唐煜 - 基金投资策略和运作

2026年是"十五五"开局之年，上半年国内宏观经济整体呈现出"非对称复苏"特征，一季度实际GDP同比增长5.0%，二季度经济动能边际转弱，小幅回落至4.3%。结构层面，出口与高技术产业持续托底，消费温和修复，地产投资持续走弱，行业分化明显。价格层面，PPI受中东局势（美伊冲突）影响快速上行，但上下游传导不畅，CPI运行温和。货币政策维持适度宽松，资金面整体充裕，央行新增隔夜逆回购操作品种，总量投放对冲供给压力。债券市场方面，一季度"短端下行、长端震荡"，年初资金面宽松，套息空间充足，保险、银行等配置盘积极入场推动收益率曲线下行；春节后受上海楼市政策及止盈影响，长端收益率小幅回调，美伊战争引发的通胀预期进一步加剧长端震荡。债券市场主要运行逻辑为信贷偏弱、资金面持续宽松驱动的配置行情。二季度债市"整体下行、曲线趋陡"，4月-5月债券市场整体表现较强，主要原因为信贷偏弱、资金面持续宽松带来的"资产荒"。6月开始，资金扰动增加，市场因担忧资金收紧有小幅上行。临近跨月，央行通过公开市场操作持续释放呵护信号，市场情绪有所回暖。本基金始终坚持严格控制风险和保持较高流动性的基础上，通过积极主动的投资管理增厚组合收益的目标。上半年，本基金采取"票息收益为主，波段交易为辅"的核心策略，重点投资于良好信用资质的债券标的，获取稳定的票息收益作为基础回报。同时，结合资金面水平和债券定价情况灵活调整持仓结构，积极参与债券波段交易机会，致力于获得稳健的投资收益。

上半年A股呈震荡上行态势，指数走势一波三折。一季度受国内ETF大幅净流出、海外去杠杆交易及中东地缘冲突叠加影响，流动性冲击显著放大市场波动。进入四月，AI板块在产业趋势、高频数据与业绩验证三重共振下迅速确立主线地位，带动上证指数创出本轮行情新高。宽基指数多数收涨，科创50、科技龙头及创业板指涨幅居前，消费龙头与大盘价值则相对落后。业绩与景气度成为上半年胜率最高的交易逻辑：领涨行业中，通信板块的光模块受益于海外算力链量价齐升，盈利预测大幅上调；电子板块受国产替代与AI上游涨价双线驱动；建材板块则因电子布等AI上游材料涨价而走强。反观跌幅居前的消费板块，主要受社会消费品零售总额超预期疲软拖累。　　本基金权益方面上半年先后参与钨等小金属，存储模组公司，光模块，PCB上游材料，模拟电子，油轮等机会。债券方面主要以短久期债券为主，并适当参与久期交易机会。

本基金为指数基金，主要采用代表性分层抽样复制策略对业绩比较基准进行跟踪。当由于市场流动性不足或因法规规定等其他原因，导致标的指数成份券及备选成份券无法满足投资需求时，基金管理人可以在成份券及备选成份券外寻找其他债券构建替代组合，对指数进行跟踪复制使得债券投资组合的总体特征（如久期、剩余期限分布和到期收益率等）与标的指数相似。本基金主要投资标的为上交所高信用等级公司债券，并与标的指数久期、剩余期限分布相匹配。报告期内，本基金的日均偏离度为0.01%，年化跟踪误差0.16%，达到了紧密跟踪标的指数的投资目标。

2026年上半年，国内经济有所走弱。生产端边际下行，工业指标同比回落。需求端结构分化：出口保持韧性，但消费、投资均整体偏弱。通胀边际好转，主要系美伊冲突导致原油链条价格修复，PPI有所回升。在此背景下，货币政策维持稳健，资金利率低位运行。上半年债市震荡偏强，收益率下行为主，短端优于长端。报告期内，本产品以信用债投资为主，结合市场情况灵活进行久期和杠杆调节，同时适当操作兼具安全性和收益性的转债品种，力争增强组合收益。

2026年上半年，债市震荡走强，曲线陡峭化。年初因权益大涨和供给担忧，债市表现较弱。随后央行持续释放宽松信号，结构性降息落地，叠加春节前资金投放与配置盘发力，债市修复，推动收益率下行至阶段低位。美伊冲突后国际油价暴涨推动通胀预期，叠加国内经济数据超预期，债市回调。随后外部冲击和国内预期反复拉锯，债市也进入震荡阶段。4月随着资金极度宽松，地缘缓和、通胀预期平稳，债市再次走强。但随后央行通过买断式逆回购和公开市场操作净回笼，资金转紧，短端利率大幅调整，长债也随之震荡。随后资金成为债市的交易重点，虽然5月和6月MLF超额续作，但这两个月的买断式逆回购大额缩量；陆家嘴论坛后6月末推出隔夜OMO工具，但跨月OMO总量为净回笼，债市走势也因此陷入纠结状态。整体来看，多数期限国债收益率下行，短端利率表现优于长端利率；信用利差方面，1年期高等级利差小幅走阔，3年期和5年期各评级信用债利差普遍收窄。　　本基金在符合基金合同约定的投资范围和投资限制基础上，主要配置中短期限的高等级信用债和利率债，并根据市场情况灵活调整组合的杠杆和久期，致力于获取稳健的投资收益。

