姚卫巍中银基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 5.4 年/20 年 | 8.06亿元 / 8.06亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 7 / 12 | 基金经理风格 | FOF | 管理基金以来年化收益率2.37% | |
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姚卫巍 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
中银慧泽稳健3个月持有混合发起（FOF）A016153.jj中银慧泽稳健3个月持有期混合型发起式基金中基金（FOF）2026年中期报告 
1.宏观经济分析全球宏观方面，上半年全球经济运行从年初的温和修复预期快速转向地缘冲击主导下的波动格局。AI相关投资扩张继续支撑全球总需求，但中东局势升级及霍尔木兹海峡阶段性受阻显著推升能源价格并扰动全球供应链，全球通胀中枢重新抬升，主要经济体货币政策路径也由原先的继续宽松预期转向分化调整。国内宏观方面，上半年面对外部地缘冲击和不确定性加大的形势，国内坚持以我为主，围绕十五五纲要和两会部署，在正确政绩观引导下有序推进经济高质量发展。宏观调控政策保持连续稳定，财政政策强调固本增效，货币政策维持适度宽松。结构方面，出口增速明显抬升，对经济形成重要拉动。经济动能方面，AI等新兴产业对出口、投资和价格的贡献进一步抬升。整体上，中国经济展现出较强活力与韧性，科技创新与产业升级仍是重要主线。2. 市场回顾股票市场方面，2026年上半年A股市场宽幅震荡，结构性分化显著。科创50指数以64.25%的涨幅领跑市场，创业板指数上涨35.58%表现亮眼，沪深300指数上涨7.55%。在全球经济“K型”分化的背景下，上半年市场成长与价值风格的行情存在明显温差。债券市场方面，2026年上半年债券收益率整体呈现震荡下行趋势。10年期国债收益率从1.85%下行11.43bps至1.73%。资金面先松后紧、风险偏好先升后降、中东冲突的爆发与缓和、国内基本面数据先上后下等均是影响上半年债市走势的核心因素。信用债利差方面，长端信用利差收窄较为明显，银行二永债超额利差持续压缩。可转债整体表现跟随但弱于权益，溢价率中枢持续维持高位。3. 运行分析上半年组合仓位运作围绕中枢水平结合市场环境进行动态调整。结构上，权益部分上半年整体均衡偏成长，在阶段性处于不确定较大的市场环境时进行了风格的再平衡，提升了组合在不确定性中的灵活性和净值在波动环境中的稳定性。对偏债混合型基金进行了品种优化，继续聚焦稳健类品种，增加收益来源。债券类基金整体保持中性稳健配置，优化了品种，提升了组合的分散度，调整了含权债基的结构配置。整体根据组合收益风险目标，兼顾波动控制，对风险资产进行动态配置。短期权益市场预计已处于相对底部区域，经历适度的整理消化，结构方面或表现的更为平衡，当前阶段应更重视“灵活应对”。后续继续关注市场微观结构、市场风险偏好与流动性、美联储后续货币政策路径与节奏、外部地缘风险扰动、国内宏观与政策演绎、海内外产业政策密集催化对于市场的影响；债券资产方面，继续维持中性稳健配置，优化组合结构，保持适度的分散度。后续将根据股债资产表现动态调整组合结构，在稳健配置的基础上，兼顾波动控制，把握股债资产阶段性机会，提升组合配置灵活度。
全球宏观方面，下半年全球经济走势的关键变量仍在于中东局势及油价冲击的持续时间：若供给扰动较快消退，全球经济有望延续温和增长，主要央行也可保留一定政策灵活性。近期，中东地缘冲突局势整体呈现缓释但脉冲性反复交织，地缘对油价、通胀预期、全球货币政策预期的制约和冲击总体影响预计相对可控。若能源价格逐步回落、美国就业和通胀温和降温，美联储仍存在重启降息的可能；但若油价维持高位并推动通胀预期重新上行，美联储面临的紧缩压力或进一步上升。国内宏观方面，在7月中共中央政治局会议精神的指导下，政策定调整体偏于积极，或将充分发挥各项存量政策效能，加快财政支出和债券资金使用进度，推进“两重”建设和“两新”工作，综合运用并适时调整货币政策工具，加大逆周期调节力度，实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。财政脉冲有望再度抬升，叠加低基数的影响，传统动能增速预计有所回升。而在新兴产业蓬勃发展和全球产业链重构推动的产能周期上行背景下，出口和高端制造业投资预计仍将对经济形成重要支撑。上半年经济展现的内外需分化、新旧动能分化的特征，或在下半年边际走向收敛。整体经济政策将围绕十五五纲要展开有序布局，重点聚焦发展新质生产力和推进科技创新，同时以提升消费率为核心优化内需结构，保持经济发展在合理增速，其中科技创新与自主可控，推进新兴产业，布局未来产业，仍是十五五开局阶段的重要政策方向。权益市场方面，市场分化极致化下微观结构脆弱风险释放，目前预计或已处于相对底部区域。地缘扰动与脉冲反复下，中国在能源、制造业的稳定性等方面仍具备相对优势。中期维度，在决策层持续稳定和活跃资本市场决心的假设下，十五五规划开局年、泛AI产业趋势与中国制造业优势产业共振，预计相关成长板块的投资机会值得重点关注;在阶段性的地缘冲突脉冲扰动全球经济、通胀预期的环境中，与之相关的安全与能源方向也值得加强重视;另一方面，低利率环境的绝对收益配置需求下，红利稳健类资产或仍然具备底仓配置价值。债券资产方面，经济基本面趋弱叠加货币政策宽松预期，政府债发行背景下预计对流动性保持呵护，资金面或延续宽松，债券收益率或保持区间震荡，整体维持中性观点和稳健配置。中期依然关注债券类资产为组合提供相对稳定的基础收益的作用。
中银安康稳健养老目标一年持有混合（FOF）A006303.jj中银安康稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金（FOF）2026年中期报告
1.宏观经济分析全球宏观方面，上半年全球经济运行从年初的温和修复预期快速转向地缘冲击主导下的波动格局。AI相关投资扩张继续支撑全球总需求，但中东局势升级及霍尔木兹海峡阶段性受阻显著推升能源价格并扰动全球供应链，全球通胀中枢重新抬升，主要经济体货币政策路径也由原先的继续宽松预期转向分化调整。国内宏观方面，上半年面对外部地缘冲击和不确定性加大的形势，国内坚持以我为主，围绕十五五纲要和两会部署，在正确政绩观引导下有序推进经济高质量发展。宏观调控政策保持连续稳定，财政政策强调固本增效，货币政策维持适度宽松。结构方面，出口增速明显抬升，对经济形成重要拉动。经济动能方面，AI等新兴产业对出口、投资和价格的贡献进一步抬升。整体上，中国经济展现出较强活力与韧性，科技创新与产业升级仍是重要主线。2. 市场回顾股票市场方面，2026年上半年A股市场宽幅震荡，结构性分化显著。科创50指数以64.25%的涨幅领跑市场，创业板指数上涨35.58%表现亮眼，沪深300指数上涨7.55%。