徐亦达景顺长城基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 5.7 年/10 年 | 31.19亿元 / 31.19亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 3 / 13 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率7.49% | |
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徐亦达 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
湘财长顺混合发起式A007012.jj湘财长顺混合型发起式证券投资基金2026年中期报告 
报告期内，受国内外多重因素影响，A股市场延续震荡分化格局，K型非对称复苏成为贯穿上半年的核心叙事。宏观层面，上半年GDP同比增长4.7%，落在全年4.5%–5.0%的目标区间内；固投走弱、社零平稳、出口端表现亮眼，高技术制造业增加值上半年同比增长迅速，新旧动能转换提速。海外方面，美联储加息预期反复、中东地缘扰动与中美关税议题交织，主要经济体货币政策路径分歧加大，全球流动性环境偏紧、海外风险偏好阶段性承压。市场表现层面，上半年A股总体呈现震荡上行后的高位震荡走势，结构性分化突出。从风格与板块看，盈利端有支撑、政策与产业事件驱动明确的科技成长方向——AI算力、半导体国产替代等——走出独立行情；与之对应，地产链、内需消费、传统周期等内需相关板块受经济结构分化压制、表现相对平淡，市场资金长期向“政策+产业+业绩”三重共振的方向集中。进入二季度中后段，前期涨幅较大、交易一度较为拥挤的TMT与科创成长方向出现阶段性回调，纳斯达克、费城半导体同样明显走弱，市场风格经历由极致成长向“高景气+高确定性”再平衡的过程。整体看，上半年行情呈现“政策与产业事件密集落地的方向领涨、交易拥挤度放大时高位震荡、回调时基本面强势方向率先修复”的特征。在这样的市场环境下，本基金始终坚持追求风险调整后收益最优化的投资理念，通过自上而下的宏观经济研判与行业景气度比较，结合自下而上的个股深度调研，把握市场结构性机会。本基金聚焦科技成长主线，重点布局算力基础设施及人工智能应用等核心赛道，坚定把握以算力为代表的新质生产力高速发展带来的成长红利。上半年，本基金凭借聚焦高景气科技成长的配置逻辑，产品运行总体平稳，行业上集中于电子、计算机、通信等TMT高景气方向，适度配置部分具备防御属性的优质标的以平衡组合波动。在板块阶段性回撤中，本基金沿算力产业链上游零部件、配套设备及AI应用端中具备核心技术壁垒的优质标的进行择优布局，重点关注芯片、光模块、数据中心、人工智能应用等细分领域龙头标的。在2026年上半年市场分化加大、宽幅震荡的市场中表现相对良好。
本基金管理人认为，2026年下半年，中国经济将在稳增长与调结构中寻求平衡，整体延续复苏态势但内部分化仍存。投资端，基建与制造业投资仍是核心支撑，新质生产力领域政策红利持续释放，相关投资增速有望保持高位。地产领域虽销售降幅仍在扩大，但一线城市的房价已连续多个月保持环比小幅正增长，下半年或边际进一步企稳。消费端，6月一般消费已显现好转特征，居民消费倾向年内触底信号增强，下半年消费旺季叠加居民收入阶段性修复，有望支撑消费进一步改善。出口端上半年表现亮眼，下半年对外需的支撑有望延续。宏观政策保持稳中求进的总基调，财政与货币协同发力夯实基本面修复基础。对于下半年的A股市场，本基金管理人认为市场有望在企业盈利改善与流动性合理充裕的双轮驱动下，延续修复行情。从盈利端看，AI算力、半导体、新能源等高景气赛道业绩弹性更大，有望带动估值中枢上移。从资金端看，中长期资金入市与公募基金改革持续推进，A股整体估值仍未过高，居民资产配置向权益市场转移的趋势或将持续。从外部看，全球科技股的阶段性回调更多源自交易拥挤度集中释放与地缘事件冲击，并非产业逻辑逆转，调整过后仍是再次布局的机会。综合判断，下半年A股市场结构性机会明显多于系统性风险。本基金管理人坚持政策导向、产业升级的投资结构，重视成长类资产的投资机会。具体方向上，本基金管理人认为AI算力、半导体国产替代和AI应用三个方向有较好的配置机会。围绕这三个方向，本基金将重点关注以下几类公司：一是深度参与算力建设、订单与业绩可见度高的上游零部件和配套设备龙头；二是具备核心技术壁垒、能够进入头部客户供应链的国产替代标的；三是商业模式逐步清晰、AI应用落地节奏领先的细分龙头。本基金将综合考虑产业空间、竞争格局、政策环境和公司基本面，精选具备核心竞争力和长期成长性的优质标的，努力为投资者创造长期回报。本基金管理人始终坚守长期主义，坚持追求风险收益比最优。在自上而下对宏观环境和行业景气度进行动态跟踪的基础上，充分发挥投资和研究团队的协同优势，自下而上深入研究相关标的的核心竞争力、估值合理性与业绩成长性，精选优质公司进行布局。未来仍将一如既往遵循投资框架和逻辑，争取为投资者创造持续稳定的价值。
湘财新能源量化选股混合A020779.jj湘财新能源量化选股混合型证券投资基金2026年中期报告
