严凯 - 基金投资策略和运作

随着AI应用场景的持续多元化与深度渗透，市场对更高算力、更低能耗、更高集成度AI芯片的需求呈稳步攀升态势。伴随着AI推理需求的快速增长，全球存储芯片需求呈现爆发式。这些核心需求驱动半导体产业聚焦技术创新，尤其在集成电路先进制造工艺领域加大研发投入力度；伴随各项技术难关的逐步突破，半导体芯片产业正迎来新的增长窗口期。　　在全球科技竞争日趋激烈、供应链安全考虑持续提升的背景下，国家对半导体产业的扶持立场明确且坚定。从政策层面的积极引导、税收优惠政策的有力落地，到专业人才培养体系的逐步健全，一系列全方位举措为半导体产业国产化进程提供了坚实支撑。实现芯片自主研发与制造，不仅能有效降低对外部供应链的依赖，更能保障关键技术自主可控，为数字经济的稳健发展筑牢根基。　　在AI产业爆发式增长与国内半导体产业国产化加速推进的双重背景下，我们聚焦兼具这两大趋势的投资方向。本基金重点布局半导体芯片产业链的短板领域，尤其关注半导体设备、材料及零组件等关键环节——这些领域不仅技术壁垒高、市场竞争优势显著，更深度受益于国家政策扶持，具备充足的发展动力。　　展望未来，本基金将继续紧密跟踪半导体产业国产化进程，深度挖掘技术创新所蕴含的长期投资价值与回报机遇。

在本报告期内，本基金持续聚焦半导体芯片核心赛道，积极挖掘产业结构性投资机会，致力于筛选并重点配置该领域中具备长期竞争力与高成长潜力的优质企业。我们通过动态优化投资组合结构、灵活调整仓位策略，以此不断提升组合的景气度与收益确定性，力争为投资者创造更优回报。　　基于对半导体产业趋势的深度研判，本基金对持仓结构进行战略性优化，其中对AI芯片及半导体制造相关企业的大幅增持，正是精准锚定产业核心方向的关键布局。　　从产业逻辑看，当前AI产业已进入爆发式增长阶段，算力需求呈爆发式攀升，而AI芯片作为算力供给的核心基础设施，不仅是半导体领域技术迭代的核心载体，更凭借“算力刚需+技术壁垒+场景扩容”的三重优势，成为兼具短期景气度与长期成长空间的赛道，其市场规模或将随AI应用深度渗透持续扩容。　　半导体制造环节更是产业链的核心枢纽：一方面，国内芯片自主化进程加速推进，政策持续向制造环节精准倾斜，叠加下游终端需求回暖催生的产能扩张需求，行业增长动力强劲；另一方面，全球半导体产能向国内转移的趋势日益清晰，制造环节的产能利用率与业绩确定性持续提升，长期成长空间已充分打开。　　展望未来，我们发现，受益于人工智能推理的需求快速增长，存储芯片及制造领域出现明确的产业趋势。我们将继续聚焦半导体芯片全产业链的结构性投资机会，深入挖掘具备核心技术壁垒、强劲创新能力与清晰成长路径的优质公司。

根据Wind数据显示，2025年4季度，上证指数上涨2.22%、沪深300下跌0.23%、创业板指下跌1.08%、科创50下跌10.10%。申万一级行业涨幅前五的行业分别是有色金属、石油石化、通信、国防军工、轻工制造，跌幅前五的行业分别是医药生物、房地产、美容护理、计算机、传媒。　　产品组合秉持多元化、中长期的投资理念，行业覆盖度较为全面，优选各行业的龙头公司，淡化短期外部事件冲击及企业经营周期的影响，拉长持股周期，重视中长期的投资回报。报告期内，本基金重点配置在电子、电力设备、有色金属等行业，产品净值增长率为1.21%，业绩比较基准收益率为-0.15%，跑赢业绩比较基准。本基金将坚持这种投资策略，以期实现资产的稳健增值与长期回报。

本基金始终秉持长期稳健的投资策略，锚定创新与科技两大核心赛道，以长期视角捕捉产业演进过程中的结构性机遇。在投资策略层面，我们采用产业趋势的“自上而下+深度分析个股“自下而上”相结合的方式：　　一方面，立足宏观经济格局与行业发展趋势，深度研判产业变革方向，精准筛选出具备核心驱动地位的优质子赛道；　　另一方面，同步对标的企业开展研究，从商业模式可行性、核心竞争力壁垒、财务健康水平及管理团队专业素养等多维度进行全面审视，力求遴选出成长潜力突出、发展前景明确的优质企业，构建高景气度投资组合。　　报告期内，本基金紧扣未来科技发展主线，重点加仓人工智能及存储领域，并前瞻性布局海外算力、数字化转型等核心方向的优质标的。基金始终维持高仓位，以力争充分把握产业升级带来的投资机遇。