在全球经济“K型”分化的背景下，上半年市场成长与价值风格的行情存在明显温差。债券市场方面，2026年上半年债券收益率整体呈现震荡下行趋势。10年期国债收益率从1.85%下行11.43bps至1.73%。资金面先松后紧、风险偏好先升后降、中东冲突的爆发与缓和、国内基本面数据先上后下等均是影响上半年债市走势的核心因素。信用债利差方面，长端信用利差收窄较为明显，银行二永债超额利差持续压缩。可转债整体表现跟随但弱于权益，溢价率中枢持续维持高位。3. 运行分析上半年组合仓位运作围绕中枢水平结合市场环境进行动态调整。结构上，权益部分上半年整体均衡偏成长，在阶段性处于不确定较大的市场环境时进行了风格的再平衡，提升了组合在不确定性中的灵活性和净值在波动环境中的稳定性。对偏债混合型基金进行了品种优化，继续聚焦稳健类品种，增加收益来源。债券类基金整体保持中性稳健配置，优化了品种，提升了组合的分散度，调整了含权债基的结构配置。整体根据组合收益风险目标，兼顾波动控制，对风险资产进行动态配置。短期权益市场预计已处于相对底部区域，经历适度的整理消化，结构方面或表现的更为平衡，当前阶段应更重视“灵活应对”。后续继续关注市场微观结构、市场风险偏好与流动性、美联储后续货币政策路径与节奏、外部地缘风险扰动、国内宏观与政策演绎、海内外产业政策密集催化对于市场的影响；债券资产方面，继续维持中性稳健配置，优化组合结构，保持适度的分散度。后续将根据股债资产表现动态调整组合结构，在稳健配置的基础上，兼顾波动控制，把握股债资产阶段性机会，提升组合配置灵活度。
全球宏观方面，下半年全球经济走势的关键变量仍在于中东局势及油价冲击的持续时间：若供给扰动较快消退，全球经济有望延续温和增长，主要央行也可保留一定政策灵活性。近期，中东地缘冲突局势整体呈现缓释但脉冲性反复交织，地缘对油价、通胀预期、全球货币政策预期的制约和冲击总体影响预计相对可控。若能源价格逐步回落、美国就业和通胀温和降温，美联储仍存在重启降息的可能；但若油价维持高位并推动通胀预期重新上行，美联储面临的紧缩压力或进一步上升。国内宏观方面，在7月中共中央政治局会议精神的指导下，政策定调整体偏于积极，或将充分发挥各项存量政策效能，加快财政支出和债券资金使用进度，推进“两重”建设和“两新”工作，综合运用并适时调整货币政策工具，加大逆周期调节力度，实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。财政脉冲有望再度抬升，叠加低基数的影响，传统动能增速预计有所回升。而在新兴产业蓬勃发展和全球产业链重构推动的产能周期上行背景下，出口和高端制造业投资预计仍将对经济形成重要支撑。上半年经济展现的内外需分化、新旧动能分化的特征，或在下半年边际走向收敛。整体经济政策将围绕十五五纲要展开有序布局，重点聚焦发展新质生产力和推进科技创新，同时以提升消费率为核心优化内需结构，保持经济发展在合理增速，其中科技创新与自主可控，推进新兴产业，布局未来产业，仍是十五五开局阶段的重要政策方向。权益市场方面，市场分化极致化下微观结构脆弱风险释放，目前预计或已处于相对底部区域。地缘扰动与脉冲反复下，中国在能源、制造业的稳定性等方面仍具备相对优势。中期维度，在决策层持续稳定和活跃资本市场决心的假设下，十五五规划开局年、泛AI产业趋势与中国制造业优势产业共振，预计相关成长板块的投资机会值得重点关注;在阶段性的地缘冲突脉冲扰动全球经济、通胀预期的环境中，与之相关的安全与能源方向也值得加强重视;另一方面，低利率环境的绝对收益配置需求下，红利稳健类资产或仍然具备底仓配置价值。债券资产方面，经济基本面趋弱叠加货币政策宽松预期，政府债发行背景下预计对流动性保持呵护，资金面或延续宽松，债券收益率或保持区间震荡，整体维持中性观点和稳健配置。中期依然关注债券类资产为组合提供相对稳定的基础收益的作用。
浦银嘉和稳健一年持有混合（FOF）A009372.jj浦银嘉和稳健一年持有期混合型基金中基金（FOF）2026年中期报告
回顾2026年上半年资本市场，国内权益市场振幅较2025年明显加剧。上证指数累计上涨3.16%，走势一波三折：一方面受外部关税博弈与美伊地缘冲突扰动而阶段性承压，另一方面在AI产业逻辑持续兑现下重拾升势，叠加公募基金高质量发展深化、保险等中长期资金稳步入市，共同支撑权益表现。市场以科技成长为主线，呈现K型分化：创业板指、科创50分别大涨35.58%、64.25%，申万一级行业中，电子（+86.29%）、通信（+73.59%）等AI产业链板块领涨。 国内债券市场上半年流动性整体宽裕，10年期国债收益率由年初的1.9%附近下行至6月末的1.7%附近，但下行节奏并不顺畅：年初一度受股债跷跷板与政府债供给放量抬升影响，此后随资金面转松、经济数据降温逐步回落；期间反内卷政策、基金赎回新规、美伊冲突推升通胀预期及个别债券展期事件轮番扰动，波动有所放大。 海外权益市场主要围绕宏观扰动与AI叙事展开。一方面，受特朗普政策不确定性、关税博弈与地缘冲突交织，导致美股震荡加剧；另一方面，AI叙事仍是上行核心支撑，上半年标普500、纳斯达克100分别上涨约9.55%、19.91%，但二季度起AI泡沫论担忧升温，叠加资本开支高企等因素扰动，美股由强势上涨转入高位震荡行情。 商品资产方面，黄金多空交织，伦敦金现上半年累计下跌约7.20%。年初在降息乐观预期与地缘避险共振下金价一路攀升，此后美伊冲突推升油价与通胀预期、加息预期发酵、美元走强及黄金ETF持续净流出，共同构成金价核心压制，伦敦金现6月末回落至4000美元/盎司附近。 本产品以“风险管理+资产配置”为核心投资理念，在风险预算的指引下，维持多元资产的均衡配置，动态调整各类资产和策略间的内部结构，充分利用各类资产与策略间的分散对冲的低相关性，希望相较传统股债混合型产品，以提升持有体验为首要目标，弱化同业排名。具体在投资管理运作方面，本产品为偏债混合型中的中低波方向，各类资产的仓位以中枢为锚定，配置为主、不犯大错+守住底线；以交易为辅，风险管理+增厚收益，不做压赛道风格的极致操作。 期间整体泛权益仓位在基准中枢权重占比的基础上，以适度偏离+动态再平衡为主，注意控制产品整体的波动情况；在风格策略结构上，围绕“一守三攻”的攻守兼备的配置模式（泛红利、大盘价值/质量、中小盘、科技成长）进行一定偏离与再平衡，从而增强产品在不同市场环境下的自适应能力。另外在固收方面，会以中短久期信用债基的票息为安全垫，配置上以分散信用风险为主；对于中长久期的利率债基，则通过配置+波段交易的方式，从产品整体的风险均衡分散以及资本利得视角进行操作。