报告期内，受国内外多重因素影响，A股市场延续震荡分化格局，K型非对称复苏成为贯穿上半年的核心叙事。宏观层面，上半年GDP同比增长4.7%，落在全年4.5%–5.0%的目标区间内；固投走弱、社零平稳、出口端表现亮眼，高技术制造业增加值上半年同比增长迅速，新旧动能转换提速。海外方面，美联储加息预期反复、中东地缘扰动与中美关税议题交织，主要经济体货币政策路径分歧加大，全球流动性环境偏紧、海外风险偏好阶段性承压。市场表现层面，上半年A股总体呈现震荡上行后的高位震荡走势，结构性分化突出。从风格与板块看，盈利端有支撑、政策与产业事件驱动明确的科技成长方向——AI算力、半导体国产替代等——走出独立行情；与之对应，地产链、内需消费、传统周期等内需相关板块受经济结构分化压制、表现相对平淡，市场资金长期向“政策+产业+业绩”三重共振的方向集中。进入二季度中后段，前期涨幅较大、交易一度较为拥挤的TMT与科创成长方向出现阶段性回调，纳斯达克、费城半导体同样明显走弱，市场风格经历由极致成长向“高景气+高确定性”再平衡的过程。整体看，上半年行情呈现“政策与产业事件密集落地的方向领涨、交易拥挤度放大时高位震荡、回调时基本面强势方向率先修复”的特征。在这样的市场环境下，本基金始终坚持追求风险调整后收益最优化的投资理念，通过自上而下的宏观经济研判与行业景气度比较，结合自下而上的个股深度调研与量化模型辅助选股，把握市场结构性机会。本基金聚焦于新能源行业，报告期内，基金侧重于锂电及新能源电动车、电网、储能、风电、光伏等核心细分行业，构建了兼具高景气高成长和低估值偏稳健两类资产相结合的相对均衡稳健的投资组合。在上半年新能源板块整体宽幅震荡的背景下，本基金产品总体运行平稳，基金组合净值小幅上涨，与中证新能源指数基本持平。
本基金管理人认为，2026年下半年，中国经济将在稳增长与调结构中寻求平衡，整体延续复苏态势但内部分化仍存。投资端，基建与制造业投资仍是核心支撑，新质生产力领域政策红利持续释放，相关投资增速有望保持高位。地产领域虽销售降幅仍在扩大，但一线城市的房价已连续多个月保持环比小幅正增长，下半年或边际进一步企稳。消费端，6月一般消费已显现好转特征，居民消费倾向年内触底信号增强，下半年消费旺季叠加居民收入阶段性修复，有望支撑消费进一步改善。出口端上半年表现亮眼，下半年对外需的支撑有望延续。宏观政策保持稳中求进的总基调，财政与货币协同发力夯实基本面修复基础。对于下半年的A股市场，本基金管理人认为市场有望在企业盈利改善与流动性合理充裕的双轮驱动下，延续修复行情。从盈利端看，AI算力、半导体、新能源等高景气赛道业绩弹性更大，有望带动估值中枢上移。从资金端看，中长期资金入市与公募基金改革持续推进，A股整体估值仍未过高，居民资产配置向权益市场转移的趋势或将持续。从外部看，全球科技股的阶段性回调更多源自交易拥挤度集中释放与地缘事件冲击，并非产业逻辑逆转，调整过后仍是再次布局的机会。综合判断，下半年A股市场结构性机会明显多于系统性风险。本基金管理人坚持政策导向、产业升级的投资结构，聚焦于新能源行业的投资机会。随着板块过去一段时间的调整，结合当前行业的基本面和估值水平，本基金管理人认为尽管新能源各细分行业（如锂电、光伏、风电等）面临着各自不同的或需求、或供给、或贸易限制等阶段性问题，但总体来看板块当前仍具有一定的估值性价比。展望下半年，随着部分行业的终端需求提升、重大项目招投标推进，或者是供给端收缩落地，以及海外市场变化等基本面的边际改善，锂电、新能源车、储能、光伏、风电、电网等新能源的各细分领域都可能出现较好的阶段性和结构性的投资机会。综上所述，2026年下半年A股市场机遇大于挑战，新能源板块的结构性行情可期。本基金管理人将紧密跟踪行业的基本面和景气度变化，综合考虑产业空间、竞争格局、政策环境和公司基本面，精选具备核心竞争力和长期成长性的优质标的，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人创造长期回报。本基金管理人始终坚守长期主义，坚持追求风险收益比最优。在自上而下对宏观环境和行业景气度进行动态跟踪的基础上，充分发挥投资和研究团队的协同优势，自下而上深入研究相关标的的核心竞争力、估值合理性与业绩成长性，精选优质公司进行布局。未来仍将一如既往遵循投资框架和逻辑，争取为投资者创造持续稳定的价值。
湘财长泽灵活配置混合A009907.jj湘财长泽灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
报告期内，受国内外多重因素影响，A股市场延续震荡分化格局，K型非对称复苏成为贯穿上半年的核心叙事。宏观层面，上半年GDP同比增长4.7%，落在全年4.5%-5.0%的目标区间内；固投走弱、社零平稳、出口端表现亮眼，高技术制造业增加值上半年同比增长迅速，新旧动能转换提速。海外方面，美联储加息预期反复、中东地缘扰动与中美关税议题交织，主要经济体货币政策路径分歧加大，全球流动性环境偏紧、海外风险偏好阶段性承压。市场表现层面，上半年A股总体呈现震荡上行后的高位震荡走势，结构性分化突出。从风格与板块看，盈利端有支撑、政策与产业事件驱动明确的科技成长方向（AI算力、半导体国产替代等）走出独立行情；与之对应，地产链、内需消费、传统周期等内需相关板块受经济结构分化压制、表现相对平淡，市场资金长期向“政策+产业+业绩”三重共振的方向集中。进入二季度中后段，前期涨幅较大、交易一度较为拥挤的TMT与科创成长方向出现阶段性回调，纳斯达克、费城半导体同样明显走弱，市场风格经历由极致成长向“高景气+高确定性”再平衡的过程。整体看，上半年行情呈现“政策与产业事件密集落地的方向领涨、交易拥挤度放大时高位震荡、回调时基本面强势方向率先修复”的特征。在这样的市场环境下，本基金始终坚持追求风险调整后收益最优化的投资理念，通过自上而下的宏观经济研判与行业景气度比较，结合自下而上的个股深度调研，把握市场结构性机会。本基金聚焦科技成长主线，布局算力基础设施和人工智能应用等赛道，坚定把握以算力、存储和AI应用为代表的新质生产力高速发展带来的成长红利。上半年，本基金凭借聚焦高景气科技成长的配置逻辑，产品运行总体平稳，行业上集中于TMT高景气方向，重点关注芯片、光模块、数据中心、人工智能应用等细分领域龙头标的。在2026年上半年分化加大、宽幅震荡的市场中表现相对良好。
