张世略 - 基金投资策略和运作

2026年全球资本市场正在走向新的发展格局。从宏观层面看，错综复杂的国际局势，使得全球资产都处在不确定带来的风险之中，美国对委内瑞拉以及伊朗的军事行动，都在说明全球格局正在从有序正在走向无序，熵增的结果不可避免。利率方面，国内外出现了明显的差异化特征，当前中国货币政策的核心是“以我为主”，在维持流动性合理充裕的同时，持续降低实体经济融资成本；而美国方面，经济数据与地缘政治引发的通胀担忧，共同推迟了市场对美联储降息的预期，同时也推升市场对于美债以及美国科技公司融资成本的担忧。相比之下不难发现，人民币资产具备稳定的市场环境与利率水平，相比美元资产明显具备比较优势，有望吸引全球资金回流中国资产。行业方面，去年下半年开始，资源品方面尤其贵金属的投资情绪空前高涨，这不仅仅是个人投资者的交易行为，更是主权国家银行的储备选择，其内在主要原因便是美元信用体系逐渐失去市场的信任后催生的资产再配置需求。科技方面，人工智能技术的发展趋势和前景毋庸置疑，空间也尚充足，但是鉴于当前市场对科技企业未来现金流的增长预期较高，导致当前估值对折现率的敏感度极高，如若出现风险事件促使利率趋势转向上行，科技企业的估值将会出现较大波动。制造业依旧是中国产业的基石，随着反内卷政策的逐渐落地，落后产能的逐步退出，国内制造业龙头将会再次获得稳定的资产收益率回报，并且凭借国内制造业的综合成本优势抢占全球定价权。最后，消费行业是我们今年重点关注的方向之一，1月份的CPI数据虽然整体涨幅不高，但核心CPI趋势向好，2月份CPI数据则是同比增速1.3%、环比1.0%，核心CPI同比1.8%，是近三年来较强的通胀读数，这说明内需的修复动能正在积聚。而2025年社零总额突破50万亿大关，也为2026年消费市场的进一步复苏打下了基础。扩大内需是当前国内主要工作任务，2026年中国消费市场有望在政策推动下走出泥潭，步入发展正轨。未来产品将在消费、科技、制造业领域持续发掘投资机遇，寻找中国经济发展下的红利，坚持长期价值投资，努力为基金持有人创造价值。