石晓冉 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-09-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
人保精选混合A005041.jj人保研究精选混合型证券投资基金2025年第三季度报告 
2025年三季度，在国内流动性宽松的背景下，市场风险偏好明显提升，以AI为代表的科技板块形成中美共振，板块创新高；本季度主要在AI为代表的科技股寻找进攻机会，挖掘有超额收益个股。 三季度尤其是9月以后，A股波动放大，我们应该看到国内外的整体发展态势向好，我们对国家的长期稳定发展要更有信心，四季度我们不悲观。
人保行业轮动混合A006573.jj人保行业轮动混合型证券投资基金2025年第三季度报告
价值维度，价值风格表现分化，防御属性弱化。以金融、红利等为代表的价值板块承压，银行、煤炭等传统价值领域表现低迷，反映市场资金对低增长领域偏好下降。成长维度，成长风格全面领跑，科技主线凸显。创业板指、科创50分别上涨50.40%、49.02%，电子设备、有色金属涨幅超40%，通信、信息技术等板块同步高增。AI算力、人形机器人等科技主题爆发，成长股成为行情核心引擎。盈利质量维度，结构性景气支撑市场。国内延续结构性景气行情，科技领域受产业趋势驱动盈利预期提升。但内需偏弱背景下，部分题材股估值偏离基本面，市场盈利分化加剧。量价挖掘维度，量价齐升后进入整理。三季度成交额显著放大，创历史同期新高，7-8月放量上攻后，9月随热点兑现进入调整期，呈现“高切低”特征。两融资金净买入活跃，资金活跃度与市场震荡格局形成呼应。宏观层面，经济增速或温和放缓，但全年目标压力可控，国内债务风险化解与海外关税压力缓解形成支撑，美联储降息亦为全球流动性宽松提供助力。资金端支撑强劲，汇金、险资等中长期资金入市增强市场稳定性，“存款搬家”潜力为市场注入增量想象空间。板块方面，科技仍是核心主线，AI应用、新型工业化及“出海”链值得关注，板块内部或呈现“高切低、硬切软”轮动特征。同时，大金融板块或成指数冲关力量，消费、创新药等领域有望受益于政策催化与估值修复。需警惕经济修复不及预期、美联储降息节奏变数及热门板块交易拥挤等风险，配置上聚焦政策导向与高景气领域，注重安全边际。我们将长期相对市场有增强的主要策略体系分为价值红利、盈利质量、成长优选和量价挖掘四个维度，分别构建投资组合，再进行整体汇总。根据市场运行的状态逐渐迭代更新整体投资组合。我们将通过分散化配置，在风格结构上进行动态调整，力争抓住投资机会。
人保沪深300A006600.jj人保沪深300指数型证券投资基金2025年第三季度报告
2025年三季度，中国股票市场在宏观经济复苏与外部环境变化的共同作用下，呈现出一轮显著的上涨行情，而经济基本面则继续在结构调整中温和修复。三季度，A股市场整体表现强势，主要指数均实现上涨，上证指数一度突破3800点，沪深300指数单季度上涨17.90%。市场行情大致可分为三个阶段：7月市场情绪回暖，指数单边上涨；8月进入全面牛市，AI算力成为市场主线；9月市场进入高位震荡整理期，呈现板块轮动特征。从行业看，以通信、电子为代表的科技板块领涨，制造业“反内卷”政策叠加美联储降息预期也带动了周期股行情回归。三季度中国经济保持平稳运行，但增速有所放缓，呈现经济亮点与挑战并存。积极信号在于工业企业利润增速总体稳步回升，出口增速保持稳定增长；压力方面来自于内需仍偏弱，物价水平低位运行，工业领域通缩压力虽有所缓解但依然存在。美联储在三季度启动降息为国内创造了更宽松的外部环境，国内货币政策强调“适度宽松”，致力于推动内需回升。报告期内，基金管理人根据基金合同约定，以坚持被动指数化投资为原则进行基金的投资运作，并通过定量技术对基金跟踪误差进行监控及分析。报告期内基金跟踪误差来源主要是：1）标的指数成份股中法律法规禁止本基金投资的股票；2）基金的申购赎回；3）成份股票的停牌。本基金作为一只跟踪沪深300指数的被动指数产品，基金管理人将运用指数化投资策略，紧密跟踪基准，在严格控制基金的日均跟踪偏离度和年跟踪误差的前提下，力争获取与标的指数相似的投资收益。
