石晓冉 - 基金投资策略和运作

2026年上半年以来，伊以冲突经历快速升级到缓慢降温，目前市场基本充分定价战争局势，地缘冲突对市场的影响减弱，但战争后遗症带来的经济影响正逐渐显示，需求疲软，通胀加剧；在目前时间点，AI产业链的基本面在海外资本开支带动下仍然是相对较强的，人工智能板块是目前确定性较高、订单能见度较高的板块，进而带动半导体、被动元器件、新材料等方向的景气。上半年研究精选主要围绕国产半导体、新材料、AI产业链等环节展开布局，展望下半年预计仍然会将重心放在AI相关的硬科技板块，挖掘优质个股，力争获取超额收益。

2026年上半年A股市场整体在经历2025年四季度的震荡调整后，在1月初重新启动快速上涨且成交量同步急剧放大，其中科技出海板块的光通信、电路板及其上游的玻纤、光纤等细分板块上行动能充沛，而红利板块走势呈现明显的负相关性。其后在主要宽基ETF的资金大幅流出的引导下，市场的波动率有所降低，价格水平在高位保持震荡。2月底3月初受到中东地缘冲突的突发影响，国际油价大幅调升并在高位剧烈震荡，使得全球投资者对于美联储本年度的降息空间转向极为谨慎的态度，对于滞胀风险的评估显著提升，风险偏好快速下降，进而传导至A股市场，使得国内股市发生显著的大面积回调，即使基本面受益的石油石化、储存芯片等板块亦冲高回落，而红利板块则走势相对稳健。　　　　其后在二季度由于国内适度宽松的政策托底、新质生产力相关产业的持续落地，以及外部地缘风险的边际缓和，市场在4月后逐步修复并呈现结构性行情。本季度市场整体呈现 “K 型分化” 特征，科技成长板块一枝独秀，而传统消费、金融地产等板块普遍承压。在板块结构上，AI 硬科技产业链成为绝对主线。成长板块内部，电子、通信、半导体设备等细分领域受 AI 产业资本开支扩张、国产替代加速驱动，全季度涨幅位居行业前列，成为拉动A股指数的核心动力；成长板块内部亦呈现明显的结构性轮动，资金精准流向业绩落地、技术突破的上游细分环节，对缺乏业绩支撑的纯概念标的逐步规避。红利与价值板块方面，受消费复苏不及预期、地产行业持续承压影响，食品饮料、银行、非银金融、房地产等板块普遍出现下跌，仅高股息、业绩确定性强的地方性银行、公用事业板块展现出一定的抗跌性，成为市场震荡中的防御性选择。此外，本季度市场日均成交金额维持在 3 万亿左右的高位，但交易集中度显著提升，“一九行情” 特征凸显，多数个股难以跑赢指数，需警惕板块极致分化后出现的风格再均衡带来的短期波动风险。　　　　在操作中，我们严格遵守基金合同，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化手段降低交易成本和减少跟踪误差。

2026年上半年，受到地缘冲突影响，全球市场波动加剧；相对而言，中国由于产业链的完整性，对供应链扰动抵抗能力较强，中国资产的长期投资价值凸现；行业轮动目前整体持仓偏成长，从资产配置的思路出发，主要在PCB、半导体、新兴材料等方向寻找优质个股布局。下半年，预计战争带来的全球经济影响会逐渐显现，但AI相关的投资仍然能够抵抗宏观经济的疲弱，从AI相关板块寻找超额收益仍然是行业轮动的主要投资思路。

