汤戈 - 基金投资策略和运作

2026年第二季度A股市场的结构性表现越来越极致。31个申万一级行业指数在二季度有正收益的只有6个，但表现最好的电子行业指数收益率却超过了90%。投资者越来越关注AI主线，资金也越来越集中于AI主线。抽血效应导致和AI关联性弱的行业哪怕业绩尚好也表现不佳，AI内部的投资者结构也快速恶化。市场只能反复通过大幅波动的方式来修正一致预期过于集中和投资者机构集中度过于恶化的问题，因此二季度A股市场十分动荡，市场中也偶有出现切换其他方向机会的尝试，但成功的很少。　　A股市场这种极致的表现与经济环境强相关。目前我国经济增长动能中出口表现一枝独秀，其中更以高端制造业的出口为甚，这与AI基础设施建设带动的相关需求快速增长密不可分。另一方面新增投资少，消费仍未回暖，大量与之相关的行业基本面仍在底部徘徊。一方面是AI需求快速增长带来的相关行业业绩井喷，另一方面是众多与投资和消费相关的行业业绩低迷，A股市场受此影响产生了股价表现的极致分化。　　展望第三季度，上市公司中报季即将到来，市场将更重视业绩增长是否能支撑上市公司股价。因此主线方向的表现风险不大，毕竟这个方向业绩不会差。同时一些业绩优秀的其他方向也能阶段性有不错的表现，中报的披露将使这些方向的优秀业绩重回投资者的视野。本基金将继续坚持以电力设备和新能源为主要投资方向，力争通过基于产业趋势视角和精选个股的投资组合为投资者带来更好的持有体验。　　报告期内的基金投资运作严守基金合同，同时认真对待投资者申购、赎回等事项，保障基金的正常运作。

2026年二季度，A股整体呈现结构分化、指数震荡上行的格局，内外多重因素共振主导市场走势，成长风格大幅领跑，大盘蓝筹及宽基指数表现相对温和，市场行情显著聚焦科技成长主线。从区间收益数据来看，申万电子、通信行业分别以90.92%、63.84%的涨幅领跑全市场，科创50、创成长等成长类指数涨幅超70%；反观大盘权重指数表现偏弱，沪深300、上证指数区间涨幅仅11.90%、5.20%，大小盘、成长价值分化特征鲜明。　　本季度市场分化格局受多重内外因素的影响。外部层面，伊美地缘冲突持续发酵，拉长了地缘风险的扰动周期，引发全球能源、供应链波动，推升海外通胀预期，压制美联储降息预期，阶段性拖累全球风险偏好，也导致海外科技股波动加剧，A股对标海外的部分科技板块同步震荡调整。同时，美联储主席换届等事件叠加，进一步放大市场短期波动，5月底科技板块出现拥挤交易，成长板块迎来阶段性回调。内部层面，市场投资逐步进入中报基本面与逻辑的验证期，资金高度聚焦业绩确定性强、产业趋势明确的科技板块。　　下半年A股整体波动或将显著加大。核心诱因在于全球宏观周期切换，发达国家逐步步入经济修复小周期，海外货币政策整体由降息周期转向加息周期。当前美国通胀韧性犹存，新任美联储管理层对通胀管控态度偏谨慎，降息门槛抬升，市场加息预期持续升温。结合宏观预判与利率曲线定价，短期内美联储政策利率或将维持在相对稳定区间；展望中长期，若海外通胀韧性及经济内生修复力度超预期，其货币政策中枢仍有进一步上移的可能，需密切跟踪本轮周期后续潜在的加息拐点。海外利率中枢上行将持续压制全球流动性与风险偏好，放大权益市场波动，尤其对高估值科技成长板块估值形成持续约束。短期看，美联储近日释放偏鸽信号，通胀压力边际缓和，缓解了高估值成长股的贴现率压制，科技板块迎来技术性反弹。但需理性看待短期修复，当前AI产业已从乐观的远期估值进入业绩验证阶段，市场开始验证AI资本开支落地成效、产业链盈利转化能力，叠加半导体供应链的普遍涨价带来的行业毛利分化，科技板块内部结构性分化将持续加剧。　　报告期内，基金的整体运作基于权益投研自身所坚持的深度研究和价值发现的理念，开展投研工作。基金股票投资比例的中枢维持在85%左右，投资方式结合自上而下的配置策略与自下而上筛选“科技引领+PPI修复”逻辑，优先成长确定且估值合理的优质标的。