第一季度报告
一季度，以2月底3月初的美伊冲突为分水岭，国际宏观政治经济形势发生了较大的变化。3月之前，市场延续了去年以来的节奏，对出海链预期较高，周期品如有色、化工也延续了较好的表现。3月之后，战争给市场带来的不确定性显著增加，市场整体进入了调整状态。复盘过去五年的石油价格表现，可见虽然和平时期的石油需求会受到新能源车和风电光伏的挤压，但战争时期的供给冲击和风险溢价对油价会带来显著的拉动。俄乌冲突之前，油价中枢仍在40美金左右，但2022年以后油价中枢已经系统性的提升到了60美金以上。本次美伊冲突将对全球经济带来深远的影响。出于此考虑，本基金在3月也进行了较为显著的调整，减仓了海外利润暴露较大的工程机械、家电行业，加仓了受益油价维持高位的海上石油勘探开采、煤化工工程、煤炭行业。其他个股方面，本基金减仓了短期涨幅较大的煤制烯烃、光纤光缆相关个股，加仓了酒店、消费、船舶发动机等相关个股。港股方面，本基金减仓了纺织服装、航空相关个股，加仓了汽车、地产、绿电相关个股。