2026年上半年A股市场整体在经历2025年四季度的震荡调整后，在1月初重新启动快速上涨且成交量同步急剧放大，其中科技出海板块的光通信、电路板及其上游的玻纤、光纤等细分板块上行动能充沛，而红利板块走势呈现明显的负相关性。其后在主要宽基ETF的资金大幅流出的引导下，市场的波动率有所降低，价格水平在高位保持震荡。2月底3月初受到中东地缘冲突的突发影响，国际油价大幅调升并在高位剧烈震荡，使得全球投资者对于美联储本年度的降息空间转向极为谨慎的态度，对于滞胀风险的评估显著提升，风险偏好快速下降，进而传导至A股市场，使得国内股市发生显著的大面积回调，即使基本面受益的石油石化、储存芯片等板块亦冲高回落，而红利板块则走势相对稳健。　　　　其后在二季度由于国内适度宽松的政策托底、新质生产力相关产业的持续落地，以及外部地缘风险的边际缓和，市场在4月后逐步修复并呈现结构性行情。本季度市场整体呈现 “K 型分化” 特征，科技成长板块一枝独秀，而传统消费、金融地产等板块普遍承压。在板块结构上，AI 硬科技产业链成为绝对主线。成长板块内部，电子、通信、半导体设备等细分领域受 AI 产业资本开支扩张、国产替代加速驱动，全季度涨幅位居行业前列，成为拉动A股指数的核心动力；成长板块内部亦呈现明显的结构性轮动，资金精准流向业绩落地、技术突破的上游细分环节，对缺乏业绩支撑的纯概念标的逐步规避。红利与价值板块方面，受消费复苏不及预期、地产行业持续承压影响，食品饮料、银行、非银金融、房地产等板块普遍出现下跌，仅高股息、业绩确定性强的地方性银行、公用事业板块展现出一定的抗跌性，成为市场震荡中的防御性选择。此外，本季度市场日均成交金额维持在 3 万亿左右的高位，但交易集中度显著提升，“一九行情” 特征凸显，多数个股难以跑赢指数，需警惕板块极致分化后出现的风格再均衡带来的短期波动风险。　　　　在操作中，我们严格遵守基金合同，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化手段降低交易成本和减少跟踪误差。

1、报告期内行情回顾　　2026年上半年，中国经济的核心特征不是总量失速，而是“非对称复苏”进一步深化：生产强于需求、外需强于内需、价格修复强于终端传导、新经济显著强于旧经济。2026年上半年，宏观经济总体运行在合理区间，但修复动能明显依赖出口、先进制造和政策支持领域，而消费、地产、传统投资链条偏弱，导致资产价格表现高度分化。对应到资本市场，2026年上半年，最鲜明的定价主线是“宏观弱弹性+产业强趋势”：A股呈现极致结构分化，科创板、创业板涨幅显著超越主板，电子、通信、半导体、AI算力链领跑；债券市场则在宽松流动性、弱信用扩张和资产荒驱动下维持强势；IPO市场则体现出审核提速、结构偏硬科技、融资集中度提升、上市首日收益高但追高风险加大的特征。　　2026年上半年，数据显示，二季度宏观经济较一季度边际放缓，显示年初政策和外需支撑有所减弱后，呈现内生需求不足。但GDP绝对增量数据说明中国经济并非陷入失速，而是在更高基数和更复杂外部环境下维持了中速稳定增长。从生产端看，工业部门仍是最主要支撑，上半年规模以上工业增加值累计同比增长数据显示，二季度末工业生产有所修复。这背后主要有两层原因：一是出口链需求超预期偏强，对电子信息、装备制造、汽车、电力设备等行业形成支撑；二是高技术制造、装备制造、新质生产力相关产业仍保持扩张，产业升级对冲了地产链和传统行业的拖累。需求端则明显偏弱，内部继续分化。消费方面，社零月度同比有所回落，说明商品消费总体仍弱，政策刺激后的边际拉动开始减弱。上半年CPI、核心CPI温和回升但并不强，表明居民部门真实购买力和消费意愿修复有限。这意味着消费并非没有改善，而是更多集中在服务消费和必选消费，耐用品和可选消费仍受收入预期与资产负债表约束。价格修复更多来自国际能源和上游资源品冲击，以及AI升级相关领域的价格支撑，而中下游价格传导有限，因此名义增长改善强于终端盈利普遍改善。