2026年是"十五五"开局之年，上半年国内宏观经济整体呈现出"非对称复苏"特征，一季度实际GDP同比增长5.0%，二季度经济动能边际转弱，小幅回落至4.3%。结构层面，出口与高技术产业持续托底，消费温和修复，地产投资持续走弱，行业分化明显。价格层面，PPI受中东局势（美伊冲突）影响快速上行，但上下游传导不畅，CPI运行温和。货币政策维持适度宽松，资金面整体充裕，央行新增隔夜逆回购操作品种，总量投放对冲供给压力。债券市场方面，一季度"短端下行、长端震荡"，年初资金面宽松，套息空间充足，保险、银行等配置盘积极入场推动收益率曲线下行；春节后受上海楼市政策及止盈影响，长端收益率小幅回调，美伊战争引发的通胀预期进一步加剧长端震荡。债券市场主要运行逻辑为信贷偏弱、资金面持续宽松驱动的配置行情。二季度债市"整体下行、曲线趋陡"，4月-5月债券市场整体表现较强，主要原因为信贷偏弱、资金面持续宽松带来的"资产荒"。6月开始，资金扰动增加，市场因担忧资金收紧有小幅上行。临近跨月，央行通过公开市场操作持续释放呵护信号，市场情绪有所回暖。本基金始终坚持严格控制风险和保持较高流动性的基础上，通过积极主动的投资管理增厚组合收益的目标。上半年，本基金采取"票息收益为主，波段交易为辅"的核心策略，结合资金面水平和债券定价情况灵活调整持仓结构，积极参与债券波段交易机会，致力于获得稳健的投资收益。

2026年上半年，国内经济保持平稳增长，国内生产总值同比增长4.7%。对外贸易增势良好，新动能快速成长，固定资产投资下降。物价温和增长，CPI同比上涨1.0%。地缘冲突频发，海外主要经济体的通胀走势和货币政策调整存在不确定性。国内货币政策保持适度宽松。债券市场利率整体下行。信用利差整体压缩，级别利差压缩。本基金主要配置中等期限债券品种，根据基本面与资金面的演变，调整久期和杠杆的水平。

本基金为指数基金，采用抽样复制法。通过分析标的指数中各成份国债的历史数据和市场流动性，以流动性为主要的指标，选取具有代表性的国债构建组合。对标的指数的久期等指标进行跟踪，达到复制标的指数、降低交易成本的目的。本基金与标的指数久期相匹配，选取个券均为各关键期限国债活跃券。报告期内，本基金的日均偏离度为0.02%，年化跟踪误差0.33%，本基金较好地实现了本基金的投资目标。

2026年上半年，国内经济保持平稳增长，国内生产总值同比增长4.7%。对外贸易增势良好，新动能快速成长，固定资产投资下降。物价温和增长，CPI同比上涨1.0%。地缘冲突频发，海外主要经济体的通胀走势和货币政策调整存在不确定性。国内货币政策保持适度宽松。债券市场利率整体下行。信用利差整体压缩，级别利差压缩。本基金主要配置中等期限债券品种，根据基本面与资金面的演变，调整久期和杠杆的水平。

2026年上半年，债市震荡走强，曲线陡峭化。年初因权益大涨和供给担忧，债市表现较弱。随后央行持续释放宽松信号，结构性降息落地，叠加春节前资金投放与配置盘发力，债市修复，推动收益率下行至阶段低位。美伊冲突后国际油价暴涨推动通胀预期，叠加国内经济数据超预期，债市回调。随后外部冲击和国内预期反复拉锯，债市也进入震荡阶段。4月随着资金极度宽松，地缘缓和、通胀预期平稳，债市再次走强。但随后央行通过买断式逆回购和公开市场操作净回笼，资金转紧，短端利率大幅调整，长债也随之震荡。随后资金成为债市的交易重点，虽然5月和6月MLF超额续作，但这两个月的买断式逆回购大额缩量；陆家嘴论坛后6月末推出隔夜OMO工具，但跨月OMO总量为净回笼，债市走势也因此陷入纠结状态。整体来看，多数期限国债收益率下行，短端利率表现优于长端利率；信用利差方面，1年期高等级利差小幅走阔，3年期和5年期各评级信用债利差普遍收窄。　　本基金在符合基金合同约定的投资范围和投资限制基础上，主要配置短久期的高等级信用债和利率债，并根据市场情况灵活调整组合的杠杆和久期，追求较小回撤的稳健收益。

2026年上半年债市整体走强，其中一季度债市维持窄幅震荡、二季度收益率曲线陡峭化下移，10年国债收益率最低触及到1.7%点位。年初市场受跷跷板效应及赎回压力影响延续剧烈调整，而随着1月中旬以来权益及商品市场波动加大后，债市对风偏略微脱敏。临近春节央行保持呵护态度，《货币政策执行报告》提出“未来将常态化开展国债买卖操作”点燃市场情绪，10Y国债短暂下破1.8%。3月债市在中东战事升级引发通胀恐慌以及1-2月多项基本面数据强于预期的带动下调整，但进入4月后市场对“输入性通胀”逐渐脱敏，曲线陡峭化修复。5月中下旬，市场逐步交易“4月经济数据不及预期”的主线，MLF超额投放继续推动债市走强。6月央行OMO操作缩量带动资金面快速收敛，资金利率迅速抬升驱动收益率上行，而下旬陆家嘴论坛释放隔夜OMO工具的消息呵护市场信心，市场重新交易宽松预期，债市收益率小幅下行。　　报告期内，本基金在符合基金合同约定的投资范围和投资限制的基础上，保持了投资组合的流动性，主要配置利率债和高等级金融债，灵活调整组合的杠杆和久期，以获取票息收益和资本利得收益。

2026年上半年，市场流动性相对宽松，债市供给压力相对可控，基本面对债市有一定支撑作用，海外地缘风险事件提升资金避险需求，多重因素推动债市收益率整体下行。股市层面，市场结构性行情特征突出，科技相关板块整体表现较好，地缘事件放大市场波动，板块之间表现差异较为明显。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置国债、政策金融债等高流动性债券，部分仓位参与了股票投资。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。