王玉 - 基金投资策略和运作

二季度债券市场的主线主要围绕通胀、资金面波动、宏观数据波动展开交易，在银行存贷差走阔，供给担忧落空，通胀见顶回落的背景下，收益率曲线逐步平行下移，1年国开债下行9BP，2年国开债下行13BP ，3年国开债下行12BP，5年期国开债下行15BP ，10年国债下行近18BP，30年期国债下行约13BP。报告期内，作为跟踪标的指数的被动型基金，本基金采用优化抽样复制的方法，选取市场流动性较好的1-3年国开债构建投资组合，组合80%以上为指数成份券。

二季度，宏观基本面呈现外需强于内需的局面。受益于海外AI算力的建设，出口增速维持高位。但内需持续走弱，社零增速一度转负，信贷需求持续低迷。资产价格基本是宏观经济的直接映射，债券市场收益率进一步走低，尤其是短端利率和信用债，收益率再度接近历史低位。十年期国债一度跌破1.7%，如果考虑税收差异，离历史低位不足10bp。权益市场，AI相关板块表现亮眼，估值打破历史高位。科技的错失恐惧交易【FOMO】主导了整个二季度的行情。同时除科技以外的板块，持续下跌，上半年A股中位数涨幅-15%，陷入极度分化的状态。展望下半年的市场，科技板块基本面仍然最优，但估值层面透支严重，科技板块分化概率较大，调整后优质科技股仍然是较好的选择。其他板块，基本面偏弱，但很多个股和板块接近甚至低于9.24的位置，下半年有望迎来估值修复。低利率环境下，红利资产有望在下半年阶段性成为行情的主线之一。

2026年二季度A股市场呈现明显的结构性行情，科技成长板块大幅领涨，传统蓝筹和价值板块相对落后，资金对于科技成长板块尤其是AI产业链驱动的电子板块的追捧，对于其他板块出现了明显的虹吸效应。二季度行情的核心驱动力是AI产业链的业绩兑现与产业趋势加速，成长风格单季度归母净利润增速约40%，大幅跑赢消费、周期及金融等风格，业绩相对优势非常明显。总体来说碳中和主题是一个长期且确定的主题，短期波折不改中长期向上走势，新能源行业整体景气度仍然处于扩张区间，AI的发展带来算力需求井喷，电力的重要性不可同日而语。清洁能源提供稳定可持续的电力供给以及自动驾驶方面的进步推动新能源车产业不断发展，碳中和主体投资具有长远的战略意义以及持续的增长需求。作为跟踪标的指数的被动型基金，本基金紧密跟踪标的指数，在追求跟踪偏离度和跟踪误差的同时，也会精细化操作以更好的跟踪市场。

2026年二季度国内债券市场震荡走强，收益率中枢下移。资金面的宽松，基本面持续弱复苏及需求配置旺盛等因素驱动了二季度债券市场走牛。从收益率曲线形态看，上半年整体呈现先陡峭再平坦的特征，二季度的内需疲软带动长端利率的快速下行，但是短端下行空间已经非常有限，期限利差逐步收窄。4月初，超长期特别国债供给担忧升温，10年国债收益率在1.80%位置附近震荡。5月，央行买断式逆回购大额净回笼引发短端债券调整，中下旬基本面偏弱，MLF超额投放推动债券市场再度走强，10年下行到1.71%低位。6月市场多空交织，在资金面边际收紧与偏弱基本面的拉锯战中收益率围绕1.7%-1.75%低位震荡。作为跟踪标的指数的被动型基金，本基金采用优化抽样复制法，选取市场流动性较好的十年年期国债构建组合，保持组合90%以上的成分券仓位。

二季度，国内经济基本面环比走弱较为明显，虽然出口表现较强，但是在K型分化的情况下，内需表现偏弱，PPI向CPI的传导不畅，实体企业及居民融资需求有待提振。在此背景下，市场资金面呈现自发性宽松态势，银行体系在“资产荒”的背景下被动增加对于债券资产的配置，债券收益率总体呈现震荡下行的态势。本基金在二季度总体保持积极的组合久期，同时灵活参与了一些长久期债券的波段交易，取得了不错的收益。

2026年二季度A股市场呈现明显的结构性行情，科技成长板块大幅领涨，传统蓝筹和价值板块相对落后。资金对科技成长板块（尤其是AI产业链驱动的电子板块）的追捧，对其他板块产生了明显的虹吸效应。中证环保产业50指数二季度小幅收跌，但短期波折不改变其中长期向上的趋势，碳中和仍是一个长期且确定的主题。新能源行业整体景气度仍处于扩张区间，AI的发展带来算力需求井喷，电力的战略重要性显著提升。清洁能源提供可持续的电力供给，自动驾驶推动新能源车产业不断发展。碳中和主题投资具有长远的战略意义以及持续的增长潜力。作为指数基金，本基金旨在为看好碳中和/环保主题的投资者提供主题投资工具。