本基金始终秉持长期稳定的投资策略，聚焦创新与科技两大核心赛道，以长期视角捕捉产业演进中的结构性机遇。在投资策略层面，我们采用“自上而下+自下而上”的双轮驱动模式：一方面，从宏观经济格局、行业发展趋势等维度深入研判，筛选出在未来产业变革中占据核心驱动地位的子行业；另一方面，同步对目标企业开展深度研究，从商业模式可行性、核心竞争力壁垒、财务健康度及管理团队专业能力等维度全面审视，力求精选成长潜力显著、发展前景明晰的优质企业，构建高景气度投资组合。　　报告期内，本基金围绕未来科技发展主线，重点加仓人工智能领域，并深度布局海外算力、数字化转型等核心方向的优质企业，全程维持高仓位运作，以充分把握产业机遇。

在本报告期内，本基金持续聚焦半导体芯片核心赛道，积极挖掘产业结构性投资机会，致力于筛选并重点配置该领域中具备长期竞争力与高成长潜力的优质企业。我们通过动态优化投资组合结构、灵活调整仓位策略，以此不断提升组合的景气度与收益确定性，力争为投资者创造更优回报。　　基于对半导体产业趋势的深度研判，本基金对持仓结构进行战略性优化，其中对AI芯片及半导体制造相关企业的大幅增持，正是精准锚定产业核心方向的关键布局。从产业逻辑看，当前AI产业已进入爆发式增长阶段，算力需求呈爆发式攀升，而AI芯片作为算力供给的核心基础设施，不仅是半导体领域技术迭代的核心载体，更凭借“算力刚需+技术壁垒+场景扩容”的三重优势，成为兼具短期景气度与长期成长空间的高确定性赛道，其市场规模预计将随AI应用深度渗透持续扩容。半导体制造环节更是产业链的核心枢纽：一方面，国内芯片自主化进程加速推进，政策持续向制造环节精准倾斜，叠加下游终端需求回暖催生的产能扩张需求，行业增长动力强劲；另一方面，全球半导体产能向国内转移的趋势日益清晰，制造环节的产能利用率与业绩确定性持续提升，长期成长空间已充分打开。　　展望未来，半导体芯片行业仍是我们长期重点关注的核心领域。我们将继续聚焦半导体芯片全产业链的结构性投资机会，深入挖掘具备核心技术壁垒、强劲创新能力与清晰成长路径的优质公司。

随着AI应用场景的持续多元化与深度渗透，市场对更高算力、更低能耗、更高集成度芯片的需求呈稳步攀升态势。这一核心需求驱动半导体产业聚焦技术创新，尤其在集成电路先进制造工艺领域加大研发投入力度；伴随各项技术难关的逐步突破，半导体芯片产业正迎来新的增长窗口期。　　在全球科技竞争日趋激烈、供应链安全考虑持续提升的背景下，国家对半导体产业的扶持立场明确且坚定。从政策层面的积极引导、税收优惠政策的有力落地，到专业人才培养体系的逐步健全，一系列全方位举措为半导体产业国产化进程提供了坚实支撑。实现芯片自主研发与制造，不仅能有效降低对外部供应链的依赖，更能保障关键技术自主可控，为数字经济的稳健发展筑牢根基。　　在AI产业爆发式增长与国内半导体产业国产化加速推进的双重背景下，我们聚焦兼具这两大趋势的投资方向。本基金重点布局半导体芯片产业链的短板领域，尤其关注半导体设备、材料及零组件等关键环节。这些领域不仅技术壁垒高、市场竞争优势显著，更深度受益于国家政策扶持，具备充足的发展动力。　　展望未来，本基金将继续紧密跟踪半导体产业国产化进程，深度挖掘技术创新所蕴含的长期投资价值与回报机遇。

根据Wind数据显示，2025年3季度，上证指数上涨12.73%、沪深300上涨17.90%、创业板指上涨50.40%、科创50上涨49.02%。申万一级行业涨幅前五的行业分别是通信、电子、电力设备、有色金属、综合，仅银行板块下跌。　　产品组合秉持多元化、中长期的投资理念，行业覆盖度较为全面，优选各行业的龙头公司，淡化短期外部事件冲击及企业经营周期的影响，拉长持股周期，重视中长期的投资回报。报告期内，本基金重点配置在电子、电力设备及新能源、医药等行业，产品净值上涨20.66%，跑赢业绩比较基准。本基金将坚持这种投资策略，以期实现资产的稳健增值与长期回报。

