盛泽 - 基金投资策略和运作

本报告期内，本基金继续以小市值股票为主要投资方向，以中高频调仓的多因子选股策略为主要投资策略。　　三季度受益于A股行情，产品取得一定的收益，但与比较基准的收益相差不大。超额收益在7月初至8月中旬之间呈现回撤，8月中旬以来持续反弹。总体来讲在市场行情好情绪高涨的阶段，不容易跑出超额收益。　　未来在产品的配置方向上，将延续一直以来的严格纪律，保持在各个行业上的均衡配置，在风格上也仍将继续保持与指数的低偏离，谨慎暴露风格，控制好跟踪误差。在尽可能减少交易成本和风险暴露的情况下，最大化利用好模型给出的信号进行选股。

在本报告期内，宏观层面，核心CPI同比涨幅持续扩大，PPI降幅连续2个月收窄，总体价格水平从负值区间逐步回升。出口层面韧性相对较强，在外需边际改善和低基数效应下逐步回升，预计该项是三季度经济支撑的重要因素之一。由于A股市场三季度整体表现较好，金融部门增加值或因股市上涨而有所加速。金融市场方面，A股市场整体呈现科技成长风格，且总成交达到139万亿元，创下A股三季度的历史成交记录。其中日均成交2.11万亿元，亦高于上半年平均1.39万亿元。板块方面，创业板指数三季度录得50.4%的收益，领涨A股各大核心指数。由于创业板指数和科创50指数的强势，三季度市场风格明显偏向科技成长，整体表现优于大盘蓝筹。分结构来看，虽然市场整体表现强势，但是主要以题材类个股推动为主，尤其以8月的AI算力产业链、9月的电力新能源反弹为代表。股市情绪和题材叙事的相互叠加，导致市场情绪不断提升，除总成交金额创新高以外，融资净买入5741亿元也创下了近十年新高。政策方面，自7月“反内卷”政策实施并持续推进下，旨在改善企业盈利环境、稳定就业市场。与此同时，财政贴息等政策工具的推出旨在刺激消费信贷，政策层面持续推进加速经济复苏。综上所述，三季度金融资产的表现领先于经济复苏步伐，市场情绪的乐观助推市场上涨的趋势。短期来看除个别题材类股票以外，整体估值仍处于历史中等水平，随着企业盈利的预期改善，市场空间依然存在。地缘风险事件可能会导致市场短暂的波动，但是中长期来看，风险类资产回报率依然具备一定吸引力。本基金将根据市场情况动态调整组合的风格配置，旨在平衡收益与风险比，力争获取超额收益。

在本报告期内，宏观层面，核心CPI同比涨幅持续扩大，PPI降幅连续2个月收窄，总体价格水平从负值区间逐步回升。出口层面韧性相对较强，在外需边际改善和低基数效应下逐步回升，预计该项是三季度经济支撑的重要因素之一。由于A股市场三季度整体表现较好，金融部门增加值或因股市上涨而有所加速。金融市场方面，A股市场整体呈现科技成长风格，且总成交达到139万亿元，创下A股三季度的历史成交记录。其中日均成交2.11万亿元，亦高于上半年平均1.39万亿元。板块方面，创业板指数三季度录得50.4%的收益，领涨A股各大核心指数。由于创业板指数和科创50指数的强势，三季度市场风格明显偏向科技成长，整体表现优于大盘蓝筹。分结构来看，虽然市场整体表现强势，但是主要以题材类个股推动为主，尤其以8月的AI算力产业链、9月的电力新能源反弹为代表。股市情绪和题材叙事的相互叠加，导致市场情绪不断提升，除总成交金额创新高以外，融资净买入5741亿元也创下了近十年新高。政策方面，自7月“反内卷”政策实施并持续推进下，旨在改善企业盈利环境、稳定就业市场。与此同时，财政贴息等政策工具的推出旨在刺激消费信贷，政策层面持续推进加速经济复苏。综上所述，三季度金融资产的表现领先于经济复苏步伐，市场情绪的乐观助推市场上涨的趋势。短期来看除个别题材类股票以外，整体估值仍处于历史中等水平，随着企业盈利的预期改善，市场空间依然存在。地缘风险事件可能会导致市场短暂的波动，但是中长期来看，风险类资产回报率依然具备一定吸引力。本基金将根据市场情况动态调整组合的风格配置，旨在平衡收益与风险比，力争获取超额收益。