展望后续行情演绎，国内权益方面，随着外部宏观不确定性逐步缓和、企业盈利延续上行周期，叠加政策巩固资本市场稳中向好势头与居民财富入市，指数向上仍有基础。但估值驱动转弱下，波动与结构分化或将加大。具体操作时，继续围绕“一守三攻”的模块化配置思路（即泛红利类策略、大盘价值/质量类策略、中小盘类策略和科技成长类策略），采用攻守兼备的配置+交易的模式。 国内债市方面，货币政策延续适度宽松、降准降息仍有空间，叠加广谱利率下行与实体融资需求不足的支撑，预计债市中期仍以震荡向上为主，可在关注中短久期底仓配置价值的同时把握中长久期资产的波段节奏。 海外权益方面，美股或呈现“高增长、高波动、结构分化”特征。一方面，美国经济韧性仍存、AI资本开支延续高景气，企业盈利保持稳健，为美股结构性上行提供坚实支撑；另一方面，沃什任美联储主席后放弃前瞻指引，市场一度计价年内加息，流动性收紧预期压制估值，叠加11月中期选举的政治不确定性与地缘不确定性，美股高波态势或将延续。 商品黄金方面，短期看美联储政策预期反复与地缘局势波动将持续放大金价波动，单边驱动暂不明显；不过经历前期显著回撤后，杀跌动能边际减轻。中长期看，地缘风险常态化、特朗普中期选举压力下宽财政宽货币诉求较强、美元信用压力等仍支撑估值中枢，叠加全球央行持续购金延续，黄金中长期依然存在向上动能。 随着全球风险资产波动率显著抬升，单一资产决策难度加大，如黄金震荡调整、美股不确定性上升、A股风格分化后回调隐忧浮现、债券久期策略空间收窄。在此背景下，多元资产配置型产品配置价值凸显，其本质是对经济周期、经济体成熟度、产业链分工以及胜率与赔率属性的系统分散，具备较好的配置价值。 后续操作的基本原则，是在风险预算的指引下，维持多元资产的均衡配置，动态调整各类资产和策略间的内部结构，充分利用各类资产与策略间的分散对冲的低相关性，在保持产品定位的基础上，驾驭风险重于预测收益，以提升持有体验为首要目标，弱化同业排名。 未来我们将会继续围绕“风险管理+资产配置”这一核心投资理念，从选管理人+选产品的FOF1.0时代（管理人和产品的画像），向多元资产+多元策略的FOF2.0时代迈进（资产和策略的画像），走与传统股债类产品的差异化之路，为客户提供一篮子综合资产配置解决方案，践行“普惠金融，为民理财”这一行业初心。
中银养老目标日期2035三年持有混合发起（FOF）018605.jj
1.宏观经济分析全球宏观方面，上半年全球经济运行从年初的温和修复预期快速转向地缘冲击主导下的波动格局。AI相关投资扩张继续支撑全球总需求，但中东局势升级及霍尔木兹海峡阶段性受阻显著推升能源价格并扰动全球供应链，全球通胀中枢重新抬升，主要经济体货币政策路径也由原先的继续宽松预期转向分化调整。国内宏观方面，上半年面对外部地缘冲击和不确定性加大的形势，国内坚持以我为主，围绕十五五纲要和两会部署，在正确政绩观引导下有序推进经济高质量发展。宏观调控政策保持连续稳定，财政政策强调固本增效，货币政策维持适度宽松。上半年经济增速位于全年目标区间内。结构方面，出口增速明显抬升，对经济形成重要拉动，而消费和投资增速在一季度靠前发力后有所放缓。经济动能方面，AI等新兴产业对出口、投资和价格的贡献进一步抬升。价格方面，通胀呈上升趋势，名义GDP增速改善。整体上，中国经济展现出较强活力与韧性，科技创新与产业升级仍是重要主线。2. 市场回顾股票市场方面，2026年上半年A股市场宽幅震荡，结构性分化显著。科创50指数以64.25%的涨幅领跑市场，创业板指数上涨35.58%表现亮眼，而上证指数仅微涨3.16%，沪深300指数上涨7.55%，上证50指数下跌1.38%。在全球经济“K型”分化的背景下，上半年市场成长与价值风格的行情存在明显温差。债券市场方面，2026年上半年债券收益率整体呈现震荡下行趋势。10年期国债收益率从1.85%下行11.43bps至1.73%，10年期国开债收益率从2%下行22.27bps至1.78%。资金面先松后紧、风险偏好先升后降、中东冲突的爆发与缓和、国内基本面数据先上后下等均是影响上半年债市走势的核心因素。信用债方面，2026年上半年信用债收益率总体震荡下行，1年期、3年期和5年期AAA中短期票据收益率分别下行21BP、27BP和26BP。利差方面，长端信用利差收窄较为明显，银行二永债超额利差持续压缩。上半年高息存款到期后部分资金流向理财、基金和保险等非银资金，非银的配置需求较为旺盛，整体处于流动性宽松、资产荒加剧与信用利差压缩局面。可转债方面，在2026年上半年权益市场波动中上涨的背景下，转债整体表现跟随但弱于权益，溢价率中枢持续维持高位，上半年中证转债指数上涨2.51%。3.运行分析上半年全球宏观经济K型分化，科技产业高速增长，而传统产业在高利率背景下需求普遍承压，对应股市结构也呈现出“科技大涨、红利承压”的K型分化。美伊冲突导致霍尔木兹海峡通行受阻，油价一度冲高至100美元以上，通胀上行背景下美联储表述偏鹰派，市场对年内加息预期上升，美债收益率大幅上行，传统产业受制于高利率环境，需求普遍承压。但科技产业景气延续，龙头公司ARR持续高增，各大云厂商连续上调资本开支，AI算力紧张的叙事延续，产业链中产能紧张的各个环节大幅涨价，相关企业盈利大增。债券市场受益于较为宽松的资金面以及二季度基本面修复偏弱的背景，上半年整体震荡偏强。投资策略上，本基金权益部分以“核心+卫星”的原则做组合构建，核心部分主要配置于长期业绩稳健、投资风格稳定的均衡型基金，卫星部分阶段性参与具有产业趋势的相关行业主题产品；债券部分以中长期纯债和一、二级债基为主。具体运作上，权益基金方面，美伊冲突加剧市场波动、联储加息预期升温的背景下，组合小幅下调了权益基金的配置比例；结构上主要加配了科技类基金和均衡偏成长类基金，主要是AI算力、国产半导体等方向的主动基金，阶段性减配了红利价值类基金，因此组合整体风格偏向成长，并积极利用宽基、主题类ETF基金的灵活交易来增强组合收益；债券基金方面，本基金提高了整体配置比例，结构上一季度减持了纯债基金，加配了一级债基和二级债基，二季度减持了二级基金和转债基金，增配了纯债基金，并积极利用转债ETF基金的灵活交易来增强组合收益。多资产方面，本基金在金价大幅下跌之后加配了黄金ETF，在美债收益率大幅上升之后加配了海外债券QDII基金。
全球宏观方面，下半年全球经济走势的关键变量仍在于中东局势及油价冲击的持续时间：若供给扰动较快消退，全球经济有望延续温和增长，主要央行也可保留一定政策灵活性；若能源价格长期高企，则滞胀风险和货币政策约束均将明显上升。在此背景下，若能源价格逐步回落、美国就业和通胀温和降温，美联储仍存在重启降息的可能；但若油价维持高位并推动通胀预期重新上行，美联储面临的紧缩压力或进一步上升。欧央行同样需要在增长偏弱与输入性通胀回升之间进行权衡，但进一步加息的门槛有所提高。日本方面，在工资增长、价格传导和日元贬值压力下，预计日央行将继续推进政策正常化，但加息节奏或保持审慎。国内宏观方面，在7月中共中央政治局会议精神的指导下，或将充分发挥各项存量政策效能，加快财政支出和债券资金使用进度，推进“两重”建设和“两新”工作，综合运用并适时调整货币政策工具。财政脉冲有望再度抬升，叠加低基数的影响，传统动能增速预计回升。而在新兴产业蓬勃发展和全球产业链重构推动的产能周期上行背景下，出口和高端制造业投资预计仍将对经济形成重要支撑。预计全年将顺利实现经济增速目标，结构上，上半年经济展现的内外需分化、新旧动能分化的特征，或在下半年边际走向收敛。价格方面，下半年PPI或触顶后温和回落，通胀整体或将维持偏平稳态势。展望下一阶段，本基金将适度提升权益仓位，结构上在前期“红利+成长”配置基础上，进一步拓宽至其他风格与板块，对组合风格做再平衡。红利部分，除既有的周期和金融方向外，关注基本面率先企稳的内需景气子方向；成长部分，积极配置创新药产业链及AI应用方向的基金，重视传统制造业因AI需求带来的投资机会。全市场底仓的选择上，除优选结构均衡、长期Alpha稳健的基金经理外，逐步侧重质量成长风格的管理人挖掘；债券端适度拉长久期，阶段性参与波段交易。
