张航 - 基金投资策略和运作

2025年一季度，国内权益市场主要指数整体波动较大。尽管前期领涨的科技板块在一季度后期受地缘冲突等因素影响出现一定回调，但国内产业的推进节奏和中美关税政策的变动，仍为左右市场指数的关键变量，市场短期风险偏好的波动，或将进一步提升中国资本市场的吸引力。从板块表现来看，科技创新仍为市场的核心驱动力，以AI产业链为代表的科技企业持续提振市场对算力基础设施和应用场景的预期，机器人、商业航天等板块亦阶段性表现活跃，为创新成长板块注入活力。宏观经济方面，尽管外需与地缘环境仍存在不确定性，但国内经济基本面仍较稳健，最新的CPI、PPI数据均呈现边际改善，且非美地区出口仍较强劲，为市场信心提供支撑。国内投资在经历结构性调整后，预计将从过去的“地产+基建”进一步向高科技、高成长领域倾斜。国内消费市场在疫情后也整体呈现复苏态势。在结构性行情的推动下，股市流动性将进一步增强并维持高位，反映出投资者风险偏好的提升和对未来经济的乐观预期。　　报告期内，本基金主要关注符合上述投资大逻辑，且在ESG领域具有独特、显著投资价值的优秀公司，坚持“中长周期具有核心壁垒的高成长与性价比公司”的投资理念，甄选可中长期持有的持仓标的，保持自下而上、适度分散行业的操作风格，立足行业赛道中长期逻辑，持有期适度拉长，力争获取超越业绩比较基准的投资回报与长期资本增值。

2026年有望成为消费行业触底回升的关键之年。在我国以制造业为主的经济周期中，消费行业通常处于后周期位置，滞后于经济数据变化半年左右方可观察到整体消费数据的明显回暖，消费本身难以成为拉动经济复苏的先行因素。2025年总量经济指标显示，实际GDP增长完成预定目标，工业增加值数据企稳回升，生产端与企业盈利已跨越拐点。尽管从信用扩张向通胀传导的进程仍需观察，但消费复苏的方向或已确立。2月份美伊冲突爆发前，部分行业价格信号出现温和回暖迹象，经济内生动能呈现缓慢修复态势；美伊冲突爆发后，输入型通胀使得PPI、CPI及GDP平减指数等重要指标转正的时间节点有所提前，短期内造成价格在供需两端复苏速度的错配，对市场形成一定压制，但从中期看，预计仍将逐步完成名义增速向企业盈利的传导。　　消费方面，从消费高频数据观察，2025年三季度以来部分子行业已出现较为积极的变化：部分重要连锁商场、药店及零售门店的同店数据在连续数年下滑后实现正增长；部分奢侈品品牌及海外中高端美护品牌在大中华区的业绩实现企稳回升；博彩数据持续向好。2026年1-2月，部分消费子行业的微观高频数据更是出现超预期的提速表现，虽有节日因素影响，但消费领域的亮点逐渐增多。以上迹象表明，2026年的消费复苏或值得期待。　　除经济复苏节奏外，企业端的积极变化同样值得关注。过去几年的内卷竞争对企业盈利造成损伤，也推动了行业出清。部分管理突出的企业穿越周期底部，积极寻求破局之道，包括寻找更有差异化的方向、发展更具定价权的业务；通过新技术优化供应链、物流、仓储、渠道、产品各个环节；积极利用企业的核心优势进行扩张，部分企业逐步成为跨国企业，完成海外市场从供应链到销售的完整体系建设。在宏观总量增长放缓的阶段，企业文化与管理能力对企业的长期发展愈发重要。中国并不缺乏优秀的企业与团队，在消费复苏的进程中，竞争优势更为突出的企业，有望迎来更为显著的估值重估。　　医药方面，2025年BD如火如荼，2026年外需仍是驱动医药板块的核心力量之一，优质企业通过BD获得的收入仍具备常态化和确定性的特征。内需方面，医保压力仍存，但今年仍有一批创新药企业进入放量阶段，有望带来显著的业绩提升。消费医疗领域，从高频数据看已出现一定修复迹象，但复苏斜率相对平缓。　　报告期内，以美伊冲突爆发为分界线：在此之前，市场演绎通胀由上游向中游扩散的主线行情，偏科技主题亦表现较好；在此之后，油价的快速上行压制风险偏好，引发流动性担忧和成本提升压力，市场整体下行，波动显著加大。2026年1-2月，部分消费子行业高频数据表现良好，部分具备竞争优势、率先走出行业竞争困境的企业表现较好，但在美伊冲突爆发后出现快速下跌又有所回补。除上述亮点外，消费板块整体表现较为平淡，主要受年报及一季报预期压制；创新药板块则遭遇部分资金对提前炒作无临床数据早期项目的质疑，同时市场存在资金轮动，估值下行；医疗器械板块仍面临业绩压力，消费医疗的恢复较为缓慢，整体表现平淡。　　报告期内，本基金维持较高仓位运作。在板块方面，消费和医药的配置比例接近。消费方面，本基金积极配置提前走出困境、趋势上行的优质企业，以把握年内业绩持续环比修复带来的估值修复机会。同时重视通胀扩散带动企业名义增速修复，重点配置价格信号明确、盈利能力确定性较高的企业；医药方面，本基金阶段性低配估值较高的创新药板块，而经过一个季度的估值调整，于季度末出现催化信号后增配了绩优的创新药企业。本基金保持对CXO板块的配置，同时筛选出预计今年将从价格战中走出并进入环比持续修复阶段的个股进行布局。本基金重视自下而上选股，重点关注在消费复苏阶段中提前走出困境、业绩开始上修的企业，结合当前估值水平进行分析，优选消费和医药行业中具备竞争优势和估值性价比的企业进行配置。