在本报告期内，宏观层面，核心CPI同比涨幅持续扩大，PPI降幅连续2个月收窄，总体价格水平从负值区间逐步回升。出口层面韧性相对较强，在外需边际改善和低基数效应下逐步回升，预计该项是三季度经济支撑的重要因素之一。由于A股市场三季度整体表现较好，金融部门增加值或因股市上涨而有所加速。金融市场方面，A股市场整体呈现科技成长风格，且总成交达到139万亿元，创下A股三季度的历史成交记录。其中日均成交2.11万亿元，亦高于上半年平均1.39万亿元。板块方面，创业板指数三季度录得50.4%的收益，领涨A股各大核心指数。由于创业板指数和科创50指数的强势，三季度市场风格明显偏向科技成长，整体表现优于大盘蓝筹。分结构来看，虽然市场整体表现强势，但是主要以题材类个股推动为主，尤其以8月的AI算力产业链、9月的电力新能源反弹为代表。股市情绪和题材叙事的相互叠加，导致市场情绪不断提升，除总成交金额创新高以外，融资净买入5741亿元也创下了近十年新高。政策方面，自7月“反内卷”政策实施并持续推进下，旨在改善企业盈利环境、稳定就业市场。与此同时，财政贴息等政策工具的推出旨在刺激消费信贷，政策层面持续推进加速经济复苏。综上所述，三季度金融资产的表现领先于经济复苏步伐，市场情绪的乐观助推市场上涨的趋势。短期来看除个别题材类股票以外，整体估值仍处于历史中等水平，随着企业盈利的预期改善，市场空间依然存在。地缘风险事件可能会导致市场短暂的波动，但是中长期来看，风险类资产回报率依然具备一定吸引力。本基金将根据市场情况动态调整组合的风格配置，旨在平衡收益与风险比，力争获取超额收益。

在本报告期内，宏观层面，核心CPI同比涨幅持续扩大，PPI降幅连续2个月收窄，总体价格水平从负值区间逐步回升。出口层面韧性相对较强，在外需边际改善和低基数效应下逐步回升，预计该项是三季度经济支撑的重要因素之一。由于A股市场三季度整体表现较好，金融部门增加值或因股市上涨而有所加速。金融市场方面，A股市场整体呈现科技成长风格，且总成交达到139万亿元，创下A股三季度的历史成交记录。其中日均成交2.11万亿元，亦高于上半年平均1.39万亿元。板块方面，创业板指数三季度录得50.4%的收益，领涨A股各大核心指数。由于创业板指数和科创50指数的强势，三季度市场风格明显偏向科技成长，整体表现优于大盘蓝筹。分结构来看，虽然市场整体表现强势，但是主要以题材类个股推动为主，尤其以8月的AI算力产业链、9月的电力新能源反弹为代表。股市情绪和题材叙事的相互叠加，导致市场情绪不断提升，除总成交金额创新高以外，融资净买入5741亿元也创下了近十年新高。政策方面，自7月“反内卷”政策实施并持续推进下，旨在改善企业盈利环境、稳定就业市场。与此同时，财政贴息等政策工具的推出旨在刺激消费信贷，政策层面持续推进加速经济复苏。综上所述，三季度金融资产的表现领先于经济复苏步伐，市场情绪的乐观助推市场上涨的趋势。短期来看除个别题材类股票以外，整体估值仍处于历史中等水平，随着企业盈利的预期改善，市场空间依然存在。地缘风险事件可能会导致市场短暂的波动，但是中长期来看，风险类资产回报率依然具备一定吸引力。本基金将根据市场情况动态调整组合的风格配置，旨在平衡收益与风险比，力争获取超额收益。