具体而言，本基金的布局主要集中在科技成长主线，尤其对于产业趋势最为突出且持续性最好的AI算力方面，具体行业方面超配电子、通信行业，并少量配置机械制造、化工、电力设备等行业。　　展望2026年后续市场，整体系统性风险或有限，结构性行情仍将延续，投资主线聚焦两大核心方向。其一，AI科技成长仍是长期核心板块，以AI Agent为代表的技术迭代，推动AI从对话模式走向自主执行阶段，算力、存储、通信等基础设施需求持续爆发，电子、通信等核心产业链业绩确定性充足，长期成长逻辑未发生改变。后续需重点跟踪二季度财报季数据，验证云厂商资本开支、AI业务营收占比及产业链毛利率变化，精选业绩落地、估值合理的细分标的。　　其二，持续把握PPI修复带来的中上游制造机会。地缘冲突带来的能源、材料波动逐步消化后，机械设备、精细化工、建筑材料等中上游制造板块有望迎来业绩修复行情。整体投资策略上，将保持仓位灵活度，规避高位拥挤题材，坚守景气确定性板块，依托产业趋势与基本面筛选个股，在市场震荡中把握长期稳健收益。

2026年二季度，A股整体呈现结构分化、指数震荡上行的格局，内外多重因素共振主导市场走势，成长风格大幅领跑，大盘蓝筹及宽基指数表现相对温和，市场行情显著聚焦科技成长主线。从区间收益数据来看，申万电子、通信行业分别以90.92%、63.84%的涨幅领跑全市场，科创50、创成长等成长类指数涨幅超70%；反观大盘权重指数表现偏弱，沪深300、上证指数区间涨幅仅11.90%、5.20%，大小盘、成长价值分化特征鲜明。　　本季度市场分化格局受多重内外因素的影响。外部层面，伊美地缘冲突持续发酵，拉长了地缘风险的扰动周期，引发全球能源、供应链波动，推升海外通胀预期，压制美联储降息预期，阶段性拖累全球风险偏好，也导致海外科技股波动加剧，A股对标海外的部分科技板块同步震荡调整。同时，美联储主席换届等事件叠加，进一步放大市场短期波动，5月底科技板块出现拥挤交易，成长板块迎来阶段性回调。内部层面，市场投资逐步进入中报基本面与逻辑的验证期，资金高度聚焦业绩确定性强、产业趋势明确的科技板块。　　下半年A股整体波动或将显著加大。核心诱因在于全球宏观周期切换，发达国家逐步步入经济修复小周期，海外货币政策整体由降息周期转向加息周期。当前美国通胀韧性犹存，新任美联储管理层对通胀管控态度偏谨慎，降息门槛抬升，市场加息预期持续升温。结合宏观预判与利率曲线定价，短期内美联储政策利率或将维持在相对稳定区间；展望中长期，若海外通胀韧性及经济内生修复力度超预期，其货币政策中枢仍有进一步上移的可能，需密切跟踪本轮周期后续潜在的加息拐点。海外利率中枢上行将持续压制全球流动性与风险偏好，放大权益市场波动，尤其对高估值科技成长板块估值形成持续约束。短期看，美联储近日释放偏鸽信号，通胀压力边际缓和，缓解了高估值成长股的贴现率压制，科技板块迎来技术性反弹。但需理性看待短期修复，当前AI产业已从乐观的远期估值进入业绩验证阶段，市场开始验证AI资本开支落地成效、产业链盈利转化能力，叠加半导体供应链的普遍涨价带来的行业毛利分化，科技板块内部结构性分化将持续加剧。　　报告期内，基金的整体运作基于权益投研自身所坚持的深度研究和价值发现的理念，开展投研工作。基金股票投资比例的中枢维持在85%左右，投资方式结合自上而下的配置策略与自下而上筛选“科技引领+PPI修复”逻辑，优先成长确定且估值合理的优质标的。具体而言，个股方面主要布局包括较具成长属性的新兴科技领域如电子半导体、人工智能、先进制造以及较具估值优势的电力设备、化工材料、创新药产业链等。　　展望2026年后续市场，整体系统性风险或有限，结构性行情仍将延续，投资主线聚焦两大核心方向。其一，AI科技成长仍是长期核心板块，以AI Agent为代表的技术迭代，推动AI从对话模式走向自主执行阶段，算力、存储、通信等基础设施需求持续爆发，电子、通信等核心产业链业绩确定性充足，长期成长逻辑未发生改变。后续需重点跟踪二季度财报季数据，验证云厂商资本开支、AI业务营收占比及产业链毛利率变化，精选业绩落地、估值合理的细分标的。　　其二，持续把握PPI修复带来的中上游制造机会。地缘冲突带来的能源、材料波动逐步消化后，机械设备、精细化工、建筑材料等中上游制造板块有望迎来业绩修复行情。整体投资策略上，将保持仓位灵活度，规避高位拥挤题材，坚守景气确定性板块，依托产业趋势与基本面筛选个股，在市场震荡中把握长期稳健收益。