报告期内，权益市场总体呈现冲高震荡后回落的走势，债券市场则呈现结构分化的格局，地缘冲突成为市场最大的扰动变量。具体来看：期初到1月中上旬，股市跨年行情延续，上证指数突破4100点创近10年新高，商业航天、AI等主题表现活跃，受风险偏好上升及长债供需担忧影响，债市承压走弱，10年期国债活跃券收益率一度上行至1.90%附近；1月中下旬到2月底，权益市场主要宽基指数进入震荡，板块结构分化，贵金属、能源等涨价链板块表现相对较强，期间央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，并在公开市场净投放，资金面趋于充裕，推动债市修复，10年期国债活跃券收益率一度下行至1.80%下方。在资金宽松环境下，市场对套息策略的偏好度提升，信用债延续强势；2月底美伊冲突爆发后，油价突破100美元/桶并维持高位，通胀预期升温使得货币政策预期降低，宏观不确定性增加，风险偏好下降，股票市场大幅回调。债券市场呈现结构分化，长端利率在通胀预期及供需担忧下表现偏弱，信用债在宽松资金支持下收益率延续下行态势。　　报告期内，本基金根据对大类资产的判断，前期维持权益类资产的仓位中枢在中性偏高水平，并获取了一定的收益。随着美伊冲突爆发，本基金适时调低权益类资产的风险暴露水平，以控制宏观不确定性下的组合波动风险。同时，本基金根据市场情况调整债券类资产的久期和仓位结构，坚持信用债套息策略并适度降低长债暴露，整体获得了一定的收益。　　展望2026年二季度，当前经济基本面仍处于经济引擎切换周期，需求偏弱的格局尚未根本改变，地缘冲突带来的油价上升及高油价持续时间影响着市场对未来物价和经济的预期。债市方面，货币政策或将维持适度宽松的基调，收益率曲线的形态有望保持或进一步陡峭化。在信用债套息策略下，短端信用债已存在一定透支，资金或将沿收益率曲线寻找利差机会，可关注收益率曲线骑乘策略和利率债的交易性机会。权益市场方面，政策和流动性环境仍对权益市场形成一定支撑，但地缘冲突导致风险偏好有所降低，可关注局势明朗后的投资机会。在经济结构转型期，权益市场预计以结构性行情为主，可关注具备产业逻辑驱动且估值相对较低的板块机会。转债方面，再融资新规及部分高估值转债的赎回对转债估值有一定影响，当前估值水平下转债整体性价比弱于权益，可关注正股基本面较好、信用风险较低且估值合理的优质转债个券配置机会。目前，股债类资产的表现主要受国内政策面、基本面和地缘冲突扰动等因素影响，预计股、债、商品多资产配置或可形成一定的对冲和分散效果，有助于降低组合的波动。　　后续，本基金将重点跟踪国内宏观基本面、政策面及流动性的动向、人民币汇率及海外形势的变化，结合对市场的判断做好大类资产的灵活调整，妥善实施风险预算管理，在严格控制投资组合风险的前提下，努力实现超越业绩比较基准的收益。