中银养老目标日期2050五年持有混合发起（FOF）A014006.jj
1.宏观经济分析全球宏观方面，上半年全球经济运行从年初的温和修复预期快速转向地缘冲击主导下的波动格局。AI相关投资扩张继续支撑全球总需求，但中东局势升级及霍尔木兹海峡阶段性受阻显著推升能源价格并扰动全球供应链，全球通胀中枢重新抬升，主要经济体货币政策路径也由原先的继续宽松预期转向分化调整。国内宏观方面，上半年面对外部地缘冲击和不确定性加大的形势，国内坚持以我为主，围绕十五五纲要和两会部署，在正确政绩观引导下有序推进经济高质量发展。宏观调控政策保持连续稳定，财政政策强调固本增效，货币政策维持适度宽松。上半年经济增速位于全年目标区间内。结构方面，出口增速明显抬升，对经济形成重要拉动，而消费和投资增速在一季度靠前发力后有所放缓。经济动能方面，AI等新兴产业对出口、投资和价格的贡献进一步抬升。价格方面，通胀呈上升趋势，名义GDP增速改善。整体上，中国经济展现出较强活力与韧性，科技创新与产业升级仍是重要主线。2. 市场回顾股票市场方面，2026年上半年A股市场宽幅震荡，结构性分化显著。科创50指数以64.25%的涨幅领跑市场，创业板指数上涨35.58%表现亮眼，而上证指数仅微涨3.16%，沪深300指数上涨7.55%，上证50指数下跌1.38%。在全球经济“K型”分化的背景下，上半年市场成长与价值风格的行情存在明显温差。债券市场方面，2026年上半年债券收益率整体呈现震荡下行趋势。10年期国债收益率从1.85%下行11.43bps至1.73%，10年期国开债收益率从2%下行22.27bps至1.78%。资金面先松后紧、风险偏好先升后降、中东冲突的爆发与缓和、国内基本面数据先上后下等均是影响上半年债市走势的核心因素。信用债方面，2026年上半年信用债收益率总体震荡下行，1年期、3年期和5年期AAA中短期票据收益率分别下行21BP、27BP和26BP。利差方面，长端信用利差收窄较为明显，银行二永债超额利差持续压缩。上半年高息存款到期后部分资金流向理财、基金和保险等非银资金，非银的配置需求较为旺盛，整体处于流动性宽松、资产荒加剧与信用利差压缩局面。可转债方面，在2026年上半年权益市场波动中上涨的背景下，转债整体表现跟随但弱于权益，溢价率中枢持续维持高位，上半年中证转债指数上涨2.51%。3.运行分析上半年全球宏观经济K型分化，科技产业高速增长，而传统产业在高利率背景下需求普遍承压，对应股市结构也呈现出“科技大涨、红利承压”的K型分化。美伊冲突导致霍尔木兹海峡通行受阻，油价一度冲高至100美元以上，通胀上行背景下美联储表述偏鹰派，市场对年内加息预期上升，美债收益率大幅上行，传统产业受制于高利率环境，需求普遍承压。但科技产业景气延续，龙头公司ARR持续高增，各大云厂商连续上调资本开支，AI算力紧张的叙事延续，产业链中产能紧张的各个环节大幅涨价，相关企业盈利大增。债券市场受益于较为宽松的资金面以及二季度基本面修复偏弱的背景，上半年整体震荡偏强。投资策略上，本基金权益部分以“红利、价值”的投资策略为主，“科技、成长”为辅，红利价值部分主要投资宽基指数、ETF和指增类基金，配置聚焦于银行、电力等盈利较好的行业，科技成长部分积极配置AI算力、高端制造等方向的主动基金；债券部分以中长期纯债和一级债基为主。具体运作上，权益基金方面，美伊冲突加剧市场波动、联储加息预期升温的背景下，组合小幅下调了权益基金的配置比例；结构上阶段性加配了科技类基金和均衡偏成长类基金，主要是AI算力、国产半导体等方向的主动基金，减配了宽基类被动基金，因此组合整体风格有所均衡化；债券基金方面，本基金提高了整体配置比例，结构上一季度减持了短债基金和中长期纯债基金，加配了二级债基，二季度则减配了二级债基，加配了中长期纯债基金。
全球宏观方面，下半年全球经济走势的关键变量仍在于中东局势及油价冲击的持续时间：若供给扰动较快消退，全球经济有望延续温和增长，主要央行也可保留一定政策灵活性；若能源价格长期高企，则滞胀风险和货币政策约束均将明显上升。在此背景下，若能源价格逐步回落、美国就业和通胀温和降温，美联储仍存在重启降息的可能；但若油价维持高位并推动通胀预期重新上行，美联储面临的紧缩压力或进一步上升。欧央行同样需要在增长偏弱与输入性通胀回升之间进行权衡，但进一步加息的门槛有所提高。日本方面，在工资增长、价格传导和日元贬值压力下，预计日央行将继续推进政策正常化，但加息节奏或保持审慎。国内宏观方面，在7月中共中央政治局会议精神的指导下，或将充分发挥各项存量政策效能，加快财政支出和债券资金使用进度，推进“两重”建设和“两新”工作，综合运用并适时调整货币政策工具。财政脉冲有望再度抬升，叠加低基数的影响，传统动能增速预计回升。而在新兴产业蓬勃发展和全球产业链重构推动的产能周期上行背景下，出口和高端制造业投资预计仍将对经济形成重要支撑。预计全年将顺利实现经济增速目标，结构上，上半年经济展现的内外需分化、新旧动能分化的特征，或在下半年边际走向收敛。价格方面，下半年PPI或触顶后温和回落，通胀整体或将维持偏平稳态势。下一阶段，本基金权益部分将逐步从高仓位转为中枢仓位运作，结构上回归到“红利、价值”为主，“科技、成长”为辅，红利价值部分配置聚焦于银行、电力等盈利较好的行业，科技成长部分积极配置AI算力、高端制造等方向，通过资产配置获取市场Beta收益，通过优选基金获取Alpha收益；债券部分以纯债基金和一级债基为主，并加配部分偏债混合基金，为整体组合提供多策略的收益来源。
浦银睿和优选3个月持有混合（FOF）A009370.jj浦银睿和优选3个月持有期混合型基金中基金（FOF）2026年中期报告
一季度，国内经济温和复苏，价格指标改善，投资消费双轮驱动，政策环境保持稳定。外部方面，全球经济增长分化，贸易环境复杂，对中国外需构成压力。自3月起，美伊地缘冲突持续升级，停火谈判前景尚不明朗，全球投资者避险情绪升温，通胀交易逻辑下流动性边际趋紧。整体而言，A股市场呈现结构性特征，传统周期板块表现优于成长和消费板块。在短期市场的避险性应对下，资金明显向高流动性、强现金流、低溢价和低波动资产收缩，高估值的科技板块整体受压制。 二季度，国内整体经济在能源供给冲击及财政边际收紧的影响下，新动能稳步崛起与传统领域内需修复放缓，呈现结构型复苏态势，行业景气度继续分化。全球制造业周期上行叠加AI相关需求强劲，能源与AI相关行业对通胀上行形成拉动。A股市场虽然受到中东地缘局势等外部扰动影响，但整体呈现震荡向上的格局。整个季度成长风格持续占优，行业超额收益离散度维持在极高水平，呈现极致的结构性分化。科技资产处在盈利与景气的正向驱动环境中，但在高估值和高拥挤度的制约下仍有分歧。 投资运作方面，本产品以混合型基金为配置的主体，主要包含主动权益类基金、指数类基金以及 ETF，运用多种方式进行收益维度的增强。上半年权益市场板块分化和行业轮动随时间显著加剧，本产品的权益敞口逐步降低。从内部结构上看，仍以红利资产作为长期配置的底层配置，并兑现部分大幅上涨的科技板块资产。