本基金管理人认为，2026年下半年，中国经济将在稳增长与调结构中寻求平衡，整体延续复苏态势但内部分化仍存。投资端，基建与制造业投资仍是核心支撑，新质生产力领域政策红利持续释放，相关投资增速有望保持高位。地产领域虽销售降幅仍在扩大，但一线城市的房价已连续多个月保持环比小幅正增长，下半年或边际进一步企稳。消费端，6月一般消费已显现好转特征，居民消费倾向年内触底信号增强，下半年消费旺季叠加居民收入阶段性修复，有望支撑消费进一步改善。出口端上半年表现亮眼，下半年对外需的支撑有望延续。宏观政策保持稳中求进的总基调，财政与货币协同发力夯实基本面修复基础。对于下半年的A股市场，本基金管理人认为市场有望在企业盈利改善与流动性合理充裕的双轮驱动下，延续修复行情。从盈利端看，AI算力、半导体、新能源等高景气赛道业绩弹性更大，有望带动估值中枢上移。从资金端看，中长期资金入市与公募基金改革持续推进，A股整体估值仍未过高，居民资产配置向权益市场转移的趋势或将持续。从外部看，全球科技股的阶段性回调更多源自交易拥挤度集中释放与地缘事件冲击，并非产业逻辑逆转，调整过后仍是再次布局的机会。综合判断，下半年A股市场结构性机会明显多于系统性风险。本基金管理人坚持以政策导向为锚、以产业升级为主线，持续聚焦科技成长赛道挖掘优质投资机会。具体布局上，我们重点围绕 AI 算力、半导体国产替代、AI 应用三大核心方向展开，把握技术迭代深化与产业落地提速进程中的确定性成长机遇。AI 算力方向，结合海内外产业节奏差异进行动态配置：海外侧持续把握算力需求刚性释放、业绩兑现确定性较强的产业链核心环节；国内侧在当前市场预期相对低位的背景下，重点布局国内算力建设主线，密切跟踪大厂资本开支修复节奏、核心大模型迭代进展等关键催化，深挖具备长期成长空间的核心资产。半导体国产替代方向，我们持续深耕产业链关键薄弱环节，聚焦技术壁垒突出、头部客户验证顺利、国产化渗透率稳步提升的设备、材料及核心零部件厂商，伴随自主可控进程持续深化，把握业绩与估值双重修复的投资机会。AI 应用方向，紧密跟踪各垂直场景的商业化落地进程，优先布局商业模式逐步跑通、产品落地节奏领先、用户价值持续验证的细分领域龙头，捕捉大模型能力向千行百业外溢过程中的产业红利。本基金管理人始终坚守长期主义，坚持追求风险收益比最优。在自上而下对宏观环境和行业景气度进行动态跟踪的基础上，充分发挥投资和研究团队的协同优势，自下而上深入研究相关标的的核心竞争力、估值合理性与业绩成长性，精选优质公司进行布局。未来仍将一如既往遵循投资框架和逻辑，争取为投资者创造持续稳定的价值。
湘财周期轮动一年持有期混合013623.jj湘财周期轮动一年持有期混合型证券投资基金2026年中期报告
报告期内，受国内外多重因素影响，A股市场延续震荡分化格局，K型非对称复苏成为贯穿上半年的核心叙事。宏观层面，上半年GDP同比增长4.7%，落在全年4.5%–5.0%的目标区间内；固投走弱、社零平稳、出口端表现亮眼，高技术制造业增加值上半年同比增长迅速，新旧动能转换提速。海外方面，美联储加息预期反复、中东地缘扰动与中美关税议题交织，主要经济体货币政策路径分歧加大，全球流动性环境偏紧、海外风险偏好阶段性承压。市场表现层面，上半年A股总体呈现震荡上行后的高位震荡走势，结构性分化突出。从风格与板块看，盈利端有支撑、政策与产业事件驱动明确的科技成长方向——AI算力、半导体国产替代等——走出独立行情；与之对应，地产链、内需消费、传统周期等内需相关板块受经济结构分化压制、表现相对平淡，市场资金长期向“政策+产业+业绩”三重共振的方向集中。进入二季度中后段，前期涨幅较大、交易一度较为拥挤的TMT与科创成长方向出现阶段性回调，纳斯达克、费城半导体同样明显走弱，市场风格经历由极致成长向“高景气+高确定性”再平衡的过程。整体看，上半年行情呈现“政策与产业事件密集落地的方向领涨、交易拥挤度放大时高位震荡、回调时基本面强势方向率先修复”的特征。在这样的市场环境下，本基金始终坚持追求风险调整后收益最优化的投资理念，依据产业链价格信号、库存周期与盈利兑现节奏，对受益于“PPI修复+反内卷+AI与有色共振”等线索的标的择优配置，对供需格局边际改善的方向保持中长期持有，整体把握周期板块“价格修复—盈利兑现—估值修复”的传导节奏。本基金聚焦煤炭、有色金属、基础化工、石油石化、钢铁等核心周期领域，在上半年板块K型分化的行情中运作平稳。
本基金管理人认为，2026年下半年，中国经济将在稳增长与调结构中寻求平衡，整体延续复苏态势但内部分化仍存。投资端，基建与制造业投资仍是核心支撑，新质生产力领域政策红利持续释放，相关投资增速有望保持高位。地产领域虽销售降幅仍在扩大，但一线城市的房价已连续多个月保持环比小幅正增长，下半年或边际进一步企稳。消费端，6月一般消费已显现好转特征，居民消费倾向年内触底信号增强，下半年消费旺季叠加居民收入阶段性修复，有望支撑消费进一步改善。出口端上半年表现亮眼，下半年对外需的支撑有望延续。宏观政策保持稳中求进的总基调，财政与货币协同发力夯实基本面修复基础。对于下半年的A股市场，本基金管理人认为市场有望在企业盈利改善与流动性合理充裕的双轮驱动下，延续修复行情。从盈利端看，AI算力、半导体、新能源等高景气赛道业绩弹性更大，有望带动估值中枢上移。从资金端看，中长期资金入市与公募基金改革持续推进，A股整体估值仍未过高，居民资产配置向权益市场转移的趋势或将持续。从外部看，全球科技股的阶段性回调更多源自交易拥挤度集中释放与地缘事件冲击，并非产业逻辑逆转，调整过后仍是再次布局的机会。