姚卫巍 - 基金投资策略和运作

1.宏观经济分析全球宏观方面，二季度地缘冲突的影响边际有所钝化，资产价格波动更多由各国经济数据的相对强弱驱动。美国方面，经济韧性超预期与通胀粘性反复拉锯，美联储货币政策谨慎观望，维持利率不变但表态偏鹰，市场转向加息预期，交易逻辑在"软着陆"与"不着陆"之间反复摇摆。国内宏观方面，围绕十五五纲要规划和两会部署，坚持正确政绩观的引导，有序推进经济高质量发展。宏观调控政策保持连续稳定，财政政策强调固本增效，货币政策保持适度宽松。经济结构方面，AI等新兴产业对出口、投资、价格等因素的贡献进一步抬升，传统动能在一季度发力后边际有所放缓。价格方面通胀读数呈上升趋势，对名义GDP增速的贡献抬升。整体上，中国经济仍然呈现出很强的活力与韧性，科技创新、产业升级与内需潜力释放仍在不断进行和强化过程中。2.市场回顾股票市场方面，在中东局势趋向缓和、全球AI产业蓬勃发展的背景下，2026年二季度A股市场震荡回升，结构性行情特征明显。从主要宽基指数来看，科创板综合指数和创业板综合指数大幅领涨，二季度分别上涨55.71%和36.35%。上证综合指数先扬后抑，在创近年新高后震荡回落，二季度上涨5.20%。债券市场方面，二季度债市整体上涨，结构上利率债表现好于信用债。其中，中债总财富指数上涨1.17%，中债银行间国债财富指数上涨1.18%，中债企业债总财富指数上涨0.74%。在收益率曲线方面，10年国债收益率下行8.41bps，10年国债与1年国债期限利差走扩1.54bps，30年国债与10年国债期限利差收窄3.20bps。可转债方面，二季度中证转债指数上涨3.70%。3.运行分析在本季度中，组合权益仓位运作较前期有所提升。结构上，权益部分在外部宏观地缘冲突有所缓和的背景下，主要增配科技成长和先进制造方向，并伴随市场演绎逐步对组合进行再平衡，继续观察外部宏观和产业趋势变化。债基方面伴随市场阶段性表现，优化品种，整体保持中性稳健配置。近期外部地缘冲突有所降级，地缘对油价、通胀预期、全球货币政策预期的制约和冲击有所缓释。国内围绕十五五纲要规划和两会部署，坚持正确政绩观的引导，有序推进经济高质量发展，政策方面保持定力，货币政策保持适度宽松。重点聚焦发展新质生产力和推进科技创新。权益市场，伴随外部宏观地缘冲突降级，市场或整体处于震荡上行期，预计以结构性行情为主，后续地缘冲突或仍存脉冲式影响，但影响幅度或逐步减小。中国在能源、制造业稳定性等方面或仍具备相对优势，应对外部冲击或更具韧性。中期维度，在决策层持续稳定和活跃资本市场决心的假设下，十五五规划开局年、泛AI产业趋势与中国制造业优势产业共振，预计相关成长板块的投资机会值得重点关注;在阶段性的地缘冲突脉冲扰动全球经济、通胀预期的环境中，与之相关的安全、能源、资源方向也值得维持重视;另一方面，低利率环境的绝对收益配置需求下，红利稳健类资产或仍然具备底仓配置价值。短期维度，结构性行情之下，市场分化和波动有所加剧，或存在演绎风格再平衡的可能。债券资产方面，经济基本面近期有所分化，同时资金面边际或有所缓解，维持中性观点和稳健配置。后续将根据股债资产表现动态调整组合结构，在稳健配置的基础上，兼顾波动控制，把握股债资产阶段性机会，提升组合配置灵活度。

1.宏观经济分析全球宏观方面，二季度地缘冲突的影响边际有所钝化，资产价格波动更多由各国经济数据的相对强弱驱动。主要央行货币政策路径分化：美联储谨慎观望，欧央行转向加息，日央行继续加息。美国方面，经济韧性超预期与通胀粘性反复拉锯，美联储维持利率不变但表态偏鹰，市场转向加息预期，交易逻辑在"软着陆"与"不着陆"之间反复摇摆。欧元区受能源价格普遍性上涨及贸易格局重构的影响，复苏动能进一步弱化。日本方面，经济增长保持良好的势头，但日元贬值压力与输入性通胀持续压制实际购买力，消费修复仍显脆弱。国内宏观方面，围绕十五五纲要规划和两会部署，坚持正确政绩观的引导，有序推进经济高质量发展。宏观调控政策保持连续稳定，财政政策强调固本增效，货币政策保持适度宽松。经济结构方面，AI等新兴产业对出口、投资、价格等因素的贡献进一步抬升，传统动能在一季度发力后边际有所放缓。价格方面通胀读数呈上升趋势，对名义GDP增速的贡献抬升。整体上，中国经济仍然呈现出很强的活力与韧性，科技创新、产业升级与内需潜力释放仍在不断进行和强化过程中。2.市场回顾股票市场方面，在中东局势趋向缓和、全球AI产业蓬勃发展的背景下，2026年二季度A股市场震荡回升，结构性行情特征明显。