展望下半年，中国经济外需强于内需的特征可能仍将延续，一方面是受益于全球AI产业超级周期和能源转型的出口链、高技术制造业的持续高景气，另方面是受地产下行拖累的内需部门的修复相对缓慢。上半年A股市场风格分化达到极致，资金高度抱团AI产业链方向，金融、消费、传统周期板块持续承压。下半年市场将逐步从由估值扩张和预期驱动主导的行情，转变为更多依赖业绩兑现的结构性行情。关注受益于中游扩产和下游资本开支拉动需求的AI材料、半导体及设备与制造等板块配置机会，同时关注传统顺周期及红利板块估值及盈利修复的机会。
中银添禧丰禄稳健养老目标一年持有期混合（FOF）A010217.jj中银添禧丰禄稳健养老目标一年持有期混合型基金中基金（FOF）2026年中期报告
1.宏观经济分析全球宏观方面，上半年全球经济运行从年初的温和修复预期快速转向地缘冲击主导下的波动格局。AI相关投资扩张继续支撑全球总需求，但中东局势升级及霍尔木兹海峡阶段性受阻显著推升能源价格并扰动全球供应链，全球通胀中枢重新抬升，主要经济体货币政策路径也由原先的继续宽松预期转向分化调整。国内宏观方面，上半年面对外部地缘冲击和不确定性加大的形势，国内坚持以我为主，围绕十五五纲要和两会部署，在正确政绩观引导下有序推进经济高质量发展。宏观调控政策保持连续稳定，财政政策强调固本增效，货币政策维持适度宽松。结构方面，出口增速明显抬升，对经济形成重要拉动。经济动能方面，AI等新兴产业对出口、投资和价格的贡献进一步抬升。整体上，中国经济展现出较强活力与韧性，科技创新与产业升级仍是重要主线。2. 市场回顾股票市场方面，2026年上半年A股市场宽幅震荡，结构性分化显著。科创50指数以64.25%的涨幅领跑市场，创业板指数上涨35.58%表现亮眼，沪深300指数上涨7.55%。在全球经济“K型”分化的背景下，上半年市场成长与价值风格的行情存在明显温差。债券市场方面，2026年上半年债券收益率整体呈现震荡下行趋势。10年期国债收益率从1.85%下行11.43bps至1.73%。资金面先松后紧、风险偏好先升后降、中东冲突的爆发与缓和、国内基本面数据先上后下等均是影响上半年债市走势的核心因素。信用债利差方面，长端信用利差收窄较为明显，银行二永债超额利差持续压缩。可转债整体表现跟随但弱于权益，溢价率中枢持续维持高位。3. 运行分析上半年组合仓位运作围绕中枢水平结合市场环境进行动态调整。结构上，权益部分上半年整体均衡偏成长，在阶段性处于不确定较大的市场环境时进行了风格的再平衡，提升了组合在不确定性中的灵活性和净值在波动环境中的稳定性。对偏债混合型基金进行了品种优化，继续聚焦稳健类品种，增加收益来源。债券类基金整体保持中性稳健配置，优化了品种，提升了组合的分散度，调整了含权债基的结构配置。整体根据组合收益风险目标，兼顾波动控制，对风险资产进行动态配置。短期权益市场预计已处于相对底部区域，经历适度的整理消化，结构方面或表现的更为平衡，当前阶段应更重视“灵活应对”。后续继续关注市场微观结构、市场风险偏好与流动性、美联储后续货币政策路径与节奏、外部地缘风险扰动、国内宏观与政策演绎、海内外产业政策密集催化对于市场的影响；债券资产方面，继续维持中性稳健配置，优化组合结构，保持适度的分散度。后续将根据股债资产表现动态调整组合结构，在稳健配置的基础上，兼顾波动控制，把握股债资产阶段性机会，提升组合配置灵活度。
全球宏观方面，下半年全球经济走势的关键变量仍在于中东局势及油价冲击的持续时间：若供给扰动较快消退，全球经济有望延续温和增长，主要央行也可保留一定政策灵活性。近期，中东地缘冲突局势整体呈现缓释但脉冲性反复交织，地缘对油价、通胀预期、全球货币政策预期的制约和冲击总体影响预计相对可控。若能源价格逐步回落、美国就业和通胀温和降温，美联储仍存在重启降息的可能；但若油价维持高位并推动通胀预期重新上行，美联储面临的紧缩压力或进一步上升。国内宏观方面，在7月中共中央政治局会议精神的指导下，政策定调整体偏于积极，或将充分发挥各项存量政策效能，加快财政支出和债券资金使用进度，推进“两重”建设和“两新”工作，综合运用并适时调整货币政策工具，加大逆周期调节力度，实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。财政脉冲有望再度抬升，叠加低基数的影响，传统动能增速预计有所回升。而在新兴产业蓬勃发展和全球产业链重构推动的产能周期上行背景下，出口和高端制造业投资预计仍将对经济形成重要支撑。上半年经济展现的内外需分化、新旧动能分化的特征，或在下半年边际走向收敛。整体经济政策将围绕十五五纲要展开有序布局，重点聚焦发展新质生产力和推进科技创新，同时以提升消费率为核心优化内需结构，保持经济发展在合理增速，其中科技创新与自主可控，推进新兴产业，布局未来产业，仍是十五五开局阶段的重要政策方向。权益市场方面，市场分化极致化下微观结构脆弱风险释放，目前预计或已处于相对底部区域。地缘扰动与脉冲反复下，中国在能源、制造业的稳定性等方面仍具备相对优势。中期维度，在决策层持续稳定和活跃资本市场决心的假设下，十五五规划开局年、泛AI产业趋势与中国制造业优势产业共振，预计相关成长板块的投资机会值得重点关注;在阶段性的地缘冲突脉冲扰动全球经济、通胀预期的环境中，与之相关的安全与能源方向也值得加强重视;另一方面，低利率环境的绝对收益配置需求下，红利稳健类资产或仍然具备底仓配置价值。债券资产方面，经济基本面趋弱叠加货币政策宽松预期，政府债发行背景下预计对流动性保持呵护，资金面或延续宽松，债券收益率或保持区间震荡，整体维持中性观点和稳健配置。中期依然关注债券类资产为组合提供相对稳定的基础收益的作用。
中银睿泽稳健3个月持有混合（FOF)A019139.jj中银睿泽稳健3个月持有期混合型基金中基金（FOF）2026年中期报告