综合来看，2026年上半年，宏观经济总量平稳但斜率放缓，二季度是全年阶段性低点概率较高；出口和先进制造仍是经济主支柱，内需和地产仍是主要拖累；价格和名义增长改善已经出现，但尚未形成广泛的盈利扩散。宏观经济表现定义了上半年资产价格的主线：科技成长受益于景气和政策共振，利率债受益于弱内需和宽流动性，传统顺周期和消费链整体承压。　　货币政策方面，基调是“适度宽松，但偏结构性发力而非总量强刺激”。2026年上半年，总量宽松整体偏克制，政策重心主要在流动性管理、汇率稳定和结构性工具投放。货币政策不是“放大水”，而是维持流动性宽裕、压低短端资金波动、定向支持科技和重点领域。这一政策组合效果清晰：一方面并未明显推升广谱信用扩张，另一方面显著改善了科技制造链融资条件，强化了市场对AI、半导体、高端制造等方向的风险偏好。财政政策方面，取向依然积极，但执行节奏偏谨慎。新增政府债务总规模与上年相比增量有限，广义财政赤字率并未显著扩张。上半年财政支出节奏,未充分前倾。一方面减轻了利率债供给冲击，另一方面也使基建和顺周期板块缺乏持续基本面催化。　　产业政策是上半年最具资本市场影响力的政策变量。2026年《政府工作报告》明确提出培育壮大新兴产业和未来产业，打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业，深化拓展“人工智能+”行动，推动重点行业人工智能商业化规模化应用，实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程。这一政策信号意味着，宏观政策的重心不是传统地产和重基建全面刺激，而是通过产业政策塑造新增长极。资本市场制度改革也服务于这一方向。科创板“1+6”改革持续推进，其核心是设置科创成长层、重启并扩围第五套未盈利企业上市标准，同时配套资深专业机构投资者制度、IPO预先审阅机制、扩大第五套适用范围至人工智能、商业航天、低空经济等领域、支持在审企业增资扩股、优化再融资和并购机制、完善ETF及衍生品体系。2026年6月陆家嘴论坛又明确提出扩大科创板第五套标准适用范围至人工智能领域，进一步提高了AI大模型和硬科技企业的资本市场可得性。创业板改革同样是上半年重要增量，4月10日证监会发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》，增设第四套上市标准，不再单纯强调盈利，转而引入营收复合增长率和研发投入指标。政策方向显著增强了资本市场对高成长、未盈利创新企业的包容性。　　政策影响可以概括为三层传导：宏观层面形成“宽流动性+慢财政落地”的组合，利多债券、利多成长估值，但对传统内需链支持有限；产业层面形成“政策集中支持科技创新和新质生产力”，使AI、半导体、先进制造成为景气与政策双升的稀缺方向；资本市场制度层面显著改善硬科技融资生态，使IPO、并购、再融资、ETF和中长期资金配置形成闭环，直接改变了A股和一级市场的结构重心。　　2026年上半年，A股市场行情极致分化，科技成长赛道显著跑赢传统权重和红利板块，电子、通信等方向明显占优，商贸零售、食品饮料等偏内需和传统板块承压。市场并非全面牛市，而是资金和估值高度向科技硬件和AI链等少数高景气产业集中。AI及其上游硬科技链条是绝对主线，反映的不是简单题材炒作，而是全球AI资本开支扩张、国产替代预期强化和业绩兑现共振。风格上看，A股市场完成了从“政策预期驱动”到“产业景气驱动”的切换。年初在流动性宽松和春季躁动下出现普涨，二季度受地缘政治和外部流动性扰动影响，市场出现一致性回撤，但季末重新回归AI和中小盘成长抱团。