从主要宽基指数来看，科创板综合指数和创业板综合指数大幅领涨，二季度分别上涨55.71%和36.35%。上证综合指数先扬后抑，在创近年新高后震荡回落，二季度上涨5.20%。代表大盘股表现的沪深300指数上涨11.90%，中证A500指数上涨14.26%，中小板综合指数上涨8.90%。债券市场方面，二季度债市整体上涨，结构上利率债表现好于信用债。其中，中债总财富指数上涨1.17%，中债银行间国债财富指数上涨1.18%，中债企业债总财富指数上涨0.74%。在收益率曲线方面，10年国债收益率从1.82%下行8.41bps至1.73%，10年国开债收益率从1.95%下行16.75bps至1.78%。10年国债与1年国债期限利差从59.59bps走扩1.54bps至61.13bps，30年国债与10年国债期限利差从53.50bps收窄3.20bps至50.30bps。可转债方面，二季度中证转债指数上涨3.70%。3.运行分析二季度股票市场上涨后盘整，债券市场整体上涨的背景下，本基金净值显著上涨，表现好于基准。投资策略上，本基金采用“固收加”策略，权益部分整体仓位低于业绩基准中枢，同时动态调整价值和成长风格的相关基金配置，通过核心仓位的配置和轮动仓位的交易，力争在市场波动过程中累积收益；债券部分以一级债基和纯债基金为主，争取在整体波动可控的前提下提升组合收益。具体运作上，权益基金方面，地缘冲突加剧市场波动、联储加息预期升温的背景下，整体配置比例小幅下降；结构上略加配了科技成长类基金，主要是AI算力、国产半导体等方向的主动基金，减配了均衡类、消费类的主动基金；债券基金方面，本基金加配了一级债基和纯债基金，减少了二级债基的配置。

随着去全球化进程逐渐加快，各类风险资产的波动变大，单一资产的决策难以取舍，多元资产配置型产品恰逢其时，其本质是对经济周期、经济体成熟度、产业链分工，乃至胜率和赔率属性的分散，具有很强的战略意义。　　本产品以“风险管理+资产配置”为核心理念，在风险预算的指引下，维持多元资产的均衡配置，动态调整各类资产和策略间的内部结构，充分利用各类资产与策略间的分散对冲的低相关性，希望相较传统股债混合型产品，以提升持有体验为首要目标，弱化同业排名。具体在投资运作方面，本产品为偏债混合型中的中低波方向，各类资产的仓位以中枢为锚定，以配置为主，不犯大错+守住底线；以交易为辅，风险管理+增厚收益，不做压赛道压风格的极致操作。　　2026年二季度A股结构性行情较为极致，市场赚钱效应高度集中在科技方向。4月，美伊达成临时停火协议后，地缘缓和预期增强，风险偏好回升推动A股上涨；在AI算力需求扩散、存储涨价、市场风险偏好抬升的多重驱动下，电子、通信等科技板块领涨市场。进入5月，指数层面转为震荡，在AI算力硬件强产业逻辑下，科技层面开启资金虹吸效应，半导体设备等相关产业链板块交易情绪高涨，除AI相关板块外，其余板块表现一般。6月，受美国加息预期、美伊签署谅解备忘录等海外宏观层面的多空扰动影响，A股波动加剧，最终震荡收涨。全球权益方面，美股二季度强势收官，标普与纳指均录得2020年以来最佳单季表现，核心驱动来自AI资本开支扩张与存储涨价周期共振：4月，美伊局势缓和叠加流动性回暖下美股强势反弹，纳指一度走出多日连涨行情；5月， AI主线行情延续，但就业与通胀韧性则对高估值板块形成了一定牵制；6月，美股涨势暂缓，市场风格分化，中下旬科技抛压引发指数回调。商品资产中，黄金二季度波动明显加剧：4月伦敦金现受美元回落、地缘不确定性支撑，在4700美元/盎司附近中高位震荡；5月多空交织，上有加息预期压制，下有央行购金托底，金价延续区间震荡；6月非农数据超预期叠加美联储鹰派表态，伦敦金现一度下探至4000美元/盎司下方后反弹。而国内债券市场整体震荡走强：4月资金宽松利率下行，5月基本面偏弱叠加MLF超额投放助推，10年期国债收益率一度下行至1.70%阶段性低位，6月资金面边际收紧，但基本面偏弱特征延续，多空交织下延续区间震荡。　　展望后续行情演绎，国内权益方面，市场结构性行情延续，在经历2季度AI板块较为极致的行情后，整个板块交易拥挤度处于历史高位，资金向低位板块（红利/顺周期/部分制造）再平衡，预计短期市场大概率以沪指宽幅震荡、风格快速轮动行情为主。在风格结构方面，会围绕“一守三攻”的模块化配置思路（即泛红利类策略、大盘质量类策略、中小盘类策略和科技成长类策略），采用攻守兼备的配置+交易的模式。