龚涛南方基金管理股份有限公司 | 管理/从业年限 | 7.3 年/17 年 | 856.29亿元 / 856.29亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 19 / 29 | 基金经理风格 | 股票型 | 管理基金以来年化收益率6.18% | |
| 备注 (0): | 双击编辑备注 |
龚涛 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
南方富时中国国企开放共赢ETF发起联接A019311.jj南方富时中国国企开放共赢交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金2026年中期报告 
2026年上半年国内经济呈现总量平稳、结构性K型分化特征，全年经济增长目标区间4.5%-5.0%，上半年GDP同比4.7%落在目标区间内；分季度看一季度实际GDP同比5.0%，二季度回落至4.3%，4-5月经济阶段性走弱，6月各项指标边际企稳。价格端实现阶段性改善，二季度GDP平减指数同比1.53%，13个季度以来首次走出综合价格负增长区间；产业层面新旧动能严重分化，资金持续向硬科技成长聚集，传统地产、基建类国企盈利受内需拖累，板块持续遭遇资金分流。富时中国国企开放共赢指数覆盖高股息、出海、国企重估标的，2026年上半年区间跌幅-13.26%，短期受市场风格压制，但在国企改革、一带一路出海中长期政策支撑下仍存在估值修复空间。本基金主要配置对应目标ETF，跟踪国企板块整体表现。期间我们通过自建的“指数化交易系统”“日内择时交易模型”“跟踪误差归因分析系统”等完善的工具体系，持续将本基金的跟踪误差指标控制在合理区间内，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）申购赎回资金的短期波动带来股票仓位临时偏离，对此我们通过日内择时交易与快速仓位调整，最大限度降低跟踪误差；（2）本基金大额换购目标ETF过程中产生的成份股权重偏离，对此我们通过优化的“再平衡”操作与动态调整策略，有效对冲误差影响；（3）报告期内部分指数成份股因重大事项停牌，导致成份股权重偏离及基金整体仓位被动调整，进而产生小幅跟踪误差；（4）新股上市初期市场情绪推动下的短期大幅上涨，对指数跟踪造成阶段性影响。
下半年宏观经济预计将呈现浅U型修复节奏，政策发力重心聚焦结构性工具落地与内需短板托底，GDP分季度预期分别为三季度4.6%、四季度4.8%，整体维持4.5%-5%的合理增长区间。通胀环境或将持续改善，PPI与CPI同步温和回升，缓解此前通缩压力；供给端高技术制造、数字产业产能扩张节奏不会中断，但地产、传统耐用消费等内需短板短期难有根本转变，仍将形成持续拖累，财政资金方面，我们预计将定向倾斜制造业技改、新型数字基建与民生促消费领域，通过精准产业政策对冲内需修复缓慢带来的经济压力。展望证券市场，新质生产力、自主可控产业仍是中长期核心政策导向，科技板块上半年积累较大涨幅，后续在美联储加息叙事影响下波动会显著放大，但产业落地与订单兑现支撑的景气逻辑不会发生根本性变化，市场资金会在高景气成长与低估值防御板块之间动态再平衡，美联储货币政策走向、大厂资本开支预期、中报业绩、产业政策落地进度将成为主导板块轮动的核心变量，均衡配置、挖掘基本面改善的优质细分赛道将成为下半年的主流投资思路。富时中国国企开放共赢指数聚焦国企重估、高股息分红、海外工程出海三大核心主线，下半年国企提质增效、一带一路海外项目加速落地，板块估值修复窗口有望逐步打开，且其高股息属性使其在市场波动放大的阶段具备极强的防御属性，更易受到资金青睐。
南方中证申万有色金属ETF512400.sh南方中证申万有色金属交易型开放式指数证券投资基金2026年中期报告
报告期内，有色金属指数下跌4.38%。期间我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统、ETF现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：(1) 大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；(2) 报告期内，我们根据指数定期的成份股调整进行了基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，效果良好，跟踪误差控制在理想范围内。