这一过程中，传统大盘价值股并未获得持续资金增配，反而呈现资金从消费、金融等板块持续流出、向科技成长集中的趋势。反映的是宏观映射和结构分化：上半年经济呈现“外需强于内需、新经济强于旧经济”，市场给予出口制造、科技制造和自主可控更高溢价，而将地产链、消费链、金融链视为基本面等待验证的板块。值得注意的是，券商和非银板块在上半年并未充分受益于市场活跃度提升，显著跑输沪深300和科创板指数，说明市场风格偏好并没有扩散到全面风险偏好提升，而是高度集中在科技产业趋势本身，持续围绕科技主线的景气确定性与政策支持方向定价，后续需要更加重视盈利验证而非单纯扩张估值。　　2026年上半年，债券市场整体表现偏强，核心逻辑是经济弱修复、货币环境宽松、财政供给节奏偏慢、机构配置压力持续。利率债牛市来自宽流动性和弱内需，信用债行情来自资产荒和低风险偏好，可转债则在供需紧平衡下分享了权益结构行情。信用债市场“低利差、高需求”的格局，随着部分信用事件扰动和利差压到历史低位，信用债未来的资本利得空间或明显收窄。可转债方面，上半年整体跟随权益市场上行，但弹性弱于科技正股，且估值始终偏高。上半年转债市场的本质是供给偏紧、需求稳定、估值高位、结构分化。在权益主线上偏科技成长的背景下，兼具正股景气和转债弹性的品种表现更好，而单纯依赖估值抬升的品种空间有限。　　2026年上半年，A股IPO市场呈现以下特征：总量及审核提速、结构硬科技化、募资集中度上升、上市表现强但分化明显、打新赚钱效应显著。上半年IPO板块结构方面，北交所在数量上占优，科创板在硬科技属性和单体募资规模上更突出，成为近期IPO募资和大项目的核心承载平台，显示IPO市场供给结构正在快速向硬科技倾斜，硬科技、未盈利企业和大项目逐渐成为主角。二级市场风险偏好回升叠加一级市场定价估值克制，形成了较高的新股安全垫和收益率。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　本报告期内，本基金在基金组合投资管理上始终坚持稳健操作的原则，注重加强基金投资者结构与组合资产流动性之间的匹配管理，密切跟踪基金规模的变化，提前做好压力测试，积极应对可能出现的较大规模申购或赎回。　　在固定收益资产配置方面，本基金坚持以短期利率债为主，严格控制组合久期，未额外提升杠杆水平。与此同时，本基金综合考量资金面松紧不均和节奏判断，在交易所市场进行多品种、短期限的逆回购滚动操作，保持了组合充裕的流动性，较好地管理了利率风险、信用风险和流动性风险。　　本报告期内，本基金增聘了基金经理，加强了量化投资的操作执行。权益投资方面，从之前的维持了中性偏低的股票仓位，策略转向基于深度学习预测模型的量选股票策略，维持较高的股票仓位。股票选择上，从之前的优选中证A500指数成份股作为底仓，转向偏向成长风格的量选模型，通过深度学习模型自下而上获取相对市场的超额收益。　　此外，本基金积极做好资金与流动性精细化管理，在满足合规、资金头寸和风控要求的前提下，参与北交所新股申购。对于中签的新股，在上市后及时兑现收益，力求为组合争取打新增强回报。　　本基金将继续恪守勤勉尽责的原则，在控制风险的前提下，动态优化组合，力争为持有人创造稳健、可持续的回报。