2026年一季度，国内经济在政策持续发力与新动能驱动下呈现稳中有进、结构优化的向好态势，同时受2月底爆发的美伊冲突等外部冲击影响，形成“内部复苏、外部扰动”的复杂格局。国内经济方面，全国两会定调全年经济稳健增长，1-2月工业企业利润同比增速较快，民营企业的盈利面扩大、投资同比降幅收窄，制造业与数字经济领域民营企业的投资意愿回升，企业中长期贷款同比多增，融资成本维持低位；国外方面，美伊冲突成为最大的不确定性因素，油价飙升推高炼油、化工、交通运输成本，部分中下游行业盈利承压，但中国能源结构多元且原油储备充足，整体经济韧性较强。　　中观层面，2025年以来全球资本开支逐步扩张，国内龙头企业资本开支率先落地，中小企业在盈利触底反弹、订单可见度提升后，其资本开支也逐渐显现。随着国内经济环境企稳，结汇量有所增加，人民币呈现升值趋势，民营经济活力与消费活力逐渐提升，CPI、PPI改善预期增强，经济展望趋于乐观。2026年初以来，涨价商品从去年以AI等科技产业链为主逐步向中游制造业扩散，大量中游商品提价带动企业毛利率和ROE改善，经营状况好转。从产业端看，涨价有望成为贯穿全年的投资主线。　　产业层面，国内外AI发展持续向前。春节期间国内互联网公司间的AI大战提升了AI工具的用户数和使用率，OpenClaw的爆火显著提升Tokens的调用量。AI算力需求高增，产业链景气度较高，导致上游多个环节产能紧张，推升存储、光纤、PCB上游材料、半导体制造等产品价格上涨，部分领域开始向下游进行成本传导。国内半导体先进逻辑制造、先进存储、先进封装扩产意愿较强，带动相关半导体设备需求增长。消费电子受上游涨价影响成本抬升，全球预期出货量有所下修。此外，中国高端制造、新能源等领域因刚需与替代效应，出口保持较快增长。当前，中美在AI产业链上均体现出较强的国家战略意志，资本开支确定性提升，融资成本和项目IRR成为影响AI投资的核心信心指标。　　报告期内，市场整体呈现季度初冲高、季度中震荡、季度末下跌的态势。季度初市场情绪高涨，商业航天、AI应用等表现强势，随着监管良性引导，市场回归理性，基本面扎实的国内外AI算力、AIDC相关电力设备等板块开始有所表现。然而，美伊冲突爆发后，市场风险偏好显著降低，石油石化、煤炭、化工、银行等受益于美伊冲突或具备防御属性的板块走强。上游资源品和科技涨价品种随着产品价格上行表现较好，此外创新药板块因BD催化亦有所表现。而恒生科技则受互联网公司竞争加剧、美伊冲突导致全球资本市场风险偏好下降等因素影响，行情相对偏弱。　　展望二季度，美伊冲突仍是影响市场的关键变量。6月美加墨世界杯、7月美国建国250周年庆典、11月美国中期选举等事件或对美伊冲突的发展进程产生一定影响，但不确定性仍存。若美伊冲突逐步缓和，油价可能从高位回落，届时市场风险偏好有望回升。　　报告期内，本基金保持较高仓位运作，行业配置以有色资源品、AI算力、半导体为主，同时保持一定的港股配置，并且开始在未来ROE和毛利率可能改善，产品逐渐开始提价的化工、机械、电力设备等行业开始进行配置。板块方面，考虑到国内外AI行业景气度较高、需求旺盛，已经导致多个行业供需不平衡和产品价格上涨，自主可控、国产替代趋势逐步增强，所以本基金在科技资本开支需求较多的有色金属以及相关的通信、电子、半导体、高端制造以及互联网等领域进行了布局，重点布局AI算力、科技涨价、有色金属等板块，并且考虑全社会资本的逐步恢复，也在具有涨价潜力的化工、机械板块进行了一定布局。选股方面，本基金在看好的各个行业中，主要挑选行业或者细分行业龙头、具有核心卡位优势、在财报上持续兑现或开始兑现的公司等进行投资。