综合判断，下半年A股市场结构性机会明显多于系统性风险。本基金管理人坚持政策导向、产业升级的投资结构，坚守长期主义，重视周期产业的投资机会。具体方向上，本基金管理人认为煤炭、有色金属、基础化工、石油石化、钢铁等核心周期方向有较好的阶段性配置机会。下半年本基金将围绕以下几条线索展开：一是受益于PPI同比修复与"反内卷"政策推进的供需优化方向；二是AI与有色产业链共振、受益于算力基础设施建设的上游资源品种；三是对美出口确定性较强、景气具备支撑的细分品种。综合考虑行业景气度、供需格局、成本与资源壁垒与公司基本面，本基金将精选具备业绩弹性与合理估值的优质标的，努力为投资者创造长期回报。本基金管理人始终坚守长期主义，坚持追求风险收益比最优，在自上而下对宏观环境和行业景气度进行动态跟踪的基础上，充分发挥主动和量化团队两方面的优势，结合基本面分析优化投资组合。未来仍将一如既往遵循投资框架和逻辑，争取为投资者创造持续稳定的价值。
湘财均衡甄选混合A018930.jj湘财均衡甄选混合型证券投资基金2026年中期报告
报告期内，受国内外多重因素影响，A股市场延续震荡分化格局，K型非对称复苏成为贯穿上半年的核心叙事。宏观层面，上半年GDP同比增长4.7%，落在全年4.5%–5.0%的目标区间内；固投走弱、社零平稳、出口端表现亮眼，高技术制造业增加值上半年同比增长迅速，新旧动能转换提速。海外方面，美联储加息预期反复、中东地缘扰动与中美关税议题交织，主要经济体货币政策路径分歧加大，全球流动性环境偏紧、海外风险偏好阶段性承压。市场表现层面，上半年A股总体呈现震荡上行后的高位震荡走势，结构性分化突出。从风格与板块看，盈利端有支撑、政策与产业事件驱动明确的科技成长方向——AI算力、半导体国产替代等——走出独立行情；与之对应，地产链、内需消费、传统周期等内需相关板块受经济结构分化压制、表现相对平淡，市场资金长期向“政策+产业+业绩”三重共振的方向集中。进入二季度中后段，前期涨幅较大、交易一度较为拥挤的TMT与科创成长方向出现阶段性回调，纳斯达克、费城半导体同样明显走弱，市场风格经历由极致成长向“高景气+高确定性”再平衡的过程。整体看，上半年行情呈现“政策与产业事件密集落地的方向领涨、交易拥挤度放大时高位震荡、回调时基本面强势方向率先修复”的特征。在这样的市场环境下，本基金始终坚持追求风险调整后收益最优化的投资理念，通过自上而下的宏观经济研判与行业景气度比较，结合自下而上的个股深度调研，把握市场结构性机会。本基金聚焦消费主线，重点布局增长预期合理，景气度较优，兼具性价比较高的内需消费板块，以及适度配置前期受汇率影响较大的低位出口企业。同时，本基金会以少量仓位配置具备新业务增量的传统企业来博取一定弹性。上半年消费板块整体并不受市场所青睐，但本基金通过相对分散的配置力争控制回撤，并时刻关注宏观数据层面的拐点信号，适时提高集中度。
本基金管理人认为，2026年下半年，中国经济将在稳增长与调结构中寻求平衡，整体延续复苏态势但内部分化仍存。投资端，基建与制造业投资仍是核心支撑，新质生产力领域政策红利持续释放，相关投资增速有望保持高位。地产领域虽销售降幅仍在扩大，但一线城市的房价已连续多个月保持环比小幅正增长，下半年或边际进一步企稳。消费端，6月一般消费已显现好转特征，居民消费倾向年内触底信号增强，下半年消费旺季叠加居民收入阶段性修复，有望支撑消费进一步改善。出口端上半年表现亮眼，下半年对外需的支撑有望延续。宏观政策保持稳中求进的总基调，财政与货币协同发力夯实基本面修复基础。对于下半年的A股市场，本基金管理人认为市场有望在企业盈利改善与流动性合理充裕的双轮驱动下，延续修复行情。从盈利端看，AI算力、半导体、新能源等高景气赛道业绩弹性更大，有望带动估值中枢上移。从资金端看，中长期资金入市与公募基金改革持续推进，A股整体估值仍未过高，居民资产配置向权益市场转移的趋势或将持续。从外部看，全球科技股的阶段性回调更多源自交易拥挤度集中释放与地缘事件冲击，并非产业逻辑逆转，调整过后仍是再次布局的机会。综合判断，下半年A股市场结构性机会明显多于系统性风险。关于消费板块，展望后市，顶层已定调“以更大力度提振消费”，政策端有望从居民增收、稳定资产预期等多维度发力。随着消费龙头估值回归低位，板块布局性价比逐步显现。可以看到的是，消费板块上市公司底部回购预案公告也在逐渐增多。当然，短期政策预期与实体数据仍存在一定背离，消费板块的真正修复尚需等待需求侧实质性回暖的信号。二季度市场风格演绎较为极致，除了科技板块外，大多数板块都难以得到资金青睐，而其中消费板块尤其被嗤之以鼻。科技板块整体确实有着较高的景气度，但部分消费个股，业绩本身确实有支撑，但仍然被资金所不断抛弃。随着年中临近，市场逐步开始关注中报业绩，部分细分板块或个股若中报业绩能够维持，股价上有望迎来修复行情。目前看，部分消费个股已经跌至近五年最低位置，赔率已然足够，但更需要的是数据上带来的拐点确认以提高胜率。本产品依然坚持构建以内需领域为核心的均衡配置组合，现阶段配置上关注业绩预期相对较好、位置合适且股价本身因市场风格影响而错杀的板块与个股，同时保留少部分仓位追求本身主业属于泛消费，但有潜在新业务预期的标的。在数据改善之前依然以自下而上选股为主，整体持仓偏分散。若看到宏观数据出现确定性改善，则会加强配置上的集中度。本基金管理人始终坚守长期主义，坚持追求风险收益比最优。在自上而下对消费行业宏观环境与景气度进行跟踪的基础上，充分发挥消费研究团队的专业优势，自下而上深入分析标的公司的品牌力、渠道优势与业绩成长性，精选优质上市公司进行布局。未来仍将一如既往遵循投资框架和逻辑，争取为投资者创造持续稳定的价值。