2026年二季度，A股整体呈现结构分化、指数震荡上行的格局，内外多重因素共振主导市场走势，成长风格大幅领跑，大盘蓝筹及宽基指数表现相对温和，市场行情显著聚焦科技成长主线。从区间收益数据来看，申万电子、通信行业分别以90.92%、63.84%的涨幅领跑全市场，科创50、创成长等成长类指数涨幅超70%；反观大盘权重指数表现偏弱，沪深300、上证指数区间涨幅仅11.90%、5.20%，大小盘、成长价值分化特征鲜明。　　本季度市场分化格局受多重内外因素的影响。外部层面，伊美地缘冲突持续发酵，拉长了地缘风险的扰动周期，引发全球能源、供应链波动，推升海外通胀预期，压制美联储降息预期，阶段性拖累全球风险偏好，也导致海外科技股波动加剧，A股对标海外的部分科技板块同步震荡调整。同时，美联储主席换届等事件叠加，进一步放大市场短期波动，5月底科技板块出现拥挤交易，成长板块迎来阶段性回调。内部层面，市场投资逐步进入中报基本面与逻辑的验证期，资金高度聚焦业绩确定性强、产业趋势明确的科技板块。　　下半年A股整体波动或将显著加大。核心诱因在于全球宏观周期切换，发达国家逐步步入经济修复小周期，海外货币政策整体由降息周期转向加息周期。当前美国通胀韧性犹存，新任美联储管理层对通胀管控态度偏谨慎，降息门槛抬升，市场加息预期持续升温。结合宏观预判与利率曲线定价，短期内美联储政策利率或将维持在相对稳定区间；展望中长期，若海外通胀韧性及经济内生修复力度超预期，其货币政策中枢仍有进一步上移的可能，需密切跟踪本轮周期后续潜在的加息拐点。海外利率中枢上行将持续压制全球流动性与风险偏好，放大权益市场波动，尤其对高估值科技成长板块估值形成持续约束。短期看，美联储近日释放偏鸽信号，通胀压力边际缓和，缓解了高估值成长股的贴现率压制，科技板块迎来技术性反弹。但需理性看待短期修复，当前AI产业已从乐观的远期估值进入业绩验证阶段，市场开始验证AI资本开支落地成效、产业链盈利转化能力，叠加半导体供应链的普遍涨价带来的行业毛利分化，科技板块内部结构性分化将持续加剧。　　报告期内，基金的整体运作基于权益投研自身所坚持的深度研究和价值发现的理念，开展投研工作。基金股票投资比例的中枢维持在85%左右，投资方式结合自上而下的配置策略与自下而上筛选“科技引领+PPI修复”逻辑，重点筛选符合国企改革主题的估值合理的优质标的。具体而言，个股方面主要布局包括较具成长属性的新兴科技领域如电子半导体、人工智能、先进制造产业链，以及具有估值优势的上游有色和化工材料等细分行业。　　展望2026年后续市场，整体系统性风险或有限，结构性行情仍将延续，投资主线聚焦两大核心方向。其一，AI科技成长仍是长期核心板块，以AI Agent为代表的技术迭代，推动AI从对话模式走向自主执行阶段，算力、存储、通信等基础设施需求持续爆发，电子、通信等核心产业链业绩确定性充足，长期成长逻辑未发生改变。后续需重点跟踪二季度财报季数据，验证云厂商资本开支、AI业务营收占比及产业链毛利率变化，精选业绩落地、估值合理的细分标的。　　其二，持续把握PPI修复带来的中上游制造机会。地缘冲突带来的能源、材料波动逐步消化后，机械设备、精细化工、建筑材料等中上游制造板块有望迎来业绩修复行情。整体投资策略上，将保持仓位灵活度，规避高位拥挤题材，坚守景气确定性板块，依托产业趋势与基本面筛选个股，在市场震荡中把握长期稳健收益。