海外权益方面，7月大型科技股发布财报，若业绩指引不及预期或AI资本开支增速放缓信号出现，美股科技股面临一定的估值修正压力。长期趋势来看，美股科技股对宏观扰动逐步脱敏，长期产业趋势对股票定价的影响更大，结构上继续看好科技行情，短期警惕加息预期来回摇摆带来的波动风险。商品黄金方面，市场预计美联储后续将维持政策利率不变，上半年黄金走势较为低迷，随着美联储货币政策扰动落地，市场对于黄金定价将回归中长期逻辑。中长期看，黄金中长期上行的核心逻辑去美元化、全球央行购金、美国财政压力等并未发生根本性改变，关注3季度黄金超跌后的交易性波段机会。国内债券方面，流动性宽松幅度边际收敛，信贷和基本面角度对债市形成支撑，输入性通胀压力趋于缓解，考虑到利率下行至当前位置、以及股市结构性牛市延续，继续维持债市震荡走势的判断，依然建议延续震荡思路应对。

1.宏观经济分析全球宏观方面，二季度地缘冲突的影响边际有所钝化，资产价格波动更多由各国经济数据的相对强弱驱动。主要央行货币政策路径分化：美联储谨慎观望，欧央行转向加息，日央行继续加息。美国方面，经济韧性超预期与通胀粘性反复拉锯，美联储维持利率不变但表态偏鹰，市场转向加息预期，交易逻辑在"软着陆"与"不着陆"之间反复摇摆。欧元区受能源价格普遍性上涨及贸易格局重构的影响，复苏动能进一步弱化。日本方面，经济增长保持良好的势头，但日元贬值压力与输入性通胀持续压制实际购买力，消费修复仍显脆弱。国内宏观方面，围绕十五五纲要规划和两会部署，坚持正确政绩观的引导，有序推进经济高质量发展。宏观调控政策保持连续稳定，财政政策强调固本增效，货币政策保持适度宽松。经济结构方面，AI等新兴产业对出口、投资、价格等因素的贡献进一步抬升，传统动能在一季度发力后边际有所放缓。价格方面通胀读数呈上升趋势，对名义GDP增速的贡献抬升。整体上，中国经济仍然呈现出很强的活力与韧性，科技创新、产业升级与内需潜力释放仍在不断进行和强化过程中。2.市场回顾股票市场方面，在中东局势趋向缓和、全球AI产业蓬勃发展的背景下，2026年二季度A股市场震荡回升，结构性行情特征明显。从主要宽基指数来看，科创板综合指数和创业板综合指数大幅领涨，二季度分别上涨55.71%和36.35%。上证综合指数先扬后抑，在创近年新高后震荡回落，二季度上涨5.20%。代表大盘股表现的沪深300指数上涨11.90%，中证A500指数上涨14.26%，中小板综合指数上涨8.90%。债券市场方面，二季度债市整体上涨，结构上利率债表现好于信用债。其中，中债总财富指数上涨1.17%，中债银行间国债财富指数上涨1.18%，中债企业债总财富指数上涨0.74%。在收益率曲线方面，10年国债收益率从1.82%下行8.41bps至1.73%，10年国开债收益率从1.95%下行16.75bps至1.78%。10年国债与1年国债期限利差从59.59bps走扩1.54bps至61.13bps，30年国债与10年国债期限利差从53.50bps收窄3.20bps至50.30bps。可转债方面，二季度中证转债指数上涨3.70%。3.运行分析二季度股票市场上涨后盘整，债券市场整体上涨的背景下，本基金净值显著上涨，表现好于基准。投资策略上，本基金权益部分以“红利、价值”的投资策略为主，主要配置于宽基指数、ETF工具和主动基金，核心配置以金融、有色、化工、机械、汽车等行业为主，卫星配置科技、消费等方向，包括电子、通信、医药、军工等；债券部分以纯债基金和一级债基为主。具体运作上，权益基金方面，地缘冲突加剧市场波动、联储加息预期升温的背景下，整体配置比例小幅下降；结构上加配了科技成长类基金，主要是AI算力、国产半导体等方向的主动基金，减持了宽基类被动基金和红利类主动基金；债券基金方面，本基金提高了整体配置比例，结构上减持了二级债基，增配了中长期纯债基金。

1.宏观经济分析全球宏观方面，二季度地缘冲突的影响边际有所钝化，资产价格波动更多由各国经济数据的相对强弱驱动。美国方面，经济韧性超预期与通胀粘性反复拉锯，美联储货币政策谨慎观望，维持利率不变但表态偏鹰，市场转向加息预期，交易逻辑在"软着陆"与"不着陆"之间反复摇摆。国内宏观方面，围绕十五五纲要规划和两会部署，坚持正确政绩观的引导，有序推进经济高质量发展。宏观调控政策保持连续稳定，财政政策强调固本增效，货币政策保持适度宽松。经济结构方面，AI等新兴产业对出口、投资、价格等因素的贡献进一步抬升，传统动能在一季度发力后边际有所放缓。价格方面通胀读数呈上升趋势，对名义GDP增速的贡献抬升。