湘财研究精选一年持有期混合A016781.jj湘财研究精选一年持有期混合型证券投资基金2026年中期报告
回顾2026年上半年，在美伊战争，美联储加息预期抬升，以及AI宏大叙事影响下，A股多空交织，于3800-4200的箱体内持续震荡，但整体结构型行情相对突出。尤其是今年二季度以来，科技产业链条的新兴产业指数与美股，日韩指数持续新高，并对其它传统顺周期板块产生了较大的压制效应；同期国内经济数据持续摩底震荡，叠加战争推升通胀，对于全球经济亦产生负面影响，期间科技股与传统行业的机构持仓幅度差异，以及估值偏离度均达到了历史极值，因此本基金管理人判断部分传统行业目前无论是估值还是持仓拥挤度均进入了性价比较高的配置阶段。
26年三季度以来，市场迎来了一波再平衡过程，科技股与传统行业的偏离度有所收敛，但目前仍然较大，因此本基金后续仍会贯彻绝对收益思路，深耕顺周期领域，通过低估值板块轮动与仓位管理降低波动的同时尽量获取超额收益。目前本基金在顺周期行业中会持续看好左侧EPS/估值双低，且具备反转可能的子板块：生猪养殖、钢铁、航空、其它部分可选消费（酒店、传统化工、造纸、化妆品等），对于右侧板块，本基金短期会倾向于回避有色金属、能源等上游行业，相对看好券商、保险、工程机械；另外本基金管理人维持对于部分景气度持续向好，且在一这轮下跌中跌出价值的红利资产保持看好：优质城商行、水电。本基金管理人始终坚守长期主义，坚持追求风险收益比，在自上而下对行业进行精选和配置的基础上，充分发挥投资和研究团队两方面的优势，自下而上深入研究相关标的，精选具有估值优势的优质公司进行布局。团队投资体系的效果得到了充分的体现，未来仍将一如既往，遵循投资框架和逻辑，争取为投资者创造价值。
湘财鑫享债券A017809.jj湘财鑫享债券型证券投资基金2026年中期报告
固收方面：从整个上半年而言，利率有所回落，由于短端利率下行相对较多，曲线仍维持偏陡峭的状态；上半年，利率在资金宽松、同业负债成本监管、金融及实体数据放缓的推动下维持振荡向下的趋势；短端利率市场整体偏强，直到过度偏离政策利率后，货币当局明显净回笼，商业银行也明显降低的净融出量，使得利率有所回升，但整体仍处于偏低的位置，同期1Y大行存单从1.4附近最多回升到1.5。本基金管理人依然认为在目前环境下，20年和30年与10年的利差依然处于较高水平，期限利差对风险资产的表现、债券供给结构、通胀回归依然保持相当程度的定价，整个性价比更加良好，下半年仍是不可或缺的配置方向而短端利率对降息预期虽有所消化，但目前整体仍处于偏低的水平。上半年，本基金运行总体表现良好，继续保持组合中高久期水平，利率的下行使得固收部分收益明显抬升。权益方面：报告期内，受国内外多重因素影响，A股市场延续震荡分化格局，K型非对称复苏成为贯穿上半年的核心叙事。宏观层面，上半年GDP同比增长4.7%，落在全年4.5%–5.0%的目标区间内；固投走弱、社零平稳、出口端表现亮眼，高技术制造业增加值上半年同比增长迅速，新旧动能转换提速。海外方面，美联储加息预期反复、中东地缘扰动与中美关税议题交织，主要经济体货币政策路径分歧加大，全球流动性环境偏紧、海外风险偏好阶段性承压。市场表现层面，上半年A股总体呈现震荡上行后的高位震荡走势，结构性分化突出。从风格与板块看，盈利端有支撑、政策与产业事件驱动明确的科技成长方向——AI算力、半导体国产替代等——走出独立行情；与之对应，地产链、内需消费、传统周期等内需相关板块受经济结构分化压制、表现相对平淡，市场资金长期向“政策+产业+业绩”三重共振的方向集中。进入二季度中后段，前期涨幅较大、交易一度较为拥挤的TMT与科创成长方向出现阶段性回调，纳斯达克、费城半导体同样明显走弱，市场风格经历由极致成长向“高景气+高确定性”再平衡的过程。整体看，上半年行情呈现“政策与产业事件密集落地的方向领涨、交易拥挤度放大时高位震荡、回调时基本面强势方向率先修复”的特征。在这样的市场环境下，本基金始终坚持追求风险调整后收益最优化的投资理念，聚焦科技领域长期发展趋势，紧密跟踪行业景气度变化，通过自上而下的大势研判与自下而上的个股精选，把握科技板块的结构性投资机遇。本基金权益部分重点布局科技领域优质标的，精选具备核心竞争力、契合政策导向的企业，坚定把握新质生产力高速发展带来的成长红利。上半年，本基金权益部分凭借聚焦科技主线的配置逻辑，组合运行总体平稳。
固收方面：展望下半年，本基金管理人整体认为在前期领先指标见顶回落和名义增长边际见顶回落的大环境下，利率有一些机会，期限利差对通胀和风险资产的定价可能会从目前偏高的水平回归的合理的水平之中，当然政策可能加速落地且定制基金和信用评级整治的环境下，长端利率或仍有波动，扰动或主要在三季度之中；如果出现比较明显的回调则有更确定的参与机会；本基金管理人建议投资者保持观察，在赔率偏高时果断增加仓位。后续本基金管理人将在交易中进一步观察政策的方向，尤其关注重点部门融资水平、流动性情况变化、政策节奏改变、基本面的边际变化和货币当局的态度以及利率本身是否已经充分反映相关的变动且利率是否已经到了极值附近，继续保持利率债为主的中高久期风格，高度关注组合的流动性水平，同时继续利用条款策略、骑乘策略去寻找有票息价值和安全垫高的资产，丰富产品收益来源，以期固定收益部分的资产净值能够稳健上涨。权益方面：本基金管理人认为，2026年下半年，中国经济将在稳增长与调结构中寻求平衡，整体延续复苏态势但内部分化仍存。投资端，基建与制造业投资仍是核心支撑，新质生产力领域政策红利持续释放，相关投资增速有望保持高位。地产领域虽销售降幅仍在扩大，但一线城市的房价已连续多个月保持环比小幅正增长，下半年或边际进一步企稳。消费端，6月一般消费已显现好转特征，居民消费倾向年内触底信号增强，下半年消费旺季叠加居民收入阶段性修复，有望支撑消费进一步改善。