2026年第二季度A股市场的结构性表现越来越极致。31个申万一级行业指数在二季度有正收益的只有6个，但表现最好的电子行业指数收益率却超过了90%。投资者越来越关注AI主线，资金也越来越集中于AI主线。抽血效应导致和AI关联性弱的行业哪怕业绩尚好也表现不佳，AI内部的投资者结构也快速恶化。市场只能反复通过大幅波动的方式来修正一致预期过于集中和投资者机构集中度过于恶化的问题，因此二季度A股市场十分动荡，市场中也偶有出现切换其他方向机会的尝试，但成功的很少。　　A股市场这种极致的表现与经济环境强相关。目前我国经济增长动能中出口表现一枝独秀，其中更以高端制造业的出口为甚，这与AI基础设施建设带动的相关需求快速增长密不可分。另一方面新增投资少，消费仍未回暖，大量与之相关的行业基本面仍在底部徘徊。一方面是AI需求快速增长带来的相关行业业绩井喷，另一方面是众多与投资和消费相关的行业业绩低迷，A股市场受此影响产生了股价表现的极致分化。　　展望第三季度，上市公司中报季即将到来，市场将更重视业绩增长是否能支撑上市公司股价。因此主线方向的表现风险不大，毕竟这个方向业绩不会差。同时一些业绩优秀的其他方向也能阶段性有不错的表现，中报的披露将使这些方向的优秀业绩重回投资者的视野。本基金力争通过基于产业趋势视角和精选个股的投资组合为投资者带来更好的持有体验。　　报告期内的基金投资运作严守基金合同，同时认真对待投资者申购、赎回等事项，保障基金的正常运作。

1、基金投资策略　　2026年二季度权益市场整体呈现先抑后扬、极致结构性分化特征，市场进入全球地缘、海外流动性、国内通胀三重约束下的估值再定价周期，行情主线由“题材预期”切换为业绩兑现为王，存量资金博弈特征显著，仅高景气硬科技赛道具备持续超额收益空间。国内方面，PPI持续抬升完成由负转正后的上行周期，工业原材料利润改善，但终端消费、地产需求修复节奏偏慢，利润传导链条尚未完全打通，出口端、集成电路维持高增，高端制造成为经济核心支撑，政策持续加码新质生产力、具身智能、工业机器人赛道，自上而下推出实景实训专项行动，产业政策红利持续释放。　　报告期内，本基金继续坚守GMP-VCT多因子权益类资产分析框架，从地缘政治、国际经济环境、国内宏观经济、国家政策、估值水平、资金面及技术面多维度研判市场环境，动态确定股票仓位水平；通过“定量+定性”中观行业比较，在核心赛道中精选高阿尔法、高景气、高确定性标的，兼顾组合进攻性与回撤控制，持续锚定资源+出海+新质生产力三大核心配置方向。　　2、二季度运作分析　　二季度本基金持续深耕资源、出海、新质生产力三大方向。新质生产力重点配置算力硬件、半导体设备等高业绩兑现标的；出海板块布局新能源装备、精细化工、CXO龙头；资源板块聚焦供需偏紧的硅片、氟化工等周期品种。　　展望后续市场，国内政策托底、企业盈利修复、流动性宽松的宏观环境不会发生明显改变，海外降息预期逐步落地，外部扰动对市场的冲击力度持续弱化，A股仍将维持区间震荡、结构性行情为主的运行态势，资金配置重心将彻底从赛道贝塔炒作转向个股基本面阿尔法机会，业绩兑现能力、供需格局与估值匹配度将成为主导板块表现的核心要素。本基金后续将持续强化宏观数据、行业高频指标与上市公司盈利跟踪，持续深耕三大核心配置主线，均衡布局高景气成长、涨价周期、低估值修复三类资产，持续优化个股持仓结构，力争在市场波动中为持有人创造长期可持续的稳健回报。