1.宏观经济分析全球宏观方面，上半年全球经济运行从年初的温和修复预期快速转向地缘冲击主导下的波动格局。AI相关投资扩张继续支撑全球总需求，但中东局势升级及霍尔木兹海峡阶段性受阻显著推升能源价格并扰动全球供应链，全球通胀中枢重新抬升，主要经济体货币政策路径也由原先的继续宽松预期转向分化调整。国内宏观方面，上半年面对外部地缘冲击和不确定性加大的形势，国内坚持以我为主，围绕十五五纲要和两会部署，在正确政绩观引导下有序推进经济高质量发展。宏观调控政策保持连续稳定，财政政策强调固本增效，货币政策维持适度宽松。结构方面，出口增速明显抬升，对经济形成重要拉动。经济动能方面，AI等新兴产业对出口、投资和价格的贡献进一步抬升。整体上，中国经济展现出较强活力与韧性，科技创新与产业升级仍是重要主线。2. 市场回顾股票市场方面，2026年上半年A股市场宽幅震荡，结构性分化显著。科创50指数以64.25%的涨幅领跑市场，创业板指数上涨35.58%表现亮眼，沪深300指数上涨7.55%。在全球经济“K型”分化的背景下，上半年市场成长与价值风格的行情存在明显温差。债券市场方面，2026年上半年债券收益率整体呈现震荡下行趋势。10年期国债收益率从1.85%下行11.43bps至1.73%。资金面先松后紧、风险偏好先升后降、中东冲突的爆发与缓和、国内基本面数据先上后下等均是影响上半年债市走势的核心因素。信用债利差方面，长端信用利差收窄较为明显，银行二永债超额利差持续压缩。可转债整体表现跟随但弱于权益，溢价率中枢持续维持高位。3. 运行分析上半年组合仓位运作围绕中枢水平结合市场环境进行动态调整。结构上，权益部分上半年整体均衡偏成长，在阶段性处于不确定较大的市场环境时进行了风格的再平衡，提升了组合在不确定性中的灵活性和净值在波动环境中的稳定性。债券类基金整体保持中性稳健配置，优化了品种，提升了组合的分散度，调整了含权债基的结构配置。整体根据组合收益风险目标，兼顾波动控制，对风险资产进行动态配置。短期权益市场预计已处于相对底部区域，经历适度的整理消化，结构方面或表现的更为平衡，当前阶段应更重视“灵活应对”。后续继续关注市场微观结构、市场风险偏好与流动性、美联储后续货币政策路径与节奏、外部地缘风险扰动、国内宏观与政策演绎、海内外产业政策密集催化对于市场的影响；债券资产方面，继续维持中性稳健配置，优化组合结构，保持适度的分散度。后续将根据股债资产表现动态调整组合结构，在稳健配置的基础上，兼顾波动控制，把握股债资产阶段性机会，提升组合配置灵活度。
全球宏观方面，下半年全球经济走势的关键变量仍在于中东局势及油价冲击的持续时间：若供给扰动较快消退，全球经济有望延续温和增长，主要央行也可保留一定政策灵活性。近期，中东地缘冲突局势整体呈现缓释但脉冲性反复交织，地缘对油价、通胀预期、全球货币政策预期的制约和冲击总体影响预计相对可控。若能源价格逐步回落、美国就业和通胀温和降温，美联储仍存在重启降息的可能；但若油价维持高位并推动通胀预期重新上行，美联储面临的紧缩压力或进一步上升。国内宏观方面，在7月中共中央政治局会议精神的指导下，政策定调整体偏于积极，或将充分发挥各项存量政策效能，加快财政支出和债券资金使用进度，推进“两重”建设和“两新”工作，综合运用并适时调整货币政策工具，加大逆周期调节力度，实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。财政脉冲有望再度抬升，叠加低基数的影响，传统动能增速预计有所回升。而在新兴产业蓬勃发展和全球产业链重构推动的产能周期上行背景下，出口和高端制造业投资预计仍将对经济形成重要支撑。上半年经济展现的内外需分化、新旧动能分化的特征，或在下半年边际走向收敛。整体经济政策将围绕十五五纲要展开有序布局，重点聚焦发展新质生产力和推进科技创新，同时以提升消费率为核心优化内需结构，保持经济发展在合理增速，其中科技创新与自主可控，推进新兴产业，布局未来产业，仍是十五五开局阶段的重要政策方向。权益市场方面，市场分化极致化下微观结构脆弱风险释放，目前预计或已处于相对底部区域。地缘扰动与脉冲反复下，中国在能源、制造业的稳定性等方面仍具备相对优势。中期维度，在决策层持续稳定和活跃资本市场决心的假设下，十五五规划开局年、泛AI产业趋势与中国制造业优势产业共振，预计相关成长板块的投资机会值得重点关注;在阶段性的地缘冲突脉冲扰动全球经济、通胀预期的环境中，与之相关的安全与能源方向也值得加强重视;另一方面，低利率环境的绝对收益配置需求下，红利稳健类资产或仍然具备底仓配置价值。债券资产方面，经济基本面趋弱叠加货币政策宽松预期，政府债发行背景下预计对流动性保持呵护，资金面或延续宽松，债券收益率或保持区间震荡，整体维持中性观点和稳健配置。中期依然关注债券类资产为组合提供相对稳定的基础收益的作用。
中银安康平衡养老目标三年持有混合发起（FOF）A009003.jj中银安康平衡养老目标三年持有期混合型发起式基金中基金（FOF）2026年中期报告
1.宏观经济分析全球宏观方面，上半年全球经济运行从年初的温和修复预期快速转向地缘冲击主导下的波动格局。AI相关投资扩张继续支撑全球总需求，但中东局势升级及霍尔木兹海峡阶段性受阻显著推升能源价格并扰动全球供应链，全球通胀中枢重新抬升，主要经济体货币政策路径也由原先的继续宽松预期转向分化调整。国内宏观方面，上半年面对外部地缘冲击和不确定性加大的形势，国内坚持以我为主，围绕十五五纲要和两会部署，在正确政绩观引导下有序推进经济高质量发展。宏观调控政策保持连续稳定，财政政策强调固本增效，货币政策维持适度宽松。上半年经济增速位于全年目标区间内。结构方面，出口增速明显抬升，对经济形成重要拉动，而消费和投资增速在一季度靠前发力后有所放缓。经济动能方面，AI等新兴产业对出口、投资和价格的贡献进一步抬升。价格方面，通胀呈上升趋势，名义GDP增速改善。整体上，中国经济展现出较强活力与韧性，科技创新与产业升级仍是重要主线。2. 市场回顾股票市场方面，2026年上半年A股市场宽幅震荡，结构性分化显著。科创50指数以64.25%的涨幅领跑市场，创业板指数上涨35.58%表现亮眼，而上证指数仅微涨3.16%，沪深300指数上涨7.55%，上证50指数下跌1.38%。在全球经济“K型”分化的背景下，上半年市场成长与价值风格的行情存在明显温差。债券市场方面，2026年上半年债券收益率整体呈现震荡下行趋势。10年期国债收益率从1.85%下行11.43bps至1.73%，10年期国开债收益率从2%下行22.27bps至1.78%。资金面先松后紧、风险偏好先升后降、中东冲突的爆发与缓和、国内基本面数据先上后下等均是影响上半年债市走势的核心因素。信用债方面，2026年上半年信用债收益率总体震荡下行，1年期、3年期和5年期AAA中短期票据收益率分别下行21BP、27BP和26BP。利差方面，长端信用利差收窄较为明显，银行二永债超额利差持续压缩。上半年高息存款到期后部分资金流向理财、基金和保险等非银资金，非银的配置需求较为旺盛，整体处于流动性宽松、资产荒加剧与信用利差压缩局面。可转债方面，在2026年上半年权益市场波动中上涨的背景下，转债整体表现跟随但弱于权益，溢价率中枢持续维持高位，上半年中证转债指数上涨2.51%。3.运行分析上半年全球宏观经济K型分化，科技产业高速增长，而传统产业在高利率背景下需求普遍承压，对应股市结构也呈现出“科技大涨、红利承压”的K型分化。美伊冲突导致霍尔木兹海峡通行受阻，油价一度冲高至100美元以上，通胀上行背景下美联储表述偏鹰派，市场对年内加息预期上升，美债收益率大幅上行，传统产业受制于高利率环境，需求普遍承压。但科技产业景气延续，龙头公司ARR持续高增，各大云厂商连续上调资本开支，AI算力紧张的叙事延续，产业链中产能紧张的各个环节大幅涨价，相关企业盈利大增。债券市场受益于较为宽松的资金面以及二季度基本面修复偏弱的背景，上半年整体震荡偏强。投资策略上，本基金动态调整多资产配置比例，权益部分动态调整“红利+科技成长”的哑铃配置比例，红利部分主要是银行、电力等，科技成长主要是AI算力、高端制造等；债券部分以纯债基金和一级债基为主，为整体组合提供多策略的收益来源。具体运作上，权益基金方面，美伊冲突加剧市场波动、联储加息预期升温的背景下，组合下调了权益基金的配置比例；结构上主要加配了科技类基金和均衡偏成长类基金，主要是AI算力、国产半导体等方向的主动基金，阶段性减配了红利价值类基金，因此组合整体风格偏向成长；债券基金方面，本基金提高了整体配置比例，结构上一季度减持了短债基金，加配了中长期纯债基金，二季度增加了中长期纯债基金和一、二级债基的配置。多资产方面，本基金在金价大幅下跌之后加配了黄金ETF。
