吕智卓 - 基金投资策略和运作

二季度债市行情回顾： 二季度债市整体偏强震荡，各期限品种收益率呈现不同程度的下行，收益率曲线由一季度极陡逐渐走平，国债30Y-10Y之间的利差由3月末最高56BP压缩至47BP。分阶段来看， 第一阶段，4月初市场对超长期特别国债供给担忧升温，10年期国债收益率在1.81%-1.82%之间震荡。 第二阶段，4月中旬至月末资金极度宽松叠加地缘政治冲突缓和，债市修复，10年、30年期国债收益率一度下探至1.74%、2.23%； 第三阶段，5月初央行买断式逆回购大额净回笼引发短端调整，10年期、30年期国债收益率上行至1.78%、2.27%。 第四阶段，5月中下旬基本面偏弱、MLF超额投放推动债市再度走强，10年期、30年期国债收益率一度下探至1.695%、2.184%。 第五阶段，6月多空因素交织下，10年期国债在1.7%-1.75%之间窄幅震荡。 本基金本期间投资运作回顾： 本基金本期间采取利率债骑乘和久期策略。骑乘策略方面，底仓精选收益率曲线凸度明显的中久期政金债、国债进行配置；久期策略方面，挖掘长债阶段性调整的机会，适时介入长久期国债、政金债的波段交易，获利后及时止盈。本报告期权益市场回顾： 本报告期内，本基金权益部分采用以超额收益挖掘为核心理念的逆向投资策略，聚焦于挖掘小市值公司的投资机会。2026年二季度，A股市场在流动性充裕与产业趋势共振下呈现“存量博弈、集中抱团”的格局，交易结构特征鲜明。从成交量结构看，全季日均成交额维持高位，但流动性分配明显分化，半导体、存储、算力等少数科技细分方向成交占比居高不下，头部个股虹吸效应显著，交易拥挤度升至近年高位，资金并未形成普惠式扩散。大小盘结构呈现K型分化，千亿市值龙头及半导体、通信等行业公司领涨，小市值公司则普遍下跌。行业赛道结构呈现鲜明的“新质生产力”主线，电子、通信、半导体占绝对主线地位，硬科技成为千亿市值扩容主力；而传统消费、地产链、煤炭等旧动能方向持续失血。整体而言，二季度是“总量充裕、个人荒漠”的金字塔交易结构，拥挤度本身已为下半年行情的再平衡埋下伏笔。展望三季度，极端分化的估值结构已经积蓄足够的再平衡势能，A股有望从“集中抱团”走向“风格扩散”。具备产业支撑、估值合理的中小盘成长标的已回落至安全边际区间，修复潜力正在累积。在流动性环境仍具支撑、半年报业绩窗口铺开的背景下，定价逻辑或从“抱团头部”向“结构性扩散”迁移，小市值成长方向有望承接科技主线溢出的资金，成为三季度主要的收益弹性来源。感谢持有人的支持，您的信任是激励我们前进的最大动力，我们将继续勤勉尽责，努力进取，不忘初心，忠于所托，为信任奉献回报。