整体上，中国经济仍然呈现出很强的活力与韧性，科技创新、产业升级与内需潜力释放仍在不断进行和强化过程中。2.市场回顾股票市场方面，在中东局势趋向缓和、全球AI产业蓬勃发展的背景下，2026年二季度A股市场震荡回升，结构性行情特征明显。从主要宽基指数来看，科创板综合指数和创业板综合指数大幅领涨，二季度分别上涨55.71%和36.35%。上证综合指数先扬后抑，在创近年新高后震荡回落，二季度上涨5.20%。债券市场方面，二季度债市整体上涨，结构上利率债表现好于信用债。其中，中债总财富指数上涨1.17%，中债银行间国债财富指数上涨1.18%，中债企业债总财富指数上涨0.74%。在收益率曲线方面，10年国债收益率下行8.41bps，10年国债与1年国债期限利差走扩1.54bps，30年国债与10年国债期限利差收窄3.20bps。可转债方面，二季度中证转债指数上涨3.70%。3.运行分析在本季度中，组合权益仓位运作较前期有所提升。结构上，权益部分在外部宏观地缘冲突有所缓和的背景下，主要增配科技成长和先进制造方向，并伴随市场演绎逐步对组合进行再平衡，继续观察外部宏观和产业趋势变化。债基方面伴随市场阶段性表现，优化品种，整体保持中性稳健配置。近期外部地缘冲突有所降级，地缘对油价、通胀预期、全球货币政策预期的制约和冲击有所缓释。国内围绕十五五纲要规划和两会部署，坚持正确政绩观的引导，有序推进经济高质量发展，政策方面保持定力，货币政策保持适度宽松。重点聚焦发展新质生产力和推进科技创新。权益市场，伴随外部宏观地缘冲突降级，市场或整体处于震荡上行期，预计以结构性行情为主，后续地缘冲突或仍存脉冲式影响，但影响幅度或逐步减小。中国在能源、制造业稳定性等方面或仍具备相对优势，应对外部冲击或更具韧性。中期维度，在决策层持续稳定和活跃资本市场决心的假设下，十五五规划开局年、泛AI产业趋势与中国制造业优势产业共振，预计相关成长板块的投资机会值得重点关注;在阶段性的地缘冲突脉冲扰动全球经济、通胀预期的环境中，与之相关的安全、能源、资源方向也值得维持重视;另一方面，低利率环境的绝对收益配置需求下，红利稳健类资产或仍然具备底仓配置价值。短期维度，结构性行情之下，市场分化和波动有所加剧，或存在演绎风格再平衡的可能。债券资产方面，经济基本面近期有所分化，同时资金面边际或有所缓解，维持中性观点和稳健配置。后续将根据股债资产表现动态调整组合结构，在稳健配置的基础上，兼顾波动控制，把握股债资产阶段性机会，提升组合配置灵活度。

二季度，国内经济在能源供给冲击及财政边际收紧的影响下，新动能稳步崛起与传统领域内需修复放缓，呈现结构型复苏态势，行业景气度继续分化。全球制造业周期上行叠加AI相关需求强劲，能源与AI相关行业对通胀上行形成拉动。A股市场虽然受到中东地缘局势等外部扰动影响，但整体呈现震荡向上的格局。整个季度成长风格持续占优，行业超额收益离散度维持在极高水平，呈现极致的结构性分化。科技资产处在盈利与景气的正向驱动环境中，但在高估值和高拥挤度的制约下仍有分歧。关注受益于中游扩产和下游资本开支拉动需求的AI材料、半导体及设备与制造等板块配置机会，同时关注传统顺周期及红利板块估值修复及盈利改善的机会。　　投资运作方面，本产品以混合型基金为配置的主体，主要包含主动权益类基金、指数类基金以及 ETF，运用多种方式进行收益维度的增强。本季度随着市场整体分化加剧及波动提升，产品的权益敞口较上季度有所降低。从内部结构上看，仍以红利资产作为长期配置的底层配置，并兑现部分大幅上涨的科技板块资产。

1.宏观经济分析全球宏观方面，二季度地缘冲突的影响边际有所钝化，资产价格波动更多由各国经济数据的相对强弱驱动。美国方面，经济韧性超预期与通胀粘性反复拉锯，美联储货币政策谨慎观望，维持利率不变但表态偏鹰，市场转向加息预期，交易逻辑在"软着陆"与"不着陆"之间反复摇摆。国内宏观方面，围绕十五五纲要规划和两会部署，坚持正确政绩观的引导，有序推进经济高质量发展。宏观调控政策保持连续稳定，财政政策强调固本增效，货币政策保持适度宽松。经济结构方面，AI等新兴产业对出口、投资、价格等因素的贡献进一步抬升，传统动能在一季度发力后边际有所放缓。价格方面通胀读数呈上升趋势，对名义GDP增速的贡献抬升。整体上，中国经济仍然呈现出很强的活力与韧性，科技创新、产业升级与内需潜力释放仍在不断进行和强化过程中。2.市场回顾股票市场方面，在中东局势趋向缓和、全球AI产业蓬勃发展的背景下，2026年二季度A股市场震荡回升，结构性行情特征明显。