2026年二季度A股市场呈现明显的结构性行情，科技成长板块大幅领涨，传统蓝筹和价值板块相对落后，资金对于科技成长板块尤其是AI产业链驱动的电子板块的追捧，对于其他板块出现了明显的虹吸效应。二季度行情的核心驱动力是AI产业链的业绩兑现与产业趋势加速，成长风格单季度归母净利润增速约40%，大幅跑赢消费、周期及金融等风格，业绩相对优势非常明显。光伏产业指数二季度表现显著弱于大盘，仅微涨不足1%左右，市场关注度处于低位。产业基本面方面，装机断崖式下降，产业链价格跌至历史低位，全行业普遍亏损，尾部企业加速出清，头部企业排产较低，季度营收同比增速在2024年Q3触底之后，虽然今年略有回升，但是仍然处于低位。总体来说，碳中和主题是一个长期且确定的主题，中长期角度来看，光伏行业整体景气度仍然处于扩张区间，反内卷推动产业内供求关系向健康方向发展，行业内短期出现涨价现象，产业出清阶段性取得一定成果，经过调整之后光伏企业估值更为合理，配置价值凸显。作为跟踪标的指数的被动型基金的联接基金，光伏50ETF联接基金的主要持仓为光伏50ETF，本基金根据申赎情况进行调仓，保持90%以上仓位，以更好的跟踪光伏50指数的表现。

2026年2季度债市整体走强，受资金面超预期宽松、经济数据偏弱及4-5月理财规模超预期增长推动，信用债收益率全部下行，信用利差低位运行且长端下行更多。6月中旬资金面有所收紧，信用债跟随利率债调整、利差有所修复，当前多数品种信用利差处于历史低位。组合持仓以流动性较高的中高评级信用债为主，根据市场情况灵活调整组合的杠杆和久期，为组合获取稳定的收益回报。

二季度，国内经济基本面环比走弱较为明显，虽然出口表现较强，但是在K型分化的情况下，内需表现偏弱，PPI向CPI的传导不畅，实体企业及居民融资需求有待提振。在此背景下，市场资金面呈现自发性宽松态势，银行体系在“资产荒”的背景下被动增加对于债券资产的配置，债券收益率总体呈现震荡下行的态势。本基金在二季度总体保持积极的组合久期，同时灵活参与了一些长久期债券的波段交易，取得了不错的收益。

2026年二季度A股市场呈现明显的结构性行情，科技成长板块大幅领涨，传统蓝筹和价值板块相对落后，资金对于科技成长板块尤其是AI产业链驱动的电子板块的追捧，对于其他板块出现了明显的虹吸效应。二季度行情的核心驱动力是AI产业链的业绩兑现与产业趋势加速，成长风格单季度归母净利润增速约40%，大幅跑赢消费、周期及金融等风格，业绩相对优势非常明显，科创100指数单季度上涨幅度超60%。科创100指数代表科创板按照市值排序，第51到第150位的科创板企业，平均市值在150亿元左右，具有明显的专精特新和中小盘成长风格。科创板作为资本市场针对转变经济增长方式，实现高质量发展的重要抓手，科创100的主要成分股具有明显的“硬科技”和“小而美”的特征。科创100指数主要行业分布在生物医药，电子计算机，新能源及高端制造行业，行业分布较为分散，具有明显的成长型宽基特征，是适合进攻性弹性佳的品种。作为跟踪标的指数的被动型基金，本基金紧密跟踪标的指数，在追求跟踪偏离度和跟踪误差的同时，也会精细化操作以更好的跟踪市场。

2026年二季度国内债券市场震荡走强，收益率中枢下移。资金面的宽松，基本面持续弱复苏及需求配置旺盛等因素驱动了二季度债券市场走牛。从收益率曲线形态看，上半年整体呈现先陡峭再平坦的特征，二季度的内需疲软带动长端利率的快速下行，但是短端下行空间已经非常有限，期限利差逐步收窄。科创债ETF是跟踪科技创新公司债指数的债券指数基金，二季度科创债ETF净值表现稳步上行，4月债券市场资金面宽松，ETF净值表现小幅上行，5月科创债ETF净值涨幅最大，主要受益于偏弱修复的基本面及MLF的超额投放。6月临近季末，资金面的收紧使得科创债ETF净值增长放缓，但是季末加速的申购需求支撑了科创债ETF的净值表现。 作为跟踪标的指数的被动型基金，本基金采用优化抽样复制法，上市后达到满仓，精选信用组合分散配置，力求匹配指数久期及收益等特征构建组合，保持组合90%以上的成分券仓位。

2026年二季度国内债券市场震荡走强，收益率中枢下移。资金面的宽松，基本面持续弱复苏及需求配置旺盛等因素驱动了二季度债券市场走牛。从收益率曲线形态看，上半年整体呈现先陡峭再平坦的特征，二季度的内需疲软带动长端利率的快速下行，但是短端下行空间已经非常有限，期限利差逐步收窄。4月，受到超长期特别国债供给担忧影响，5年国债在1.54%-1.56%高位震荡，中下旬资金面超预期宽松叠加地缘政治缓和，收益率快速回落至1.47%附近。5月，央行月初买断式逆回购大额净回笼引发短端调整，5年国债一度反弹至1.49%，中下旬基本面偏弱，MLF超额投放推动债券市场再走强，收益率降至1.42%附近。6月债券市场多空因素交织，5年国债收益率在1.42%-1.48%区间震动。作为跟踪标的指数的被动型基金，本基金采用优化抽样复制法，选取市场流动性较好的五年期国债构建组合，保持组合90%以上的成分券仓位。