人保中证500A006611.jj人保中证500指数型证券投资基金2025年第三季度报告
2025年三季度，中国股票市场在宏观经济复苏与外部环境变化的共同作用下，呈现出一轮显著的上涨行情，而经济基本面则继续在结构调整中温和修复。三季度，A股市场整体表现强势，主要指数均实现上涨，上证指数一度突破3800点，中证500指数单季度上涨25.31%。市场行情大致可分为三个阶段：7月市场情绪回暖，指数单边上涨；8月进入全面牛市，AI算力成为市场主线；9月市场进入高位震荡整理期，呈现板块轮动特征。从行业看，以通信、电子为代表的科技板块领涨，制造业“反内卷”政策叠加美联储降息预期也带动了周期股行情回归。三季度中国经济保持平稳运行，但增速有所放缓，呈现经济亮点与挑战并存。积极信号在于工业企业利润增速总体稳步回升，出口增速保持稳定增长；压力方面来自于内需仍偏弱，物价水平低位运行，工业领域通缩压力虽有所缓解但依然存在。美联储在三季度启动降息为国内创造了更宽松的外部环境，国内货币政策强调“适度宽松”，致力于推动内需回升。报告期内，基金管理人根据基金合同约定，以坚持被动指数化投资为原则进行基金的投资运作，并通过定量技术对基金跟踪误差进行监控及分析。报告期内基金跟踪误差来源主要是：1）标的指数成份股中法律法规禁止本基金投资的股票；2）基金的申购赎回；3）成份股票的停牌。本基金作为一只跟踪中证500指数的被动指数产品，基金管理人将运用指数化投资策略，紧密跟踪基准，在严格控制基金的日均跟踪偏离度和年跟踪误差的前提下，力争获取与标的指数相似的投资收益。
人保精选混合A005041.jj人保研究精选混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年产品主要围绕中美贸易谈判进程展开布局，将所有资产分为受益中美贸易摩擦缓和、 受益中美科技冲突加剧、免疫中美摩擦三个类别，以免疫中美摩擦的资产做为底仓持有，结合当前中美谈判进程做针对性布局；上半年主要在AI算力、AI应用、银行、消费电子等板块的布局较成功，同时紧密跟踪各板块龙头公司，抓住了部分业绩超预期个股的投资机会。
国内，2025年上半年国内GDP指标好于预期，给国内政策留出更多空间，对于经济托底的紧迫性减弱，而政策可能更倾向于调整结构，做好经济转型升级，对科技类资产有利，传统内需消费相关的资产可能短期难有改善；海外，美国“大美丽法案”通过，美国政府有更多的余力集中解决贸易赤字问题，关税压力会随着暂缓期限临近而加大，中美的贸易谈判存在反复的可能，对于对美敞口较大的资产要保持充分的警惕。
人保行业轮动混合A006573.jj人保行业轮动混合型证券投资基金2025年中期报告
当前宏观环境虽面临挑战，但也孕育着机遇。全球经济正在逐步适应高通胀和加息周期带来的调整，各国政策工具多样，能够为经济稳定提供支撑。中国内需潜力巨大，随着政策支持和消费复苏，经济增长动能有望逐步恢复。全球供应链也在逐渐修复，技术创新和绿色转型正成为新的增长点。尽管短期波动难免，但长期向好的趋势并未改变，未来充满希望与机遇。我们将长期相对市场有增强的主要策略体系分为价值红利、盈利质量、成长优选和量价挖掘四个维度，分别构建投资组合，再进行整体汇总。根据市场运行的状态逐渐迭代更新整体投资组合，并根据行业轮动策略调整组合整体的行业配置。下个季度，我们预期市场会形成震荡向上的格局。我们将通过分散化配置，在风格结构上进行动态调整，力争抓住投资机会。