出口端上半年表现亮眼，下半年对外需的支撑有望延续。宏观政策保持稳中求进的总基调，财政与货币协同发力夯实基本面修复基础。对于下半年的A股市场，本基金管理人认为市场有望在企业盈利改善与流动性合理充裕的双轮驱动下，延续修复行情。从盈利端看，AI算力、半导体、新能源等高景气赛道业绩弹性更大，有望带动估值中枢上移。从资金端看，中长期资金入市与公募基金改革持续推进，A股整体估值仍未过高，居民资产配置向权益市场转移的趋势或将持续。从外部看，全球科技股的阶段性回调更多源自交易拥挤度集中释放与地缘事件冲击，并非产业逻辑逆转，调整过后仍是再次布局的机会。综合判断，下半年A股市场结构性机会明显多于系统性风险。本基金管理人坚持科技领域为主线的投资风格，紧扣国家科技创新政策导向，积极寻找和配置符合技术发展方向、产业趋势向上、具备核心优势且估值合理的优质个股，持续挖掘科技领域的长期投资机会。综合考虑产业空间、竞争格局、政策环境和公司基本面，本基金下半年将重点关注以下几类公司：一是深度参与算力建设、订单与业绩可见度高的上游零部件和配套设备龙头；二是具备核心技术壁垒、能够进入头部客户供应链的国产替代标的；三是AI应用端商业模式逐步清晰、落地节奏领先的细分龙头；四是工业软件、产业数字化等关键环节中具备技术先发优势的标的。本基金将精选具备核心竞争力和长期成长性的优质标的，努力为投资者创造长期回报。本基金管理人始终坚守长期主义，坚持追求风险收益比最优。在持续跟踪科技产业发展趋势与国内政策变化的基础上，充分发挥科技研究团队的专业优势，深入分析标的公司的技术实力、产品竞争力与业绩成长性，精选优质上市公司进行布局。未来仍将一如既往遵循投资框架和逻辑，争取为投资者创造持续稳定的价值。
湘财长源股票型A008128.jj湘财长源股票型证券投资基金2026年中期报告
报告期内，受国内外多重因素影响，A股市场延续震荡分化格局，K型非对称复苏成为贯穿上半年的核心叙事。宏观层面，上半年GDP同比增长4.7%，落在全年4.5%–5.0%的目标区间内；固投走弱、社零平稳、出口端表现亮眼，高技术制造业增加值上半年同比增长迅速，新旧动能转换提速。海外方面，美联储加息预期反复、中东地缘扰动与中美关税议题交织，主要经济体货币政策路径分歧加大，全球流动性环境偏紧、海外风险偏好阶段性承压。市场表现层面，上半年A股总体呈现震荡上行后的高位震荡走势，结构性分化突出。从风格与板块看，盈利端有支撑、政策与产业事件驱动明确的科技成长方向——AI算力、半导体国产替代等——走出独立行情；与之对应，地产链、内需消费、传统周期等内需相关板块受经济结构分化压制、表现相对平淡，市场资金长期向“政策+产业+业绩”三重共振的方向集中。进入二季度中后段，前期涨幅较大、交易一度较为拥挤的TMT与科创成长方向出现阶段性回调，纳斯达克、费城半导体同样明显走弱，市场风格经历由极致成长向“高景气+高确定性”再平衡的过程。整体看，上半年行情呈现“政策与产业事件密集落地的方向领涨、交易拥挤度放大时高位震荡、回调时基本面强势方向率先修复”的特征。在这样的市场环境下，本基金始终坚持追求风险调整后收益最优化的投资理念，采用定量研究与定性研究相结合的方法，通过自上而下的宏观经济研判与行业景气度比较，寻找板块间的结构性机会。本基金围绕科技板块进行配置，一方面聚焦AI产业链核心环节，布局芯片、光模块等细分领域；另一方面深挖科技自主可控机遇，配置半导体材料和设备、工业软件等国产替代关键方向，精选具有长期投资价值的优质标的。在2026年上半年市场分化加大、宽幅震荡的市场中表现相对良好。
本基金管理人认为，2026年下半年，中国经济将在稳增长与调结构中寻求平衡，整体延续复苏态势但内部分化仍存。投资端，基建与制造业投资仍是核心支撑，新质生产力领域政策红利持续释放，相关投资增速有望保持高位。地产领域虽销售降幅仍在扩大，但一线城市的房价已连续多个月保持环比小幅正增长，下半年或边际进一步企稳。消费端，6月一般消费已显现好转特征，居民消费倾向年内触底信号增强，下半年消费旺季叠加居民收入阶段性修复，有望支撑消费进一步改善。出口端上半年表现亮眼，下半年对外需的支撑有望延续。宏观政策保持稳中求进的总基调，财政与货币协同发力夯实基本面修复基础。对于下半年的A股市场，本基金管理人认为市场有望在企业盈利改善与流动性合理充裕的双轮驱动下，延续修复行情。从盈利端看，AI算力、半导体、新能源等高景气赛道业绩弹性更大，有望带动估值中枢上移。从资金端看，中长期资金入市与公募基金改革持续推进，A股整体估值仍未过高，居民资产配置向权益市场转移的趋势或将持续。从外部看，全球科技股的阶段性回调更多源自交易拥挤度集中释放与地缘事件冲击，并非产业逻辑逆转，调整过后仍是再次布局的机会。综合判断，下半年A股市场结构性机会明显多于系统性风险。本基金管理人坚持政策导向、产业升级的投资结构，重视成长类资产的投资机会。具体方向上，本基金管理人认为AI算力、半导体国产替代两个方向有较好的配置机会。围绕这两个方向，本基金将重点关注以下几类公司：一是深度参与算力建设、订单与业绩可见度高的上游零部件和配套设备龙头；二是具备核心技术壁垒、能够进入头部客户供应链的国产替代标的；三是在半导体设备和材料等关键环节具备技术先发优势和国产化突破能力的细分龙头。本基金将综合考虑产业空间、竞争格局、政策环境和公司基本面，精选具备核心竞争力和长期成长性的优质标的，努力为投资者创造长期回报。本基金管理人始终坚守长期主义，坚持追求风险收益比最优。在自上而下对宏观环境和行业景气度进行动态跟踪的基础上，充分发挥投资和研究团队的协同优势，自下而上深入研究相关标的的核心竞争力与估值合理性，精选优质公司进行布局。未来仍将一如既往遵循投资框架和逻辑，争取为投资者创造持续稳定的价值。
