刘先政 - 基金投资策略和运作

展望2026年下半年，市场各个板块的表现或将更加均衡，但人工智能方向的投资机会仍然值得期待，随着技术的快速进步，海内外的人工智能算力平台和软硬件应用有望维持高速发展，或将在不远的未来继续涌现出新的现象级应用或产品，持续引领本轮科技周期，能够有效带动产业链的相关细分领域的高速增长，虽然市场对人工智能基础设施投资的持续性存在一定分歧，此外科技和成长领域的其他方向发展空间也很广阔，如创新药、新能源、太空科技等。从宏观经济层面看，国内财政货币政策维持稳健，海外主要关注点除了技术进步外则仍然更多的在于地缘政策形势的变化和主要经济体的货币政策走向上。与此前一致的是从大的宏观经济周期看，中国正处于新老经济交替的重要发展时刻，新方向新产业是中国未来经济基本盘的核心部分，国家重点规划和布局的很多代表新质生产力的方向都已进入快速增长期，逐渐形成产业优势，国产化替代进度加快。因此从全年角度和更长期的时间维度看，我们在根据产业政策和景气变化进行相关行业和公司布局的同时，也看好科技创新方向上的优质成长行业和业绩优异的公司将带来良好的长期回报。

上半年A股整体震荡上行、板块间分化加剧。科技成长板块显著领跑全市场，电子、通信板块上半年的涨幅分别为85.49%、74.54%，远超其他行业。涨幅排第3的建材行业上半年的涨幅为43.70%，其主要权重股同样受益于AI产业，AI服务器对高频高速高多层PCB需求激增带来的电子布消耗量上升。沪深300、上证指数温和上行，上半年涨幅分别为7.55%、3.16%。一季度中东冲突、海外流动性预期的扰动压制了风险偏好，引发市场行情阶段性回调。二季度以来，随着冲突有所缓和，加上AI产业高景气带动，A股市场主线集中在科技成长方向。电子、通信行业二季度单季度的涨幅分别达到89.88%、66.12%。A股市场成交活跃度维持在相对高位、交易集中度抬升，科技板块成交占比上升。基本面方面，科技、资源品相关的上市公司盈利增速较高，但国内需求修复仍呈结构性分化，内需修复力度不足。　　预计下半年全球AI产业的需求有望持续，对我国出口的支撑较强。全球AI产业的发展将继续带动我国科技产业贡献增量，产业链相关企业的盈利有望继续上行。消费端受制于收入预期、就业率以及房地产价格低迷等因素影响，整体修复预计有限。展望A股后市，我们认为在稳定和增强资本市场信心的政策基调与适度宽松的货币环境下，市场行情向好的基础仍在。　　创业板指具有较显著的成长风格和较大的弹性。本基金作为一只投资于创业板的指数产品，将继续秉承指数化投资策略，严格遵守基金合同，积极应对基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低本基金的跟踪误差，为投资者提供一个标准化的创业板指投资工具。

上半年A股整体震荡上行、板块间分化加剧。科技成长板块显著领跑全市场，电子、通信板块上半年的涨幅分别为85.49%、74.54%，远超其他行业。涨幅排第3的建材行业上半年的涨幅为43.70%，其主要权重股同样受益于AI产业，AI服务器对高频高速高多层PCB需求激增带来的电子布消耗量上升。沪深300、上证指数温和上行，上半年涨幅分别为7.55%、3.16%。一季度中东冲突、海外流动性预期的扰动压制了风险偏好，引发市场行情阶段性回调。二季度以来，随着冲突有所缓和，加上AI产业高景气带动，A股市场主线集中在科技成长方向。电子、通信行业二季度单季度的涨幅分别达到89.88%、66.12%。A股市场成交活跃度维持在相对高位、交易集中度抬升，科技板块成交占比上升。基本面方面，科技、资源品相关的上市公司盈利增速较高，但国内需求修复仍呈结构性分化，内需修复力度不足。　　预计下半年全球AI产业的需求有望持续，对我国出口的支撑较强。全球AI产业的发展将继续带动我国科技产业贡献增量，产业链相关企业的盈利有望继续上行。消费端受制于收入预期、就业率以及房地产价格低迷等因素影响，整体修复预计有限。展望A股后市，我们认为在稳定和增强资本市场信心的政策基调与适度宽松的货币环境下，市场行情向好的基础仍在。　　中证A500指数作为核心宽基指数，网罗大小行业龙头，且其相对分散均衡的行业和个股结构能够较为从容地应对市场主题轮动。本基金作为一只投资于中证A500的指数产品，将秉承指数化投资策略，严格遵守基金合同，积极应对基金申购赎回、成分调整等因素对指数跟踪效果带来的冲击，努力降低本基金跟踪误差，为投资者提供一个标准化的中证A500投资工具。