本基金定位中短期限、利率+高等级信用双主线，在利率波段交易基础上，适度配置优质城投、央企产业债增厚票息，兼顾收益弹性与可控回撤。一、二季度宏观基本面复盘与研判本基金更侧重基本面驱动的信用利差定价机会：经济弱复苏环境下，实体企业偿债压力分化，头部央企、省级平台现金流稳定，信用违约风险极低，信用利差持续压缩，高等级信用债票息性价比凸显；尾部弱资质主体利差走阔，本基金全程规避；地产链风险持续出清，严格规避房企及上下游弱资质产业债，仅保留公用事业、交通类央企信用底仓；外需、物价、信贷等宏观变量同样压制利率上行空间，1-3年中短端利率下行空间优于超短端，为本基金适度拉长久期提供基本面支撑；差异化判断：本基金可依托基本面稳定环境，赚取高等级信用债稳定票息，提升组合整体静态收益。二、政策面跟踪与组合应对策略货币政策宽松基调不变，但本基金同时兼顾利率政策、信用配套政策双重维度：货币宽松政策：央行持续呵护流动性，中短端利率债具备波段交易价值，在降息、流动性投放预期阶段增持2年期国开债、国债；城投配套政策：二季度持续出台地方化债配套政策，省级、核心地市平台债务化解工具充足，区域分化加剧，政策明确支持优质平台融资，利好高等级城投债配置；财政供给冲击：地方债集中发行主要冲击3年以上长端，1-2年中短端受扰动有限，本基金久期区间避开供给压力最大期限段；差异化操作：政策宽松预期下同步增配利率债波段底仓+高等级信用债底仓；信用政策边际收紧、尾部风险发酵时，快速减持低区域城投，切换至利率债避险，平衡收益与回撤。三、资金面运行与久期、信用分层操作资金面整体充裕，DR007波动可控，但本基金采用利率交易 + 信用票息双轮驱动：久期管理：组合加权久期中枢1.2年。资金宽松、基本面利多时抬升至1.5-1.8年；资金收紧、风险偏好回落时回落至0.8-1年，通过利率债快速调久期，信用底仓长期持有赚取票息；杠杆策略：杠杆中枢15%-20%，依托稳定信用底仓做杠杆套息；资金极度收紧窗口降至10%以内，防范流动性冲击；二季度运作分析：4月避险行情：增持2年期利率债兑现资本利得，小幅减持信用债降低波动；5月财政缴款资金收紧：缩短利率债久期，维持高等级信用底仓不动，依靠票息对冲利率回调；6月流动性修复：同步拉长久期利率债、适度增持优质省级城投，抓住信用利差压缩+利率下行双重行情，增厚组合收益。四、二季度整体运作总结二季度利率波段交易叠加高等级信用债票息，回撤控制在合理区间，实现收益弹性与稳定性平衡。依托分层信用筛选体系，全程未持有信用评级AA+以下信用债，未发生信用减值事件。阶段不足在于5月资金波动叠加地方债供给冲击时，中久期利率债出现小幅回调，拖累短期净值表现。后续将延续 “利率做交易、信用拿票息” 核心策略，动态平衡久期与信用仓位；严格守住信用资质底线，不盲目下沉换取高票息，根据宏观、资金、政策变化灵活调整两类资产配比，持续优化风险收益比。感谢持有人的支持，您的信任是激励我们前进的最大动力，我们将继续勤勉尽责，努力进取，不忘初心，忠于所托，为信任奉献回报。

报告期内，本基金投资策略和方向保持稳定，采用以超额收益挖掘为核心理念的逆向投资策略，聚焦于挖掘小市值公司的投资机会。2026年二季度，A股市场在流动性充裕与产业趋势共振下呈现“存量博弈、集中抱团”的格局，交易结构特征鲜明。从成交量结构看，全季日均成交额维持高位，但流动性分配明显分化，半导体、存储、算力等少数科技细分方向成交占比居高不下，头部个股虹吸效应显著，交易拥挤度升至近年高位，资金并未形成普惠式扩散。大小盘结构呈K型分化，千亿市值龙头及半导体、通信等行业公司领涨，小市值公司则普遍下跌。行业赛道结构呈现鲜明的“新质生产力”主线，电子、通信、半导体占据绝对主线地位，硬科技成为千亿市值扩容主力；而传统消费、地产链、煤炭等旧动能方向持续失血。整体而言，二季度是“总量充裕、个体荒漠”的金字塔式交易结构，拥挤度本身已为下半年行情的再平衡埋下伏笔。展望第三季度，极端分化的估值结构已积蓄足够的再平衡势能，A股有望从“集中抱团”走向“风格扩散”。具备产业支撑、估值合理的中小盘成长标的已回落至安全边际区间，修复潜力正在累积。在流动性环境仍具支撑、半年报业绩窗口铺开的背景下，定价逻辑或从“抱团头部”向“结构性扩散”迁移——小市值成长方向有望承接科技主线溢出的资金，成为三季度主要的弹性来源。感谢持有人的支持，您的信任是激励我们前进的最大动力，我们将继续勤勉尽责，努力进取，不忘初心，忠于所托，为信任奉献回报。