湘财创新成长一年持有期混合A011550.jj湘财创新成长一年持有期混合型证券投资基金2026年中期报告
报告期内，受国内外多重因素影响，A股市场延续震荡分化格局，K型非对称复苏成为贯穿上半年的核心叙事。宏观层面，上半年GDP同比增长4.7%，落在全年4.5%-5.0%的目标区间内；固投走弱、社零平稳、出口端表现亮眼，高技术制造业增加值上半年同比增长迅速，新旧动能转换提速。海外方面，美联储加息预期反复、中东地缘扰动与中美关税议题交织，主要经济体货币政策路径分歧加大，全球流动性环境偏紧、海外风险偏好阶段性承压。市场表现层面，上半年A股总体呈现震荡上行后的高位震荡走势，结构性分化突出。从风格与板块看，盈利端有支撑、政策与产业事件驱动明确的科技成长方向（AI算力、半导体国产替代等）走出独立行情；与之对应，地产链、内需消费、传统周期等内需相关板块受经济结构分化压制、表现相对平淡，市场资金长期向“政策+产业+业绩”三重共振的方向集中。进入二季度中后段，前期涨幅较大、交易一度较为拥挤的TMT与科创成长方向出现阶段性回调，纳斯达克、费城半导体同样明显走弱，市场风格经历由极致成长向“高景气+高确定性”再平衡的过程。整体看，上半年行情呈现“政策与产业事件密集落地的方向领涨、交易拥挤度放大时高位震荡、回调时基本面强势方向率先修复”的特征。在 2026 年上半年市场分化加剧的环境下，本基金始终坚持追求风险调整后收益最优化的投资理念，采用定量研究与定性研究相结合的方法，挖掘板块间的结构性机会。围绕科技板块展开配置，一方面聚焦 AI 产业链核心环节，布局芯片、光模块等细分领域；另一方面深挖科技自主可控机遇，配置半导体材料和设备、工业软件等国产替代关键方向，精选具备长期投资价值的优质标的。基金管理人坚定认为，国内算力基建的高速发展是具备坚实产业基础的长期趋势，本基金坚守长期看好的产业方向与核心标的，整体配置从均衡化逐步转向聚焦，重点布局国产算力、AI 应用及 AI 相关国产替代方向，在上半年市场中取得了相对良好的运作表现。
本基金管理人认为，2026年下半年，中国经济将在稳增长与调结构中寻求平衡，整体延续复苏态势但内部分化仍存。投资端，基建与制造业投资仍是核心支撑，新质生产力领域政策红利持续释放，相关投资增速有望保持高位。地产领域虽销售降幅仍在扩大，但一线城市的房价已连续多个月保持环比小幅正增长，下半年或边际进一步企稳。消费端，6月一般消费已显现好转特征，居民消费倾向年内触底信号增强，下半年消费旺季叠加居民收入阶段性修复，有望支撑消费进一步改善。出口端上半年表现亮眼，下半年对外需的支撑有望延续。宏观政策保持稳中求进的总基调，财政与货币协同发力夯实基本面修复基础。对于下半年的A股市场，本基金管理人认为市场有望在企业盈利改善与流动性合理充裕的双轮驱动下，延续结构性行情。从盈利端看，AI算力、半导体、新能源等高景气赛道业绩弹性更大，有望带动估值中枢上移。从资金端看，中长期资金入市与公募基金改革持续推进，A股整体估值仍未过高，居民资产配置向权益市场转移的趋势或将持续。从外部看，全球科技股的阶段性回调更多源自交易拥挤度集中释放与地缘事件冲击，并非产业逻辑逆转，调整过后仍是再次布局的机会，科技方向的偏好有望进一步强化。综合判断，下半年A股市场结构性机会明显多于系统性风险。本基金管理人坚持政策导向、产业升级的投资结构，重视成长类资产的投资机会。具体方向上，本基金管理人认为AI算力、半导体国产替代、国产机器人等方向有较好的配置机会。围绕这些方向，本基金将重点关注以下几类公司：一是深度参与算力建设、订单与业绩可见度高的上游零部件和配套设备龙头；二是具备核心技术壁垒、能够进入头部客户供应链的国产替代标的；三是在半导体设备和材料等关键环节具备技术先发优势和国产化突破能力的细分龙头。本基金将综合考虑产业空间、竞争格局、政策环境和公司基本面，精选具备核心竞争力和长期成长性的优质标的，努力为投资者创造长期回报。本基金管理人始终坚守长期主义，坚持追求风险收益比最优。在自上而下对宏观环境和行业景气度进行动态跟踪的基础上，充分发挥投资和研究团队的协同优势，自下而上深入研究相关标的的核心竞争力与估值合理性，精选优质公司进行布局。未来仍将一如既往遵循投资框架和逻辑，争取为投资者创造持续稳定的价值。
湘财医药健康混合A019958.jj湘财医药健康混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，全市场的投资主要聚焦在科技相关领域，导致医药板块的资金有一定程度的挤出，板块也有较大幅度的调整。从细分赛道的表现上看，CDMO相关公司表现强势，创新药经过几个季度的调整后，也有部分公司开始逐步走强。在仓位配置上，本基金依然贯彻此前的思路，自上而下与自下而上相结合，精选个股，在侧重CDMO、原料药、器械等出海制造业的同时，也布局了创新药、药房、中药等板块，并根据基本面的变化和股价位置，进行一定的仓位切换。
展望下半年，本基金管理人认为，医药板块五年的调整已走到尾声，不光是创新药，包含CDMO、原料药、器械等细分板块的很多先进制造业公司也已经逐步走到右侧。从下半年开始，医药有望震荡向上，开启右侧行情。未来，本基金管理人会始终坚守长期主义，坚持追求风险收益比，在自上而下对行业进行精选和配置的基础上，充分发挥投资和研究团队两方面的优势，自下而上深入研究相关标的，精选具有估值优势的优质公司进行布局。团队投资体系的效果得到了充分的体现，未来仍将一如既往，遵循投资框架和逻辑，争取为投资者创造价值。
景顺长城领先回报混合A类001362.jj景顺长城领先回报灵活配置混合型证券投资基金2026年中期报告