2026年第二季度A股市场的结构性表现越来越极致。31个申万一级行业指数在二季度有正收益的只有6个，但表现最好的电子行业指数收益率却超过了90%。投资者越来越关注AI主线，资金也越来越集中于AI主线。抽血效应导致和AI关联性弱的行业哪怕业绩尚好也表现不佳，AI内部的投资者结构也快速恶化。市场只能反复通过大幅波动的方式来修正一致预期过于集中和投资者机构集中度过于恶化的问题，因此二季度A股市场十分动荡，市场中也偶有出现切换其他方向机会的尝试，但成功的很少。　　A股市场这种极致的表现与经济环境强相关。目前我国经济增长动能中出口表现一枝独秀，其中更以高端制造业的出口为甚，这与AI基础设施建设带动的相关需求快速增长密不可分。另一方面新增投资少，消费仍未回暖，大量与之相关的行业基本面仍在底部徘徊。一方面是AI需求快速增长带来的相关行业业绩井喷，另一方面是众多与投资和消费相关的行业业绩低迷，A股市场受此影响产生了股价表现的极致分化。　　展望第三季度，上市公司中报季即将到来，市场将更重视业绩增长是否能支撑上市公司股价。因此主线方向的表现风险不大，毕竟这个方向业绩不会差。同时一些业绩优秀的其他方向也能阶段性有不错的表现，中报的披露将使这些方向的优秀业绩重回投资者的视野。本基金将继续坚持主线+扩散的投资策略，力争通过基于产业趋势视角和精选个股的投资组合为投资者带来更好的持有体验。　　报告期内的基金投资运作严守基金合同，同时认真对待投资者申购、赎回等事项，保障基金的正常运作。

2026年一季度国内经济保持平稳增长，出口同比维持高增，与此同时国内需求也开始出现边际改善。1~2月固定资产投资增速1.8%，较2025年回升5.6个百分点，结束了连续4个月负增长趋势。1~2月社会零售同比增长2.8%，较前值回升1.9个百分点，同样结束连续回落趋势。除了经济增长，通胀稳步回升也是国内宏观经济的重要变化。2026年2月CPI同比增速大幅回升1.1个百分点至1.3%，该数据创2023年2月以来新高；2月PPI环比增长0.4%，连续第五个月环比正增长，当月同比增速进一步回升至-0.9%，由于油价的快速上涨，预计PPI同比增速将很快转正。　　2026年一季度A股市场在一月份气势如虹，二月份震荡整理，三月份遇外部冲击大幅调整回吐年初以来全部涨幅。从一季度整体看，由于成交量仍在较高水平，小微盘股票的总体表现优于大市值股票；行业上，受益于能源冲击的煤炭、石油石化等表现最好，但产业趋势向好的电力设备、通信等仍在前列。食品饮料行业表现有所好转，房地产、美容护理等仍在后列。业绩良好的非银金融位列最后，也许意味着投资者对其业绩的持续性有所怀疑。　　本基金在报告期内投资方向较为集中，主要投向输配电设备、储能、液冷等方向的相关品种，力图把握电力产业发展的趋势性机会，力争为投资者提供更有锐度的业绩表现。　　报告期内的基金投资运作严守基金合同，同时认真对待投资者申购、赎回等事项，保障基金的正常运作。

2026年一季度国内经济保持平稳增长，出口同比维持高增，与此同时国内需求也开始出现边际改善。1~2月固定资产投资增速1.8%，较2025年回升5.6个百分点，结束了连续4个月负增长趋势。1~2月社会零售同比增长2.8%，较前值回升1.9个百分点，同样结束连续回落趋势。除了经济增长，通胀稳步回升也是国内宏观经济的重要变化。2026年2月CPI同比增速大幅回升1.1个百分点至1.3%，该数据创2023年2月以来新高；2月PPI环比增长0.4%，连续第五个月环比正增长，当月同比增速进一步回升至-0.9%，由于油价的快速上涨，预计PPI同比增速将很快转正。　　2026年一季度A股市场在一月份气势如虹，二月份震荡整理，三月份遇外部冲击大幅调整回吐年初以来全部涨幅。从一季度整体看，由于成交量仍在较高水平，小微盘股票的总体表现优于大市值股票；行业上，受益于能源冲击的煤炭、石油石化等表现最好，但产业趋势向好的电力设备、通信等仍在前列。食品饮料行业表现有所好转，房地产、美容护理等仍在后列。业绩良好的非银金融位列最后，也许意味着投资者对其业绩的持续性有所怀疑。　　本基金在报告期内投资方向较为集中，主要投向化工相关品种，力图把握化工行业新周期的投资机会，力争为投资者提供更有锐度的业绩表现。　　报告期内的基金投资运作严守基金合同，同时认真对待投资者申购、赎回等事项，保障基金的正常运作。

