潘李剑 - 基金投资策略和运作

回顾2025年四季度，美国在就业疲弱背景下迎来持续降息，中美在10月进行完第五轮经贸磋商后进入缓和期，全球资本市场迎来流动性和风险偏好改善的窗口。国内短期经济基本面偏弱，但年底政策性金融工具对冲发力，以及“十五五”规划建议稿落地，科技创新和扩大内需政策基调下，传统经济触底和新兴经济发力或在2026年可以预见。展望2026年一季度，海外流动性和风险偏好友好的全球宏观环境有望延续，国内经济在政策呵护下将能边际改善，叠加保险“开门红”、居民配置需求的资金加持，预计A股跨年上涨行情或许能够持续。本基金坚持稳健风格，继续关注优质红利资产以及稳健成长类资产。

2025年第四季度沪深300指数下跌0.23%，有色金属、石油石化、通信、国防军工、轻工制造表现领先，医药生物、房地产、美容护理、计算机、传媒表现靠后。商品市场在降息预期流动性充裕、AI投资驱动需求、地缘政治动荡叙事下表现活跃；全球AI投资对各产业影响在持续扩散，各环节上游出现长鞭效应，同时技术升级带动通信需求增长加速。中美短期缓和长期竞争的背景下，外部环境复杂，但国内已涌现一批优秀的企业积极出海，形成第二增长曲线，同时国内投资和消费有望保持稳健增长。我们关注有全球竞争力的产业和优质公司在经历贸易战冲击后，展现出强大的经营韧性，业绩持续快速增长，比如AI基础设施、创新药、游戏等；同时关注国内新兴消费趋势，包括悦己消费、银发经济等。本基金将采取积极的投资策略，重点关注A股价值和成长方向，包括TMT、医药、消费、有色、红利等。

2025年第三季度沪深300指数上涨17.9%，通信、电子、电力设备、有色金属、机械设备表现领先，银行、交通运输、石油石化、公用事业、食品饮料表现靠后。AI叙事的相关产业特别是出口相关的展现出较高业绩增长，在特朗普贸易战担忧缓和后大幅上涨；内需顺周期相关产业在政策平淡的情况下增长乏力。中美短期缓和长期竞争的背景下，外部环境复杂，海外贸易风险增加，国内投资和消费有望加码对冲出口回落，我们关注国内新兴消费趋势，包括悦己消费、IP经济、银发经济等。同时，有全球竞争力的产业和优质公司在经历贸易战冲击后，展现出强大的经营韧性，业绩持续快速增长，比如AI基础设施、创新药等。本基金将采取积极的投资策略，重点平衡布局A股价值和成长方向，包括TMT、医药、消费、红利等。

回顾三季度，国内经济轻微走弱，但中美关税战并未明显削弱我国出口竞争力，我国出口展现出较强韧性。此外，美国在经济和就业走弱背景下，美联储重启降息，随着特朗普对美联储不满，以及鲍威尔任期将届满，全球对美联储独立性产生忧虑。展望四季度，出口韧性对我国经济或仍能提供一定上行动力，但内需偏弱仍面临不小压力。不过，“十五五规划”等重磅政策文件有待公布，将对中长期国内经济预期产生影响。此外，美联储换届有待落地，美联储连续降息的空间有望打开。近期中美贸易谈判虽有挫折，但我们认为谈判前的筹码交换，利于明确双方的底线和诉求，最终仍会在元首会面时点上达成一定成果，中期风险可控。本基金坚持稳健风格，继续配置优质红利资产以及稳健成长类资产。

2025年第二季度沪深300指数上涨1.25%、恒生指数上涨4.12%，军工、银行、通信、传媒、农业表现领先，食品、家电、钢铁、建材、汽车表现靠后，顺周期品种特别是可选消费在经历去年以来补贴刺激后，已开始担忧需求持续性了，而AI相关产业特别是出口相关的展现出较高业绩增长，在特朗普贸易战担忧缓和后大幅反弹。

2025年上半年，特朗普关税政策引发全球资本市场动荡，美国本土市场对关税挑战形成制约，国内经济亦在关税缓和后迎来修复。政策端继续落实前期部署，“抢出口”和以旧换新政策依然对国内经济增长带来明显正贡献，预计2025年上半年我国能够实现5%以上的GDP增长。

2025年一季度沪深300指数下跌1.21%，有色、汽车、机械、计算机、钢铁表现领先，煤炭、商贸零售、石油石化、建筑装饰、房地产表现靠后，部分顺周期品种在一季度数据好于宏观水平。展望2025年二季度，外部环境复杂，海外贸易风险增加，国内投资和消费有望加码对冲出口风险，可以关注新兴消费（国货潮流、直播电商等）、精神消费（旅游、游戏、谷子经济等）、新增补贴的耐用品（两轮车、家电等）。本基金重点关注以下方向：国内消费品，国内逆周期投资，AI终端及应用等。本基金将采取积极的投资策略，重点关注A股价值和成长方向，包括消费、TMT、红利等。

在政策和“抢出口”加持下，国内一季度经济开局平稳，制造业投资、消费均有积极表现。进入二季度，随着美国关税不断加码，外围贸易条件趋于复杂，全球资本市场波动将明显加剧，国内政策应对至关重要。展望二季度，预计国内宏观层面继续友好，因此本基金继续关注优质红利资产以及稳健成长类资产。

2024年沪深300指数上涨14.68%，银行、非银金融、通信、家用电器、电子表现领先，医药生物、农林牧渔、美容护理、食品饮料、轻工制造表现靠后，上半年红利类资产表现居前，下半年TMT大幅上涨反映AI产业大趋势，顺周期全年走弱但在9月末因政策预期反转有所反弹。

回顾2024年，国内政策在财政、股市、地产等多方面出现积极变化，且力度相对较大，期待后续的落地执行，美国大选尘埃落地、同时美联储降息预期来回摇摆，A股稳健上行，结构上呈现快速轮动，高科技资产表现相对更优，侧面反映出市场风险偏好在提升。

2024年第三季度沪深300指数上涨16.07%，非银金融、房地产、商贸零售、社会服务、计算机表现领先，9月末国内政策转向带动顺周期板块大幅反弹。本基金重点关注以下方向：AI算力与终端及其供应链，国内消费品，国内逆周期投资，新能源等。本基金将采取积极的投资策略，重点关注A股价值和成长方向，包括TMT、消费品、央企投资、新能源等。

回顾三季度，国内经济出现环比回落，但国内在财政、股市、地产等多方面出现积极变化，且力度相对较大，期待后续的落地执行，美联储降息预期来回摇摆，巴以冲突地缘政治加大风险资产波动，A股经历短期大幅上行，且结构上呈现快速轮动，高科技资产表现相对更优，侧面反应市场风险偏好在提升。本基金在三季度配置红利资产以及稳健类资产，在四季度继续坚定配置这类稳健资产的方向。