全球宏观方面，下半年全球经济走势的关键变量仍在于中东局势及油价冲击的持续时间：若供给扰动较快消退，全球经济有望延续温和增长，主要央行也可保留一定政策灵活性；若能源价格长期高企，则滞胀风险和货币政策约束均将明显上升。在此背景下，若能源价格逐步回落、美国就业和通胀温和降温，美联储仍存在重启降息的可能；但若油价维持高位并推动通胀预期重新上行，美联储面临的紧缩压力或进一步上升。欧央行同样需要在增长偏弱与输入性通胀回升之间进行权衡，但进一步加息的门槛有所提高。日本方面，在工资增长、价格传导和日元贬值压力下，预计日央行将继续推进政策正常化，但加息节奏或保持审慎。国内宏观方面，在7月中共中央政治局会议精神的指导下，或将充分发挥各项存量政策效能，加快财政支出和债券资金使用进度，推进“两重”建设和“两新”工作，综合运用并适时调整货币政策工具。财政脉冲有望再度抬升，叠加低基数的影响，传统动能增速预计回升。而在新兴产业蓬勃发展和全球产业链重构推动的产能周期上行背景下，出口和高端制造业投资预计仍将对经济形成重要支撑。预计全年将顺利实现经济增速目标，结构上，上半年经济展现的内外需分化、新旧动能分化的特征，或在下半年边际走向收敛。价格方面，下半年PPI或触顶后温和回落，通胀整体或将维持偏平稳态势。下一阶段，本基金权益部分将逐步从高仓位转为中枢仓位运作，结构上维持“红利价值+科技成长”的哑铃策略，红利价值部分配置聚焦于银行、电力等盈利较好的行业，科技成长部分积极关注AI算力、高端制造等方向，通过资产配置获取市场Beta收益，通过优选基金获取Alpha收益；债券部分以纯债基金和一级债基为主，关注将部分二级债基转换为偏债混合基金的机会，为整体组合提供多策略的收益来源。
中银慧泽平衡3个月持有混合发起A（FOF）016084.jj中银慧泽平衡3个月持有期混合型发起式基金中基金（FOF）2026年中期报告
1.宏观经济分析全球宏观方面，上半年全球经济运行从年初的温和修复预期快速转向地缘冲击主导下的波动格局。AI相关投资扩张继续支撑全球总需求，但中东局势升级及霍尔木兹海峡阶段性受阻显著推升能源价格并扰动全球供应链，全球通胀中枢重新抬升，主要经济体货币政策路径也由原先的继续宽松预期转向分化调整。国内宏观方面，上半年面对外部地缘冲击和不确定性加大的形势，国内坚持以我为主，围绕十五五纲要和两会部署，在正确政绩观引导下有序推进经济高质量发展。宏观调控政策保持连续稳定，财政政策强调固本增效，货币政策维持适度宽松。上半年经济增速位于全年目标区间内。结构方面，出口增速明显抬升，对经济形成重要拉动，而消费和投资增速在一季度靠前发力后有所放缓。经济动能方面，AI等新兴产业对出口、投资和价格的贡献进一步抬升。价格方面，通胀呈上升趋势，名义GDP增速改善。整体上，中国经济展现出较强活力与韧性，科技创新与产业升级仍是重要主线。2. 市场回顾股票市场方面，2026年上半年A股市场宽幅震荡，结构性分化显著。科创50指数以64.25%的涨幅领跑市场，创业板指数上涨35.58%表现亮眼，而上证指数仅微涨3.16%，沪深300指数上涨7.55%，上证50指数下跌1.38%。在全球经济“K型”分化的背景下，上半年市场成长与价值风格的行情存在明显温差。债券市场方面，2026年上半年债券收益率整体呈现震荡下行趋势。10年期国债收益率从1.85%下行11.43bps至1.73%，10年期国开债收益率从2%下行22.27bps至1.78%。资金面先松后紧、风险偏好先升后降、中东冲突的爆发与缓和、国内基本面数据先上后下等均是影响上半年债市走势的核心因素。信用债方面，2026年上半年信用债收益率总体震荡下行，1年期、3年期和5年期AAA中短期票据收益率分别下行21BP、27BP和26BP。利差方面，长端信用利差收窄较为明显，银行二永债超额利差持续压缩。上半年高息存款到期后部分资金流向理财、基金和保险等非银资金，非银的配置需求较为旺盛，整体处于流动性宽松、资产荒加剧与信用利差压缩局面。可转债方面，在2026年上半年权益市场波动中上涨的背景下，转债整体表现跟随但弱于权益，溢价率中枢持续维持高位，上半年中证转债指数上涨2.51%。3.运行分析上半年全球宏观经济K型分化，科技产业高速增长，而传统产业在高利率背景下需求普遍承压，对应股市结构也呈现出“科技大涨、红利承压”的K型分化。美伊冲突导致霍尔木兹海峡通行受阻，油价一度冲高至100美元以上，通胀上行背景下美联储表述偏鹰派，市场对年内加息预期上升，美债收益率大幅上行，传统产业受制于高利率环境，需求普遍承压。但科技产业景气延续，龙头公司ARR持续高增，各大云厂商连续上调资本开支，AI算力紧张的叙事延续，产业链中产能紧张的各个环节大幅涨价，相关企业盈利大增。债券市场受益于较为宽松的资金面以及二季度基本面修复偏弱的背景，上半年整体震荡偏强。投资策略上，本基金转型“固收加”策略，相应调整了业绩基准，当前权益部分整体仓位低于业绩基准中枢，未来将动态调整大类资产配置比例以及价值和成长风格的相关基金配置，通过核心仓位的配置和轮动仓位的交易，力争在市场波动过程中累积收益；债券部分纯债基金、一级债基、海外债基为主，争取在整体波动可控的前提下提升组合收益。具体运作上，权益基金方面，美伊冲突加剧市场波动、联储加息预期升温的背景下，组合大幅下调了权益基金的配置比例；结构上主要加配了科技类基金和均衡偏成长类基金，主要是AI算力、国产半导体等方向的主动基金，因此组合整体风格阶段性偏成长；债券基金方面，本基金提高了整体配置比例，结构上一季度加配了中长期纯债基金，二季度加配了一级债基和纯债基金，减少了二级债基的配置。多资产方面，本基金在金价大幅下跌之后加配了黄金ETF。