2026年上半年A股市场整体在经历2025年四季度的震荡调整后，在1月初重新启动快速上涨且成交量同步急剧放大，其中科技出海板块的光通信、电路板及其上游的玻纤、光纤等细分板块上行动能充沛，而红利板块走势呈现明显的负相关性。其后在主要宽基ETF的资金大幅流出的引导下，市场的波动率有所降低，价格水平在高位保持震荡。2月底3月初受到中东地缘冲突的突发影响，国际油价大幅调升并在高位剧烈震荡，使得全球投资者对于美联储本年度的降息空间转向极为谨慎的态度，对于滞胀风险的评估显著提升，风险偏好快速下降，进而传导至A股市场，使得国内股市发生显著的大面积回调，即使基本面受益的石油石化、储存芯片等板块亦冲高回落，而红利板块则走势相对稳健。　　　　其后在二季度由于国内适度宽松的政策托底、新质生产力相关产业的持续落地，以及外部地缘风险的边际缓和，市场在4月后逐步修复并呈现结构性行情。本季度市场整体呈现 “K 型分化” 特征，科技成长板块一枝独秀，而传统消费、金融地产等板块普遍承压。在板块结构上，AI 硬科技产业链成为绝对主线。成长板块内部，电子、通信、半导体设备等细分领域受 AI 产业资本开支扩张、国产替代加速驱动，全季度涨幅位居行业前列，成为拉动A股指数的核心动力；成长板块内部亦呈现明显的结构性轮动，资金精准流向业绩落地、技术突破的上游细分环节，对缺乏业绩支撑的纯概念标的逐步规避。红利与价值板块方面，受消费复苏不及预期、地产行业持续承压影响，食品饮料、银行、非银金融、房地产等板块普遍出现下跌，仅高股息、业绩确定性强的地方性银行、公用事业板块展现出一定的抗跌性，成为市场震荡中的防御性选择。此外，本季度市场日均成交金额维持在3万亿左右的高位，但交易集中度显著提升，“一九行情” 特征凸显，多数个股难以跑赢指数，需警惕板块极致分化后出现的风格再均衡带来的短期波动风险。　　　　在操作中，我们严格遵守基金合同，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化手段降低交易成本和减少跟踪误差。

2026年上半年，国内经济呈现弱复苏、强结构的运行特征。整体经济稳步修复，但复苏节奏不均衡，外需与产业端表现亮眼，内需恢复相对温和。高端制造、新能源、人工智能等新质生产力相关产业持续发力，出口韧性十足，成为经济增长核心支撑。不过居民消费修复偏缓慢，房地产市场持续筑底，尚未出现明显回暖态势，拖累整体内需表现。货币政策保持稳健偏宽松，市场流动性合理充裕，但宽货币向实体信用的传导效率仍有待提升。A股市场呈现典型结构性行情，整体震荡上行，科创、高端科技、AI赛道领涨市场，而消费、地产等传统板块持续承压，市场资金抱团优质成长赛道，个股与板块分化显著。海外方面，全球经济延续分化格局。美国经济韧性超预期，通胀小幅反复，美联储暂缓降息，维持偏紧货币政策，美股在科技龙头带动下持续走高。日韩依托半导体、存储芯片行业周期回暖，经济与资本市场表现向好。同时，地缘局势反复扰动国际大宗商品市场，油价、金价波动加剧，全球资本市场整体围绕科技成长主线运行。报告期内，基金管理人根据基金合同约定，以坚持被动指数化投资为原则进行基金的投资运作，并通过定量技术对基金跟踪误差进行监控及分析。报告期内基金跟踪误差来源主要是：1）标的指数成份股中法律法规禁止本基金投资的股票；2）基金的申购赎回；3）成份股票的停牌。本基金作为一只跟踪沪深300指数的被动指数产品，基金管理人将运用指数化投资策略，紧密跟踪基准，在严格控制基金的日均跟踪偏离度和年跟踪误差的前提下，力争获取与标的指数相似的投资收益。