进入下半年，权益市场或面临震荡格局，主要股指短期内可能延续6月反弹趋势，但在政策预期、经济数据和外部环境的多重影响下，波动性或将增加。国内方面，经济复苏步伐边际放缓，企业盈利修复节奏可能受到考验，但政策托底预期较强，结构性支持措施料将陆续出台，尤其是对科技、消费等领域的提振作用值得期待。海外方面，美联储加息周期接近尾声，全球流动性环境改善，外资流入A股的节奏有望延续，但需警惕地缘政治风险和全球经济复苏不确定性带来的扰动。
人保沪深300A006600.jj人保沪深300指数型证券投资基金2025年中期报告
报告期内，基金管理人根据基金合同约定，以坚持被动指数化投资为原则进行基金的投资运作，并通过定量技术对基金跟踪误差进行监控及分析。报告期内基金跟踪误差来源主要是：1）标的指数成份股中法律法规禁止本基金投资的股票；2）基金的申购赎回；3）成份股票的停牌。本基金作为一只跟踪沪深300指数的被动指数产品，基金管理人将运用指数化投资策略，紧密跟踪基准，在严格控制基金的日均跟踪偏离度和年跟踪误差的前提下，力争获取与标的指数相似的投资收益。
2025年一季度，我国经济增速录得5.4%，取得良好开端：一方面，在“扩内需”政策刺激推动下，商品消费展现出较大韧性，以《哪吒2》为代表的国产动画片取得创纪录票房并出口海外，人民精神文化消费逐步升温；另一方面，在抢出口带动下，上半年出口数据表现较为强劲；年初以来，新兴产业如机器人、人工智能、半导体、深海经济、低空经济等得到政策扶持，百花齐放。然而，经济数据表现强劲背后也存在一些隐忧：例如房地产行业的低迷对于整体经济拖累仍在持续；低通胀折射出当下社会总需求恢复尚不牢固；海外来看，二季度以来由美国主导的关税贸易壁垒对于我国出口负面影响尚未显现；地缘冲突频发，俄乌冲突尚未结束，伊以再燃战火，国际大宗商品波动加剧。对于我国资本市场而言，上半年行情虽经历一波三折，但整体走势仍为强劲。展望下半年，我国资本市场将受益于海外降息预期升温与国内较为宽松的货币政策支持；保险资金、企业年金、公募基金等为代表的中长期资金入市，也有望推动股市行稳致远。结构上看，五月证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，要求强化基金产品业绩比较基准的约束力，相较基准欠配过多行业有望得到结构性资金推动；以科技、红利为两端的哑铃策略或将表现出色。
人保中证500A006611.jj人保中证500指数型证券投资基金2025年中期报告
报告期内，基金管理人根据基金合同约定，以坚持被动指数化投资为原则进行基金的投资运作，并通过定量技术对基金跟踪误差进行监控及分析。报告期内基金跟踪误差来源主要是：1）标的指数成份股中法律法规禁止本基金投资的股票；2）基金的申购赎回；3）成份股票的停牌。本基金作为一只跟踪中证500指数的被动指数产品，基金管理人将运用指数化投资策略，紧密跟踪基准，在严格控制基金的日均跟踪偏离度和年跟踪误差的前提下，力争获取与标的指数相似的投资收益。
2025年一季度，我国经济增速录得5.4%，取得良好开端：一方面，在“扩内需”政策刺激推动下，商品消费展现出较大韧性，以《哪吒2》为代表的国产动画片取得创纪录票房并出口海外，人民精神文化消费逐步升温；另一方面，在抢出口带动下，上半年出口数据表现较为强劲；年初以来，新兴产业如机器人、人工智能、半导体、深海经济、低空经济等得到政策扶持，百花齐放。然而，经济数据表现强劲背后也存在一些隐忧：例如房地产行业的低迷对于整体经济拖累仍在持续；低通胀折射出当下社会总需求恢复尚不牢固；海外来看，二季度以来由美国主导的关税贸易壁垒对于我国出口负面影响尚未显现；地缘冲突频发，俄乌冲突尚未结束，伊以再燃战火，国际大宗商品波动加剧。