王高 - 基金投资策略和运作

一季度市场先扬后抑，元旦之后市场比较躁动，主要指数快速上涨，商业航天、贵金属、工业金属、光通信等景气热门板块快速上涨，市场赚钱效应较高，大多数中小市值个股表现较好，而大盘股及价值风格表现一般；春节之后尤其是进入3月份，受到中东战争影响，市场风险偏好下降，资金流出，市场快速下跌，商业航天、工业金属等板块跌幅较多，多数中小股票也波动较大，而大盘价值股具有一定的相对优势，但也迎来了明显调整，除部分避险性质的能源主题以外多数板块都经历了一次系统性回调，风险也得到了一定的释放。　　一季度军工板块大幅震荡，1月份受商业航天、航发燃气轮机等驱动，军工板块迎来了快速上涨，2月之后板块随着市场调整，3月份以来调整较多，甚至出现了一定的超跌信号。随着这一轮风险释放，商业航天、航发及燃气轮机、军贸等细分板块都经历了不小的跌幅，整体来看进一步下行的风险不大。军工板块属于BETA性较强的板块，未来随着市场风险偏好抬升、流动性充裕的影响，军工板块也有望迎来较好的投资机遇期。一季度我们坚持股票组合的分散配置，投资方向上，关注股票的中短期风险收益比，在不同的细分领域精选位置偏左、安全边际高、成长确定性高的方向和个股进行重点配置。未来我们继续看好基本面优质、成长确定性强、增长潜力大的方向，如受益于军贸放量的主战装备，“十五五”期间放量的智能化装备、军工信息化板块以及以商业航天、航发及燃机等军民两用方向。

一季度市场先扬后抑，元旦之后市场比较躁动，主要指数快速上涨，商业航天、贵金属、工业金属、光通信等景气热门板块快速上涨，市场赚钱效应较高，大多数中小市值个股表现较好，而大盘股及价值风格表现一般；春节之后尤其是进入3月份，受到中东战争影响，市场风险偏好下降，资金流出，市场快速下跌，商业航天、工业金属等板块跌幅较多，多数中小股票也波动较大，而大盘价值股具有一定的相对优势，但也迎来了明显调整，除部分避险性质的能源主题以外多数板块都经历了一次系统性回调，风险也得到了一定的释放。　　本基金是跟踪基准指数的指数增强型基金，主要应用量化投资模型，力求使基金净值增长超越基准指数，并严格控制跟踪误差，降低对基准指数的偏离风险。今年以来，本基金沿用量化多因子选股模型，并对因子的选择和权重配置进行了优化，通过分散持仓控制股票组合的风格暴露，降低股票组合与基准指数的跟踪误差；后续本基金将不断改进现有量化选股模型，在满足基金投资要求的条件下适当拓宽股票池，提升多因子选股模型的有效性，提高基金的超额收益。

回顾2026年1季度，权益市场大幅震荡，先扬后抑，年初市场迅速上涨后，伴随着海外地缘政治风险扰动，3月回撤明显。主题轮动特征加强，大的市场环境没有发生变化，如上个季度所说，支撑权益市场上涨的核心因素是高风险偏好和相对较宽松的流动性环境，这种相对高的风险偏好来自于外部环境的缓和和内部政策稳增长、稳市场的强预期。而从基本面来看，国内经济下半年由于外需和内部财政支持边际的放缓，有一定的下行压力。　　本产品在2025年3季度季报中提到，“整个市场仍是机会大于风险，考虑政策力度不变，盈利预期发生系统性变化的可能性较低，市场仍延续高风险偏好的景气延续的结构性特征，另外我们非常关注的顺周期困境反转要当做组合的风险来关注，核心是位置和超额收益的均值回归可能性。组合的构建重点布局四个方向，一是以工业金属为核心的上游资源品，二是人工智能的算力，三是困境反转的顺周期化工品、交运等，四是小仓位的红利和大金融底仓。”产品组合在1-2月充分受益于资源品、顺周期化工品中的上涨，3月份在风险偏好下修过程中也有明显调整，伴随着地缘政治风险爆发，产品在初期迅速小幅调降仓位，并兑现了包括铜、贵金属在内的一部分仓位，加仓了中期更受益于原油价格波动的能源替代品种，主要是电解铝和碳酸锂，同时在产业趋势延续判断不变的情况下，逢调整优化了科技方向的持仓，均衡配置海外算力、国产半导体设备和材料、等方向。顺周期化工品和交运仍然保持相关持仓。另外，伴随着市场的快速调整，近期市场企稳后，产品权益仓位在3月中下旬选择了系统性加仓，市场反弹后会重新回到中枢仓位。　　往后面来看，短期市场波动仍存，但海外事件冲击烈度最大的阶段已经过去了，更重要的是中期相对确定性的变化和与之相关的配置机会。一是中美G2格局进一步加强，美元短期反弹中期仍有走弱压力，二是原油价格中枢抬升， 供应的不确定性加强，三是人工智能的产业趋势仍然延续不变。基于此，产品保持此前组合配置的大方向不变，细节上进行了优化，中期会将更多投研精力投入到经历地缘政治风险扰动后，竞争格局改善，全球份额提升，成本优势凸显的制造业龙头的研究中，重点把握这些细分领域的重点公司的投资机会。