从主要宽基指数来看，科创板综合指数和创业板综合指数大幅领涨，二季度分别上涨55.71%和36.35%。上证综合指数先扬后抑，在创近年新高后震荡回落，二季度上涨5.20%。债券市场方面，二季度债市整体上涨，结构上利率债表现好于信用债。其中，中债总财富指数上涨1.17%，中债银行间国债财富指数上涨1.18%，中债企业债总财富指数上涨0.74%。在收益率曲线方面，10年国债收益率下行8.41bps，10年国债与1年国债期限利差走扩1.54bps，30年国债与10年国债期限利差收窄3.20bps。可转债方面，二季度中证转债指数上涨3.70%。3.运行分析在本季度中，组合权益仓位运作较前期有所提升。结构上，权益部分在外部宏观地缘冲突有所缓和的背景下，主要增配科技成长和先进制造方向，并伴随市场演绎逐步对组合进行再平衡，继续观察外部宏观和产业趋势变化。债基方面伴随市场阶段性表现，优化品种，整体保持中性稳健配置。近期外部地缘冲突有所降级，地缘对油价、通胀预期、全球货币政策预期的制约和冲击有所缓释。国内围绕十五五纲要规划和两会部署，坚持正确政绩观的引导，有序推进经济高质量发展，政策方面保持定力，货币政策保持适度宽松。重点聚焦发展新质生产力和推进科技创新。权益市场，伴随外部宏观地缘冲突降级，市场或整体处于震荡上行期，预计以结构性行情为主，后续地缘冲突或仍存脉冲式影响，但影响幅度或逐步减小。中国在能源、制造业稳定性等方面或仍具备相对优势，应对外部冲击或更具韧性。中期维度，在决策层持续稳定和活跃资本市场决心的假设下，十五五规划开局年、泛AI产业趋势与中国制造业优势产业共振，预计相关成长板块的投资机会值得重点关注;在阶段性的地缘冲突脉冲扰动全球经济、通胀预期的环境中，与之相关的安全、能源、资源方向也值得维持重视;另一方面，低利率环境的绝对收益配置需求下，红利稳健类资产或仍然具备底仓配置价值。短期维度，结构性行情之下，市场分化和波动有所加剧，或存在演绎风格再平衡的可能。债券资产方面，经济基本面近期有所分化，同时资金面边际或有所缓解，维持中性观点和稳健配置。后续将根据股债资产表现动态调整组合结构，在稳健配置的基础上，兼顾波动控制，把握股债资产阶段性机会，提升组合配置灵活度。

1.宏观经济分析全球宏观方面，二季度地缘冲突的影响边际有所钝化，资产价格波动更多由各国经济数据的相对强弱驱动。美国方面，经济韧性超预期与通胀粘性反复拉锯，美联储货币政策谨慎观望，维持利率不变但表态偏鹰，市场转向加息预期，交易逻辑在"软着陆"与"不着陆"之间反复摇摆。国内宏观方面，围绕十五五纲要规划和两会部署，坚持正确政绩观的引导，有序推进经济高质量发展。宏观调控政策保持连续稳定，财政政策强调固本增效，货币政策保持适度宽松。经济结构方面，AI等新兴产业对出口、投资、价格等因素的贡献进一步抬升，传统动能在一季度发力后边际有所放缓。价格方面通胀读数呈上升趋势，对名义GDP增速的贡献抬升。整体上，中国经济仍然呈现出很强的活力与韧性，科技创新、产业升级与内需潜力释放仍在不断进行和强化过程中。2.市场回顾股票市场方面，在中东局势趋向缓和、全球AI产业蓬勃发展的背景下，2026年二季度A股市场震荡回升，结构性行情特征明显。从主要宽基指数来看，科创板综合指数和创业板综合指数大幅领涨，二季度分别上涨55.71%和36.35%。上证综合指数先扬后抑，在创近年新高后震荡回落，二季度上涨5.20%。债券市场方面，二季度债市整体上涨，结构上利率债表现好于信用债。其中，中债总财富指数上涨1.17%，中债银行间国债财富指数上涨1.18%，中债企业债总财富指数上涨0.74%。在收益率曲线方面，10年国债收益率下行8.41bps，10年国债与1年国债期限利差走扩1.54bps，30年国债与10年国债期限利差收窄3.20bps。可转债方面，二季度中证转债指数上涨3.70%。3.运行分析在本季度中，组合权益仓位运作较前期有所提升。结构上，权益部分在外部宏观地缘冲突有所缓和的背景下，主要增配科技成长和先进制造方向，并伴随市场演绎逐步对组合进行再平衡，继续观察外部宏观和产业趋势变化。债基方面伴随市场阶段性表现，优化品种，整体保持中性稳健配置。近期外部地缘冲突有所降级，地缘对油价、通胀预期、全球货币政策预期的制约和冲击有所缓释。国内围绕十五五纲要规划和两会部署，坚持正确政绩观的引导，有序推进经济高质量发展，政策方面保持定力，货币政策保持适度宽松。