对于我国资本市场而言，上半年行情虽经历一波三折，但整体走势仍为强劲。展望下半年，我国资本市场将受益于海外降息预期升温与国内较为宽松的货币政策支持；保险资金、企业年金、公募基金等为代表的中长期资金入市，也有望推动股市行稳致远。结构上看，五月证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，要求强化基金产品业绩比较基准的约束力，相较基准欠配过多行业有望得到结构性资金推动；以科技、红利为两端的哑铃策略或将表现出色。
人保精选混合A005041.jj人保研究精选混合型证券投资基金2025年第一季度报告
2025年开局，中国发布了性价比极高的通用模型deepseek，美国AI叙事受到质疑，而A股的IDC、互联网应用等领域持续有事件催化，市场开始讲东升西落的逻辑，港股科技走强；三月份市场开始提前交易美国关税，风险偏好下移，市场风格再平衡；目前我们看到川普的关税政策超出所有人预期，对于全球宏观经济、产业格局预计会产生深远的影响；长期看，中美在科技、经济等领域渐行渐远，摩擦冲突不断；中美的竞争本质上是硬实力的竞争，相信中国制造业的全球竞争力，对中国企业的未来保持乐观。研究精选目前整体持仓偏成长，主要集中在长期趋势明确、估值合理的半导体芯片、国产设备等领域，我们围绕一季度公司经营质量提前展开了布局，希望在保持进攻性的同时，注重个股的安全边际；我们认为当前时点，自主可控、非美市场出海将具备长期配置价值。未来一个季度，中美、中欧、中国与非美国家或会持续有贸易磋商，市场波动预计会显著加大，寻找相对免疫美国政策变化的投资机会，寻找中国最具竞争力的方向，研究精选拟以个股alpha来抵御市场风险。
人保行业轮动混合A006573.jj人保行业轮动混合型证券投资基金2025年第一季度报告
当前整体经济处于探底回升复苏的前夕，针对当前经济形势， 各部委陆续出台了一系列的稳增长政策 ，随着一系列稳增长政策的出台，市场风险偏好有所抬升，投资者情绪有所修复。策略上我们长期看好优质A股企业的杨帆出海所带来的投资机会。我们将长期相对市场有增强的主要策略体系分为价值红利、盈利质量、成长优选和量价挖掘四个维度，分别构建投资组合，再进行整体汇总。根据市场运行的状态逐渐迭代更新整体投资组合。展望二季度，我们预期市场底部不断夯实。 我们将通过分散化配置，在风格结构上进行动态调整，力争抓住投资机会。
人保沪深300A006600.jj人保沪深300指数型证券投资基金2025年第一季度报告
报告期内，基金管理人根据基金合同约定，以坚持被动指数化投资为原则进行基金的投资运作，并通过定量技术对基金跟踪误差进行监控及分析。报告期内基金跟踪误差来源主要是：1）标的指数成份股中法律法规禁止本基金投资的股票；2）基金的申购赎回；3）成份股票的停牌；本基金作为一只跟踪沪深300指数的被动指数产品，基金管理人将运用指数化投资策略，紧密跟踪基准，在严格控制基金的日均跟踪偏离度和年跟踪误差的前提下，力争获取与标的指数相似的投资收益。
人保中证500A006611.jj人保中证500指数型证券投资基金2025年第一季度报告
报告期内，基金管理人根据基金合同约定，以坚持被动指数化投资为原则进行基金的投资运作，并通过定量技术对基金跟踪误差进行监控及分析。报告期内基金跟踪误差来源主要是：1）标的指数成份股中法律法规禁止本基金投资的股票；2）基金的申购赎回；3）成份股票的停牌；本基金作为一只跟踪中证500指数的被动指数产品，基金管理人将运用指数化投资策略，紧密跟踪基准，在严格控制基金的日均跟踪偏离度和年跟踪误差的前提下，力争获取与标的指数相似的投资收益。