2026年上半年有色金属板块经历了一轮显著的"过山车"行情。波动的根源在于宏观冲击的叠加与共振：（1）地缘冲突升级。 美伊紧张局势持续发酵，中东地缘风险推升能源价格，引发市场对全球通胀卷土重来的担忧，有色金属的金融属性与商品属性同时受到扰动。（2）美联储政策框架重构。新任美联储主席沃什在6月首场议息会议上释放了远超市场预期的鹰派信号，推翻了此前市场普遍形成的"下半年降息"共识。政策声明删除了前瞻指引，转向"纯数据依赖"模式，直接导致美债收益率全线走高、美元阶段性走强，对以美元计价的金属价格形成系统性压制。（3）流动性预期反复。美国经济韧性超预期强化了加息押注，"加息预期+流动性收紧"的双压制格局，导致金价快速大幅回撤，铜铝等工业金属同步承压，A股有色板块估值被大幅压缩。但商品价格跌幅远小于股价回撤幅度，说明有色金属板块是因情绪杀估值，而非基本面崩塌。黄金股板块保持韧性，上半年业绩增长超50%，估值已至低位，核心在于美联储下一步动作；铜基本面确定性最高，上半年量价齐升，但宏观逆风仍是压制；铝基本面中性，中东减产带来地缘溢价，海外供需缺口短期难以解决，但国内7-8月进入传统需求淡季，光伏阶段性拖累，多空博弈下大概率宽幅震荡；新能源金属分歧显著，海外锂矿供给预期仍压制价格弹性，后续美联储若加息将压制成长股估值，板块修复路径仍有不确定性；小金属战略属性强化，但板块波动剧烈，对政策敏感度极高。整体来看，下半年有色金属的走势与美联储政策路径息息相关。若地缘风险逐步降温，通胀回落，市场重启降息博弈，有色金属压力逐步缓解，板块存在修复空间；若中东冲突依然持续，流动性收紧则会导致指数二次探底。
南方上海金ETF发起联接A018391.jj南方上海金交易型开放式证券投资基金发起式联接基金2026年中期报告
2026年上半年，上海金在经历2025年大幅上涨后进入震荡回调阶段，累计下跌约9.69%。回调驱动因素主要包括：一是美联储降息节奏与市场预期存在阶段性错位，实际利率下行幅度低于预期，压制黄金金融属性；二是全球主要央行黄金增持节奏边际放缓，前期已建仓储备逐步进入消化期；三是2025年黄金价格快速上涨后，部分交易性资金获利了结，实物金与黄金ETF出现阶段性净流出；四是人民币汇率维持基本稳定，人民币计价的上海金价格与国际金价的联动更加紧密，上半年国际金价整体呈现“冲高回落”走势，上海金价格相应回调。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）大额申购赎回带来的持仓结构权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）报告期内基金在正常流动性管理需求下整体仓位和结构的偏离；（3）持有的其他黄金现货合约相对于上海金合约的走势差异。
展望下半年，上海金在经历上半年约9.69%回调后，价格重心已回落至上一台阶的技术支撑区间，从大类资产配置视角看，黄金在当前全球宏观环境中的战略配置价值并未发生实质性弱化。从美元与利率维度看，美联储加息压力较小；美国财政赤字扩张与美元信用弱化叙事、以及主要储备货币多元化趋势，为黄金提供了长期的“去美元化”溢价。从央行需求看，尽管上半年增持节奏边际放缓，但根据世界黄金协会数据，全球央行黄金储备占外汇储备的比例仍处于上升通道，中国、印度、土耳其、波兰等新兴市场央行储备多元化的方向未变，构成SHAU价格中长期的“底部支撑”。从中国市场看，下半年是黄金消费的传统旺季，实物金饰与投资金条需求有望季节性回升；同时，SHAU作为人民币计价的黄金基准，与COMEX、LBMA金价的跨市场套利机制持续完善，价格发现功能日益增强。从产品与制度看，创新产品试点、上金所国际板扩容等改革措施，将为境内外资金进入上海金市场提供更丰富的通道，市场深度与流动性有望继续扩容。风险方面，需关注美联储降息节奏是否再次低于预期、美元指数阶段性反弹、以及全球地缘政治缓和情景下避险溢价的回落。整体看，SHAU下半年更可能呈现“区间震荡后重新上行”的运行特征，中长期资产配置逻辑依然稳固。
南方上证科创板新材料ETF发起联接A020685.jj南方上证科创板新材料交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金2026年中期报告