报告期内，本基金的投资策略依然聚焦在中国经济未来发展中具有成长优势和竞争优势的核心公司。在政策引导下，国内以科技创新和自主可控为主导的新经济动能正加速成长，为围绕着新经济动能主题的成长股投资带来了值得重视的机会。因此，本基金聚焦于技术进步驱动的产业变革机遇，重点关注产业逻辑清晰的优质标的。 　　具体运作来看，本基金在报告期内主要配置于电子、国防军工、通信等行业。在AI技术革命的带动下，大量新兴产业正在蓬勃发展，包括国产算力的自主可控、大语言模型的应用落地等。同时，国防军工行业也有望迎来新的发展机遇，商业航天、无人作战等新域新质作战力量的建设进程值得期待。总体而言，本基金将密切跟踪前述高速发展的行业，坚持从产业趋势的长期逻辑出发，力争获得超越业绩比较基准的收益。

2026年一季度，国内经济在政策持续发力与新动能驱动下呈现稳中有进、结构优化的向好态势，同时受2月底爆发的美伊冲突等外部冲击影响，形成“内部复苏、外部扰动”的复杂格局。国内经济方面，全国两会定调全年经济稳健增长，1-2月工业企业利润同比增速较快，民营企业的盈利面扩大、投资同比降幅收窄，制造业与数字经济领域民营企业的投资意愿回升，企业中长期贷款同比多增，融资成本维持低位；国外方面，美伊冲突成为最大的不确定性因素，油价飙升推高炼油、化工、交通运输成本，部分中下游行业盈利承压，但中国能源结构多元且原油储备充足，整体经济韧性较强。　　中观层面，2025年以来全球资本开支逐步扩张，国内龙头企业资本开支率先落地，中小企业在盈利触底反弹、订单可见度提升后，其资本开支也逐渐显现。随着国内经济环境企稳，结汇量有所增加，人民币呈现升值趋势，民营经济活力与消费活力逐渐提升，CPI、PPI改善预期增强，经济展望趋于乐观。2026年初以来，涨价商品从去年以AI等科技产业链为主逐步向中游制造业扩散，大量中游商品提价带动企业毛利率和ROE改善，经营状况好转。从产业端看，涨价有望成为贯穿全年的投资主线。　　产业层面，国内外AI发展持续向前。春节期间国内互联网公司间的AI大战提升了AI工具的用户数和使用率，OpenClaw的爆火显著提升Tokens的调用量。AI算力需求高增，产业链景气度较高，导致上游多个环节产能紧张，推升存储、光纤、PCB上游材料、半导体制造等产品价格上涨，部分领域开始向下游进行成本传导。国内半导体先进逻辑制造、先进存储、先进封装扩产意愿较强，带动相关半导体设备需求增长。消费电子受上游涨价影响成本抬升，全球预期出货量有所下修。此外，中国高端制造、新能源等领域因刚需与替代效应，出口保持较快增长。当前，中美在AI产业链上均体现出较强的国家战略意志，资本开支确定性提升，融资成本和项目IRR成为影响AI投资的核心信心指标。　　报告期内，本基金保持较高仓位运作，行业配置以科技、高端制造、上游资源品等方向为主，同时保持一定比例的港股配置。板块方面，考虑到国内外AI行业景气度较高、需求旺盛，多个环节已出现供需不平衡和产品价格上涨，自主可控、国产替代的趋势持续增强，本基金在上游资源品、通信、电子、半导体、高端制造以及互联网等领域进行了布局，重点聚焦AI算力、科技涨价链条及有色金属等板块。选股方面，本基金在各看好行业中，优选领域龙头、具有核心卡位优势且财报中业绩持续兑现或开始兑现的优质公司进行投资。

2025年一季度，国内权益市场主要指数整体波动较大。尽管前期领涨的科技板块在一季度后期受地缘冲突等因素影响出现一定回调，但国内产业的推进节奏和中美关税政策的变动，仍为左右市场指数的关键变量，市场短期风险偏好的波动，或将进一步提升中国资本市场的吸引力。从板块表现来看，科技创新仍为市场的核心驱动力，以AI产业链为代表的科技企业持续提振市场对算力基础设施和应用场景的预期，机器人、商业航天等板块亦阶段性表现活跃，为创新成长板块注入活力。宏观经济方面，尽管外需与地缘环境仍存在不确定性，但国内经济基本面仍较稳健，最新的CPI、PPI数据均呈现边际改善，且非美地区出口仍较强劲，为市场信心提供支撑。国内投资在经历结构性调整后，预计将从过去的“地产+基建”进一步向高科技、高成长领域倾斜。国内消费市场在疫情后也整体呈现复苏态势。在结构性行情的推动下，股市流动性将进一步增强并维持高位，反映出投资者风险偏好的提升和对未来经济的乐观预期。　　报告期内，本基金持续关注在全球产业链中具备崛起潜力、致力于国产替代及出海开拓增量市场的优质企业，同时也关注到电动化、智能化大趋势下电动智能汽车渗透率的提升，以及数字经济、人工智能、自主可控、制造装备等产业的发展，并精选具有自主创新优势或潜力的优质上市公司，在有效控制投资组合风险的前提下，进行积极主动的资产配置，力争获取超越业绩比较基准的投资回报与长期资本增值。