本基金定位纯利率主导，以利率债为核心持仓，极少下沉信用，核心目标是严格控波动、高流动性、适配稳健型债券投资，二季度围绕宏观、政策、资金面三层逻辑动态调整组合。一、二季度宏观基本面复盘与研判二季度国内经济呈现内需偏弱、外需韧性分化的结构性格局，对短端利率形成持续利多支撑。需求端：地产销售、土地投资延续低位，居民消费修复节奏慢于预期，制造业中长期信贷投放偏弱，实体融资需求不足，资产荒环境延续，机构持续增配短期限利率资产；物价端：CPI 维持温和低位，PPI 阶段性小幅修复但传导不畅，通胀不存在约束货币政策的压力，无显著加息逻辑；外部扰动：海外通胀粘性仍存、美联储降息节奏延后，美债收益率高位震荡，但中美利差倒挂幅度可控，未对国内短端流动性形成明显压制；基本面结论：经济弱复苏、需求不足的大环境下，短端利率中枢易下难上，短债利率品种安全边际充足，为本基金波段操作提供基础环境。二、政策面跟踪与应对思路二季度货币政策延续适度宽松、精准逆周期基调，财政与货币协同维稳，政策重心持续呵护流动性：总量工具：央行通过买断式逆回购、MLF 平价续作持续投放中长期流动性，优化利率走廊机制，推出隔夜逆回购平抑资金波动，明确维持短端资金利率平稳；二季度未实施全面降准降息，但持续压降银行负债成本，实质宽松效果显现；财政供给：二季度地方债、特别国债集中放量，但发行节奏平滑、央行配套流动性对冲，长端利率受供给扰动更大，对短期限利率债受冲击极小；监管政策：持续规范同业存单发行，强化银行负债久期管理，高等级国股存单供给稳定、信用溢价极低，契合本基金低信用风险定位；操作应对：政策宽松预期稳定时小幅抬升短端利率债久期博弈资本利得；财政供给冲击阶段快速降久期、增持浮动利率存单，规避收益率回调风险。三、资金面运行与组合流动性管理二季度资金面整体合理充裕、窄幅震荡，DR007 持续围绕政策利率下方运行，仅月末、缴税窗口出现短暂收紧，较好匹配短债产品高流动性运作要求：基础流动性：国有大行持续净融出，银行体系超额存款准备金维持高位，机构杠杆操作成本偏低，短端套息空间稳定；阶段性扰动：5 月中下旬缴税、政府债缴款带来阶段性资金收紧，DR007 脉冲上行，但央行及时加大逆回购投放，3 个交易日内资金快速回落；产品操作逻辑：底仓：配置 1 年期以内国开债、国债、国有行 AAA 同业存单，隔离信用尾部风险；久期管理：中枢维持 0.5 年，资金宽松窗口上调至 0.7–0.8 年波段交易，资金收紧窗口回落至 0.3–0.4 年，快速降低净值波动；杠杆策略：杠杆中枢控制在 10% 以内，仅在跨季宽松窗口小幅加杠杆套息，极端资金波动时快速去杠杆，保障随时应对大额赎回；二季度运作分析：4 月初避险行情下增配短期利率债兑现资本利得；5 月财政供给冲击减持长久期存单，增持 3M 浮动利率存单对冲波动；6 月流动性重回宽松，适度拉久期捕捉短端下行行情。四、二季度整体运作总结本季度依托纯利率短债策略，组合净值波动控制在较低水平，日度正收益占比维持高位。依托对资金面、政策信号的高频跟踪，精准把握短端利率波段机会，未发生信用风险事件。短板在于纯利率底仓票息收益有限，在利率横盘震荡阶段增厚收益空间不足。后续将继续坚守短债定位，不放大久期、不新增信用下沉，通过精细化存单轮动、利率债短线交易小幅争取组合收益。感谢持有人的支持，您的信任是激励我们前进的最大动力，我们将继续勤勉尽责，努力进取，不忘初心，忠于所托，为信任风险回报。

二季度债市行情回顾： 二季度债市整体偏强震荡，各期限品种收益率呈现不同程度的下行，收益率曲线由一季度极陡逐渐走平，国债30Y-10Y之间的利差由3月末最高56BP压缩至47BP。分阶段来看， 第一阶段，4月初市场对超长期特别国债供给担忧升温，10年期国债收益率在1.81%-1.82%之间震荡。 第二阶段，4月中旬至月末资金极度宽松叠加地缘政治冲突缓和，债市修复，10年、30年期国债收益率一度下探至1.74%、2.23%； 第三阶段，5月初央行买断式逆回购大额净回笼引发短端调整，10年期、30年期国债收益率上行至1.78%、2.27%。 第四阶段，5月中下旬基本面偏弱、MLF超额投放推动债市再度走强，10年期、30年期国债收益率一度下探至1.695%、2.184%。 第五阶段，6月多空因素交织下，10年期国债在1.7%-1.75%之间窄幅震荡。 本基金本期间投资运作回顾： 本基金本期间采取信用债票息策略为主，利率债久期策略为增强。信用债方面，采取久期择时、适时买入高等级、中久期的产业债、金融债；利率债方面，挖掘长债阶段性调整的机会，适时介入长久期国债、政金债的波段交易，获利后及时止盈。感谢持有人的支持，您的信任是激励我们前进的最大动力，我们将继续勤勉尽责，努力进取，不忘初心，忠于所托，为信任奉献回报。