在本报告期内，宏观层面，核心CPI同比涨幅持续扩大，PPI降幅连续2个月收窄，总体价格水平从负值区间逐步回升。出口层面韧性相对较强，在外需边际改善和低基数效应下逐步回升，预计该项是三季度经济支撑的重要因素之一。由于A股市场三季度整体表现较好，金融部门增加值或因股市上涨而有所加速。金融市场方面，A股市场整体呈现科技成长风格，且总成交达到139万亿元，创下A股三季度的历史成交记录。其中日均成交2.11万亿元，亦高于上半年平均1.39万亿元。板块方面，创业板指数三季度录得50.4%的收益，领涨A股各大核心指数。由于创业板指数和科创50指数的强势，三季度市场风格明显偏向科技成长，整体表现优于大盘蓝筹。分结构来看，虽然市场整体表现强势，但是主要以题材类个股推动为主，尤其以8月的AI算力产业链、9月的电力新能源反弹为代表。股市情绪和题材叙事的相互叠加，导致市场情绪不断提升，除总成交金额创新高以外，融资净买入5741亿元也创下了近十年新高。政策方面，自7月“反内卷”政策实施并持续推进下，旨在改善企业盈利环境、稳定就业市场。与此同时，财政贴息等政策工具的推出旨在刺激消费信贷，政策层面持续推进加速经济复苏。综上所述，三季度金融资产的表现领先于经济复苏步伐，市场情绪的乐观助推市场上涨的趋势。短期来看除个别题材类股票以外，整体估值仍处于历史中等水平，随着企业盈利的预期改善，市场空间依然存在。地缘风险事件可能会导致市场短暂的波动，但是中长期来看，风险类资产回报率依然具备一定吸引力。本基金将根据市场情况动态调整组合的风格配置，旨在平衡收益与风险比，力争获取超额收益。

本报告期内，本基金继续以小微市值股票为主要投资方向，以中高频调仓的多因子选股策略为主要投资策略。　　三季度受益于A股行情，产品取得一定的收益，但与比较基准的收益相差不大。超额收益在7月初至8月中旬之间呈现回撤，8月中旬以来持续反弹。总体来讲在市场行情好或情绪高涨的阶段，不容易跑出超额收益。　　未来在产品的配置方向上，将延续一直以来的严格纪律，保持在各个行业上的均衡配置，在风格上也仍将继续保持与指数的低偏离，谨慎暴露风格，控制好跟踪误差。在尽可能减少交易成本和风险暴露的情况下，最大化利用好模型给出的信号进行选股。

本报告期内，本基金在严控投资风险的基础上，紧密跟踪债券市场与股票市场的运行情况和风险收益特征，结合对宏观经济环境、国家政策趋向及利率变化趋势等重点分析，判断债券市场和股票市场的相对投资价值，在债券资产与股票资产之间进行动态调整。今年上半年，我国宏观经济延续温和复苏态势，GDP同比增长5.3%，其中一季度增长5.2%，二季度升至5.4%；PMI方面，整体运行在49.5至50.5之间，制造业扩张动能整体处于修复中；社融方面，上半年社融增量累计约为18.2万亿元，同比新增2.1万亿元，政府债券和人民币贷款拉动效果明显。与此同时，社融存量同比增速为9.8%，信用环境边际改善。经济数据的持续向好对于A股市场提供了基本面预期的支撑，从而带动了一部分市场情绪。A股市场上半年整体呈现震荡上行态势，上证综指上半年累计上涨约2.76%，深证成指涨0.48%，创业板指涨0.53%，北证50指数表现较好，涨幅约39.45%，创历史新高。在此背景下的市场风格上，小微盘成长风格占优，科技、新能源、消费等成长板块表现强劲，而金融、地产等传统行业因政策调整及估值压力涨幅相对温和。A股市场上半年相对而言表现领先于经济数据指标，从金融周期的角度来看，由于上半年央行通过降息、降准等工具释放流动性，市场利率维持低位，财政政策亦推出减税降费、扩大基建及鼓励科技创新等措施，营造了宽松的资金环境。流动性叠加情绪利好等因素，使得上半年指数整体表现不错，同时不乏一些细分行业和概念股涨幅较大。