在本报告期内科创板新材料指数上涨74.02%。新材料行业正迎来政策与市场双轮驱动的发展机遇。随着国内持续推进制造升级，高性能材料需求加速释放，行业内企业通过并购整合与技术升级不断提升竞争力，碳酸亚乙烯酯等关键材料产能扩张与价格稳定运行，显示出行业良好的发展态势。同时，半导体、新能源等下游领域的快速发展，为新材料产业提供了广阔的应用空间，行业整体正处于高质量发展的关键阶段。从市场表现看，新材料各子板块呈现分化发展态势，半导体材料、显示器件材料等领域表现突出，反映出在AI、HPC等新兴应用驱动下，高端材料需求旺盛。行业龙头企业凭借技术研发与产能布局优势，在进口替代进程中持续突破，如国内300mm半导体硅片领军企业一季度销量同比大增90%，12吋SOI硅片已进入量产落地阶段，平台型公司通过产业链延伸不断打开增长空间。在碳中和背景下，绿电产业链相关材料需求也将持续攀升，为行业带来长期发展动力。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：(1) 大额申购赎回带来的仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；(2) 我们根据指数定期的成份股调整进行了基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，跟踪误差控制在理想范围内。
资本开支未放缓，行情远未终结。在旺盛的算力需求与激烈的竞争环境中，现阶段科技企业对自身商业前景的规划比现金流状况更加重要，只要云厂预期其当期投资能转化为未来收入，那么其CAPEX规模就将继续维持扩张，自由现金流也有望随业务模式的成熟而在一段时间后重新回正。自2023年以来，美国AI相关投资占GDP比重累计近提升1.0%，而上一轮互联网革命累计提升1.4%（更早的技术革命时期提升幅度更大）。同时，虽然美国头部科技企业开始转向外部融资，但目前担忧融资需求的强度和违约风险均为时尚早，2000年一季度，美国企业债券、贷款、权益融资流合计占GDP比重高达5.4%，而2025年底这一水平仅为1.6%（4QMA）。存储与晶圆厂扩产进入放量阶段，材料端已全面涨价，通胀逻辑市场定价出现一定波动。但这些价格信号只是第一波，材料端的量增逻辑还在持续演绎，将迎来量价双升。
南方中证A100ETF联接A202211.jj南方中证A100交易型开放式指数证券投资基金联接基金2026年中期报告
2026年上半年国内经济呈现总量平稳、结构性K型分化特征，全年经济增长目标区间4.5%-5.0%，上半年GDP同比4.7%落在目标区间内；分季度看一季度实际GDP同比5.0%，二季度回落至4.3%，4-5月经济阶段性走弱，6月各项指标边际企稳。价格端实现阶段性改善，二季度GDP平减指数同比1.53%，13个季度以来首次走出综合价格负增长区间；产业层面新旧动能分化显著，上半年高技术制造业增加值同比13.3%创2022年以来新高，计算机通信电子行业产能利用率持续抬升，传统地产、家居、低端制造持续承压。需求端呈现外强内弱格局：6月出口同比27.0%高增，社零仅小幅修复至1.0%，耐用消费品（汽车、家电）消费大幅下滑，居民长期消费意愿偏弱；固投持续负增，地产链条拖累明显，基建受气候、财政传导滞后影响修复不及预期。上半年市场极致分化，科技成长领涨，传统价值板块承压，中证A100指数覆盖全行业各细分龙头，依靠均衡分散平滑赛道波动，2026年上半年区间涨幅8.47%，在极致结构性行情中实现稳健增值，适合作为底仓均衡配置工具。本基金以目标ETF为核心配置资产，紧密复制指数走势。期间我们通过自建的“指数化交易系统”“日内择时交易模型”“跟踪误差归因分析系统”等完善的工具体系，持续将本基金的跟踪误差指标控制在合理区间内，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）申购赎回资金的短期波动带来股票仓位临时偏离，对此我们通过日内择时交易与快速仓位调整，最大限度降低跟踪误差；（2）本基金大额换购目标ETF过程中产生的成份股权重偏离，对此我们通过优化的“再平衡”操作与动态调整策略，有效对冲误差影响；（3）报告期内部分指数成份股因重大事项停牌，导致成份股权重偏离及基金整体仓位被动调整，进而产生小幅跟踪误差；（4）新股上市初期市场情绪推动下的短期大幅上涨，对指数跟踪造成阶段性影响。