2026年上半年A股市场整体在经历2025年四季度的震荡调整后，在1月初重新启动快速上涨且成交量同步急剧放大，其中科技出海板块的光通信、电路板及其上游的玻纤、光纤等细分板块上行动能充沛，而红利板块走势呈现明显的负相关性。其后在主要宽基ETF的资金大幅流出的引导下，市场的波动率有所降低，价格水平在高位保持震荡。2月底3月初受到中东地缘冲突的突发影响，国际油价大幅调升并在高位剧烈震荡，使得全球投资者对于美联储本年度的降息空间转向极为谨慎的态度，对于滞胀风险的评估显著提升，风险偏好快速下降，进而传导至A股市场，使得国内股市发生显著的大面积回调，即使基本面受益的石油石化、储存芯片等板块亦冲高回落，而红利板块则走势相对稳健。　　　　其后在二季度由于国内适度宽松的政策托底、新质生产力相关产业的持续落地，以及外部地缘风险的边际缓和，市场在4月后逐步修复并呈现结构性行情。本季度市场整体呈现 “K 型分化” 特征，科技成长板块一枝独秀，而传统消费、金融地产等板块普遍承压。在板块结构上，AI 硬科技产业链成为绝对主线。成长板块内部，电子、通信、半导体设备等细分领域受 AI 产业资本开支扩张、国产替代加速驱动，全季度涨幅位居行业前列，成为拉动A股指数的核心动力；成长板块内部亦呈现明显的结构性轮动，资金精准流向业绩落地、技术突破的上游细分环节，对缺乏业绩支撑的纯概念标的逐步规避。红利与价值板块方面，受消费复苏不及预期、地产行业持续承压影响，食品饮料、银行、非银金融、房地产等板块普遍出现下跌，仅高股息、业绩确定性强的地方性银行、公用事业板块展现出一定的抗跌性，成为市场震荡中的防御性选择。此外，本季度市场日均成交金额维持在 3 万亿左右的高位，但交易集中度显著提升，“一九行情” 特征凸显，多数个股难以跑赢指数，需警惕板块极致分化后出现的风格再均衡带来的短期波动风险。　　　　在操作中，我们严格遵守基金合同，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化手段降低交易成本和减少跟踪误差。

2026年上半年，国内经济呈现弱复苏、强结构的运行特征。整体经济稳步修复，但复苏节奏不均衡，外需与产业端表现亮眼，内需恢复相对温和。高端制造、新能源、人工智能等新质生产力相关产业持续发力，出口韧性十足，成为经济增长核心支撑。不过居民消费修复偏缓慢，房地产市场持续筑底，尚未出现明显回暖态势，拖累整体内需表现。货币政策保持稳健偏宽松，市场流动性合理充裕，但宽货币向实体信用的传导效率仍有待提升。A股市场呈现典型结构性行情，整体震荡上行，科创、高端科技、AI赛道领涨市场，而消费、地产等传统板块持续承压，市场资金抱团优质成长赛道，个股与板块分化显著。海外方面，全球经济延续分化格局。美国经济韧性超预期，通胀小幅反复，美联储暂缓降息，维持偏紧货币政策，美股在科技龙头带动下持续走高。日韩依托半导体、存储芯片行业周期回暖，经济与资本市场表现向好。同时，地缘局势反复扰动国际大宗商品市场，油价、金价波动加剧，全球资本市场整体围绕科技成长主线运行。报告期内，基金管理人根据基金合同约定，以坚持被动指数化投资为原则进行基金的投资运作，并通过定量技术对基金跟踪误差进行监控及分析。报告期内基金跟踪误差来源主要是：1）标的指数成份股中法律法规禁止本基金投资的股票；2）基金的申购赎回；3）成份股票的停牌。本基金作为一只跟踪中证500指数的被动指数产品，基金管理人将运用指数化投资策略，紧密跟踪基准，在严格控制基金的日均跟踪偏离度和年跟踪误差的前提下，力争获取与标的指数相似的投资收益。