一、宏观基本面2026年二季度国内经济呈外强内弱、内需修复乏力的结构性分化格局：经济增长：二季度GDP同比预计较一季度5.0%小幅回落。增长依靠出口、AI及新能源高端制造、基建项目托底；地产市场深度调整、居民大宗消费低迷形成主要拖累，PMI持续徘徊荣枯线附近，内需订单修复疲软。三大需求：出口维持两位数高增；基建依托专项债、超长期特别国债平稳托底，地产投资持续下行；服务消费韧性较强，耐用消费品需求疲软，居民预防性储蓄意愿偏高。通胀水平：CPI中枢1.0%-1.3%，无消费端通胀压力；PPI持续上行，由国际油价及上游原材料涨价驱动，但下游需求不足，通胀难以向下传导。政策与金融环境：实体信贷需求偏弱，居民房贷收缩，银行资产荒持续深化。货币政策稳健偏宽松、流动性充裕；二季度政府债集中供给，央行适度管控长端利率，防范收益率单边下行。二、利率债市场行情二季度利率债整体走牛，收益率中枢逐月下移；在资产荒、偏弱基本面、货币呵护合力下走出三段式行情：牛平延续—宽幅震荡—政策突破后季末回调。4月（牛平行情）：资金面极度宽松，机构拉长久期，超长端表现强势；1Y国债下探1.13%，10Y突破1.75%，30Y逼近2.20%，30Y-10Y期限利差明显收窄。5月（宽幅震荡）：月初50年期特别国债首发带来短期供给扰动，市场快速消化；经济数据持续走弱支撑债市，长端收益率震荡下行。6月（突破后回调）：央行流动性管理落地，多头情绪释放，10Y国债下探1.70%，30Y触及2.204%阶段低位；季末逆回购净回笼叠加PMI超预期回暖，债市小幅回调。整体曲线呈牛平形态，超长端行情弹性最优。三、多空驱动与宏观联动多头核心支撑：内需修复疲软、地产下行、实体信贷偏弱；银行资产荒叠加货币宽松，机构配置需求旺盛，支撑利率债估值。短期扰动利空：PPI上行、政府债集中供给、美债高位倒挂约束长端下行空间；季末流动性回笼、边际经济数据好转，触发阶段性止盈回调。四、核心结论及组合运作思路1、结构性出口与高端制造景气无法改善广谱弱信用环境，内需疲弱是长端利率低位运行的核心逻辑；2、基本面和流动性为本季度债市核心驱动，供给、海外扰动仅造成短期震荡，不改利率中枢下移主线；3、组合坚持票息为主、波段为辅稳健策略，以利率债作为底仓配置；结合资金面、宏观及政策信号灵活调整久期与仓位，捕捉波段机会增厚收益。感谢持有人的支持，您的信任是激励我们前进的最大动力，我们将继续勤勉尽责，努力进取，不忘初心，忠于所托，为信任奉献回报。

二季度债市行情回顾： 二季度债市整体偏强震荡，各期限品种收益率呈现不同程度的下行，收益率曲线由一季度极陡逐渐走平，国债30Y-10Y之间的利差由3月末最高56BP压缩至47BP。分阶段来看， 第一阶段，4月初市场对超长期特别国债供给担忧升温，10年期国债收益率在1.81%-1.82%之间震荡。 第二阶段，4月中旬至月末资金极度宽松叠加地缘政治冲突缓和，债市修复，10年、30年期国债收益率一度下探至1.74%、2.23%； 第三阶段，5月初央行买断式逆回购大额净回笼引发短端调整，10年期、30年期国债收益率上行至1.78%、2.27%。 第四阶段，5月中下旬基本面偏弱、MLF超额投放推动债市再度走强，10年期、30年期国债收益率一度下探至1.695%、2.184%。 第五阶段，6月多空因素交织下，10年期国债在1.7%-1.75%之间窄幅震荡。 本基金本期间投资运作回顾： 本基金本期间采取利率债骑乘和久期策略。骑乘策略方面，底仓精选收益率曲线凸度明显的中久期政金债、国债进行配置；久期策略方面，挖掘长债阶段性调整的机会，适时介入长久期国债、政金债的波段交易，获利后及时止盈。感谢持有人的支持，您的信任是激励我们前进的最大动力，我们将继续勤勉尽责，努力进取，不忘初心，忠于所托，为信任奉献回报。