展望三季度，国内通胀压力或将继续缓解，内需改善仍待契机，但债市仍然面临收益率水平偏低、赔率不足、外需仍有韧性、政府债供给放量等约束，因此债市仍可能是区间震荡，较难形成单边走势。投资策略上，债券层面，仍考虑保持组合中债券中短久期配置，保持产品组合足够的流动性和配置弹性，择机进行中长久期债券波段操作。权益部分，近期市场结构有所变化，前期科技板块的极致行情出现一定趋缓迹象，上证50、沪深300有望迎来阶段性修复窗口。后续若市场风格逐步转向景气成长与高股息价值方向，本基金将在权益配置中适度增配相关价值股票。

上半年A股整体震荡上行、板块间分化加剧。科技成长板块显著领跑全市场，电子、通信板块上半年的涨幅分别为85.49%、74.54%，远超其他行业。涨幅排第3的建材行业上半年的涨幅为43.70%，其主要权重股同样受益于AI产业，AI服务器对高频高速高多层PCB需求激增带来的电子布消耗量上升。沪深300、上证指数温和上行，上半年涨幅分别为7.55%、3.16%。一季度中东冲突、海外流动性预期的扰动压制了风险偏好，引发市场行情阶段性回调。二季度以来，随着冲突有所缓和，加上AI产业高景气带动，A股市场主线集中在科技成长方向。电子、通信行业二季度单季度的涨幅分别达到89.88%、66.12%。A股市场成交活跃度维持在相对高位、交易集中度抬升，科技板块成交占比上升。基本面方面，科技、资源品相关的上市公司盈利增速较高，但国内需求修复仍呈结构性分化，内需修复力度不足。　　预计下半年全球AI产业的需求有望持续，对我国出口的支撑较强。全球AI产业的发展将继续带动我国科技产业贡献增量，产业链相关企业的盈利有望继续上行。消费端受制于收入预期、就业率以及房地产价格低迷等因素影响，整体修复预计有限。展望A股后市，我们认为在稳定和增强资本市场信心的政策基调与适度宽松的货币环境下，市场行情向好的基础仍在。　　中证500指数作为中小盘成长风格的宽基指数，在流动性相对宽松的环境下相较大盘指数具有一定弹性优势，同时均衡分散的行业结构能够更从容地应对市场行业主题轮动。本基金作为一只投资于中证500的指数产品，将继续秉承指数化投资策略，严格遵守基金合同，积极应对基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低本基金的跟踪误差，为投资者提供一个标准化的中证500指数投资工具。

我们认为，未来市场投资机会或仍将呈现“K型分化”格局：一方面是AI产业投资周期，另一方面是以上游资源品为代表的红利品种。本基金将依旧延续“攻守兼备”的资源型红利投资思路。选择红利风格的核心原因在于：一是中国经济正从高速增长逐步转向高质量发展阶段；二是资本市场逐步成熟，投资逻辑从单一追求高赔率逐步转向重视胜率，从仅关注资本利得逐步转向重视分红回报，从单一聚焦利润表逐步转向重视资产负债表、现金流量表及股东回报。在当前阶段，我们相对更看好资源型红利方向。资源型红利兼具高股息的“防御属性”与高弹性的“进攻属性”：一方面相对稳定的分红提供安全边际，另一方面可分享资源品的业绩增长红利，属于攻守兼备的红利投资策略。从产业周期来看，矿产勘探至投产通常需要8–10年，2020年起资源品已进入新一轮上行周期，且本轮周期上行持续时间有望更长。供给端，政策硬约束与资源禀赋瓶颈导致供给弹性不足；需求端，全球工业处于3-4年库存周期相对底部位置，叠加新兴市场工业化及新能源电气化趋势，需求端具备传统产业托底、新兴产业爆发的双重驱动。此外，资源品主产区集中于南美、非洲、中东等地缘风险高发区域，供给端突发扰动易引发价格波动，进一步提升价格弹性。　　因此，结合资源型红利的投资模式与资源品的上行周期两大核心因素，本基金重点关注资源型红利品种，当前主要布局于煤炭、石油、铝等资源品行业。本基金坚持以“高分红、盈利可持续、现金流稳定、低估值”为核心标准筛选行业与个股，不追逐短期市场热点。

展望2026年下半年，在国内宏观政策持续发力支撑下，经济有望延续温和复苏、逐步回升的态势。从需求端看，国内整体需求预计将呈现弱复苏趋势。细分行业方面，2026年上半年科技产业链领涨市场，部分标的涨幅较大，下半年科技相关标的可能会出现明显分化。医药行业从长期维度上受益于老龄化带来的需求增加，未来十年老年人对医疗的支付意愿与支付能力相比目前有望持续提升，且在当前的宏观经济环境下，刚需属性较为明显，仍有大量的临床需求未得到充分满足；并且经过近期估值的充分调整，当前时点医药板块或具有较高性价比。