2026年一季度A股市场整体在经历2025年四季度的震荡调整后，在1月初重新启动快速上涨且成交量同步急剧放大，其中科技出海板块的光通信、电路板及其上游的玻纤、光纤等细分板块上行动能充沛，而红利板块走势呈现明显的负相关性。其后在主要宽基ETF的资金大幅流出的引导下，市场的波动率有所降低，价格水平在高位保持震荡。2月底3月初受到中东地缘冲突的突发影响，国际油价大幅调升并在高位剧烈震荡，使得全球投资者对于美联储本年度的降息空间转向极为谨慎的态度，对于滞胀风险的评估显著提升，风险偏好快速下降，进而传导至A股市场，使得国内股市发生显著的大面积回调，即使基本面受益的石油石化、储存芯片等板块亦冲高回落，而红利板块则走势相对稳健。目前看来，波斯湾地区的冲突的短期冲击可能已经被各类资产走势吸收消化，但冲突的烈度升级或持续时长至少有一者可能会超出目前的市场预期，并且其对石油下游的化工品、农产品带来的供需矛盾仍未完全展开，实体经济的成本中枢的抬升对于人工智能相关的科技成长板块所依赖的剩余流动性的挤占可能会逐步显现，交易反转因子可能优于交易动量因子，后续我们需要持续密切关注。　　在操作中，我们严格遵守基金合同，在本报告期内的建仓阶段，运用风险溢价评估、波动率再平衡等的量化手段按照指数成分股比例逐步稳健建仓，尽力压降净值大幅波动风险，直到建仓期结束。

2026年一季度A股市场整体在经历2025年四季度的震荡调整后，在1月初重新启动快速上涨且成交量同步急剧放大，其中科技出海板块的光通信、电路板及其上游的玻纤、光纤等细分板块上行动能充沛，而红利板块走势呈现明显的负相关性。其后在主要宽基ETF的资金大幅流出的引导下，市场的波动率有所降低，价格水平在高位保持震荡。2月底3月初受到中东地缘冲突的突发影响，国际油价大幅调升并在高位剧烈震荡，使得全球投资者对于美联储本年度的降息空间转向极为谨慎的态度，对于滞胀风险的评估显著提升，风险偏好快速下降，进而传导至A股市场，使得国内股市发生显著的大面积回调，即使基本面受益的石油石化、储存芯片等板块亦冲高回落，而红利板块则走势相对稳健。目前看来，波斯湾地区的冲突的短期冲击可能已经被各类资产走势吸收消化，但冲突的烈度升级或持续时长至少有一者可能会超出目前的市场预期，并且其对石油下游的化工品、农产品带来的供需矛盾仍未完全展开，实体经济的成本中枢的抬升对于人工智能相关的科技成长板块所依赖的剩余流动性的挤占可能会逐步显现，交易反转因子可能优于交易动量因子，后续我们需要持续密切关注。　　在操作中，我们严格遵守基金合同，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化手段降低交易成本和减少跟踪误差。

2026年一季度A股市场整体在经历2025年四季度的震荡调整后，在1月初重新启动快速上涨且成交量同步急剧放大，其中科技出海板块的光通信、电路板及其上游的玻纤、光纤等细分板块上行动能充沛，而红利板块走势呈现明显的负相关性。其后在主要宽基ETF的资金大幅流出的引导下，市场的波动率有所降低，价格水平在高位保持震荡。2月底3月初受到中东地缘冲突的突发影响，国际油价大幅调升并在高位剧烈震荡，使得全球投资者对于美联储本年度的降息空间转向极为谨慎的态度，对于滞胀风险的评估显著提升，风险偏好快速下降，进而传导至A股市场，使得国内股市发生显著的大面积回调，即使基本面受益的石油石化、储存芯片等板块亦冲高回落，而红利板块则走势相对稳健。目前看来，波斯湾地区的冲突的短期冲击可能已经被各类资产走势吸收消化，但冲突的烈度升级或持续时长至少有一者可能会超出目前的市场预期，并且其对石油下游的化工品、农产品带来的供需矛盾仍未完全展开，实体经济的成本中枢的抬升对于人工智能相关的科技成长板块所依赖的剩余流动性的挤占可能会逐步显现，交易反转因子可能优于交易动量因子，后续我们需要持续密切关注。　　　　在操作中，我们严格遵守基金合同，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化手段降低交易成本和减少跟踪误差。