2026年二季度宏观 + 利率债精简分析一、宏观基本面核心特征整体呈现外强内弱、内需修复乏力格局：增长：一季度GDP5.0%，二季度预计小幅回落。出口、AI与新能源高端制造、专项债基建形成支撑；地产投资大幅走弱、居民大宗消费低迷是核心拖累，PMI长期在荣枯线附近徘徊，内需订单持续偏弱。需求：出口两位数高增；基建靠超长期特别国债、专项债托底，地产深度调整；服务消费韧性尚可，家电、家居等耐用品需求疲软，居民预防性储蓄偏高。通胀：CPI 中枢在1.0%-1.3%，无消费通胀压力；PPI 持续上行，受国际油价、上游原料拉动，但终端需求不足，涨价难以向下传导。金融政策：实体信贷需求持续走弱，居民房贷收缩，银行资产荒加剧；市场流动性整体宽松，财政二季度债券集中放量发行；央行维持总量宽松，但适度调控长端利率，避免单边过快下行。二、二季度利率债行情复盘二季度债市整体走强，利率中枢逐月下移，在资产荒、经济偏弱、货币宽松共同驱动下走出三段式行情：4月：牛平延续，长短端同步下行资金面极度宽松，机构集中拉久期，超长端表现强势，30年—10年期限利差明显收窄；1年期国债下探至1.13%，10年期利率有效突破1.75%，30年期逼近2.20%。5月：宽幅震荡，重心持续下移月初50年期特别国债首发带来短期供给扰动，市场快速消化后牛平行情延续；全月经济数据持续不及预期，但政府债供给压制情绪，长端维持震荡下行态势。6月：政策信号驱动再突破，季末小幅回调央行流动性操作落地，资金宽松预期再度升温，多头集中发力，10年期国债一度逼近1.70%，30年期下探至2.20% 附近；季末央行逆回购净回笼，叠加 6月PMI数据超预期回暖，债市迎来阶段性回调。曲线整体以牛平为主，超长端下行弹性突出，仅季末出现小幅修复。三、多空驱动与宏观联动逻辑多头核心支撑经济内需修复缓慢、地产持续低迷、信贷需求走弱，银行资产荒持续；货币政策持续呵护流动性，配置资金源源不断入场，压制利率底部。空头短期扰动因素PPI持续上行、二季度政府债券集中供给、美债利率高位倒挂压缩国内长债下行空间；6月末央行回笼资金、经济数据边际好转，引发阶段性止盈回调。四、核心结论出口与高端制造结构性景气无法扭转全社会融资偏弱格局，内需不足是利率长期低位运行的底层逻辑；本季度行情由流动性与基本面主导，供给、海外、边际经济数据仅带来阶段性震荡，不改利率中枢下移趋势；操作方面，组合以灵活策略为主，根据市场情况，以利率债为标的进行投资，把握波段操作机会。感谢持有人的支持，您的信任是激励我们前进的最大动力，我们将继续勤勉尽责，努力进取，不忘初心，忠于所托，为信任奉献回报。

二季度债市行情回顾： 二季度债市整体偏强震荡，各期限品种收益率呈现不同程度的下行，收益率曲线由一季度极陡逐渐走平，国债30Y-10Y之间的利差由3月末最高56BP压缩至47BP。分阶段来看， 第一阶段，4月初市场对超长期特别国债供给担忧升温，10年期国债收益率在1.81%-1.82%之间震荡。 第二阶段，4月中旬至月末资金极度宽松叠加地缘政治冲突缓和，债市修复，10年、30年期国债收益率一度下探至1.74%、2.23%； 第三阶段，5月初央行买断式逆回购大额净回笼引发短端调整，10年期、30年期国债收益率上行至1.78%、2.27%。 第四阶段，5月中下旬基本面偏弱、MLF超额投放推动债市再度走强，10年期、30年期国债收益率一度下探至1.695%、2.184%。 第五阶段，6月多空因素交织下，10年期国债在1.7%-1.75%之间窄幅震荡。 本基金本期间投资运作回顾： 本基金本期间采取利率债骑乘和久期策略。骑乘策略方面，底仓精选收益率曲线凸度明显的中久期政金债、国债进行配置；久期策略方面，挖掘长债阶段性调整的机会，适时介入长久期国债、政金债的波段交易，获利后及时止盈。感谢持有人的支持，您的信任是激励我们前进的最大动力，我们将继续勤勉尽责，努力进取，不忘初心，忠于所托，为信任奉献回报。