报告期内，本基金的投资策略依然聚焦于通过深度基本面研究，以相对合理的估值投资于具备长期竞争优势的优质资产，力求在波动中为投资者创造可持续的收益。同时，结合历史分红政策、自由现金流质量及资产负债表安全性等，筛选具备持续高分红能力的公司。相比于静态的股息率，本基金更重视通过分析行业发展前景、公司治理结构、管理层的股东回报意识等维度研究公司未来的变化趋势，从而试图获得更高的预期收益率。　　具体运作来看，本基金在报告期内逐渐调整为更加稳健的股票仓位，并根据公司基本面和估值变化动态优化持仓：对部分因短期主题催化而估值大幅提升的标的进行了适当减持；对部分基本面扎实，但因不在主题热点范围内而出现估值吸引力的标的则择机增持，积极布局等待长期价值修复。

2025年，国内权益市场主要指数均录得较为显著的上涨。尽管前期领涨的科技板块在四季度出现一定回调，但国内产业的推进节奏和中美关税政策的变动，仍为左右市场指数的关键变量。从板块表现来看，科技创新仍为市场的核心驱动力，以AI产业链为代表的科技企业持续提振市场对算力基础设施和应用场景的预期，机器人、商业航天等板块亦阶段性表现活跃，为创新成长板块注入活力。宏观经济方面，尽管外需与地缘环境仍存在不确定性，但国内经济基本面仍较稳健，最新的CPI、PPI数据均呈现边际改善，且非美地区出口仍较强劲，为市场信心提供支撑。国内投资在经历结构性调整后，预计将从过去的“地产+基建”进一步向高科技、高成长领域倾斜。国内消费市场在疫情后也整体呈现复苏态势。在结构性行情的推动下，股市流动性将进一步增强并维持高位，反映出投资者风险偏好的提升和对未来经济的乐观预期。　　报告期内，本基金持续关注在全球产业链中具备崛起潜力、致力于国产替代及出海开拓增量市场的优质企业，同时也关注到电动化、智能化大趋势下电动智能汽车渗透率的提升，以及数字经济、人工智能、自主可控、制造装备等产业的发展，并精选具有自主创新优势或潜力的优质上市公司，在有效控制投资组合风险的前提下，进行积极主动的资产配置，力争获取超越业绩比较基准的投资回报与长期资本增值。

2025年，国内权益市场主要指数均录得较为显著的上涨。尽管前期领涨的科技板块在四季度出现一定回调，但国内产业的推进节奏和中美关税政策的变动，仍为左右市场指数的关键变量。从板块表现来看，科技创新仍为市场的核心驱动力，以AI产业链为代表的科技企业持续提振市场对算力基础设施和应用场景的预期，机器人、商业航天等板块亦阶段性表现活跃，为创新成长板块注入活力。宏观经济方面，尽管外需与地缘环境仍存在不确定性，但国内经济基本面仍较稳健，最新的CPI、PPI数据均呈现边际改善，且非美地区出口仍较强劲，为市场信心提供支撑。国内投资在经历结构性调整后，预计将从过去的“地产+基建”进一步向高科技、高成长领域倾斜。国内消费市场在疫情后也整体呈现复苏态势。在结构性行情的推动下，股市流动性将进一步增强并维持高位，反映出投资者风险偏好的提升和对未来经济的乐观预期。　　报告期内，本基金主要关注符合上述投资大逻辑，且在ESG领域具有独特、显著投资价值的优秀公司，坚持“中长周期具有核心壁垒的高成长与性价比公司”的投资理念，甄选可中长期持有的持仓标的，保持自下而上、适度分散行业的操作风格，立足行业赛道中长期逻辑，持有期适度拉长，力争获取超越业绩比较基准的投资回报与长期资本增值。