下半年宏观经济预计将呈现浅U型修复节奏，政策发力重心聚焦结构性工具落地与内需短板托底，GDP分季度预期分别为三季度4.6%、四季度4.8%，整体维持4.5%-5%的合理增长区间。通胀环境或将持续改善，PPI与CPI同步温和回升，缓解此前通缩压力；供给端高技术制造、数字产业产能扩张节奏不会中断，但地产、传统耐用消费等内需短板短期难有根本转变，仍将形成持续拖累，财政资金方面，我们预计将定向倾斜制造业技改、新型数字基建与民生促消费领域，通过精准产业政策对冲内需修复缓慢带来的经济压力。展望证券市场，新质生产力、自主可控产业仍是中长期核心政策导向，科技板块上半年积累较大涨幅，后续在美联储加息叙事影响下波动会显著放大，但产业落地与订单兑现支撑的景气逻辑不会发生根本性变化，市场资金会在高景气成长与低估值防御板块之间动态再平衡，美联储货币政策走向、大厂资本开支预期、中报业绩、产业政策落地进度将成为主导板块轮动的核心变量，均衡配置、挖掘基本面改善的优质细分赛道将成为下半年的主流投资思路。中证A100指数均衡覆盖科技、制造、消费、周期全行业头部龙头企业，下半年经济浅U修复周期中，各细分行业龙头具备更强的盈利抗波动能力，能够有效对冲单一高景气赛道回调风险。
南方中证全指电力公用事业ETF发起联接A021752.jj南方中证全指电力公用事业交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金2026年中期报告
2026年上半年国内经济呈现总量平稳、结构性K型分化特征，全年经济增长目标区间4.5%-5.0%，上半年GDP同比4.7%落在目标区间内；分季度看一季度实际GDP同比5.0%，二季度回落至4.3%，4-5月经济阶段性走弱，6月各项指标边际企稳。价格端实现阶段性改善，二季度GDP平减指数同比1.53%，13个季度以来首次走出综合价格负增长区间；产业层面工业生产维持韧性，用电需求平稳，但风光新能源装机持续扩张压制传统火电盈利，上半年市场资金集中于成长赛道，公用事业关注度偏低。电力指数2026年上半年区间涨幅2.89%，在市场极致成长行情中表现平稳，具备震荡市下稳定现金流、高股息防御特征。本基金配置目标电力ETF，为投资者布局公用事业防御赛道提供工具。期间我们通过自建的“指数化交易系统”“日内择时交易模型”“跟踪误差归因分析系统”等完善的工具体系，持续将本基金的跟踪误差指标控制在合理区间内，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）申购赎回资金的短期波动带来股票仓位临时偏离，对此我们通过日内择时交易与快速仓位调整，最大限度降低跟踪误差；（2）本基金大额换购目标ETF过程中产生的成份股权重偏离，对此我们通过优化的“再平衡”操作与动态调整策略，有效对冲误差影响；（3）报告期内部分指数成份股因重大事项停牌，导致成份股权重偏离及基金整体仓位被动调整，进而产生小幅跟踪误差；（4）新股上市初期市场情绪推动下的短期大幅上涨，对指数跟踪造成阶段性影响。
下半年宏观经济预计将呈现浅U型修复节奏，政策发力重心聚焦结构性工具落地与内需短板托底，GDP分季度预期分别为三季度4.6%、四季度4.8%，整体维持4.5%-5%的合理增长区间。通胀环境或将持续改善，PPI与CPI同步温和回升，缓解此前通缩压力；供给端高技术制造、数字产业产能扩张节奏不会中断，但地产、传统耐用消费等内需短板短期难有根本转变，仍将形成持续拖累，财政资金方面，我们预计将定向倾斜制造业技改、新型数字基建与民生促消费领域，通过精准产业政策对冲内需修复缓慢带来的经济压力。展望证券市场，新质生产力、自主可控产业仍是中长期核心政策导向，科技板块上半年积累较大涨幅，后续在美联储加息叙事影响下波动会显著放大，但产业落地与订单兑现支撑的景气逻辑不会发生根本性变化，市场资金会在高景气成长与低估值防御板块之间动态再平衡，美联储货币政策走向、大厂资本开支预期、中报业绩、产业政策落地进度将成为主导板块轮动的核心变量，均衡配置、挖掘基本面改善的优质细分赛道将成为下半年的主流投资思路。中证全指电力公用事业覆盖火电、水电、电网运营企业，下半年工业生产回暖有望带动全社会用电需求稳步提升，能源保供政策持续托底行业盈利，板块高股息属性在科技板块震荡阶段避险价值凸显。