宏观经济方面，2026年二季度，内需全面走弱且幅度超预期，而外需在AI产业链带动下依旧强劲，经济K型分化特征进一步加剧。政策方面，二季度财政支出大幅收缩，可能是内需数据走弱的主要影响因素。货币政策保持稳定，短端利率围绕政策利率波动。展望未来，出口韧性大概率持续，但消费仍受居民就业和预期偏弱制约，预计维持低速弱修复，房地产市场预计延续"销售回暖、投资仍待企稳"的分化格局。通胀方面，虽然海外局势仍有较大不确定性，油价波动对国内通胀增添了较大的不确定性，但是二季度国内产能利用率大幅走低，从73.6%回落至73%，距离历史最低点72.9%（2016年一季度）仅一步之遥，国内价格企稳回升的内生动能仍然较弱。 海外方面，6月FOMC会议是新任主席沃什首秀，政策利率维持3.5%-3.75%不变，但会议释放了强烈鹰派信号。经济预测摘要（SEP）大幅上调2026年PCE通胀预测至3.6%（较3月上调0.9个百分点）。点阵图显示18位委员中半数预计年内至少加息一次，六人预期加息两次及以上，年底利率中值上修至3.75%，市场紧缩定价明显升温。沃什本人公开批评点阵图参考价值有限，并宣布成立五大改革工作组，覆盖沟通机制、资产负债表、数据来源、AI生产率与就业、通胀框架，核心思路是打破美联储长期"引导预期"的模式，改革方案预计2026年底成型、2027年落地，未来市场波动率预计将持续抬升。展望未来，财政退税的刺激效应或逐步减弱，高利率的紧缩效应或持续显现，基本面压力边际加大，6月随着美伊冲突和谈进展良好，油价已出现快速回落，但7月中东冲突再度升温从而带动油价再度快速上行，通胀走势仍有不确定性，因此，联储的货币政策走势仍具备较高的不确定性，仍需保持密切跟踪。 权益市场方面，2026年上半年，市场呈现指数震荡上行、结构显著分化的特征。经过一季度末地缘风险带来的阶段性调整，全球股市二季度整体上涨，沪深300指数涨约12%。与此同时，行业间的分化度显著放大、集中度明显提升，表现较好的个股集中在AI产业链相关方向。但上述“景气和行情向AI收敛”的现象并非A股独有，美股、韩股等海外市场同样在经历“K型分化”，底层驱动因素是今年以来全球头部大模型公司商业模式跑通，ARR（年化收入）快速提升，景气沿产业链向各个环节扩散，最受益的企业集中在电子、通信、AI材料等板块。 权益操作方面，上半年保持中性偏谨慎的仓位运作，持仓结构相对均衡，力图在控制组合波动的前提下获取收益。下半年将维持中性仓位，积极寻找基本面稳健、具备估值性价比的个股择机配置。固收操作方面，主要配置流动性好、信用风险低的品种。
展望下半年，考虑到本轮全球股市上行主要由科技产业趋势驱动，AI产业边际变化将同时影响市场整体走向以及风格和行业的相对强弱。重点跟踪中美头部大模型公司的ARR增速，该指标表征的是AI渗透率提升的斜率；同时密切关注产业上游持续涨价之下，下游大型云厂商的应对之策。策略上，在保持一定科技配置比例的基础上，在回调幅度较大、配置性价比较高的板块中精选细分方向进行配置。 固收市场方面，一季度债市总体表现较好，但10年及以下债券和超长债表现分化，前者收益率持续震荡下行，后者则在高位震荡。二季度，在国内经济基本面走弱、资金面持续宽松的背景下，债券收益率整体下行，幅度约在10BP左右。从期限结构来看，债券收益率曲线总体依然较为陡峭，尤其是国债30-10利差仍然在较阔水平，主要原因是超长债配置力量仍相对缺位。下阶段，债券收益率能否进一步下行，取决于下半年财政力度能否回升、带动经济企稳。若内需进一步下滑、降息预期出现升温，则债券收益率仍有下行空间；若财政发力，内需企稳，则债券收益率下行空间或相对有限。
景顺长城内需增长贰号混合A260109.jj景顺长城内需增长贰号混合型证券投资基金2026年中期报告
面对复杂的市场环境，报告期内我们积极调整以期增强组合稳健性。我们继续坚持配置优质资产，非AI部分精选下行风险可控的高性价比资产，涉及内需、出海和资源品等方向，AI景气方向增配格局良好、壁垒深厚的核心龙头，以及部分处于产业链关键供需瓶颈环节的公司。我们希望更丰富的成分能提升组合应对市场变化的能力。
上半年以来，海内外宏观环境波动加大、AI产业高景气，推动市场极致分化、潜在波动率放大。国内经济开局良好、二季度转弱，总体承压、结构分化明显，政策反馈窗口或开启。出口延续强劲增长，AI产业链高景气、美国关税扰动消退和国内供应链在高油价环境下竞争力凸显是主要拉动因素。内需继续探底，消费与投资数据均不及预期。地产方面，二手房量价仍有韧性，但一手房仍疲弱。面对总体承压、结构分化的形势，政策端或可期待新一轮积极反馈。海外通胀担忧仍在，紧缩预期升温，AI产业持续高景气。地缘冲突反复、油价波动加剧，就业市场强劲、物价总体上行的形势让通胀担忧仍在，叠加联储改革新政等刺激，市场紧缩预期持续升温。另一方面，AI产业资本开支的庞大体量和极高增速带来全球半导体相关行业的极致景气，且已成支撑海外经济的核心支柱之一。宏观偏紧的环境让全市场估值端承压，市场回归对当下景气和盈利预期的关注，于是AI产业部分环节相对其它领域在盈利方面断层式领先，推动市场行情在中枢下移的同时，结构上呈现极致分化。但预期的日趋一致也使得市场变得更脆弱，潜在波动率随之放大。 展望未来一段时间，AI产业大概率继续景气，而AI成分低的部分行业对宏观政策环境边际改善也会更敏感，两方面都有值得参与的机会。AI产业方面，大模型能力仍在迅速成长、推动AI基础设施建设继续上行的趋势或没有改变，壁垒深厚的核心龙头、弹性放大的供需瓶颈仍值得继续配置。非AI部分估值普遍已极具性价比，国内政策之于内需消费地产、海外宏观环境之于出海和资源品，这些或有的边际改善方向都值得给予关注。