1、基金投资策略　　2026年一季度，A股市场在多重因素下出现震荡调整。从宽基指数的表现来看，市场呈现出明显的结构性分化：代表中盘成长与价值均衡的中证500指数成为唯一录得正收益的核心宽基指数，而大盘蓝筹（上证50、沪深300）及高弹性科创板块（科创50）均遭遇了不同程度的回调。这一调整并非单一因素所致，而是地缘政治风险、宏观经济预期博弈及回归基本面等多重因素共振的结果。　　一季度不能忽视的转折是伊美战争的爆发，我们关注到前期市场一致认为的“地缘政治风险的脉冲式冲击”正在显著拉长并扰动全球资本市场，冲突的长尾影响正在显现。战争带来的能源价格和供应链的不稳定使大家担忧美国通胀的抬升进一步导致美联储降息预期降低、社会融资成本抬升的问题，后续美国是否进入滞涨甚至衰退，这一担忧直接导致近期市场风险偏好的下降，并影响着今年下半场的投资。　　本报告期内，基金投资以“科技引领+PPI修复”为主要策略，在市场波动状态中，加入一定择时和行业轮动的考虑，个股仍以筛选经营业绩增长更确定、估值合理的企业形成组合，降低组合相对的波动，穿越市场震荡，获取长期稳定的收益。　　展望2026年后续的市场环境，地缘冲突尾部影响给本就较弱的全球经济带来挑战，我们认为确定性的产业趋势仍在AI产业，其长期趋势并不会因地缘政治而发生变化。2026年不能忽视以“小龙虾”（OpenClaw）为代表的AI Agent的爆发，这一变化标志着AI从云端“对话”走向本地化、自主“执行”的Agent时代。而在应用全面铺开前，算力基础设施将最先受益，随着长时完整Agent对Token消耗量的倍级增长，对算力、存储甚至CPU等硬件的需求也随之激增。因此对于全年，我们依然看好科技成长的主线，且在市场反弹阶段，景气行业内因业绩对估值的支撑更强，其反弹也可能更强。　　另一方面，我们全年关注PPI修复带来的中上游制造及能源材料环节的机会。这一机会因与地缘冲突避险相关，前期波动较大，短期并非最佳参与期，一旦市场对冲突的预期逐步下降，相应资产价格回到合理水平，我们相对看好Q2之后的业绩和长逻辑机会。　　总体上，我们将持续关注国内A股市场在内外资本市场的相对估值吸引力，并保持一定仓位灵活性；板块和结构角度，将积极寻找业绩确定估值合理的板块和个股，关注景气驱动确定性以及PPI修复带来的投资机会。　　2、一季度运作分析 　　报告期内，基金的整体运作基于权益投研自身所坚持的深度研究和价值发掘的理念，开展投研工作。基金股票投资比例的中枢维持在85%左右，投资方式为自下而上型筛选符合国企改革主题的“科技引领+PPI修复”逻辑下估值合理的优质标的。具体而言，个股方面主要布局包括较具成长属性的新兴科技领域如电子半导体、人工智能、先进制造产业链，以及具有估值优势的上游有色和化工材料等细分行业。

1、基金投资策略　　2026年一季度，A股市场在多重因素下出现震荡调整。从宽基指数的表现来看，市场呈现出明显的结构性分化：代表中盘成长与价值均衡的中证500指数成为唯一录得正收益的核心宽基指数，而大盘蓝筹（上证50、沪深300）及高弹性科创板块（科创50）均遭遇了不同程度的回调。这一调整并非单一因素所致，而是地缘政治风险、宏观经济预期博弈及回归基本面等多重因素共振的结果。　　一季度不能忽视的转折是伊美战争的爆发，我们关注到前期市场一致认为的“地缘政治风险的脉冲式冲击”正在显著拉长并扰动全球资本市场，冲突的长尾影响正在显现。战争带来的能源价格和供应链的不稳定使大家担忧美国通胀的抬升进一步导致美联储降息预期降低、社会融资成本抬升的问题，后续美国是否进入滞涨甚至衰退，这一担忧直接导致近期市场风险偏好的下降，并影响着今年下半场的投资。　　本报告期内，基金投资以“科技引领+PPI修复”为主要策略，在市场波动状态中，加入一定择时和行业轮动的考虑，个股仍以筛选经营业绩增长更确定、估值合理的企业形成组合，降低组合相对的波动，穿越市场震荡，获取长期稳定的收益。　　