南方上证科创板50成份ETF联接A025727.jj南方上证科创板50成份交易型开放式指数证券投资基金联接基金2026年中期报告
2026年上半年国内经济呈现总量平稳、结构性K型分化特征，全年经济增长目标区间4.5%-5.0%，上半年GDP同比4.7%落在目标区间内；分季度看一季度实际GDP同比5.0%，二季度回落至4.3%，4-5月经济阶段性走弱，6月各项指标边际企稳。价格端实现阶段性改善，二季度GDP平减指数同比1.53%，13个季度以来首次走出综合价格负增长区间；产业层面高技术制造业爆发，上半年高技术制造业增加值同比13.3%，集成电路、AI设备产量大幅增长，科创板作为硬科技核心上市平台持续享受产业红利。科创50指数筛选科创板半导体、AI、高端制造龙头，2026年上半年区间涨幅64.25%，是上半年市场核心领涨赛道，国产替代、算力扩张逻辑持续兑现。本基金投资目标科创50ETF，为普通投资者布局硬科技赛道提供便捷渠道。期间我们通过自建的“指数化交易系统”“日内择时交易模型”“跟踪误差归因分析系统”等完善的工具体系，持续将本基金的跟踪误差指标控制在合理区间内，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）申购赎回资金的短期波动带来股票仓位临时偏离，对此我们通过日内择时交易与快速仓位调整，最大限度降低跟踪误差；（2）本基金大额换购目标ETF过程中产生的成份股权重偏离，对此我们通过优化的“再平衡”操作与动态调整策略，有效对冲误差影响；（3）报告期内部分指数成份股因重大事项停牌，导致成份股权重偏离及基金整体仓位被动调整，进而产生小幅跟踪误差；（4）新股上市初期市场情绪推动下的短期大幅上涨，对指数跟踪造成阶段性影响。
下半年宏观经济预计将呈现浅U型修复节奏，政策发力重心聚焦结构性工具落地与内需短板托底，GDP分季度预期分别为三季度4.6%、四季度4.8%，整体维持4.5%-5%的合理增长区间。通胀环境或将持续改善，PPI与CPI同步温和回升，缓解此前通缩压力；供给端高技术制造、数字产业产能扩张节奏不会中断，但地产、传统耐用消费等内需短板短期难有根本转变，仍将形成持续拖累，财政资金方面，我们预计将定向倾斜制造业技改、新型数字基建与民生促消费领域，通过精准产业政策对冲内需修复缓慢带来的经济压力。展望证券市场，新质生产力、自主可控产业仍是中长期核心政策导向，科技板块上半年积累较大涨幅，后续在美联储加息叙事影响下波动会显著放大，但产业落地与订单兑现支撑的景气逻辑不会发生根本性变化，市场资金会在高景气成长与低估值防御板块之间动态再平衡，美联储货币政策走向、大厂资本开支预期、中报业绩、产业政策落地进度将成为主导板块轮动的核心变量，均衡配置、挖掘基本面改善的优质细分赛道将成为下半年的主流投资思路。本科创50指数汇聚科创板半导体、AI算力、高端装备硬科技龙头，下半年国产设备替换、行业大模型迭代将会持续推进，企业营收与利润具备长期兑现基础，且在科技内部波动加剧的背景下，资金会向头部流动，业绩确定性强的龙头公司往往更能跑赢市场。
南方中证互联网指数（LOF）A160137.jj南方中证互联网指数证券投资基金（LOF）2026年中期报告
2026年上半年国内经济呈现总量平稳、结构性K型分化特征，全年经济增长目标区间4.5%-5.0%，上半年GDP同比4.7%落在目标区间内；分季度看一季度实际GDP同比5.0%，二季度回落至4.3%，4-5月经济阶段性走弱，6月各项指标边际企稳。价格端实现阶段性改善，二季度GDP平减指数同比1.53%，13个季度以来首次走出综合价格负增长区间；产业层面新旧动能分化显著，上半年高技术制造业增加值同比13.3%创2022年以来新高，计算机通信电子行业产能利用率持续抬升，传统地产、家居、低端制造持续承压。需求端呈现外强内弱格局：6月出口同比27.0%高增，社零仅小幅修复至1.0%，耐用消费品（汽车、家电）消费大幅下滑，居民长期消费意愿偏弱；固投持续负增，地产链条拖累明显，基建受气候、财政传导滞后影响修复不及预期。A股市场上半年主线清晰，AI、算力、通信等数字经济赛道依托国产替代与产业落地持续走出超额行情。本基金跟踪中证互联网指数，2026年上半年区间涨幅45.54%，指数覆盖云计算、算力基础设施、互联网平台、AI应用等数字经济核心资产，充分受益高技术制造业高景气红利，是上半年市场核心成长主线。