重点聚焦发展新质生产力和推进科技创新。权益市场，伴随外部宏观地缘冲突降级，市场或整体处于震荡上行期，预计以结构性行情为主，后续地缘冲突或仍存脉冲式影响，但影响幅度或逐步减小。中国在能源、制造业稳定性等方面或仍具备相对优势，应对外部冲击或更具韧性。中期维度，在决策层持续稳定和活跃资本市场决心的假设下，十五五规划开局年、泛AI产业趋势与中国制造业优势产业共振，预计相关成长板块的投资机会值得重点关注;在阶段性的地缘冲突脉冲扰动全球经济、通胀预期的环境中，与之相关的安全、能源、资源方向也值得维持重视;另一方面，低利率环境的绝对收益配置需求下，红利稳健类资产或仍然具备底仓配置价值。短期维度，结构性行情之下，市场分化和波动有所加剧，或存在演绎风格再平衡的可能。债券资产方面，经济基本面近期有所分化，同时资金面边际或有所缓解，维持中性观点和稳健配置。后续将根据股债资产表现动态调整组合结构，在稳健配置的基础上，兼顾波动控制，把握股债资产阶段性机会，提升组合配置灵活度。

1.宏观经济分析全球宏观方面，二季度地缘冲突的影响边际有所钝化，资产价格波动更多由各国经济数据的相对强弱驱动。主要央行货币政策路径分化：美联储谨慎观望，欧央行转向加息，日央行继续加息。美国方面，经济韧性超预期与通胀粘性反复拉锯，美联储维持利率不变但表态偏鹰，市场转向加息预期，交易逻辑在"软着陆"与"不着陆"之间反复摇摆。欧元区受能源价格普遍性上涨及贸易格局重构的影响，复苏动能进一步弱化。日本方面，经济增长保持良好的势头，但日元贬值压力与输入性通胀持续压制实际购买力，消费修复仍显脆弱。国内宏观方面，围绕十五五纲要规划和两会部署，坚持正确政绩观的引导，有序推进经济高质量发展。宏观调控政策保持连续稳定，财政政策强调固本增效，货币政策保持适度宽松。经济结构方面，AI等新兴产业对出口、投资、价格等因素的贡献进一步抬升，传统动能在一季度发力后边际有所放缓。价格方面通胀读数呈上升趋势，对名义GDP增速的贡献抬升。整体上，中国经济仍然呈现出很强的活力与韧性，科技创新、产业升级与内需潜力释放仍在不断进行和强化过程中。2.市场回顾股票市场方面，在中东局势趋向缓和、全球AI产业蓬勃发展的背景下，2026年二季度A股市场震荡回升，结构性行情特征明显。从主要宽基指数来看，科创板综合指数和创业板综合指数大幅领涨，二季度分别上涨55.71%和36.35%。上证综合指数先扬后抑，在创近年新高后震荡回落，二季度上涨5.20%。代表大盘股表现的沪深300指数上涨11.90%，中证A500指数上涨14.26%，中小板综合指数上涨8.90%。债券市场方面，二季度债市整体上涨，结构上利率债表现好于信用债。其中，中债总财富指数上涨1.17%，中债银行间国债财富指数上涨1.18%，中债企业债总财富指数上涨0.74%。在收益率曲线方面，10年国债收益率从1.82%下行8.41bps至1.73%，10年国开债收益率从1.95%下行16.75bps至1.78%。10年国债与1年国债期限利差从59.59bps走扩1.54bps至61.13bps，30年国债与10年国债期限利差从53.50bps收窄3.20bps至50.30bps。可转债方面，二季度中证转债指数上涨3.70%。3.运行分析二季度股票市场上涨后盘整，债券市场整体上涨的背景下，本基金净值显著上涨，表现好于基准。投资策略上，本基金权益部分以“红利+科技成长”的哑铃策略为主，红利部分主要是金融、电力、石化等，科技成长主要是电子、通信、汽车等；债券部分以中长期纯债和一、二级债基为主。具体运作上，权益基金方面，地缘冲突加剧市场波动、联储加息预期升温的背景下，整体配置比例小幅下降；结构上略加配了科技成长类基金，主要是AI算力、国产半导体等方向的主动基金，减配了红利、价值类基金，并积极利用主题类ETF基金的灵活交易来增强组合收益；债券基金方面，本基金提高了整体配置比例，增加了中长期纯债基金和一、二级债基的配置。