对于大多数金融机构及从业者而言，对宏观经济周期和资本市场走势“常态”的研究相对而言是充分且深入的，而对“非常态”的研究往往是较浅且仓促的。我们认为，上半年和7月市场走势的主要矛盾，仍然集中在大多数人对于股市走势的核心驱动力的判断上。在2025年的年报中我们就曾提到，多数股票投资者对于后续经济复苏和上市公司盈利改善抱有较强的预期，而现实和预期的背离，是导致A股市场过去半年（1-3月和7月）出现两次大幅波动的主要原因。如果下半年市场的主流预期对于宏观经济走向和企业盈利的预期没有向现实进行修正，我们认为权益市场的整体走势将会是风险多于机会的。　　展望2026年下半年，国内经济是否能展现出复苏的信号，和以什么样的方式展现复苏的信号，仍然将是决定资本市场走势的关键。这里有两种市场乐见的情况，一种是上半年预期的延续，另一种则是A股在7月波动之后的新需求：我们认为，市场对政策在需求端发力仍有较高的期望，投资者希望看到国家政策以某种形式带动房地产市场进一步企稳，或者推动以居民为主的终端消费出现明显改善；商品价格在上半年的大幅波动，破坏了市场对原材料类商品涨价向内、向下游传导的美好期望，但由于科技股近期出现的大幅波动，市场转而希望国产科技链要么出现实质上的技术突破、要么摆脱海外科技公司预期的频繁扰动，出现独立的业绩改善。内需的变化仍然是实现市场预期的核心，在价格信号持续低于预期的情况下，市场预期正在向现实变化妥协。目前主流投资者对于经济的整体趋势的要求在降低，对特定行业的期望，如地产、半导体的要求却在加强。　　基于上面的假设，我们认为2026年下半年权益市场的整体投资难度是大于上半年的。下半年外部环境实际上是更加复杂的：地缘政治冲突带来的国际商品价格、特别是油价的波动仍未平息，欧美央行出于通胀压力是否加息也尚未可知。在这样的宏观环境下，一个朴素的判断是国内政策很难选择在这样的时点加力。从过去几年的经验观察，等待而不是决断的概率更高。另一方面，随着长鑫科技的上市，科技方向的国内产业链固然有望独立于海外科技行业的发展，走出独立的基本面趋势，但上半年股价上涨在先，科技类上市公司的营收和盈利实际上是很难超越以及被股价波动吊高的投资者预期的。因此，我们认为下半年权益和转债市场，更有可能是在较宽的范围内大幅波动：其下限，约在7月大幅下跌之后的下沿；而其上限，应该不高于5-6月指数的高点。和海外利率逐渐抬升、投资者向业绩集中略有不同，我们认为利率的下行将重新成为权益的主线，小市值公司走势强于大市值公司，主题方向强于行业业绩改善可能是下半年区别上半年最主要的特征。因此，虽然下半年产品仍将以成长股持仓为主，但随着行情的发展，我们可能在适当的时点，加速地把我们的成长持仓往更稳健和波动更小的方向转移。

上半年A股整体震荡上行、板块间分化加剧。科技成长板块显著领跑全市场，电子、通信板块上半年的涨幅分别为85.49%、74.54%，远超其他行业。涨幅排第3的建材行业上半年的涨幅为43.70%，其主要权重股同样受益于AI产业，AI服务器对高频高速高多层PCB需求激增带来的电子布消耗量上升。沪深300、上证指数温和上行，上半年涨幅分别为7.55%、3.16%。一季度中东冲突、海外流动性预期的扰动压制了风险偏好，引发市场行情阶段性回调。二季度以来，随着冲突有所缓和，加上AI产业高景气带动，A股市场主线集中在科技成长方向。电子、通信行业二季度单季度的涨幅分别达到89.88%、66.12%。A股市场成交活跃度维持在相对高位、交易集中度抬升，科技板块成交占比上升。基本面方面，科技、资源品相关的上市公司盈利增速较高，但国内需求修复仍呈结构性分化，内需修复力度不足。　　预计下半年全球AI产业的需求有望持续，对我国出口的支撑较强。全球AI产业的发展将继续带动我国科技产业贡献增量，产业链相关企业的盈利有望继续上行。消费端受制于收入预期、就业率以及房地产价格低迷等因素影响，整体修复预计有限。展望A股后市，我们认为在稳定和增强资本市场信心的政策基调与适度宽松的货币环境下，市场行情向好的基础仍在。　　中证500指数作为中小盘成长风格的宽基指数，在流动性相对宽松的环境下相较大盘指数具有一定弹性优势，同时均衡分散的行业结构能够更从容地应对市场行业主题轮动。本基金作为一只投资于中证500的指数产品，将继续秉承指数化投资策略，严格遵守基金合同，积极应对基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低本基金的跟踪误差，为投资者提供一个标准化的中证500指数投资工具。