期间我们通过自建的“指数化交易系统”“日内择时交易模型”“跟踪误差归因分析系统”等完善的工具体系，持续将本基金的跟踪误差指标控制在合理区间内，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）申购赎回资金的短期波动带来股票仓位临时偏离，对此我们通过日内择时交易与快速仓位调整，最大限度降低跟踪误差；（2）报告期内部分指数成份股因重大事项停牌，导致成份股权重偏离及基金整体仓位被动调整，进而产生小幅跟踪误差；（3）新股上市初期市场情绪推动下的短期大幅上涨，对指数跟踪造成阶段性影响。
下半年宏观经济预计将呈现浅U型修复节奏，政策发力重心聚焦结构性工具落地与内需短板托底，GDP分季度预期分别为三季度4.6%、四季度4.8%，整体维持4.5%-5%的合理增长区间。通胀环境或将持续改善，PPI与CPI同步温和回升，缓解此前通缩压力；供给端高技术制造、数字产业产能扩张节奏不会中断，但地产、传统耐用消费等内需短板短期难有根本转变，仍将形成持续拖累，财政资金方面，我们预计将定向倾斜制造业技改、新型数字基建与民生促消费领域，通过精准产业政策对冲内需修复缓慢带来的经济压力。展望证券市场，新质生产力、自主可控产业仍是中长期核心政策导向，科技板块上半年积累较大涨幅，后续在美联储加息叙事影响下波动会显著放大，但产业落地与订单兑现支撑的景气逻辑不会发生根本性变化，市场资金会在高景气成长与低估值防御板块之间动态再平衡，美联储货币政策走向、大厂资本开支预期、中报业绩、产业政策落地进度将成为主导板块轮动的核心变量，均衡配置、挖掘基本面改善的优质细分赛道将成为下半年的主流投资思路。本基金跟踪的中证互联网指数覆盖算力、大模型软件、云服务、通信设备等数字经济核心资产，下半年国内算力基础设施持续扩容、各行业AI商业化落地节奏加快，叠加全球企业科技资本开支当前仍处于上行周期，产业链企业营收与利润具备持续兑现空间。运作层面我们将持续依托全套量化跟踪工具，根据指数调仓、申赎波动动态完成再平衡操作，严控跟踪偏离，长期陪伴投资者把握数字经济国产替代的成长红利。
南方君誉混合A016676.jj南方君誉混合型证券投资基金2026年中期报告
今年上半年，A股市场波动较去年显著提升，一季度偏系统性行情，二季度则是演绎了一场极致的“K型”分化行情。不过，这种分化并非简单的资金博弈，背后是宏观经济新旧动能转换在资本市场的真实映射。从产业周期来看，以AI、半导体为代表的“硅基产业链”需求呈指数级爆发，但供给弹性不足且产能建设周期长，供需缺口支撑了量价齐升，景气度持续扩张；而以化石能源、传统制造、地产及大众消费为代表的“碳基传统产业”，则受制于需求偏弱、产能过剩等因素，价格承压、增长趋弱。对应到资本市场，资金的极致抱团进一步放大了这一分化——公募基金二季度持仓显示，电子行业重仓占比已超过40%，科技板块的拥挤度触及历史极值。自6月中下旬以来，伴随海外科技市场剧烈波动，A股市场也开启自发性风格再平衡，价值质量风格迎来快速修复。这一轮AI科技调整的驱动来自交易层面、产业预期修正及外部市场的三重共振：1）交易维度上，经过二季度快速上涨后，AI估值和交易拥挤度过高，前期积累的盈利筹码在中报敏感窗口倾向于兑现离场。2）产业维度上，苹果对存储成本的负反馈、Meta出售算力资产等事件，引发市场对资本开支持续性的担忧，市场逻辑从“算力稀缺”转向“投资回报率验证”。3）外部环境方面，全球科技股同步震荡，风险偏好受到显著压制，资金开始关注低位顺周期品种的配置价值。7月的调整则印证了此前的判断：在总量环境没有显著收缩的前提下，当科技股进入高波动阶段，顺周期资产可具备一定的修复弹性。这一规律在海外也有参照——今年3月美伊冲突爆发时，AI科技股作为独立景气赛道显著跑赢标普500；而在美伊签署谅解备忘录、油价回落至70美元附近后，美国科技行业进入高波动区间，传统工业部门和顺周期资产则开始上行修复。