1.宏观经济分析全球宏观方面，二季度地缘冲突的影响边际有所钝化，资产价格波动更多由各国经济数据的相对强弱驱动。主要央行货币政策路径分化：美联储谨慎观望，欧央行转向加息，日央行继续加息。美国方面，经济韧性超预期与通胀粘性反复拉锯，美联储维持利率不变但表态偏鹰，市场转向加息预期，交易逻辑在"软着陆"与"不着陆"之间反复摇摆。欧元区受能源价格普遍性上涨及贸易格局重构的影响，复苏动能进一步弱化。日本方面，经济增长保持良好的势头，但日元贬值压力与输入性通胀持续压制实际购买力，消费修复仍显脆弱。国内宏观方面，围绕十五五纲要规划和两会部署，坚持正确政绩观的引导，有序推进经济高质量发展。宏观调控政策保持连续稳定，财政政策强调固本增效，货币政策保持适度宽松。经济结构方面，AI等新兴产业对出口、投资、价格等因素的贡献进一步抬升，传统动能在一季度发力后边际有所放缓。价格方面通胀读数呈上升趋势，对名义GDP增速的贡献抬升。整体上，中国经济仍然呈现出很强的活力与韧性，科技创新、产业升级与内需潜力释放仍在不断进行和强化过程中。2.市场回顾股票市场方面，在中东局势趋向缓和、全球AI产业蓬勃发展的背景下，2026年二季度A股市场震荡回升，结构性行情特征明显。从主要宽基指数来看，科创板综合指数和创业板综合指数大幅领涨，二季度分别上涨55.71%和36.35%。上证综合指数先扬后抑，在创近年新高后震荡回落，二季度上涨5.20%。代表大盘股表现的沪深300指数上涨11.90%，中证A500指数上涨14.26%，中小板综合指数上涨8.90%。债券市场方面，二季度债市整体上涨，结构上利率债表现好于信用债。其中，中债总财富指数上涨1.17%，中债银行间国债财富指数上涨1.18%，中债企业债总财富指数上涨0.74%。在收益率曲线方面，10年国债收益率从1.82%下行8.41bps至1.73%，10年国开债收益率从1.95%下行16.75bps至1.78%。10年国债与1年国债期限利差从59.59bps走扩1.54bps至61.13bps，30年国债与10年国债期限利差从53.50bps收窄3.20bps至50.30bps。可转债方面，二季度中证转债指数上涨3.70%。3.运行分析二季度股票市场上涨后盘整，债券市场整体上涨的背景下，本基金净值显著上涨，表现好于基准。投资策略上，本基金权益部分以“红利+科技+全市场”的均衡配置策略为主，红利、价值类基金主要配置于金融、电力、石化等，科技主要配置于电子、军工、机械等，全市场基金主要配置于长期业绩稳健、主动管理能力较强的均衡型基金；债券部分以一、二级债基为主。具体运作上，权益基金方面，地缘冲突加剧市场波动、联储加息预期升温的背景下，整体配置比例小幅下降；结构上略加配了科技成长类基金，主要是AI算力、国产半导体等方向的主动基金，并积极利用宽基、主题类ETF基金的灵活交易来增强组合收益；债券基金方面，本基金提高了整体配置比例，结构上减持了二级基金和转债基金，增配了纯债基金。

1.宏观经济分析全球宏观方面，一季度后半段地缘冲突成为主导全球宏观叙事的核心变量。中东地缘冲突加剧了通胀压力与增长前景的不确定性，主要央行货币政策从降息预期转向通胀警惕，全球财政政策在应对能源危机与支持经济增长之间寻求平衡，市场交易逻辑从“增长韧性+温和降息”快速切换至“滞胀担忧”。美国方面，虽然年初以来经济数据整体稳健，但滞胀风险明显上升，美联储连续两次会议暂停降息，市场降息预期大幅推迟。国内宏观方面，面临外部地缘冲击和不确定性加大的形势，国内坚持以我为主，坚守高质量发展的框架，围绕十五五纲要有序推进经济高质量发展布局，同时以提升消费率为核心优化内需结构。宏观调控政策保持连续稳定，财政政策强调固本增效，货币政策相对温和宽松。同时，国内经济基本面积极的因素在增多，出口仍是经济增长的重要拉动，消费和投资动能均有回暖，价格方面通胀读数呈上升趋势，名义GDP增速预计有所抬升。整体上，中国经济仍然呈现出很强的活力与韧性，科技创新、产业升级与内需潜力释放仍在不断进行和强化过程中。2.市场回顾股票市场方面，受中东地缘冲突升级影响，2026年一季度A股市场先扬后抑，上证综合指数一季度下跌1.94%。代表大盘股表现的沪深300指数下跌3.89%，中证A500指数下跌2.06%。债券市场方面，一季度债市整体上涨，结构上信用债相对表现更好。其中，中债总财富指数上涨0.81%，中债银行间国债财富指数上涨0.69%，中债企业债总财富指数上涨0.83%。在收益率曲线方面，国债收益率曲线走势延续陡峭化。其中，10年国债收益率下行3.02bps，10年国债与1年国债期限利差走扩8.58bps。可转债方面，一季度中证转债指数下跌1.14%。3.运行分析在本季度中，组合仓位较前期调整为偏于低位运作。结构上，权益部分边际上对成长和周期方向进行减配，整体上回归均衡配置，等待外部宏观地缘扰动演绎。债基方面伴随市场波动，优化品种，整体保持中性稳健配置，适度降低含权债基配置。近期美伊以冲突导致的地缘政治冲击为今年全球经济增长和通胀增添了重大变数。