2025年，中国经济整体在内外部考验中逐渐企稳。内部环境层面，资本市场在经历2024年“924行情”之后，整体信心有一定恢复，但对中国经济走势还存在些许担忧。2025年初民营企业家座谈会的召开成为重要转折点，龙头企业对国内经济环境的信心明显增强，以AI和高端制造产业链为代表的龙头企业开始加大资本开支与产能扩张，这一趋势在2025年下半年逐步显现成效。一方面，出口型企业的结汇意愿明显提升，部分企业开始回流投资；另一方面，随着资本开支提升，高端制造业中上游需求显著增长，相关企业的营收与利润均有所好转，A股制造业企业ROE的触底反弹在2025年三季报中已有所体现。外部环境层面，2025年4月中美贸易摩擦升级曾引发市场对中国出口的担忧，但与2018年不同的是，国内企业在经历五年的海外产能布局与产业链升级后，产品科技含量及产业链地位均显著提升，使得本轮关税冲击的影响弱化。2025年中国出口仍保持良好态势，并在2025年下半年欧美制造业资本开支扩张的带动下呈现加速增长。全年来看，尽管基建、地产等传统领域仍面临较大压力，但以科技、高端制造等为代表的新经济领域持续扩张，有效支撑中国经济的企稳与发展。2025年下半年，民营制造业企业的营收、利润及ROE普遍向好，CPI环比转正，PPI降幅收窄，均印证中国经济结构的优化与增长质量的提升。　　从整体资本市场来看，2025年上半年受政策不确定性与中美贸易摩擦的影响，市场呈宽幅震荡。而从三季度起，随着国内企业资本开支落地及外部扰动消弭，尤其部分龙头企业业绩兑现后，市场信心明显修复，市场表现较为强势；从行业板块来看，2025年是全球资本开支扩张驱动的一年。AI产业链的资本开支保持较高增速，相关板块表现突出。此外，储能需求拉动电力设备行业投资增长，医药行业在BD项目带动下获得新资金注入，相关板块同样有所表现。在全球制造业资本开支加速增长、工业金属供给端存在约束的背景下，工业金属的需求增长带动价格上扬。　　报告期内，本基金维持较高仓位运作，行业配置以科技、高端制造、有色金属等领域为主，并保持一定比例的港股配置。板块配置方面，在全球资本开支扩张的大背景下，工业金属、科技与高端制造领域的投资机会值得重点关注。本基金主要配置于制造业需求较大的工业金属板块，以及全球资本开支占比较高的科技、高端制造板块，包括通信、电子、机械、计算机等方向。港股方面，受益于美元降息预期以及国内经济企稳回暖，本基金在资源品及科技领域进行了相应配置。选股策略方面，本基金在各关注行业中，优选行业或者细分领域龙头，以及核心技术突破领域的优质企业进行投资。

2025年，在国内稳增长政策持续发力的背景下，宏观经济总体运行平稳，经济结构优化与新旧动能转换持续推进。以科技创新、高端制造和自主可控为代表的经济新动能领域持续获得政策支持与资源倾斜，为相关企业创造了良好的发展环境。电子、通信、高端装备制造、国防军工等硬科技产业，以及以数字技术应用为代表的数字经济领域，已成为推动国民经济增长的核心引擎。　　报告期内，本基金坚持以中国经济新动能为核心投资主线，聚焦产业结构升级与技术进步驱动的投资机会，重点布局在中国经济转型过程中具备持续成长潜力和竞争优势的优质企业。　　投资策略上，本基金采取自上而下与自下而上相结合的方法构建投资组合。自上而下层面，重点把握行业景气趋势，关注受国家战略支持、处于产业周期上行阶段且具备国际竞争力的重点领域；自下而上层面，通过深入研究与持续跟踪，精选具备核心技术壁垒、治理结构完善、财务状况稳健、成长路径清晰的优质龙头企业。同时，本基金注重估值水平与企业成长性的匹配，力求在合理估值区间内配置具备持续增长潜力的投资标的。　　具体运作来看，本基金在报告期内维持较高的权益仓位，重点布局科技、国防军工等方向。但伴随市场阶段性快速上涨，部分科技板块的个股估值水平有所提升，甚至呈现一定的泡沫化特征。因此，本基金在审慎评估估值水平与基本面匹配度的基础上，结合产业链各环节景气变化及技术演进趋势，对组合结构进行适度再平衡，以提升组合的稳健性与成长弹性。总体而言，本基金持续聚焦新兴产业与结构性成长带来的投资机遇，力争为投资者创造中长期稳健回报。