二季度债市行情回顾： 二季度债市整体偏强震荡，各期限品种收益率呈现不同程度的下行，收益率曲线由一季度极陡逐渐走平，国债30Y-10Y之间的利差由3月末最高56BP压缩至47BP。分阶段来看， 第一阶段，4月初市场对超长期特别国债供给担忧升温，10年期国债收益率在1.81%-1.82%之间震荡。 第二阶段，4月中旬至月末资金极度宽松叠加地缘政治冲突缓和，债市修复，10年、30年期国债收益率一度下探至1.74%、2.23%； 第三阶段，5月初央行买断式逆回购大额净回笼引发短端调整，10年期、30年期国债收益率上行至1.78%、2.27%。 第四阶段，5月中下旬基本面偏弱、MLF超额投放推动债市再度走强，10年期、30年期国债收益率一度下探至1.695%、2.184%。 第五阶段，6月多空因素交织下，10年期国债在1.7%-1.75%之间窄幅震荡。 本基金本期间投资运作回顾： 本基金本期间采取信用债票息策略为主，利率债久期策略为增强。信用债方面，采取久期择时、适时买入高等级、中久期的产业债、金融债；利率债方面，挖掘长债阶段性调整的机会，适时介入长久期国债、政金债的波段交易，获利后及时止盈。感谢持有人的支持，您的信任是激励我们前进的最大动力，我们将继续勤勉尽责，努力进取，不忘初心，忠于所托，为信任奉献回报。

债市行情回顾： 2026年一季度债市利率延续2025年四季度以来“上有顶、下有底”的震荡行情。开年伊始，权益市场走出跨年连涨行情，对债市情绪形成压制的同时分流部分债市资金，长债利率承压上行，10年期、30年期国债收益率一度触及1.9%、2.4%的高位水平。1月中旬至春节前，权益市场火热情绪有所降温，央行释放降准降息仍有空间等货币宽松信号，叠加市场流动性持续处于充裕状态，长债利率触顶后逐步回落，走出慢速修复行情，但10年、30年期国债面临1.8%、2.24%阻力位时仍未能有效突破。2月末以来，美伊冲突成为影响债市行情的重要因素，2月末在避险情绪驱动下10年国债收益率向下突破1.8%，最低下行至1.78%，随后受国际原油价格上行引发通胀叙事升温影响，10年期国债收益率出现回调，于1.81%-1.84%区间内窄幅震荡；30年期国债收益率则快速上行至2.3%以上。 本报告期内投资策略和产品运作回顾： 本报告期内，本基金采取信用债票息策略；一方面，3月末将持仓中浮盈的长久期国债、地方债获利止盈，缩短组合加权久期；另一方面，配置短久期、信用资质较好、票息具备比价优势的企业债、资产支持证券。 感谢持有人的支持，您的信任是激励我们前进的最大动力，我们将继续勤勉尽责，努力进取，不忘初心，忠于所托，为信任奉献回报。

一、 债市行情回顾： 2026年一季度债市利率延续2025年四季度以来“上有顶、下有底”的震荡行情。开年伊始，权益市场走出跨年连涨行情，对债市情绪形成压制的同时分流部分债市资金，长债利率承压上行，10年期、30年期国债收益率一度触及1.9%、2.4%的高位水平。1月中旬至春节前，权益市场火热情绪有所降温，央行释放降准降息仍有空间等货币宽松信号，叠加市场流动性持续处于充裕状态，长债利率触顶后逐步回落，走出慢速修复行情，但10年、30年期国债面临1.8%、2.24%阻力位时仍未能有效突破。2月末以来，美伊冲突成为影响债市行情的重要因素，2月末在避险情绪驱动下10年国债收益率向下突破1.8%，最低下行至1.78%，随后受国际原油价格上行引发通胀叙事升温影响，10年期国债收益率出现回调，于1.81%-1.84%区间内窄幅震荡；30年期国债收益率则快速上行至2.3%以上。 二、本报告期内投资策略和产品运作回顾： 本报告期内，本基金以票息策略为主、久期策略为增强。底仓部分配置中短久期的国债、政金债、普信债，杠杆部分介入长债的波段交易，获利后及时止盈。 感谢持有人的支持，您的信任是激励我们前进的最大动力，我们将继续勤勉尽责，努力进取，不忘初心，忠于所托，为信任奉献回报。