本基金聚焦创新与科技这两大核心方向，以长远眼光捕捉产业发展进程中的各类机遇。在投资策略上，我们采用自上而下与自下而上相结合的方法。首先，从宏观经济形势、行业发展趋势等宏观层面深入分析，筛选出在未来产业变革中具有关键地位的子行业。与此同时，针对目标企业展开细致研究，对其商业模式、竞争力、财务状况以及管理团队等方面进行全面考察，力争挑选出成长潜力大、发展前景良好的优质企业，构建投资组合。　　在报告期内，我们重点加仓人工智能、深度参与海外算力及数字化转型等代表未来科技发展方向的相关企业。本基金始终维持较高的仓位运作，个股集中度有所上升。

在本报告期内，本基金持续聚焦半导体芯片行业，积极探寻投资契机，致力于筛选并重点配置半导体领域中具备长期竞争力与成长潜力的优质企业。我们不断优化投资组合结构，灵活调整仓位，期望为投资者创造更为优异的回报。　　本报告期内，本基金持仓减持了半导体设备、零组件以及材料等相关企业，大幅度增持了半导体设计相关企业，结构更加均衡。主要增持了SOC、储存、AI芯片等领域优质公司。　　展望未来，半导体芯片行业仍是我们持续关注的重点领域。我们将继续聚焦于半导体芯片相关产业链的投资机会，深入挖掘那些具备核心技术竞争力、创新能力以及良好增长潜力的优质公司。在复杂的市场环境中，我们秉持价值投资理念，力求与这些优质公司共同成长、分享长期投资红利。

随着AI应用场景日益多元且向纵深发展，市场对具备更高算力、更低能耗以及更高集成度芯片的需求持续攀升。这一形势促使半导体产业不断投身技术创新，特别是在集成电路先进制造工艺方面加大研发力度。随着一项项技术难关被攻克，半导体芯片产业迎来了前所未有的增长契机。　　在全球科技竞争日趋激烈、供应链安全备受关注的大背景下，国家对半导体产业的扶持态度坚决。从政策层面的积极引导、税收优惠政策的大力推行，到专业人才培养体系的逐步完善，一系列举措全方位助力半导体产业的国产化发展。实现芯片的自主研发与制造，不仅能够降低对外部供应链的依赖程度，更能确保关键技术自主可控，为数字经济稳健发展筑牢根基。　　本基金重点关注半导体芯片产业链中的短板领域，特别是半导体设备、材料以及零组件等环节，主要加仓了富创精密。这些领域一方面技术壁垒较高，在市场竞争中具备显著优势；另一方面，得到了国家政策的大力扶持。展望未来，随着技术持续进步以及政策的长期助力，本基金将继续紧密跟踪国产化趋势，深度挖掘技术创新所蕴含的长期投资回报机遇。

根据Wind数据显示，2025年上半年，上证指数上涨2.76%、沪深300上涨0.03%、中证500上涨3.31%、中证2000上涨15.24%、创业板指上涨0.53%、科创50上涨1.46%。A股主要指数呈现分化态势，中小市值证券的关注度显著提升，以沪深300为代表的大盘股指数表现相对乏力。申万一级行业涨幅前五的行业分别是有色金属、银行、国防军工、传媒、通信，跌幅前五的行业分别是煤炭、食品饮料、房地产、石油石化、建筑装饰。　　报告期内，在全球贸易摩擦升级和地缘政治冲突加剧的背景下，资本市场整体波动显著加剧。分板块表现来看，贵金属价格延续上行趋势，稀土、钨等金属的战略属性进一步凸显，相关公司股价表现较好；银行资产的红利属性进一步得到资本市场认可；人工智能技术迭代持续推进，光模块、PCB等细分赛道展现出较强的上涨动能，DeepSeek的出现亦增加了市场对AI应用的关注，部分AI应用公司已经进入到订单收入增长阶段；人形机器人在政策支持、技术创新和行业巨头的共同推动下，市场热度较高；部分创新药研发管线海外授权的落地，提升了创新药产业的景气度；受宏观经济不确定性加大、消费复苏进程缓慢等因素影响，以食品饮料为代表的内需消费行业表现相对疲弱。　　产品组合秉持多元化、中长期的投资理念，在报告期内增加了行业覆盖广度，优选各行业的龙头公司，淡化短期外部事件冲击及企业经营周期的影响，拉长持股周期，重视中长期的投资回报。本基金将坚持这种投资策略，以期实现资产的稳健增值与长期回报。