本报告期内，本基金采用“核心-卫星”投资策略，分别构建“核心”与“动力”两个投资组合进行股票投资。其中核心组合的投资比例控制在股票资产的 70%以上。核心组合选择以沪深300指数的成分股和备选成份股为投资对象，动力组合主要选择沪深300指数成分股和备选成分股以外、具备核心优势和高成长性的中小企业作为投资对象。今年上半年，我国宏观经济延续温和复苏态势，GDP同比增长5.3%，其中一季度增长5.2%，二季度升至5.4%；PMI方面，整体运行在49.5至50.5之间，制造业扩张动能整体处于修复中；社融方面，上半年社融增量累计约为18.2万亿元，同比新增2.1万亿元，政府债券和人民币贷款拉动效果明显。与此同时，社融存量同比增速为9.8%，信用环境边际改善。经济数据的持续向好对于A股市场提供了基本面预期的支撑，从而带动了一部分市场情绪。A股市场上半年整体呈现震荡上行态势，上证综指上半年累计上涨约2.76%，深证成指涨0.48%，创业板指涨0.53%，北证50指数表现较好，涨幅约39.45%，创历史新高。在此背景下的市场风格上，小微盘成长风格占优，科技、新能源、消费等成长板块表现强劲，而金融、地产等传统行业因政策调整及估值压力涨幅相对温和。A股市场上半年相对而言表现领先于经济数据指标，从金融周期的角度来看，由于上半年央行通过降息、降准等工具释放流动性，市场利率维持低位，财政政策亦推出减税降费、扩大基建及鼓励科技创新等措施，营造了宽松的资金环境。流动性叠加情绪利好等因素，使得上半年指数整体表现不错，同时不乏一些细分行业和概念股涨幅较大。

本报告期内，本基金通过对类别资产的灵活配置，在严格控制风险的基础上，精选具有较高投资价值的股票和债券。今年上半年，我国宏观经济延续温和复苏态势，GDP同比增长5.3%，其中一季度增长5.2%，二季度升至5.4%；PMI方面，整体运行在49.5至50.5之间，制造业扩张动能整体处于修复中；社融方面，上半年社融增量累计约为18.2万亿元，同比新增2.1万亿元，政府债券和人民币贷款拉动效果明显。与此同时，社融存量同比增速为9.8%，信用环境边际改善。经济数据的持续向好对于A股市场提供了基本面预期的支撑，从而带动了一部分市场情绪。A股市场上半年整体呈现震荡上行态势，上证综指上半年累计上涨约2.76%，深证成指涨0.48%，创业板指涨0.53%，北证50指数表现较好，涨幅约39.45%，创历史新高。在此背景下的市场风格上，小微盘成长风格占优，科技、新能源、消费等成长板块表现强劲，而金融、地产等传统行业因政策调整及估值压力涨幅相对温和。A股市场上半年相对而言表现领先于经济数据指标，从金融周期的角度来看，由于上半年央行通过降息、降准等工具释放流动性，市场利率维持低位，财政政策亦推出减税降费、扩大基建及鼓励科技创新等措施，营造了宽松的资金环境。流动性叠加情绪利好等因素，使得上半年指数整体表现不错，同时不乏一些细分行业和概念股涨幅较大。

本报告期内，本基金继续以小微市值股票为主要投资方向，以中高频调仓的多因子选股策略为主要投资策略。　　今年小市值表现较好，产品收益也受益于基准指数中证2000的良好表现。从超额收益来看，产品本期总体超额收益为正，虽然4月份市场风格受到外部冲击发生了短暂的反转，但也很快修复，最终对超额收益影响不大。　　未来在产品的配置方向上，将延续一直以来的严格纪律，保持在各个行业上的均衡配置，在风格上也仍将继续保持与指数的低偏离，谨慎暴露风格，控制好跟踪误差。在尽可能减少交易成本和风险暴露的情况下，最大化利用好模型给出的信号进行选股。但也要警惕市场交易者在某些风格（尤其是市值风格）上的过度拥挤带来的对风险，紧密跟踪，控制风险。

本报告期内，本基金继续以小市值股票为主要投资方向，以中高频调仓的多因子选股策略为主要投资策略。　　今年小市值表现较好，产品收益也受益于基准指数中证1000的良好表现。从超额收益来看，产品本期总体超额收益为正，虽然4月份市场风格受到外部冲击发生了短暂的反转，但也很快修复，最终对超额收益影响不大。　　未来在产品的配置方向上，将延续一直以来的严格纪律，保持在各个行业上的均衡配置，在风格上也仍将继续保持与指数的低偏离，谨慎暴露风格，控制好跟踪误差。在尽可能减少交易成本和风险暴露的情况下，最大化利用好模型给出的信号进行选股。但也要警惕市场交易者在某些风格（尤其是市值风格）上的过度拥挤带来的对风险，紧密跟踪，控制风险。