一季度市场先扬后抑，元旦之后市场比较躁动，主要指数快速上涨，商业航天、贵金属、工业金属、光通信等景气热门板块快速上涨，市场赚钱效应较高，大多数中小市值个股表现较好，而大盘股及价值风格表现一般；春节之后尤其是进入3月份，受到中东战争影响，市场风险偏好下降，资金流出，市场快速下跌，商业航天、工业金属等板块跌幅较多，多数中小股票也波动较大，而大盘价值股具有一定的相对优势，但也迎来了明显调整，除部分避险性质的能源主题以外多数板块都经历了一次系统性回调，风险也得到了一定的释放。　　一季度万得微盘股指数上涨7.71%，小市值风格整体较强但波动较大，年初连续上涨，3月份开始受到市整体风险偏好下降迎来调整。本基金聚焦在小市值风格，采用定性叠加定量的方法在小市值板块进行选股，定性层面主要是删除可能会出现财务风险甚至退市风险的股票，定量层面，主要采用量化多因子的方法精选估值较低、成长性好、风险收益比合适的优质小市值股票进行组合投资。本基金持股较为分散，降低单一板块或个股对基金净值所带来的波动影响，在控制整体波动率的基础上力求获取超越基准的收益。

本基金为灵活配置型基金，基金管理人根据市场环境，灵活配置权益和固定收益证券的仓位比例，并根据基金管理人对市场的研判，精选持仓股票或债券标的，力求基金净值低波动、稳健的增长。

一季度市场先扬后抑，元旦之后市场比较躁动，主要指数快速上涨，商业航天、贵金属、工业金属、光通信等景气热门板块快速上涨，市场赚钱效应较高，大多数中小市值个股表现较好，而大盘股及价值风格表现一般；春节之后尤其是进入3月份，受到中东战争影响，市场风险偏好下降，资金流出，市场快速下跌，商业航天、工业金属等板块跌幅较多，多数中小股票也波动较大，而大盘价值股具有一定的相对优势，但也迎来了明显调整，除部分避险性质的能源主题以外多数板块都经历了一次系统性回调，风险也得到了一定的释放。　　本基金是跟踪北证50指数的指数增强型基金，采用基金管理人独家开发的针对北交所股票的多因子选股模型，对因子的选择和权重配置进行了重点研究和实践优化，通过分散持仓控制股票组合的风格暴露，降低股票组合与基准指数的跟踪误差，力求使基金净值增长超越基准指数；　　本基金于2026年1月19日结束产品封闭期而开始建仓，自建仓以来相比基准指数的超额收益显著，后续基金管理人将不断优化升级选股模型，力争在控制跟踪误差的基础上获取更多更稳健的超额收益。

一季度市场先扬后抑，元旦之后市场比较躁动，主要指数快速上涨，商业航天、贵金属、工业金属、光通信等景气热门板块快速上涨，市场赚钱效应较高，大多数中小市值个股表现较好，而大盘股及价值风格表现一般；春节之后尤其是进入3月份，受到中东战争影响，市场风险偏好下降，资金流出，市场快速下跌，商业航天、工业金属等板块跌幅较多，多数中小股票也波动较大，而大盘价值股具有一定的相对优势，但也迎来了明显调整，除部分避险性质的能源主题以外多数板块都经历了一次系统性回调，风险也得到了一定的释放。　　本基金主要采用哑铃策略，多数仓位投资盈利能力强并具有可持续性、现金流好、股息率稳定且较高的个股，少数仓位投资估值合理、未来成长空间巨大的小市值股票，两部分仓位依照风险平价模型确定，并保持稳定。股票组合上保持均衡分散的配置风格。本基金注重净值的波动率及最大回撤的控制，力争在波动率较小、回撤较低的情况下为投资者带来可观的收益。

本基金为灵活配置型基金，基金管理人根据市场环境，灵活配置权益和固定收益证券的仓位比例，并根据基金管理人对市场的研判，精选持仓股票或债券标的，力求基金净值低波动、稳健的增长。