地缘局势演变及其对油价和通胀预期的传导影响机制也对全球货币政策的宽松进程预期形成了新的制约和冲击。面临外部地缘冲击和不确定性加大的形势，国内预计或坚持以我为主，保持充分发展定力的政策方针。整体经济政策将围绕十五五纲要展开有序布局，重点聚焦发展新质生产力和推进科技创新，同时以提升消费率为核心优化内需结构，保持经济发展在合理增速，其中科技创新与自主可控，推进新兴产业，布局未来产业，仍是十五五开局阶段的重要政策方向。宏观调控政策保持连续稳定，财政政策强调固本增效，货币政策相对温和宽松。权益市场，受外部宏观地缘因素扰动，短期或仍处于波动震荡期。后续地缘冲突或仍存冲击风险。而中国在能源、制造业稳定性等方面具备相对优势，开年以来中国经济基本面同样表现稳健，A 股市场相对或更具韧性。中期维度，在决策层持续稳定和活跃资本市场决心的假设下，十五五规划开局年、泛AI产业趋势与中国制造业优势产业共振，预计相关成长板块的投资机会值得重点关注；在阶段性的地缘冲突扰动全球经济、通胀预期的环境中，对风险偏好的影响仍需持续关注，与之相关的安全与能源方向也值得加强重视；另一方面，低利率环境的绝对收益配置需求下，红利稳健类资产或仍然具备底仓配置价值。债券资产方面，经济基本面处于渐进修复预期，同时货币政策保持宽松或仍将对债市起到一定支撑，维持中性观点和稳健配置。后续将根据股债资产表现动态调整组合结构，力争在稳健配置的基础上，兼顾波动控制，把握股债资产阶段性机会，提升组合配置灵活度。

1.宏观经济分析全球宏观方面，一季度后半段地缘冲突成为主导变量。中东地缘冲突加剧了全球通胀压力与增长前景的不确定性，主要央行货币政策从降息预期转向通胀警惕，全球财政政策在应对能源危机与支持经济增长之间寻求平衡，市场交易逻辑从“增长韧性+温和降息”快速切换至“滞胀担忧”。美国方面，虽然年初以来经济数据整体稳健，但滞胀风险明显上升，美联储连续两次会议暂停降息，市场降息预期大幅推迟。欧元区受内部需求疲软及地缘冲击外溢影响，复苏动能持续偏弱，区域增长分化格局下政策宽松节奏受通胀与增长平衡制约。日本经济在能源成本飙升与内需不足的双重压力下增速放缓，尽管企业信心短期改善，但滞胀风险凸显，货币政策正常化进程开始面临较大不确定性。国内宏观方面，面临外部地缘冲击和不确定性加大的形势，国内坚持以我为主，坚守高质量发展的框架，围绕十五五纲要有序推进经济高质量发展布局，同时以提升消费率为核心优化内需结构。宏观调控政策保持连续稳定，财政政策强调固本增效，货币政策相对温和宽松。同时，国内经济基本面积极的因素在增多，出口仍是经济增长的重要拉动，消费和投资动能均有回暖，价格方面通胀读数呈上升趋势，名义GDP增速预计明显抬升。整体上，中国经济仍然呈现出很强的活力与韧性，科技创新、产业升级与内需潜力释放仍在不断进行和强化过程中。2.市场回顾股票市场方面，受中东地缘冲突升级影响，2026年一季度A股市场先扬后抑，上证综合指数在创近十年新高后震荡回落，一季度下跌1.94%。代表大盘股表现的沪深300指数下跌3.89%，中证A500指数下跌2.06%，创业板综合指数小幅下跌0.49%，中小板综合指数涨幅归零。债券市场方面，一季度债市整体上涨，结构上信用债相对表现更好。其中，中债总财富指数上涨0.81%，中债银行间国债财富指数上涨0.69%，中债企业债总财富指数上涨0.83%。国债收益率曲线走势延续陡峭化，10年国债与1年国债期限利差从51.01bps走扩8.58bps至59.59bps，30年国债与10年国债期限利差从42.01bps走扩11.49bps至53.50bps。可转债方面，一季度中证转债指数下跌1.14%。3.运行分析一季度股票市场先扬后抑整体收跌，债券市场整体上涨的背景下，本基金净值有所下跌，表现弱于基准。投资策略上，本基金权益部分以“红利+科技+全市场”的均衡配置策略为主，红利、价值类基金主要配置于金融、有色、化工等，科技主要配置于电子、通信、军工、创新药等，全市场基金主要配置于长期业绩稳健、主动管理能力较强的均衡型基金；债券部分以一、二级债基为主。具体运作上，权益基金方面，地缘冲突加剧市场波动的背景下，一季度整体配置比例较四季度小幅下降；结构上略加配了科技成长类基金和资源类基金，主要是商业航天、有色等方向的主动基金，并积极利用宽基、主题类ETF基金的灵活交易来增强组合收益；债券基金方面，本基金提高了整体配置比例，结构上减持了纯债基金，增配了一级债基和二级债基。