展望2026年后续的市场环境，地缘冲突尾部影响给本就较弱的全球经济带来挑战，我们认为确定性的产业趋势仍在AI产业，其长期趋势并不会因地缘政治而发生变化。2026年不能忽视以“小龙虾”（OpenClaw）为代表的AI Agent的爆发，这一变化标志着AI从云端“对话”走向本地化、自主“执行”的Agent时代。而在应用全面铺开前，算力基础设施将最先受益，随着长时完整Agent对Token消耗量的倍级增长，对算力、存储甚至CPU等硬件的需求也随之激增。因此对于全年，我们依然看好科技成长的主线，且在市场反弹阶段，景气行业内因业绩对估值的支撑更强，其反弹也可能更强。　　另一方面，我们全年关注PPI修复带来的中上游制造及能源材料环节的机会。这一机会因与地缘冲突避险相关，前期波动较大，短期并非最佳参与期，一旦市场对冲突的预期逐步下降，相应资产价格回到合理水平，我们相对看好Q2之后的业绩和长逻辑机会。　　总体上，我们将持续关注国内A股市场在内外资本市场的相对估值吸引力，并保持一定仓位灵活性；板块和结构角度，将积极寻找业绩确定估值合理的板块和个股，关注景气驱动确定性以及PPI修复带来的投资机会。　　2、一季度运作分析　　报告期内，基金的整体运作基于权益投研自身所坚持的深度研究和价值发现的理念，开展投研工作。基金股票投资比例的中枢维持在85%左右，投资方式为自下而上型筛选“科技引领+PPI修复”逻辑下估值合理的优质标的。具体而言，策略优选的布局主要集中在科技成长主线，尤其对于产业趋势最为突出且持续性最好的AI算力方面，具体行业方面超配电子、通信行业，并少量配置机械制造、电力设备等行业。

1、基金投资策略　　2026年一季度，全球宏观环境呈现地缘冲突加剧、外部不确定性抬升、国内政策持续发力、科技产业进入兑现期的核心格局。2月底以来美以伊冲突持续升级，霍尔木兹海峡航运受阻，国际油价大幅波动，全球通胀预期反复，美联储降息节奏延后，全球风险偏好阶段性承压。国内方面，“反内卷”政策、新质生产力支持举措持续落地，财政与货币政策协同发力，A股在外部冲击下展现较强韧性。　　国内经济运行总体平稳，内需持续回暖、工业生产稳步恢复，新质生产力相关产业保持高景气，传统行业处于出清与估值修复阶段；财政政策保持积极加力、货币政策维持合理充裕，扩内需、促创新、稳外贸政策协同发力，为资本市场提供良好支撑。A股市场一季度核心驱动由年初的政策预期+流动性宽松，逐步转向企业盈利修复与产业景气验证，风险偏好随外部扰动与内部数据交替波动，结构性行情特征突出。　　报告期内，本基金继续坚守GMP-VCT多因子权益类资产分析框架，从地缘政治、国际经济环境、国内宏观经济、国家政策、估值水平、资金面及技术面多维度研判市场环境，动态确定股票仓位水平；通过“定量+定性”中观行业比较，在核心赛道中精选高阿尔法、高景气、高确定性标的，兼顾组合进攻性与回撤控制，持续锚定资源+出海+新质生产力三大核心配置方向。　　2、一季度运作分析　　一季度本基金采取积极、主动灵活的投资策略，精准把握一季度市场结构性机会，继续聚焦资源+出海+新质生产力三大配置主线，同时增配非银金融板块。操作上依托GMP-VCT模型灵活调整头寸，优化组合结构，兼顾绝对收益与相对收益，力争在震荡市场中获取稳健超额收益。　　展望二季度及后续，宏观环境将延续政策托底、盈利修复、流动性相对充裕格局，国内经济复苏动能持续增强，财政与货币政策协同发力，海外降息预期逐步明朗，外部扰动影响边际弱化。A股市场大概率震荡筑底、结构性机会突出，盈利验证将成为核心定价线索，二季度起行业景气分化将进一步拉开，业绩高增、赛道景气向上的板块有望持续占优。英大睿鑫基金将继续依托GMP-VCT框架，强化宏观数据、高频行业指标与企业盈利跟踪，优化行业轮动与个股精选，在资源+出海+新质生产力核心方向上深耕细作，力争为基金持有人创造持续、稳健的长期回报。