展望下半年，市场风格中期维度上存在强烈的再均衡需求，K型分化有望收敛。从成长风格来看，AI产业链股价波动较前期将显著放大，市场对AI的情绪也变得更加谨慎，虽然拥挤度在7月有所释放，但仍处于历史高位水平，需更加聚焦于有业绩的龙头公司。同时，我们也不回避二季度的压力——顺周期方向在科技主升浪中确实跑输，组合一度承受相对和绝对收益的逆风。但配置的意义不在于追涨，而在于在基本面和估值都有支撑的地方下注，而中报业绩预告则是验证了这一判断。站在当前时点，顺周期板块筹码出清接近尾声、估值处于历史低位、基本面持续改善，向下风险有限而向上弹性正在积蓄。从中长期投资角度来看，价值质量风格已经具备较好的赔率，可适度提升配置关注度。最后，在自由现金流选股框架中，单纯的缩表求生或现金管理等方式可以美化现金流报表，但不等于公司基本面或经营模式出现实质性改善。为了降低落入“价值陷阱”的概率，我们会持续关注企业的“预期现金流”，评估其与时俱进的增长意愿和真实经营成色，在价值底色基础上挖掘周期性成长股。
南方上证科创板新材料ETF588160.sh南方上证科创板新材料交易型开放式指数证券投资基金2026年中期报告
在本报告期内科创板新材料指数上涨74.02%。新材料行业正迎来政策与市场双轮驱动的发展机遇。随着国内持续推进制造升级，高性能材料需求加速释放，行业内企业通过并购整合与技术升级不断提升竞争力，碳酸亚乙烯酯等关键材料产能扩张与价格稳定运行，显示出行业良好的发展态势。同时，半导体、新能源等下游领域的快速发展，为新材料产业提供了广阔的应用空间，行业整体正处于高质量发展的关键阶段。从市场表现看，新材料各子板块呈现分化发展态势，半导体材料、显示器件材料等领域表现突出，反映出在AI、HPC等新兴应用驱动下，高端材料需求旺盛。行业龙头企业凭借技术研发与产能布局优势，在进口替代进程中持续突破，如国内300mm半导体硅片领军企业一季度销量同比大增90%，12吋SOI硅片已进入量产落地阶段，平台型公司通过产业链延伸不断打开增长空间。在碳中和背景下，绿电产业链相关材料需求也将持续攀升，为行业带来长期发展动力。报告期内我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统、ETF现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：(1)大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化。
资本开支未放缓，行情远未终结。在旺盛的算力需求与激烈的竞争环境中，现阶段科技企业对自身商业前景的规划比现金流状况更加重要，只要云厂预期其当期投资能转化为未来收入，那么其CAPEX规模就将继续维持扩张，自由现金流也有望随业务模式的成熟而在一段时间后重新回正。自2023年以来，美国AI相关投资占GDP比重累计近提升1.0%，而上一轮互联网革命累计提升1.4%（更早的技术革命时期提升幅度更大）。同时，虽然美国头部科技企业开始转向外部融资，但目前担忧融资需求的强度和违约风险均为时尚早，2000年一季度，美国企业债券、贷款、权益融资流合计占GDP比重高达5.4%，而2025年底这一水平仅为1.6%（4QMA）。存储与晶圆厂扩产进入放量阶段，材料端已全面涨价，通胀逻辑市场定价出现一定波动。但这些价格信号只是第一波，材料端的量增逻辑还在持续演绎，将迎来量价双升。
南方中证物联网主题ETF发起联接A023196.jj南方中证物联网主题交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金2026年中期报告
2026年上半年国内经济呈现总量平稳、结构性K型分化特征，全年经济增长目标区间4.5%-5.0%，上半年GDP同比4.7%落在目标区间内；分季度看一季度实际GDP同比5.0%，二季度回落至4.3%，4-5月经济阶段性走弱，6月各项指标边际企稳。价格端实现阶段性改善，二季度GDP平减指数同比1.53%，13个季度以来首次走出综合价格负增长区间；产业层面新旧动能分化显著，上半年高技术制造业增加值同比13.3%，计算机通信电子、工业机器人产量增速维持双位数，工业数字化改造全面提速。需求端外需高增、内需偏弱，制造业技改投资成为产业核心增量。上半年数字经济、工业互联是市场核心主线，CS物联网指数覆盖感知、通信模组、工业物联网、智能终端全产业链，2026年上半年区间涨幅42.71%，充分受益制造业数字化、AI硬件终端需求爆发，成长弹性突出。本基金主要配置目标物联网ETF，为普通投资者布局工业数字化赛道提供便捷工具。