全球宏观方面，下半年全球经济走势的关键变量仍在于中东局势及油价冲击的持续时间：若供给扰动较快消退，全球经济有望延续温和增长，主要央行也可保留一定政策灵活性；若能源价格长期高企，则滞胀风险和货币政策约束均将明显上升。在此背景下，若能源价格逐步回落、美国就业和通胀温和降温，美联储仍存在重启降息的可能；但若油价维持高位并推动通胀预期重新上行，美联储面临的紧缩压力或进一步上升。欧央行同样需要在增长偏弱与输入性通胀回升之间进行权衡，但进一步加息的门槛有所提高。日本方面，在工资增长、价格传导和日元贬值压力下，预计日央行将继续推进政策正常化，但加息节奏或保持审慎。国内宏观方面，在7月中共中央政治局会议精神的指导下，或将充分发挥各项存量政策效能，加快财政支出和债券资金使用进度，推进“两重”建设和“两新”工作，综合运用并适时调整货币政策工具。财政脉冲有望再度抬升，叠加低基数的影响，传统动能增速预计回升。而在新兴产业蓬勃发展和全球产业链重构推动的产能周期上行背景下，出口和高端制造业投资预计仍将对经济形成重要支撑。预计全年将顺利实现经济增速目标，结构上，上半年经济展现的内外需分化、新旧动能分化的特征，或在下半年边际走向收敛。价格方面，下半年PPI或触顶后温和回落，通胀整体或将维持偏平稳态势。下一阶段，本基金将在控制净值波动的前提下，灵活调整权益部分仓位，结构上从偏成长逐步转向均衡配置，在科技AI、资源、出海以外，配置红利价值、消费医药等方向的权益基金，整体组合逐步均衡化，通过资产配置获取市场Beta收益，通过优选基金获取Alpha收益；债券部分以纯债基金、一级债基、海外债基为主，将部分二级债基转换为偏债混合基金，为整体组合提供多策略的收益来源。
中银养老目标日期2050五年持有混合发起（FOF）A014006.jj
1.宏观经济分析全球宏观方面，一季度后半段地缘冲突成为主导变量。中东地缘冲突加剧了全球通胀压力与增长前景的不确定性，主要央行货币政策从降息预期转向通胀警惕，全球财政政策在应对能源危机与支持经济增长之间寻求平衡，市场交易逻辑从“增长韧性+温和降息”快速切换至“滞胀担忧”。美国方面，虽然年初以来经济数据整体稳健，但滞胀风险明显上升，美联储连续两次会议暂停降息，市场降息预期大幅推迟。欧元区受内部需求疲软及地缘冲击外溢影响，复苏动能持续偏弱，区域增长分化格局下政策宽松节奏受通胀与增长平衡制约。日本经济在能源成本飙升与内需不足的双重压力下增速放缓，尽管企业信心短期改善，但滞胀风险凸显，货币政策正常化进程开始面临较大不确定性。国内宏观方面，面临外部地缘冲击和不确定性加大的形势，国内坚持以我为主，坚守高质量发展的框架，围绕十五五纲要有序推进经济高质量发展布局，同时以提升消费率为核心优化内需结构。宏观调控政策保持连续稳定，财政政策强调固本增效，货币政策相对温和宽松。同时，国内经济基本面积极的因素在增多，出口仍是经济增长的重要拉动，消费和投资动能均有回暖，价格方面通胀读数呈上升趋势，名义GDP增速预计明显抬升。整体上，中国经济仍然呈现出很强的活力与韧性，科技创新、产业升级与内需潜力释放仍在不断进行和强化过程中。2.市场回顾股票市场方面，受中东地缘冲突升级影响，2026年一季度A股市场先扬后抑，上证综合指数在创近十年新高后震荡回落，一季度下跌1.94%。代表大盘股表现的沪深300指数下跌3.89%，中证A500指数下跌2.06%，创业板综合指数小幅下跌0.49%，中小板综合指数涨幅归零。债券市场方面，一季度债市整体上涨，结构上信用债相对表现更好。其中，中债总财富指数上涨0.81%，中债银行间国债财富指数上涨0.69%，中债企业债总财富指数上涨0.83%。国债收益率曲线走势延续陡峭化，10年国债与1年国债期限利差从51.01bps走扩8.58bps至59.59bps，30年国债与10年国债期限利差从42.01bps走扩11.49bps至53.50bps。可转债方面，一季度中证转债指数下跌1.14%。3.运行分析一季度股票市场先扬后抑整体收跌，债券市场整体上涨的背景下，本基金净值有所下跌，表现略好于基准。投资策略上，本基金权益部分以“红利、价值”的投资策略为主，主要配置于宽基指数、ETF工具和主动基金，核心配置以金融、有色、化工、机械、汽车等行业为主，卫星配置科技、消费等方向，包括电子、医药、军工等；债券部分以纯债基金和一级债基为主。具体运作上，权益基金方面，地缘冲突加剧市场波动的背景下，一季度整体配置比例较四季度小幅下降；结构上加配了科技成长类基金和资源类基金，主要是商业航天、有色等方向的主动基金，减持了红利类被动基金；债券基金方面，本基金提高了整体配置比例，结构上减持了短债基金和中长期纯债基金，加配了二级债基。
中银慧泽平衡3个月持有混合发起A（FOF）016084.jj中银慧泽平衡3个月持有期混合型发起式基金中基金（FOF）2026年第1季度报告
1.宏观经济分析全球宏观方面，一季度后半段地缘冲突成为主导变量。中东地缘冲突加剧了全球通胀压力与增长前景的不确定性，主要央行货币政策从降息预期转向通胀警惕，全球财政政策在应对能源危机与支持经济增长之间寻求平衡，市场交易逻辑从“增长韧性+温和降息”快速切换至“滞胀担忧”。美国方面，虽然年初以来经济数据整体稳健，但滞胀风险明显上升，美联储连续两次会议暂停降息，市场降息预期大幅推迟。欧元区受内部需求疲软及地缘冲击外溢影响，复苏动能持续偏弱，区域增长分化格局下政策宽松节奏受通胀与增长平衡制约。日本经济在能源成本飙升与内需不足的双重压力下增速放缓，尽管企业信心短期改善，但滞胀风险凸显，货币政策正常化进程开始面临较大不确定性。国内宏观方面，面临外部地缘冲击和不确定性加大的形势，国内坚持以我为主，坚守高质量发展的框架，围绕十五五纲要有序推进经济高质量发展布局，同时以提升消费率为核心优化内需结构。宏观调控政策保持连续稳定，财政政策强调固本增效，货币政策相对温和宽松。同时，国内经济基本面积极的因素在增多，出口仍是经济增长的重要拉动，消费和投资动能均有回暖，价格方面通胀读数呈上升趋势，名义GDP增速预计明显抬升。整体上，中国经济仍然呈现出很强的活力与韧性，科技创新、产业升级与内需潜力释放仍在不断进行和强化过程中。2.市场回顾股票市场方面，受中东地缘冲突升级影响，2026年一季度A股市场先扬后抑，上证综合指数在创近十年新高后震荡回落，一季度下跌1.94%。代表大盘股表现的沪深300指数下跌3.89%，中证A500指数下跌2.06%，创业板综合指数小幅下跌0.49%，中小板综合指数涨幅归零。债券市场方面，一季度债市整体上涨，结构上信用债相对表现更好。其中，中债总财富指数上涨0.81%，中债银行间国债财富指数上涨0.69%，中债企业债总财富指数上涨0.83%。国债收益率曲线走势延续陡峭化，10年国债与1年国债期限利差从51.01bps走扩8.58bps至59.59bps，30年国债与10年国债期限利差从42.01bps走扩11.49bps至53.50bps。可转债方面，一季度中证转债指数下跌1.14%。3.运行分析一季度股票市场先扬后抑整体收跌，债券市场整体上涨的背景下，本基金净值小幅上涨。投资策略上，本基金权益部分整体仓位低于业绩基准中枢，动态调整价值和成长风格的相关基金配置，通过核心仓位的配置和轮动仓位的交易，力争在市场波动过程中累积收益；债券部分以一级债基和二级债基为主，争取在整体波动可控的前提下提升组合收益。具体运作上，权益基金方面，地缘冲突加剧市场波动的背景下，一季度整体配置比例较四季度小幅下降；结构上略加配了科技成长类基金和资源类基金，主要是商业航天、有色等方向的主动基金，减配了均衡类的主动基金；债券基金方面，本基金提高了整体配置比例，结构上加配了中长期纯债基金。