一季度，权益市场先扬后抑，年初延续去年底的资金流入态势，一月中下旬在监管的引导下市场有所降温，三月则因外部地缘因素扰动情绪整体承压，市场活跃度有所回落；而债市方面，一季度整体窄幅震荡，年初赎回压力释放后叠加资金面平衡偏松，配置盘有所回归，但三月油价快速上行扰动通胀预期，超长端波动率小幅上行。组合方面，权益方面，随着市场降温，权益仓位逐步下降，降低组合波动；债券方面，可转债跟随正股降低仓位，利率债继续持有。　　一季度，本基金投资策略继续沿用之前的量化多因子选股模型，基本面因子为主，主要从沪深300、中证500和中证1000指数成分股中精选股票组成投资组合；股指期货对冲方面，本基金根据不同股指期货合约的基差水平，灵活选择合适的股指期货合约和进行对冲，灵活调整对冲比例，力求整体对冲组合的收益最大化。另外本基金亦会根据市场环境，精选估值低、风险小的可转债进行投资，通过灵活控制仓位水平，控制整体波动的情况下力求提高基金的整体收益。　　展望2026年二季度，权益方面，地缘政治风波扰动下，资金以防御和观望为主，基本面获得支撑或者加强的板块获得青睐，而流动性受益品种则改善性价比，后续继续保持中低仓位灵活调仓的策略风格，寻找基本面稳定或收益的板块的交易机会，并辅以中性套保水平防范市场出现波动放大或风格反转。固收方面，目前供给侧对价格的扰动尚未触发货币政策转向，基准情形下，货币政策宽松基调不变，但节奏放缓，债券收益率或仍处于窄幅震荡区间以内，维持标配，而可转债受制于资金面和正股市场震荡的扰动，保持中性仓位但会更加注意高溢价风险的控制。

本基金为灵活配置型基金，基金管理人根据市场环境，灵活配置权益和固定收益证券的仓位比例，并根据基金管理人对市场的研判，精选持仓股票或债券标的，力求基金净值低波动、稳健的增长。

2025年市场整体表现较好。一季度市场火热，行情偏向主题炒作，二季度市场先跌后涨，4月初因为贸易摩擦影响，市场大幅下跌，5到9月份市场反转上涨，各主要指数均有较大涨幅，算力、有色、医药、机器人、储能等景气赛道领涨，主题扩散，多数中小市值股票也跟随上涨。四季度市场先抑后扬，10月到11月中旬表现较弱，12月以来表现较强，市场聚焦在有色、算力、商业航天等几条主线赛道进行演绎，其他板块表现一般。全年来看，主要指数都实现了不小的涨幅，但市场风格分化仍较大，以算力、有色等景气赛道为引领，成长板块整体表现较好，价值风格表现较弱，尤其是消费板块全年表现较差。市场整体以拔估值行情为主，盈利增长驱动的比例较低。　　本基金主要投资方向为盈利能力强并可持续、现金流好、股息率相对较高并保持稳定的个股，股票组合上保持均衡分散的配置风格。本基金注重净值的波动率及最大回撤的控制，力争在波动率较小、回撤较低的情况下为投资者带来可观的收益。

2025年市场整体表现较好。一季度市场火热，行情偏向主题炒作，二季度市场先跌后涨，4月初因为贸易摩擦影响，市场大幅下跌，5到9月份市场反转上涨，各主要指数均有较大涨幅，算力、有色、医药、机器人、储能等景气赛道领涨，主题扩散，多数中小市值股票也跟随上涨。四季度市场先抑后扬，10月到11月中旬表现较弱，12月以来表现较强，市场聚焦在有色、算力、商业航天等几条主线赛道进行演绎，其他板块表现一般。全年来看，主要指数都实现了不小的涨幅，但市场风格分化仍较大，以算力、有色等景气赛道为引领，成长板块整体表现较好，价值风格表现较弱，尤其是消费板块全年表现较差。市场整体以拔估值行情为主，盈利增长驱动的比例较低。　　本基金是跟踪基准指数的指数增强型基金，主要应用量化投资模型，力求使基金净值增长超越基准指数，并严格控制跟踪误差，降低对基准指数的偏离风险。2025年本基金沿用量化多因子选股模型，并对因子的选择和权重配置进行了优化，通过分散持仓控制股票组合的风格暴露，降低股票组合与基准指数的跟踪误差；后续本基金将不断改进现有量化选股模型，在满足基金投资要求的条件下适当拓宽股票池，提升多因子选股模型的有效性，提高基金的超额收益。