期间我们通过自建的“指数化交易系统”“日内择时交易模型”“跟踪误差归因分析系统”等完善的工具体系，持续将本基金的跟踪误差指标控制在合理区间内，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）申购赎回资金的短期波动带来股票仓位临时偏离，对此我们通过日内择时交易与快速仓位调整，最大限度降低跟踪误差；（2）本基金大额换购目标ETF过程中产生的成份股权重偏离，对此我们通过优化的“再平衡”操作与动态调整策略，有效对冲误差影响；（3）报告期内部分指数成份股因重大事项停牌，导致成份股权重偏离及基金整体仓位被动调整，进而产生小幅跟踪误差；（4）新股上市初期市场情绪推动下的短期大幅上涨，对指数跟踪造成阶段性影响。
下半年宏观经济预计将呈现浅U型修复节奏，政策发力重心聚焦结构性工具落地与内需短板托底，GDP分季度预期分别为三季度4.6%、四季度4.8%，整体维持4.5%-5%的合理增长区间。通胀环境或将持续改善，PPI与CPI同步温和回升，缓解此前通缩压力；供给端高技术制造、数字产业产能扩张节奏不会中断，但地产、传统耐用消费等内需短板短期难有根本转变，仍将形成持续拖累，财政资金方面，我们预计将定向倾斜制造业技改、新型数字基建与民生促消费领域，通过精准产业政策对冲内需修复缓慢带来的经济压力。展望证券市场，新质生产力、自主可控产业仍是中长期核心政策导向，科技板块上半年积累较大涨幅，后续在美联储加息叙事影响下波动会显著放大，但产业落地与订单兑现支撑的景气逻辑不会发生根本性变化，市场资金会在高景气成长与低估值防御板块之间动态再平衡，美联储货币政策走向、大厂资本开支预期、中报业绩、产业政策落地进度将成为主导板块轮动的核心变量，均衡配置、挖掘基本面改善的优质细分赛道将成为下半年的主流投资思路。CS物联网指数覆盖感知、通信、工业互联全链条硬件企业，下半年制造业数字化改造政策有望持续加码，推动工业机器人、智能传感设备海内外订单持续放量，产业链业绩具备持续兑现能力。
南方中证500ETF联接（LOF）A160119.sz南方中证500交易型开放式指数证券投资基金联接基金(LOF)2026年中期报告
报告期内，中证500指数涨20.97%。中证500是A股市场核心中盘股指数，随着A股市场扩容与成分股市值增长，中证500总市值不断扩大，目前已增长至约21万亿元，流通市值约10万亿元。成分股总市值中位数从2010年的60多亿元增长至目前的290多亿元。随着中国经济转型发展和A股市场的变迁，中证500的行业构成不断迭代，房地产、基础化工等传统行业权重逐渐下滑，而电子、电力设备、机械设备等新兴行业权重逐渐占据主导地位。现下指数仍被大幅低估，具有较高的安全边际。期间我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统、ETF现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：(1) 大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；(2) 报告期内，我们根据指数定期的成份股调整进行了基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，效果良好，跟踪误差控制在理想范围内。
展望下半年还是比较乐观的，一是国内整体经济温和复苏，6月PPI转正至4.1%，工业利润1-6月累计同比高增18%以上，"十五五"开局叠加"反内卷"与再通胀双轮驱动，慢牛下半场的盈利基础比2025年更扎实。二是流动性结构在持续优化，支撑A股成为全球波动中"更安全的避风港"，人民币汇率稳中偏强也有助于外资持续加配。三是产业主线极为清晰：Agent时代到来推动AI PCB、存储涨价、光模块、算力硬件景气持续验证。综合来看，指数在科技板块推动下有望温和上行，下半年仍具备重返高点并向上打开空间的条件。中证500是A股市场的核心中盘股指数，在我国逐渐转向创新驱动发展的过程中，指数不仅受益于国家对科技创新领域的政策支持、新经济行业本身快速增长的红利，还能够享受各细分行业龙头公司在经济转型与集中度提升下的竞争优势。近期正处半年报业绩预披露期，目前有157只指数成份股公布半年报业绩预告，预喜率高达76%，平均净利润增速高达140%左右。这波AI驱动的超级大周期下，相信会有进一步盈利和估值的提升。